20230619_国海证券_快运行业投资框架：快运行业深度报告直营格局拐点加盟强成长性_52页.pdf

快运行业深度报告：直营格局拐点，加 盟强成长性 快运行业投资框架()()()()S0350521080001 S0350521090001 S0350523050003 S()2023 06 19 1 2 300 1M 3M 12M-2.5%-8.8%-10.5%300-0.4%0.6%-6.7%*2021-09-06*2022-03-12 2023*2023-06-01*2023-06-02-0.1963-0.1426-0.0889-0.03510.01860.0723 300WUEVwPrMsRrQrPmPtOoRqR8O9R7NnPmMnPmPfQpPqOjMnPqQbRpPuMwMqMpOvPoNqP 31.2015-2021 CAGR 28.38%2021-2025 CAGR 25.75%4.2.30 2025/2030 16%35%3.5.4 2023/06/16 EPS PE 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E603056.SH 德邦股份 14.43 0.63 1.01 1.35 32.55 14.29 10.69 买入09956.HK 安能物流 5.26-0.35 0.12 0.27-43.84 19.48-002352.SZ 顺丰控股 49.77 1.27 1.93 2.49 45.48 25.79 19.99 买入02618.HK 京东物流 12.38-0.21-0.13 0.10-123.82 增持 Wind Wind HKD/CNY=0.9118 51.61.1 B 1 B 原材料供应商生产商B2B 仓B2C 仓FDC 仓电商门店零担整车大件/快递零担生产商 分销商 经销商 门店大件/快递整车 整车/零担制造端 批发端 零售端零担零担为主（30公斤-3 吨/票）整车为主（3吨以上/票）快递包裹为主（0-30公斤/票）大件/快递 71.14（32%）1.21（35%）1.34（36%）1.44（37%）1.48（38%）1.49（38%）1.63（39%）1.74（41%）1.84（42%）1.94（43%）2.04（45%）2.38（68%）2.24（65%）2.42（64%）2.42（63%）2.45（62%）2.45（62%）2.51（61%）2.55（59%）2.55（58%）2.52（57%）2.47（55%）2015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E零担市场规模 整车市场规模1.2 2015-2021 CAGR 6.2%1.0%+传统零售电商零售新零售B2b2C2CB2CB2b2C原材料供应商 生产商 分销商经销商 店铺 消费者生产商 个体商家消费者原材料供应商原材料供应商生产商 总仓区域仓消费者原材料供应商 生产商 总仓 区域仓 店铺消费者整车 零担 快递 2 3 单位：万亿元 81.3 36 Wind 2022 48%31%2020 5%-10%4 5 注：数据以零担货运龙头德邦股份2022 年年报 数据为 例-10%-5%0%5%10%15%2016 2017 2018 2019 2020 2021批发市场成交额 零担市场规模 社零增速 工业增加值服装+家具+厨卫+家电+汽车配件,48%工业生产+贸易流通,31%其他消费,19%其他,3%91.3 6 7 注：采用2021 年中国各省份及地区社会消费品 零售总 额(亿 元）衡 量消费 情况 100.51.01.52.02.53.03.54.04.52017 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F中国大件配送市场规模1.4 8 9 异地配送业务特点3kg商务快递小件快递小票零担大票零担整车货运低重高重客户需求客户感知传统快递 传统货运 时效快 包接包送 包上楼 首续重报价 价格便宜 可接大货、重货 价格贵 不接大货、重货 不上楼 时效慢 不包接包送 上楼收费 收费项目多大件快递满足用户对大货、重货也能包接 包 送、包上 楼、且收费合理的需要：单位：千亿元 110%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,2002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年全网快运企业收入（左轴）YoY（右轴）0%10%20%30%40%50%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002016年2017年2018年2019年2020年2021年E家电网上规模（左轴）家具网上规模（左轴）家电网上渗透率（右轴）家具网上渗透率（右轴）1.5 Plus 中国 电子信 息产业 发展研 究院及 前瞻产 业研究 院数据 预测，2021 2C 53.6%15.0%Plus 2022 2B MRO 9.5%2015-2021 CAGR 28.38%6.2%2021 2025 2021-2025 25.75%单位：亿元 10 单位：亿元 单位：亿元 11 MRO 12 28%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%95010001050110011501200125013002019 年 2020年 2021年E 2022年EMRO 网上物流费用（左轴）MRO 网上渗透率（右轴）12 132.1+全网快运规模以上仅11 家支线运输 支线运输 干线运输 网点 出发分拨 达到分拨收货人货主 网点 支线运输支线运输全网快运公司A支线运输 支线运输 干线运输 区域分拨A 区域分拨B 区域网点A 区域网点B货主支线运输 收货人 支线运输区域+专线20-30万家区域网络公司A 区域网络公司B专线公司C支线运输省内 专线B支线运输省内专线D干线运输省际专线C出发省枢纽园区2 达到省 枢纽园区3 城市枢纽园区1 城市枢纽园区4货主 支线运输城市专线A收货人 支线运输城市专线E枢纽园区+专线 13 合同物流（资源整合）142.2 30 11 30 1992-2011 2012 2014 2021 10 11 14 30 1992 年 1994年 1995年 1996年 1998年 2000年 2001年 2003年 2004年 2005 年 2007 年 2009年 2010年 2011年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020 年 2021 年 2022年直营模式华宇、佳吉 老牌快运天地华宇、佳吉物流等高速 发展陆 运 融资开始网络扩张，突破收入瓶颈 佳吉逐渐聚焦细分领域 2018 年天地华宇被 上汽安 吉收购德邦 德邦做空运货代 德邦开始做陆运 德邦融资后开始网络扩张 发展大件快递业务，开始公司第二增 长曲线 去门店运营模式优化2022 年德邦股份被京东物流收购新邦 新邦开始做陆运 新邦对标德邦网络扩张 逐渐掉队 2018年新邦物流被 顺丰收 购改名 顺心捷 达跨越 2007年成立快 速发展 2020 年跨越速运被京东物流收购加盟模式百世 收购汇通快运，加盟模式与安能齐头 并进集团出售快递，快运成主业安能 以航空货代专线起家网络迅速扩张，成为货量王（整合专线）进军小件快递停止快递业务，回归快运2020年完成上 市管理改善重回正轨壹米 各地区域网络茁长成长整合小霸王（整合区域）自建+收购招商加盟，开启全网加盟模式2021年壹米滴答被汇森全球收购快递渗透顺丰快运（直营）顺丰开始尝试重货业务 正式发力直营快运扭亏为盈顺心捷达（加盟）2018年被顺丰 收购改名顺心捷达发力加盟快运京东快运（直营）开始发展京东快运业务中通快运（加盟）中通进军快运业务韵达快运（加盟）韵达进军快运业务 152.3 16 2021 TOP2 6-10 3-10 10 10-20 TOP2 6-10 5-10 10 10-30 15 2021 融资金额融资情况公司时间轴德邦股份1 月4.84 亿 人民币IPO11 月安能物流10.09 亿港元香港主板上市中通快运12月3 亿美元B 轮2 月壹米滴答10 亿人民 币D+轮2 月顺丰快运3 亿美金可转债融资2021百世集团9 月纽约证券交易所上市4.5 亿美 元2020 2018 2017 排名 公司名称 货量(万吨)与TOP1 倍差 排名 公司名称 收入(亿元)与TOP1 倍差1 顺丰快运 1465 1 1 德邦股份 314 12 安能物流 1261 1.2 2 顺丰快运 284 1.13 壹米滴答 1020 1.4 3 跨越速运 113 2.84 中通快运 925 1.6 4 安能物流 96 3.35 百世快运 922 1.6 5 壹米滴答 74 4.26 德邦快运 450 3.3 6 京东快运 67 4.77 韵达快运 402 3.6 7 中通快运 64 4.98 京东物流 367 4 8 三志物流 62 5.19 跨越速运 320 4.6 9 百世快运 54 5.810 速通物流 155 9.5 10 德坤物流 45 711 天地华宇 147 10 11 韵达快运 30 10.512 铁中快运 70 20.9 12 黑豹物流 16 19.613 宇鑫物流 16 19.614 天地华宇 13 24.215 长通物流 12 26.2 162.4 18 2022 2018 62%1-2 17 62%1-2 2018 19 2022 企业 分拨（个）车辆（辆）德邦股份 132 22160安能物流 136 10200中通快运 70 9400百世快运 99-顺丰快运 157-单位：个05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00062%26%11%1%1-2 条线路 3-4 条线路 5-10条线路 10条线路以上 17 The Journal of Commerce IBISWorld Wind CR10 7.19%2021 90%CR10=39.03%2021 20 CR10 21 90%+2022 2.5 22 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021CR5 CR10 CR30专线,90%零担快运网络及其他,10%4.9%5.5%7.2%34.78%35.20%39.03%0%10%20%30%40%50%2019 年 2020年 2021年中国零担货运市场CR10美国零担货运市场CR10 182.6 Plus 随着供应 链结构变 迁，全网 快运在网 络效应下 有效匹配 客户全国 发货的需 求，在规 模效应下 成本继续 下行，持 续渗透区 域网和专 线 市场。在零担市场中，小票零担需要更多环 节集货 和运输 动作，节点较 多，全 网快运 全链条 管控能 力更强，且交 易 成本 更低，因此全 网快运 企业率先加速 渗透小票零担市场，2021 年已 渗透小 票零担19%的市 场份额。在规 模效应 和网络 效应下，将继 续渗透 小票、大票零 担市场。全网快运（市场1282亿元）（其中小票1083 亿元）（其中大票199亿元）支线运输 支线运输 干线运输 网点 出发分拨 达到分拨收货人货主 网点 支线运输 支线运输支线运输省内专线B支线运输省内专线D干线运输省际专线C出发省枢纽园区2 达到省枢纽园区3 城市枢纽园区1 城市枢纽园区4货主 支线运输城市专线A收货人 支线运输城市专线E区域网+专线小票（30-300kg）小票（300-500kg）（4745亿元）大票（500kg-3T）（10491亿元）整车（3T 以上）（整车市场24500亿元）干线运输省际专线C出发省枢纽园区1 达到省枢纽园区2 货主收货人支线运输区域网络/省内专线A支线运输区域网络/省内专线B货主 收货人 整车运输省际专线A货主干线运输省际专线A达到省枢纽园区1收货人支线运输省内专线B渗透方向全网快运区域网络公司+专线公司专线公司/车货匹配平台公司+物流园区 23 192.7 4 2019-2022-2.03%-5.05%可渗透大票市场空间1.03 万亿元（占比63.07%）全网快运1282亿元（占比7.86%）2021 年零担市场1.63 万亿元可渗透小 票零担空间4745亿元（占比29.08%）小票零担5829亿元 大票零担1.03 万亿元 24 单位：元/kg 25 0.450.500.550.600.650.700.752018 2019 2020 2021 2022安能（左轴）百世（左轴）线性(安能（左轴）)线性(百世（左轴）)注：2020 年路桥费减免影响、2022年受疫情及油价上行 影响，成本波 动较大 Plus 202.8 全网快运企业 区域网络及专线公司运营模式 轴辐式网络模式 枢纽负责货物拼装及分类，货物通过各条线路（辐射线）运输至各网点，网点则负责 揽件及派送 区域货运运营商收集订单并通过专线运输货物网络覆盖 广泛深入覆盖大多数省市 及乡镇的全国性网络 点点直达托运服务全国覆盖 全国性的网络覆盖 有限干线运输路线端到端 大量网点以相对低的成本 进行揽件和派送 自提或与市内物流公司合 作综合性 提供各类产品满足不同需 求 单一类别产品可靠性 实时追踪 终端客户未必能够追踪货 运状态时效性 完备的基础设施及营运系 统以确保不同产品的时效性 由于缺乏标准化，无法保 证始终如一的及时交货品质 通过标准化运营保持一致 的服务质量 能够提供定制服务，但服 务质量参差不齐进入壁垒及行业集中度 在建立稳定网络方面有较 高进入壁垒 目前运营的快运网络仅十 余个 准入壁垒较低，目前有20 万-30万家运营中的专线 及区域 货运运营商 26 27 212.9 Wind 2025 9.2 50%29 28 CR10 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011年2016年2021年2019年2020年2021年2019 年2020年2021年2018H12021H12022H12011年2016年2020年房地产 定制家居 空调（线上）快消品 服装0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,0002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年E2022年E2023年E2024年E2025年E中国外包物流支出渗透率(右轴）中国外包物流支出规模（左轴）亿元 222.9 10 31 TOP10 30 2021 TOP30 2021 TOP30 TOP10 84.9%TOP10 8 2025 15.7%2030 34.6%排名1-10 企业名称 收入（亿元）分类 排名11-20 企业名称 收入（亿元)分类 排名21-30 企业名称 收入（亿元）分类1德邦股份 313.59 全网直营11 韵达快运 30.1 全网加盟 21 辽西物流 6.0 区域网2顺丰快运 283.56 全网直营12 黑豹物流 15.9 区域网 22 豪翔物流 5.5 区域网3跨越速运 113 全网直营13 宇鑫物流 15.5 区域网 23 龙兴物流 5.4 区域网4安能物流 96.5 全网加盟14 天地华宇 13.0 全网直营 24 长吉物流 5.3 区域网5壹米滴答 73.9 全网加盟15 长通物流 12.1 区域网 25 速通物流 5.2 区域网6京东快递 67 全网直营16 永昌物流 11.0 区域网 26 方圆物流 4.2 区域网7中通快运 64 全网加盟17 宇佳物流 8.7 区域网 27 腾达物流 4.2 区域网8三志物流 62 专线网18 巴蜀物流 8.0 区域网 28 联达物流 3.8 区域网9百世快运 54.4 全网加盟19 鸿泰物流 7.6 区域网 29 丰和园物流 3.5 区域网10德坤物流 44.8 专线网20 云聚物流 6.9 区域网 30 达利园物流 3.2 区域网 32 2.9%3.7%4.1%4.4%5.3%6.1%15.7%34.6%0%10%20%30%40%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2025E 2030E78.40%81.40%84.90%14.80%12.50%8.10%6.90%6.10%4.90%0%50%100%2019 2020 20211-10 名占比 11-20名占比 21-30名占比 232.10 Plus 33 2022 34 2021 0%20%40%60%80%100%直营 加盟3-100kg 100-500kg 500kg+1.52.6 元/kg1.21.4 元/kg00.511.522.5直营 加盟 24 253.1 36 区域公司、专线公司1.50 万亿元（占比92%）直营790亿元（占比5%）加盟492亿元（占比3%）2021年零担市场1.63 万亿元 35 3-500kg 业务 名称 公斤段 产品服务快递产品小件快递 60kg汽运快时效产品、全网覆盖、安全可 视精准汽运 普通时效产品、高性价比、全网覆盖精准空运 最快零担产品、最快8-16 小时送达、长距离整车运输 针对直发客户、单票500kg 以上、时效保 障重包入户 主打60-200kg、包接包送、提供入户服务 细分赛道：高端制造业物流市场注：收入均为客户终端收入，其中直 营企业 中德邦 股份收 入为总 收入，包含快 递产品（0-60kg）及 快运产品（60kg 以上）的收入；直营企业 顺丰快 运取顺 丰控股 快运分 部收入。263.2 Wind 37 2015 2022 收入（亿元）2016年 2017 年 2018 年 2019年 2020年 2021 年 2022年 收购德邦股份 170.0 203.5 230.3 259.2 275.0 313.6 313.9京东物流2020 年8 月收 购 跨越 速运、2022 年3 月要约收购德邦股份跨越速运 0.0 0.0 51.5 40.2-113.0-京东快运 0.0 0.0 0.0 0.0 10.0 67.0-2021 年德邦+跨越+京东快运收入合计494 亿元顺丰快运 24.5 44.0 80.5 126.6 193.4 283.6 313.52018 年3 月收购新邦物流改名顺心捷达新邦物流 10.0 9.2 6.4-2022 年顺丰快运分部（含顺心）收入313.5 亿元天地华宇 24.6 21.3 19.0 14.3 14.5 13.0-2018 年10 月被安吉物流收购佳吉快运 21.0 19.0 14.0 7.8-收入体量较小 273.3 38 2022 40 2022 39 2022 2022 德邦快 递业务 公 斤单价 同 比 下降1.42%5.51%单位：亿元-5%-4%-3%-2%-1%0%1%-500501001502002503003502020 2021 2022收入 利润 净利率（右轴）-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2021H1 2021 2022H1 2022快递业务 快运业务0%1%2%3%4%5%050100150200250300350201420152016201720182019202020212022收入 利润 净利率（右轴）亿元 283.4+41 42+分类 顺丰 德邦 京东 跨越 陆运全球运用 管 理货车超9.5 万辆，其中国内 运 输线路超13 万条，末端收派车辆超9 万辆设计2182 条干线线路，自有运营车辆超2.2 万辆，自营车占比61.46%自营车队拥有超1.9万辆卡车运输车辆超1.7 万台铁运高铁产品开通563 个流向，普列开通线路130 条，拥有特快班列4 对8 列-可利用铁路路线超400 条，其中高铁路线超200 条-空运运营全货机86 架，国内散航航线2114 条，国际散航航线8800 条-航空货运航线超1000 条货运包机17 架中转场运营中转场118 个，其中枢纽级中转场40 个、片区中转场78 个分拣中心132 个运营约210 个分拣中心-网点国内自营网点超2.1 万个，国内末端合作网点超16.8 万个，海外自营&合作网点超2 万个营业网点8801 个运营超7600 个配送站 服务网点超3000 家差异化的产品定位：大件聚焦能力升 级提升体验 聚焦能力升级客满第一收入第一货量第一构建更“大”范围的场景服务领先能力大核心工业区收入同比提升产业带模式调优效益同比提升以“快”为主线，坚持时效领先战略快40 小时全程时长缩短至提升20%短途陆运时效夯实生活及生活场景的“专”业服务专提升159%To C 送装单量100%夜收To B 核心工业区 293.5 Wind 43 21 2021 CR10 39%7%44 10 2015 ODFL 2016-2021 15.01%18.23%注：以道琼斯指数为基准0%5%10%15%20%25%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022UPS FedEx Freight SAIA ODFL-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%2012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12XPO ArcBest Saia ODFL 303.5+The Motley Fool Wind ODFL 2012-2022 8%ODFL+45 ODFL 46 ODFL 2002 2022 ODFL 货物 索赔占 营收比 从1.5%降到0.2%，时效兑 现率从94%提 升至99%。强 服务能 力带来 了强定 价能力，近十年来，公司持续通过提价 将通胀、油价 波动以 及再投 入成本 等传导 至下游。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%01002003004005006007002010201120122013201420152016201720182019202020212022单吨收入（美元)单吨收入增速 美国通胀 油价同比增速 310%5%10%15%20%25%0510152013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022归母净利润（左轴)归母净利润率（右轴）3.5+iFinD ODFL TOP5 2000 6.3%2022 16.1%2022 ODFL 2012 68%47 ODFL 48 ODFL ODFL CAGR 23.50%14.39%49 ODFL 日均票量（票）2012 2022%changeYELLOW 86,480 54,863-37%FedEx Freight 84,856 111,699 32%XPO 58,595 49,257-16%ArcBest 17,837 19,895 12%TForce Freight 40,063 27,099-32%Saia 25,177 30,423 21%ODFL 29,327 51,341 75%Total 342,335 344,577 1%单位：亿美元0%5%10%15%20%25%30%35%TOP1 TOP5 TOP10 TOP202000 2022 323.5 CSI 企业零担货量（万吨）零担业务收入（亿元）单吨收入（元/吨）单吨利润（元/吨）毛利率（%）市占率（%）UPS Freight467.2 68.63 1469.0-1.23%FedEx Freight 1330 545.54 4101.8 504.7 12.8%9.36%SAIA 540.1 147.62 2733.2 400.3 14.6%2.64%YRCW 1242.4 297.07 2391.1 53.8 2.3%5.32%ODFL 1011.9 339.02 3350.3 1131.4 33.8%6.07%Arcbest 325.4 256.71 7889.3 556.9 7.1%4.59%顺丰快运 1465283.6 1935.6-39.7-2.1%1.74%德邦快运业务 612106.8 1745.1 212.1 12.15%0.65%安能物流 126196.5 765.3 85.0 11.11%0.59%壹米滴答 102073.9 724.5-0.45%注：美国企业零担业务市占率由：零 担业务 营收/美国 零担行 业规模（5588.7 亿元）计算 得出 中国企业零担业务市占率由：零担业 务营收/中 国零担 行业规 模（1.63 万亿元）计算 得出 加盟制企业安能物流、壹米滴答为结 算收入 1000 FedEx YRCW ODFL 2000/FedEx ODFL 3000-4000/50 2021 51 ODFL ODFL ODFL 客户所在行业 代表企业化工业 Dupont De Nemours Inc、Eastman Chemical Co能源业 Conocophillips、Exxon Mobil Corporation工业制造 Illinois Tool Works Inc医疗设备 3m Company半导体 Kinder Morgan Inc天然气公用事业 Seaboard Corporation、Bunge Limited食品加工业 Nike Inc服装配饰 Applied Materials Inc、Daktronics Inc 33 344.1 53 区域公司、专线公司1.50 万亿元（占比92%）直营快运790亿元（占比5%）加盟492亿元（占比3%）2021年零担市场1.63 万亿元 52 公司 产品名称 公斤段 服务内容Mini 小包 10-70kg 主要面向电商卖家、中小企业及个人消费。安能物流精准零担快运 70kg-3t标准定价与标准操作流程，提供安全准时、精准高效、高性价比的门到门物流服务。普惠达 3-10t具有价格便宜、多样化计抛、末端大车直送的优势。定时达-“安全、准时、服务、经济”的公路运输，服务品质堪比航空和快递，价格三分之一。安心达-“安全、品质、呵护”的运输服务，一次性解决易碎品和贵重品的安全运输问题百世快运电商件 0-70kg服务于大中小电商客户，操作流程标准化，优转优派，货物轨迹全程可追溯惠心件 70-300kg为各商企客户提供一站式服务的放心产品，价格优惠，发货省心小零担 300kg-1t提供业内标准的小型零担货运服务，实时跟踪，货物安全有保障大零担 1-3t提供业内标准的大型零担货运服务，货物轨迹信息全程推送，安全放心共享卡航 3-10t 提供业内首创直提直派式公路货运服务 注：收入均为客户终端收入，其中直 营企业 中德邦 股份收 入为总 收入，包含快 递产品（0-60kg）及 快运产品（60kg 以上）的收入；直营企业 顺丰快 运取顺 丰控股 快运分 部收入。35 55(2021 2019 54 4.2 6 排名 货量（万吨）2019 年 2021 年 增速 排名 收入（亿元）2019年 2021 年 增速1 安能物流 814 1261 48.87%1 安能物流 89.0 96.5 8.43%2 壹米滴答 1015 1020 0.49%2 壹米滴答 75.5 73.9-2.12%3 中通快运 465 925 98.92%3 中通快运 24.0 64.0 166.67%4 百世快运 698 922 32.09%4 百世快运 55.4 54.4-1.81%5 韵达快运-402-5 韵达快运 4.6 30.0 552.17%6 顺心捷达-6 顺心捷达-0%5%10%15%20%0%20%40%60%80%100%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2025E加盟制货量占比（右轴）直营模式货量占比（右轴）全网快运收入市占率（左轴）364.3 2021 1.63 30-500kg 5829 500kg-3t 1.05 2021 1282 4546 56 小票市场大票市场市场规模：5829 亿元市场规模：1.05 万亿 元区域公司、专线公司1.50 万亿元（占比92%）直营790亿元（占比5%）加盟492亿元（占比3%）全网快运市场规模1.63 万亿 Plus 注：收入均为客户终端收入，其中直 营企业 中德邦 股份收 入为总 收入，包含快 递产品（0-60kg）及 快运产品（60kg 以上）的收入；直营企业 顺丰快 运取顺 丰控股 快运分 部收入。37 4 28.36 4.4 57 58 网络情况 2020 2021 2022 变化分拨中心核心枢纽 10 11 12 0中转枢纽 45 44 43 0其他分拨 92 107 81-26总计 147 162 136-26车队情况干线高运力卡车（辆）1500 4000 4000 0挂车（辆）2700 4600 6200+1600路线情况 干线运输路线（条）2700 3100 2900-200单位：元/kg 59 单位：次1.521.481.381.31.41.51.62018 2019 2020安能平均运输次数0.530.320.180.1000.4000.7002018 2019 2020 2021 2022总成本 干线运输成本 分拨中心成本 384.4 60 61 0.30 0.60 50 200 500kg 500kg 500kg 2022+0.53/kg 664kg 单位：元/kg平衡公斤段公式：aX+b=cX+d（X 为单票公斤数）业态干线成本（元/kg）收派成本（元/票）快运 a 50（b）专线 0.3（c）200（d）公斤段发货成本500kg专线加盟快运350元0.450.550.650.752018 2019 2020 2021 2022安能物流（不含派费）百世快运（含派费）5006007008000.40.50.62018 2019 2020 2021 2022安能物流干线（转运+增值）成本（左轴：元/kg）成本优势公斤段（右轴：kg）注：2020 年路桥费减免影响、2022 年受疫情及油价上行 影响，成本波 动较大 39 2020 2020 2018 0.29%0.05%0.35%0.07%86.1%87.1%0.001%2020-2022 95%2020 2019 0.66/kg 2021 0.77/kg 4.5 62 63 单位：元/kg86%86%87%87%88%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%2018年 2019年 2020 年破损率（左轴）投诉率（左轴）妥投率（右轴）0.000.200.400.600.801.002018 2019 2020 2021安能物流 百世快运 壹米滴答 中通快运盛辉物流 盛丰物流 宇佳物流 三志物流 40 2020-2021 20%2020 17.3%mini 4.6 65 产品 产品类型 2018 2019 2020 2021M4总货量（万吨）-733 810 1021 360精准零担（万吨）70kg-3T 零担业务 520 570 750 270mini 小包及其他（万吨）10-70kg 零担业务 15 19 57 18普惠达（万吨）3T 以上整车业务 198 221 214 72精准零担占比 70kg-3T 零担业务 71.0%70.4%73.5%75.0%mini 小包及其他占比 10-70kg 零担业务 2.0%2.4%5.6%5.1%普惠达占比 3T 以上整车业务 27.0%27.2%21.0%19.9%64 2020-2021 20%单位：万吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0001,2001,4002018年 2019 年 2020年 2021 年2022货量 YOY%注：2022 年受疫情影响供给受阻，增长压力较 大 41 425.1 2017.092022.062019.042014.11此次新规将以GB1589-2016 规 定的最 大允许 总质量 限值，认定车 辆车货 总重是否超限超载。治超新 政于9 月21 日起 正式开 始施行。通知 要求，全面排查 治超执 法工作，从严 整治并 坚决查 处公路 治超各类违法违规执法行为，加 快健全 预防与 纠正机 制，切 实维护 人民群 众合法权益。持续 推进 货运 领域 简政 放权。进 一步 推动 普通 货车 跨省 异地 安全 技术 检验、尾气排放检验和综合性能 检测有 关要求 严格落 实。指导行业 协会、企业联 盟研 究推广挂 车互 换标准协 议，创新普通 货车 租赁、挂车共享、长途接驳甩挂、集装 单元化 等新模 式。积极稳妥淘汰老旧柴油货 车，推 广应用 先进货 运车型，加强 货车超 限超载治理。培育骨干物流企业。鼓励 大型物 流企业 市场化 兼并重 组，提 高综合 服务能力和国际竞争力。提高现 代供应 链发展 水平。加快发 展智慧 物流。积极发展绿色物流。2016.08关于实施公路安全生命 防护工 程的意 见 超限运输车辆行驶公路 管理规 定 国务院办公厅交通运输部交通运输部、公安部交通运输部交通运输部关于印发规范公路治超 执法专 项整治 行动工作方案的通知关于加快道路货运行业 转型升 级促进 高质量发展的意见 关于进一步降低物流成 本实施 意见 要求加大对超限超载违法 运输车 辆驾驶 人、车 辆所有 人、运 营管理 者及货物托运人的处罚，研究推 动将车 辆超限 超载违 法运输 行为列 入以危 险方法危害公共安全行为，追究 有关人 员刑事 责任。66 2021 75%43 69 2021 14.2%5.2 67 68 单位：万辆 单位：万吨 2014 2019 2015 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年普通货车 专用车货 牵引车+挂车02004006008001,0001,2001,4001,6002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年普通货车 专用车货 牵引车+挂车-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2001 年2002 年2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010年2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年2020年2021 年载货汽车数量 YOY载货汽车吨位数 YOY公路货运量 YOY Wind 445.3+2022 15.96 50.42%5.79 58.49%1.43 10.63%2023 2021 图表72 图表70 73 图表71 单位：亿元 单位：亿元 单位：亿元 单位：元/kg0501001502002503003502016年2017年2018年2019年2020年2021年顺丰快运 德邦股份天地华宇 新邦物流京东快运 佳吉快运0204060801002018年2019年2020年2021年安能物流 壹米滴答百世快运 中通快运05101520253035201420152016201720182019202020212022德邦股份 安能物流2.002.102.202.302.400.400.500.600.700.802018年 2019年 2020年 2021年安能物流（左轴）百世快运（左轴）壹米滴答（左轴）中通快运（左轴）顺丰快运（右轴）德邦零担业务（右轴）Wind 455.4 74 2021 2022+250.03%2023 75 2020占比2022占比2021占比2022占比单位：亿元单位：亿元0%5%10%15%20%25%-6%-4%