证券行业2021年三季报综述.pdf

1 Ta ble _F irst 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行 业 研 究 行 业 专 题 研 究 Table_First|Table_Summary 非银金融行业 证券行业 2021 年三季报综述： 整体 业绩向好 ，持 续关注财富管理主线 投资要点： 高基数导致增速环比下滑，但业绩整体向好态势依旧。 2021年前 3季度 41家纯券商上市公司共计实现营业收入 和归母净利润为 4,698.47亿元 和 1,484.41亿元，同比 +22.55%和 +22.85%，其中 Q3单季度分别 +14.35%和 +12.90%，增速环比下滑 12.81pct和 16.94pct； 板块平均 ROE（未年化） 为 7.56%，较去年同期进一步提升 0.53个 pct，再创 2016年以来新高 。 受益于市场交投的持续火热和居民财富权益化转移大趋势下资管产品 和基金产品规模的增长，资管业务和经纪业务增速大幅领先。 前三季度 41 家上市证券公司经纪、投行、资管、信用和 自营业务 营收 分别 +19.25%、 +0.61%、 +24.58%、 +15.12%和 +9.98%。 从收入结构看 ， 自营业务仍为 行业第一大收入贡献 板块，但 受券商子公司期货业务中大宗商品贸易销售 及服务收入大幅增长导致其他业务收入占比同比上升 6.04pct影响，除资管 业务外其余 各 业务条线 营收 占比均有所下滑。 行业马太效应依旧明 显， 大型券商盈利能力表现明显较优 。 前三季度 CR10券商合计实现归母净利润达 993.61亿元，占比 75.97%，其中中信证 券、海通证券、国泰君安、华泰证券等 4家券商前三季度归母净利润均超过 100亿元。 中信建投、中金公司、国信证券前三季度 ROE（未年化）均超过 10%，分别达 11.38%、 10.31%和 10.00%，中信证券和兴业证券也超过 9%。 居民财富配置转移大趋势下资管业务迎发展红利 。 41家上市券商中有 19 家券商资管业务 收入同比出现增长， 国联证券、中金公司、西部证券、 中信证券、东方证券、广发证券等资管收入同比增长均超过 50%， 其中 中 信证券、东方证券、广发证券旗下控股基金公司均表现优异；而南京证券、 东兴证券、华林证券同比跌幅则超过 40%。 自营投资业绩分化成为上市券商盈利分化重要因素。 41家上市券商中 有 23家自营投资收入出现增长，其中招商证券、国泰君安、申万宏源、中 金公司、华泰证券等龙头券商在同期高基数基础上增速仍超 20%，但部分 券商同比出现下行，光大证券、兴业证券、东方证券等同比降幅均超过 40%。 投资建议： 当前 证券 板块市场表现与业绩持续背离，在市场持续活跃 大背景下，后续北交所开市有望带来进一步业绩增量，叠加居民财富配置 向权益化转 移带来的财富管理和资管管理发展红利，证券板块业绩确定性 依旧较强 ，建议继续重点关注财富管理主线。 风险提示 ： 疫情反复对经济影响超预期；资本市场改革进展不达预期； 行业竞争加剧， 佣金费率大幅下行；市场利率超预期波动；权益市场超预 期波动。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 非银金融 2021 年 11 月 09 日 Table_First|Table_Rating 推荐 (维持评级 ) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 朱飞飞 执业证书编号： S0210520080001 电话： 021-20655285 邮箱： Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、非银金融定期周报 :北交所开市渐行渐近，关 注券商估值修复一 2021.11.07 2、非银金融定期周报 :资产端利好带动保险估值 修复，关注三季报行情一 2021.10.24 3、 9 月上市险企保费数据点评：负债端压力仍 存，静待数据回暖一 2021.10.19 诚信专业 发现价值 请务必阅读 报告 末页的 重要 声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究 |非银金融 正文目录 一、 整体情况：业绩持续向好，龙头券商优势凸显 . 1 1.1 业绩高增态势不改，但高基数导致增速逐季下滑 . 1 1.2 杠杆率进一步上行， ROE 水平创 2016 年以来新高 . 1 1.3 经纪和资管业务成为增长主力 . 2 1.4 马太效应依旧明显，龙头优势凸显 . 2 二、 分业务情况：资产管理迎发展良机，投资波动导致业绩分化 . 4 2.1 经纪：市场活跃度持续高位，经纪业务同比高增 . 4 2.2 投行：股权融资依旧火热，但平均融资规模下降导致收入基本持平 . 6 2.3 资管：居民财富配置转移大趋势下资管业务迎发 展红利 . 7 2.4 自营：结构性行情导致投资业绩出现明显分化 . 9 2.5 信用：两融持续扩张，股质规模进一步压降 . 11 三、 投资建议 . 13 四、 风险提示 . 14 图表目录 图表 1：证券板块营收增速情况 . 1 图表 2：证券板块归母净利润增速情况 . 1 图表 3： 41 家上市券商杠杆率和 ROE 表现 . 1 图表 4：各业务收入增速情况 . 2 图表 5：营收结构变化情况 . 2 图表 6： 41 家纯证券上市公司数据概览 . 3 图表 7：历年 A 股市场指数表现情况 . 4 图表 8：历年 A 股日均成交量数据 . 5 图表 9：历年融资融券规模 . 5 图表 10：上市券商 经纪业务收入增速情况 . 5 图表 11：上市券商经纪业 务收入分季度情况 . 5 图表 12：上市券商经纪业务收入明细 . 5 图表 13：股权融资家数 . 6 图表 14：股权融资规模 . 6 图表 15：上市券商 投行业务收入增速情况 . 7 图表 16：上市券商投行业务收入分季度情况 . 7 图表 17：上市券商投行业务收入明细 . 7 图表 18：券商受托管理资本金规模 . 8 图表 19：非货基金规模变动情况 . 8 图表 20：上市 券商 资管业务收入 增速情况 . 8 图表 21：上市券商资管业务收入分季度情况 . 8 图表 22：上市券商资管业务收入明细 . 9 图表 23：主要股票指数走势 . 10 图表 24：中债 10 年期国债到期收益率走势 . 10 图表 25：上市券商 自营业务收入增速情况 . 10 图表 26：上市券商自营业务收入分季度情况 . 10 图表 27：上市券商自营投资业务收入明细 . 10 图表 28：股票质押规模变化情况 . 11 图表 29：市场融资融券规模情况 . 11 图表 30：上市券商 信用业务收入增速情况 . 12 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究 |非银金融 图表 31：上市券商单季度利息净收入及增速 . 12 图表 32：上市券商信用业务收入明细 . 12 图表 33： 2011 年以来行业估值 走势 . 13 丨公司名称 诚信专业 发现价值 1 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究 |非银金融 一、 整体情况： 业绩持续 向好 ， 龙头券商优势凸显 1.1 业绩高增态势不改，但 高基数 导致 增速逐季下滑 2021 年前 3 季度 41 家纯券商上市 公司共计实现营业收入 4,698.47 亿元， 同比 +22.55%，其中 Q1/Q2/Q3 单季度营业收入分别为 +27.72%、 +27.16%和 +14.35%； 实现 归母 净 利润 1,484.41 亿元 ， 同比 +22.85%， 其中 Q1/Q2/Q3 单季度归母净利润 分别 +27.12%、 +29.84%和 +12.90%。整体看， 虽然受去年同期高基数影响， Q1-Q3 营收利润增速逐季下滑，但业绩向好态势依旧明确，前三季度 净利润 已 超过去年全年 水平 。 图表 1： 证券板块营收增速情况 图表 2： 证券板块归母净利润增速情况 数据来源： Wind， 华福证券研究所 数据来源： Wind， 华福证券研究所 1.2 杠杆率 进一步 上行， ROE 水平 创 2016 年以来 新高 2021 年 3 季度 末 41 家纯券商上市公司 杠杆率 为 3.98 倍，较 2020 年底进一步 提升 0.15 倍，整体杠杆率自 2016 年以来持续提升。与此同时，证券板块 平均 ROE （未年化） 达到 7.56%，较去年同期 进一步 提升 0.53pct，再创 2016 年以来新高。 图表 3： 41 家 上市券商 杠杆率和 ROE 表现 数据来源： Wind， 华福证券研究所 注：杠杆率 =（资产总计 -代理买卖证券款） /归属母公司股东的股东权益 (60.00) (40.00) (20.00) - 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 - 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021.3Q Q1 Q2 Q3 营业收入 (亿元） 营收增速（ %） (100.00) (50.00) - 50.00 100.00 150.00 200.00 - 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021.3Q Q1 Q2 Q3 归母净利润 (亿元） 归母净利润增速（ %） - 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 杠杆率 平均 ROE（右轴， %） 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究 |非银金融 1.3 经纪和 资管业务 成为增长主力 2021年前三季度 41 家 上市证券公司 经纪、投行、资管、信用 和自营 板块 分别实 现营收 1,040.27 亿元、 408.12 亿元、 349.79 亿元、 463.33 亿元和 1,243.79 亿元， 同比分别 +19.25%、 +0.61%、 +24.58%、 +15.12%和 +9.98%，受益于市场交投的持 续火热和居民财富 权益化 转移 大趋势下资管产品和基金产品规模的增长，资管业务和 经纪业务增幅 大幅领先 。 从收入结构看，经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务收入占比分别为 22.14%、 8.69%、 7.44%、 9.86%、 26.47%和 25.39%，受券商子公司期货业务中大宗商品贸 易销售及服务收入大幅增长导致其他业务收入占比同比上升 6.04pct影响，除资管业 务外 ， 其余业务条线 营收 占比均有所下滑，但从绝对规模来看，自营业务仍为行业第 一大收入贡献 板块 。 图表 4：各业务收入 增速 情况 图表 5： 营收结构变化情况 数据来源： Wind， 华福证券研究所 数据来源： Wind， 华福证券研究所 1.4 马太效应依旧明显，龙头优势凸显 从利润规模看， 2021年前三季度 CR10券商合计实现归母 净 利润 达 993.61亿元， 占比 75.97%，其中中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券等 4 家券商前三季度 归母净利润 均 超过 100亿元 。 从利润增速看， 前三季度 有 31家券商前三季度净利润同比呈增长状态，其中 大 型券商增速较为稳定，中小型券商 利润 增速弹性明显 高于大型券商 ，中原证券、太平 洋证券 前三季度 归母净利润增速达 472.61%和 543.21%。 从杠杆水平看， 有 27 家公司杠杆率相比 2020 年底有所提升，其中招商证券、 山西证券、东北证券杠杆率分别为 4.66 倍、 3.66倍和 3.78倍，分别较 2020年底提 升 0.74 倍、 0.72 倍和 0.61 倍。整体看， 大型券商杠杆率水平基本处于 4-7 倍之间， 明显高于行业平均，其中 杠杆率排名第一的 中金公司达 6.65 倍，而 排名第二、三的 华泰证券、申万宏源则分别为 4.77 倍和 4.71 倍。 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 2017年 2018年 2019年 2020年 2021Q3 经纪 投行 资管 信用 自营 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021Q3 经纪 投行 资管 信用 自营 其他 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究 |非银金融 从 ROE水平看， 有 21家券商前三季度 ROE 水平超 过板块均值，其中 大型券商 盈利能力表现 明显较优 ，中信建投、中金公司、国信证券前三季度 ROE（未年化） 均超过 10%，分别达 11.38%、 10.31%和 10.00%，中信证券和兴业证券也超过 9%。 而财达证券、中原证券、太平洋证券前三季度 ROE 则同比出现较大提升，分别为 5.40%、 3.66%和 3.49%，较去年同期分别提高 5.4pct、 2.84pct和 2.54pct。 图表 6： 41 家 纯证券上市公 司 前三季度 经营 数据概览 证券代码 证券简 称 总市值（亿元） PB 归属母公司 股东的权益 （亿元） 营业收 入（亿 元） 归母净利 润（亿元） 营收 yoy （ %） 归母净 利润 yoy（ %） 2021 年 3QROE （ %） 2021 年 3Q 杠杆 率 41 家 纯证券上市公司 30,498.34 1.49 20,494.05 4,698.47 1,484.41 22.55 22.85 6.50 3.98 600030.SH 中信证券 3,345.45 1.64 2,038.74 578.12 176.45 37.66 39.37 9.34 4.55 601995.SH 中金公司 2,324.81 2.86 813.21 216.86 74.54 29.08 52.39 10.31 6.65 601066.SH 中信建投 2,194.37 2.86 768.25 206.11 72.58 29.96 -3.11 11.38 4.46 600837.SH 海通证券 1,613.43 1.00 1,620.78 348.39 118.26 23.31 39.10 7.44 3.87 601211.SH 国泰君安 1,560.76 1.09 1,437.40 319.07 116.35 23.97 29.97 8.62 4.62 000776.SZ 广发证券 1,533.36 1.47 1,041.00 268.71 86.41 25.49 6.15 8.57 3.69 600999.SH 招商证券 1,492.32 1.36 1,096.25 217.82 85.01 21.67 16.92 8.47 4.66 601688.SH 华泰证券 1,440.46 1.03 1,392.53 269.07 110.49 10.57 25.00 8.31 4.77 000166.SZ 申万宏源 1,284.55 1.30 985.61 248.91 74.09 15.88 13.48 8.05 4.71 002736.SZ 国信证券 1,095.82 1.16 945.55 169.96 78.00 21.40 42.48 10.00 3.13 601881.SH 中国银河 1,001.56 1.04 961.43 261.03 74.01 44.37 30.97 8.79 4.21 600958.SH 东方证券 962.33 1.52 632.46 188.40 43.21 17.37 41.62 7.30 3.84 601788.SH 光大证券 702.22 1.22 576.14 123.05 32.57 15.32 -1.60 6.10 3.08 601901.SH 方正证券 671.74 1.62 413.99 64.59 19.28 12.82 30.08 4.76 2.81 600918.SH 中泰证券 644.60 1.83 351.47 90.03 25.44 19.58 10.88 7.39 4.11 601377.SH 兴业证券 611.41 1.53 399.64 138.84 35.23 2.87 16.31 9.03 3.85 601236.SH 红塔证券 528.75 2.32 227.70 54.86 10.55 62.74 14.15 6.71 1.57 601878.SH 浙商证券 478.57 2.06 232.33 120.79 15.88 70.32 54.61 7.32 4.34 000783.SZ 长江证券 400.37 1.31 304.77 66.48 21.99 12.66 13.85 7.61 3.93 600906.SH 财达证券 371.55 3.37 110.25 19.63 5.46 24.41 52.07 5.40 3.09 601696.SH 中银证券 368.92 2.35 156.87 26.30 9.43 0.92 11.21 6.15 2.91 601108.SH 财通证券 368.23 1.55 238.17 46.08 15.94 -0.98 5.30 6.73 3.35 601990.SH 南京证券 357.95 2.19 163.23 21.10 8.83 11.15 23.47 5.48 2.51 601198.SH 东兴证券 354.28 1.62 218.71 38.25 11.80 -7.03 -7.26 5.47 3.49 002939.SZ 长城证券 354.10 1.85 191.64 58.82 13.55 21.49 17.26 7.26 3.45 601456.SH 国联证券 346.33 2.16 160.55 20.54 6.57 50.44 43.07 6.05 3.34 002673.SZ 西部证券 342.37 1.28 266.68 47.93 9.90 30.93 6.94 3.76 2.18 601162.SH 天风证券 341.43 1.31 261.29 29.18 6.35 -15.00 -9.61 2.85 3.59 601555.SH 东吴证券 328.68 1.14 287.35 63.91 19.05 19.86 19.51 0.49 2.78 600109.SH 国金证券 324.21 1.37 236.55 49.19 15.38 4.04 -1.72 6.67 2.66 000728.SZ 国元证券 323.79 1.01 319.96 37.08 13.26 4.96 22.74 4.22 2.67 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究 |非银金融 600369.SH 西南证券 319.63 1.27 252.59 25.62 9.04 9.33 20.17 3.57 2.69 002797.SZ 第一创业 287.02 2.00 143.32 24.17 6.25 16.53 11.65 4.42 2.46 002945.SZ 华林证券 282.96 4.52 62.64 10.64 4.81 -7.67 -27.20 7.85 2.54 600909.SH 华安证券 240.05 1.26 190.32 22.62 9.68 -11.17 -3.40 5.99 2.85 002926.SZ 华西证券 237.56 1.06 224.52 39.66 14.27 16.04 -6.08 6.50 2.87 002500.SZ 山西证券 224.72 1.31 170.94 28.95 6.16 7.12 -13.97 3.62 3.66 601375.SH 中原证券 213.11 1.55 137.80 34.74 4.97 57.30 472.61 3.66 3.08 601099.SH 太平洋 212.67 2.14 99.28 12.77 3.40 59.92 243.21 3.49 1.51 000750.SZ 国海证券 210.16 1.13 185.62 39.40 7.80 8.09 -15.10 4.22 2.46 000686.SZ 东北证券 201.75 1.14 176.50 50.80 12.15 0.05 24.97 7.08 3.78 数据来源： Wind， 华福证券研究所 二、 分业务情况： 资产管理迎发展良机，投资波动导致业绩分化 2.1 经 纪：市场活跃度持续高位，经纪业务同比高增 虽 然 2021 年 前三季度 市场波动加剧， 整体呈现结构性行情， 截至三季度 末上证 综合指数、沪深 300 指数 和 创业板 指数分别 +2.74%、 -6.62%和 +9.39%， 但 市场活 跃度依旧维持高位， 日均成交额达 10,466.54 亿元 ，较 2020 年 全年 和 2021 年上半 年分别 +24.39%和 +16.66%， 创历史新高 。 受益于 市场情绪 的 火热 ， 2021 年前三季 度上市券商实现经纪业务收入 1,040.27 亿元 ， 同比 +19.25%， 基本已接近 2020 年 全年 1,147.66 亿元的水平 。 分公司看，前三季度 排名 第一 的 中信证券经纪业务收入规模达 108.79 亿元，龙 头优势明显， 排名第二和第三的 国泰君安和中国银河则 分别为 71.00 亿元和 66.84 亿元。从 经纪业务 收入增速看， 41家上市券商中有 15家经纪业务收入增速跑赢板块， 其中浙商证券、东吴证券、东方证券收入增速均超过 40%，分别达 42.07%、 41.22% 和 40.07%，而国海证券、财达证券经纪业务收入则同比出现下滑，降幅分别达 15.60% 和 7.13%。 图表 7： 历年 A 股市场指数表现情况 数据来源： Wind， 华福证券研究所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 5 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究 |非银金融 图表 8： 历年 A 股日均成交量数据 图表 9： 历年融资融券规模 数据来源： Wind， 华福证券研究所 数据来源： Wind， 华福证券研究所 图表 10： 上市 券商 经纪业务收入 增速情况 图表 11：上市券商经纪业务 收入 分季度情况 数据来源： Wind， 华福证券研究所 数据来源： Wind， 华福证券研究所 图表 12： 上市券商经纪业务收入明细 证券代码 证券简称 净收入 （亿元） yoy 证券代码 证券简称 净收入 （亿元） yoy 2020.Q3 2021.Q3 2020.Q3 2021.Q3 2020.Q3 2021.Q3 2020.Q3 2021.Q3 600030.SH 中信证券 188.41 255.97 43.31% 35.86% 002926.SZ 华西证券 16.76 20.90 51.38% 24.70% 000776.SZ 广发证券 105.30 140.25 46.35% 33.19% 601162.SH 天风证券 20.61 20.33 43.58% -1.33% 601688.SH 华泰证券 103.23 112.80 50.33% 9.27% 000686.SZ 东北证券 13.80 19.38 17.71% 40.38% 601211.SH 国泰君安 104.09 112.71 37.15% 8.28% 000750.SZ 国海证券 14.19 17.09 34.62% 20.48% 601995.SH 中金公司 87.21 112.24 50.29% 28.70% 601198.SH 东兴证券 19.69 16.12 30.54% -18.13% 600837.SH 海通证券 104.91 105.79 47.69% 0.84% 601696.SH 中银证券 15.79 16.12 45.65% 2.07% 601066.SH 中信建投 85.02 91.12 54.61% 7.17% 002939.SZ 长城证券 11.88 14.37 11.32% 21.00% 600999.SH 招商证券 78.04 87.34 43.05% 11.92% 002673.SZ 西部证券 13.21 14.03 37.26% 6.24% 601377.SH 兴业证券 58.70 79.38 85.76% 35.23% 600909.SH 华安证券 11.52 13.10 53.69% 13.67% 002736.SZ 国信证券 67.74 73.95 46.98% 9.16% 000728.SZ 国元证券 12.75 12.94 53.50% 1.44% 000166.SZ 申万宏源 60.47 69.87 30.52% 15.54% 002797.SZ 第一创业 12.30 12.48 14.23% 1.45% 600958.SH 东方证券 48.20 68.94 46.37% 43.03% 601375.SH 中原证券 8.73 11.76 27.70% 34.71% 601881.SH 中国银河 65.17 68.85 43.84% 5.65% 002500.SZ 山西证券 11.50 10.11 40.28% -12.07% 601788.SH 光大证券 60.24 59.45 31.96% -1.32% 601456.SH 国联证券 6.54 8.94 41.62% 36.76% 600918.SH 中泰证券 38.71 46.82 24.54% 20.97% 600369.SH 西南证券 8.30 8.45 11.96% 1.78% 10,377.93 9,245.45 - 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20 21 .1Q 2021.2Q 2021.3Q 股基日均成交金额（亿元） 0.0 5,000.0 10,000.0 15,000.0 20,000.0 25,000.0 融资融券余额（亿元） -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% - 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 经纪业务净收入 yoy 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% - 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 单季度经纪业务净收入 yoy 丨公司名称 诚信专业 发现价值 6 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究 |非银金融 601901.SH 方正证券 40.20 42.42 41.78% 5.52% 600906.SH 财达证券 7.91 8.28 4.71% 000783.SZ 长江证券 32.25 38.90 35.14% 20.60% 601990.SH 南京证券 7.88 8.17 1.35% 3.72% 601878.SH 浙商证券 22.25 30.41 81.37% 36.69% 002945.SZ 华林证券 5.00 6.87 52.24% 37.54% 600109.SH 国金证券 28.54 27.26 84.70% -4.51% 601099.SH 太平洋 6.18 5.77 43.59% -6.73% 601555.SH 东吴证券 20.06 24.86 40.09% 23.90% 601236.SH 红塔证券 3.82 3.78 44.66% -1.06% 601108.SH 财通证券 22.36 24.24 41.97% 8.43% 数据来源： Wind， 华福证券研究所 2.2 投行： 股权融资依旧火热，但 平均融资规模下降导致收入基本持平 2021年 前三季度 A 股市场 股权融资 家数为 855 家，同比 +16.64%，合计募集资 金 12,246.58亿元，与 2020 年同期基本持平， 其中 376 家实现 IPO，同比 +25.33%， 合计募集资金 3763.43 亿元，同比 -0.52%， 479 家完成再融资，同比 +10.62%，合 计募集资金 8483.15 亿元，同比 +0.24%。从 IPO 和再融资企业平均募集资金来看， 2021 年 IPO 和再融资企业平均募资额分别为 14.32 亿元和 10.01 亿元，同比分别 -14.26%和 -20.63%。 在 鼓励 提升直接融资占比大背景下 ， 虽然 沪深两市 股权融资 家 数出现 大幅增长 ， 但平均融资规模 的下降却使得整体融资规模并未出现明显增长 。受此影响， 2021 年 前三季度上市券商实现投行业务收入 408.12亿 元，同比仅 +0.61%，收入增速明显 低 于 其余业务板块 ，其中 Q3 单季度实现投行业务净收入为 142.38 亿元，高基数背景 下收入同比 -26.70%。 分公司看， 41 家上市券商中有 17 家券商投行收入同比 出现 增长， 其中 中原证 券 、华林证券、东北证券、国联证券 和长城证券投行收入同比增长超过 50%，同比 分别 +177.03%、 +77.05%、 +73.66%、 +62.11%和 53.46%；而 广发证券 、方正证券、 中国银行、山西证券和西部证券投行业务降幅则超过 30%，同比分别 -42.17%、 -37.74%、 -35.82%、 -35.22%和 -31.25%。 图表 13： 股权融资 家数 图表 14： 股权融资规模 （ 亿元 ） 数据来源： Wind， 华福证券研究所 数据来源： Wind， 华福证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 IPO家数 再融资家数 0 500 1,000 1,500 2,000 IPO募集资金 再融资募集资金 丨公司名称 诚信专业 发现价值 7 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究 |非银金融 图表 15： 上市 券商 投行 业务收入 增速情况 （ 亿元 ） 图表 16： 上市券商 投行 业务 收入 分季度情况 （ 亿元 ） 数据来源： Wind， 华福证券研究所 数据来源： Wind， 华福证券研究所 图表 17： 上市券商投行业务收入明细 证券代码 证券简称 净收入 （亿元） yoy 证券代码 证券简称 净收入 （亿元） yoy 2020.Q3 2021.Q3 2020.Q3 2021.Q3 2020.Q3 2021.Q3 2020.Q3 2021.Q3 600030.SH 中信证券 44.93 56.44 50.72% 25.63% 601881.SH 中国银河 6.46 4.14 60.50% -35.82% 601995.SH 中金公司 33.70 41.33 67.86% 22.66% 601375.SH 中原证券 1.48 4.10 17.28% 177.03% 601066.SH 中信建投 39.45 34.69 55.79% -12.06% 002926.SZ 华西证券 3.07 3.69 24.44% 20.17% 600837.SH 海通证券 38.69 34.55 50.75% -10.72% 000728.SZ 国元证券 4.39 3.47 72.02% -21.10% 601688.SH 华泰证券 27.46 26.55 128.72% -3.28% 000776.SZ 广发证券 5.94 3.43 -33.24% -42.17% 601211.SH 国泰君安 25.42 23.89 50.38% -6.00% 002500.SZ 山西证券 4.84 3.13 71.18% -35.22% 601788.SH 光大证券 16.94 14.56 44.27% -14.09% 601456.SH 国联证券 1.93 3.13 41.53% 62.11% 002736.SZ 国信证券 13.48 13.49 43.12% 0.05% 601901.SH 方正证券 5.00 3.11 42.35% -37.74% 600999.SH 招商证券 14.13 12.60 21.19% -10.80% 000686.SZ 东北证券 1.55 2.70 -36.76% 73.66% 600958.SH 东方证券 10.07 12.06 40.29% 19.66% 002673.SZ 西部证券 3.52 2.42 45.77% -31.25% 000166.SZ 申万宏源 8.94 11.67 27.94% 30.51% 000750.SZ 国海证券 3.01 2.33 30.16% -22.53% 600109.SH 国金证券 13.40 10.42 172.08% -22.25% 600369.SH 西南证券 1.95 2.12 -10.51% 8.76% 600918.SH 中泰证券 7.68 10.29 -6.37% 34.03% 601990.SH 南京证券 2.12 2.11 -17.49% -0.70% 601377.SH 兴业证券 11.38 9.83 125.70% -13.64% 002945.SZ 华林证券 1.16 2.06 121.65% 77.05% 601878.SH 浙商证券 6.67 8.59 202.45% 28.86% 600906.SH 财达证券 1.86 2.00 7.52% 601198.SH 东兴证券 9.89 7.26 43.70% -26.60% 002797.SZ 第一创业 2.55 1.83 1.09% -28.41% 601162.SH 天风证券 7.56 7.13 62.50% -5.63% 601696.SH 中银证券 2.10 1.68 61.03% -20.25% 601555.SH 东吴证券 7.08 6.97 88.74% -1.56% 601099.SH 太平洋 1.41 1.38 150.73% -2.41% 000783.SZ 长江证券 5.63 6.35 8.36% 12.82% 600909.SH 华安证券 1.33 1.13 57.47% -14.94% 601108.SH 财通证券 3.99 4.54 116.20% 13.58% 601236.SH 红塔证券 0.66 0.66 80.82% -0.83% 002939.SZ 长城证券 2.81 4.31 -28.90% 53.46% 数据来源： Wind， 华福证券研究所 2.3 资 管： 居民财富 配置转移 大趋势下资管业务迎发展红利 一 方面， 随着资管新规 过渡期 截止日的临近， 证券行业整体资产管理业务规模 呈 触底回升态势， 截至 2021 年 6 月底 证券行业受托管理资金本金总额 自 2020 年底的 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.