2020-2021年DeFi行业研究报告.pptx

2020-2021年DeFi行业研究报告,目录,01,从数据维度看DeFi爆发,02,从技术角度看DeFi创新,03,DeFi挑战与未来,从数据维度看DeFi的爆发,Part 1,DeFi生态体系已较为完善,DeFi ，全称Decentralized Finance，中文译为“去中心化金融”或“开放金融”。目前市场热议的DeFi实际上指基于以太坊等底 层公链，并通过智能合约构建的去中心化金融协议（产品/服务）。DeFi在2018年兴起，经过两年的发展，在2020年迎来爆发。目前，DeFi已经形成了较为完善的生态体系，涉及支付、借贷、稳定 币、去中心化交易所(DEX）、衍生品、保险等。图：DeFi生态图谱,DeFi锁仓价值已超26亿美元,从锁仓价值变化趋势来看，DeFi锁仓价值在2019年之前稳步上升，从2019年上半年开始迎来爆发式增长。截至2020年7月16日，DeFi锁仓价值已超26亿美元。2020年上半年， DeFi锁仓价值经历了四个阶段。其中，第二阶段，经历312“黑色星期四”后，DeFi生态遭遇流动性危机，锁仓 价值从11.6亿美元缩水至7.4亿美元；第四阶段，6月份，Compound发布其治理代币COMP，高收益的“流动性挖矿”席卷DeFi 生态。一个月内，DeFi锁仓价值从14.8亿美元增长至20.6亿美元。图：DeFi锁仓价值变化趋势图,流动性挖矿是推动DeFi现阶段增长的主要原因之一,流动性挖矿指通过为以太坊上的DeFi项目提供流动 性而获得收益（治理代币、交易费等）的过程。流 动性挖矿本质上是一种代币分发和激励机制，以此 来吸引用户存入某些代币，提高DeFi项目的流动性。流动性挖矿是现阶段推动DeFi增长的主要原因之一。 作为流动性挖矿的先行者，Compound采用流动性 挖矿后，6月15日至7月15日，一个月内借款总量增 长了近27倍；Balancer的24H交易量从6月15日的110万美元，增长至7月15日的640万美元。截至2020年7月份，已开展或即将开展流动性挖矿的DeFi项目已有15项。,图：已开展或即将开展流动性挖矿的DeFi项目,锁仓价值Top10中，去中心化借贷占据5席,表：锁仓价值排名前十的DeFi应用（截至2020年7月16日）,目前，去中心化借贷是DeFi生态中应用最广泛的类别。 在锁仓价值排名前十的DeFi应用中，去中心化借贷相关 项目有5项。去中心化借贷项目Compound和Maker锁仓价值占 比已超43%。Compound锁仓价值已经超越Maker， 成为最大的DeFi应用。此外，锁仓价值排名前十的DeFi应用中，还包括衍生 品、去中心化交易所（DEX）、资产、锁仓空投等项 目。锁仓价值排名前十的DeFi应用的总锁仓价值占比超95%。这在一定程度上说明DeFi应用仍处于早期发展 阶段，其他相关应用种类、数量依旧较小。,借款总量和资金规模较年初增长了7倍和4倍,图：去中心化借贷市场借款总量（近一年）,图：去中心化借贷市场资金规模（近一年）,2020年，去中心化借贷市场出现了爆发式增长。截至2020年7月16日，主流借贷平台的借款总量已超过12.5亿美元，较1月1日增 长了7倍；资金规模已接近26.5亿美元，较1月1日增长了4倍。作为目前规模最大的两家去中心化借贷项目，Compound和MakerDAO借贷规模的扩大拉动了去中心化借贷市场的发展。其中，Compound借款总量和资金规模分别是年初的38倍和14倍； Maker的借款总量和资金规模分别较年初增长了71%和80%。,去中心化借贷项目Compound,Compound成立于2018年9月，定位于去中心化的借贷协议。在Compound上贷款方直接向资金池存款，构成底层资产，存 入资金池的资产可以获得放贷利息收益，也可以随时提取存入的 资产。另一方面，借款方存入抵押资产后，就可以从资金池获得借款，智能合约会自动撮合贷款需求。,贷款方,借款方,存入资产,获得cTokens,抵押资产,借出cTokens,底层资产BAT、DAI、SAI、ETH、REP、USDC、WBTC、ZRX、USDT,cTokenscBAT、cDAI、cSAI、cETH、cREP、cUSDC、cWBTC、 cZRX、cUSDT,智能合约,图 Compound模式架构,Compound启动流动性性挖矿模式后，借贷资金池的容量获得了 极大的提高。锁仓价值、借款总量和资金规模一个月内（6月15 至7月15）分别增长了4倍、27倍和10倍。自7月16日开始，Compound的锁仓价值、借款总量和资金规模 均呈现出下滑趋势。,图 Compound锁仓价值（近三个月）,图 Compound借款总量（近三个月）,图 Compound资金规模（近三个月）,稳定币：市场总额较年初增长106%,作为DeFi市场的基础设施之一，稳定币的发展对DeFi的发展至关重要。截至2020年7月15日，稳定币市场价值总额已接近120亿 美元，较年初增长106%。2019年下半年开始，稳定币市场价值开始出现明显增长。2020年3月开始，随着全球金融市场的动荡，以USDT为代表的稳定币开 始迅速增发，3月份，稳定币市场价值增长19.5亿美元。图：稳定币的历史流通量,DAI占新兴稳定币市场份额的5.77%,83.97%,9.23%,1.36%1.96%,1.14%,0.94%,0.93%,0.47%,USDTUSDC PAX BUSD TUSD HUSD,DAI其他,57.44%,12.17%,8.47%,7.09%,5.88%,1.66%5.77%,1.52%,USDCPAX BUSD TUSD HUSD DAI EURS其他,图：稳定币市场份额,图：新兴稳定币市场份额,截至2020年7月16日，USDT市场份额仍位居第一，占比83.97%，其次为USDC，占比9.23%。可以看出，短期内，USDT的增发 尚未影响投资者信心。在新兴稳定币市场，截至2020年7月16日，新兴稳定币市场发行总额19.3亿美元。其中，USDC价值11.1亿美元，占新兴稳定币市 场的57.44%；PAX、BUSD分别位居第2、3位。在DeFi生态中占据关键地位的去中心化稳定币DAI发行总量1.1亿美元，占新兴稳定币市场份额的5.77%。,去中心化稳定币Dai,MakerDAO是2014年在以太坊上创建的开源去中心化自治组织。Dai是Maker推出的、软锚定美元（价格与美元1：1锚定）的资产担保型加密稳定货币。用户此前仅能质押ETH生成Dai，因此又被称为单抵押Dai，或Sai（Single-Collateral DAI）；2019年11月， Maker协议升级，进入多抵押阶段。截至2020年6月，已支持包括ETH、BAT、USDC、WBTC、KNC、ZRX、TUSD等7种可用于生成Dai的抵押品。“流动性挖矿”兴起，让Dai成为热门的资产选择，市场的旺盛需求推动Dai价格上扬，一定程度使Dai无法保持与美元软锚定。为保 障Dai的稳定性，MakerDAO推出“锚定稳定模块”，支持用户在总额限制下，将如USDC等稳定币1：1铸成新的Dai。,图 Maker的锁仓价值,图 Compound资金规模,Dai的生成,Dai的偿还,为确保Maker协议中始终有足额担保物为未偿还债务背书，任何被判 定为高风险的Maker金库都会通过自动拍卖流程清算。截至2020年7月18日，Maker锁仓价值超5.6亿美元，其中ETH质押生 成的代币超过4.83亿美元。ETH仍是最主要的质押资产类型。,CompoundvsMakerDAO,图 Compound借款总量,图 Compound资金规模,图 Maker借款总量,图 Maker资金规模,Compound采用流动资金池模式。2020年6月15日，Compound发布治理代币COMP。用户在进行借款和贷款的同时，可以获得 系统分发的一定数量的治理代币COMP（即“流动性挖矿”）。随着流动性挖矿的启动，Compound的锁仓价值、借款总量和资金规模开始超越Maker。截至2020年7月16日，Compound的锁 仓价值、借款总量和资金规模分别是Maker的1.1倍、5.2倍、和2.7倍。图 Compound锁仓价值图 Maker锁仓价值,DEX：2020年交易规模增长明显，但依旧较小,图：24H交易量排名前五的去中心化交易所,图：24H用户数排名前五的去中心化交易所,2020年以来，去中心化交易所(简称：DEX)规模出现明显增长。截至2020年7月16日，Uniswap V2 24H交易量、用户数均位居第 一，是DEX交易规模上涨的重要推动力。从交易量、用户数看，目前DEX的交易规模依旧较小。截至2020年7月16日，排名前五的DEX的24H交易量共计3280万美元，用 户数仅6590户。,去中心化交易所Uniswap,起始,2016年10月 Vitalik在Reddit发布帖子；2017年末 Hayden Adams受此启发开始着手开发Uniswap；,发展,现在,2018年8月 Uniswap获得以太坊基金会资助$100k；2018年11月 Uniswap被布署上链；,2020年5月 Uniswap发布V2计划，在V1计划的基础 上，引入价格预言机、闪电互换和支持所有ERC20代 币对的流动性池等新功能；截至2020年7月16日 Uniswap V2 24H交易量、用户 数均位居第一，是DEX交易规模上涨的重要推动力。,Uniswap是一个在以太坊区块链上运行的交易所，可支援ETH与Token，以及Token之间的快速兑换；Uniswap具有易用性、gas 使用效率、抗审查性，零抽租等优势。,交易费用分给做市商,做市商列表/摘牌的Token,流动性资本,流动资金池共享,图：Uniswap的运作方式,从技术角度看DeFi创新,Part 2,DeFi的特点,无许可,无许可是指，在DeFi系统 中，任何人都可以使用自 行生成的ID来使用服务， 无需注册，无需提供身份 证信息，也不需要通过任 何人和组织的批准。,抗审查,抗审查是指，在DeFi系统 中，任何人都可以平等地 使用服务，不会因为身份 的差异，或者其的数据的 差异，被歧视或者被拒绝 服务。,信任最小化,信任最小化是指，DeFi的去中 心化技术，剔除了传统中心化 第三方的参与，在DeFi系统中， 用户只需要信赖加密协议社区 这个整体，他不必相信个别或 者少数的第三方实体，也不必 相信交易对手。,DeFi的优势（1）增强数据安全,根据IBM最新的数据泄露年度成本研究，全球平均数据泄露成本现高达392万美元，这些费用在过去五年里增加了12%，数据安全一直是个人与企业关注的焦点；传统金融网络通过中央服务器运行，所有其他网络参与者仅充当客户端；而区块链网络则作为点对点（P2P）平台 运行，使每个参与者都可以充当客户端或服务器，相对于依赖中央服务器运行的传统金融网络，区块链网络凭借拥有相同信息副本的点对点分布式结构，可有效解决 因黑客攻击和技术故障而导致的单点故障引发整体系统崩溃的问题。DeFi系统以区块链为底层技术依托， 秉持去中心化无需准入的网络、密 码学技术验证、自主身份数据等原 则，以非托管解决方案为主，没有 明显的中心化机构控制金融活动；DeFi系统可有效改善对用户信息的 控制，提高隐私性，增强用户数据 的安全性。,DeFi的优势（2）促进产品创新,DeFi以太坊的货币乐高，系统中的所 有协议开源，每一个基础协议就像API一样， 没有准入限制，允许互相直接调用，理论上 任何人都可以基于各类合约协议，像乐高玩 具一样将多种协议或应用组合到单个界面， 创建新的金融产品/服务；DeFi这种可组合性，便于产品/服务的创新。,传统金融里各个金融应用间的合作方式可分为两类：一是产品层面的合作，即产品之间的代销行为；二是协议层面的合作，近年来开放银行（Open Bank)在推动的就是这个层面的事情，即将银行的一些基础服 务利用API的形式开放出去，使第三方做到即插即用。DeFi的技术特性使它一诞生，就解决了传统金融里协议层面的交互问题，进而推动产品层面的合作。,DeFi的优势（3）扩大金融普惠,基于信用的传统金融服务主要由商业银行等中心化机构系统控制调节，一定程度上缺乏公开透明性，审查流程较为繁琐，对用 户整体要求较高，不利于扩大金融的覆盖范围；DeFi利用区块链技术，通过建立一套无差别准入的、更透明、更友好的金融体系，可有效解决传统中心化金融系统中存在的诸多问题。DeFi源于互联网，天然具备数字化和全球化特征，能打破地理限制，极大降低交易成本，使全球用户能以点对点的形式参与各类DeFi业务；DeFi实行的无差别准入虽是有条件的，即只有具备一定DeFi知识且拥有一 定数量的数字资产（如ETH、Dai等）的用户，才能真正意义上进入并使用 DeFi。即便如此，DeFi的准入机制还是有可能进一步扩大金融的覆盖范围， 触达到更广泛的用户群体;传统金融和DeFi在业务形态和用户触达方面存在一定互补性，DeFi有望为 全世界任何人提供方便的金融服务，促进金融普惠。,DeFi是与CeFi相对的概念,C e F i （中心化金融），通常指提供托管服务的中 心化金融体系，利用中心化组织控制平台的运营 及产品以达到服务效果。CeFi并不特指传统中心 化金融体系，而主要适用于中心化交易所提供的 金融相关服务。,DeFi全称Decentralized Finance，中文译为“去中心化 金融”，是与CeFi相对的概念。目前市场热议的DeFi实际 上指基于以太坊等底层公链，并通过智能合约构建的去中 心化金融协议（产品/服务）。,在科技与金融的融合过程中，DeFi与FinTech是 两个并行的路线，二者就像一件事的两种极端处 理方式。FinTech的快速发展一定程度上得益于金融机构自 身拥有海量数据，并以此为基础，辅以大数据、 人工智能等信息技术对数据进行分析处理，以实 现精准的风险预测和客户服务等目标，即无论是 大数据、人工智能还是云计算，都要求数据的海 量聚集。而DeFi则与之不同，其更强调的数据分 散化。,DeFi VS FinTech,FinTech的问题在于数据过于集中化，个人隐私得 不到充分保障；而DeFi的问题恰好是缺少一种由 海量数据形成的身份识别系统，从而导致诸多信 贷业务存在巨大潜在风险。DeFi与FinTech各具优势与弊端，两者需要在中 间地带寻求一种平衡，相互学习：DeFi可合理利 用链上数据，尝试对用户进行合理的身份识别；FinTech则需要保护个人隐私和海量数据集中存储的安全性。DeFi与FinTech在一定程度上进行互 补，方可在最终达到“双赢”局面。,DeFi的挑战与未来,Part 3,DeFi的挑战（1）安全事故频发,对DeFi而言，确保安全性是首要问题。虽然DeFi理论上在数据安全等方面比传统金融体系更具优势，但在发展早期仍摆脱不了安全 问题。据不完全统计，2020年对DeFi的攻击中，被套取或盗取的加密货币资产总价值已经突破3600万美元。扣除dForce攻击者因IP地址被发现且项目方与新加坡警方共享了该信息，迫使攻击者事后退还了盗取的价值2500万美元加密货币，2020年上半年DeFi因被盗而实际损失大约为1100万美元。安全事件频繁发生，使用户和其他关注者对DeFi项目安全性的质疑越来越多。,导致DeFi项目安全事件频发的因素很多，包括但不 限于：区块链网络的性能限制，如MakerDAO拍卖攻 击事件；单协议和多协议交互漏洞。一个DeFi产品可能 需要调用多个协议，单个协议或者协议交互时 出现问题都会导致存在安全漏洞， 如bZx 和Balancer被攻击事件；项目团队的疏忽。由于DeFi项目多标榜去中心化，流动性也多由用户提供，团队与产品间不 存在传统金融产品与企业的强绑定关系。如dForce被攻击事件。,DeFi的挑战（2）优质资产匮乏,当前限制DeFi发展的最核心问题在于资产端。由于链上优质资产的匮乏，DeFi在很长一段时间内只能在ETH等少数公链的存量市 场中厮杀。抵押资产过于单一，对DeFi借贷等业务并非长久之计：一方面，DeFi项目因此受公链性能和资产类型制约较大，对ETH等加密货币依赖过高，容易受ETH价格波动的影响；另一方面，也会使DeFi项目能够覆盖服务的用户群体相对有限，一定程度上限制了DeFi创新。,锁仓价值排名前10的DeFi项目中，9个项目主链是以 太坊；锁仓价值排名前20的项目中，17个基于以太 坊；锁仓价值排名前30中，有27个DeFi项目建立在 以太坊基础上。,DeFi优质资产不足的解决方案,现在：引入其他公链的优质资产在跨链技术尚不成熟之时，当前 主流做法是锁仓映射。比如为了 利用BTC流动性，以太坊上出现 了wBTC、imBTC、HBTC、 tBTC、sBTC/IBTC、renBTC和pBTC等各类衍生资产。,未来：引入现实经济的优质资产传统经济金融体系中存在大量优 质资产未被数字化利用，随着数 字资产交易产业发展，将更多线 下资产映射或托管到链上，以增 加资产端的丰富性值得期待。,DeFi的挑战（3）流动性问题,流动性缺乏是DeFi当前亟需解决的另一个问题。缺少足够的高流动性资产，及门槛较高，用户数量较少都是DeFi流动性缺乏的原因。2020年3月12日，加密货币市场的剧烈下跌引起DeFi的连锁反应。MakerDAO中大量抵押品由于价格下跌导致质押率不足，启动清算拍卖机制。但以太坊网络异常拥堵使拍卖受阻，出现坏账。多个二级市场借贷协议利率高居不下，接近100%的资金使用率导致储 户无法提取资金，也让贷款方承受无比高的利率。整个DeFi生态锁仓价值缩水近一半，DeFi借贷市场遭遇前所未有的流动性危机。6月，流动性挖矿大热。流动性挖矿本质上是代币分配与激励机制，以此吸引用户存入某些代币，进而为DeFi项目提供流动性。,312“黑色星期四”：DeFi生态遭 遇流动性危机，锁仓价值从11.6亿美元缩水至7.4亿。,6月份，凭借COPM代币的流 动性挖矿，Compound超越 Maker，成为DeFi生态中锁仓 价值最高的项目。,DeFi的挑战（4）合规性问题,作为具有很强金融属性的业务体系，合规对于DeFi的长期发展至关重要。但现实是，整个DeFi生态基本处于监管“灰色”地带，多数业务局限在链上，与链下数据及资产的沟通不足。同时，虽标榜去中心 化，但DeFi项目实际运营中对开发团队的依赖度依旧很高。法律专家和业界人士认为，监管机构可能会打击正在为众多用户提供非 托管金融服务的DeFi产业。另外，从2017年的ICO到此后的IEO，均掀起了加密市场热潮，但也受到了监管关注，最终一地鸡毛。如今，一种新的加密原生资产 发行模式开初始DeFi发行（IDO）开始盛行，UMA、COMP、BAL、BZRX等代币已经或即将发行。结局如何，尚不可知。2020年2月，SEC委员Hester Peirce提出的Token安全港提案或许会为DeFi合规提供发展契机。该提案希望为去中心化项目提 供三年缓冲期，只要符合Token安全港提案相关要求，就可获得为期三年的豁免。,DeFi的未来,以技术为基础,以合规为保障,以应用为目标,以金融为核心,惠普性数字化,代码开源可组合性,DeFi未来走向何方？,DeFi让加密数字货币除了投机，真正意义上有了金融应用价值。DeFi的创 新前所未有地颠覆了传统金融模式，证明了金融市场在没有监管和金融中 介机构介入的情况下也是可以正常运作的。尽管如此，监管仍然是连接不 受监管的加密货币世界和受监管的金融市场的重要桥梁。DeFi创新一定程度上能够与现有的金融体系互补。合规性问题解决后， DeFi无需准入和代码驱动的优势，将助力金融业拓展服务内容和覆盖范围， 并利用较低信任成本使服务对象多元化，加速普惠金融发展，甚至有望下 沉为金融基础服务设施，利用区块链及智能合约的技术特性，持续、高效 而又安全地为客户提供金融服务。未来的开放金融是各类金融中介和众多去中心化金融协议协同融合的市场， 是DeFi和传统金融的共同方向。,DeFi的大部分价值来自于使人们更易于做简单的事情， 可以帮助那些地处偏远的贫穷家庭能够获得金融服务的便利。以太坊创始人Vitalik Buterin,分布式金融(DeFi)是诞生于数字世界、擅长于数字世 界的基础服务，数字化经济有多庞大、资产化规模增长有多 快，DeFi 的应用空间和潜力就有多大。度小满分布式金融技术白皮书,现在讨论和关注DeFi，就是因为DeFi具有推动金融 新技术制度的可能性。或者说，DeFi有可能建立起基于技 术的新型金融机制。数字资产研究院学术与技术委员会主席 朱嘉明,Thanks,