2019-2020中国物流行业投资赛道梳理报告.pptx

2019-2020中国物流行业投资赛道梳理报告,摘要,物流活动渗透在生产、流通、消费的方方面面。我国社会物流效率正逐步提高，但 与发达国家相比仍有较大差距。改善运输结构、提升互联网与技术运用水平、提高 标准化水平和服务质量将成为物流行业重要的发展趋势。纵观物流的众多细分赛道，除快递、车货匹配平台、仓储机器人等少数几个子行业 外，其余子行业均呈现行业极度分散的现状。本报告通过市场规模、增长潜力、核 心价值等6个维度对物流中的主要24个子行业进行了投资价值评估并给出投资建议。零担与同城货运行业市场规模大，但在规模化能力与总体进入壁垒上存在一定劣势。 零担将随着货物化整为零与大件快递需求的增长而具有较大的发展潜力，同时小票 市场竞争格局正逐步成型，大票市场极度分散。同城货运市场增长潜力一般，B端业务玩家集中度非常低，而C端和小B端市场已经形成头部玩家。快递和B2C仓配一体服务为相互替代的关系，得益于电商的驱动均有不错的增长潜 力。随着头部玩家在成本和服务端的不断优化，快递行业进入壁垒极高。B2C仓配 一体在时效与末端服务质量上优势明显，仓储环节的人员操作效率是关键壁垒，目 前主流电商的自营仓配服务以及电商体系内的头部服务商占据了大部分市场份额。,1,2,3,4,中国物流行业背景,中国物流行业概览,中国物流行业重要发展趋势,中国物流各子行业投资价值评估,针对具有投资前景的子行业的深入分析,5,中国物流行业背景,6.7%,5.8%,7.9%,6.4%,9.5%,6.1%,197.8,213.5,219.2,229.7,252.8,社会物流总额（万亿）同比增长（%）注释：社会物流总额是指第一次进入国内需求领域，产生从供应地向接受地实体流动的 物品的价值总额，绝大部分为工业品物流总额。同比增速为按可比价格计算。,中国社会物流需求稳步上升，物流费用不断增长物流是国家经济发展的重要基础设施，目前我国社会物流总需求呈平稳上升的发展态势，在2018年社会物流总额达到283.1万亿，按照可比价格计算，同比增长6.4%。另一方面，社会物流总费用也随之增长，于2018年达到13.3万亿，其中 运输费用6.9万亿，占比52%，保管费用4.6万亿，占比34%。2013-2018年中国社会物流总额及增速2013-2018年中国社会物流总费用及增速,9.2%,2.9%,9.3%,2.8%,6.9%,3.6,3.7,3.8,3.7,3.9,4.6,5.4,5.6,5.5,6.0,6.6,6.9,12.1,10.2,10.6,11.1,10.8,9.8%13.3,运输费用（万亿）,管理费用（万亿）保管费用（万亿） 总费用同比增速（%）注释：同比增速为按可比价格计算。,283.1,中国物流行业背景,5.1%,6.3%,7.4%,16.6%,9.5%,5.1%,8.0%,5.0%,8.1%,5.7%,5.8%,8.2%,16.0%,7.7%,14.9%,4.7%,14.6%,14.8%,8.8%,14.6%,7.9%,8.0%,14.6%,14.9%,7.5%,中国社会物流效率逐步提高但与美国相比仍有上升空间随着一系列物流降本增效措施的实施，中国的物流费用相对GDP的占比从2013年的18%降至2019年上半年的14.6%。特 别地，运输费用率在近年来逐年下降，体现中国物流的运输效率逐渐提升。另一方面，美国的物流费用率近年来均处于 7.5%-8%之间，意味着中国仍有较大的提升空间。由此，发展改革委、交通运输部于国家物流枢纽布局和建设规划中 提出了到2025年中国社会物流费用率降低至12%的目标。2013-2019上半年中国社会物流费用与GDP比率2013-2018年社会物流总费用与GDP比率-中美比较18.0%18.0%,7.5%,8.0%,7.9%,16.6%,16.0%,14.8%,运输费用（万亿）,保管费用（万亿）,管理费用（万亿）,美国（万亿）,中国（万亿）,75.1%,74.7%,75.4%,76.2%,76.7%,76.8%,15.0%,15.6%,16.3%,17.1%,8.2%,8.1%,9.0%,9.8%,41.8,43.9,48.0,51.5,2013,2014,2015,2018,中国物流行业背景,高度依赖公路货运，水路、铁路运输渗透比例极低公路运输是我国货运的主体，且近年来比例逐年升高，在2018年达到76.8%，大幅高于美国65%的比例，而铁路运输量 比例则明显低于美国。为打造绿色高效的现代物流体系，中共中央、国务院在交通强国建设纲要中明确提出要优化货 物运输结构，推动铁水、公铁、公水、空陆等联运发展，提升铁路、水路承担的大宗货物运输量，同时加强公路货运的治 理。由此可见，正如数字化的新零售正在逐步颠覆传统零售，我国物流业的发展也将迎来深刻的变化。2013-2018年中国货物运输量（十亿吨）2013-2017年美国货物运输量（十亿吨）,20162017公路水运铁路管道及其他,63.9%,64.0%,64.5%,65.3%,64.6%,16.6%,16.8%,16.9%,16.8%,17.1%,10.8%,10.7%,10.2%,9.6%,9.8%,4.2%,4.2%,4.3%,4.2%,4.3%,4.5%,4.2%,17.1,17.64.2%,17.6,17.74.1%,17.84.2%,201320142015公路管道铁路,20162017水运航空和其他,中国物流行业背景,1,中国物流行业概览,2,3,4,5,中国物流行业重要发展趋势,中国物流各子行业投资价值评估,针对具有投资前景的子行业的深入分析,中国物流行业概览,物流活动渗透在生产、流通、消费的方方面面以制造业为例，环环相扣的物流链条覆盖了原材料的入场物流、生产环节的场内物流到产成品触及终端消费者的末端配送。 自动化为场内物流效率与配送中心仓储管理效率的提高提供了基础，仓运配一体的供应链服务无论在生产制造环节还是消 费品环节都正在成为趋势。物流链条分析（以制造业为例）,注释：1. 图示中省略了传统供应链中存在的多层经销商流转环节。2. 这里我们将整车与零担按照一车货物的货主是否唯一划分而非按照货物重量划分，若将快递的干线运输部分的货 主视为快递企业，则为整车运输形式，若将货主视为发货人，则为零担运输方式。3. 我们在完整版的附录中针对各物流子行业的产业链分别做了详细阐述。,中国物流行业概览,2019年中国物流产业图谱,发 货 方,收 货 方,跨境/国际供应链,冷链,仓储供应链服务商,物流园区,即时,快递,零担快运,整车运输,车货匹配平台,物流科技,同城货运,中国物流行业背景,1,2,中国物流行业重要发展趋势,3,4,5,中国物流行业概览,中国物流各子行业投资价值评估,针对具有投资前景的子行业的深入分析,中国物流行业重要发展趋势,注释：我们总结了12条重要趋势，本报告仅分享其中的4条，剩余8条在完整版报告中呈现。,在政策引导与市场优化的双重因素驱动下，我国的社会物流总费用占GDP的比重将逐渐下降。,总体物流效率稳步提升,为了优化成本，大型货主开始自行搭建车货匹配平台（比如顺丰顺陆、京东京驿、百世优货、韵 达优配平台等），从而在面对临时性需求时绕过车队直接引入社会运力。,大型货主自行匹配社会运力,对物流信息化、标准化的需求的提升将会使物流装备不完备的个体零散运力处于不利地位，同时 信息匹配效率的提高也约束了大车队的发展，而中小车队将从中获益。,中小型车队将整合零散运力,国家颁布规章制度明确网络货运平台需要介入到物流业务的交易中并承担承运人责任，不得虚构 交易、运输、结算信息，无车承运人代开增值税专用发票行为将规范化，没有真实交易做支撑的 不合规代开发票行为将逐渐被取缔。,无车承运业务趋于规范化,中国物流行业背景,1,2,3,中国物流各子行业投资价值评估,4,5,中国物流行业概览,中国物流行业重要发展趋势,针对具有投资前景的子行业的深入分析,势,中国物流各子行业投资价值评估,50亿以下,预期为负,价值主张弱，可 替代性强,，,规模化能力非常弱 业务扩张需要同等 资源投入,进入壁垒低,政策对立面,介于50-500亿之 间,介于500-1,000亿 之间,介于1,000-3,000亿之间,3,000亿以上,预期为0-5%,价值主张较弱， 可以被替代,规模化能力较弱， 业务扩张需要几乎 成比例的资源投入,进入壁垒较低,政策限制多,预期为5-10%,价值主张一般,规模化能力中等， 业务扩张需要一定 的额外资源投入,进入壁垒中等,没有明显政策限制；或者政策较 为支持但是同时 限制多,预期为10-20%,价值主张较强， 可替代性弱,规模化能力较强， 业务扩张仅需要少 量额外资源投入,进入壁垒较高,符合政策导向， 且政策较为支持,预期为20%以上,进入壁垒高,政策支持力度大， 多场合被提及,根据各维度 得分的平均 值得到行业 投资价值,行业投资价值评估标准我们从承运、撮合、仓储及物流园区、物流技术、物流延伸服务等大角度划分并选取了行业的24个细分子行业，通过六维 评价体系，对各个子行业进行投资价值的评估，从而选出主要投资赛道。1 2018年市场规模2 18-23 年CAGR3核心价值4规模化能力5进入壁垒6政策支持投资价值,优势,劣势,中国物流各子行业投资价值评估,子行业投资价值评估 (1/6)整车行业市场规模大，但是运力分散，整合前景微弱；车货匹配、零担、同城均具有较高的投资价值。,注释：具体相关政策内容在完整版的附录中详细列出。,增长潜力较小 预期约5%,规模化能力较弱 整车运输一般 都是单对单的 模式，基本不 存在规模效应,增长潜力较大 预期达到10- 15%,行业进入壁垒中等 行业极度分散， 进入壁垒不高， 主要在分拨中心 网络、客户资源 获取等存在壁垒,政策较为支持 “推进大件运 输等专业化物 流发展”等,增长潜力中等 预期达到5- 7%,规模化能力中等 个性化需求高， 但业务模式在 城市间的可复 制性较高,行业进入壁垒中 等 不同品类物流 要求专业化程 度较高，货源 和运力的掌控 是主要壁垒,政策较为支持 “引导和鼓励,城市货运配送,组织模式创新”,等,投资价值,3核心价值,4 规模化能力,5进入壁垒,6 政策支持1,政策较为支持同 时限制多“形成以互联 网为依托的生 态”网络货运经 营管理办法,增长潜力较大 预期达到15- 20%,，,规模化能力较强纯撮合模式可复制性非常强无车承运模式 规模化能力一 般,行业进入壁垒较高 技术能力、货 源整合能力、 用户粘性、服 务品质,规模化能力较弱货物标准化程 度低，加盟型 可规模化能力 一般直营型规模化 能力非常弱,2 18-23 年 CAGR,1 2018年市场规模,中国物流各子行业投资价值评估,子行业投资价值评估 (2/6)智能快递柜的政府支持力度大，但商业化模式不清晰；快递、即时配送、冷链均具有较高的投资价值。,注释：具体相关政策内容在完整版的附录中详细列出。,市场规模大 6,038 亿 元,规模化能力一般, 加盟型可依托已,有枢纽快速扩张，,规模化能力较强 直营型几乎不具备规模化能力,可投资 性强,市场规模较大 近千亿元,规模化能力中等自营模式规模 化能力弱众包模式可规模化能力较强,；、,可投资性较强,市场规模较大 2,886 亿 元,、,规模化能力非常弱 业务扩张需要 加大对冷库、 冷藏车等的投 入，且设备成 本远高于常温 设备,政策较为支持 “促进我国冷 链运输物流企 业健康发展” 等,可投资 性较强,，,市场规模小 截至2018年 底智能快递柜 数量27.2万组 货币化不清晰,规模化能力较弱 业务扩张需要 加大设备端投 入,投资机 会中等,投资价值,3核心价值,4 规模化能力,5进入壁垒,6 政策支持1,2 18-23 年 CAGR,1 2018年市场规模,优势,劣势,中国物流行业背景,1,2,3,4,针对具有投资前景的子行业的深入分析,5,中国物流行业概览,中国物流行业重要发展趋势,中国物流各子行业投资价值评估,零担市场分析,零担的价值主张较强，但规模化能力较弱，进入壁垒一般零担物流在生产端满足生产端柔性化生产和碎片化订单对于运输环节的需求，在消费端则是快递业务的延伸，价值主张较 强。行业总体规模化能力较弱，其中直营的网络模式在分拨、运输、末端网点均需要持续投入，规模化能力很弱；加盟的 网络模式可快速进行末端网点的复制，但货物大多非标准，规模化能力一般；专线模式多为点对点运输，线路依赖性强， 规模化能力很弱。此外，专线型进入门槛低，网络型在全国网络建设上的壁垒高，因此行业总体进入壁垒一般。,核心价值,规模化 能力,行业进入 壁垒,发货直营网点,收货客户,发货客户,干线运输直营分拨场站直营分拨场站,收货直营网点,发货加盟网点收货加盟网点运输门槛较低：零担运输设备技术含量要求低，传统装卸车设计水平低，行业中大量专线 企业可以通过直接绑定企业客户参与运输业务服务水平门槛较低：区别于快递行业对服务时效的苛刻要求，企业客户一般对零担运输的 时效性要求较低，零担服务评判缺乏行业标准网络化能力要求高：零担业务具有重资产属性，构建全国网络的前期投入大，培育期长，新进入玩家很难在零担行业中迅速起网并脱颖而出,快递、零担、整车是公路运输的主要方式，主要按照货物重 量和运输组织方式划分零担物流在托运一批次货物数量较少时整合多批货物共享 运输，提供经济合理的组织方式零担物流满足数量小、品种杂、批量多的货物运输要求， 适应商品经济发展的需要,快递0-30KG小票零担30-500KG大票零担500KG-3T整车1 3T以上,注释：这里以货物重量为标准只是简单区分，实际上大部分快递与零担业务的干线环节也属于整车范畴。,网络型零担典型环节：,零担市场分析,零担行业将保持稳健增速，行业玩家众多，市场极为分散公路货运市场总体将平稳增长，制造业柔性生产的碎片化订单需求和电商大件快递将驱动零担行业保持较快增速。从竞争 格局来看，目前行业玩家众多，市场极为分散。其中小票零担市场标准化程度相对更高且时效性要求更强，目前通过网络 化运营，CR10已达到40%。而由于承载大票零担的专线市场进入门槛低，大票零担平台整合专线进度较慢，目前零担行 业整体行业集中度非常低，CR10仅3.6%。,注释：加盟、直营、联盟的商业模式差异会导致收入的不可比，因此CR10仅为参考值。,市场规模及增长趋势,竞争格局,5.15.4,5.86.26.5,6.8,2021e,+5%,1.3,1.7,2.1,2.52.8,3.1,2021e,2016201720182019e 2020e公路货运市场规模（万亿元）+14%,2016201720182019e 2020e大件快递市场规模（千亿元）,0.9,1.3,1.6,1.9,2.12.3,2021e,+13%,2016201720182019e 2020e零担行业市场规模（万亿元）,3.6%,我国零担行业CR10 （按收入）1,2018,1980198720162017,55.0%,36.0%,64.8%,66.9%,66.1%,美国零担行业CR8（按收入）,同城货运市场分析,同城货运价值主张强，规模化能力中等，行业进入壁垒中等在供应链全链条的工业生产和分销环节的“最后一公里”，都需要同城货运的参与，其服务质量决定了整个供应链的交付 质量，价值主张很强。相较于城际运输，同城货运的网络需求低，业务规模可以通过一城一池复制而扩大，总体规模化能 力中等。具体来看，O2O平台型的规模化能力较强，而自建运力承运型的规模化能力较弱。同城货运的主要壁垒是运力和 货源，但目前占据大部分市场份额的B端的运力和货源仍然较分散，因此行业进入壁垒中等。,核心价值,规模化能 力,行业进入 壁垒,3,信息技术,品牌商,原材料零部件产成品工业链,代理商分销商需求方分销链,同城货运,城际快运,货源发运地,配送转运中心,RDC/FDC仓,末端客户,竞争要素,4,2 货 源,1 运 力,运行效率,一城,多城,O2O同城货运平台：主要满足C端和小B端需求,承运企业：主要以合同物流形 式满足企业端需求,Top10 81.2%,其他96.5%,同城货运市场分析,整体体量未来将超万亿，细分市场呈现C端合B端分的态势同城货运市场规模大，增长潜力中等，其中B端业务作为同城货运的基本模块，有着超过90%以上的稳定份额。行业总体 集中度低，区域型玩家众多。具体而言，市场份额占比较小的C端货运市场头部效应明显，已经形成了较为稳定的同质化 竞争局面；B端同城货运市场的玩家集中度则显著低于C端，由于货主的需求差异大，未来将朝着异质化竞争的方向发展。,市场规模及 增长趋势,竞争格局,95%,94% 94% 93%,92% 92% 92% 92%,3%3%3%3%3%3%3%2%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019e 2020e,B端 (%),vs.,-7.8% 0.3% -0.7% 6.1% 10.3% 7.2% 7.7% 7.5%,1064,990,919,857,777,736738733,2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019e 2020e同城货运市场规模（十亿元）同比增速（%）2018年中国同城货运市场 Top103.5%,B端-快递城配 (%)C端 (%)2018年中国快递市场其他18.8%,快递市场分析,快递业服务民生，总体规模化能力较弱，同时进入壁垒高快递不仅是高频民生服务，在电商领域有独特的价值主张，而且快递服务制造业是我国打造制造业产业集群的重要工程， 因此价值主张很强。总体行业的规模化能力一般，其中直营型扩大覆盖网络意味着在收派网点、中转场、干支线车辆等各 环节都需要加大投入，规模化能力十分弱，而加盟型则可依托末端网络的加盟实现快速扩张，规模化能力较强。快递业的 重要竞争壁垒为低成本与高服务质量，新进入者难以在成本或服务质量角度与头部企业抗衡，因此进入壁垒很高。,核心价值,规模化能 力,行业进入壁垒,快递业业务类型,2C电商件：作为2C物流服务的主要场景，快递服务是电商高效连接供给侧和消费侧的桥 梁，是电商的基础服务设施2B商务件：通过高时效和高服务质量满足企业的商务寄递需求,快递服务制造业：快递企业承接制造业服务外包，通过更灵活的服务改变传统制造业重 仓储、重后勤、供货慢的弊端,揽件端网点,始发转运中心,目的地转运中心,派件端网点,收件人,寄件人,干线运输（整车）,支线运输（城配）,揽收,派件,自营,基本为,不断降低的操作及运输成本,0.43,0.90,0.79,0.83,0.77,0.68,0.37,1.05,0.40,1.271.26,1.191.16,0.38,0.39,中通单票干线运输成本（元）注释：服务质量指数以2016年3月为基准值100，指数包括公众满意度、72小时准时率和用户申诉率。,20142015201620172018中通单票分拣成本（元）,不断提升的服务质量,89.290.8,98.8102.4,133.4,20142015201620172018服务质量指数,支线运输（城配）,快递业 典型环节,快递市场分析,行业将继续保持较快增长，目前高、低端玩家均十分集中一方面，随着电商的稳定发展，制造业与快递融合的逐渐成型，业务量将保持快速增长，另一方面，成本优化将驱动单票 价格持续下降，因此市场规模增速较快。目前行业集中度非常高，自2016年以来，头部玩家市占率持续升高，二三线玩家 不断被CR8整合。中低端领域，中通、韵达、圆通、百世汇通、申通在2019年上半年占据了超过70%的市场份额；中高端 领域，顺丰是主要玩家，京东、EMS也占领了一定市场份额。,注释：经营快递业务的主体分为邮政企业（即中国邮政集团）和快递企业，邮政企业的邮政寄递业务以及公文寄递业务不计入快递业务量，其快递业务计入快递业务量。,市场规模 及增长趋 势,竞争格局,31.3 40.1,50.7,63.4,77.3,92.8 108.6 124.9,2016 2017 2018 2019e2020e2021e2022e2023e,+20%,快递业务量（十亿件）,12.7 12.4 11.9 11.7 11.4 11.3 11.2 11.02016 2017 2018 2019e2020e2021e2022e2023e单票收入（元）,X,=,64.5%,5.3%,15.6%,66.6%,6.8%,72.3%,10.4%,9.7%,12.4%,16.5%,16.8%13.8%13.2%10.8%10.1%,11.2%,68.0%14.3%10.3%14.7%,78.5%19.3%,70.8%13.0%,13.3%,中通 韵达 圆通,2014-2019H1快递行业CR6分布（业务量角度）,0.88,0.74,0.60,0.50,0.40,1.05,1.38,1.21,+18%,2016 2017 2018 2019e2020e2021e2022e2023e快递行业市场规模（万亿元）,B2C仓配一体市场分析,仓配一体服务时效性强，规模化能力较弱，行业进入壁垒高B2C仓配一体服务能够通过销量预测提前将商品进行下沉布局使物流更具有时效性和可预测性，而其在配送端的投入较大 使其服务质量往往更高，价值主张较强。同时，由于流程上的人员培训与管理和精细化运营的经验对仓配服务至关重要， 行业进入壁垒高。然而，B2C仓配一体行业的总体规模化能力较弱，仓库的建设或租赁、仓内操作、配送等环节都需要随 着业务扩张而持续的投入。,核心价值,规模化能 力,行业进入 壁垒,网络快递模式 响应实时订 单需求,网点,转运中心,转运中心网点,商家,消费者 或门店,仓配一体模式根据销售预测提前进行货品布局,仓库租赁费：每单仓库租赁/折旧成本具有规模效应，但达到利用率上限后需要扩仓才能 增加业务规模，因此规模化能力弱仓内操作费+包材费+增值服务费：借助技术一定程度上能提高人效和材料利用率，但规 模化能力有限配送费：借助自动化技术能提高人效，但规模化能力有限，扩大业务规模往往相应需要 扩大配送团队系统增值服务费：输出解决方案的形式具备规模化能力,收 入 =,1 落地配（占比70%）,2 快递配送,人员管理：电商仓配季节性明显，有效的人员管理是仓内运营的核心技术能力：云平台、WMS/OMS等管理系统、自动化技术等能提高订单处理效率，从而加固行业壁垒土地资源获取：对于自建仓库型玩家，仓库的选址对于控制订单处理成本至关重要，而热门土地资源 的获取需要一定的政府关系客户资源获取：商家更倾向于和存在已有交易关系的平台/供应商进行仓配一体的合作，比如京东、天猫、TP等,区域大仓前置仓,B2C仓配一体市场分析,市场规模中等、增速可观，同时玩家较为集中目前B2C仓配一体市场规模中等，增长潜力大。在电商继续快速发展的背景下，随着消费者物流时效、可预测性及服务质 量的要求越来越高，仓配服务的渗透率将逐渐提高。另一方面，随着仓储利用率以及仓内操作和配送效率的提高以及低成 本的快递系的入局，单票价格将逐渐回落。目前B2C仓配一体服务的玩家较为集中，主要分为电商系和快递系，其中主流 电商的自营仓配服务以及电商体系内的头部服务商占据了大部分市场份额。,注释： 艾瑞根据最新掌握的情况，调整得出最接近市场真实情况的数据。,市场规模 及增长趋 势,2.7,3.8,5.5,7.3,9.5,12.3,15.3,18.4,+27%,8.0,7.5,9.2,10.0,9.5,9.0,8.58.5,2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e 2022e 2023eB2C仓配一体服务平均每单收费（元）,2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e 2022e 2023eB2C仓配一体订单数（十亿件）X,21.9,28.7,50.4,73.0,90.2,111.0,+25%156.1130.2,2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e 2022e 2023eB2C仓配一体市场规模（十亿元）,12.5,12.8,13.5,14.0,14.8,15.8,16.6 17.3,2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e,+3.8,仓配一体在电商快递中的渗透率（%）,=,THANKS,