为并购交易降低风险：交易责任保险简介.pdf

内部保密资料 为并购交易降低风险 交易责任保险简介2 为并购交易降低风险 目录 导言 第一部分： 并 购保 证保 险 概述 第二部分： 并 购 保 证 保险的 战 略 用 途 第三部分： 承保 范 围 和 定价 第四部分： 关 键 条款 保 单 时 限 赔 偿 限 额自 负 总 额 度 - 结构 1 ： 无 卖方 追索权- 结 构 2 ： 补 充 卖 方 赔 偿 上 限最 低 索 赔 触 发 额 度除 外 责 任 第五部分： 流 程、 文 件 和时间 要 求 第六部分： 理赔 第七部分： 怡 安的 优 势 3 5 6 8 10 10 10 11 1112 13 13 14 16 18为并购交易降低风险 3 导言 关于本文 本 文 将 带 您 了解 并 购 保 证 保险的 战 略用 途 、 承 保 范 围 和 流 程 ，并 说 明并购 交 易 中 买 方和卖 方的 顾 虑 及 解决 方 案 。 亚 洲正 在 成 为 并购交 易 活 动 的 枢 纽 ， 同 时 亚 洲 企 业 在世 界 范 围内的并购交 易 活 动 也 越 发 活 跃 。 因 此 ， 针对 并 购交易 中相 关 风 险 进 行有 效 管 理 变得 至 关 重 要。 交 易 责 任 保 险 产 品 旨 在 涵 盖 并 购 交 易 中 可 能 存 在 的各 种责 任 。 并 购 保 证 保 险 是 其中一种 有 效 的 风 险 管 理 工具， 能 够 保 护 企 业 免于暴露在 交 割 后的 各种 风 险 敞 口 的 影 响。 对 于任何存在 于 买 卖 协 议 谈 判 中 争 议 较大 的 部 分 ， 以及 对 于任何 违 反 陈 述 保 证 的行 为 ， 卖 方 都 应 当 通 过 赔 偿 或 其 他方 式 承 担 适 当 的 责 任。 并 购 保 证 保 险 为 买卖 双 方 提 供 了 已 知 且 固定的 保 费 成 本 ， 因此 交 易 方 得 以 将 因违 反 陈 述 保 证 而 导 致 的财 务 损 失 风 险转 移给 保 险 公 司 ， 促 成 并购交 易 的完 成 。 并 购 保 证 保 险可以 为卖 方 提 供 全 身而 退 通 道， 同 时也可以释 放 资 金 。 否 则， 这 些 资金 可 能 会 被 封 存 在 托 管 账 户 中 。 同样 ， 当 买方 在 寻 求 比 卖 方 愿 意 提 供 的 更 高 赔 偿 上限 或 追 索时间更 长 的 保 障 时 ， 并购 保 证 保 险 将 成 为 一 种 更 具 有吸 引 力 的 选择。 经 纪 人 的选 择 与保 险 公 司 的选 择 同 等重 要 。 鉴 于每笔并购交 易都是 独一 无 二 的 ， 您的 经 纪 人 应该 对 您的关 注 点 、 风 险 偏 好和战 略 目 标 充分 了 解 ， 以 确 保 并购 保 证 保 险 能 为 您 提 供 定制 化的 承 保 范围 ， 并 以 您 期 望 的 方 式 做 出 反 馈 。 并 购保 证保 险 既 可 以减少 买 方 的 担 忧 ， 同 时 也 可 以为 卖方 提供交 割 后 全身 而 退 通 道。4 为并购交易降低风险 4 为并购交易降低风险为并购交易降低风险 5 并购保证保险可豁免并购交易中买卖 双方免受因卖方违反陈述保证而造成 的财物损失 。 第一部分： 并 购保 证保 险 概 述 并 购 保 证 保 险 作 为 并 购 交 易 中 买方 对 卖 方 违 反 及 卖 方 对 自 身 违 反 行 为 的 保 证 , 提 供 风 险 转 移 解 决 方案 。 目的 流程 区别 并购保证保险的承保流程可以由买 卖双方发起 ， 可由买方作为被保险 人 （买方保单） 或由卖方作为被保险 人 （卖方保单） 。 能够承保因卖方欺诈行为和已知事 项所造成的损失是买方保单和卖方 保单的关键区别 。 并购保证保险可以为并购交易中的任何一方提供保障 ， 但更为常见的是买方保单 （ 为了保障买方 ） 。 所以出于 上述区别 ， 怡安在承保并购保证保险多数是代表买方保单的 。 90% 10% 卖方保单 对于卖方违反陈述保证的索赔 ， 保险 公司为卖方提供保障 买方保单 对于卖方违反陈述保证的行为 ， 买方 可直接向保险公司索赔6 为并购交易降低风险 第二部分： 并 购 保 证 保险的 战 略 用 途 并 购 保 证 保 险 在 亚洲 地 区 并 购 交 易 中 的 用 途 范 围 越 发 广 泛 ， 例 如差 异 化 竞 标 、 为 卖 方 提 供 交 割后 全 身而退 通 道 等 。 对于买 卖 双 方来说， 该 解 决 方 案 有 如 下一系列 战 略 用途 ： 全身而退 追索 竞标差异化 收入 声誉维护 买价 卖方集合体 谈判流程 买方 战略用途 卖方 战略用途 提供买方高于买卖协议里卖方所 提供的上限 ， 从而获得更高的赔偿 上限和/或更长的追索时间 （ 可高达 7年 ） 的保障 提高及差异化竞标中的投标 。 通过向卖方提 供全身而退的通道 ， 脱颖而出赢得投标 理赔流程能够在保密状况下完成 ， 从而维护了买卖双方的声誉 在众多买方及卖方陷入困境 的情况下 ， 提供买方在买卖协议的保障外额外的财 务安全保证 可根据并购保证保单索赔 ， 避免向 其合资伙伴或管理团队追索损失 ， 确保合作关系不被破坏 估值 维护关键关系 卖方不再受追索权和托管限制的 妨碍 。 对于可能拒绝或无法提供交 割后保障的卖方 ， 并购保证保险将 提供交割后保障 将收入最大化利用 ， 以便尽快分配或 再次投资 通过提供增强的保证组合 ， 卖方 可吸引更多的投标人 ， 从而提高 出售价格 能够从侧面缩短谈判周期及简化 谈判流程 减少或消除因担心赔偿上限而 产生的或有负债 ， 并用固定成本 （ 即保费 ） 代替该等负债为并购交易降低风险 7 第二部分： 并 购 保 证 保险的 战 略 用 途 案例分析1 案例分析2 概述 概述 解决方案 解决方案 关键信息 关键信息 私募卖方通过拍卖程序 ， 出售某一家 制造企业及其遍布全球的办公室和 工场 。 一家私募卖方将一家服装零售公司出 售给另一家私募买方 。 该标的受追捧且竞拍流程激烈 ， 买 方是竞标者之一 。 卖方希望在交割后能全身而退 ， 以便 在交割后将资金分配给其有限责任合 伙人 ， 但买方希望交割后卖方违反陈 述保证的行为能得到保障 。 买方在提交投标前 ， 就已经着手准备 了该交易的并购保证保险 。 由于买方保单承保流程与拍卖流程同 时进行 ， 买方既能随时了解保险公司 的承保状态 ， 同时也让买方能够在违 反陈述保证的情况下向卖方执行最低 限度的追索权 。 这些因素是买方最终赢得竞标的决定 性因素之一 。 通过构建买方并购保证保单 ， 其限额 和免赔额为买方在买卖协议谈判时的 初始要求 。 卖方在不牺牲购买价格的 情况下成功全身而退使得有限责任合 伙人能够快速获得回报 ， 买方也得到 了并购交易所需的保障 。8 为并购交易降低风险 第三部分： 承保 范 围 和 定价 承保范围 买方保单直接承保买卖协议里卖方违反陈述保证行为而给 买方造成的损失 。 并购保证保险还将涵盖买方根据卖方的 一般税务赔偿或一般税务契约提出的任何索赔 （ 限于并购 交易结构得到实施 ， 并且税务赔偿/契约含在买卖协议里 ） （ 税务赔偿 ） 。 如果卖方提议对所有其他陈述保证进行一般 性赔偿 ， 保单也可以承保该税务赔偿 。 买方保单里 ， 除非卖方有欺诈或故意不当行为 ， 通常情况下 保险公司会放弃对卖方提供代位求偿权 。 因此 ， 买方追索违 反陈述保证造成的损失 ， 对象被限定为买方保单 。 除非违反 陈述保证是基于卖方的欺诈或故意不当行为 ， 否则保险公 司是不会要求卖方偿还任何已支付的索赔 。 这为卖方在交 割后提供了全身而退的通道 ， 同时让使用并购保证保险更 具吸引力 。 如果被保的陈述保证在业务性质和范围方面具有惯例 性质 ， 并且能够认定为已披露或已知事项 ， 那么该情况 是不可保的 。 请看本文的 除外责任 。 若卖方违反陈述保证行为而给买方造成的损失 ， 在保单 时限内及达到自负总额度和最低索赔触发额度 ， 买方作 为被保险人 ， 将直接向保险公司追索此类违约造成的所 有损失 （ 含相关辩护费用 ） 。 如果任何索赔支付之上可能 征收相应预扣税 ， 怡安有成功说服保险公司同意对承保 范围进行扩展的案例 。 请看本文的 自负总额度 和 最 低索赔触发额度 。为并购交易降低风险 9 保险成本 在亚洲地区 ， 并购保证保险的费率通常在赔偿限额的0.75%至2.5% 。 费率是取决于标的公司的经营所在地及其他关键 定价因素 ， 如下： 5 6 4 标的公司所在 行业和被保险 人索赔历史 相对于并购交 易规模所购买 的赔偿限额 保单时限 1 2 3 买卖各方及 标的公司的所 在地 并购交易 规模 自负总额度 及最低索赔 触发额度 为并购交易降低风险 910 为并购交易降低风险 第四部分： 关键条款 保单时限 赔偿限额 根据卖方在买卖协议里提供的赔偿金额上限和买方的风险偏好 ， 买方理论上可以获得高达企业价值100%的赔偿限 额 。 下图显示怡安按并购交易规模划分的赔偿险额 。 限额是针对每笔并购交易量身定制的 ， 考虑了并购交易的细节和 各客户的风险偏好 。 对于涉及在美国境外运营的标的公司的并购交易 ， 标 准保单时限如下：商务陈述保证 （ 例如 ， 财务报表 、 重要合同 、 合法合 规 ） 限交割后2年内 。基本陈述保证 （ 例如 ， 所有权 、 权限及授权 ） 和税 务陈述保证 （ 一般税务事项 ） 限交割后7年内 。 按并购交易规模算赔偿限额的平均范围 100% 75% 1千万至5千万美金 5千万至5亿美金 5亿至10亿美金 高于10亿美金 50% 25% 平均赔偿限额范围 75% - 100% 30% - 50% 20% - 30% 10% - 25% 交易规模 （企业价值) 商务陈述保证 2 年 基本陈述保证和税务陈述保证 7 年 1 0 3 5 7 2 4 6 年 标准保单持续时间为并购交易降低风险 11 自负总额度 并购保证保险和其他险种一样 ， 受到自负总额度的限制 。 据此 ， 被保险人只获得超出自负总额度的赔偿 。 低于自负 总额度的任何损失都必须由买方或卖方承担 。 对于并购保 证保险 ， 保险公司通常会要求最低的自负总额度为标的公 司企业价值的0.5%至1% 。 自负总额度选项 即使保险公司通常会要求一个 “ 固定 ” 的自负总额度 ， 但也有别的可选结构 。 下图显示买方如何利用自负总额度的案例： 若买卖协议里 （ 买方承担 ） 和并购保证保险保单里 （ 保险公司承担 ） 的自负总额度相同 ， 超出额度的可直接向保险公司索赔 。 结构1： 无卖方追索权 买方并购保证保险 （ 基本和税务陈述保证 ） 买方并购保 证保险 （ 基本 、 税务 和商务陈述 保 证） 买方自负总额度 1 0 3 5 7 2 4 6 年 企业价值 责任限额 （ 占 企业价值百 分 比） 企业价值1% 卖方托管 （基 本、 税务和 商务陈述 保 证） 1 0 年 企业价值Y% 并购保证保险中的自负总额度通常会反映买卖协议中卖 方保证索赔的总索赔额 ， 但也可以独立运行 。 例如 ， 买方可 以在并购保证保险里寻求比买卖协议规定的更低的自负 总额度 。 企业价值12 为并购交易降低风险 并购保证保险里的上限可以高于买卖协议里卖方所提供的上限 。 因此 ， 买方可以从保单获得比卖方愿意提供的赔偿上 限更高或追索时间更长的保障 。 结构2： 补充卖方赔偿上限 买方并购保证保险 （ 基本和税务陈述 保 证） 买方并购保 证保险 （ 基本 、 税务 和商务陈述 保 证） 买方自负总额度 卖方托管 （ 基 本 、税 务和商务 陈述保证 ） 1 0 3 5 7 2 4 6 年 企业价值 赔偿限额 （ 占 企业价值百 分 比） 企业价值1% 卖方托管 （基 本、 税务和商 务陈述保 证） 1 0 年 企业价值 企业价值1%为并购交易降低风险 13 保险公司会要求每份保单都有一个最低索赔触发额度 。 如果损失低于最低索赔触发额度 ， 则不会导致自负总额度减 少 。 一旦损失超过最低索赔触发额度 ， 所有的索赔都将会减少自负总额度 。 保险公司通常要求最低索赔触发额度为标的公司企业价值的0.1 % 。 根据我们的经验 ， 要求保险公司降低最低索赔触 发额度会比要求变动自负总额度更有可能性 。 最低索赔触发额度 除外责任 并购保证保险的承保范围有一定的除外责任 。 不同保险公司的情形各不相同 ， 但一般来说都会包括以下内容：被保险人团队知情范围 ， 含会引起理赔的事项在买方尽职调查报告中披露的违反事项 （ 限买方并购保证保险保单 ） ， 和在资料库里披露的违反事项 前瞻性陈述保证养老金资金不足定价转移次级税收负债法律上不允许承保的刑事罚款和处罚被保险人欺诈行为反贿赂/腐败/美国财政部海外资产控制办公室 （ OF A C ） 制裁事项 （ 针对在亚洲地区运营的标的公司 ）中国国家税务总局发布的公告7 （ 关于资本利得税 ） 和可变利益实体结构 （ 针对在中国开展业务的标 的公司 ）为并购交易降低风险 15 14 为并购交易降低风险 第五部分： 流程、 文件和时间要求 并购保证保险是可以在相对较短的时间内安排承保， 甚至也可以在并购交易交割后承保。 下图概述了标准的并购交易的承保流程： 流程、 文档和时间安排 指示阶段 讨论文件 非约束性指示 委托标的公司的地区标的公司所在行业并购交易规模选择及委托保险公司保险公司的费用协议及 怡安的经纪委托协议免责约定信买卖协议草稿、 目标公司 财报及信息备忘录尽职调查的类型和 负责团队量身定制的承保范围编制详尽的怡安报告， 总 结各保险公司的非约束 性指示 第1阶段 （2-3个工作日) 第2阶段 （3-5个工作日） 第3阶段 （2-3个工作日） * “卖方翻到买方” 可以在阶段3和阶段4之间启动 承保和配售( 8-10个工作日) 确认承保 约束性报价 保单启动 交易关闭后承保范围表格承保范围及除外责任 （如有）保单谈判完整的并购交易文件买方的尽职调查报告卖方的尽职调查报告资料库文件查阅签署日或交割日 （或交割后）提供无索赔声明保费支付 第4阶段 第5阶段 第5阶段 （续） 第6阶段16 为并购交易降低风险 第六部分： 理赔 并购保证保险理赔可能会很复杂 。 由于保单通常会延续长达7年 ， 因此在保险承保流程完成后 ， 理赔团队的建议和支持 是必不可少的 。 复杂的理赔案要求经纪人对理赔流程进行项目管理 ， 并在每一步骤中维护被保险人的利益 。 作为保险经纪人 ， 怡安拥有丰富的技术知识和理赔处理能力 。 同时 ， 与我们合作的保险公司也拥有充足的专业水平 ， 能 够让客户放心地持有保单并继续进行自身业务 。 怡安致力于长期支持我们的客户 ， 为此专门建立了理赔团队 ， 足以保证在理赔流程确保客户获得最佳结果 。 下图显示并购保证保险的理赔时点和违反陈述保证类型 。 并购保证保险理赔理赔时点 （ 2011-2016年 ） * * 统计数据出自AIG保险公司 33% 6% 12% 23% 26% 0-6个月 24+个月 18-24个月 12-18个月 6-12个月 理赔时点为并购交易降低风险 17 并购保证保险： 违反陈述保证类型 （ 2011-2016 ） * 财务报表 重要合同 运营相关 环境 诉讼 基本陈述保证 雇员相关 知识产权 税务 合法合规 为并购交易降低风险 1718 为并购交易降低风险 第七部分： 怡 安的 优 势 凭 借 对 并 购 交 易 的 全 面 了 解 ， 怡 安 拥 有 一 支 领 先 的 并 购和 税 务 律 师 团 队 ， 为 我 们 亚洲 地 区 客 户 的需求 提 供 服 务 。 我们 在 该地 区 执 行 了 数 宗 最 大 及 最 复杂的并购交 易 ， 因 此 深刻 理 解 了 亚 洲 并购交 易 的 挑 战 、 复 杂 性 和细 微 差 别 ， 以 及 并购 保 证 保 险 支 持 并购交 易 的 战 略用 途 。 怡安在行动 为何选择怡安？ 全球领先 并购保证保险经纪业务 透过 Aon Client Treaty 取得独特的承保能力 团队拥有最多的税务专家 协助客户妥善承保税务风险 4.5亿美元 承保全亚洲最高额度的 并购保证保险 全方位的理赔处理团队 ， 团队成员包含多位专职律师 65亿美元 为亚洲客户安排并购保证保险最高并购金额的项目 团队拥有最多的并购 交易专家 ， 具备亚洲并 购保证经验 全方位并购交易解决方案保险尽职调查知识产权解决方案人力资源整合方案税务责任及其他或有责任保险解决方案 #1为并购交易降低风险 19 亚 洲团队 主 要负责 人 香港 李姗姗 （Sandra） 交易责任保险亚洲负责人 +852.2862.4121 sandra.s.leeaon Justin McCarthy AMAS 区域总监 +852.2862.4175 justin.mccarthyaon 黄荟玲 （Huiling） 总监 +852.2862.4165 hui.ling.wongaon 周焕然 （Edwin） 总监 +852.2861.469 edwin.chauaon 奚可馨 （Jessica) 助理 +852.2862.4198 jessica.xiaon 中国 林淑文 （Blossom） 总监 +86.10.5632.8778 e: blossom.limaon-cof co 新加坡 黄熙 （Aris） 总监 +65.6645.0147 aris.wongaon 邢诒庆 （Ryan） 助理 +65.6239.8885 ryan.hengaon 日本 Hiromori Hayama （Hiro） 助理总监 +81.3.4589.4201 e: hiromori.ha y amaaon 韩国 李勇卓(Yongtak) 高级总监 +82.2.2260.2716 yongtak.leeaon 为并购交易降低风险 19关于怡安 怡安集团 （纽约证交所股票代码： Aon） 是一家世界领 先的专业服务公司， 提供广泛的风险、 退休和健康解决 方案。 怡安集团在全球拥有50,000多名员工， 在120多 个国家传递着优秀出众的客户价值， 通过专有的数据 库和分析手段， 为客户提供减轻风险和提高绩效的专 业见解。 Aon集团2019版权所有 本文所包含的信息和所表达的陈述具有一般性质， 并不旨在解决任 何特定个人或实体的情况。 尽管我们努力提供准确， 及时的信息和 使用来源， 并且认为这些信息的来源是可靠的， 但我们不能保证这 些信息在收到之日是准确的， 或者在未来仍将是准确的。 没有适当 的专业人员彻底了解、 评估具体情况并给出建议， 任何人都不应该 根据这些信息采取措施。 aon