信息技术行业策略报告：2018年报综述：费用增加导致业绩承压，短期面临较大解禁.pdf

请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 信息技术 2018 年报综述：费用增加导致业绩承压，短期面临较大解禁 Table_Summary 报 告摘 要 行业内上市公司营业 收入 集中度上升， 净利润 集中 度下降， 收 入和净利润增速均有 所放 缓， 非经常损益 对净 利润 增速影响扩大。 从营收 增速 分布 看，2018 年有 157 家 上市 公司 实现 营收增 长， 比 2017 年 减少 了10 家；营 收增 速集 中在-10%50%之间 。 营收 增速中 位数 为 13.26%，较 2017 年下降 了 3.11 个百 分点 。 行业净 利润 增速 中位 数 为6.69% ，较 去年 减少 了6.44pct。 行业扣 非净 利润 增速 中位 数为 5.61% ， 较去 年降 低7.39pct ， 非经常 损益 对利 润 影 响扩 大 。 公司净 利润 增速 分布 集中 度降低 ，向 低增 速区 域移 动 。 整体法下， 行业毛利 率和 净利率 较往年有所上 升， 中位数法下 存在一定程度的 下滑 ， 与 之相对应的是期间费 用占 比的上升， 营运 能力和收入质量亦有 下降 。 行业毛 利率 中位 数36.86% ， 同比 下降2.65 个 百分 点 。 净利 率中位 数 较2017 年下降7.62 个 百分 点， 期间 费用 率 中位 数28.72% ， 较17 年增 加了1.67 个百 分点 。 期间 费用 拆分 来看 基本保 持不 变 ， 管理费 用（ 包含 研发 费用 ）连续 三年 有小 幅增 加 。 行业应 收账 款周 转率 、 预 收账款 周转 率总 体呈 下降 趋势， 周 转天数 分别 增加 了 9 天 和5 天， 存货 周转 率较 去年 有所 上 升， 周转 天数缩 短 了 1 天 ， 存 货流 转加快 ， 同 时 存 货增 速增 加 了 2.47 个百 分 点，行 业公 司出 现经 营好 转的迹 象 。 经营性 现金 流净 额占比 中 位数 为 5.1%，较 去年 下降0.68 个 百分点 ， 公 司收 款能 力受 经济周 期影 响有 所削 减， 同时投 资性 现金 流净额 占比 中位 数同 比上 升，现 金及 现金 等价 物净 额占比 上升 ，筹 资性占 比下 降， 表明 行业 对外投 资热 潮消 退， 经营 转向公 司内 部业 务的优 化 。 未来需警惕行业面临 的较 大解禁 和减持压力。 2019 年 5 月有 330 亿元 的 大规模 解禁 ，占 全年 解禁 总市值 的比重 接 近 1/4, 短 期内 市 场存在 一定 解禁 压力 。 根 据计算 机公 司公 告整理 ， 未 来行 业面 临 260 亿减持 压力,减 持主 要来 自 财务投 资者 和 公司管 理层 。 风险提示： 行 业利 润下 滑 风险； 短期 内解 禁市 值压 力，待 减持 股份会 对行 业形 成短 期制 约。 走 势对 比 Table_IndustryList 子 行业 评级 Table_ReportInfo 相关研究报告： Table_Author 证券分析师：王文龙 电话：021-61376587 E-MAIL ：wangwenlongtpyzq 执业资格证书编码：S1190517080001 证券分析师 助理：陈 小珊 电话：18101973576 E-MAIL ：chenxstpyzq (36%) (27%) (18%) (9%) (0%) 9% 18/5/3 18/7/3 18/9/3 18/11/3 19/1/3 19/3/3 信息技术 沪深300 Table_Message 2019-05-03 行业策 略报 告 看好/维持 信息技术 行 业 研 究 报 告太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告行业策略报告 P2 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 2018 年 年 度 业绩 回 顾 . 4 （一） 计 算 机 行业 收 入集 中 度提 高 . 4 （二） 行 业 净 利润 增 速略 有 放缓 ，非 经 常 性损 益 影响 扩 大 . 5 二、 关 键 财 务指 标 . 8 （一） 盈 利 能 力分 析 . 8 （二） 营 运 能 力分 析 . 9 （三） 现 金 流 分析 . 11 三、 行 业 解 禁减 持 情况 . 12 四、 总结 . 13 五、 风险提示 . 13 行业 策略报告 P3 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图 1 ： 计算机 行业 2018 年、2017 年营 收增速 分布（ 单位： 家） . 4 图 2 ： 计算机 行业近 5 年营收 增速中 位数变 化（单 位：% ） . 5 图 3 ： 计算机 行业 2018 年、2017 年归 母净利 润增速 分布（ 单位： 家） . 5 图 4：计 算机 行业近 5 年归母 净利润 增速中 位数变 化（单 位：% ） . 6 图 5 ： 计算机 行业 2018 年、2017 年净 利润增 速分布 （单位 ：家） . 6 图 6 ： 计算机 行业近 5 年扣非 净利润 增速中 位数变 化（单 位：% ） . 7 图 7 ： 计算机 行业近 5 年毛利 率变化 . 8 图 8 ： 计算机 行业近 5 年净利 率变化 . 8 图 9 ： 计算机近 5 年 期间费用 中位数 变化情 况 . 9 图 10 ：计 算机近 5 年三 项期间 费用中 位数变 化情况 . 9 图 11 ：计 算机行 业近 5 年应收 账款周 转率中 位数变 化 . 10 图 12 ：计 算机行 业近 5 年应付 账款周 转率中 位数变 化 . 10 图 13 ：计 算机行 业近 5 年预收 账款周 转率中 位数变 化 . 10 图 14 ：计 算机行 业近 5 年存货 周转率 中位数 变化 . 10 图 15 ：计 算机行 业近 5 年存货 增速中 位数变 化 . 11 图 16 ：计 算机行 业近 5 年预收 账款增 速中位 数变化 . 11 图 17 ：计 算机行 业近 5 年现金 流情况 分析. 11 图 18 ：计 算机行业 2019 年 1-12 月解 禁市值 （亿元 ） . 12 图 19 ：计 算机行业 2019 年解 禁市值 来源占 比 . 12 图 20 ：计 算机行 业减持 市值来 源占比 . 12 行业 策略报告 P4 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 2018 年 年 度业 绩回 顾 （一） 计算机 行业收入 集中度提 高 以申万 计算 机分 类标 准下 的207 家公 司作 为总 样本。 从营收 增速 分布 看，2018 年有 157家 上市 公司 实现 营收 增 长，2017 年是167 家， 减少 了10家 。2018 年营 收增 速 超过100% 的公司 有3 家， 较2017 年 减 少了3 家。 2018 年公 司增 速 主要集 中在-10%50% ， 共 有175家， 占比达84.5%，而2017 年 该 区间的 公司 数量 占比 为78.7%，收 入增 速集 中度 较去 年 有所 提高 。 剔除 增 速100% 和-100% 的个股 ， 从 营收 增速 中位 数来看 ，2018 年 营收 增速 中位 数为13.26% ，较2017 年的16.37% ，下 降了3.11 个百 分 点。按 照营 收增 速中 位数 反映的 趋势来 看，2018 年计 算机 板块上 市公 司收 入增 长 略 有放缓 。 图1： 计算 机行 业2018 年 、2017 年 营收 增速 分布 （ 单位： 家） 资料来源：WIND ，太平洋证券 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 -100 -100,-90) -90,-80) -80,-70) -70,-60) -60,-50) -50,-40) -40,-30) -30,-20) -20,-10) -10,0) 0,10) 10,20) 20,30) 30,40) 40,50) 50,60) 60,70) 70,80) 80,90) 90,100 100 2017 2018 行业 策略报告 P5 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 （二） 行业净 利润增速 略有放缓 ，非经常性损益影 响扩大 1. 行业 归母净利润分布 更加 离散 ，增速较往年稍 有放 缓 从 归母 净利 润 增 速分 布看 ，2018 年有119家 公司 实现 净利润 同比 增长 ， 较2017 年减 少了22 家， 其中2018 年增 速 大于100% 的 公司 为22 家， 较2017年 增加 了2 家； 增速 小 于100% 的公司 有24 家， 较2017 年 增加11 家。2018 年净 利润 增速集 中在-30%50% 的区 间内， 合 计 有111家， 2017 年 利润 增速集 中分 布在-10%50% ， 包含110 家公 司 。 综 合来 看， 净利 润增速 超过100% 或者 小于-100%的 极端 值增 加， -100%100% 区间 内的 公司 利润 增速分 布更加 离散 。 图2： 计算 机行 业近5 年 营收增 速中 位数 变化 （单 位：% ） 资料来源：WIND ，太平洋证券 图3： 计算 机行 业2018 年 、2017 年 归母 净利 润 增 速 分布（ 单位 ：家 ） 资料来源：WIND ，太平洋证券 17.45 17.81 19.21 16.37 13.26 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 2014 2015 2016 2017 2018 0 5 10 15 20 25 30 -100 -100,-90) -90,-80) -80,-70) -70,-60) -60,-50) -50,-40) -40,-30) -30,-20) -20,-10) -10,0) 0,10) 10,20) 20,30) 30,40) 40,50) 50,60) 60,70) 70,80) 80,90) 90,100 100 2017 2018 行业 策略报告 P6 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 剔除增 速100% 和-100% 的个股， 2018 年行 业净 利润 增速中 位数 为6.69%，较 2017 年 减少 了6.44 个 百分 点， 行业利 润增 长存 在一 定程 度的放 缓 。 2. 扣非净利润增速集中 度下 降，非经常性损益影 响扩 大 2018 年 扣非 净 利 润增 速为 正的公 司有116 家， 较2017 年减少 了16 家， 扣非 增长 超过 一倍的 减少 了6 家， 亏 损超 过一倍 的公 司增 加了13 家 。 分布 集中 度上 ，2018 年 扣非增 速 在-30% 60% 的 公司 有112 家， 2017 年在-10%60% 的公 司有108 家 ， 扣非 增速 集中 度降低 。 图4： 计算 机行 业近5 年 归母 净 利润 增速 中位 数变 化 （单 位：%） 资料来源：WIND ，太平洋证券 图5： 计算 机行 业2018 年 、2017 年 净利 润 增 速分 布 （单位 ：家 ） 资料来源：WIND ，太平洋证券 13.08 12.09 13.41 13.13 6.69 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 2014 2015 2016 2017 2018 0 5 10 15 20 25 30 35 -100 -100,-90) -90,-80) -80,-70) -70,-60) -60,-50) -50,-40) -40,-30) -30,-20) -20,-10) -10,0) 0,10) 10,20) 20,30) 30,40) 40,50) 50,60) 60,70) 70,80) 80,90) 90,100 100 2017 2018 行业 策略报告 P7 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 剔除增 速100% 和-100% 的个股 ，2018 年 行业 扣非 净利润 增速 中位 数为5.61% ， 较2017 年下 降了7.39 个百 分点。 扣非 增速 中位 数下 滑幅度 比净 利润 增速 中位 数 的更加 明显， 非经 常性 损益 对净 利润的 影响 在18 年有 所扩 大。 图6： 计算 机行 业 近5 年 扣非净 利润 增速 中位 数变 化 （单 位：%） 资料来源：WIND ，太平洋证券 14.24 13.04 13.65 13.00 5.61 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 2014 2015 2016 2017 2018 行业 策略报告 P8 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 二、 关 键财 务指 标 （一） 盈利能 力分析 根据图7可 以看 到，整 体法下2018 年 毛利 率 高 于近 五年 平 均水 平 ， 略低 于2017 年， 中位数 法下 毛利 率维 持下 降趋势 。 中位数 法下 ，18 年行 业毛 利率36.86% ，同 比下 降2.65个百 分点 。 在整体 法下 ，18 年行 业毛 利率27.14% ，同 比下 降1.39 个百 分点 。 中位数 法下 ， 净 利率 较为 稳定 ，2018 年行 业净 利率 中位数 为6.08%， 较2017 年 下降 0.35个 百分 点， 整体 法下 ，18年 净利 率 下 降幅 度较 大， 较17年 减少 了7.62 个 百分点 。 图7： 计算 机 行 业近5 年毛 利率 变化 资料来源：WIND ，太平洋证券 图8： 计算 机 行 业近5 年 净利率 变化 资料来源：WIND ，太平洋证券 24.56% 26.04% 25.60% 28.53% 27.14% 42.08% 40.82% 40.46% 39.51% 36.86% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 2014 年 2015年 2016 年 2017年 2018 年 整体法 中位数法 5.21% 5.74% 5.25% 6.43% 6.08% 16.06% 15.18% 17.55% 14.09% 6.47% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 整体法 中位数法 行业 策略报告 P9 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 2018年 期间 费用 率中 位数 为28.72%， 较2017 年 增加 了1.67 个百 分点 。期 间费 用拆 分来看 ，近 年来 其中 位数 变化并 不显 著： 管理费 用率 基本 保持 不变 ，近三 年有 小幅 增长 ； 销售费 用率 保持 不变 ，财 务费用 率 基 本不 变 。 （二） 营运能 力分析 近5年 来看， 计算 机行 业应收 账 款周 转率 、预 收账 款周 转 率总 体来 看呈 下降 趋势 ， 应付账 款周 转率 、 存 货周 转率较 去年 有所 上升 。 应收账 款周 转率 持续 下降 ，18年 较去 年同 期周 转天 数增加 了9 天； 应付账 款周 转率 有所 上升 ，18年 较去 年同 期周 转天 数 减少 了5 天； 预收账 款周 转率 保持 下降 ，18年 周转 天数 从17 年的19.5 天 增加 至21.4天； 存货周 转率 略有 上升 ，存 货周转 周期 缩减 了 近1天。 图 9： 计算 机 近5 年 期间 费用中 位数 变化 情况 图 10 ：计 算机 近5 年三项期间费 用中 位数 变化 情况 资料来源：WIND ，太平洋证券 资料来源：WIND ，太平洋证券 26.07% 27.63% 26.23% 27.05% 28.72% 25% 25% 26% 26% 27% 27% 28% 28% 29% 29% 2014 年 2015年 2016年 2017 年 2018年 7.69% 7.93% 7.67% 7.86% 7.86% 16.74% 19.35% 16.92% 18.47% 18.78% -0.06% -0.07% -0.04% 0.15% 0.09% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2014年 2015年 2016 年 2017年 2018年 销售费用率中位数 管理费用率中位数 财务费用率中位数 行业 策略报告 P10 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 从增速 角度 看， 存货 增速 有所上 升 ， 预收 账款 增速 略有下 降， 近3年 变动 幅度 相对 较小。 18 年存 货增 速中 位数 实现 上涨， 较17 年增长2.47 个 百分点 ，行 业内 公司 的收 入弹 性有一 定程 度上 升， 结束 了存货 增速 连续3年 下滑 的 趋势。 18 年预 收账 款增 速中 位数 较17年 下降 了0.94 个 百分 点，行 业内 公司 获取 订单 的能 力 有所 下降 。 图 11 ：计 算机 行业 近5 年 应收账 款周 转率 中位 数变 化 图 12 ：计 算机 行业 近 5 年 应付账 款周 转率 中位 数变 化 资料来源：WIND ，太平洋证券 资料来源：WIND ，太平洋证券 图 13 ：计 算机 行业 近5 年 预收 账 款周 转率 中位 数变 化 图 14 ：计 算机 行业 近 5 年 存货周 转率 中位 数变 化 资料来源：WIND ，太平洋证券 资料来源：WIND ，太平洋证券 3.09 3.14 3.08 2.97 2.77 2.50 2.60 2.70 2.80 2.90 3.00 3.10 3.20 2014 2015 2016 2017 2018 4.14 4.22 3.99 3.70 3.90 3.40 3.50 3.60 3.70 3.80 3.90 4.00 4.10 4.20 4.30 2014 2015 2016 2017 2018 17.07 15.89 19.00 18.44 16.80 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 2014 2015 2016 2017 2018 3.34 3.50 3.55 3.34 3.36 3.20 3.25 3.30 3.35 3.40 3.45 3.50 3.55 3.60 2014 2015 2016 2017 2018 行业 策略报告 P11 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 （三） 现金流 分析 2018 年 的经 营性 现金 流净 额/营 业收 入中 位数 为5.1%，较2017 年年 下降0.68 个 百分 点，2018 年 计算 机行 业公 司收款 难度 较去 年有 一定 增强。 此外， 投资 性现 金流 净额/营 业 收入 中位 数较2017 年上升6.95 个百 分点 至-6.86% ， 现金及 现金 等价 物净 增加 额/营 业收 入中 位数 上升 了0.75个 百分 点至1.39% ， 而 筹资性 现金流 净额/营 业收 入中位数 较2017 年 下 降了4.55 个百 分 点， 行业 对外 投资 趋势 减 弱 ， 筹资需 求下 降， 公司 内部 资金储 备更 加充 沛。 图 15 ：计 算机 行业 近5 年 存货增 速 中 位数 变化 图 16 ：计 算机 行业 近 5 年 预收账款 增速 中 位数 变化 资料来源：WIND ，太平洋证券 资料来源：WIND ，太平洋证券 图17 ：计 算机 行业 近5 年 现金流 情况 分析 资料来源：WIND ，太平洋证券 20.99% 15.60% 12.86% 11.27% 13.74% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2014 2015 2016 2017 2018 19.26% 25.46% 8.65% 13.15% 12.21% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2014 2015 2016 2017 2018 8.55% 9.43% 8.17% 5.78% 5.10% -7.80% -8.45% -12.67% -13.81% -6.86% 0.52% 3.59% 7.12% 4.55% 0.00% 1.24% 8.03% 5.49% 0.64% 1.39% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 2014 2015 2016 2017 2018 经营性现金流净额/ 营业收入中位数 投资性现金流净额/ 营业收入中位数 筹资性现金流净额/ 营业收入中位数 现金及现金等价物净增加额/ 营业收入中位数 行业 策略报告 P12 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 三、 行 业解 禁减 持情 况 按照4 月30 日收 盘价 计算， 计算机 行业2019 年全 年解 禁市值 为1411 亿 元， 计算 机板 块总市 值2.17 万 亿 ， 全 年 解禁市 值占 计算 机板 块总 市值的 比例 为6.5% 。 目 前 来看 ，2019 年5月 解禁 面临 较大 压力， 解禁市 值高 达330 亿 元， 占 全年解 禁市 值的23.4% ； 后 续解 禁 压力较 大的 月份 集中 在11 月和12 月， 解禁 市值 分别 为157 亿元 和113 亿元 。 从 解禁市 值 的来源 看， 占比 最大 的来 自 首发 原股 东限 售股 解禁 （51.3%，724 亿 元） 其次 是 定向 增 发股份 （41.75% ，589 亿 元 ） 。 根据计 算机 公司 的减 持公 告， 行 业未 来仍 然面 临 约260 亿的 减持 压力 。 其 中， 来自 财务投 资者 的减 持占 比最 高， 约 占57% ， 其 次为 来自 公司管 理层 的减 持， 减持 市值约 为 101.6 亿元 ，占 比39% ，最 后来自 实际 控制 人 的 减持 市值为 约9 亿元 ，占 比4% 。 图 18 ：计 算机 行业2019 年 1-12 月 解禁 市值 （亿 元 ） 图 19 ：计 算机 行业 2019 年解禁 市值 来源 占比 资料来源：WIND ，太平洋证券 资料来源：WIND ，太平洋证券 图20 ：计 算机 行业 减持 市 值来源 占比 资料来源：WIND ，太平洋证券 0 50 100 150 200 250 300 350 41.75% 1.28% 5.60% 51.28% 0.09% 定向增发股份 股权激励股份 首发一般股份, 首发机 构配售股份 首发原股东限售股份 追加承诺限售股份上 市流通 17% 40% 39% 4% 财务投资者- 个人 财务投资者- 机构 公司管理层 实际控制人 行业 策略报告 P13 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 四、 总结 2018年 计算 机 行 业上 市公 司 收入 的集 中度 有提 高， 收 入增速 略有 放缓； 与之 相反 ， 利润增 速集 中度 有一 定程 度的下 降， 利润 增速 有一 定程度 的下 滑， 并且 非经 常损益 对 利润增 速的 影响 有所 扩大 ，扣非 净利 润增 速更 加离 散，增 速的 下降 程度 更加 明显。 整 体法下 的毛 利率 和净 利率 水平变 化程 度较 小， 中位 数法下 有一 定下 滑， 尤其 净利率 的 变化更 为显 著， 主要 是因 为期间 费用 占营 业收 入比 重上升 较快 ，管 理费 用（ 包含研 发 费用） 上升 的程 度更 大。 营运能 力上 ，应 收账 款周 转率和 预收 账款 周转 率有 下降趋 势， 行业 整体 收款 能力 受经济 周期 的影 响有 所下 降。 存货 周转 天数 下降 ， 存 货流转 加快 ， 同时 存货 增 速加快 ， 表现出 行业 内公 司经 营向 好的趋 势。 现金流 水平 上， 经营 性现 金流净 额占 比 小 幅下 降同 样表明 行业 收款 能力 在经 济不 景气下 的削 弱。 此外 ， 投 资性现 金流 净额 占比 较2017 年上 升6.95 个 百分 点， 现 金及现 金等价 物净 增加 额占比 上 升了0.75 个 百分 点， 而筹 资性现 金流 净额 占比 下降 了4.55 个 百分点 ，表明 行 业对 外投 资 热潮 有所 消退 ，筹 资需 求下降 ， 公 司经 营聚 焦于 内部业 务 的优化 。 此外 ， 目 前来 看 ，2019年5 月有较 大规 模的 解禁 ， 行 业面临 着330 亿 元的 解禁 压 力， 之后相 对来 说解 禁压 力总 体较小 ，11 月和12 月 有超 过100 亿的 解禁 。 同时 ， 根 据计算 机 公司公 告整 理， 未来 行业 面临260 亿 的减 持压 力 ， 绝 大部分 减持 来自 财务 投资 者和公 司 管理层 。 五、 风 险提 示 行业利 润下 滑风 险； 短期 内解禁 市值 压力 ，待 减持 股份会 对行 业形 成短 期制 约。 行业策略报告 P14 报告标题 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 投 资 评级 说 明 1 、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平5% 与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2 、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 Table_Team 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfqtpyzq 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjltpyzq 华北销售 李英文 18910735258 liywtpyzq 华北销售 成小勇 18519233712 chengxytpyzq 华北销售 孟超 13581759033 mengchaotpyzq 华北销售 袁进 15715268999 yuanjintpyzq 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyxtpyzq 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhmtpyzq 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuantpyzq 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmytpyzq 华东销售 李洋洋 18616341722 liya