2018年平台债市场回顾之“安徽篇”.pdf

Ji 要 点 以 中诚信国际统计口径内 安徽省 平台 债 1为样本， 本报告对近年来 安徽省 平台 债 的发行及兑付情况 ， 2018 年债项及主体发行品种、发行方式、发行期限、 信用 等级 分布、区域分布、利率及利差 ， 未来债务到期情况 以 及 2018 年发生的级别调整、公告及报备事件等进行了统计分析。 市场情况 回顾 ： 2018 年受债券市场风险加剧以及监管机构去杠杆深入推进的影响 ， 发行规模和 发行 利率随政策变化呈现一定波动性 ， 月平均发行利率整体上与当月债券发行规模呈反比关系 。 受监管政策 及流动性收紧、融资成本上行、政府加速理清与融资平台债务边界等因素 的影响， 2018年以来 安徽 省 融资平台债券 发行规模 小幅 回落； 从兑付规模看， 2018 年 为地方性债务 置换 收官年，部分债券 提前 兑付， 且随着到期债券的 持续增加， 2018 年兑付规模 同比上升 ，净融资额 同比下降 。 2018 年发行 情况 ： 1、 债项分类统计 ： 从债券品种来看， 发行人偏向选择中短期 银行间 产品。从发行方式看，公募 仍为主要 发行方式，但发行量小幅下降。从发行期限来看，债券发行以中短期为主，长期债券发行同比 大幅 下降。从 信用等级 来看， 2018 年 AA 及 AA+级别 债券 发行 占比 进一步增长 ， AA-信用 等级发行主体难以采用担保 增级 方式发行债券 。 2、 主体分类统计： 从 信用等级 分布来看， 发行主体以 AA-及 AA 为主， AA-和 AA+发行主体 占比 大幅波动 。 从区域分布来看， 各 地市 的发债活跃度与当地的经济、财政实力关联性较高 ， 滁州市 、 马鞍山市 等发行主体最为活跃 。 从利率看，发行利率整体 上行 ， AA 信用等级主体 发行利率上升明显。 3 年 期 债券发行利差较大，低信用等级的融资平台发行利差显著高于高信用等级的融资平台发行利差 。 安徽省 2018年首次发行主体 分布在 亳州市、 黄山市和滁州市 ， 发行 券种 主要是 私募债和企业债 ， 公募债 总 发行规模仍高于私募债 ，新 发 债 主体 信用 级别普遍为 AA-。 债务到期情况： 2019 年 整体 债务偿还压力较大 ，部分 地级市 偿债压力较大 ； 总债务规模排名靠前的平台以 AA+级别居多， 2019 年到期债券规模占比高的平台企业以 AA 级别居多 。 2018 年 事件分析： 纵观 2018 年 安徽省平台企业级别调整事件， 总共 涉及 8 家平台企业主体级别调升 。从公告来看， 2018 年 安徽省 各类公告中， 募集资金用途变更 等占比居高。 从发行取消 及延迟情况来看 ，受 2018 年 上半年监管政策和 市场 利率波动影响，上半年 债券 取消发行数量明显高于下 半年， 取消发行主体信用级别集中分布在 AA 平台 。 1 本篇 统计口径内 的平台 债 发行主体主要 为以基础设施 投融资 为主要职能的地方政府融资平台 ， 此外还包括以国有 经营性 资产管理运营 为 主要职能的 地方 国有投资控股 类 公司 。 ccxi 2018 年 平台债 市场 回顾之“安徽篇” 政府与 公共融资评级部（武汉 ） 李颖、周蒙 、 周璇 组 中诚信 国际 一、 2018 年 安徽省 平台 债 市场整体 情况 回顾 2018 年 受 债券市场风险加剧以及监管机构去杠杆深入推进的影响 ， 发行规模和 发行 利率随政策变化呈现一定波动性 ， 月平均发行利率整体上与当月债券发行规模呈反比关系 。 就 2018 年各月 发行情况来看， 3月 ， 4 月安徽省 融资 平台 发行规模均超过 100 亿元 ， 其中 4 月份 发行规模 达 132.50 亿元， 为全年最高。 受到债券 市场风险加剧以及 监管机构去杠杆 深入推进的影响 ， 6 月、 7 月 、 8 月 融资 平台 债券发行规模显著下降， 3 个月 共计发行规模 仅 100.57 亿元 。 2018 年 8 月 ， 银保监办发 201876 号文 的 发布 促使 市场提升对融资平台的风险偏好，燃 起 新一股 城投债 发行小高峰 ， 9 月 、 10 月 、 11 月 每月发行规模均超过 60 亿元 ， 平台融资总量 趋于稳定 。 从月平均 发行利率来 看 ， 发行利率 随着 政策的变化呈现在一定的波动性， 8 月 平均利率5.97%，为全年最低 ， 9 月平均利率 为 6.87%， 为 全年最高。 月 平均发行利率 整体上 与当月 债券发行规模呈反比 关系。 图 1： 2018 年 安徽省 融资 平台 月发行 规模 及 平均利率 数据来源： Wind 资讯 ,中诚信国际整理 2017 年以来城投债发行规模 小 幅回落，净融资 额 大幅减少 。 根据 中诚信国际 口径统计并整理， 2017 年安徽省 融资平台 共发行 债券 98 只， 涉及发行主体 59 个， 发行规模共计 850.50 亿元。 2018 年上半年 ， 监管政策 及 流动性 收紧、 融资成本 上行 、政府 加速理清与 融资平台 债务边界 等 ， 2018 年 下半年政策 开始 边际宽松 但具有一定的时 滞性。 2018 年 安徽省 融资平台 共 发行债券 99 只 ，涉及发行主体 45 个 ，发行规模小幅 下降 至 766.87 亿元 。从兑付规模看， 2018 年 为地方性债务 置换 收官年，部分债券 提前 兑付， 且随着到期债券的 持续增加， 2018 年 兑付规模 同比上升 18.49%，净融资额 同比下降 39.05%。 表 1 20142018 年 安徽省 融资平台的债券 发行、兑付及净融资规模 情况 （单位：亿元） 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 发行规模 501.50 313.00 839.50 850.50 766.87 兑付规模 80.00 97.20 332.70 421.20 499.10 净融资额 421.50 215.80 506.80 439.30 267.77 注： Wind 资讯 ,中诚信国际整理 二、 2018 年 安徽省 融资平台债券发行分析 （一） 2018 年发行 债项分类统计 债券品种以 中短期 银行间 产品为主 。 2018 年， 安徽省 融资平台 发行品种以 非公开 定向 融资 工具 、短期融资券 （ 含 超短融） 和 中期票据为主， 三 者合计占比 75.75%。 企业 债 和 公司 债占比 较低 ，分别为 18.18%和6.06%。 相较于 2017 年， 企业 债发行规模占比 大幅 下降 15.49 个百分点 ， 短期融资券 （ 含 超短融） 发行规模占比大幅上升 15.06 个 百分点。 在 企业债审核较为严格，到期 偿付压力较大的情况下，发行主体更倾向于 选52.50 52.50111.00132.5087.7011.0057.5732.0060.50 60.00 62.00 47.600.002.004.006.008.000.0050.00100.00150.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月发行规模 月平均利率亿元择 中 短期的银行间产品。 公募 仍为市场 主要发行方式，但发行量 小幅下降 。 从是否公开发行来看，公募和私募占比由 2017年的 31.63:68.37 调整为 2018 年的 34.34:65.66，公募债发行同比小幅 下降 。 18 年 以来，由于 平台投融资行为的监管不断 升级 ， 公募债券审批流程 愈加 严格， 发行私募债券满足自身资金流动性需求 的占比 上升 。 债券发行以中短期为主，长期债券发行同比 大幅 下降 。 从发行期限来看， 2018 年， 融资平台债券 发行以中短期为主， 其中 1 年以内（含 1 年）的 发行 数量 为 25 只 ， 比重为 25.25%； 1 至 3 年（含3 年） 发行数量 为 26 只 ， 比重为 26.26%； 3 至 5 年（含 5 年） 发行 数量为 30 只 ， 比重为 30.30%；5 年以上 发行 数量为 18 只 ， 比重为 18.18%，相较 2017 年的比重 37.76%，长期债券占比 大幅 下降。2018 年 ， 平台 融资 环境 较差 ， 投资者 更加偏好于风险较小的中短期 债券 。 图 2： 2018 年 融资平台债券 发行品种 图 3： 2017 年 融资平台债券 发行品种 数据来源： Wind 资讯 数据来源： Wind 资讯 图 4： 2018 年 融资平台债券 发行 方式 图 5： 2017 年 融资平台债券 发行 方式 数据来源： Wind 资讯 数据来源： Wind 资讯 28.28%24.24%6.06%18.18%23.23%定向工具 短期融资券（含超短融）公司债 企业债中期票据24.49%9.18%9.18%33.67%23.47%定向工具 短期融资券 公司债企业债 中期票据65.66%34.34%公募 私募68.37%31.63%公募 私募图 6： 2017 年及 2018 年 安徽省 融资 平台 不同期限债券发行 数量对比 数据来源： Wind 资讯 ,中诚信国际整理 除亳州市 外， 各地级市发行规模 和 经济财政实力呈现出 一定 正相关性。 安徽省 平台债 发行规模较高 的 主要集中于 滁州市 、 省本级和 芜湖市 ，发行规模 分别为 91.00 亿元 、 85 亿元 和 77.00 亿元 ；黄山市 、宿州市和六安市 平台债 发行规模靠后，分别为 21.50 亿元 、 13.00 亿元 和 5.00 亿元 。整体上看，经济和财政实力较强的区域发行规模较大，发行量与各 地市 的经济和财政实力 呈现出 一定 的正相关性 。 亳州市较为特殊， 2017 年 安徽省 GDP 排名 中，亳州市在 16 个 地级市中仅列第 11 位 ，但是 ， 由于亳州市 基础设施 建设起步较晚， 2018 年 亳州市平台企业发债规模 位列全省 第一。 表 2 2018 年 安徽省融资平台区域 分布情况 （单位：只、亿元） 区域 发行债券数量 发行债券数量 占比 发行债券规模 发行债券规模 占比 省本级 4.00 4.04% 85.00 11.08%- 安庆市 3.00 4.04% 23.00 3.00% 蚌埠市 10.00 10.10% 56.50 7.37% 亳州市 13.00 13.13% 85.67 11.17% 滁州市 13.00 13.13% 91.00 11.87% 阜阳市 5.00 5.05% 42.00 5.48% 合肥市 6.00 6.06% 54.00 7.04% 淮北市 5.00 5.05% 37.00 4.82% 淮南市 8.00 8.08% 45.20 5.89% 黄山市 4.00 4.04% 21.50 2.80% 六安市 1.00 1.01% 5.00 0.65% 马鞍山市 7.00 7.07% 57.50 7.50% 铜陵市 4.00 4.04% 27.00 3.52% 芜湖市 7.00 7.07% 77.00 10.04% 宿州市 2.00 2.02% 13.00 1.70% 宣城市 6.00 6.06% 46.50 6.06% 整体情况 99.00 100.00% 766.87 100.00% 注： Wind 资讯 ,中诚信国际整理 2018 年 AA 和 AA+级别债券 发行 占比进一步 增长， AA-信用等级发行主体难以 采用担保增级发行 债券 。 从 有 公开 信用等级 的债券 分布 情况来看， 2018 年 AA-级别 债券 主要是两家 AA-信用等级 发行主体发行的 PPN。 2018 年 AA 和 AA+级别债券发行占比 分别 由 2017 年的 45.95%和 10.81%增加至2018 年的 56.84%和 22.11%。 一方面 ， 2018 年采用 担保增级 发行 的 AA-信用 等级发行主体 增多， 另一方面 ， 由于 平台 监管政策趋紧、负面事件增多 ， 投资者 更偏好 高信用 级别债券 ， 综合 导致 AA+级别债券 发行比例大幅增长。 2018 年 AAA 级别 债券发行占比 由 2017 年 的 43.24%下降至 18.95%， 2017年 AAA 级别 债券中绝大部分是 AA-信用等级 发行主体 采用担保增 级发行的 债券 。 2018 年安徽省信用担保集团 有限公司 政策 收紧，额度收紧， 其 更偏向于 为 AA 信用等级 发行主体 提供 担保 ，使得 2018年 AAA 级别 债券大幅 下滑。 25 26 30 17 1 9 1339 352-10.0020.0030.0040.0050.00(0,1 (1,3 (3,5 (5,7 (7,1018年数量 17年数量数量（只）（二） 2018 年 发行主体分类统计 发行主体 仍 以 AA-及 AA 信用 级别 为主， AA-和 AA+发行主体 占比 大幅 波动 。 从 有 公开信用等级的 发行 主体分布 来看， 信用 等级 主要以 AA-和 AA 为主，分别占比 23.81%和 52.38%。 AA-信用等级发行 主体 占比由 2017 年的 32.76%下降 至 2018 年的 23.81%，主要系 AA-信用等级 区县级平台不活跃 且 2018 年担保 政策收紧无法 利用 担保增信方式发行债券。 AA+信用等级 发行 主体 占比由 2017 年的 8.62%增至 2018 年的 19.05%。一方面， 2018 年 6 月 ，中诚信国际 将建安 投资 控股 集团有限公司的 主体信用等级 由 AA 上调至 AA+， 另一方面 ， 宣城市国有资产投资有限公司 和 阜阳市建设投资控股集团有限公司 在 2018 年 较为活跃， 均发行了 非公开定向 融资工具 。 注： 短期融资券的 债项级别按 其 主体级别来统计 各 地级市 的发债活跃度与当地的经济、财政实力关联性较高 。 2018 年，新发行债券的主体共计45 家，剔除无级别情况，共计 42 家。 从级别分布来看，发行主体以 AA-和 AA 为主，分别为 11 家和 21 家， AA+次之，为 8 家， AAA 最低，为 2 家。从地区分布来看 ，滁州市 和马鞍山市 最为活跃，2018 年有新发债的主体分别为 5 家； 合肥市 次之 ， 2018 年 有新发债的 为 4 家 。整体来看，各 地级市的发债活跃度与当地的经济、财政实力关联性 较 高。 表 3 2018 年 安徽省 融资平台 地级市 分布情况 地级市 AAA AA+ AA AA- 总计 省本级 1 - - - 1 合肥市 1 - 3 - 4 芜湖市 - 2 1 - 3 马鞍山市 - 1 3 1 5 宣城市 - 1 - 2 3 图 7： 2018 年 融资平台债券 分级别情况 图 8： 2017 年 融资平台债券 分级别情况 数据来源： Wind 资讯 数据来源： Wind 资讯 图 9： 2018 年 发行 主体 信用等级 分布 图 10： 2017 年 发行 主体 信用等级 分布 数据来源： Wind 资讯 数据来源： Wind 资讯 AA-2.11%AA56.84%AA+22.11%AAA18.95%AA- AA AA+ AAAAA45.95%AA+10.81%AAA43.24%AA AA+ AAAAAA4.76%AA+19.05%AA52.38%AA-23.81%AAA AA+ AA AA-AAA3.45% AA+8.62%AA55.17%AA-32.76%AAA AA+ AA AA-滁州市 - 1 1 3 5 亳州市 - 1 2 - 3 阜阳市 - 2 1 - 3 安庆市 - - 1 2 3 蚌埠市 - - 2 1 3 池州市 - - - - 0 淮北市 - - 1 - 1 淮南市 - - 2 - 2 黄山市 - - 1 1 2 六安市 - - 1 - 1 铜陵市 - - 1 - 1 宿州市 - - 1 1 2 总 计 2 8 21 11 42 注： Wind 资讯 ,中诚信国际整理 行政层级 仍以 地市级为主，区县级平台占比有所上升。 从发行主体的行政层级分布来看，安徽省目前的发债主体集中在地市级平台，占比 62.22%。 区县级 平台 其次，占比 由 2017 年 的 27.12%上升 至 33.33% 发行利率分化 严重 ，利率与发行期限呈 一定 的正向关系 。 2018 年， 融资平台 融资环境趋 紧 ，发行利率整 体较高且呈较大的分化趋势。 从 5 年 及 以 下 期限 债券发行利率 来看， 亳州市和黄山市发行利率 处于 较低水平 ，而 安庆市 平台 发行非公开定向融资工具较多，导致发行利率持续处于较高水平 。5 年 及以上 （包括 5 年）期限 债券发行利率 来看 ，经济财政实力 越强 的 地级市 发行利率整体上 越 低，如 合肥市 、芜湖市 和 滁州市 等 。从年限分布上看，发行期限越短，利率相对越低。 表 4 2018 年 安徽省 各 地级市 融资平台债券 发行利率情况（单位： %） 地级市 1 年 3 年 5 年 7 年 10 年及以上 省本级 4.55 - 5.04 - - 合肥市 - 6.99 5.30 5.78 - 芜湖市 - 6.33 5.14 6.00 6.50 马鞍山市 - - 6.50 7.36 - 宣城市 - 6.30 - 6.80 - 滁州市 6.00 7.00 6.07 6.68 - 亳州市 5.24 6.18 7.56 - - 阜阳市 - 6.65 7.00 - - 安庆市 7.50 8.00 - 7.24 - 蚌埠市 6.70 - 7.20 - - 池州市 - - - - - 淮北市 6.00 7.27 7.00 - - 淮南市 - 6.83 7.16 7.50 - 图 11： 2018 年 发行 主体 行政层级 分布 图 12： 2017 年 发行 主体 行政层级 分布 数据来源： Wind 资讯 数据来源： Wind 资讯 省本级2.22%省会（单列市）2.22%地市级62.22%区县级33.33% 省本级省会（单列市）地市级区县级省本级3.39%省会（单列市）3.39%地市级66.10%区县级27.12% 省本级省会（单列市）地市级区县级黄山市 5.69 4.88 - 6.62 - 六安市 - - 6.82 - - 铜陵市 5.33 6.99 - - - 宿州市 - - 6.03 6.50 - 整 体 5.94 6.60 6.54 6.76 6.50 注： Wind 资讯 ,中诚信国际整理 发行利率 整体上行 ， AA 信用等级 主体发行利率上升明显 。 相较于 2017 年， 2018 年 安徽省 各 信用等级 融资平台 的 发行利率整体呈上升趋势， 尤其是 AA 低级别主体。 2018 年 AA 主体的各期限发行利率较 2017 年上升超过 0.5 个 百分点 。 此外 ， 发行 期限越长，发行利率 越高 。 由于 2018 年 AAA主体 大部分 选择 在上半年发行 债券， 而上半年资金面收紧 ， 违约事件 频发， 所以 2018 年 AAA 主体的各期限发行利率较 2017 年 下降不 超过 0.2 个百分点 。 表 5： 2018 年 安徽省 各级别 融资 平台 利率分布 情况 （公募） （单位 ： %） 1 年 3 年 5 年 7 年 10 年及以上 利率 2017年 2018年 2017年 2018年 2017年 2018年 2017年 2018年 2017年 2018年 AAA 4.72 4.55 4.93 - 5.08 4.86 5.29 - - - AA+ - 4.78 - - 5.42 5.50 - - 5.16 - AA 5.17 5.63 5.39 6.36 5.88 6.66 5.91 6.72 - AA- - - - - 5.75 - 6.07 6.79 - - 数据来源： Wind 资讯 ,中诚信国际整理 图 13： 20172018 年融资 平台 债券各期限 利率 对比 （ 公募 发行 AA 为例 ） 数据来源： Wind 资讯 ,中诚信国际整理 3 年 期 债券 发行利差 较大 ，低 信用等级的融资 平台 发行 利差显著高于高 信用等级 的 融资平台 发行 利差 。 从 安徽省 各地级市 融资平台 发行利差情况来看， 发行利差较小的地区主要有 黄山市、 芜湖市 和 省 本级 ， 其 各年期发行利差均小于 200BP。 发行利差较高的 地级市 包括 安庆市 和 滁州市 。 整体看来 ， 期限 为 3 年 的融资平台 债券 发行利差 最大， 达到 334.90BP。 期限 为 1 年 的融资平台 债券 发行利差 最小，为 231.50BP。 从各级别主体的 债券 发行利差看，低 信用等级 融资平台的 发行 利差显著高于高 信用等级 的融资 平台发行 利差，以 5 年期 公募 债券 为例， AAA、 AA+和 AA 的发行主体 债券 2018年 发行利差分别为 184BP、 232BP 和 372BP。 此外，相较于 2017 年 ， 各信用 等级利差明显走 阔 。 表 6 2018 年 安徽省 融资 平台 债券 发行利 差 情况（单位： BP） 地级市 1 年 3 年 5 年 7 年 10 年及以上 省本级 131.50 - 147.30 - - 合肥市 - 363.90 174.10 211.25 - 芜湖市 - 295.07 190.50 227.00 286.36 马鞍山市 - - 309.52 375.84 - 宣城市 - 299.50 - 293.00 - 0.005.0010.001年 3年 5年 7年 10年及以上17年 18年滁州市 254.86 411.90 261.53 310.00 - 亳州市 230.23 320.62 416.09 - - 阜阳市 - 344.23 366.91 - - 安庆市 - 463.93 - 353.81 - 蚌埠市 368.45 - 374.44 - - 池州市 - - - - - 淮北市 249.02 377.76 421.03 - - 淮南市 - 343.53 378.83 371.96 - 黄山市 238.41 198.02 - 294.72 - 六安市 - - 298.60 - - 铜陵市 237.45 342.03 - - - 宿州市 - - 258.52 284.93 - 整 体 231.50 334.90 313.17 309.62 286.36 注： Wind 资讯 ,中诚信国际整理 表 7： 2018 年 安徽省 各级别融资 平台 利 差 分布 情况 （公募）（单位 ： BP） 1 年 3 年 5 年 7 年 10 年及以上 利率 2017年 2018年 2017年 2018年 2017年 2018年 2017年 2018年 2017年 2018年 AAA 126 132 186 - 188 184 218 286 - - AA+ - 194 - 311 163 232 305 400 170 286 AA - 246 - 314 250 372 256 376 - - AA- - - - - - - - - - - 数据来源： Wind 资讯 ,中诚信国际整理 图 14： 20172018 年融资 平台 债券各期限利 差 对比（公募 发行 AA 为例） 数据来源： Wind 资讯 ,中诚信国际整理 安徽省 2018 年首次发行主体 分布在 亳州市 、黄山市和滁州市 ， 发行 券种 主要是 私募债和企业债 ， 公募债 总 发行规模仍高于私募债 ，新 发 债 主体 信用 级别 普遍 为 AA-。 安徽省 2018 年 首次发行主体数量为 4个 ， 总发债 只数为 6 只， 总发 行 规模为 29.50 亿元。发债 主体 地域 分布 在 亳州市 、 黄山市 和 滁州市，其中 滁州市 涉 及 两 只 首次 发债主体 ， 其他地区均 仅有 一个 首次 发债主体 。从 发行规模看， 滁州 市 发行 规模 最大，为 14.00 亿元 ， 其次 是 亳州市 ， 黄山市 发行 规模为 5.00 亿元 ， 位列 第三。 从发行方式看，其中公募债 总共 有 3 只 ， 发行 规模为 19.00 亿元， 占 总发行规模 的比重为 64.41%； 私募债 为 3只 ， 发行规模 为 10.50 亿元 ，占总发行规模的 35.59%。 从 2018 年发行 主体 来 看， 发行 主体级别普遍为 AA-。 02004006001年 3年 5年 7年 10年及以上17年 18年BP 表 8： 安徽省 2018 年 首次发行主体 地区 分布 和 发债情况统计 （单位 ： 亿元 ） 地区 主体数量 （个） 债券只数 发行规模 亳州市 1 3 10.50 黄山市 1 1 5.00 滁州市 2 2 14.00 合计 4 6 29.50 资料 来源： wind 数据库 ，中诚信国际统计 四、 债券到期情况统计 从各 地级市 债务到期情况看， 2019 年 部分 地级市 债务偿还压力较大。 2019 年 ， 合肥市 、 亳州市 、 芜湖市和 马鞍山市 到期债务规模较高， 存量债券到期规模 分别为 99.90 亿元、 95.30 亿元、 61.20 亿元 和 54.38 亿元 。 仅池州市和黄山市 和 巢湖市到期 债务规模 较小 ，均小于 10 亿元。 图 15： 2019 年安徽省 融资 平台到期债务情况（ 单位 ：亿元） 数据来源： Wind 资讯 ,中诚信国际整理 总债务 规模 排名 靠前的 平台 以 AA+级别 居多， 2019 年到期债券规模占比高 的 平台企业 以 AA 级别居多 。 从最近一期 公开财务 报表总债务 规模看 ， 建安投资 控股 集团有限公司、 安徽省 投资 集团 控股 有限公司 和淮北市建投控股集团有限公司 ，三家 位列前三，总债务规模 分别为 651.82 亿元 、 647.54 亿元和 403.59 亿元 。 从 主体信用等级来看， 排名 前 五 的平台中，三家主体信用等级为 AA+,一家 主体信用等级为 AAA，一家 主体信用等级为 AA。 从 2019 年 到期债务规模 占比 看， 占比最高 的三家平台企业分别为 滁州市同创建设投资有限责任公司 、 铜陵市建设投资控股有限责任公司 和 蚌埠投资集团有限公司 ， 占比 分别 为 27.29%、 22.02%和 15.35%，三家企业信用级别均为 AA，存在 一定的 短期 债务压力，后期需关注三家企业的偿债资金安排 情况 。 表 9： 安徽省 2019 年到期债务 前十位发行主体情况 （单位 ：亿元 ） 发行主体名称 区域 主体信用等级 2019 年到期规模 最近一期公开财务报表总债务 2019 年到期 债券占 总债务比 重 建安投资 控股 集团有限公司 亳州市 AA+ 74.60 651.82 11.44% 芜湖市建设 投资有限公司 芜湖市 AA+ 42.00 339.69 12.36% 安徽省投资 集团 控股 有限公司 省本级 AAA 40.00 655.96 6.10% 淮北市建投控股集团有限公司 淮北市 AA 40.00 403.59 9.91% 江东控股集团有限责任公司 马鞍山市 AA+ 37.90 393.99 9.62% 铜陵市建设投资控股有限责任公司 铜陵市 AA 37.38 169.68 22.02% 滁州市同创建设投资有限责任公 司 滁州市 AA 20.60 75.48 27.29% 亳州城建发展控股集团有限公司 亳州市 AA 18.00 280.66 6.41% 滁州市城市建设投资有限公司 滁州市 AA+ 17.80 207.24 8.59% 蚌埠投资集团有限公司 蚌埠市 AA 13.00 84.67 15.35% 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00注 ：此处最 近 一期 公开 财务报表总债务数据 统一 采用 各公司 公开 披露 的 2018 年 三季度 财务报表 中 “ 短期借款 +应付票据 + 一年内到期的非流动 负债 +长期借款 +应付 债券”进行计算 或者 采用最新 评级报告 债务 数据 。 资料 来源： wind， 中 诚信国际整理 安徽省 2018 年 公开 发行 的 平台债中 ， 约 2/3 的 募集资金用于 还本付息 ； 约 1/3 的 募集资金用于项目建设和 补充 营运资金 ， 资金流向偏 政策 支持 性 项目 。 从募集 资金用途看，用于 偿还 有息债务的金额为 411.50亿元 ，占 新发行债券 募集 资金 总额的 比重 为 74.14%， 占有 绝对优势 。 由此可见， 在 化解隐性债务，遏制增量债务的政策背景下，募集资金用于 平台 企业偿还到期债务 占比 极高，借新还旧 依然 是主流； 募集 资金用于补充 平台企业日常 流动资金的金额为 55.41 亿元 ，券种主要为 中票、短融 ； 用于项目 建设 方面 则主要 集中在棚户区改造 、 水环境治理 、 停车场 建设等 ， 券种均 为企业债 ， 资金流向 偏基建 和政策 支持 性 项目 。 五 、 事件统计 2018 年以来， 安徽省 平台 企业 级别调整事件 ， 涉及 8 家 主体 级别调升 ， 无 主体 级别下调平台企业 。 纵观 2018 年 安徽省 平台企业级别调整事件，总共涉及 8 家 主体 级别调升，分别是 建安投资控股集团有限公司宣城市国有资产投资有限公司 、 南陵县建设投资有限责任公司 、 江东控股集团有限责任公司 、 宁国市国有资产投资运营有限公司 、 宿州市新区建设投资集团有限公司 、 萧县建设投资有限责任公司 、 凤台县华兴城市建设投资有限公司 。 各家调级 侧重点 略有不同 ， 但整体看来 ， 平台企业的定位、外部支持状况、 业务结构 、 盈利能力等 依旧是信用评级调整的主要影响因素 。 表 10： 2018 年 主体 级别调整事件 发行主体 调整方向 调整前 级别 调整后 级别 评级机构 调整原因 建安投资 控股集团有限公司 调升 AA AA+ 中诚信 国际/鹏元资信 1、 亳州市经济 保持较快增长 。 2、 公司作为 亳州市 内 最重要的城市 综合 运营主体 ， 业务涵盖亳州市 多个 重要 领域 。3、公司 土地收入 连年大幅增长， 拥有的土地资源 充足 ， 未来 可实现 较大 收入 。4、公司 金融板块完成初步布局， 未来 将成为 重要的 业务板块 。 5、 EBITDA 逐年大幅增加 。 图 15： 2018 年 安徽省 新 发行平台债 各 募集资金 用途规模情况 （ 亿元） 图 16： 2018 年 安徽省 新发行平台债各募集资金用途占比情况 数据来源： Wind 资讯 数据来源： Wind 资讯 34 3 5 8 3 14 3 4 10 3 55 412 棚改 高铁站周边配套综合保税区 产业园区全域旅游 水环境治理养老示范基地 绿色城镇化停车场 地下综合管廊补充流动资金 偿还有息债务6.12% 0.60% 0.81% 1.48%0.54%2.59%0.54%0.77%1.88%0.54%9.98%74.14%棚改 高铁站周边配套综合保税区 产业园区全域旅游 水环境治理养老示范基地 绿色城镇化停车场 地下综合管廊补充流动资金 偿还有息债务