2018年二季度债券市场发展报告.pdf

2018 年 二 季度债券市场发展报告 利率 回落背景下 非金融企业债券发行 继续 增加 ，债市 风险管控 仍 将 加强 2018 年 7 月 31 日 第 01 页 2018 年 二季 度债券市场发展报告 2018 年 二季度 债券 市场发展 报告 利率回落 背景下 非金融企业债券发行 继续 增加 ，债市 风险管控 仍将 加强 联合 资信评估有限公司 联合信用 评级有限公司 研究部 一、债券市场环境 （一） 债市 体制机制不断完善 ， 规范 债券市场发展 完善金融系统 建设 ，支持债券市场发展 。 第一， 金融体系顶层规划出台，支持债券市场发展。 2018 年 5 月 ， 中国人民银行（ 以下 简称 “ 央行 ” ） 、国家 发展 与 改革委员会（ 以下 简称 “ 发改委 ” ） 等 九部委共同 印发 “十三五” 现代金融体系规划 ， 一是 要求提高直接融资比重，计划到 2020 年末，将债券市场 余额占国内生产总值（ GDP）比重提高到 100%左右 ，进一步 推动债市扩容 ； 二是提出 央行 会同有关部门制定统一 的 公司信用类债券基本规则， 由 中国证券监督管理委员会 （ 以下 简称 “证监会” ） 对违法行为统一负责执法 ，强化 统一协调 监管 ； 三是 赋予地方政府相关金融监管职责 1，落实 健全对监管者的问责制度 ， 同时 要求 做好重点行业和企业的债券违约风险摸底排查，完善市场化法治化的债券违约处置机制 ； 四是 要求 积极推动两地交易所债券市场互联互通 ， 推动债券市场国际化 发展 。 规划的 出台 有助于 构建 稳定和 健康的金融 市场 环境， 同时进一步明确了 我国 债券 市场的发展目标和方向 ，有利于 债券市场 健康 发展 。 第二， 加强 金融 系统 信息 统计 建设 。 4 月 8 日 ， 国务院发布关于全面推进金融业综合统计工作的意见，明确提出完善 债券统计制度 ， 统一债券统计分类 、 接口规范和报送规则 ，此举有助于 金融市场 整体风险 评估 和 防范。 第三， 发布 资管新规 ， 防控 系统性 金融风险。 4 月 27 日，关于规范金融机构资产管理业务的指导意见正式发布 ， 新规严格非标准化债权类资产投资要求， 这有利于 防范系统 性 金融风险， 并推动规范的资产证券化产品发行的增加 。 进一步 完善 债市体制机制 。 一 是 规范 债券质押式三方回购交易。 4 月 24 日，上海 证券交易所（ 以下 简称 “ 上交所 ” ） 、 中国证券 登记结算有限公司 （以下 简称 “ 中国结算 ” ） 发布债券质押式三方回购交易及结算暂行办法， 明确了三1 地方各级政府不得对金融资源市场化配置和金 融机构自主经营进行干预。省级政府落实好防 范和处置非法集资第一责任人的责任，防范和打击金融 欺诈、非法集资、非法证券期货活动、非法互 联网金融中介等各类违法违规行为。 第 02 页 2018 年 二季 度债券市场发展报告 方回购业务规范， 并划分 8 个相对标准化的质押券篮子 2， 篮子增加 资产支持证券 和 AA级别 信用债 ，三方回购的标准化程度介于质押式回购和协议回购之间，有助于 降低双方协商成本、 提高 信用债 流动性 。 二 是加强基础设施类资产支持证券信息披露。 6 月 8 日，上交所 、深圳 证券交易所（ 以下 简称 “ 深交所 ” ）分别 发布 基础设施类资产支持证券挂牌条件确认指南 和 基础设施类资产支持证券信息披露指南 ，这 是继政府和社会资本合作（ PPP）项目、企业应收账款以及融资租赁债权类 ABS 等大类基础 资产指南之后，深交所发布的第四类基础资产指南 ，有助于 规范 基础设施类资产支持证券 发展 ，提高 资产证券化 信息透明度， 保护投资者合法权益。 （二） 鼓励 债券产品创新 ， 定向 拓展发行流通 领域 发展 住房租赁 资产证券化 。 证监会、住房城乡建设 部 4 月 25 日 联合发布关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知， 明确开展住房租赁资产证券化的基本条件 ， 重点支持住房租赁企业发行以其持有不动产物业作为底层资产的权益类资产证券化产品，积极推动多类型具有债权性质的资产证券化产品，试点发行房地产投资信托基金（ REITS）， 政策 的出台有助于促进 我国 REITs 发行量的 增加 。 鼓励 小微企业和绿色领域 通过债券市场 融资 。 6 月 1 日 ， 央行发布公告将AA 级及以上的小微企业 、 绿色经济相关的金融债券和公司信用类债券 纳入中期借贷便利（ MLF）担保品范围， 这 有利于 提升 小微企业和绿色 经济 相关债券的流动性 ， 一定程度 上促进 小微企业和绿色领域的债券融资 。 6 月 25 日 ， 央行、中国银行保险 监督管理委员会（ 以下简称“银保监会” ） 等部门 联合印发关于进一步深化小微企业金融服务的意见， 提出 完善小微企业金融债券发行管理，支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券 等 ， 小微 企业相关债券发行 量 有望 增加 。 推进铁道债 跨市场 发行交易。 6 月 1 日，上交所、深交所共同发布关于中国铁路建设债券上市交易有关事项的通知，对铁道债上市交易安排、存续期信息披露事项及披露要求、 持续管理要求 等方面作出规定，要求采取竞价、报价、询价和协议交易方式，公众投资者和合格投资者均可参与交易，上市后可进行2 质押券篮子包含政府 债券、政策性金融机构债券、 政府支持机构 债券、信用等级为 AA 级别及 以上的信用债 （含 私募 ），以及 上述 债券 以外的 上交所 挂牌交易及转让的信用债， 并将资产支持证券（次级档除外）纳入了质押券篮子。 第 03 页 2018 年 二季 度债券市场发展报告 质押式回购并适用政府支持债券的回购折扣系数。 6 月 1 日 ， 中国结算发布关于政府支持债券开展质押式回购有关事项的通知，认可铁道债作为中国结算可接受的回购质押品。上述 措施 有助于推动中国铁路总公司所属符合条件的主体或资产在上交所开展债券融资，并提升其 在 交易所市场交易活跃 程度 。 6 月 6 日 ，首单跨市场铁道债在上交所 成功 上市，发行规模 为 200 亿元，铁道债投资主体进一步拓宽，债券市场互联互通取得新进展。 （ 三 ） 债市风险管控继续加强 ， 债市监管手段 不断 丰富 强化 债市 风险管理 要求 。 一是加强债券存续期信用风险管理。 4 月 23 日，交易商协会发布关于切实加强债务融资工具存续期风险管理工作的通知及配套文件 ， 5 月 11 日，上交所和深交所发布资产支持证券存续期信用风险管理指引（试行）和资产支持证券定期报告内容与格式指引， 上述 文件 分别 对中介机构存续期风险管理工作要求进行全面细化 ， 明确各市场参与人的相关责任，强化存续期信息披露和信用风险管理，维护 投资者合法权益 。 二 是 管控交易资金前端风险。 4 月 4 日 ， 上交所 发布 证券交易资金前端风险控制交易参与人业务指南，对 交易参与人 全天净买入申报金额总量实施额度管理，防止交易参与者发生巨额、非正常买入 等 造成市场异常波动，保障市场正常运行。 三 是提高 私募债发行 门槛 。 5 月 11 日 ， 中国证券业协 会发布了修订后的非公开发行公司债券项目承接负面清单指引 ， 提高 了 私募债发行门槛 和违规成本 ， 修订了担保公司要求 ，将 小贷公司主体评级要求由 AA-级 增加到 AA 级 ，强化了对私募 债募集资金投向的管理 ， 进一步防范非公开发行公司债券业务风险 。 四是加强 证券公司 短融市场风险管控。 4 月 13 日，央行发布关于证券公司短期融资券管理有关事项的通知，对 证券公司 待偿还 的 短期融资券实行余额管理 3， 此举 有利于 证券公司 建立健全流动性风险管理体系， 管控 信用 风险 。 丰富债市 监管 手段 。 6 月 4 日，深交所 发布 公告 称 ， 将于 6 月 18 日 起 启用新版 深圳证券交易所 公司债券上市（挂牌）协议 和 深圳证券交易所 资产支持证券转让服务协议 ， 强化交易所自律监管职能 ， 丰富现场检查、收取惩罚性违约金、出具监管建议函等监管手段 ， 充实信息披露和规范运作监管依据 ， 明确深交所与发行人、管理人应当共 同遵守有关法律法规和业务规则，进一步提高自律监管公正性和透明度。 “ 惩罚性违约金 ” 、 “ 出具监管建议函 ” 等 处罚3 待偿还短期融资券余额上限按照短期融资券与 证券公司其他短期融资工具余额之和不超过净 资本的60%计算，并每半年调整一次短期融资券余额。 第 04 页 2018 年 二季 度债券市场发展报告 手段强化 了 自律监管 力度，体现 了我国债市 严监管趋势 。 防范外债 风险 ， 加强发行 违规 处理 。 一 方面， 加强 对 借款人 所属领域 行业的 限制 。 4 月 19 日 ， 外汇 管理 局 表示已 强化对重点领域、重点行业借用外债的管理，除有特殊规定外，房地产企业、地方政府融资平台不得借用外债 ， 银行、证券等金融机构外债结汇需要经过外管局批准等。 5 月 11 日 ， 发改委、财政部联合发布关于完善市场约束机制严格防范外债风险和地方债务风险的通知，要求 拟举借中长期外债企业要实现实体化运营，充分论证发行外债的必要性、可行性、经济性和财务可持续 性，同时依托自身资信状况落实偿债保障措施，严禁企业以各种名义要求或接 受地方政府及其所属部门为其市场化融资行为提供担保或承担偿债责任 。 此举 有利于 防范外债风险和地方政府隐性债务风 险 。另一方面， 加强对外债发行 违规 的处理。 6 月 15 日，发改委就企业违规发行外债事宜 表示， 将实行“三次警示”稳步推进外债登记制管理改革 ，如第三次发现违规行为，将 会同有关部门对有关企业和中介机构进行问责，暂停有关企业的境外发债备案登记和有关中介机构参与发行外债。 上述举措 有利于进一步规范外 债 发行 行为， 防控外债风险 。 （四）地方政府债券 品种 更加 丰富 ， 地方债 管理机制不断完善 地方政府 专项债再扩容 ，发行环节 更 趋市场化 。 4 月 3 日，财政部 、 住房 和城乡建设部 发布了试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法， 要求 有序推进试点发行地方政府棚户区改造专项债券工作，探索建立棚户区改造专项债券与项目资产、 收益 相对应的制度， 至此地方政府专项债已经涵盖了棚改、土储、收费公路、轨道交通等政府支出的重要领域，是地方债务管理中“开前门”的重要渠道。 6 月 20 日，天津市 财政局招标发行 15 亿元棚户区改造专项债，期限五年 ， 首单棚改专项债 正式落地 。 此外 ， 5 月 9 日 ， 财政部发布关于做好 2018 年地方政府债券发行工作的意见， 禁止 地方财政部门干预地方政府债券发行定价，允许弹性招标，鼓励 通过 定向承销 发行 置换债券 ，并 增加 2 年、15 年及 20 年期限 公开发行的一般债券 以及 15 年和 20 年期限 公开发行的普通专项债券 。 地方政府债券发行定价市场化水平 得到 提升 ， 期限结构更趋合理 。 地方政府 债务 管理机制进一步完善 。 4 月 2 日 ，中央财经委员会第一次会议 提出 要 抓紧协调建立中央和地方金融监管机制，强化地方政府属地风险处置责任。 4 月 24 日，国务院办公厅印发 2018 年政务公开工作要点 ，首次提出我国要制定地方政府债务信息公开办法， 缓解地方债务信息公开不标准等情况。第 05 页 2018 年 二季 度债券市场发展报告 上述 举措 均有助于加强 地方政府债务信息披露 ， 倒逼 政府相关部门 进一步 加强政府债务风险管理 。 （五）债市对外开放继续 推进 ， 境外投资者 参与 我国 债市便利度进一步提升 一是放宽外资市场准入标准、简化外资投资手续。 4 月 27 日，银保监会发布关于进一步放宽外资银行市场准入有关事项的通知，明确外商独资银行、中外合资银行可以依法代理发行、代理兑付、承销政府债券，无需获得国务院银行业监督管理机构的行政许可 。 此举有利于 外资银行进一步 参与我国债券市场， 同时也 有助于 通过 外资银行的 客户 资源优势 吸引 更多的 境外投资者 参与到我国 债券 市场 。 6 月 14 日 ， 央行 上海总部发布 2018 年第 2 号公告 ， 简 化境外投资者进入中国银行间债 券市场投资备案的信息收集和报备要求 。 上述举措 有利于 提高境外机构投资我国 债市 积极性，促进我国 债券 市场开放 。 二是放宽跨境资金汇出管理。 6 月 12 日，外汇 管理 局 、 央行 发布合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定和 关于人民币合格境外机构投资者境内证券投资管理有关问题的通知， 取消 QFII 资金汇出 20%的 比例要求，取消 QFII、 RQFII本金锁定期要求，允许 QFII、 RQFII 开展外汇套期保值 ， 跨境证券投资管理 进一步 简化 。 三是丰富绿色债券信息披露渠道。 6 月 8 日，上交所 与卢森堡证券交易所正式启动绿色债券信息通 ， 将上交所绿色债券具体信息在卢交所官网及其环保金融交易所等信息平台展示， 此举 将 为国际投资者提供 高效透明的 信息 渠道，便利国际投资者配置 我国绿色债券。 （六） 债券违约事件有所增多 ， 违约处置方式有所 丰富 债券 违约事件 有所 增多。 本季度 ，我国公募债券市场 新增 6 家违约 发行人 ，共涉及 8 只 债券， 违约 金额合计 61.58 亿元。新增违约债券 期数 及 违约金额 环比 、同比均有所增加 ，新增 违约发行人 家数 环比有所增加、同比数量相同。 另有2 家 之前已发生违约的发行人未能按时偿付其存续债券利息或 本金 ，共涉及债券 2 只 ，违约金额合计 6.68 亿元 。 违约处置方式有所 丰富 。 6 月 ， 中国外汇交易中心、全国银行间同业拆借中心下发关于开展债券匿名拍卖业务的通知 及 相关细则 ，将 违约债券、受违约影响的债券、资产支持证券次级档等低流动性债券 纳入 匿名拍卖业务 范围 。债券匿名拍卖业务有利于提高 违约 债券流动性。 此外 ， 5 月 17 日，新疆金特钢铁股份有限公司公告称，为最大化保护债权人利益，采取打折回购的方式对“ 13金特债”进行兑付，为债 券 违约 处 置 提供了路径参考。 第 06 页 2018 年 二季 度债券市场发展报告 二、债券产品发行利率 本季度， 央行 继续实施稳健 中性 的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保证 了资金面的整体稳定。 在美 联储缩表和加息、中美贸易战等国际宏观不确定性因素较大的背景下， 央行 4 月 对部分商业银行降准 1 个 百分点置换 MLF，6 月 宣布下调部分银行存款准备金 0.5 个 百分点 4， 并 通过公开市场操作、中长期借贷便利（ MLF） 、 抵押补充贷款（ PSL） 、 常备借贷便利（ SLF）等 多种 货币政策工具 ，加强预调微调和预期管理 ，保持 了流动性的合理充裕。 在此背景 下，银行间 市场资金面整体处于紧平衡状态， 利率水平整体较为平稳 、 略有回落 。本季度，一年期贷款基准利率维持在 2015 年 三季度 以来的 4.35%的水平；银行间固定利率国债一年期到期收益率在 2017 年 上半年 持续 上行 ， 下半年 走势 较为平稳 ， 2018 年一季度 有所 回落， 本季度则较为平稳， 本季度的平均水平（ 3.13%）较上季度（ 3.41%） 和 上年同期（ 3.36%） 均 小幅下降。 本季度，一 年期 一般短期 融资券 5的平均发行利率（ 5.59%） 较上季度（ 5.92%） 有所下降 ，较 上年同期（ 5.28%） 小 幅 上升，且发行利率 仍 明显高于一年期贷款基准利率。 本季度，三年期、五年期、七年期贷款基准利率仍维持在 2015 年 三季度 以来的 4.75%、 4.75%和 4.90%的水平 ；交易所国债三年期、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率在 2017年上半年呈上升趋势，下半年走势 稳中有升 ，2018 年 以来有所下 行 。本季度， 交易所三年期国债、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率平均水平分别为 3.32%、 3.43%和 3.63%，较 上季度（ 3.60%、3.78%和 3.85%）均 有所 下降 ， 与 上年同期相比， 交易所三年期国债、银行间五年期固定利率国债 到期收益率略有下降 ， 银行间 七年期 固定利率国债 到期收益率 有所上升 。本季度，三年期公司债、五年期中期票据和七年期企业债券的平均发行利率分别为 5.44%、 5.54%以及 6.98%，较上季度分别 下降 47BP、 62BP、24BP， 与 上年同期相比， 三年期公司债、五年期中期票据的平均发行利率 略有下降 ， 七年期企业债 平均发行利率有所上升 ， 且发行利率均明显高于相应期间的贷款基准利率。 4 2018 年 7 月 5 日起实施。 5 不含 超级短期 融资券 ， 以下 简称短融。 第 07 页 2018 年 二季 度债券市场发展报告 图 1 1年期不同信用等级主体所发短期融资券发行利率走势 图 2 3 年期不同信用等级 公司 债券 发行利率走势 图 3 5 年期不同信用等级中期票据发行利率走势 图 4 7 年期不同信用等级企业债券发行利率走势 注： 1. 统计期 以起息日为准 ， 以下同 ； 2. 对 含有选择权的债券期限进行调整，按选择权之 前的期限进行统计，例如债券的原 始期限设计为 “5+2” ， 则期限为 5 年； 3. 样本 中剔除发行利率为浮动利率的债券。 资料来源： 联合资信 COS 系统 三 、债券市场发行情况 本季度，债券市场共发行各类债券 10.81 万亿元，发行规模环比 和 同比分别上升 26.19%和 13.11%， 其中，银行间债券市场新发债券 10.03 万亿元，占债券市场 总 发行量的 92.79%， 银行间债券市场仍是我国债券主要发行场所 ； 交易所市场 新发 债券规模 环比 和同比 增幅 均超过 50%， 主要 由于公司债 （含 私募债 ）发行 量 增幅 较大 。 本季度，中期票据、 公司债（含 私募债 ）、 证券公司债、证券公司短融 、 非银行 金融 机构债 、 资产支持证券（ 含 银行间市场及交易所市场） 以及同业存单 的发行期数和发行规模环比、同比均 有所 增加， 主要 由于本季度 市场 利率 整体 有所 下行 ， 加上 前期取消、推迟 发行 的 情况 较多， 目前发行人 发债需求较高 ； 可转债 受 近期 股票市场 持续 调整 影响， 投资者申购人数大幅减少 ，市场需求不足 ， 本季度发行规模环比明显减少 。 截至 2018 年 二 季度末，我国债券市场主要债券品种存量规模达到 78.32 万亿元，继续小幅扩大。 第 08 页 2018 年 二季 度债券市场发展报告 表 1 2018 年 二 季度 债券市场发行和存量情况 券种类别 2017 年 二 季度 发行情况 2018 年一季度 发行情况 2018 年 二 季度 发行情况 2018 年 二 季度 末 存量情况 期数 （期） 规模 （亿元） 期数 （期） 规模 （亿元） 期数 （期） 规模 （亿元） 期数 （期） 规模 （亿元） 政府债 311 22856.88 88 6601.84 261 20482.29 3885 294532.77 国债 39 8992.19 21 4406.40 35 8568.60 254 134598.86 地方政府债 272 13864.69 67 2195.44 226 11913.69 3631 159933.91 金融债 204 10599.00 51 7441.90 145 6886.08 1165 175817.46 政策性银行债 145 7856.30 21 6413.40 86 4704.38 353 137284.81 商业银行债券 48 2172.70 21 572.50 43 1407.70 628 31950.82 非银行金融机构债券 11 570.00 9 456.00 16 774.00 184 6581.83 政府支持机构债券 8 800.00 12 1100.00 16 1460.00 151 16345.00 企业债券 67 693.40 41 322.00 64 574.20 2651 27230.70 一般企业债 61 663.70 34 287.20 57 542.00 2546 26411.90 集合企业债 0 0.00 0 0.00 0 0.00 11 80.40 项目 收益债 6 29.70 7 34.80 7 32.20 94 738.40 中期票据 195 2184.30 265 3112.90 331 3647.10 3842 51725.89 集合票据 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 短期融资券 521 5741.50 681 7290.30 662 7180.50 1732 17262.20 一般 短期融资券 122 1020.00 117 1013.10 89 858.00 444 3930.50 超级短期融资券 399 4721.50 564 6277.20 573 6322.50 1288 13331.70 证券公司短期融资券 4 80.00 10 250.00 11 300.00 11 300.00 资产支持证券（银行间） 87 1146.34 42 794.08 96 2107.37 667 7153.26 资产支持证券（交易所） 343 1430.33 284 1201.25 385 2120.43 3519 11980.28 非金融企业资产支持票据 22 84.29 27 112.63 41 255.34 204 931.91 非公开定向债务融资工具 152 1063.40 183 1239.37 172 1259.00 2381 19653.58 公司债 236 2079.49 241 2043.58 376 3842.27 4794 53838.11 一般公司债 106 1088.29 111 1149.96 201 2426.83 2200 29153.16 私募债 130 991.20 130 893.62 175 1415.44 2594 24684.95 证券公司债 57 1406.60 54 1091.80 73 1685.60 564 13596.41 可转债 3 19.34 15 256.71 12 74.26 83 1505.57 可交换债 16 193.62 11 354.58 5 67.02 158 2150.13 项目收益票据 3 7.50 0 0.00 0 0.00 24 113.60 同业存单 6470 45196.60 6054 52423.40 6775 56168.80 12444 88789.60 国际 机构债 0 0.00 2 34.60 0 0.00 13 264.60 SDR 债券 0 0.00 0 0.00 0 0.00 2 6 亿 SDR 合计 8699 95582.59 8061 85670.94 9425 108110.25 38288 783191.07 第 09 页 2018 年 二季 度债券市场发展报告 注 ： 1. “ 非银行金融机构债 ” 中包含 保险公司 资本补充债、 资产管理公司金融债以及 其它金融机构债，不包括证券公司债； 2. “ 政府支持机构债券 ” 包括汇金公司发行的债券 ， 2013 年以来铁路总公司发行的短期融资券、中期票据、企业债券以及原铁道部发行的所有债券 ； 3. “ 公司债 ” 不包含证券公司债券 ； 4. 证券公司债券包括一般证券公司债券、证券公 司次级债券和证券公司短期公司债券； 5. 资产支持证券（银行间）指在银行间债券市场 发行的资产支持证券；资产支持证券（交易所 ）指在交易所债券市场发行的资产支持证券 ； 6. 由于私募债券尚无权威披露口径，部分私募债 券缺少发行信息，本表统计口径为 Wind 中截至 2018年 7 月 3 日 已披露的数据 ， 并会对之前数据进行追溯调整； 7. 绿色债券、 熊猫债 计入所对应的中期票据、企业债券及公司债等 债券统计中； 8. 合计中 不 包含 SDR 债券。 资料来源 ： 联合资信 COS 系统、 中国债券信息网、上海清算所 、 Wind （一）非金融企业 所发债券情况 1、债券 发行量 有所回升 本季度， 非金融企业所发债券 6的发行期数 、家数 和 规模 （ 1433 期 、 835 家和 15244.07 亿元） 环比 均增长 20%左右 ， 与 上年同期相比，发行期数和规模 增长 40%以上 ， 发行家数增加 22.43%；平均 发行规模环比 、同比 均 变化不大 。 短融 发行量 下降 。 本季度，共有 75 家企业发行 短融 89 期，发行规模为 858.00亿元，发行期数 、 家数 和规模 环比、同比降幅 均在 15%以上 ， 平均发行规模环比 、 同比 增幅均 超 10%， 发行期限 仍 主要 为 1 年 期 。本季度，共有 324 家企业发行 超级短期 融资券 7573 期，发行规模 6322.50 亿元，发行期数、家数和规模环比 均略有 增加 ，同比增幅均在 30%以上 ， 平均发行规模环比 、 同比 均 有所 下降，发行期限仍以 270 天为主。 在 金融 严监管 政策持续落地 ， 部分 企业 再融资 难度较大 、 违约事件 多发的 背景 下，推迟或取消短融发行 的 情况有所增多 ， 同时 也受 到 超短融对短融的替代和分流作用影响，短融发行 量 有所 减少 ； 超短融由于具有发行便利优势，发行 有所 增加。 中票发行 量上升。 本季度，共有 262 家企业发行中票 331 期，发行规模3647.10 亿元，发行期数、家数和规模环比增幅 均 在 20%左右，同比增幅均 超过50%，平均发行规模环比 下降 6.20%，同比 变化不大 。 本季度中票的发行期限仍6 非金融企业所发债券包含短融 、 超短融、中期票据 （ 含集合票据和项目收益票据 ） 、企业债（含集合企业债及项目收益债）、公司债券（含私募债 ），不包含铁道部、 中国铁路总公司及中央汇金公司 发行 的 债券。 7 以下 简称超短融。