2018电力设备与新能源行业分析研究报告.pdf

research.stocke 1/125 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业 策略报告 模 板 年度策略报告 电力设备 与 新能源行业 报告日期： 2018 年 2 月 9 日 拥抱 综合能源 ，新科技与新业态 推动产业发展 电力设备与新能源行业 深度 报告 暨 戊戌年 （ 2018） 投资策略 行业公司研究电力设备与新能源行业 ：郑丹丹 执业证书编号： S1230515060001 ： 021-80108040 ： zhengdandanstocke table_invest 细分 行业评级 电力设备 与 新能源 看好 公司推荐 国轩高科 买入 中广核技 增持 福能股份 买入 东方电气 增持 金智科技 增持 旷达科技 增持 table_indusTrend 2017年 行业走势图 详见报告正文图 10。 Table_relate 相关报告 1颠覆、重生，在科技与产业变革中成长（电力设备与新能源行业 2017 年度投资策略报告 ， 20170124） 2 领舞时代变革 （电力设备与新能源行业 2016年度投资策略报告 ， 20160120） table_research 报告撰写人： 郑丹丹 数据支持人： 高志鹏 正文末尾致谢 有重要贡献的实习生 。 报告导读 综合能源时代到来，产业迎来新一轮投资与发展机遇 。 从二级市场投资角度，我们重点推荐新能源汽车 推广 放量与核电新项目审批重启等方面的主题性投资机会。同时建议关注新科技与新业态，比如：动力电池新材料、退役电池储能梯次利用、售电改革、增量配电网、碳交易、能源区块链、 核技术应用等 ，这些领域亦值得一级市场投资者关注。 投资要点 新能源汽车推广持续放量，产业链将充分受益 展望 2018 年我国新能源汽车 市场及相关产业链 ，我们预计 ： 新能源汽车产量将达到 110.8 万辆，纯电动乘用车与物流车将带来重要增量；动力锂离子电池需求将超过 43GWh，同比增长 30%以上 ，产业集中度持续提高 ；国内 碳酸锂 总需求约 10.65 万吨， 供需趋于平衡，全球化 成本 比拼 逐步激烈 ； 国内 钴需求 约 5.55 万吨 ， 国内 企业 跨境并购补资源短板 ；铜箔与隔膜持续扩产 ，利好电池制造环节供应保障 ； 国内 铝塑膜 需求约 1.23 亿平方米， 进口替代空间 较大 。 核电新项目审批重启概率大 我们预计， 2018 年将有不少于 6 台核电新建机组获得审批，核电基建投资有望触底， 开工 2 年内的机组占整体在建机组的比例将有所提高，核 电站建设商与主设备制造商将率先受益 。 新科技与新业态推动产业长期成长 新能源汽车领域：高镍正极、富锂正极、硅基负极的应用，将改善动力电池性能 ； 全固态电池产业化已悄然启动； 退役 动力电池 的 储能梯次利用商业化取得突破 ；充电设施建设趋于理性，我们认为桩 /车比介于 710 之间为宜， 智能有序充电与电动汽车专用充电网建设将逐步推广 ，无线充电增强用户体验；轮毂电机与碳纤维车身推广前景好 ；自动驾驶将迎 来 应用落地 。 综合能源时代的产业机遇：售电改革持续推进 ； 增量配电网试点已全面铺开 ； 碳交易全国统一市场已启动 ； 能源区块链在摸索中 前行 ； 直击行业痛点的模块化变电站发展迅速 ； 海缆 受益海上风电发展 和国产化，前景向好 。 核技术应用为医疗、环保、供暖等多个领域带来变革。 投资建议 二级市场 上，建议关注：新能源汽车、 核电 、 增量配电网、核技术应用 等行业细分领域投资机会，以及精选个股： 国轩高科 、 中广核技 、 福能股份 、 东方电气 、 金智科技、旷达科技 。 风险提示 电力 投资总量增 速 放缓；清洁能源发电、电力重点工程建设、新能源汽车推广进度或低于预期； 市场 竞争或趋激烈 ； 上市公司新 业务 或存试错风险。 证券研究报告 table_page 电力设备 与 新能源行业年度策略报告 research.stocke 2/125 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 综合能源时代到来，产业迎来新一轮投资与发展机遇 . 8 1.1. 综合能源时代下的挑战 . 8 1.1.1. 能源消费增速放缓，能源结构优化转型正当时 . 8 1.1.2. 清洁能源发电占比持续提高 . 10 1.1.3. 综合能源时 代到来，内涵不限于能源结构变化 . 11 1.2. 电新行业 A 股市场：温故知新，在变化中寻找确定性机会 . 13 1.2.1. 温故：仅 2 成股票上涨，领涨股多为行业龙头与新能源产业链公司 . 13 1.2.2. 知新：精选投资主题，关注上市公司业绩兑现 . 16 2. 新 能源汽车：推广持续放量，产业链将充分受益 . 17 2.1. 政策持续加码，预计 2018 年产量突破百万辆 . 17 2.2. 动力电池产业链：需求快速增长 . 19 2.2.1. 动力锂离子 电池： 2018 年市场需求超过 40GWh，产业集中度将持续提高 . 19 2.2.2. 碳酸锂：市场供需趋于平衡，多家中国企业已于海外布局优质锂矿资源 . 23 2.2.3. 钴：需求强劲，国内企业借跨境并购补资源短板 . 27 2.2.4. 铜箔：扩产进行时 . 30 2.2.5. 隔膜：需求旺盛，供 应商持续扩产 . 31 2.2.6. 铝塑膜：进口替代空间大 . 35 3. 核电：审批重启概率大 . 38 3.1. 国内三代核电首堆建设进度符 合预期，核电招标有望常态化 . 38 3.1.1. 发展核电是我国实现能源结构转型的重要抓手之一 . 38 3.1.2. 三门 1 号机组并网在即、华龙一号首堆建设顺利，有望促成核电新机组批复 . 39 3.1.3. 核电招标有望常态化，近期招标量较多的未开建机组有望率先启动 . 39 3.1.4. 主设备招标意义更大，竞争格局相对稳定 . 42 3.2. 核电基建投资有望触底，电站建设商与主设备制造商有望率先受益 . 46 3.2.1. 核电基建投资有望触底，但整体反转尚需时日 . 46 3.2.2. 主设备制造与电站土建处于核电建设周期前期，有望率先受益 . 47 4. 新科技与新业态 . 49 4.1. 改善动力电池性能的新材料 . 49 4.1.1. 提高锂离子电池能量密度的新材料：高镍正极、富锂正极、硅基负极 . 49 4.1.2. 全固态电池：国内产业化悄然启动 . 54 4.2. 退役动力电池的储能梯次利用 . 55 4.2.1. 新能源汽车市场首批动力电池进入退役期 . 55 table_page 电力设备 与 新能源行业年度策略报告 research.stocke 3/125 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4.2.2. 退役动力电池梯次利用的关键技术点 . 56 4.2.3. 退役动力电池梯次利用经济性测算 . 57 4.3. 售电改革持续推进 . 58 4.3.1. 政策持续支持电改推动 . 58 4.3.2. 售电改革之广东 范本： 2017 年成交量持续放大，竞争加剧 . 58 4.3.3. 国内其他地区的电改推进 . 63 4.4. 增量配电网：试点全面铺开 . 65 4.4.1. 各方积极参与增量配网业务改革试点 . 67 4.4.2. 供 配（售）电 +增值服务，增量配网市场前景广阔 . 69 4.4.3. 增量配网相关标的 . 70 4.5. 碳交易市场：全国统一市场已启动 . 71 4.5.1. 全球背景下的碳交易机制形成与节能减排现状 . 71 4.5.2. 我国碳交易市场发展进程 . 73 4.5.3. 碳交易市场相关标的 . 77 4.6. 能源区块链：摸索中前行 . 78 4.6.1. 区块链结构及关键技 术解析 . 78 4.6.2. 区块链的四大优势特性 . 81 4.6.3. 能源区块链的研究及应用方向 . 81 4.6.4. 能源区块链在中国的产业化推进 . 82 4.6.5. 区块链 应用尚需解决的问题 . 83 4.7. 核技术应用的新进展：为医疗、环保、供暖等多个领域带来变革 . 84 4.7.1. 核药进入医保目录，潜在市场有望打开 . 84 4.7.2. 加速器处理污水取得应用突破 . 85 4.7.3. “燕龙”出 世，核能供暖不会远 . 86 4.8. 智能汽车与自动驾驶：重构汽车生态 . 88 4.9. 模块化变电站：直击行业痛点 . 90 4.10. 海缆：受益海洋经济发展与国产化推进 . 93 4.11. 电动 汽车充电：市场发展趋于理性，无线充电增强用户体验 . 96 4.11.1. “十三五”前两年充电设施建设低预期 . 96 4.11.2. 充电设施资产回报率有待提高 . 97 4.11.3. 无线充电增强用户体验 . 100 4.12. 轮毂电机：优 化电动汽车机械结构 . 101 4.13. 碳纤维材料：助力车身轻量化 . 101 5. 重点推荐 . 103 table_page 电力设备 与 新能源行业年度策略报告 research.stocke 4/125 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国轩高科（ 002074）：动力锂电池技术与盈利水平领先，供应链管理卓越，“买入”评级 . 103 中广核技（ 000881）：核技术应用龙头，引领行业开启新纪元，“增持”评级 . 103 福能股份（ 600483）：风核互济的清洁能源发电平台，“买入”评级 . 104 东方电气（ 600875）：公司治理与业务转型助力业绩回升，受益核电审批重启预期， “增持 ”评级 . 104 金智科技（ 002090）：聚焦智慧能源与智慧城市双主业，稳中求进， “增持 ”评级 . 105 旷达科技（ 002516）：拟购安世半导体，布局智能汽车产业链，“增持”评级 . 105 6. 风险提示 . 106 致谢 . 106 附录 I 电力设备与新能源行业上市公司分类 . 107 附录 II 近年来我国对清洁能源发电与新能源汽车产业的部分支持政策 . 109 附录 III 电力体制改革相关政策 . 114 附录 IV 广东售电市场交易规则示例 . 116 附录 V 增量配电网试点项目 . 117 附录 VI 我国碳交易政策及相关市场规则 . 122 图表目录 图 1： 2002-2016 年国内一次能源消费量统计 . 8 图 2：我国全社会用电量统计（ 2000-2017 年） . 9 图 3：我国 2010 至 2016 年单位 GDP 能耗 . 9 图 4：我国 GDP 能 耗与国际比较 . 9 图 5： 2016 年全球一次能源消费结构 . 10 图 6： 2016 年中国一次能源消费结构 . 10 图 7： 2013-2030 年我国主要类型电源装机占比统计与预测 . 11 图 8： 2013-2030 年我国各类型电源发电量占比统计与预测 . 11 图 9： 南网综合能源服务的业务范围 . 12 图 10： 2017 年电力设备 与新能源行业与指数走势对比 . 13 图 11： 2017 年电力设备与新能源行业前八大领涨股走势与沪深 300 指数对比 . 14 图 12： 电力设备与新能源行业上市公司市值分布（ 2016.12.31） . 15 图 13： 电力设备与新能源行业上市公司