2019汽车市场价值&变革分析报告.pptx

2019汽车市场价值&变革分析报告,PPT模板下载：1ppt/moban/,行业PPT模板：1ppt/hangye/,节日PPT模板：1ppt/jieri/ PPT素材下载：1ppt/sucai/PPT背景图片：1ppt/beijing/ PPT图表下载：1ppt/tubiao/优秀PPT下载：1ppt/xiazai/ PPT教程： 1ppt/powerpoint/Word教程： 1ppt/word/ Excel教程：1ppt/excel/资料下载：1ppt/ziliao/ PPT课件下载：1ppt/kejian/,范文下载：1ppt/fanwen/,试卷下载：1ppt/shiti/,教案下载：1ppt/jiaoan/ PPT论坛：1ppt1. 乘用车：风雨过后定会见彩虹,乘用车估值距离足够便宜仅一步之遥三年一轮回，乘用车销量何时反弹才是关键所在坚信中国乘用车市场潜力，依然是全球最好车市SUV熄火，车市下一个结构性机会在哪里？集中度不断提升，自主品牌必将诞生世界级车企,0,3221,4,0,412,14121086,18316,20,PE(左轴),PB,乘用车估值距离足够便宜仅一步之遥 受销量增速逐步回落、贸易战等因素影响，乘用车整车板块估值逐步下滑，目前基本上接近2015年左右的历史地位区间。 从PB估值角度来看，目前乘用车整车PB已经处在历史地位区间。2012年以来申万乘用车板块PE、PB估值情况,2008Q1,2008Q2,2008Q3,2008Q4,2009Q1,2009Q2,2009Q3,2009Q4,2010Q1,2010Q2,2010Q3,2010Q4,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2012Q1,2012Q2,2012Q3,2012Q4,2013Q1,2013Q2,2013Q3,2013Q4,2014Q1,2014Q2,2014Q3,2014Q4,2015Q1,2015Q2,2015Q3,2015Q4,2016Q1,2016Q2,2016Q3,2016Q4,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2018Q4E,P4,-4.03%,-1.82%,-1.85%,值,-20%,40%,60%,100%-10%以上？ 80%,0,0%100,200,30020%,400,600500,800700,乘用车销量,同比增速（右轴）,2009年1月起，一揽子汽车消费刺激政策出台,2012-2013 ， “ 节能惠民”补贴对行业产生积极影响,2015Q4开始，小排量乘用车购置税补贴政策实施，持续至2017年底,三年一轮回，乘用车销量何时反弹才是关键所在 2008年之后中国乘用车市场基本以三年为一个周期，目前正处于周期下行阶段，以往几轮底部均有政策托底，如未来没有刺激政策，我们预计销量企稳基本要到2019Q2。,2017年各省市汽车保有量（万辆）,甘肃92,湖南92,陕西129,湖北103,200 宁夏,新疆123 吉林129,西藏,0,2000,4000,P5,2017年各省千人汽车保有量一览,2017年汽车大国汽车保有量,156,810,612,404,0,900800700600500400300200100,中国,美国,韩国,日本千人汽车保有量(辆）,200018001600140012001000800600400,6000,8000,省常住人口（万人）10000 12000,广东150,山东174河南121,江苏175河北170四川107,浙江217山西144 安徽98辽宁142云南118福建126 广西92,上海113 重庆104,1740 107青海 海南138106,北京215 内蒙174 贵州105江天津 黑龙江102,坚信中国乘用车市场潜力，依然是全球最好车市 国际比较来看，国内千人汽车保有量与国际水平仍有较大差距。 汽车逐步成为家庭必选消费品，0到1的需求仍然潜力巨大，东部地区渗透率仍有提升空间，中西部依然潜力巨大。,200%,3.39,3.36,150%,3.03,2.94,2.92,2.82,2.81,2.69,2.67,2.66,2.39,100%,1.87,61%,50%,1.41 47%,50%,49%1.37,46%,43% 1.29 44%1.29 41%,37%,37%,24% 0.96 27% 19% 21%,12% 14% 17% 16% 0.90 15%0.87 15% 15%,0.70 7% 0.76 9%,9% 11%,6%,5%,2%,2%,1% 0%,-2% 0.50,0.56,-4%,-9%,0.44,-12%,P6,-50%,43210,3.71185% 3.553.433.273.11 3.102.98 3.002.86 2.84 2.86 2.84 2.862.752.56 2.58 2.562.40 2.432.12 2.11 2.141.9764%53% 52%40%6% 7% 8%0.63 1% 1% 0% 1% 1%0.50 0.48 -7%-15%-31%2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1,轿车销量,SUV销量,轿车增速,SUV增速,SUV熄火，车市下一个结构性机会在哪里？ SUV一直以来作为车市的结构性增长点一直持续超越整个乘用车行业，2018年开始逐步熄火，未来将保持稳定增长。 MPV、轿跑车等细分车型均有可能在未来超越行业，但是否能出现SUV趋势级的机会，仍然有待观察。图表：轿车和SUV的季度销量及增速(百万辆),P7,2%,10%9%,10%9%,10%8%,1%0%,1%,7%,7%,7%,6%5%2%,6%5%4%,6%4%3%,5%4%2%,4%4%3%,6%5%2%,2%2%2%,3%2% 2%,4%3%3%,2%,4%2%2%,3%,0%,8%4%,上汽大众,上汽通用,一汽大众,上汽通用五菱,东风日产,吉利汽车,长安汽车,长城汽车,北京现代,东风本田,广汽本田,一汽丰田,广汽乘用车,奇瑞汽车,上汽乘用车,2012年市占率,2015年市占率,2018年至今市占率,市场集中度不断提升，自主品牌必将诞生世界级车企 依托SUV趋势性的机会，部分自主品牌战略性布局此细分市场，均实现了市占率极大的提升； 2012-2015年，长城、长安率先发力SUV市场，实现了自主品牌第一轮崛起； 2016-2018年，吉利、长安、长城的重磅SUV车型也拉动各自市场率大幅上升，成为第二轮崛起的自主品牌； SUV趋势减弱，但是自主品牌崛起无可阻挡，中国必将诞生世界级的汽车企业，下一个黑马是谁？图表：销量前15车企的市占率12%,PPT模板下载：1ppt/moban/,行业PPT模板：1ppt/hangye/,节日PPT模板：1ppt/jieri/ PPT素材下载：1ppt/sucai/PPT背景图片：1ppt/beijing/ PPT图表下载：1ppt/tubiao/优秀PPT下载：1ppt/xiazai/ PPT教程： 1ppt/powerpoint/Word教程： 1ppt/word/ Excel教程：1ppt/excel/资料下载：1ppt/ziliao/ PPT课件下载：1ppt/kejian/,范文下载：1ppt/fanwen/,试卷下载：1ppt/shiti/,教案下载：1ppt/jiaoan/ PPT论坛：1ppt2. 零部件：山花烂漫，底部掘金,乘用车销量低迷，零部件业绩承压估值正在探底，积极甄选优质资产全球化：细分龙头走向全球，海外市场天地广阔国产化：优质赛道景气上行，进口替代深度进行科技化：电动智能高速发展，新秀成长动能更强,8.0%,2015年销量增速放,缓，净利率降至5.4%,P9,乘用车销量低迷，零部件业绩承压 行业竞争加剧，订单与价格下降：2018年受购置税退出带来的高基数和居民高杠杆率挤压汽车消费影响， Q1-Q3销量增长0.6%，Q4降幅明显，将拉动乘用车销量增速呈现负增长。下游整车景气程度将向上游零部件传导：一方面，零部件供应商整体订单量与下游销量同步减少；另一方面，整车降价促销或存在对上游零部件压价意向，零部件销售价格下降。 双重压力下，零部件板块盈利下行：2011年与2015年受订单与价格下降影响，零部件板块净利率均为相近年份的低点。随着销量景气回暖，零部件盈利能力逐渐恢复。2018Q3零部件板块平均净利率为7.1%，我们认为盈利仍处于下行通道，在2019年Q2触底。,零部件板块毛利率、净利率与ROE变化,乘用车销量增速与PE（TTM）变化,2.0%0.0%,5.0%0.0%,25.0%20.0%15.0%10.0%,毛利率,净利率,ROE,0.00-20.00,100.0080.0060.0040.0020.00,10.005.000.00,45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.00,PE,乘用车销量增速（%）, 2011年销量增速放缓，净利率降至7%, 2014年销量高增 12.0%长，净利率提升至9.8%,2010-2014年，零部件板块估值与乘用车销量增速同步变化；,2014-2018年，新能源汽车与智能网联浪潮催化零部件高估值。,10.0% 2017年销量高增长，净利率提升6.8%2018年销量增速放 6.0%缓，净利率仍将下降4.0%,P 10,估值正在探底，积极甄选优质资产 复盘2018年汽车零部件指数与估值：2018年截止到12月1日，2018年汽车零部件指数从6975下降到4723，降幅32.3%；CS汽车零部件估值从26.7下降至17.7，降幅33.7%。两者几乎同步震荡下跌，其涨跌如上文所说与乘用车销量景气度高度相关，此外，零部件出口美国关税扰动加速指数下跌。 复盘过去四年零部件影响估值的另两个因素：（1）新能源汽车和智能汽车等新兴领域催高零部件板块估值，（2）并购浪潮催高部分零部件估值。 零部件业绩与估值将逐渐修复，把握拐点的布局良机：2018年Q4进入业绩下行、估值区间上行。我们预计2019年H1业绩仍然承压，零部件板块面临估值上行压力；H2乘用车销量增速有望企稳回升，零部件业绩与估值双底就在此时。,部分布局新兴产业与并购的代表企业股价走势,2018年汽车零部件板块指数与估值震荡下行,30.0025.0020.0015.0010.005.000.00,75007000650060005500500045004000,汽车零部件指数,汽车零部件估值,706050403020100,亚太股份,均胜电子,双林股份,万安科技,均胜电子：收购普瑞、KSS、高田，三轮大涨。,万安科技：布局辅助自动驾驶系统EBS和车联网，开启两轮上涨。双林股份：收购新火炬和DSI，开启两轮上涨。亚太股份：布局ADAS和高清地图，开启两轮上涨。,福耀玻璃：美国工厂投产且盈,利，全球化进展顺利。,P 11,全球化：细分龙头走向全球，海外市场天地广阔 一梯队零部件供应商已具备全球竞争力：我国拥有全球最大的乘用车消费市场，2017年国内销量2421万，占全球总销量7085万辆的34%。国内生产的乘用车陆续将零部件进行本地化生产，培育起一批优质的零部件公司。他们在研发投入、制造成本、工艺质量、配套关系、人均产值等方面取得长足的进步，展现出全球竞争力。 斩获全球订单，打开海外市场空间：目前，首批走出来的企业已经在国内市场取得较高的市场占有率，并积极布局海外市场，打开更大的市场空间。例如汽车玻璃龙头福耀玻璃，国内市占率超过60%，新建的北美工厂已逐渐释放产能。还有汽车安全龙头均胜电子、遮阳板龙头岱美股份、油冷器龙头银轮股份等，将以其竞争优势在海外市场获得更大的份额。,部分走出去企业的人均产值较高（万元）,2017-2018年代表公司股价走势,4946434037343128252219161310,福耀玻璃,银轮股份,均胜电子,岱美股份,70.76,91.08,38.50,74.05,10.000.00,100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.00,福耀玻璃,均胜电子,岱美股份,银轮股份,均胜电子：收购全球第二大安全气囊厂商，开启一波上涨。岱美股份：受美国进口关税扰动，年中大跌，G20后价值回归。银轮股份：斩获海外新客户与新能源热管理订单，带动一轮上涨。,P 12,国产化：优质赛道景气上行，进口替代深度进行 国产替代的细分赛道具有以下特点：（1）具有一定的技术壁垒，但国产较外资零部件技术差距不大；（2）外资把握大部分市场份额，竞争格局有演变空间；（3）具有产品升级空间，新品单车价值量提升。 进口替代持续演绎，优质供应商重塑竞争格局：伴随着国内汽车市场扩容，产品竞争力较强的零部件供应商将重塑行业竞争格局，它们把握机遇拓展新客户，逐步实现进口替代，市场份额持续提升。例如新泉股份（门板和仪表板）、星宇股份（车灯）、拓普集团（底盘减震件）、保隆科技（胎压监测系统）、宁波高发（换挡控制器）等。这些零部件供应商凭借拳头产品获得整车配套经验和资本积累，为未来的客户拓展和品类扩张打下良好基础。,优质的国产零部件供应商研发投入比例较高,2015-2018年代表公司股价走势,403020100,50,7060,新泉股份,星宇股份,拓普集团,宁波高发,3.73%,4.21%,4.45%,7.03%,4%,1.00%0.00%,5.00%4.00%3.00%2.00%,6.00%,8.00%7.00%,新泉股份,星宇股份,拓普集团,保隆科技,宁波高发,星宇股份：LED车灯放量，价格与盈利双升。,宁波高发：核心客户上汽通用五菱销量减少，引起下跌,拓普集团：随下游销量下行而业绩增长放缓且估值下修,新泉股份：核心客户吉利与上汽自主强势增长，开启一轮上涨。,P 13,科技化：电动智能高速发展，新秀成长动能更强 三方势力逐鹿中原，新能源汽车消费意愿加速明朗：我国新能源汽车市场未来三年将维持约40%高速增长，将吸引更多竞争者进入，行业竞争格局或重新谱写。大众、保时捷、奔驰等传统汽车巨头将相继推出新能源车型，新势力特斯拉将于2019年下半年试国产，具有先发与本土优势的比亚迪、荣威等自主品牌日渐强大。 ADAS单项功能是智能网联汽车的先行者： 2018年预计ADAS装配率已达16.4%。实现单项功能的零部件技术日趋成熟、价格逐渐下降，已开启商业化应用。特别是AEB、ACC等主动安全功能的渗透率将随安全标准趋严和整车差异化竞争而快速提升。 轻量化是汽车节能的必经之路：受益于新能源汽车行业高速增长及节能减排标准加严，轻量化产业快速发展。纯电动汽车重量若降低 10kg，续驶里程则可增加 2.5km；汽车整备质量每减少100千克，可降低油耗0.3L/百公里。,ADAD单项功能渗透率,2017-2018年代表公司股价走势,20100,4030,706050,旭升股份,三花智控,保隆科技,6.9%,4.0%,3.8%,3.6%,3.4%,2.2%,2.2%,2.0%,1.6%,1.6%,1.3%,0.1%,3.0%2.0%1.0%0.0%,5.0%4.0%,8.0%7.0%6.0%,旭升股份：次新股估值消化，而后特斯拉盈利与产能改善，带来上涨。,保隆科技：中美进口关税扰动，引起一轮下跌。,三花智控：汽零资产注入叠加新能源热管理与特斯拉概念迎来一波上涨行情。,PPT模板下载：1ppt/moban/,行业PPT模板：1ppt/hangye/,节日PPT模板：1ppt/jieri/ PPT素材下载：1ppt/sucai/PPT背景图片：1ppt/beijing/ PPT图表下载：1ppt/tubiao/优秀PPT下载：1ppt/xiazai/ PPT教程： 1ppt/powerpoint/Word教程： 1ppt/word/ Excel教程：1ppt/excel/资料下载：1ppt/ziliao/ PPT课件下载：1ppt/kejian/,范文下载：1ppt/fanwen/,试卷下载：1ppt/shiti/,教案下载：1ppt/jiaoan/ PPT论坛：1ppt3. 商用车：看好排放升级带来的重卡产业链投资机会 行业典型公司股价复盘：潍柴遥遥跑赢大盘 2018年商用车销量：货车增长，客车小幅下滑 2019年商用车投资策略：继续看好重卡版块基建投资触底回升，带来重卡需求增加重卡未来几年：产品升级、销量稳定,行业典型公司股价复盘：潍柴遥遥跑赢大盘 从行业内典型公司来看，以重卡行业的潍柴动力与威孚高科为例，由于重卡销量维持在较高水平，且潍柴的发动机市场份额有所提升，近1年（2017/12/6-2018/12/6），潍柴动力（2018年前三季度，归母净利润同比增长30.37%）股价仅微跌0.54%，远远跑赢沪深300指数（-20.77%），同期，威孚高科（2018年前三季度，归母净利润同比增长10.89%）股价下跌22.92%，略跑输沪深300指数； 对于客车行业，由于客车销量下滑、新能源补贴退坡，宇通客车前三季度归母净利润同比下滑37.04%，近一年股价下跌50.02%，远远跑输沪深300，同期，金龙汽车归母净利润下滑62.58%，股价下跌36.98%。,-20.00%-30.00%-40.00%,近1年重卡行业典型公司股价表现40.00%30.00%20.00%10.00%,威孚高科,潍柴动力,沪深300,-40.00%-50.00%-60.00%,-10.00%0.00%-20.00%-10.00%-30.00%,近1年客车行业典型公司股价表现30.00%20.00%10.00%0.00%,宇通客车,金龙汽车,沪深300,2018年商用车销量：货车增长，客车小幅下滑 2018年1-10月，我国市场货车总销量达330万辆，同比增长6.04%，分结构来看，1-10月，重卡总销量97.6万辆，同比增长1.58%，重卡销量15.1万辆，同比下滑25.06%，轻卡销量152.9万辆，同比增长10.6%，微卡销量64.1万辆，同比增长13.55%； 2018年1-10月，我国市场客车总销量达37.8万辆，同比下滑3.63%，下滑主要新能源客车补贴退坡所影响，从细分子行业看，大客车销量5.7万辆，同比下滑2.21%，中客销量5.3万辆，同比下滑4.76%，轻客销量26.8万辆，同比下滑3.69%。,2017-2018各类货车月销量 单位：万辆50454035302520151050,重卡,中卡,轻卡,微卡,2017-2018各类客车月销量 单位：万辆80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000,大客,中客,轻客,2019年商用车投资策略：继续看好重卡版块 2019年，商用车板块，我们最看好重卡板块，核心原因在于：1）受政策驱动，国三车将加速淘汰；2）房地产投资维持高位，基建投资复苏；3）国六升级带来产品价值、附加值提升。 2018年7月，国务院印发打赢蓝天保卫战三年行动计划，其中明确，2019年7月1日起，重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施机动车国六排放标准，我们估算，若按这一政策，将有60%以上的城市将提前2年实施国六排放标准，其将极大的促使这些地区的国三柴油车被提前淘汰。 到2017年底，我国重卡保有量约637万辆，其中绝大部分是柴油动力重卡（616.6万辆），这其中，国三及之前排放标准的占50%以上，总量超过300万辆；300万辆国三车加速更新将为未来几年重卡销售带来较大的增量。,按排放标准分重卡保有量构成,重卡保有量 单位：万辆7006005004003002001000,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2009/02,2009/07,2009/12,2010/05,2010/10,2011/03,2011/08,2012/01,2012/06,2012/11,2013/04,2013/09,2014/02,2014/07,2014/12,2015/05,2015/10,2016/03,2016/08,2017/01,2017/06,2017/11,2018/04,2018/09,2014/04,2014/07,2014/10,2015/01,2015/04,2015/07,2015/10,2016/01,2016/04,2016/07,2016/10,2017/01,2017/04,2017/07,2017/10,2018/01,2018/04,2018/07,2018/10,基建投资触底回升，带来重卡需求增加 2018年1-10月，我国房屋新开工面积累计同比增长16.3%，我们预计未来一年，房屋开工面积仍有望维持在较高的增长水平。 2018年10月下旬，国办印发关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见，意见指出，要保持基础设施领域补短板力度，进一步完善基础设施和公共服务，提升基础设施供给质量，更好发挥有效投资对优化供给结构的关键性作用，保持经济平稳健康发展。意见还提出了10项配套政策措施，我们预计基建投资加速是必然的趋势，此背景下，我们看好由此带来的对重卡的需求增长。,1050,基建投资累计同比3025,基建投资累计同比,20.000.00-20.00-40.00,2040.0015,房屋新开工面积累计同比80.0060.00,房屋新开工面积累计同比,轻卡,重卡未来几年：产品升级、销量稳定 我国法规要求，2021年7月1日，全部重型柴油车实现国六排放标准，而在此之前，城市车辆将在2020年7月1日提前实施该标准，此外，重点区域（京津冀、长三角等）、珠三角、成渝等地区将在2019年7月1日提前实施国六标准； 相比国五，国六阶段重卡的NOx排放限值严格77%，PM严格67%。对轻型柴油车（总质量3.5T）而言，国六a比国五的NOx排放限值严格67%，国六b比国六a的NOx排放限值严格42%，PM严格33%，因此，国六标准下的柴油发动机将有全面升级，尤其在后处理部分，产品变化极大； 在不同的排放标准下，发动机的技术路线也有不同。轻卡方面，国四阶段的技术路线主要是“EGR+DOC+POC”，到国五阶段主要有两条，即：“DOC+DPF”以及“SCR”，国六阶段则主要是“SCR+DPF+DOC”。中重卡方面，国四和国五阶段的主流技术路线均为“高压共轨+SCR”，国六阶段主流技术路线则为“SCR+DPF+DOC+EGR”。,国四、国五以及国六发动机技术路线,国四、五、六阶段重卡排放限值对比,技术路线,特点,国四,轻卡中重卡,EGR+DOC+POCSCR,成本低，油耗高，对油品要求高油耗较低，但需要加尿素,PM转化率高，使用成本低，燃油经济性差，易堵塞油耗较低，但需要加尿素油耗较低，但需要加尿素,国五国六,DOC+DPFSCR中重卡 SCR轻卡 SCR+DPF+中重卡 EGR,碳氢化合物,氮氧化物,颗粒物PM,国四国五国六,g/kw0.550.550.16,g/kw3.520.46,10mg/kw331,重卡未来几年：产品升级、销量稳定 对于国六产品，从单车价值来看，单台重卡整车的终端价格有望上涨3-5万元； 总体而言，在销量中枢提升、国三加速淘汰的背景下，我们预计未来几年重卡销量将维持稳定。另外，在国六标准实施之前，重卡市场有“抢装”的可能性； 有望受益的公司有：威孚高科（在重卡升级国六、非道路升级国四的背景下，公司的后处理业务将迎来高速成长、合资公司博世汽柴受益非道路移动机械排放升级）、潍柴动力（国六车用发动机储备丰富、非道路国四发动机有望放量）。,