中小银行危机与转型.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 1 / 8 证券研究报告 | 宏观研究 2018 年 08 月 22 日投资要点分析师：李奇霖执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilinlxsec 相关研究非标的沉浮与未来2018-08-07 当股份行存单已破 2 2018-08-09 企业发行人融资攻略2018-08-13 当城投刚兑被打破之后2018-08-14 债市还有机会吗？2018-08-20 中小银行危机与转型据不完全统计，2017 年以来央行、银监会等一行三会联合发布了大概共计 60 多份文件，对银行进行了方方面面的重新规范，除了今年广受关注的资管、普惠金融，内容还涉及校园贷、网贷、对公业务、土地抵押贷款、融资担保、外资银行、金融资产管理公司和信托等。通道、非标受限， “资产池 ” 面临清理，净值化和结构性存款需要学习，不良上升需要处理，利率市场化下银行的监管阵痛来得猝不及防。然而我们分为大银行和中小银行的划分主要不是规模上的，而是职能上的。在我国的一段时间内，大小银行之间的职能是存在明显区分的：大行可以拿到低成本的资金，然而由于监管限制不能从事高风险的事情，所以通过同业的形式转给小行，小行来进行配置。尤其是，在 15 年后的同业市场兴起中，城商农商等中小银行在其中多次“ 弯道超车 ” ，成为同业市场的 “弄潮儿 ” 。从资产配置方面来看，大行更依赖传统的信贷业务，同时将比较大的资产用现金和存款准备金的形式存放在央行，除此以外还更多的借给同业（存放和拆房同业及其他金融机构款项、买入返售项和其他）进行资产配置，整体上更为稳健。小行占比明显较高的只有投资，其余份额都被投资的份额挤占，投资的项目内主要就是一些债权（包含一些资管产品）、长期股权投资和投资性房地产等。归本溯源，银行业务回归本源已经成为市场的共鸣，如何回归本源呢？银行的本质是信用中介，将资金多余居民的钱收集起来，借给需要钱的人去使用，这个过程中，银行最重要的服务就是识别风险，在风险和风险溢价匹配的情况下，银行就能平稳运行，如果银行有足够的风控能力和投研能力可以识别出溢价高于实际风险的项目，就可以获得超额收益。那么如何提高风控和投研能力来甄别项目，获得这 1% 的超额收益呢？深入长尾客户，识别溢价高于风险的优质客户。这是同业业务受限后，小微和零售客户逐渐受到银行重视的原因。第一，提高服务意识。第二，运用现代化手段，深入长尾客户最重要的是提高这些客户的识别能力。第三，提高投研能力。另外还可以根据自己的特点和当地特色进行差异化竞争竞争。风险提示：监管超预期宏观研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 2 / 8 目录一、风萧萧，秋意渐浓 . 3 三、路漫漫，转型何方 . 6 图表目录图表 1 ： 2017 年中小银行营业收入下降 21% . 4 图表 2 ： 2017 年中小银行净利润下降 17%. 4 图表 3 ： 2017 年中小银行净息差连续三年普遍下降. 5 图表 4 ： 2017 年中小银行净息差 2.98% . 5 图表 5 ：小微和零售的利率较高 . 6 宏观研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 3 / 8 2015 年中开始，我国监管层对风险的关注度逐渐提升，2016 年正式开始“金融去杠杆”的逐步推进，我国银行业开始频繁遭遇监管的洗礼。据不完全统计，2017 年以来央行、银监会等一行三会联合发布了大概共计 60 多份文件，对银行进行了方方面面的重新规范，除了今年广受关注的资管、普惠金融，内容还涉及校园贷、网贷、对公业务、土地抵押贷款、融资担保、外资银行、金融资产管理公司和信托等。通道、非标受限， “资产池 ” 面临清理，净值化和结构性存款需要学习，不良上升需要处理，利率市场化下银行的监管阵痛来得猝不及防。一、风萧萧，秋意渐浓 15 年是中小银行的 “黄金时代” ，当时，我国的宏观经济在经历 2013 年的震荡调整后，于 2014 年进入换档期，受三期叠加等因素影响，银行业的经营也进入了 “新常态 ” ， 2014 年银行业资产负债增速都呈现下降趋势。进入 2015 年以后，银行业经过一年的调整已经比较适应 “新常态 ” ，资产负债增速都已 “回春” ，2015 年末我国商业银行总资产和总负债规模分别为 150.94 万亿和 139.46 万亿，增速分别为 15.4% 和 15.1% 。其中中小银行因为“船小好调头” ，能够更快地调整经营模式，探索特色发展之路，表现更加不俗，尤其是城商行，2015 年城商行资产和负债增速分别为 25.4% 和 25.5% ，可谓是银行业的领涨者；农村金融机构的资产负债增速分别为 16.0% 和 15.9% ，也高于行业平均水平。中小银行主要做了以下几点：第一、加重投资类资产比重，以对冲利率市场化带来的利润率下滑。以城商行为例， 2015 年投资占升息资产的 36.23% ，比 2014 年增长了 10 个百分点。第二、积极发展同业业务。受货币宽松周期的影响，从 2015 年开始同业负债成本持续走低，与此同时债牛提供了较高的资产回报率，中小银行开始了同业模式来发展，一方面用银行理财来吸收表外资金，规避存款准备金、风险计提等监管，另一方面将这些表外资金通过非银加杠杆、配非标，风生水起。然而在利率市场化、监管趋严的趋势下，这种情况难以为继。第一，中小银行服务的多是中小企业，在经济 “L ” 型筑底的情况下，中小企业的发展开始趋稳，以高峰期增速为预期进行的借贷出现偿付困难，银行不良率开始走高。第二，在资管新规、流动性新规、大额风险暴露、理财新规和信托新规等监管的联合围攻下，银行通过理财吸引负债，通过加杠杆、配非标，期限错配的“资产池”运作模式玩不转了，后续需要积极处理存量旧业务，学习新业务，比如结构性存款、净值型理财等，然而银行的性质决定它的激励机制不利于吸引更多专业人才，眼看着不得不放弃这部分既得利益，银行到了两难的十字路口。第三，混业竞争下，融资工具的多元化和互联网金融的兴起逐渐蚕食掉银行的负债、资产和中收。一方面，股权众筹、新三板等直接融资方式涌现，冲击了银行贷款业务，另外背靠互联网巨头和大数据的互联网民营银行一些金融产品相比传统银行有更快速、精准的服务和创新的业务模式，从用户体验上提高了消费者对银行的预期。从 “黄金时代” 到 “青铜时代” ，中小银行的环境恶化甚至都没有过渡，就直接进入宏观研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 4 / 8 寒冬，何去何从？从整体上分析了银行的困境，我们从财务情况来看考察银行盈利能力先从营业收入看起，根据中国货币网的 457 家中小银行数据，这些银行的总资产规模都在 2 万亿以下（符合央行信贷收支表中关于中小银行的标准），其中 366 家在千亿以下，平均数是 861 亿。2017 年这些中小银行营业收入下降了 21% ，平均每家银行的营业收入从 26 亿下降到 20 亿。图表1 ： 2017 年中小银行营业收入下降 21% 资料来源：中国货币网，联讯证券营业收入下降不能代表银行的经营情况变差，从支出角度上来看，银行取得的营业收入还需要缴纳营业税及附加业务及管理费用，计提拨备，缴纳所得税，这些项目一定程度上可以反映银行的成本控制能力和经营能力，如果这些费用变少，银行的利润同样有可能增加，即营业收入+ 净利润+ 所得税+ 拨备+ 营业税及附加业务及管理费，净利润更能代表银行的盈利能力。如图所示，457 家中小银行净利润在 2017 年下降了 17% 。图表2 ： 2017 年中小银行净利润下降 17% 资料来源：中国货币网，联讯证券上述的营业收入和净利润是所有企业盈利能力的衡量指标，从收入角度上来看，营 11244.37136 11713.81754 9287.61493 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 2015 2016 2017 3126.263562 3471.907926 2878.305339 2000 2200 2400 2600 2800 3000 3200 3400 3600 2015 2016 2017 宏观研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 5 / 8 业收入是净利息收入、净佣金收入和其他收入的总和，即营业收入= 净利息收入+ 净佣金收入+ 其他收入。作为一种以经营资金存贷业务为主营业务的机构，就是低价吸储，然后将资金配置到低风险、高收益的行业中去，进行资金撮合，赚取差价，这个差价就是净息差，即净息差= 生息资产平均收益率- 计息负债平均成本率，根据数据显示，如图【3 】存在有效数据的 434 家中小银行近三年的净息差逐渐下降，平均 2017 年已经降到 3% 以下。图表3 ： 2017 年中小银行净息差连续三年普遍下降资料来源：中国货币网，联讯证券图表4 ： 2017 年中小银行净息差 2.98% 资料来源：中国货币网，联讯证券 1 2 3 4 5 6 7 8 2015 2016 2017 3.62 3.15 2.98 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 2015 2016 2017 宏观研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 6 / 8 三、路漫漫，转型何方从 “黄金时代” 走来，走过筚路蓝缕的 “青铜时代” ，银行的归宿是回归本源的 “白银时代” ，还是从营业收入来看，银行保持高盈利性，主要还是从净利息收入、净佣金收入和其他收入方面来看。净利息收入方面，息差收紧是利率市场化下的必然，在这种情况下要想提高净利息收入，主要有几种方法：第一个是发展利率高的业务，利率是由无风险利率、成本、风险溢价和合理利润组成，正常情况下无风险利率和合理利润是行业共通的，银行不太容易改变，可以从成本和风险溢价方面考虑。成本方面，资金主要来源于两个方面，一个是央行，二是居民或企业，央行的低成本资金一般通过公开市场操作投放，但是通常只针对一级交易商，主要是大行，中小银行一般是通过同业市场获得，这些钱的成本取决于当时的资金面。居民和企业，近年来我国银行存款利率较基准利率上浮区间逐渐放开，从 2012 年的 1.1 倍到 2015 年的 1.5 倍，银行在居民端负债的争夺已经相当激烈，除去其他客观因素，服务好，网点分布广的银行更有优势。风险溢价方面主要取决于银行的风控能力，尤其在当前我国政策鼓励小微金融的情况下，零售、小微以较高的利率成为银行的重点发展方向，但是高利率一般对应着高风险，这就是风险溢价，但是如果银行能够借助现代化的大数据等手段提高服务长尾客户的能力，能够在高风险的群体中发掘相对低风险的个体，就能享受他们的风险溢价带来的超额收益。图表5 ：小微和零售的利率较高信贷种类小微对公零售利率（% ） 13 7 15 资料来源：中国货币网，联讯证券第二个是提高资产周转率，银行配置资产存在一些限制，包括信贷额度、存贷比、资本充足率等，除了针对这些业务本身提高经营能力，比如发掘低资本占用高收益的信贷业务等，银行还可以通过资产证券化提高周转率。净佣金收入方面，大力发展交易银行等中收业务，交易银行可以帮助企业实现跨境支付、结算、贸易融资等，将各个业务条线中与公司交易直接相关的业务整合起来，在不增加资本占用和风险的情况下提高银行收入。未来交易银行发展的四大趋势是：流程透明化、信息数字化、反馈实时化、运营综合化，互联网尤其是区块链技术推动的技术进步，凭借其快速、便捷、综合和没有地理限制的优势，成为交易银行发展中不能绕过的壁垒。其他收入方面，包括投资收益、公允价值变动损益、汇兑收益、其他业务收入、资产处置收益和其他收益等，其中投资收益和其他业务收入是最重要的部分，银行投资债券、货币基金、债券基金等，这需要银行提高投研能力，在既定的激励机制下银行不容易通过直接招聘获得更多专业的人才，但是可以通过投顾的方式借助非银的专业人才进行投资。宏观研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 7 / 8 分析师简介李奇霖：联讯证券董事总经理，首席宏观研究员，执业编号为 S0300517030002 。研究院销售团队北京周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyinlxsec 上海徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialinlxsec 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。与公司有关的信息披露联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001 。本公司在知晓范围内履行披露义务。股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。股票投资评级标准报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对大盘涨幅大于 10% ；增持：相对大盘涨幅在 5%10% 之间；持有：相对大盘涨幅在-5%5% 之间；减持：相对大盘涨幅小于-5% 。行业投资评级标准报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数 5% 以上；中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5% 与 5% 之间；减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数 5% 以下。宏观研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 8 / 8 免责声明本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券 ” ）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“联讯证券研究” ，且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。联系我们北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园 6 号楼二层传真：010-64408622 上海市浦东新区源深路 1088 号 2 楼联讯证券（平安财富大厦）深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦 10F 网址：lxsec