能源革命时代中先进制造的全球化与消费升级的国产化.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 电子元器件 Table_IndustryInfo 电子行业 投资 策略 超配 2021 年 10 月 12 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业投资策略 能源革命时代 中， 先进制造的全球 化与消费升级的国产化 能源革命时代，电子迎来先进制造的全球化与消费升级 的 国产 化 人类文明的演进其本质是一场能源革命，而历史上的每一次能源革命都 会催生新的产业革命，也往往伴随着大国竞争格局的变迁。 参考 库兹涅 茨拐点与波特假说， 在双碳 目标推进过程中，以电子行业为代表的高科 技制造业的加速发展既是我 国 产业 结构升级的主观选择，也是实现跨越 中等收入陷阱的必经之路。 基于 此前深度参与全球产业链分工所积淀的 科技产业基础，基于在电子产品陪伴下成长起来的主力消费群体的消费 特征，基于数据要素市场化的政策导 向， 国内的电子产业有望在先进制 造全球化、消费升级国产化这两大浪潮中迎来新的发展机遇。 巩固 数字化、自动化 基础 ，国内 3C 制造领军企业扬帆出海 在人口红利弱化 的背景下，国内领先的制造企业深挖全球市场、深度组 织全球生产资源，迈入先进制造 全球化 的 新阶段 ， 这一阶段将对场景的 数字化、生产的自动化、管理能力的全球化提出更高 要求，也给产业链 相关 企业开辟 了 更广阔的成长空间 。 在 先进制造的全球化浪潮中 ， 建议关注： 1、具备场景数字化解决方案提 供能力的平台型企业和新一代场景数字化相关硬件制造商 ， 如 海康威视、 视源股份、京东方 A、歌尔股份 等； 2、领先的 3C 供应链设备企业， 如 创世纪、燕麦科技 、长盈精密 等； 3、具备领先的全球生产布局及全球化 管理能力的 3C 龙头企业， 如 立讯精密、歌尔股份 、光弘科技 、鹏鼎控股、 易德龙 、环旭电子 等。 消费升级 助推 产业链 国产化， 关注汽车电子、半导体、被动件 类似于 美、日两国的发展历史， 伴随国内消费升级的演进，叠加新能源 革命对过往工业体系与生产关系的变革，汽车、工控、医疗等 此前对国 内电子供应链 而言 较为高端的 利基型市场，由于国内消费 力提升所推动 的市场扩容而开始加速国产化 ， 汽车电子、半导体、被动元件、半导体 显示等具备较强产品升级和国产替代潜力的 电子相关产业链 有望 受益 。 在 消费升级的国产化浪潮中 ， 建议关注： 1、业务具备国际竞争力，同时 客户结构侧重汽车、工控、医疗等应用的细分市场龙头，如 江海股份、 易德龙、长信科技 等。 2、处于“天时地利人和”大环境中，具备较强国 产替代实力的半导体细分龙头，如 圣邦股份、 思瑞浦、晶晨股份、北京 君正、中芯国际、韦尔股份、卓胜微、兆易创新、通富微电、长电科技、 赛微电子 等；及 受益于本土扩产及自主可控的 设备材料， 如 北方华创、 中晶科技、安集科技、鼎龙股份 等； 3、坚定进行大规模 扩产 ，能在国产 化过程中快速抢占市场份额的被动元件龙头，如 顺络电子 、江海股份 、 风华高科、三环集团 、泰晶科技 等。 4、在高世代线技术和产能规模上具 备全球领先优势的半导体显示产业链 龙头 ，如 京东方 A、 TCL 科技 等。 风险提示 ： 疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 相关研究报告： 21 年上半年半导体中报回顾：半导体景气度 高企，国产龙头公司业绩超预期 2021-09-07 半导体行业专题系列：一文看懂 FPGA 芯片 投资框架 2021-07-22 半导体行业专题系列：全球芯片制造龙头台 积电，判断产能紧张将至 2022 年 2021-07-19 行业月报：中报业绩催化半导体板块行情 2021-07-05 行业月报：半导体涨价助推市场热情 2021-06-04 证券分析师：胡剑 电话： 02160893306 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980521080001 证券分析师：胡慧 电话： 021-60871321 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980521080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980516080001 证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980518120001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 O/20 D/20 F/21 A/21 J/21 A/21 上证综指 电子元器件 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 能源革命是我国实现产业结构升级的时代机遇 . 6 能源革命往往伴随着大国竞争格局的变迁 . 6 起点高、决心坚，新能源革命是我国实现经济结构转型的重要机遇 . 8 双碳目标有望在确定的方向、确定的时间跨度内倒逼创新与科技发展 .11 先进制造的全球化 . 16 加速生活和生产场景的数字化，基于数据要素优化整体运营效率 . 16 生产数字化成为维持成本竞争力、固化先进生产经验的有效途径 . 21 全球范围内组织生产资源对企业管理能力的全球化提出更大挑战 . 22 消费升级的国产化 . 25 收入增加、主力消费群体改变推动我国进入消费升级时代 . 25 美国、日本消费升级复盘：产业结构变迁，本土品牌崛起 . 26 智能化产品受青睐，汽车、工控、医疗等产业链加速国产化 . 30 天时地利人和，半导体全产业链迎国产替代黄金期 . 33 国内被动元件企业大幅扩产迎接景气上行 +国产替代发展机遇 . 43 中国大陆 LCD 产业已实现全球领先，龙头盈利稳定性有望强化 . 46 重点投资组合 . 50 国信证券投资评级 . 51 分析师承诺 . 51 风险提示 . 51 证券投资咨询业务的说明 . 51 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表 目录 图 1： 18 世纪末 “日不落帝国 ”英国的领土及殖民地 . 6 图 2： 1820 年至 1900 年英国的煤炭产量快速增长 . 6 图 3： 世界能源消费正迈入石油、天然气、煤炭和新能源 “四分天下 ”的时代 . 7 图 4：国内的电子产业正迎来先进制造全球化、消费升级国产化这两大浪潮 . 7 图 5：中国碳达峰、碳中和规划进度 . 8 图 6： 双碳目标为我国能源革命制定了明确时间表 . 8 图 7： 2045 年非化石在一次性能源消费中占比超过 50% . 9 图 8： 2020 年至 2060 年非化石能源发电量占比迅速提升 . 9 图 9：光伏平价上网时代正式开启，加速成为响应双碳目标的主要能源（单位： GW） . 9 图 10：长期以来我国光伏装机量遥遥领先 . 10 图 11： 2021 年我国光伏装机量占全球有望超过 37.5% . 10 图 12： 2000 年全球动力电池企业份额宁德时代一马当先 . 11 图 13： 1Q21 宁德时代已广泛覆盖全球一线车企客户 . 11 图 14：波特假说原理图 . 12 图 15：韩国专利申请量与环境规制严格指数 . 12 图 16：美国专利申请量与环境规制严格指数 . 12 图 17：各国人均 GNI 增长情况（单位：美金） . 13 图 18：碳达峰、碳中和可分为加速减排期等三个阶段，数字化、电气化是技术基础 14 图 19：海康威视助力宁夏某煤矿数字化升级 . 14 图 20：海康威视助力韶钢数字化升级 . 14 图 21：华为推出 1+8+N 产品架构备战物联网 . 16 图 22： 5G 为物联网创造了网络环境 . 16 图 23： 2020 年全球物联网支出达到 6904.7 亿美金 . 17 图 24：低功耗广域网络是未来增速最快的物联网领域图 . 17 图 25：海康威视物信融合数据平台的架构 . 17 图 26：海康威视物信融合数据平台的架构 . 18 图 27： 视源股份教育场景数字化解决方案示意图 . 18 图 28：海康威视中小型场景安消一体方案 . 18 图 29：中国数字经济市场规模 . 19 图 30：数字经济前十大国家 . 19 图 31：虚拟现实技术在远程会议上的应用 . 19 图 32：虚拟现实技术在医学教学上的应用 . 19 图 33： Oculus 全球出货再创新高 . 20 图 34： Steam 平台 VR 活跃玩家占比 . 20 图 35： VR 市场规模 . 20 图 36： AR 市场规模 . 20 图 37： Roblox 中国版游戏界面 . 21 图 38： Roblox DAU 数据快速增长 . 21 图 39： 2019 年工业机器人安装量（万台） . 21 图 40： 2019 年工业机器人密度（台 /万人） . 21 图 41：中国工业机器人进出口数量 . 21 图 42：中国工业机器人进出口均价 . 21 图 43：手机品牌国内市场格局 . 22 图 44：手机品牌全球市场格局 . 22 图 45：全球主要国家 /地区智能手机渗透率 . 23 图 46： 2013 年苹果已经开始充分利用全球不同地区的资源优势组织生产 . 23 图 47： 2018 年苹果全球 200 大供应商分布 . 24 图 48： 2019 年苹果全球 200 大供应商分布 . 24 图 49：歌尔股份的全球化生产、研发布局 . 24 图 50：领益智造的全球化生产、研发布局 . 24 图 51：中国人均 GDP . 25 图 52：中国人均可支配收入 . 25 图 53： 2020 年中国消费主体人口构成 . 26 图 54：新一代消费者成为主力 . 26 图 55：中国居民消费支出构成 . 26 图 56：美国人均不变价 GNP（万美元） . 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 57：美国人口结构 . 27 图 58：美国个人消费支出向服务倾斜 . 27 图 59：美国个人消费支出中细分非耐用品的占比 . 27 图 60：美国个人消费支出中细分耐用品的占比 . 28 图 61：美国个人消费支出中细分服务的占比 . 28 图 62：美国各行业增加值占 GDP 的比例 . 28 图 63：美国信息通信技术生产行业占 GDP 的比例 . 28 图 64：日本 GDP 增速 . 29 图 65：日本人口年龄结构 . 29 图 66：日本家庭最终消费支出占比 . 29 图 67：日本消费构成 . 29 图 68：日本各产业 GDP 占比变动情况（ 1994-2019 年） . 30 图 69：新能源汽车渗透率快速上升 . 31 图 70：中国智能网联汽车发展总体目标 . 31 图 71：中国智能网联乘用车发展里程碑 . 31 图 72：中国家用医疗设备市场规模 . 32 图 73：智能穿戴出货量 . 32 图 74：全球硅含量进入第四个周期 . 33 图 75：全球半导体销售额 . 33 图 76：全球 IoT 连接数（十亿个） . 34 图 77：中国 IoT 连接数（十亿个） . 34 图 78：单车汽车电子价值量变动情况（美元 /车） . 35 图 79：电气化带来的汽车电子价值量变化（美元 /车） . 35 图 80：自动驾驶带来的汽车电子价值量变化（美元 /车） . 35 图 81：数字化带来的汽车电子价值量变化（美元 /车） . 35 图 82：纯电动汽车单车半导体价值量翻倍 . 35 图 83： L4/L5 自动驾驶汽车单车半导体价值量是 L0 的 8-10 倍 . 35 图 84：汽车半导体构成变化 . 36 图 85： 2040 年各应用中汽车半导体的构成情况 . 36 图 86：中国半导体行业股权投融资情况 . 37 图 87：中国半导体设计企业数量 . 37 图 88：芯片设计成本随着先进制程快速提升 . 37 图 89：全球晶圆产能的工艺构成 . 37 图 90：我国是全球半导体最大的市场 . 38 图 91：中国半导体企业在全球半导体中占比较低 . 38 图 92：中国芯片国产化率低 . 38 图 93：车规级芯片产品周期 . 39 图 94：中国半导体人才供给增加 . 39 图 95：股权激励方案中骨干人员授予量占比分布 . 40 图 96：半导体设备销售额（十亿美元） . 41 图 97：半导体材料销售额（十亿美元） . 41 图 98： 2020 年全球前十大半导体设备厂商 . 41 图 99：全球半导体硅片市占率 . 41 图 100： 2020 年中国晶圆厂设备采购比例 . 42 图 101： 2020 年全球干法去胶设备市占率 . 42 图 102：近两年新建晶圆厂数量 . 42 图 103：全球被动元件市场规模 . 43 图 104： 2019 年全球被动元件构成 . 43 图 105： 2019 年全球被动元件销售额区域占比 . 44 图 106： 2019 年全球 MLCC 销售额市占率 . 44 图 107： 2019 年全球电感销售额市占率 . 44 图 108：全球片式电阻产量市占率 . 44 图 109： 5G 基站的 MLCC 用量是 4G 基站的 3 倍 . 44 图 110： 5G 手机 MLCC 的平均用量超过 1000 颗 . 44 图 111：特斯拉单车 MLCC 用量超过传统燃油车的 3 倍 . 45 图 112： 5G 手机的电感用量达到 120 颗以上 . 45 图 113： LG 提出 “万物皆显示 ”概念 . 46 图 114：蔚来 ET7 智能座舱 . 46 图 115：全球液晶电视面板出货面积及同比增速 . 46 图 116：全球液晶电视面板平均尺寸走势 . 46 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图 117：全球 Mini LED 电视出货量及渗透率 . 47 图 118：全球 8K 电视面板出货量及渗透率 . 47 图 119：全球各国家 /地区 LCD 产能占比（按面积） . 47 图 120：全球主要厂商 LCD 产能面积 . 48 图 121： 2020 年全球 TV LCD 面板市占率（按面积） . 48 图 122： 2020 年全球 Monitor LCD 面板市占率（按面积） . 48 图 123： 2020 年全球 Notebook LCD 面板市占率（按面积） . 48 图 124： 2020 年全球 Tablet LCD 面板市占率（按面积） . 48 图 125：全球主要面板厂商毛利率 . 49 表 1：历次能源领域重大变革的特征和影响 . 6 表 2： 2018-2021E 全球光伏组件制造商出货量 TOP10（单位： GW） . 10 表 3： 1Q21 全球动力电池装机量 TOP10（单位： GWh） . 11 表 4：回顾历史，诸多经济体未能成功跨越中等收入陷阱 . 12 表 5：科技产业的发展改变了韩国的出口商品结构 . 14 表 6：海外半导体人才回国创业 . 39 表 7：中国大陆企业 MLCC 扩产计划 . 45 表 8：重点投资组合一览表 . 50 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 能源革命是我国实现产业结构升级的时代机遇 能源革命往往伴随着大国竞争格局的变迁 人类文明的演进其本质是一场能源革命，作为驱动个体、组织、社会运行的原 动力， 历史上的每一次能源革命都会催生新一波产业革命，从而打破原有的工 业体系与生产关系，促进社会生产力的提高与人类文明的进步，而抓住新一轮 能源与产业革命机遇的国家往往就会顺势崛起，正如泥炭之于荷兰，煤炭之于 英国，石油之于美国。 表 1： 历次能源领域重大变革的特征和影响 能源变革 主要标志事件 主导能源 储运方式 能源革命的影响 第一次能源变革 （第一次工业革命之前） 火应用 木柴、秸秆等植物能源 即时消费 进入农耕文明 ，摆脱了食不果腹、衣不蔽体的茹毛饮血时代。 第二次能源变革之煤炭时代 （ 1820-1950） 蒸汽机发明和 应用 煤炭、热力 即时消费 进入工业文明，第一个发展黄金时代，个体生产转向社会化生产 。 第二次能源变革之石油时代 （ 1950-2001） 电和内燃机的 发明 石油、电力 电力消费相 对灵活，可储 存，即停即起 工业文明进入新的高度，第二个发展黄金时代，生产规模进一步 扩大，贸易全球化，能源消费总量迅速增加。 第三次能源变革 （ 2001-） 互联网技术、智 能化电网 可再生能源、电力 电力消费相 对灵活，可储 存，即停即起 引领人类进入智能化、低碳化的能源时代 资料来源： 能源革命及其对经济发展的作用 ，国信证券经济研究所 整理 荷兰崛起的核心动能是其率先进入了化石能源时代。 自 1560 年开始，荷兰通 过自身廉价的泥炭资源优势支撑了石灰烧制和啤酒酿造两大能源密集型产业， 并将泥炭优势转化成强大的海军实力，由此建立起世界性的商业网络，进而在 17 世纪于北美、南美、非洲和亚洲建立了自身的殖民据点。根据西南财大能源 经济研究所数据，荷兰当时每年泥炭使用量大约相当于 75 万吨煤炭，按每亩地 200 公斤干物质算，相当于为荷兰扩展了 500 万亩土地，支撑了荷兰近 200 年 的繁荣。 英国基于煤炭能源体系，充分释放出以蒸汽机为代表的工业革命的潜能 。到了 18 世纪末，为了支撑蒸汽机、冶炼洪炉、海军舰船的运行，人类社会的进一步 发展对更高效的能源提出迫切需求。而这一时期的英国率先实现了向煤炭能源 体系的转变， 1820 年至 1900 年，英国的煤炭产量由 1700 万吨增至 2.25 亿吨， 增长超过 13 倍，经济总量增长约 7 倍，成就了“日不落帝国”的强盛。 图 1： 18 世纪末 “日不落帝国” 英国 的 领土及殖民地 图 2： 1820 年至 1900 年英国的煤炭产量快速增长 资料来源： 日不落帝国兴衰史 ，国信证券经济研究所整理 资料来源： 西南财大能源经济研究所 ，国信证券经济研究所整理 煤炭时代进入石油时代，美国充分利用得天独厚的资源禀赋而崛起。 在 1913-1959 年间，西欧国家基本都面临煤炭资源枯竭的危机，争夺有限的能源、 争夺更广阔的生存空间一定程度上成为两次世界大战爆发的重要诱因。而在此 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 1820年 1865年 1900年 1929年 英国煤炭产量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 期间，美国则基于自身大量的石油资源完成了向以石油为基础的经济与社会体 制的转变，由于石油本身物理性能的优越，直接推动了汽车的普及、飞机的商 用、化工工业的大发展以及城市化的变迁，二战之后美国的经济总量超过了整 个西欧的总和。 我们认为，人类社会的能源利用方式在经历了“木柴向煤炭、煤炭向油气”的 转变之后，正实现“油气向新能源”的第三次重大转换，伴随着巴黎协定 后世界范围对于生态环境恶化的关注、以及多国出台各自的碳达峰或碳中和政 策目标，世界能源消费正迈入石油、天然气、煤炭和新能源“四分天下”的时 代。而 全球能源革命 的加速将为我国 弱化 “贫油、少气”的资源禀赋制约、发 挥幅员辽阔的大国优势（太阳能、风力、水力等资源丰富）， 为 强化全球竞争力 创造了时代机遇期。 图 3： 世界能源消费正迈入石油、天然气、煤炭和新能源“四分天下”的时代 资料来源： 中国石油勘探开发研究院 ，国信证券经济研究所 整理 我们认为，在此时代背景下，基于此前深度参与全球产业链分工所积淀的科技 产业基础，基于在电子产品陪伴下成长起来的主力消费群体的消费特征，基于 数据要素市场化的政策导向，国内的电子产业有望在 先进制造全球化、消费升 级国产化 这两大浪潮中迎来新的发展机遇，真正借助工程师红利推动国内产业 结构的升级、跨越中等收入陷阱。 图 4：国内的电子产业正迎来先进制造全球化、消费升级国产化这两大浪潮 资料来源： 国信证券经济研究所 整理 具体而言， 先进制造的全球化 是指在人口红利弱化的背景下，国内领先的制造 企业深挖全球市场、深度组织全球生产资源的新阶段，这一阶段将对场景的数 字化、生产的自动化、管理能力的全球化提出更高要求，也给产业链相应的企 业开辟更广阔的成长空间。 电子相关产业链建议关注具备场景数字化解决方案 提供能力的平台型企业、领先的 3C 供应链设备企业、具备领先的全球生产布 局及全球化管理能力的 3C 龙头企业。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 消费升级的国产化 是指伴随国内消费升级历程的演进，叠加新能源革命对过往 工业体系与生产关系的变革，汽车、工业控制、医疗设备等一些此前对于国内 电子供应链而言较 为高端的利基型市场，由于国内消费力提升所推动的市场扩 容而开始加速国产化， 电子相关产业链建议关注具备较强产品升级和国产替代 潜力的汽车电子 、 半导体 、被动元件、半导体显示等 领域 。 起点高、决心坚，新能源革命是我国实现经济结构转型的重要机遇 由荷兰、英国、美国先后崛起的历程，以及由植物能源、煤炭能源、石油能源 的兴替可见， 16 世纪以来每一次全球竞争格局大的变迁都以一次能源革命作为 基础，也往往会有一个更适应的工业体系兴起，而相应的，基于之前某一能源 体系所建立的生产关系也会一定程度上成为迎接新能源革命过程当中的桎梏。 类似于“新能源汽车”对于传统汽车产业竞争格局的重塑，我们认为，在各国 经济发展的驱动力向新能源切换的过程中，我国在风电、光伏等领域的竞争力 有望得到进一步彰显，凭借更快速地建立起 大规模、高效率的能源体系而实现 全球经济地位的再提升。 碳中和、碳达峰为我国的能源革命制定了明确的时间表 中国明确碳达峰、碳中和 （简称“双碳”） 目标为中国经济发展全面绿色转型指 明了方向。 2020 年 9 月 22 日，习近平总书记在 75 届联合国大会一般性辩论 上提出：中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化 碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。这意味着 中国作为世界上最大的发展中国家，将完成全球最高碳排放强度降幅，用全球 历史上最短的时间实现从碳达峰到碳中和。 图 5： 中国碳达峰、碳中和规划进度 图 6： 双碳目标为我国能源革命制定了明确时间表 资料来源： SNE Research，国信证券经济研究所整理 资料来源： 中国电科院 ，国信证券经济研究所整理 基于 双 碳 目标，中国的能源结构将在未来 40 年 内 加速 升级 。 根据 2020 年 12 月 12 日习近平总书记在气候雄心峰会上的发言，到 2030 年中国单位 GDP 二 氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次性能源消费比重将 达到 25%。根据中国电科院数据，非化石能源在一次能源消费中的比重有望由 2020年的 15.8%逐步增至 2060年的 89%，于 2045年超过 50%成为主要能源。 非化石能源的发电量有望在 2030年超过 5万亿 KWh， 2050年超过 10万亿 KWh， 在总发电量当中的占比有望由 2020 年的 33.86%提升至 2060 年的 92.73%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 图 7： 2045 年非化石在一次性能源消费中占比超过 50% 图 8： 2020 年至 2060 年非化石能源发电量占比迅速提升 资料来源： SNE Research，国信证券经济研究所整理 资料来源： 中国电科院 ，国信证券经济研究所整理 全球领先的光伏产业链正成为我国能源革命的有效支撑 平价上网时代开启 ，光伏正成为推动能源结构升级的主力军 。 回顾光伏产业的 发展历程， 2004 年欧洲通过高补贴鼓励行业发展，国内光伏产业顺势兴起； 2009 至 2012 年间，由于金融危机对欧美等地的冲击，使得光伏制造产能进一步向 国内转移，同期原材料的进口替代开始加速； 2014 至 2017 年间在欧美 “ 双反 ” 政策的影响下，基于国内一系列扶持政策的出台，国内光伏市场装机迅速增长， 超越德国成为世界第一； 2019 年至今，伴随 531 政策推出，行业落后产能出清， 以隆基为代表的单晶制造企业得以加速崛起，度电成本下降，光伏平价上网时 代正式开启，加速成为响应双碳目标的主要能源类型。 图 9： 光伏平价上网时代正式开启，加速成为响应双碳目标的主要能源（单位： GW） 资料来源： 中国产业信息网， 国信证券经济研究所 整理 国内光伏产业在技术、规模上 已经 全面领先。 根据 SolarPowerEurope、 BNEF 数据， 2020 年国内光伏新增装机量达到 48GW，同比增长 60%，占全球比重 达到 36.9%，预计 21 年将超过 60GW，同比增长 25%，占全球比重达到 37.5%， 相较美国、欧盟高出 24.38pct、 23.13pct。 15.80%20% 25% 33.50% 42% 50.50% 59% 74% 89% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 2055 2060 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 0 20 40 60 80 1 0 0 1 2 0 1 4 0 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 全球光伏新增装机 中国光伏新增装机 中国占比 多元化发展，迈 进平价上网时代 欧洲高补贴鼓励行 业发展 德国、意大利需求 快速增长 中国引领全球光伏新增装机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 图 10： 长期以来我国光伏装机量遥遥领先 图 11： 2021 年我国光伏装机量占全球有望超过 37.5% 资料来源： SolarPowerEurope， BNEF，国信证券经济研究所整理 资料来源： SolarPowerEurope， BNEF，国信证券经济研究所整理 发展至今，根据中国产业经济信息网数据，我国的光伏产业已实现了硅片、电 池、组件、逆变器等主产业链环节 100%本土化，与之相配套的设备、材料、 部件等也已实现了 90%以上的自主可控，之前所存在的“两头在外”当中的硅 料已实现 80%左右的自主化供应，下游应用市场已占据全球超过 37%。从国内 企业的竞争力而言，以光伏组件市场为例，全球前五名的光伏组件制造商均是 中国公司， 2021 年合计市占率超过 70.31%，同比提升 14.91pct，全球前十大 光伏组件制造商合计市占率超过 97.40%，其中八家均为中国公司。 表 2： 2018-2021E 全球光伏组件制造商出货量 TOP10（单位： GW） 排名 生产商 所属国家 2018 2019 2020 2021 1 隆基股份 中国 7.2 9 24.5 40 2 晶科能源 中国 11.4 14.2 18.8 30 3 天合光能 中国 8.1 9.7 15.9 25 4 晶澳科技 中国 8.8 10.3 15.9 25 5 阿特斯 中国 7.1 8.5 11.3 15 6 韩华 Q CELLS 韩国 5.5 7.3 9.0 11 7 东方日升 中国 4.8 7 7.53 15 8 First Solar 美国 2.7 5.5 5.5 8 9 尚德 中国 3.3 4 4 8 10 GCL 中国 4.1 4.8 3 10 前 5 合计占比 35.5% 37.46% 55.40% 70.31% 前 10 合计占比 52.5% 58.19% 74.01% 97.40% 资料来源： CPIA，国信证券经济研究所 整理 新能源汽车是能源革命重要阵地，本土供应链初现峥嵘 打破燃油车时代品牌竞争格局， 国产新能源品牌跻身全球销量 TOP20。 相较于 我国车企在传统燃油车市场上相对弱势的竞争格局，由于新能源汽车这一“破 坏式创新”的推进，汽车的动力系统发生颠覆性变化，凭借在上游动力电池产 业链的领先竞争力，以及与全球较为同步的产品推出节奏， 2020 年已经有 8 款 国产品牌车型跻身全球新能源汽车销量 TOP20， 分别是五菱宏光 MINI EV、 宝骏 E 系列、 欧拉黑猫 、 广汽埃安 S、比亚迪秦 EV、上汽名爵 EZS、奇瑞小 蚂蚁、理想 ONE。相较之下，在传 统燃油车市场全球 TOP20 车型中日系占 11 款，德系、美系各 4 款，韩系品牌 1 款，并无国产品牌上榜。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2018 2019 2020 2021E 中国 欧盟 美国 印度 日本 澳大利亚 墨西哥 韩国 土耳其 其他 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2018 2019 2020 2021E 中国 欧盟 美国 印度 日本 澳大利亚 墨西哥 韩国 土耳其 其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 11 在新能源汽车动力电池市场，中日韩三足鼎立，宁德时代 一马当先 。 根据 GGII 数据， 2020 年全球动力电池装机量仍达到 137GWh，同比增长 17%，其中宁 德时代装机量 34GWh，占比 25%，连续四年位列世界第一，广泛覆盖全球一 线整车品牌， LG 化学和松下分别以 22.6%和 18.3%的占比位列第二和第三， 三者分别代表了方形、软包、圆柱电池的国际领军水平。 图 12： 2000 年全球动力电池企业份额宁德时代一马当先 图 13： 1Q21 宁德时代已广泛覆盖全球一线车企客户 资料来源： SNE Research，国信证券经济研究所整理 资料来源： GGII，国信证券经济研究所整理 表 3： 1Q21 全球动力电池装机量 TOP10（单位： GWh） 排名 生产商 1Q20 2Q21 YoY 1Q20 市场份额 1Q21 市场份额 1 宁德时代 3.6 15.1 320.8% 17.0% 31.5% 2 LG 化学 5.2 9.8 89.3% 24.6% 20.5% 3 松下 5.5 8.0 45.9% 26.0% 16.7% 4 比亚迪 1.0 3.2 221.1% 4.8% 6.8% 5 三星 SDI 1.6 2.5 57.2% 7.7% 5.3% 6 SKI 1.2 2.4 108.6% 5.5% 5.1% 7 中航锂电 0.1 1.3 913.9% 0.6% 2.7% 8 AESC 1.2 1.0 -13.2% 5.6% 2.1% 9 国轩高科 0.9 0.9 259.0% 1.2% 1.9% 10 PEVE 0.6 0.6 20.7% 2.4% 1.3% 资料来源： SNE Research，国信证券经济研究所 整理 双碳目标有望 在确定的方向、确定的时间跨度内 倒逼 创新与科技发展 基于 库兹涅茨拐点 与波特假说，双碳目标将助推科技产业发展 根据库兹涅茨拐点与各国产业结构变迁的历史，以及波特假说所提出的环保趋 严对于高科技产业发展的倒逼作用， 我们认为，在双碳目标推进的过程中，以 电子行业为代表的高科技制造业的加速发展既是中国 经济 结构转型升级的主观 选择，也是实现跨越中等收入陷阱的必经之路。 当经济发展经历 库兹涅茨环境拐点之后，产业结构高端化是经济增长与环境改 善的直接原因。 1955 年诺贝尔奖获得者库兹涅茨提出环境库兹涅茨曲线 ， 认为 环境污染程度与经济发展程度为倒 U 型关系，其背后反应的经济学原理是 伴随 经济发展、人均收入水平的提升，低污染的服务业 、 知识密集型产业的重要性 与日俱增 ，进而实现一个 经济体 的产业结构升级。 双碳目标 有望倒逼创新与科技发展，助力实现产业结构高端化。 根据美国经济 学家波特在 20 世纪 90 年代提出的“波特假说”，即一个经济体的技术和人力 资本等决定经济增长的关键因素往往是内生的， 环境规制 政策可以促进企业进 行技术调整与整合，从而提高企业生产率和产品竞争优势，实现经济结构转型 宁德时代 25% LG化学 23% 松下 18% 比亚迪 7% 三星 SDI 6% SKI 5% 远景 AESC 3% 国轩高科 2% 中航锂电 2% 其他 9% 特斯拉 24% 蔚来 14% 小鹏 7%上海 6% 长城 5% 理想 5% 华晨宝马 3% 宇通客车 3% 一汽大众 2% 吉利 2% 其他 29% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 12 升级，促进经济增长。 根据 OECD 公布的各国专利申请数以及环境严格指数， 韩国和美国 的数据 均 显示环境规制严格指数和专利申请量有较明显的正相关性。 图 14： 波特假说原理图 资料来源： 科研管理 2015 年 05 期 ， 国信证券经济研究所 整理 图 15： 韩国专利申请量与环境规制严格指数 图 16： 美国专利申请量与环境规制严格指数 资料来源： OECD 数据库， CEIC 数据库 ，国信证券经济研究所整理 资料来源： OECD 数据库， CEIC 数据库 ，国信证券经济研究所整理 跨越中等收入陷阱对国家科技产业发展、产业结构升级提出更高要求 “中等收入陷阱”是指中等收入国家由于劳动力成本不能与低收入国家竞争， 技术水平不能与高收入国家竞争，因而落入经济停滞甚至后退的发展阶段。 尽 管世界银行对于高、中、低等收入国家的划分标准基于世界经济的发展阶段而 有调整，但中等收入陷阱却在多个国家的发展历程中重演，据世界银行统计， 在 1960 年的 101 个中等收入经济体中，到 2009 年仅有 13 个得以跨越中等收 入陷阱成为高收入经济体 ，而这些经济体普遍对资源出口和廉价劳动力优势依 赖程度较高 。 表 4： 回顾历史，诸多经济体未能成功跨越中等收入陷阱 国家 初次迈入中等收入国家 1990 年人均 GNI 2000 年人均 GNI 2009 年人均 GNI 墨西哥 1974 年（人均 GNI 1235） 2670 5110 8920 巴西 1975 年（人均 GNI 1144） 2540 3870 8040 哥伦比亚 1979 年（人均 GNI 1063） 1190 2280 4930 阿根廷 1962 年（人均 GNI 1145） 3020 7460 7570 马来西亚 1980 年（人均 GNI 1800） 2390 3450 7230 印度尼西亚 1995 年（人均 GNI 980） 630 580 2230 泰国 1988 年（人均 GNI 1190） 1490 1960 3760 墨西哥 1974 年（人均 GNI 1235） 2670 5110 8920 巴西 1975 年（人均 GNI 1144） 2540 3870 8040 资料来源： 世界银行 ， 国信证券经济研究所 预测 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 专利个数（左轴，单位：个） 环境规制严格指数（右轴） 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 专利个数（左轴，单位：个） 环境规制严格指数（右轴） 请务