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1 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 眼科 医疗投资 全景图 报告日期： 2019年 11月 11日 1. 产业链概述 眼科产业链上游主要包括眼科药品原料药供应商、器械原材 料供应商、器械元器件供应商和软件研发服务商等；中游主要包 括 药品、 药械和耗材制造商、视力保健产品制造商和对应的经销 商 等 ；下游包括各类医疗服务机构，如医院、连锁眼科机构和眼 科影像服务商等。 图表 1： 眼科产业链图谱 数据来源： 中信证券研究所、智银资本 眼科医疗市场一般可分为眼科疾病诊疗、视光、视觉科学三 大类。其中，视光领域又可细分为医学视光和商业视光。 2 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 图表 2： 眼科医疗市场分类 数据来源： 中信证券研究所 2. 眼科行业总览 从全球市场来看， 2017 年眼科 全球 总市场销售额为 279 亿 美元，占整个医药市场的 2.8。 图表 3： 2017 年眼科全球总市场销售额 数据来源： Nature Reviews Drug Discovery 3 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 国内市场， 2018 年，我国眼科诊疗市场规模已经突破 1000 亿元，预计至 2021 年市场规模将达到 1594 亿元，复合年增长率 约为 13.90%。 图表 4： 我国眼科诊疗市场规模示意图 数据来源：中国产业信息网、智银资本 我国眼科疾病门诊患者数量 预计 在 2021年将达到 1.4亿 人， 即 2016 年 -2021 年间的复合增长率约为 5.1%。 图表 5： 我国眼科诊疗市场规模示意图 数据来源： 2018-2024 年中国眼科市场分析预测及发展趋势研究报告、智银资本 4 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 同时，眼科疾病住院患者数量预计在 2021 年将达到 720 万 人，即 2016 年 -2021 年间的复合年增长率约为 9.7%。 图表 6： 我国眼科疾病住院患者数量及增长情况 数据来源： 2018-2024 年中国眼科市场分析预测及发展趋势研究报告 、智银资本 眼科市场融资项目数量及金额持续创历史新高。（见附表 1） 3. 眼科产业链中游：技术和品牌壁垒高，进口替 代空间大 在我国 各因素 造成的视力损伤占比中，屈光不正约占 44.19%，白内障约占 32.52%。 5 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 图表 7： 我国 各因素 视力 损伤占比 数据来源：智银资本 同时， 国内眼底新生血管病患者已达 1160 万人，治疗需求 较高。眼底新生血管病是世界公认的治疗难题，由于有疗效的药 物匮乏，新药的市场前景非常广阔。 图表 8： 各类眼底新生血管疾病患者理论数量（万人） 数据来源：南方所、智银资本 6 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 当前我国主要眼科用药品类下批准文号已经超过 两千 个，排 名前三的类别分别是抗炎抗感染药、白内障用药、假性近视和缓 解视疲劳用药。 图表 9： 眼科用药部分主要品种批准文号数 数据来源：智银资本 眼科用药抗炎抗感染类品种规模最大，增速约为 9.28%。在 市场规模排名前五品类中，增速最快的是眼部血管病变治疗药物， 增速约 14.03%。 7 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 图表 10： 眼科用药部分主要品种市场规模及增速 数据来源：智银资本 目前，从剂型角度，眼科用药以直接眼部给药为主，滴眼液 占据用药途径的 55.80%，注射剂约占 29.80%，凝胶剂约占 7.63%。 图表 11： 眼科主要用药途径分布图 数据来源： 米内网、 智银资本 8 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 凝胶剂为 未来 新剂型发展方向之一。 凝胶剂可通过增加粘 度和生物粘附性延长药物在眼部的滞留时间，提高生物利用度和 产品疗效。由于凝胶具有用量准确、缓释给药等优点，是新剂型 的重点发展方向之一，凝胶剂的终端占比约 7.63%，具备较大上 升空间。 相关海外企业 有 Ocular Therapeutix，国内公司有兴齐眼 药 、 科凝生物等。 图表 12： 超柔性凝胶特性 数据来源： 科凝生物 、 智银资本 预计未来 3-5 年，我国眼科用药市场仍将维持 20%以上的增 长。眼科药物研发及学术推广成本高，近十年来上市的创新药较 少，眼科医院药占收入通常仅为 10-20%。 9 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 图表 13： 常见眼科疾病主要用药及其厂商 数据来源：智银资本 我国眼科用药市场已形成了抗感染、抗炎抗过敏、白内障、 青光眼、视疲劳干眼症、眼底病变六大用药类别。前三大类别合 计占比眼药市场份额已接近 60%。 图表 14： 眼科用药医院市场各细分子行业潜力 数据来源：米内网 10 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 国内眼科药品市场集中度高，眼科制药三大巨头诺华、日本 参天、爱尔康占比约为 45.12%；国内龙头康弘药业，主要产品 康柏西普眼用注射液；兴齐眼药，主要产品包括眼科抗感染药、 非甾体抗炎药等，两家合计占比 14.03%；排名 Top8 的企业在国 内眼药市场占比为 73.33%，市场集中度较高。 图表 15： 国内眼科用药市场企业份额 数据来源：米内网 眼科疾病药物中抗 VEGF 药物发展迅速，新靶点、新给药方 式和双特异性抗体研发成为行业热点。 11 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 图表 16： 眼部疾病已上市抗体药物 数据来源： 公司网站 雷珠单抗作为 治疗新生血管眼底疾病全球首批上市的眼科 单抗产品，其产品安全可靠、疗效确切，上市以来一直吸引着人 们的目光，虽然近年来受到生物类似物及竞争产品的冲击，市场 略有下滑，但仍保持 30 亿美元以上的销售额。 图表 17： 眼部疾病抗体药物市场 数据来源： IMS 12 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 阿柏西普上市以来市场扩增十分迅猛，已成为全球名副其实 的重磅药，由于其卓越的临床表现，以及适应症和获批国家的不 断扩展，其全球销售额将不断突破， 2018 年全球市场 65.73 亿美 元，未来可能成为峰值近百亿美元的超级重磅炸弹。 图表 18： 未来 5 年眼科大品种药物 Top10 预测 数据来源：药渡 眼科医疗器械用于眼科检测及治疗，主要包括人工晶体、角 膜接触镜、光学相干断层扫描仪、角膜地形图仪、视网膜荧光眼 底造影机、 YAG 激光仪、光凝激光设备、氩离子激光机、手术 显微镜、白内障超声乳化机、玻璃体切割机、视网膜冷冻仪等。 13 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 图表 19： 我国眼科医疗器械细分市场规模 数据来源：器械之家、智银资本 由于眼科手术对器械的的 精密性和准确性要求较高，因此眼 科器械多具备较高技术壁垒，中高端眼科器械市场仍主要被外资 品牌占据。 图表 20： 全球前 7 大眼科器械公司销售规模及占比 数据来源： Evaluate MedTech、智银资本 14 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 我国市场上的眼底照相机，尤其是高端的眼底照相机，相当 程度上还是依赖进口。随着很多本土企业脱颖而出，国内逐步实 现进口替代，这对于中国本土的眼底照相机行业来说，也是很好 的发展机遇。国内眼底照相机生产企业多分布在华东及华南地区， 如苏州微清医疗、广东福地新视野等。 图表 21： 全球眼底照相机市场： Optos、 Canon份额最高 数据来源：微清医疗、智银资本 眼科高值耗材领域，随着近年来技术的提升和国家的大力推 动，涌现了许多杰出的国产品牌，比如硬性角膜接触镜领域的欧 普康视、人工晶状体领域的珠海艾格、河南宇宙等。 图表 22： 眼科高值医用耗材市场品牌情况 数据来源：智银资本 15 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 微创青光眼手术（ Micro invasive glaucoma surgery， MIGS） 是新兴的一类微创青光眼手术，是近几年来青光眼治疗的热点领 域。 MIGS 可在 3 个不同的空间进行 Schlemm 管、脉络膜上腔、 结膜下腔。 图表 23： MIGS 按照作用机制不同的分类 数据来源：微创青光眼手术的新时代 此外， 眼科 基因治疗、眼科 AI 也是目前的研发重点。 目前大部分在研眼科基因疗法专注于常见的 IRDs。除此以 16 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 外，基因疗法可以治疗的眼科疾病还包括视网膜血管疾病和年龄 相关性黄斑变性（ AMD）。虽然这些疾病不是由一个单基因缺陷 造成的，但是通过基因疗法改造的细胞可以生成蛋白来阻断疾病 发生的通路。 图表 24： 眼部注射基因疗法的方法 示例 数据来源： Engineered virus will improve gene therapy for blinding eye diseases AI 眼底筛查，有望成为 AI 医疗中的“落地之王”。 在 AI 医 疗产业中，医疗影像一直是一个相对热门的领域。通过深度学习 算法对医疗影像数据 的和分析建立模型，实现对医疗影像的智能 分析。通过 AI 眼底筛查，可以对大量眼底疾病进行辅助判断。 既能反映糖尿病视网膜病变、青光眼、老年黄斑等一系列眼底疾 病，同时还能反映高血压、糖尿病等慢性病的病变和累积。 17 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 图表 25： 眼科 AI 识别应用 示例 数据来源： FCN 4. 眼科产业链下游：资本切入加速、品牌连锁扩 张是优势成长路径 政策鼓励民营眼科医院的发展，以加快扩大眼科专业服务的 供给，着重提升基础眼病和白内障等病种的渗透率；同时开展视 健康教育，提升屈光、眼底病、防盲和眼保健等领域的知晓度， 为潜在的眼科治疗打下基础。 图表 26： 眼科医疗服务主要相关政策 数据来源： 海尔医疗 18 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 从专业人才角度，我国眼科医师及视光师数量明显低于发达 国家，每百万人口眼科医师数量仅相当于日本的 20%、巴西的 30%，未来眼科专科人才的培养将是增加诊疗供给最需解决的瓶 颈。 图表 27： 主要国家每百万人口眼科医师及视光师数量 数据来源： 国际防盲协会、智银资本 眼科手术以日间门诊手术为主，对病房床位依赖度低， 87% 的眼科医院床位数量都在 100 张以下，符合其“大门诊，小病房” 的特征。 也正是因为眼科治疗占用病房床位数量少，故能够以相对较 小的规模快速复制和扩张。 19 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 图表 28： 各床位数量区间对应的眼科医院数量占比 数据来源： 中国卫生健康统计年鉴、智银资本 我们将全国主要眼科连锁机构分为三个层次，爱尔眼科处于 第一层次，体内连锁数量加上体外连锁数量总计超过 200 家，遥 遥领先其余眼科连锁机构。第二层次为华夏眼科、普瑞眼科及爱 瑞阳光眼科等眼科连锁，其连锁数量多于 10 家。第三层次为众 多连锁数量少于 10 家的眼科连锁医疗机构，如瑞视眼科等。 20 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 图表 29： 全国主要眼科连锁机构数量 数据来源：动脉网 、蛋壳研究院 单城市布局分类： 单城市针对性布局 -爱尔眼科依据城市的 特性（经济水平等多方面），对城市进行针对性布局。单城市单 医院布局 -华夏眼科忽略城市特性， 每个城市 1 家连锁。单城市 多医院布局 -瑞视眼科集中在一个城市进行扩张，其在上海部署 4 家。 图表 30： 主要眼科单城市布局分类 数据来源：动脉网 、蛋壳研究院 21 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 爱尔眼科经历了三个重要发展阶段。在每个阶段，爱尔眼科 都采取了合理的战略战术去保证整个连锁布局策略的落实与成 效。我们相信在未来很长一段时间，爱尔眼科集团将成为连锁行 业的标杆，值得所有连锁企业去深度的学习。 图表 31： 爱尔眼科的三个重要发展阶段 数据来源： 动脉网 、蛋壳研究院 5. 未来发展前景 国产眼科器械 &耗材的进口替代潜力巨大。在眼科器械和耗 材领域，国产品牌处于起步阶段，一方面在多个细分领域本土产 品尚未实现突破，另一方面，已上市的国产眼科器械和耗材与进 口产品在技术和质量水平方面存在着一定的差距。而眼科医疗 对 22 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 设备耗材的依赖性奠定了它们在眼科市场的重要地位，未来国产 品牌的进口替代潜力巨大。 国产产品具备较强的成本优势，终端售价通常远低于进口产 品，能够满足国内不同层次眼科医疗体系的差异化需求。而国产 品牌的上市也通常会影响现有市场的价格体系，有利于各种昂贵 的眼科器械及耗材的普及。 公立医院在医生和患者资源方面有得天独厚的条件，是国内 眼科市场的主力，综合医院眼科门诊在眼科医疗整体门急诊人次 数中的占比预测在 80%以上。但随着大量社会资本的进入，眼科 专科医院数量增长迅速，在眼科医疗市场扮演着越来越重要的角 色。 同时我们也 看好在 眼用凝胶、 眼科基因治疗、人工智能 AI 等领域的 发展与 突破。 23 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 附表 1： 2018-2019 年部分 眼科 医疗项目投融资事件汇总 24 请参阅本文最后一页免责声明 眼科 医疗 投资全景图 2019 年 11 月 11 日 数据来源：动脉网 免责声明 请参阅本文最后一页免责声明 免责声明 本报告仅供 智银资本 （以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到 本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或 完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或 被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 客户应当认识到有关本报告的 相关 推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 sz- 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所 指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出 与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告 为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成 客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状 况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及 （若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。 在 任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责 任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告 要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示， 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何 部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他 人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及 标记均为本公司的商标 、服务标记及标记。