2021年4月城投债市场月报分析.pdf

债市分析 请务必阅读正文之后的免责声明 1 城投债 市场月报分析 （ 2021年 4月） 2021年 5月 6日 中证 鹏元资信评估 股份 有限公司 研究发展部 康正宇 更多研究报告请关注 “中证鹏元 ”微 信公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠 道，通过合理分析得出结论，结论不 受其它任何第三方的授意、影响，特 此声明。 4 月城投债发行数量同比下降，河南信用逐步修复 主要内容： 4月城投债发行环比回落， 亦 不及去年同期 ： 2021 年 4月份，各品种城 投债共发行 642 只，发行规模 4,836.94 亿元，较 3 月份发行数量和规 模均环比回落 29%。从同比来看， 2021 年 4 月城投债发行数量同比下 降 8%，发行规模同比下降 18%。 过半数省份实现城投债净发行，河南省信用环境修复 ： 4月份，城投 债发行规模较为集中的省份与前期变化不大，江苏、浙江、四川、广 东、山东等省份继续领跑全国。 从各省份城投债净融资情况来看， 2021年 4月份共有 15个省份实现城投债净发行。 值得注意的是河南 省 4月份实现城投债净发行，自永煤事件以来受到破坏的市场环境初 步恢复。在净融资规模为负的 13个省份中，天津市净偿还 137.82 亿 元，是唯一一个净偿还规模超百亿的地区 。 高级别主体发债占比近 7成，主体评级中枢下移 ： 4月份，发行主体在 AA+级及以上的城投债占比合计为 68%，较上月减少 2.8个百分点，主 体信用级别中枢下移。综合 1-4月份情况来看，发行主体在 AA+级（含） 以上等级的城投债合计占比 66%，较 1-3 月份中枢下移，但与 2020 年 主体级别中枢基本持平。 城投债增信使用率环比下降，高级别平台融资环境较好 ： 2021 年 4 月 份，城投债总体增信使用率为 9.81%，较 3月份环比下降 1.1个百分点。 就不同行政级别的主体来看， 4月份省级平台未使用外部增信，市本级 和市辖区平台增信使用率继续下降，县级平台和开发区平台增信使用 率环比上升。从当前数据可见， 2021 年一季度城投债一级市场存在一 定程度上的分化，高级别平台融资环境相对更好。 。 4月份县级平台发行利差环比走阔，其他级别收窄 ： 从各级别城投平台 平均发行利差来看， 4月份除县级平台发行利差环比扩大 15BP以外， 其余级别平台发行利差均环比收窄。同时，可以观察到县级平台发行利 差升至 2020年以来高位，其他级别平台发行利差基本处在均值水平。 这说明近期县级平台城投债发行受到一定阻力，导致成本上升。 更多内容，详见正文！ 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 2 一 、 4 月城投债发行环比回落， 亦 不及去年同期 2021 年 4 月份 ，各品种城投债共发行 642 只 ，发行规模 4,836.94 亿元， 较 3 月份发行数量和规模 均环 比回落 29%。 从同比来看， 2021 年 4 月城投债发行数量同比 下降 8%，发行规模同比 下降 18%。 尽管 4 月 份城投债供给同比回落，但综合 1-4 月份来看，城投债累计发行规模比去年同期上涨了 20%。从月度情况来 看， 2021 年城投债发行高峰与往年形成错位。 图 1 城投 债 发行节奏基本正常 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 具体主要债券品种来看， 4月份交易所公司债券和银行间债券品种发行数量和规模均有环比回落。企业 债由于发行总量相对较小，发行数量环比略有上升。具体来看，环比降幅较大的是私募债券品种：交易所私 募债发行数量和规模均环比下降 53%；短期融资券发行数量和规模环比下降 32%、 34%；定向工具发行数量 和规模分别下降 18%、 14%。 2021 年以来，高层将防范地方政府隐性债务风险作为工作重点，城投债发行 政策边际收紧。年初时交易所即将私募债发行人所在地债务率风险分档作为审核要点； 2月末下发的新公 司债券发行与交易管理办法中特别提到，城投平台新发行债券不 得添加地方政府债务负担 ； 4月上旬交易 所发布交易所审核新规，对私募债发行规模较大的平台形成利空 。 这些因素均对 4 月份城投债发行造成影 响。同比来看， 银行间债券品种发行量与上年同期持平，企业债和交易所品种降幅较大。 表 1 2021年 4月份 城投债 市场 环比 发行情况 债券品种 21 年 4 月 数 量（只） 21 年 3 月数 量（只） 环比 21年 4 月 规 模（亿元） 21 年 3 月规 模（亿元） 环比 发改委 41 39 5% 427.90 349.00 23% 企业债券 41 39 5% 427.90 349.00 23% 交易所市场 146 299 -51% 1,201.92 2,366.88 -49% 公司债券 31 53 -42% 346.50 553.40 -37% 0 2 0 0 4 0 0 6 0 0 8 0 0 1 0 0 0 0 1 0 0 0 2 0 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 5 0 0 0 6 0 0 0 7 0 0 0 8 0 0 0 2 0 2 0 . 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 2 0 2 1 . 0 1 0 2 0 3 0 4 发行规模，亿元，左轴 发行数量，只，右轴 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 3 私募债 115 246 -53% 855.42 1,813.48 -53% 银行间市场 455 569 -20% 3,207.12 4,088.50 -22% 中期票据 162 163 -1% 1,280.60 1,394.65 -8% 短期融资券 186 274 -32% 1,258.30 1,906.00 -34% 定向工具 106 130 -18% 661.22 772.85 -14% 项目收益票据 1 2 -50% 7.00 15.00 -53% 汇总 642 907 -29% 4,836.94 6,804.38 -29% 资料来源： Wind，中证鹏元整 理； 表 2 2021年 4月份 城投债 市场 同比 发行情况 债券品种 21 年 4 月 数 量（只） 20年 4 月 数 量（只） 同比 21年 4 月 规 模（亿元） 20年 4 月 规 模（亿元） 同比 发改委 41 49 -16% 427.90 591.10 -28% 企业债券 41 49 -16% 427.90 591.10 -28% 交易所市场 146 191 -24% 1,201.92 1,747.17 -31% 公司债券 31 42 -26% 346.50 437.60 -21% 私募债 115 149 -23% 855.42 1,309.57 -35% 银行间市场 455 457 0% 3,207.12 3,577.90 -10% 中期票据 162 170 -5% 1,280.60 1,566.00 -18% 短期融资券 186 198 -6% 1,258.30 1,408.50 -11% 定向工具 106 89 19% 661.22 603.40 10% 项目收益票据 1 - - 7.00 - - 汇总 642 697 -8% 4,836.94 5,916.17 -18% 资料来源： Wind，中证鹏元整理 表 3 2021年 1-4月份城投债市场发行情况 债券品种 21 年 1-4 月数 量（只） 20年 1-4 月数 量（只） 同比 21 年 1-4 月规 模（亿元） 20年 1-4 月规 模（亿元） 同比 发改委 119 107 11% 1,175.70 1,249.60 -6% 企业债券 119 107 11% 1,175.70 1,249.60 -6% 交易所市场 814 601 35% 6,235.15 5,277.22 18% 公司债券 120 111 8% 1,277.58 1,171.86 9% 私募债 694 490 42% 4,957.57 4,105.36 21% 银行间市场 1750 1344 30% 12,694.42 10,223.98 24% 中期票据 521 426 22% 4,255.35 3,671.50 16% 短期融资券 803 620 30% 5,662.60 4,531.90 25% 定向工具 422 298 42% 2,748.47 2,020.58 36% 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 4 项目收益票据 4 - - 28.00 - - 汇总 2683 2052 31% 20,105.27 16,750.80 20% 资料来源： Wind，中证鹏元整理 二、 4 月城投债净融资规模再降 4月份 城投债 总 到期 规模 3,931.75亿元 ， 较 3月份略有减少。 当 月 融资 表现为 净发行 905.19亿元， 较 3 月份 减少 53%，较 2020年同期同比减少 72%。综合 1-4月份情况 来看 ，城投债累计净融资规模 7,278.75亿 元，同比减少 39%，到期规模的提升仍然是拖累城投债净融资的主要因素，发行规模也较去年同期有所回 落 。 4月份 共有 6只 城投债 公告取消 或推迟 发行 ，涉及发行规模 20.10亿元。同期公告推迟发行的非城投信 用债共有 76 只，涉及发行规模 488.70亿元。 发行失败信用债中城投债占比环比下降，说明城投债融资环境 边际回暖。 表 4 2021年 4月城投债取消和推迟发行情况 发行人 债券简称 事件 发生 日期 规模 (亿 ) 期限 （年） 债券 评级 主体 评级 省份 苏州市吴中国裕资产经 营有限公司 21国裕 D1 取消发行 04/01 3.00 1 A-1 AA+ 江苏 兰州建设投资 (控股 )集 团有限公司 21兰州建投 SCP004 取消发行 04/06 5.00 180D AA+ 甘肃 珠海港控股集团有限公 司 21珠海港 MTN003 取消发行 04/06 4.00 5 AA+ AA+ 广东 图 2 4 月份城投债净融资规模 同比减少 72%，一季度同比减少 39% 注：总偿还量包括到期、提前兑付、回售； 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 - 6 0 0 0 - 4 0 0 0 - 2 0 0 0 0 2 0 0 0 4 0 0 0 6 0 0 0 8 0 0 0 2 0 2 0 . 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 2 0 2 1 . 0 1 0 2 0 3 0 4 亿元 总发行量 总偿还量 净融资额 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 5 株洲循环经济投资发展 集团有限公司 21株洲循环债 推迟发行 04/09 3.10 5 AA+ AA 湖南 益阳市交通投资运营集 团有限公司 21益阳交投 MTN001 取消发行 04/16 3.00 5 AA AA 湖南 苏州太湖旅业发展有限 公司 21太湖旅业 SCP001 取消发行 04/25 2.00 90D AA 江苏 资料来源： Wind，中证鹏元整理 三、 过半数省份实现城投债净发行， 河南省 信用环境修复 4月份，城投债发行规模较为集中的省份与前期变化不大，江苏、浙江、四川、广东、山东等省份继续 领跑全国。其中，江苏省以 1,174.59亿元排名第一；浙江省以 659.70亿元排名第二；四川省以 295.75亿元 排名第三。除江浙领先幅度较大以外，其余省份城投债发行规模相对集中。 从各省份城投债净融资情况来 看， 2021 年 4 月份共有 15 个省份实现城投债净发行 。 其中，浙江 省净融资规模 370.82 亿元排名第一，江 苏省虽然发行规模最大，但到期规模同样较高，净融资规模排在第二位。值得注意的是河南省 4月份实现城 投债净发行，自永煤事件以来受到破坏的市场环境初步恢复。 在净融资规模为负的 13个省份中，天津市 净 偿还 137.82亿元，是唯一一个净偿还规模超百亿的地区 。 此外，云南、河北城投净偿还规模 均超过 50亿元， 其余省份净偿还规模均在 30亿元以内。 图 3 4 月净发行省份过半， 河南省市场环境修复 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 综合 1-4 月份的 情况来看， 仍有 16 个省份城投债净融资规模为负 。 其中天津市净偿还规模达到 905.24 亿元 ，面临较大债券到期压力 。 但由于前期信用事件影响了市场信心，天津城投债发行受到一定影响。 净融 资规模最大的几个省份仍然是浙江、江苏、山东等城投债发行大省， 其中， 江浙净融资规模均超过千亿，山 东省净融资规模 637.66亿元，其余省份相对较低。净偿还省份中除天津以外，云南省累计净偿还规模 414.68 - 4 0 0 - 3 0 0 - 2 0 0 - 1 0 0 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 - 1 5 0 0 - 1 0 0 0 - 5 0 0 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 江 苏 浙 江 四 川 广 东 山 东 湖 北 江 西 北 京 湖 南 重 庆 安 徽 福 建 上 海 天 津 河 南 山 西 陕 西 广 西 云 南 新 疆 西 藏 海 南 辽 宁 河 北 贵 州 宁 夏 甘 肃 内 蒙 古 发行规模，亿元，左轴 偿还规模，亿元，左轴 净融资规模，亿元，右轴 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 6 亿元；北京市累计净偿还规模 339.90 亿元，相比其他净偿还省份规模较为可观。河南省虽然 4 月份实现城 投债净融资，但由于前期信用环境受损， 1-4月份累计仍表现 为净偿还 194.21亿元，后续有望逐渐收窄。 图 4 1-4 月份 16 各省份净融资规模为负 资料来源： Wind，鹏元整理 四 、 平均发行期限环比 延长 ， 3 年期和 5年期债券发行量 较大 3月份城投债 平均 发行期限为 3.32年， 较 3月份的 3.15年 延长 5%。 发行期限的延长说明 债券市场有所 回暖， 发行人对宏观经济形势较为看好。 就 发行 数 量 来看， 4 月份 发行的城投债 中， 3 年期城投债发行 191 只，占比 30%，发行规模 1391.55亿元，占比 29%； 5年期城投债发行 180只，占比 28%，发行规模 1560.79 亿元，占比 32%；一年以内短期品种发行 211 只，发行规模 1427.6 亿元，占比分别为 33%、 29%。综合 1- 4月情况来看， 3年期、 5年期和一年以内城投债发行数量占比分别为 29%、 28%、 34%，发行规模占比分别 为 27%、 31%、 32%。 - 2 0 0 0 - 1 5 0 0 - 1 0 0 0 - 5 0 0 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 - 6 0 0 0 - 4 0 0 0 - 2 0 0 0 0 2 0 0 0 4 0 0 0 6 0 0 0 江 苏 浙 江 山 东 四 川 江 西 湖 南 广 东 安 徽 湖 北 重 庆 福 建 北 京 天 津 广 西 陕 西 上 海 山 西 河 南 贵 州 新 疆 云 南 河 北 吉 林 甘 肃 西 藏 辽 宁 海 南 内 蒙 古 宁 夏 青 海 发行规模，亿元，左轴 到期规模，亿元，左轴 净融资规模，亿元，右轴 图 5 2021年 4月份城投债期限分布 图 6 2021年 1-4月份城投债期限分布 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 3 年 3 0 % 5 年 2 8 % 7 年 4% 1 年以内 3 3 % 其他 5% 3 年 2 9 % 5 年 2 8 % 7 年 4% 1 年以内 3 4 % 其他 5% 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 7 图 7 2021年 4月份城投债期限分布 图 8 2021年 1-4月份城投债期限分布 注：按发行规模统计； 资料来源： Wind，鹏元整理 注：按发行规模统计； 资料来源： Wind，鹏元整理 五、 高级别主体发债占比 近 7成 ，主体评级中枢 下移 2021 年 4 月份 城投债 发行人 主要集中在 AA 以上的中高级别 ，发行占比达到 99%。具体看， AAA 主体 发 债 187 只，占比 29%，比上月 回升 3.8 个百分点； AA+主体 发 债 247 只，占比 39%，比上月 下降 6.6 个百 分点； AA 主体发债 199 只，占比 31%，比上月 上升 2.8 个百分点。整体看，发行主体在 AA+级及以上的城 投债占比合计为 68%， 较上月 减少 2.8 个百分点 ， 主体 信用级别中枢 下移 。 综合 1-4 月份情况 来看，发行主 体在 AA+级（含）以上等级的城投债合计占比 66%， 较 1-3 月份中枢下移，但 与 2020 年主体级别中枢 基本 持平。 图 9 2021年 4月 份 城投债主体 等级分布 图 10 2021年 1-3月份 城投债主体 等级分布 注：按债券发行数量统计 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 注：按债券发行 数量 统计 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 六、 城投债增信使用率 环比 下降 ， 高级别平台 融资环境较好 2021 年 4 月份 ， 城投债总体 增信使用率为 9.81%，较 3 月份环比 下降 1.1 个百分点 。 就不同行政级别的 3 年 2 9 % 5 年 3 2 % 7 年 5% 1 年以内 2 9 % 其他 5% 3 年 2 7 % 5 年 3 1 % 7 年 5% 1 年以内 3 2 % 其他 5% A A A 2 9 % A A + 3 9 % AA 3 1 % 其他 1 . 4 % A A A 2 5 % A A + 4 1 % AA 3 2 % 其他 1 . 6 % 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 8 主体来看， 4 月份 省级平台 未使用外部增信，市本级和市辖区平台增信使用率继续下降，县级平台和开发区 平台增信使用率环比上升 。 考虑 到债券申报发行工作需要一段时间，增信使用率数据实际展现约 1-2 个月前 的一级市场 融资环境 。从当前数据可见， 2021 年 一季度城投债一级市场存在一定程度上的分化，高级别平 台融资环境相对更好 。 图 11 4 月城投债增信使用率 走势分化 注；对城投平台行政级别的划分主要参考平台实际控制人行政级别； 资料来源： Wind， 中证 鹏元整理 七 、 城投债发行利率 全线 下行 2021年 3月份， 无增信 城投债的最高发行利率为 7.80%， 较上月下行 20BP；最低发行利率为 2.40%， 较上月 下行 100BP，利率区间 收窄 。 分级别来看， 无增信 AA级、 AA+级、 AAA级城投债的平均发行利率 较 3月 份 分别 下行 18BP、 14BP、 16BP， 发行 利差分别 收窄 7BP、 6BP、 9BP。 债项评级为 A-1的 城投短期 融资券品种（含超短融） 的 发行利率 全线下行， 利差 呈现涨跌互现趋势 。 表 5 2021年 4月份 主要 城投债 平均发行利率 环比情况 债项级别 AA AA+ AAA 平均发行利率（ %） 5.88(18BP) 4.54(14BP) 3.9(16BP) 平均发行利差（ BP） 277(7BP) 139(6BP) 69(9BP) 注 1： 选取无增信数据； 注 2： 平均发行利率为同级别债券发行利率的算术平均值，利差为发行利率与 发行当日 同期 限 国 开 债 到期收益 率的差值 取平 均 ，括号内为当月数据较上月数据的变化量。 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 表 6 2021年 4月份 城投 短期融资券 平均发行利率 环比情况 发行人主体 级别 AA AA+ AAA 平均发行利率（ %） 4.85(22BP) 4(2BP) 3.36(12BP) 平均发行利差（ BP） 218(17BP) 136(7BP) 84(4BP) 注 1： 选取无增信 一般短期融资券和超短期融资券 ； 注 2： 平均发行利率为同级别债券发行利率的算术平均值， 利差为发行利率与 发行当日 同期 限 国 开 债 到期收益 率的差值 取平 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 2 0 2 0 . 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 2 0 2 1 . 0 1 0 2 0 3 0 4 增信使用率：省级平台 增信使用率：市本级平台 增信使用率：市辖区平台 增信使用率：县级平台 增信使用率：开发区平台 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 9 均 ，括号内为当月数据较上月数据的变化量。 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 八、 4月份县级平台发行利差环比走阔，其他级别 收窄 从各级别城投平台平均发行利差来看， 4月份除县级平台发行利差环比扩大 15BP 以外，其余级别平台 发行利差均环比收窄。同时，可以观察到县级平台发行利差升至 2020年以来高位，其他级别平台发行利差 基本处在均值水平。这说明 当前城投债市场进一步分化， 县级平台城投债发行受到一定阻力，导致成本上 升。 图 12 4 月县级平台发行利差走势与其他级别平台分化，成本升至 20 年以来高点 注： 利差为发行利率与 发行当日 同期 限 国 开 债 到期收益 率的差值 取平均； 资料来源： Wind， 中证 鹏元整理 九 、 城投债 承销 机构较上月 减少 ，市场竞争 较为激烈 2021年 4月 ， 共有 101 家机构参与了城投债的承销工作 ，较 上月 减少 11家 。 总体来看，银行类机构的 总体 排名较为领先 。就承销规模而言， 中信 银 行 以 322.06亿元的承销规模位居 第一，连续 4个月蝉联榜首 ； 中信建投证券 以 299.82 亿元的承销规模位居第 二 。 承销规模前二十位的机构中，券商类机构共有 6 家 ， 较 3 月份 减少 1 家 。 除中信建投证券 排名券商第 一 位，总排名第 二 位 以外 ， 中信证券、海通证券、国信证券、 华泰联合证券和国金证券分别位列第 5、 8、 16、 18、 19 位 。 表 7 2021年 4月份 承销规模前 20位城投债 主承销机构 序号 机构名称 承销规模合计 （亿元） 承销数量 （只） 联席 承销 数量 （只） 1 中信银行股份有限公司 322.06 73 57 2 中信建投证券股份有限公司 299.82 64 51 3 中国民生银行股份有限公司 230.00 49 29 4 兴业银行股份有限公司 220.60 56 40 5 中信证券股份有限公司 194.70 39 37 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 202 0.01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 202 1.01 02 03 04 B P 发行利差：省级 发行利差：市本级 发行利差：市辖区 发行利差：县级 发行利差：开发区（国家级） 发行利差：开发区（其他） 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 10 序号 机构名称 承销规模合计 （亿元） 承销数量 （只） 联席 承销 数量 （只） 6 中国光大银行股份有限公司 177.02 42 27 7 招商银行股份有限公司 156.50 31 24 8 海通证券股份有限公司 156.08 32 26 9 交通银行股份有限公司 146.30 26 20 10 宁波银行股份有限公司 119.78 31 25 11 上海浦东发展银行股份有限公司 118.50 27 19 12 中国建设银行股份有限公司 112.30 32 26 13 华夏银行股份有限公司 111.50 17 14 14 中国工商银行股份有限公司 109.00 14 10 15 江苏银行股份有限公司 104.00 27 19 16 国信证券股份有限公司 93.05 23 21 17 南京银行股份有限公司 91.05 28 18 18 华泰联合证券有限责任公司 87.12 23 20 19 国金证券股份有限公司 84.91 16 8 20 国家开发银行 74.25 13 13 资料来源： Wind，中证鹏元整理 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 11 免责声明 本报告由中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称 “本公司 ”）提供，旨为派发给本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于我们认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。 需要强调的是，报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司 观点。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、 财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权仅为 本公司所有，未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何 用途。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中证鹏元研发部，且不得对本报告进 行任何有悖原意的引用、删节和修改。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道， 非通过以上渠道获得的报告均为非法，本公司不承担任何法律责任。 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 12 中证鹏元资信评估股份有限公司 深圳 北京 上海 地址：深圳市深南大道 7008号 阳光高尔夫大厦（银座国际）三 楼 地址：北京市朝阳区建国路世 贸大厦 C座 23层 地址：上海市浦东新区东三里桥 路 1018 号上海数字产业园 A 幢 601室 电话： 0755-82872897 电话： 010-66216006 总机： 021-51035670 传真： 0755-82872090 传真： 010-66212002 传真： 021-51917360 湖南 江苏 四川 地址：湖南省长沙市雨花区湘 府东路 200号华坤时代 2603 地址：南京市建邺区江东中路 108 号万达西地贰街区商务区 15幢 610室 地址：成都市高新区天府三街 19 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