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1 2020年 中国工业炸药行业概览 概览标签 ：民用爆破器材、采矿业、新基建 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系 头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。 未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造 、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行 为发生，头豹研究院保留采取法律措施，追究相关人员责任的权利。头 豹研究院开展的所有商业活动均使用“头豹研究院”或“头豹”的商号、商标 ，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构，也未授权或聘用其 他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 报告主要作者：蒙可 2020/042 2020.04 LeadLeo 中国工业炸药行业市场规模与基础设施建设、采矿、建筑、土石方工程等领域发展情况高度关联。过去五年间，受基础设施建设 投入加大影响，中国工业炸药市场规模快速扩大。中国工业炸药行业市场规模（按产量计）从2015年369.5万吨上升至2019年 441.0万吨，年复合增长率为4.6%。其中，2014年起受下游采矿业规模萎缩影响，中国工业炸药行业市场规模小幅下滑，中国工业 炸药产量由2015年368.5万吨下降至2016年354.2万吨，2016年起，中国工业炸药行业产业结构调整初显成效，下游基建类领域消 费增长，中国工业炸药产量快速上涨至2019年的441.0万吨。未来五年，受产业结构调整完成、下游新基建投入加大驱动，中国工 业炸药行业市场规模有望进入量价齐升阶段，预计未来中国工业炸药行业市场规模将保持6.2%的增速增长。 下游需求旺盛驱动工业炸药行业运行良好 中国工业炸药行业属于下游驱动型行业，工业炸药下游应用领域主要包括矿山开采及土石方工程两大类。矿山开采领域是中国工业炸药 行业最大消耗领域，约占74.2%。过去五年间，中国采矿行业景气度持续提升，带动中国工业炸药市场运行良好。 国际政治环境稳定性及全球工业炸药供应情况是行业投资的风险因素 中国工业炸药生产企业主要原材料硝酸铵来源较为单一，约占生产成本40%以上。近一年来，中国硝酸铵市场价格进一步突破新高，由 2019年5月的1,950元/吨快速上涨至2020年4月2,300元/吨。未来，受中国硝酸铵市场价格上涨影响，中国工业炸药行业盈利空间存在进 一步被压缩的风险 。 扩大海外钴矿资源布局提高供应量稳定性是行业未来发展趋势 在2020年开年来的国内外多重因素影响下，中国政府相继推出多项政策促进“新基建”领域快速发展。与“传统基建”相比，新基建主要包括： 5G基建、特高压、大数据中心、城际高速铁路和城市轨道交通、人工智能、工业互联网、新能源汽车充电桩等七大领域。其中，城际高 速铁路和城市轨道交通领域的大力投入将带动工业炸药市场需求量，“新基建”有望成为中国工业炸药行业下一增长发力点。 企业推荐： 海峡科化、前进科化、山西壶化 概览摘要3 2020.04 LeadLeo 名词解释 - 04 中国工业炸药行业市场综述 - 05 定义及分类 - 05 性能指标 - 05 产业链分析 - 07 市场规模 - 12 中国工业炸药行业市场需求分析 - 13 中国工业炸药行业风险分析 - 15 中国工业炸药行业相关政策 - 16 中国工业炸药行业发展趋势 - 17 一体化经营，提高企业协同经营效率 - 17 “一带一路”倡议，扩大海外布局 - 18 中国工业炸药行业竞争格局 - 19 中国工业炸药行业投资企业 - 20 海峡科化 - 18 前进科化 - 18 山西壶化 - 18 方法论 - 26 法律声明 - 27 目录4 2020.04 LeadLeo 工业炸药：以氧化剂和可燃剂为主体，按照氧平衡原理构成的爆炸性混合物。 民用爆破器材：用于非军事目的、列入民用爆炸物品品名表的各类火药、炸药机器制品和雷管、导爆索等点火、起爆器材。 工程爆破：利用炸药爆炸的能量对介质做功，破坏具体物体的结构，以达到预定爆破工程目标所采用的一种技术，属于民用爆破，广泛应用于矿山开采、水利水电工程、 铁路、公路交通以及基础设施建设等国民经济建设领域。 土石方工程：基础准备或依照断面要求填挖土方的施工作业，常见的土石方工程有场地平整、基坑（槽）与管沟开挖、路基开挖、人防工程开挖、地坪填土，路基填筑 以及基坑回填。 感度：爆炸材料在外界能量作用下发生爆炸的难易程度。 殉爆距离：同种炸药之间间隔介质能引爆的最大间距，介质常规为空气、水等。殉爆距离与炸药的体积大小、引爆的方向、炸药的摆放位置、间隔介质、炸药试爆所临 界的空间有关。 硝酸铵：化学式为（NH 4 NO 3 ），呈无色无臭的透明晶体或呈白色的晶体，极易溶于水，易吸湿结块，溶解时吸收大量热，受猛烈撞击或受热爆炸性分解，遇碱分解。 石蜡：碳原子数约为18-30的烃类混合物，主要组分为直链烷烃。 微晶蜡：石蜡的一种，由出文链烃、环烷烃及直链烃组成，分子量范围为500-1,000，溶于非极性溶剂，不溶于极性溶剂。 “一带一路”：2013年9月和10月由中国国家主席习近平提出的建设“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的战略构想。 名词解释5 2020 LeadLeo 6 2020.04 LeadLeo 工业炸药定义 来源：中国爆破器材协会，头豹研究院编辑整理 工业炸药又称民用炸药，是以氧化剂和可燃剂为主体，按照氧平衡原理构成的爆炸性混合物，属于非理想炸药。工业炸药具有成本低廉、制造简 单、应用可靠等特点，因而广泛应用于煤矿冶金、石油地质、交通水电、基础建筑工程、土石方工程、金属加工和控制爆破等领域。 中国工业炸药行业市场综述定义及分类 工业炸药主要分为铵油类炸药、乳化炸药及水胶炸药，其中乳化炸药具有较好的抗水 性及适用性，应用范围最广，所有品类炸药中，乳化炸药约占61%市场份额 工业炸药分类 根据含水量及抗水性划 分，工业炸药主要分为 含水炸药及无水炸药两 类，其中，主要工业炸 药包括乳化炸药、水胶 炸药、膨化硝铵炸药及 改性铵油炸药四种。 改性铵油炸药 膨化硝铵炸药 乳化炸药 水胶炸药 以硝酸铵及燃料油为主要成分的一种 钝感炸药，生产工艺简单，适用于大 孔径露天爆破作业 铵油炸药的一种分支产品，生产工艺 简单、成本低、爆破性能较高，抗水 性能较差 O/I型结构炸药，具有较高的抗水性， 适用于复杂环境下爆破作业，生产工 艺相对复杂 I/O型结构炸药，具有较高的抗水性 及雷管感度，生产工艺复杂，生产成 本较高 工业炸药 无水炸药 含水炸药 工业炸药分类7 2020.04 LeadLeo 工业炸药分级 来源：中国工程爆破协会，头豹研究院编辑整理 根据炸药应用领域划分，工业炸药主要分为煤矿许用型炸 药、岩石型炸药及露天炸药三级。其中，煤矿许用型及岩 石炸药的每千克爆生有毒气体不可超过所用场地的安全规 程允许量，此外，为防止引起瓦斯或矿尘爆炸问题，煤矿 许用型炸药需添加有瓦斯抑制剂。 工业炸药性能及指标 中国工业炸药行业综述性能指标 工业炸药主要性能指标包括殉爆距离、爆速、猛度及做工能力，其质量及爆炸性能对 工程爆破的效果及安全具有较大影响 种类 牌号 爆炸性能 殉爆距离/cm 爆速/ms -1 猛度/mm 做功能力/ml 乳化炸药 1号岩石乳化炸药 4 4,500 4 320 2号岩石乳化炸药 3 3,200 4 260 粉状乳化炸药 5-8 3,700-4,300 15-18 340-380 水胶炸药 岩石水胶炸药 1号 4 4200 16 320 2号 3 3200 12 260 煤矿许用水胶 炸药 一级 3 3200 10 220 二级 2 3200 10 220 三级 2 3000 10 180 露天水胶炸药 3 3200 12 240 铵油炸药 1号铵油炸药 5 3,300 12 300 2号铵油炸药 5 3,800 18 250 3号铵油炸药 5 3,800 18 250 工业炸药的质量及爆炸性能对工程爆破的效果及安全具有较大影响，工业炸药 主要性能指标包括殉爆距离、爆速、猛度及做工能力。 类型 安全级别 条件 煤矿许用型炸药 一级 准许在地下级露天爆破工程中使 用的炸药，包括具有瓦斯、矿尘 爆炸危险的矿山爆破环境 岩石炸药 二级 准许在地下及露天爆破工程中使 用的炸药，不包括具有瓦斯、矿 尘爆炸危险的矿山爆破环境 露天炸药 三级 只准许在露天爆破工程中使用的 炸药 工业炸药性能指标 工业炸药分级8 2020.04 LeadLeo 工业炸药产业链 来源：湖北宜化官网，中国石油官网、紫金矿业官网等，头豹研究院编辑整理 中国工业炸药行业产业链发展成熟，可分为三个环节。产业链上游参与主体为原材料供应商，包括硝酸铵生产企业及石化企业；产业链中游参与主 体是工业炸药生产商，主要进行工业炸药研发、生产及销售活动，是工业炸药生产技术所有者；产业链下游参与主体为工程爆破作业单位，是工业 炸药主要消耗端。 中国工业炸药行业综述产业链分析 中国工业炸药产业链上游原材料生产行业市场竞争格局较为稳定，下游工程爆破作业 单位对工业炸药需求旺盛，现已形成稳定的产业链结构 硝酸铵生产企业 原材料供应商 工业炸药生产企业 中游 下游 上游 需求端 石化企业 参考价格 微晶蜡 约8,500-9,000元/吨 参考价格 硝酸铵 约2,300元/吨 工程爆破作业单位 产品流 资金流 企业经营业务主要面向 矿山开采及土石方工程 硝酸铵, 45% 其它原材料, 36% 设备及电力 成本, 11% 人工成本, 8% 工业炸药生产商 柴油 约6,800元/吨 头部企业已实现一体化经营 9 2020.04 LeadLeo 产业链上游-硝酸铵生产企业 来源：中国爆破器材行业协会，头豹研究院编辑整理 产业链上游硝酸铵生产企业主要从事硝酸铵合成工作，硝酸铵主要 应用于工业炸药生产及氮肥生产领域，其中，工业炸药领域约占 70.6%，氮肥领域约占29.4%。在工业炸药生产领域中，硝酸铵是工 业炸药的主要原材料，硝酸铵原料价格约占炸药生产成本的45%。 中国工业炸药行业综述产业链上游（1/2） 产业链上游硝酸铵生产企业主要从事硝酸铵合成工作，硝酸铵是所有种类工业炸药的 主要原材料，硝酸铵原料价格约占炸药生产成本的45% 排名 矿企名称 产能（万吨） 1 兴化股份 80 2 云南解化 36 3 柳化股份 30 4 开封晋开化工 30 5 太原化工 30 6 广西柳州化工 30 7 太化集团 26 8 山西天脊化工 25 9 内蒙古乌拉山化肥厂 25 10 川化集团 24 中国硝酸铵产能分布较广，除北京、上海、青海、西藏等地区无生 产企业外，其他省市均有多家合成氨生产企业，主要集中在华东、 中南、西南及华北地区，以山东、河南、山西、四川、河北、湖北、 江苏等省为主。其中，华北、华东地区主要以煤制合成氨技术联合 生产硝酸铵，西南地区主要以气制合成氨技术联合生产硝酸铵。当 前煤制合成氨技术是硝酸铵上游主要生产技术，约占80.5%，气制 合成氨技术约占21.2%，焦炉气制合成氨技术为新型制氨技术，环 保效果最好，但技术尚未成熟，约占2.1%。 中国硝酸铵行业市场竞争格局 中国硝酸铵行业企业排名（按产能计），2019年 中国硝酸铵行业为资本密集型行业，行业准入门槛较高。依据民 用爆炸物品安全管理条例，硝酸铵属于民用爆炸物品安全管理范 畴，其生产、销售、购买环节实行许可证制度。现阶段中国硝酸铵 行业从业企业约35家，行业市场集中度较高，生产产量排名前十企 业年产量占总产量50%以上。与产业链中游主体相比，具有较强议 价能力。 合成氨 硝酸铵 工业炸药 氮肥 煤炭 煤制合成氨比例80.5% 天然气 气制合成氨比例21.2% 焦炉气 焦炉气制合成氨比例2.1% 70.6% 29.4% 中国硝酸铵行业产能分析 硝酸铵产品结构10 2020.04 LeadLeo 来源：Wind，金宏气体招股说明书，头豹研究院编辑整理 中国工业炸药行业综述产业链上游（2/2） 产业链上游-油相材料生产企业 工业炸药油相原材料主要采购自石化企业，不同工业炸药产品所 需化学原料不同，具体包括石蜡、柴油等可燃物。中国工业炸药 行业对石化产品的消耗量占上述石化产品总产量比例较小，中国 石油化工行业产能及产品市场价格较为稳定，可为工业炸药行业 提供充足的原材料。 产业链上游石化企业主要提供工业炸药所需石蜡、柴油等可燃物原料。中国石油化工 行业产能及产品市场价格较为稳定，可为工业炸药行业提供充足的原材料 中国石蜡产量，2015-2019年 中国柴油产量，2015-2019年 18,007.9 17,917.7 18,318.0 17,376.0 16,638.3 0 5,000 10,000 15,000 20,000 2015 2016 2017 2018 2019 万吨 114.1 144.5 138.7 140.3 142.8 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2015 2016 2017 2018 2019 万吨 柴油 石蜡 柴油是铵油类炸药主要油相原材料。近5年来，伴随着国际原油价 格波动性走高、中国宏观经济增长放缓，中国国内炼油厂开工率 小幅下滑，中国柴油产量由2015年18,007.9万吨下滑至16,638.3 万吨。中国工业炸药生产企业柴油消耗量较小，上游石化企业具 有较强议价能力 石蜡是乳化炸药及水胶炸药主要油相原材料。近五年来，中国石 蜡产量持续增长，由2015年114.1万吨快速上涨至2019年142.8万 吨，乳化炸药及水胶炸药原料来源充足。当前中国石蜡行业存在 低端产能过剩、高端产能不足的问题。中国工业炸药对高端微晶 石蜡需求量较大，未来，具备高端伟晶石蜡生产技术的石蜡加工 商将具有较强市场竞争能力11 2020.04 LeadLeo 来源：洛阳钴业官网、中国有色金属协会，头豹研究院编辑整理 工业炸药运输半径有限，行业开放 程度有限，市场化程度不高，具有 区域垄断特性，除头部企业外，中 小型生产企业跨区域经营能力较弱。 中国工业炸药生产企业产能分布较 广，除北京、上海、青海等地区无 生产企业外，其他省市均有多家工 业炸药生产企业。从总量上看，共 有7个省份工业炸药年产量超过20 万吨，其中内蒙古工业炸药年产量 排名第一，为53.3万吨，约占12%。 2019年，受下游采矿业景气度上升 影响，中国共22个省份工业炸药年 产量实现同比正增长，主要集中在 华北及华东地区。其中，吉林、天 津及新疆地区年产量增幅超过15%。 受跨区域竞争影响，共7个省份出现 炸药年产量同比下滑现象，其中西 藏、陕西及贵州地区炸药年产量下 降超过10%。 产业链中游-工业炸药生产企业生产现状 中国工业炸药行业综述产业链中游 产业链中游工业炸药生产企业主要从事工业炸药生产活动，所处市场开放程度有限， 整体产能分布与下游应用领域的类型及发展状况关联度较大 0 0 10 10 2 0 20 5 0 50+ 省份 2019年（万吨） 2018年（万吨） 同比 内蒙古 53.27 51.64 3.16% 山西 41.48 42.69 -2.84% 四川 28.57 26.28 8.72% 辽宁 27.55 26.95 2.24% 云南 21.58 22.74 5.35% 新疆 21.52 18.37 17.17% 贵州 20.00 22.74 -12.06% 湖北 19.23 18.70 2.81% 山东 17.21 15.28 12.51% 江西 16.82 16.44 2.30% 湖南 16.74 15.43 8.52% 河南 15.86 14.59 8.65% 安徽 15.17 13.46 12.64% 河北 14.32 13.46 6.40% 福建 14.26 13.68 4.19% 浙江 13.81 13.89 -0.59% 广东 13.69 13.78 -0.68% 重庆 12.37 11.89 3.97% 陕西 10.91 14.67 -25.62% 黑龙江 8.39 7.51 11.74% 广西 7.80 7.63 2.22% 甘肃 5.86 5.82 0.59% 宁夏 5.27 5.78 -8.79% 江苏 5.21 4.67 11.61% 吉林 3.98 2.78 43.22% 海南 2.04 2.02 1.21% 西藏 1.60 2.19 -27.16% 天津 1.37 1.14 19.95% 万吨 中国工业炸药产量（分省），2018-2019年12 2020.04 LeadLeo 来源：中国工程爆破协会，头豹研究院编辑整理 工业炸药产业链下游主体为工程爆破作业单位，主要从事工程爆破作业， 工业炸药是爆破作业单位施工作业中的主要消耗品，作业单位利用工程 爆破技术进行矿山开采、土石方工程等项目的爆破作业，具体施工流程 包括爆破设计及爆破作业等部分。 中国工程爆破行业市场竞争格局 中国工程爆破行业爆破作业技术成熟，从市场竞争角度来看，中国钴 冶炼行业市场集中度不高，行业内企业两级分化较为明显。其中，葛 洲坝易普力、宏大爆破等规模较大、工艺水平较高、具有自建工业炸 药供应基地或具有稳定工业炸药供应渠道的爆破作业单位具有较高的 市场竞争力。中小型企业存在着竞争主体大小不一、从业企业水平参 差不齐的现象。头部冶炼企业通过收购整合等方式，现已实现一体化 经营。中小型爆破作业单位由于缺乏自产工业炸药供应能力，与中游 工业炸药生产企业相比，市场议价能力较弱。 产业链下游-工程爆破作业单位 中国工业炸药行业综述产业链下游 产业链下游主体为工程爆破作业单位，中国工程爆破行业市场集中度不高，两极分化 严重，中小型工程爆破作业单位的市场议价能力较弱 爆破作业 爆破设计 现场勘查地质地形及环境 申报公安部门审批 梯段规模确定 炮孔设计 药量计算 起爆网路设计 爆破震动检算 施工组织设计 人员组织 材料准备 机具准备 平整场地 炮孔定位 转孔 检验炮孔深度 装药 炮孔回填堵塞 防护覆盖 连接网络 起爆 现场检查并解除警戒 爆破效果分析及资料整理 机械铲装运 具有资质、技术、设备 及资金优势，具备跨区 域及跨国经营优势 大型爆破作业单位 区域性垄断、具有稳定 合作伙伴，部分企业已 具备一体化经营规模 中型爆破作业单位 从业企业数量多、竞争 混乱、市场管理难度大 小型爆破作业单位 开采周期长、施工难度大、 安全技术环保要求高 中等施工规模、施工难度大、 安全及环保要求高 施工周期短、资质及设备规 模要求低 中国工程爆破行业市场竞争格局 中国工程爆破作业单位作业流程13 2020.04 LeadLeo 过去五年市场运行情况 来源：中国爆破器材行业协会，头豹研究院编辑整理 中国工业炸药行业市场规模与基础设施建设、采矿、建筑、土石方工程等领域发展情况高度关联。过去五年间，受基础设施建设投入加大影响，中 国工业炸药市场规模快速扩大。中国工业炸药行业市场规模（按产量计）从2015年369.5万吨上升至2019年441.0万吨，年复合增长率为4.6%。其中， 2014年起受下游采矿业规模萎缩影响，中国工业炸药行业市场规模小幅下滑，中国工业炸药产量由2015年368.5万吨下降至2016年354.2万吨， 2016年起，中国工业炸药行业产业结构调整初显成效，下游基建类领域消费增长，中国工业炸药产量快速上涨至2019年的441.0万吨。 中国工业炸药行业市场规模（按产量计），2015-2024预测 368.5 354.2 393.8 427.7 441.0 477.7 507.2 536.6 566.0 595.5 0 100 200 300 400 500 600 700 2015 2016 2017 2018 2019 2020预测 2021预测 2022预测 2023预测 2024预测 万吨 中国工业炸药行业市场规模 年复合增长率 2015-2019年 4.6% 2020-2024年预测 6.2% 中国工业炸药行业市场规模 过去五年受采矿业对工业炸药的需求量增长驱动，中国工业炸药行业市场规模快速扩 大。未来，伴随新基建投入的加大，中国工业炸药市场规模有望进一步提升 中国新基建投入加大，爆破工程量上升，进一步扩大工 业炸药市场需求； 企业积极寻求一体化经营，生产及使用环节分工明确， 企业利润空间充裕； 长期来看，伴随着行业产业结构调整基本完成，本土工 业炸药产能有望得到进一步释放。 未来五年市场增长因素分析 未来五年，受产业结构调整完成、下游新基建投入加大驱动， 中国工业炸药行业市场规模有望进入量价齐升阶段，预计未 来中国工业炸药行业市场规模将保持6.2%的增速增长14 2020.04 LeadLeo 来源：中国爆破器材行业协会、wind，头豹研究院编辑整理 中国工业炸药行业属于下游驱动型行业，工业炸药下游应用领域主要包括矿山开采 及土石方工程两大类。其中，金属矿山开采领域约占27.1%、煤炭开采领域消耗量约 占23.7%、非金属矿山开采领域约占23.4%、土石方工程约占6.7%。 过去十年间，在下游需求驱动下，中国工业炸药行业总体运行 良好，呈现出产业结构不断优化，质量稳步提高的良好格局。 中国工业炸药行业生产总值由2010年278.2亿元增加至2019年 332.5亿元，其中，自2012年起，受下游主要消费端煤炭行业 消耗量疲软影响，中国工业炸药行业生产总值小幅下滑，由 2012年339.2亿元下滑至2016年251.9亿元。自2014年起，中国 工业炸药行业进入行业整顿阶段，相继淘汰10万吨、20万吨落 后产能的小型工业炸药生产线，并于2016年起，行业重新进入 上升阶段。 中国工业炸药终端产品分布，2019年 中国工业炸药行业生产总值，2010-2019年 中国工业炸药行业市场需求分析（1/2） 采矿领域是中国工业炸药行业最大消耗领域，约占7 4 . 2 %，过去五年间，中国采矿行业 景气度持续提升，带动中国工业炸药市场运行良好 工业炸药应用领域 过去十年工业炸药行业发展情况 金属矿山 煤炭开采 非金属矿山 土石方工程 其它 工业炸药需求占比 278.2 322.7 339.2 339.4 330.0 272.7 251.9 281.6 310.3 332.5 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 亿元15 2020.04 LeadLeo 来源：wind、中国国家统计局，头豹研究院编辑整理 中国采矿行业属于下游驱动型及资源依赖型行业，主要进行包括金属、 非金属矿山及煤炭开采。中国采矿行业与冶金、化工、机械制造等领 域发展情况高度关联。 自2014年起，受环保整顿影响，部分中小型矿山企业处于停产整顿状 态,受此影响，中国采矿行业利润总额由2015年2,541.0亿快速下滑至 2016年1,802.0亿元。自2016年起，中国采矿行业环保整顿初现成效， 部分达标企业陆续恢复开采生产，中国采矿行业景气度持续上升，利 润总额由2016年1,802.0亿元快速上升至2019年5,275.0亿元。受下游 采矿业景气度上升驱动，中国工业炸药行业整体运行情况良好。 伴随2020年开年来的一系列国内外多重因素影响下，中国政府相继 推出多项政策促进“新基建”领域快速发展。与“传统基建”相比，“新基 建”主要包括：5G基建、特高压、大数据中心、城际高速铁路和城市 轨道交通、人工智能、工业互联网、新能源汽车充电桩等七大领域。 其中，城际高速铁路和城市轨道交通领域的大力投入将带动工业炸药 市场需求量，“新基建”有望成为中国工业炸药行业下一增长发力点。 中国采矿业利润总额及景气情况，2013-2019年 中国工业炸药行业市场需求分析（2/2） 未来，伴随“新基建”领域的加快布局，城际高速铁路和城市轨道交通有望成为中国工业 炸药行业下一增长发力点 过去五年采矿领域市场需求分析 未来五年，新基建领域市场需求增长 2,541.0 1,802.0 4,209.9 5,246.4 5,275.0 72.9 96.1 108.9 111.0 116.4 0 20 40 60 80 100 120 140 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2015 2016 2017 2018 2019 利润总额 景气度 亿元 景气度 城市高速铁路 和城市轨道交 通 钢材 工程爆破 工业炸药 煤矿开采 铁矿开采 轨道建设 直接需求 路桥工程 间接需求 电力 中国城际高速铁路和城市轨道交通领域工业炸药需求结构16 2020.04 LeadLeo 来源：wind、中国爆破器材行业协会，头豹研究院编辑整理 中国工业炸药行业投资风险分析 未来，中国硝酸铵市场价格存在上涨趋势，中国工业炸药生产企业的盈利空间存在进 一步被压缩的风险。 工业炸药原材料市场价格持续上涨 中国工业炸药行业盈利下降风险 中国工业炸药生产企业主要原材料来源较为单一，工业炸药水相原料为硝 酸铵，约占生产成本40%以上，自2016年起中国硝酸铵市场价格持续上涨， 中国硝酸市场价格由2016年10月的1,470元/吨持续上涨至2018年3月的 2,190元/吨，此后硝酸铵市场价格长期高于1,900元/吨高位运行。近一年 来，中国硝酸铵市场价格进一步突破新高，由2019年5月的1,950元/吨快 速上涨至2020年4月2,300元/吨。受下游农业硝酸铵消耗量持续扩大影响， 中国硝酸铵市场价格短期内将持续保持高位运行趋势。 自2016年起，中国硝酸铵市场价格开始进入上涨趋势并保持高位运行，受 上游原材料价格上涨影响，中国工业炸药生产成本上升，中国工业炸药生 产企业盈利空间收到挤压，行业盈利情况增长较为缓慢。 自2016年起，中国工业炸药年产量呈稳步上升趋势，其中，中国工业炸药 行业年产量由2018年427.7万吨上涨至2019年441.0万吨，但受原材料硝酸 铵市场价格上涨影响，中国工业炸药行业总体盈利水平由2018年62.8亿元 小幅下滑至2019年61.9亿元。未来，受中国硝酸铵市场价格存在进一步上 涨的趋势影响，中国工业炸药行业盈利空间存在进一步被压缩的风险。 中国工业炸药行业盈利情况，2015-2019年 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 中国硝酸铵市场价格，2015年4月-2020年4月 元/吨 368.5 354.2 393.8 427.7 441.0 50.3 41.7 53.7 62.8 61.9 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2015 2016 2017 2018 2019 产量 总盈利 万吨 亿元17 2020.04 LeadLeo 中国政府为促进工业炸药行业持续、健康、有序、稳定发展，自2012年以来，相继出台多项政策，明确中国工业炸药行业现阶段首 要任务为优化产品结构、推动行业一体化经营，针对存在生产安全风险的工业炸药企业进行限产、停产并进行整改，要求企业淘汰 落后产能、提高市场集中度。未来，中国工业炸药行业生产及经营安全监管问题将进入常态化、制度化。 来源：头豹研究院编辑整理 政策名称 颁布日期 颁布主体 政策要点 关于推进民爆行业高质量发展的意见 2018-11 工信部 指出工业炸药生产企业未来应进一步淘汰落后技术、促进产业集中提高、供给结构优化、提高 准入门槛、强化质量管理、加强国际合作等意见 民用爆炸物品行业发展规划（2016-2020年） 2016-07 工信部 培育3至5家具有一定行业带动力与国际竞争力的民用爆破器材行业龙头企业，扶持8至10家科 技引领作用突出、一体化服务能力强的优势骨干企业。排名前15家生产企业生产总值在全行业 占比突破60% 中国制造2025 2015-05 国务院 促进民用爆破器材行业抓住智能制造带来的新机遇，用现代信息技术提升民爆行业管理水平， 用智能制造新技术提升生产线本质安全水平，最大限度减少民用爆破器材生产、销售过程中安 全隐患 关于放开民爆器材出厂价格有关问题的通知 2012-12 发改委、工信部、公安部 决定放开民用爆破器材出厂价格，具体价格有供需双方协商确定，取消对民用爆破器材流通费 率管理，流通环节价格由市场竞争形成 民用爆炸物品进出口管理办法 2012-09 工信部、公安部、海关总署 对民用爆炸物品进出口管理方式进行了调整，由对民用爆炸物品进出口主体实施资质管理调整 为对民用爆炸物品进出口活动实施审批管理。工业和信息化部负责民用爆炸物品进出口审批、 公安机关负责民用爆炸物品境内运输安全监督管理、海关负责民用爆炸物品进出口环节管理 爆破作业项目管理要求 2012-05 公安部 爆破作业单位实施爆破作业所需民用爆破器材，由爆破作业单位依法从工业炸药生产企业及销 售企业自主选择购买，促使作业单位直接向生产企业购买工业炸药时具有较大价格优势 中国工业炸药行业相关政策，2012年-2018年 中国工业炸药行业政策分析 当前，中国政府要求工业炸药生产企业淘汰落后产能、提高市场集中度。未来，中国 工业炸药行业生产及经营安全监管问题将进入常态化、制度化18 2020.04 LeadLeo 来源：头豹研究院编辑整理 当前，中国工业炸药行业逐步呈现以优势企业为龙头的区域化发展、产业集中度提高和以爆破技术服务为主的发展格局。中国工业炸药生产企 业通过沿产业链上下游延伸，进一步强化行业同质化业务整合和细分行业整合，可有效化解同质化经营、重复建设、无序竞争等问题，强化产 业链整合和协作，提升资源配置效率。近年来，以高争民爆、久联发展、江南化工为代表的头部企业已加紧并购整合的步伐，未来，伴随着头 部企业加大一体化资源整合布局，中国工业炸药行业整体利润及国际竞争力将得到有效提高。 中国工业炸药行业发展趋势一体化经营，提高企业协同经营效率 在资本市场介入下，中国工业炸药行业头部企业通过一体化经营模式，业务领域不断 扩大，有望实现跨越式发展 国泰集团 宏大爆破 久联发展 江南化工 高争民爆 国泰集团 宏大爆破 江南化工 高争民爆 九联发展 2017-11 2017-11 2018-08 2019-09 2019-12 2017年11月，国泰集团以以发行股份 方式收购江西省民爆投资有限公司所 持有江西铜业民爆矿服有限公司100% 股权、江西威源民爆器材有限责任公 司100%股权 2017年11月，广东宏大爆破收购6家 机构持有的贵州盘江民爆有限公司 100%股权、贵州开源爆破工程有限公 司94.75%股权及山东银光民爆器材有 限公司100%股权 2018年8月，江南化工以发行股份方 式收购浙江新联民爆器材有限公司 100%的股权 2019年9月，高争民爆以收购股权及 增资的方式，取得成远矿业开发股份 有限公司51%股份，沿产业链下游延 伸，补齐高争民爆在工程报告方面短 板，提高大中型矿山爆破业务的承揽 能力 2019年12月，久联发展收购6家机构 持有的贵州盘江民爆有限公司100%股 权，贵州开源爆破工程有限公司 94.75%股权及山东银光民爆器材有限 公司100%股权 2017 2018 2019 中国工业炸药行业一体化进程，2017年-2018年19 2020.04 LeadLeo 2016年，四川雅化完 成对澳大利亚尼德鲁 公司收购，正式进军 全球主要矿产开采市 场澳大利亚 2019年4月，葛洲坝 集团与沙特ASK集团 签署了金额为7.8亿 美元的沙特民爆项 目EPC+O&M（总承 包及运维）合作协 议，项目拟在沙特 兴建初期年生产能 力5万吨工业炸药生 产厂 2014年6月，北方奥信缅甸建设工 业炸药地面站，年产能为15,000 吨。该地面站服务于中国兵器工 业集团北方公司下属的万宝矿产 （缅甸）铜业有限公司投资经营 的缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿项目 中国 2013年四川雅化收购新西 兰红牛公司，占据新西兰 50%以上民用爆破器材生产、 流通、使用市场份额 中国工业炸药生产企业海外布局情况，2013-2019 2013年，中国提出“一带一路”倡议，旨在构建中国全方位开放新格局。“一带一路” 连接了中国与中亚、东南亚、南亚、西亚、非洲乃至美洲及欧洲部分国家和地区， 凭借陆上及海上重要交通节点，为中国与各方形成合作共赢关系创建良好平台。 当前，中国工业炸药生产企业投资热点集中在中亚及东亚地区，已布局有海外市 场的工业炸药生产企业包括北方奥信、四川雅化、葛洲坝易普力等头部企业。未 来，伴随“一带一路”倡议实施的加深，中国工业炸药生产企业在非洲地区市场布 局将成为重点。 来源：wind，头豹研究院编辑整理 中国工业炸药出口金额，2015-2019年 中国工业炸药行业发展趋势“一带一路”倡议，扩大海外布局 未来，中国工业炸药市场需求量不断攀升，中国工业炸药市场对外依赖度存在上升趋 势，海外钴矿资源布局将成为中国钴矿企业未来发展重点 9.2 11.8 11.1 9.2 7.8 0 2 4 6 8 10 12 14 2015 2016 2017 2018 2019 亿元 新冠疫情下，利好中国工业炸药出口贸易 中国工业炸药出口贸易与全球采矿业及国际形势相关联， 近五年来，中国工业炸药出口金额出现小幅下滑，由 2015年的9.2亿元下滑至2019年7.8亿元。2020年初，受 全球新冠疫情影响，全球工业炸药生产企业及矿业公司 基本处于停产状态。在中国国内疫情基本得到控制，多 数中国工业炸药生产企业均已恢复生产的背景下，且伴 随多国相继出台经济刺激计划，短期内，国际工业炸药 供应量将出现短缺，将有利于中国工业炸药的出口贸易。 中国工业炸药生产企业一带一路布局20 2020.04 LeadLeo 来源：中国爆破器材行业协会，头豹研究院编辑整理 中国工业炸药行业发展较为成熟，现已形成较为稳定的竞争格局。 中国工业炸药行业属于资本密集型、下游驱动型行业，具有较高 的准入壁垒。当前，中国工业炸药企业均具有成熟的下游销售渠 道，此外，受下游市场需求旺盛影响，同业企业间竞争压力小。 中国工业炸药行业市场集中度较低，规模以上从事工业炸药研发、 生产等相关业务企业数量约400余家。中国工业炸药生产企业市 场规模两级分化较为明显，前20家工业炸药生产企业约占市场份 额60%以上。 排名 矿企名称 年产量（万吨） 1 保利久联控股集团有限责任公司 31.7 2 云南民爆集团有限责任公司 26.7 3 葛洲坝易普力股份有限公司 16.7 4 安徽江南化工股份有限公司 16.3 5 湖南南岭民用爆破器材股份公司 13.3 6 广东宏大爆破股份有限公司 12.5 7 四川雅化实业集团股份有限公司 11.6 8 福建海峡科化股份有限公司 10.8 9 内蒙古生力资源（集团）有限责任公司 8.5 10 湖北凯龙化工股份有限公司 8.2 前10名工业炸药生产企业市场规模占比 35.4% 中国工业炸药行业竞争格局概况 保利九联控股集团、云南民爆集团等 年产10万吨以上企业 具有国际竞争优势及海外销售渠道 安徽雷鸣科化、前进民爆等年产5-10 万吨企业 具有国内领先水平及跨区域销售能力 年产5万吨以下小型工业炸药生 产企业 生产规模较小、区域性垄断 大型企业 中型企业 小型企业 中国工业炸药行业具有极高的资质壁垒，从业企业需取得民用爆 炸物品生产许可证方可进行工业炸药的生产及销售活动。雷鸣科 化、江南化工等头部企业现已通过并购、自建等方式实现一体化经 营模式。未来，中小型工业炸药生产企业可通过与头部企业进行整 合重组等方式实现一体化经营，优化生产方式、扩大企业利润空间。 中国工业炸药行业竞争格局 中国工业炸药行业市场竞争格局较为稳定，同业企业间竞争压力较小，当前头部企业 已实现民爆一体化经营模式、具有较强的跨区域经营能力 中国工业炸药生产企业排名（按产量计），2019年21 2020 LeadL