海外电动化专题报告之二：拜登力推电动化美国电动车市场增长可期.pdf

汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 26 Table_MainInfo 拜登力推电动化，美国电动车市场增长可期 海外电动化专题报告之二 专题研究小组成员 ： 郑连声 ，陈兰芳 2021 年 4 月 7 日 Table_Summary 投资要点： 美国电动车历史销量快速增长，但近两年已明显落后于中欧 1） 2020 年美国电动车销量 32.8 万辆， 2011-20 年复合增速达 39.65%，整 体快速增长。 2）奥巴马政府大力支持电动汽车发展，期间销量快速增长；而 特朗普政府则对电动汽车发展缺乏重视，叠加特斯拉与通用税收抵免退坡， 2019 年美国电动车销 量下降 2.19%，增长势头停滞， 2020 年受疫情影响仅 增长 1.66%，对应渗透率已明显落后于中欧。 新一届拜登 政府：重视电动车产业发展，政策加码可期 拜登的政策主张一直是支持电动汽车发展，不管是与奥巴马 搭档时期还是当 前成为美国新一届总统。根据最新 3 月 31 日发布的美国基础设施计划， 拜登政府提议投资 1740 亿美元支持美国电动汽车市场发展，内容涉及完善 国内产业链、销售折扣与税收优惠、到 2030 年建 50 万个充电桩、校车公交 及联邦车队电动化。整体上符合此前拜登竞选总统时的思路及承诺 ，期待未 来更加细化且可执行的政策 落地 以真正有效的刺激美国电动车市场发展。 美国电动车市场未来展望：销量快速增长可期 我们认为，依靠美国国内强大的汽车产业实力支撑，加上拜登政府的大力支 持，未来美国电动车产业发展有望进入快车道。随着特斯拉、通用及福特等 本土车企纷纷加码转型电动化，产品供给将持续优化，预计美国电动车产销 将持续快速增长，从而成为全球汽车电动化领域的增长亮点。我们测算出到 2025 年美国电动车销量有望达到 270 万辆， 2020-25 年复合增速达 53%！ 投资策略 尽管拜登政府最新公布的基础设施计划强调产业链本土化，但我国主要 电池及材 料等配套产业链齐全且性价比优势明显，并且已成功配套国际厂商， 甚至部分厂商已在美国建厂，我们预计，在中美贸易环境不发生重大变化的 情况下，国内优质电池及零部件配套供应链未来将受益于美国电动化趋势的 加速，建议关注 A 股电动车产业链中已成功进行全球化布局的优质标的，尤 其是在美国本土布局的标的， 如宁德时代 （ 300750） 、恩捷股份 （ 002812） 、 璞泰来 （ 603659） 、天赐材料 （ 002709） 、新宙邦 （ 300037） 、 先导智能 （ 300450）、 比亚迪 （ 002594） 等。 风险提示 ：美国电动车政策落地不及预期；美国疫情 控制低于预期；贸易摩 擦超预期。 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 专 题 报 告 Table_IndTeam 专题研究小组 郑连声 SAC No： S1150513080003 022-28451904 陈兰芳 SAC No： S1150520090001 022-23839069 Table_IndInvest 子行业评级 整车 中性 汽车零部件 中性 汽车经销服务 中性 新能源汽车 看好 Table_StkSuggest 重点品种推荐 宁德时代 增持 恩捷股份 增持 璞泰来 增持 天赐材料 增持 新宙邦 增持 先导智能 增持 比亚迪 增持 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 26 目 录 1. 美国电动车市场发展 . 5 1.1 历史销量回顾：汽车整体稳增，电动车表现亮眼 . 5 1.2 奥巴马政府：大力支持电动车发展 . 6 1.3 特朗普政府时期：对电动车市场缺乏重视 . 8 1.4 拜登政府：重视电动车产业发展，政策加码可期 . 11 1.5 美国电动车市场未来展望：今年政策改善，销量有望加速上行 . 12 2. 美国车企积极推进电动化转型 . 16 2.1 特斯拉：全球电动车领域龙头 . 16 2.2 通用：积极转型电动化 . 18 2.3 福特：发力布局电动车市场 . 21 3.投资策略 . 23 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 26 图 目 录 图 1：美国汽车销量（单位：万辆） . 5 图 2：美国电动汽车销量（单位：辆） . 5 图 3：美国纯电动汽车 (BEV)销量（单位：辆） . 6 图 4：美国插电式混合动力汽车 (PHEV)销量（辆） . 6 图 5：美国 FCEV 销量（辆） . 6 图 6：奥巴马政府时期支持电动车发展的政策力度大 . 7 图 7：特朗普政府时期对电动车市场发展缺乏重视 . 9 图 8：近两年美国电动车销量走势明显弱于中国 /欧洲（万辆） . 10 图 9：美国电动车渗透率明显低于中国 /欧洲 . 10 图 10：拜登政府施政纲领：重视国内电动车产业发展 . 12 图 11：美国最新基础设施计划大力支持电动汽车发展 . 12 图 12：美国汽车产业比较发达 . 13 图 13：中美汽车销量对比（单位：万辆） . 13 图 14：中美汽车保有量对比（单位：亿辆） . 13 图 15：中美千人汽车保有量对比（单位：辆） . 14 图 16：美国单位汽车销量增加值（单位：万美元 /辆） . 14 图 17：中国单位汽车销量工业增加值（单位：万元 /辆） . 14 图 18：美国汽车电动化进程有望加速 . 15 图 19：美国汽车销量预测（单位：万辆） . 15 图 20：美国电动车销量预测（单位：万辆） . 15 图 21：特斯拉全球交付量走势（单位：辆） . 16 图 22：特斯拉销量占全球电动车的比重走势 . 16 图 23： 2020 年特斯拉全球电动车市场份额独领风骚 . 16 图 24：特斯拉美国销量（辆） . 17 图 25：特斯拉美国分车型销量（辆） . 17 图 26：特斯拉美国销量占比 . 18 图 27：通用全球销量（单位：万辆） . 18 图 28：通用汽车美国市场销量 . 18 图 29：雪佛兰 Bolt EV 销量（辆） . 19 图 30：雪佛兰 Volt EV 销量（辆） . 19 图 31：凯迪拉克 LYRIQ . 19 图 32：通用 2022 Bolt EUV . 19 图 33：第三代全球电动车平台 . 20 图 34：福特全球批发销量（单位：万辆） . 21 图 35：福特汽车美国市场批发销量（单位：万辆） . 21 图 36：福特主要在产电动车型 . 21 图 37：美国福特 EV PHEV 车型销量（辆） . 21 图 38：野马 Mach-E . 22 图 39：全电动 F-150. 22 图 40：全电动版 E-Transit . 22 图 41：国内电动车产业链主要厂商国际化布局情况 . 23 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 26 图 42：国内电动车产业链主要厂商出口占比 . 23 表 目 录 表 1：不享有联邦税收抵免的车型 . 7 表 2：各州电动汽车补贴政策 . 8 表 3：特斯拉工厂及车型规划 . 17 表 4：通用近期电动化领域投资项目 . 20 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 26 1. 美国电动车市场发展 1.1 历史 销量 回顾：汽车整体稳增，电动车表现亮眼 美国汽车销量平稳增长 。 受金融危机的影响， 2008 年 美国汽 车销量下降 18.03， 2009 年 市场进一步惨淡，销量 下降 21.43 ， 一直到 2015 年，美国汽 车市场才恢复到 1700 万辆 以上 的水平 ， 2016-2019 年市场保持 相对 平稳 ； 2020 年受疫情影响， 汽车销量下跌 14.98%至 1487.31 万辆 。 2010-2020 年美国汽车 销量年复合增速 2.37%， 整体来看保持平稳增长 。 美国电动车销量快速增长 。 美国电动汽车市场 持续 快速发展 （注：这里的电动车 主要 指 BEV/PHEV/FCEV） ， 20112020 年销量从 1.62 万辆增至 32.8 万辆，年 复合增速达 39.65%， 其中， 2019/2020 年 同比变动 -2.19%/+1.66%， 增速明显放 缓， 主要受政策退坡及疫情影响。 分产品看， 20112019 年，美国 BEV 销量从 不足 1 万辆增至 23.41 万辆 ，年复合增速 49.91%， PHEV 从 0.70 万辆增至 8.68 万辆 ，年复合增速 36.88%， FCEV 销量 较低， 2019 年 1772 辆， 2020 年前九月 仅为 657 辆 。 美国电动汽车 的蓬勃发展 与传统燃油车形成鲜明对比，我们认为， 这主要 得益于 奥巴马政府时期出台政策对电动车发展的大力支持 ，而 2017 初上 台的特朗普政府对电动车市场 发展不够重视，同时税收抵免政策门槛到期后逐步 退 出导致电动车销量受到影响 。 图 1： 美国汽车销量（ 单位：万 辆） 图 2： 美国电动汽车销量 （ 单位： 辆） -25% -20% -15 % -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 美国 yo y -50 % 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 销量 yo y 资料来源： Wind，渤海证券 资料来源： Autoalliance，渤海证券 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 26 图 5：美国 FCEV 销量（辆） 资料来源： Autoalliance，渤海证券 1.2 奥巴马政府 ：大力支持电动车发展 奥巴马政府于 2009 年 1 月 20 日就职， 2017 年 1 月 20 日卸任 ，在职期间奥巴 马总统 大力支持美国电动汽车的发展，为美国电动汽车的发展制定了雄伟蓝图。 2011年 1月， 奥 巴马总统 宣布， 计划 在 2015年之前，美国纯电动汽车销量达到 100万辆。 2012年 3月，作为全面能源战略的一部分，美国能源部发布电动汽车 普及计划（ EV Everywhere Grand Challenge）蓝图，提出 2022 年电动汽车发展 目标：电动汽车在 10 年内比汽油车更便宜。降低电池和电驱系统的成本，在保 持安全性的同时减轻车辆重量，提升充电速度。 政府 通过 税收 优惠 和 财政 补贴 两种途径推广电动汽车 。 奥巴马政府向消费者提供 电动汽车 (包括 BEV 和 PHEV)的 税收抵免 优惠 ， 在 2009 年 12 月 31 日 或之后购 图 3： 美国 纯电动汽车 (BEV)销量（ 单位： 辆） 图 4： 美国 插电式混合动力汽车 (PHEV)销量（辆） 0% 50 % 10 0% 15 0% 2 0 0 % 25 0% 30 0% 0 50 ,00 0 10 0,0 00 15 0,0 00 2 0 0 ,0 0 0 25 0,0 00 销量 y oy - 1 0 0 % 0% 10 0% 20 0% 30 0% 40 0% 50 0% 0 20 ,00 0 40 ,00 0 6 0 ,0 0 0 80 ,00 0 10 0,0 00 1 2 0 ,0 0 0 14 0,0 00 销量 y oy 资料来源： Autoalliance ，渤海证券 资料来源： Autoalliance，渤海证券 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 26 买的 电动汽车 (包括乘用车和轻型卡车 )可 获得 每辆 最高 7500 美元的联邦所得税 抵免。所得税抵免 要求 电动汽车 使用牵引电池，电池至少 5 千瓦时容量 ， 使用外 部插件来充电 ，同时 满足排 放标准。 税收抵免额在 2500 美元到 7500 美元之间 ， 所得税抵免额 与汽车的行驶里程、价格或性能无关 ，主 要 取决于汽车电池组的容 量 ， 如电池容量超过 5千瓦时， 超过的 每千瓦时可 额外增加 417美元 抵免 额， 抵 免金额 最高为 7500 美元。 图 6：奥巴马政府时期支持电动车发展的政策力度大 1 ） 20 亿美元支持电池组及部件研发； 2 ） 1890 万美元打造绿色交通； 3 ）加强充电基础 设施建设 产业政策 1 ）每辆合规车消费税抵免额 2 5 0 0 7 5 0 0 美元； 2 ） 2009 年特斯拉 4 .65 亿美元低息贷款优惠政策 燃效目标：年提高 5% 涉及产品： BEV/ P H EV 轻型车 加入巴黎气候协定 其他 资料来源： 搜狐等公开资料 ，渤海证券 税收抵免 “逐步退出” 。 汽车 制造商 在 2009 年 12 月 31 日以后累计 售出 20 万 辆符合条件的电动汽车后， 以半年抵免额度减半的形式逐步退坡，一年后完全退 出 。 2018 年 7 月 ， 特斯拉 累计售出 20 万辆符合条件的电动汽车 ； 2018 年 四季 度 ，通用汽车成为第二家销售 20 万辆 合格 电动 汽车的汽车制造商。因此， 在当 前政策下， 特斯拉 和通用 从 2020 年开始陆续 不再享有 联邦税收抵免。 表 1： 不享有联邦税收抵免的车型 车 型 类型 第一阶段 第二阶段 第三阶段 特斯拉 2010/1/1-2018/12/31 2019/1/1 - 2019/6/30 2019/7/1 - 2019/12/31 201220 Model S EV $7,500 $3,750 $1,875 201620 Model X EV $7,500 $3,750 $1,875 2017-20 Model 3 EV $7,500 $3,750 $1,875 200811 Roadster EV $7,500 $3,750 $1,875 通用 2010/1/1-2019/3/31 2019/4/1 - 2019/9/30 2019/10/1 - 2020/3/31 2014,2016 Cadillac ELR PHEV $7,500 $3,750 $1,875 201718 Cadillac CT6 Plug-in PHEV $7,500 $3,750 $1,875 201720 Chevrolet Bolt EV EV $7,500 $3,750 $1,875 201119 Chevrolet Volt PHEV $7,500 $3,750 $1,875 201416 Chevrolet Spark EV EV $7,500 $3,750 $1,875 资料来源： IRS,渤海证券 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 26 美国中央 政府和 地方 政府 都不同程度地对 节能及 电动汽车进行补贴 。 “旧 车换现 金”是一项新的联邦汽车补贴计划，消费者可以用油耗量大的旧车换购环保的新 车，符合换购要求即可获得 3500 或 4500 美元的补贴 ， 对旧车的要求为购车年限 不满 25 年，燃油经济性低于每加仑 18 英里。该计划于 2009 年 7 月 1 日正式开 始，于 2009 年 8 月 24 日结束 ， 最初拨款 10 亿美元，因为需求量很高 ， 国会又 额外拨款 20 亿美元。最终， 该 政策刺激新车销售 69 万辆汽车 ，共提供补贴金额 28.8 亿美元 。 这项政策 旨在激发经济活力，促进 节能 汽车销售 。 后续 美国 地方 许多州 陆续出台了各种标准的补贴政策来促进电动汽车消费，这在一定程度上 推 动了美国整体电动汽车的快速 增长与 普及 。 资料来源：政府网站，渤海证券 整体来看， 奥巴马政府重视电动汽车技术与市场的培育，通过一系列政策推动了 美国电动车市场的快速发展， 可以说是美国对电动车市场 最 为 “友善” 和“积 极” 的一届政府。 1.3 特朗普政府时期 ： 对电动车市场缺乏重视 特朗普 政府于 2017 年 1 月 20 日就职， 2021 年 1 月 20 日卸任 ， 期间特朗普总 表 2： 各州 电动汽车 补贴政策 州 实施 时间 补贴额度 马萨诸塞州 2014 年 6 月 开始 ，直到资金用完 BEV 或 PHEV： 2500 美元 德克萨斯州 2014年 9月 1日至 2015年 8 月 31 日 购买 :2,500 美元 租赁 :625 美元至 2,500 美元 康涅狄格州 2015 年 5 月 19 日 开始 ，直到资金用完 PHEV， 40 英里或以上 :2000 美元 PHEV，不到 40 英里 :500 美元 BEV， 175 英里或以上 :3000 美元 BEV， 100 到 174 英里 :2000 美元 BEV，不到 100 英里 :500 美元 加利福尼亚州 2016 年 3 月 29 日至 2023 年 补贴金额因车辆而异，但纯 电动汽车 (BEVs)的最低补贴额为 2500 美元， 插电式混合动力汽车 (PHEVs)的最低补贴额为 1500 美元。 佛蒙特州 2016 年 6 月 15 日 开始 ，直 到资金用完 因电池大小而异；大电池 1000 美元，小电池 750 美元 特拉华州 2016 年 11 月 1 日至 2018年 6 月 30 日 BEV，新的或租赁的， 价格 低于 60,000 美元 :3,500 美元 BEV，改装的， 价格 低于 60,000 美元 :1,500 美元 PHEV，新建、租赁或改建； 价格 低于 60,000 美元 :1,500 美元 BEV 或 PHEV， 价格 高于 60,000 美元 :1,000 美元 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 26 统 废除奥巴马 时期制定的 燃油经济标准，取消加州发布排放标准的权利 。奥巴马 政府 时期 制定了两套汽车排放标准，允许加州设置 低排放车辆 (LEV)标准和零排 放车辆 (ZEV)标准 。 2010年 4月，在主要汽车制造商和加利福尼亚州的合作下， 联邦政府最终确定了第一套统一的汽车排放标准。美国环境保护署制定了温室气 体排放标准，美国国家公路交通安全管理局制定了企业平均燃油经济性 (CAFE) 标准。 2012 年 10 月，美国环保署和国家公路交通安全管理局制定了第二套 20172025 汽车排放标准。奥巴马政府要求 汽车制造商将 20202025 年车型的 燃油效率每年提高 5%。 特朗普政府 认为该标准过于严格，增加了消费者的购车成本， 2018 年 4 月，特 朗普政府重新审议了 2022-2025 年轻型汽车温室气体排放标准中期评估。环保 署的结论是，目前的标准可能过于严格，会抑制汽车消费。 2020 年 3 月，美国 环境保护署和美国国家公路交通安全管理局针对新型乘用车和轻型卡车发布了新 的温室气体排放标准和燃油经济性标 准。“更安全、更经济的燃油效率 (SAFE) 汽车规则”要求 汽车制造商从 2021 年到 2026 年每年将燃油效率提高 1.5%，相 比奥巴马时期明显放松 。 图 7：特朗普政府时期对电动车 市场发展 缺乏重视 取消 7500 美元 / 辆电动车 税收补助 税收 补贴 燃效目标年提高 1.5% 退出巴黎气候协定，出台 美国优先能源计划 其他 资料来源： 搜狐等公开资料 ，渤海证券 因严重的空气污染问题，加州是唯一有权为机动车设定排放标准的州。清洁空 气法规定，如果加州制定比联邦 更严格的车辆排放标准来满足环境要求，美国 环境保护署应给予豁免。其他州可以在没有美国环境保护署批准的情况下选择采 用加州的汽车排放标准。加 州标准有两个组成部分 ： 低排放车辆 (LEV)标准和零 排放车辆 (ZEV)标准。 LEV标准要求减少尾气排放，而 ZEV标准要求汽车制造商 向该州提供一定比例的 ZEV 车辆 或从其他汽车制造商购买额度。 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 26 占美国汽车销量的 30%的 14 个州和哥伦比亚特区，遵循了加 州的 LEV 标准 ， 另 外 10 个州采用了 ZEV 标准 ， 分别是 加利福尼亚州、科罗拉多州、康涅狄格州、 缅因州、马里兰州、马萨诸塞州、新泽西州、纽约州、俄勒 冈州、罗德岛州和佛 蒙特州 ， 在更大的范围内推广 LEV 和 ZEV 标准是在美国推动电动汽车发展的最 重要的工具之一。 2019 年 9 月，美国 环保署和国家公路交通安全管理局发布了 一项最终行动，使联邦车辆标准能够先于州行动，并撤销了对加州先进清洁汽车 计划 (Advanced Clean Cars Program)、零排放汽车计划 (ZEV)和低排放汽车计 划 (LEV)的豁免 ，这无疑是一种后退。 另外， 随着 电动汽车 销量的增长，一些州担心电动汽车的普及将降低汽油税收 入。州决策者考虑 对某些混合动力或电动汽车收取单独的登记费 来支付国家的交 通基础设施费用。 事实上，电动汽车的年度注册费正在上升，有时远远超过司机 支付的汽油税。 2017年之前，只有不到 10个州征收电动车 注册费。目前，至少 有 26 个州征收了电动汽车注册费，最高为每年 248 美元。这些费用 增加了消费 成本， 阻碍了电动汽车 的普及与发展，在一定程度上 加速了美国电动车市场的下 滑。 综上分析，我们认为， 特朗普政府的执政政策更倾向于传统能源领域，缺乏对新 能源汽车市场发展的足够重视，加上 2020 年疫情暴发后控制不力，共同导致美 国电动车市场发展明显放缓（ 2019 年下滑） ， 在 全球电动化 浪潮中已经明显落后 ， 尤其落后于中国与欧洲 。 图 8： 近两年美国电动车销量走势明显弱于中国 /欧洲 （万辆） 图 9： 美国 电动车渗透率明显低于中国 /欧洲 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2018 2019 2020 中国 欧洲 美国 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 中国 欧洲 美国 数据 来源： Wind， Autoalliance， INSIDEEVS， ACEA，渤 海证券 资料来源： Wind， Autoalliance， INSIDEEVS， ACEA， 渤 海证券 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 26 1.4 拜登 政府 ：重视电动车产业发展，政策 加码 可期 特朗普政府时期美国电动车市场发展明显落后， 随着新一届 拜登 政府 今年初正式 上任 ， 按照其施政纲领，美国电动车市场将获得政策大力支持，包括恢复全额税 收抵免以及联邦政府车队电动化等 。 因此，我们 预计， 随着美国疫情形势在疫苗 推广下逐渐趋于缓和 ，美国政府有望出台并落实具体政策大力支持电动车发展 ， 就像 拜登作为副总统时期的奥巴马政府 大力支持电动车发展 一样。 尽管 目前美国仍处于抗疫关键时期，关于支持电动车的相关具体政策还未浮出水 面，但从一些细节 能 看出拜登对于电动汽车发展的支持： 1） 拜登签署 新的“买 美国货” 行政命令 ，其中明确表示要将政府用车全部 换成 美国国内组装 的电动汽 车。 拜登还 要求 在政府采购的车辆中汽车零件至少要有 50来自美国。 2） 重提 “ CAFE 法案” 。 拜登在竞选期间 曾表示要 “制定 严格 的燃油经济性标准”，并 与 环保组织、 汽车制造商和其他有关方面进行谈判， 重新建立、提高甚至更新之前 的标准，以更多地关注电动汽车 。 当选后， 拜登宣布美国重返巴黎协定， 并 下 令要求各机构重新评估 汽车排放标准。 3） 旧车换现金 。拜登说他 提出“旧车换 现金”是鼓励美国人用新的电动汽车更换他们的旧车。 4） 税收抵免 。 拜登推动 清洁能源计划的部分内容是为清洁能源设立或扩大税收优惠，包括恢复购买电动 汽车的全额联邦税收抵免。 5） 加强电动汽车的基础设施建设 。拜登承诺在清洁 能源领域投资 4000 亿美元。该计划的部分内容包括： 政府将投入资金支持电动 汽车，到 2030 年底，将新建 50 万个电动汽车充电站 。 6） 贷款及税收优惠政策 。 长期以来，美国政府一直通过贷款和税收优惠来资助企业研发新技术或新兴技术。 例如，特斯拉曾在 2010 年 1 月借款 4.65 亿美元，这是能源部的先进技术汽车制 造计划的贷款。 因此，拜登政府未来有可能会出台一些具体的贷款及税收优惠政 策来支持国内电动车企的技术研发及生产。 特别要提的是， 根据最新 3 月 31 日发布的美国基础设施计划，拜登政府提议 投资 1740 亿美元支持美国电动汽车市场发展 ，内容涉及完善国内产业链、销售 折扣与税收优惠、到 2030 年建 50 万个充电桩、校车 公交及联邦车队电动化。整 体上符合此前拜登竞选总统时的 思路及 承诺，期待未来更加细化且可执行的政策 落实以真正有效的 刺激美国电动车市场发展 。 整体来看， 拜登政府非常重视电动汽车技术与市场的发展 ，预计在后续各项政策 细节出台并落地后，美国电动汽车市场将迎来加速 增长 的“蜜月” 时期 。 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 26 1.5 美国电动车市场未来展望：今年政策改善 ，销量有望 加速上行 众所周知，美国被称为“ 车轮上的国家 ” ，汽车产业是美国的传统强项 ，本土车企 巨头主要有通用、福特、克莱斯勒（菲亚特克莱斯勒已与法国 PSA 合并重组）， 还有声名鹊起的造车新势力特斯拉， 其他如大众、宝马、奔驰、丰田、本田、日 产等均在美国设有工厂 ，总部位于美国的配套零部件巨头有博格华纳、李尔、德 尔福、伟世通、辉门 以及英伟达 等 ，同时美国硅谷拥有一批汽车智能电动化领域 的技术型初创企业，整体技术实力雄厚 。美国的 汽车 销 量与保有量之前一直位居 全球首位， 2009 年 销量 被中国超越 ， 2020 年末中国汽车保有量达 2.81 亿辆， 有 望超越美国 。 从汽车密度指标上看，美国仍然是全球汽车千人保有量最高的国家， 2019 年美国千人汽车保有量达 842 辆，而中国仅为 186 辆 （ 2020 年预估为 200 辆） 。 图 10： 拜登政府施政纲领：重视国内电动车产业发展 图 11： 美国最新基础设施计划大力支持电动汽车发展 重提“ CA F E 法案，重回巴黎气候协定 加强基础设施建设， 到 2030 年底，将新建 50 万个电动汽 车充电站。产业政策 恢复全额电动汽车税收抵免 旧车换现金 贷款及税收优惠，支持研发与生产 优惠政策 64 .5 万辆联邦政府车队电动化其他 提议投资 1740 亿美元支持美国电动汽车市场发展 投资 总额 1. 刺激美国汽车制造商完善国内供应链，增强全球竞争力，并 支持美国工人生产电池和电动汽车 ； 2. 为消费者购买美国制造的电动汽车提供销售折扣和税收优惠 3. 为州和地方政府以及私营部门建立拨款和激励计划，以在 2030 年之前建立一个由 50 万个充电桩组成的全国性网络 4. 至少 20% 的黄色校车电动化 ；公交 1 00% 清洁化；联邦车队电 动化 计划 内容 数据 来源： 中国汽车报等公开资料，渤 海证券 资料来源： 美国白宫官网， 渤海证券 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 13 of 26 图 12：美国汽车产业比较发达 本土：通用 / 福特 / 克莱斯勒 / 特斯 拉 其他品牌设有美国工厂：大众 / 奔 驰 / 宝马 / 丰田 / 本田 / 日产等 整车公 司 本土：博格华纳 / 李尔 / 德尔福 / 辉 门 / 伟世通等，汽车芯片领域：德 州仪器 / 安美森 / 英伟达 / 英特尔等 零部件 公司 资料来源： 公开资料，渤海证券 图 13： 中美汽车销量对比（单位：万辆） 图 14： 中美汽车保有量对比（单位：亿 辆） 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 美国 中国 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 美国 中国 数据 来源： Wind，渤海证券 资料来源： Wind， statista， 渤海证券 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 14 of 26 图 15：中美千人汽车保有量对比（单位：辆） 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 美国 中国 资料来源： Wind， statista， 渤海证券 从单位 销量附加值 指标来看， 美国汽车产业单位附加值明显高于 中国 （ 2020 年美 国为 1.05 万美元 /辆，中国为 3.06 万 元 人民币 /辆），反映美国汽车产业结构更高 端，尤其在汽车芯片（ MCU/IGBT 等）、乘用车发动机、 变速器及底盘设计等高 附加值领域仍然具备全球明显的相对竞争优势。 我们认为，依靠美国国内强大的汽车产业实力支撑，加上拜登政府的大力支持， 未来美国电动车产业发展有望进入快车道。 目前特斯拉已在电动智能化领域拥有 较为明显的全球领先优势，而通用 /福 特等传统 车企 正 在加速 向智能电动化转型， 整体产业持续发力将助推美国电动车产品与技术的快速发展， 随着产品供给持续 优化，预计美国电动车市场产销将持续快速增长，从而成为全球汽车电动化领域 的增长亮点 。 图 16： 美国单位汽车销量增加值（单位：万美元 /辆 ） 图 17： 中国单位汽车销量工业增加值（单位：万元 /辆 ） 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 单位整车销量增加值（万美元 / 辆） 2.74 2.95 2.79 2.73 2.74 2.70 2.93 3.06 2.5 2.6 2.7 2.8 2.9 3.0 3.1 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 单位汽车销量工业增加值 ( 万元 / 辆） 数据 来源： Wind，渤海证券 资料来源： Wind， 渤海证券 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 15 of 26 图 18：美国汽车电动化进程有望加速 美国汽 车电动 化加速 政策预 期 传统车 企转型 T esla 引 领 资料来源： 渤海证券 我们 从渗透率指标 对美国电动车未来市场产销 进行预测，首先假设： 1）今年在 疫苗推广下美国疫情形势能够实现明显缓和，相应复产复工有序推进； 2）拜登 政府针对电动车的支持政策及细则能够尽快落地并实施； 3）到 2025 年美国汽 车 销量整体呈稳定复苏走势 ， 同时，电动车渗透率持续上行， 2021-25 年 分别为 2.5%/5%/9%/12%/15%。 综上， 我们测算出到 2025 年美国电动车销量有望达到 270 万辆， 2020-25 年复合增速达 53%！ 图 19： 美国汽车销量预测（单位：万辆） 图 20： 美国电动车销量预测（单位：万 辆） 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2020 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e 汽车（万辆） yo y 32.80 61.28 99.27 156.35 214.72 273.77 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 50 100 150 200 250 300 2020 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e 电动车 yo y 渗透率 数据 来源： Wind，渤海证券 资料来源： Wind， INSIDEEVS， Autoalliance， 渤海证券 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 16 of 26 2. 美国 车企 积极推进电动化转型 2.1 特斯拉 ：全球电动车领域龙头 特斯拉是全球领先的纯电动科技企业，其辅助驾驶系统 Autopilot 和无人驾驶系统 FSD 在业内具有明显的竞争优势，公司依靠纯电动 +智能驾驶科技属性得到了全 球众多粉丝的青睐，产品销量持续快速增长 ， 2015-20 年复合增速达 58%，占全 球电动车销量比重持续提升， 2020 年小幅回落至 15.42%，明显领先于身后的大 众、比亚迪等传统车企 。目前公司旗下拥有 ModelS/Model X/Model 3/Model Y 车型，生产基地有佛里 蒙特工厂、上海工厂、 德国柏林工厂（在建）、德克萨斯工 厂（在建）以及规划中的新工厂（ TBD）。 图 23： 2020 年特斯拉全球电动车市场份额独领风骚 15.42% 6.80 % 5.85% 5.27% 5.05% 4.50% 3.84% 3.49% 3.34% 3.13% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 市场份额 数据 来源： ev-sales，公司公告， 渤海证券 图 21： 特斯拉全球交付量走势（单位：辆 ） 图 22： 特斯拉销量占全球电动车的比重走势 50,658 76 ,233 103,181 245,506 36 7,656 499,550 - 0 0 1 1 1 1 1 2 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 全球交付量 yo y 9.41% 9.02% 8.30% 11.74% 16.11% 15.42% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 特斯拉占全球电动车比重 数据 来源： 公司公告 ，渤海证券 数据 来源： Wind， INSIDEEVS，公司公告， 渤海证券 汽车 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 17 of 26 表 3： 特斯拉工厂 及车型规划 工厂 车型 产能 （辆） 状态 Fremont Model S/X 100,000 Production Model 3/Y 500,000 Production Shanghai Model 3/Y 450,000 Production Berlin Model Y - Construction Texas Model Y - Construction Cybertruck - In development TBD Tesla Semi - In development Roadster - In developme