观察宏观就业政策的三个微观视角.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Main Table_Title 分析师： 唐军 执业证书编号： S0740517030003 电话： 021-20315127 Email： tangjunr.qlzq 研究助理 ： 杨畅 电话： 021-20315708 Email： yangchangr.qlzq Table_Report 相关报告 Table_Summary 投资要点 主要观点 ： 在 3 月 5 日十三届全国人大二次会议上，总理表示，“要正确把握宏观政策取向，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，实施就业优先政策，加强政策协调配合，确保经济运行在合理区间，促进经济社会持续健康发展。”同时，在 3 月 15 日，在全国人大记者招待会上，总理表示：“就业优先的政策首次和财政政策、货币政策并列为宏观政策，财政和货币 政策不管是减税、还是降低实际利率水平，在很大程度上都是围绕着就业来进行的。” 就业优先列为宏观政策，意味着后续配套的政策措施，已经不再是单个条线部门考虑的问题，而 是涉及到政府的各个部门、各个条线和各个区域。因此，需要结合近期的经济金融和社会数据，并剖析近年就业人员的结构变化，或许能对后期相关政策的方向进行前瞻。 1、城镇结构：中小城镇就业压力或在加大。今年春运返城人次较去年是持平或者是下降的，那么，城镇调查失业率的上升，或许说明城镇提供就业岗位数量回落得更加明显。同时，城镇调查失业率和 31 个大城市城镇调查失 业率两个指标的差值，说明农村和中小城镇的失业率出现了异常的上跳。或受返城人次回落的影响，导致中小城市人员增加，而就业岗位难以吸纳，导致就业压力加大。 2 所有制结 构及行业结构：视角拉宽，到底哪些领域在减员？从近期的经济数据来看，无就业配合的制造业增长体现的非常明显。而根据最新版的中国人口与就业统计年鉴计算，国有单位全面减员超出预期。除了在“卫生和社会”、“公共管理、社会保障和社会组织”两大类上有明显的增员迹象外，其余各个细分行业，出现了全面减员迹象。能否反映非国有单位的“其他单位”，正面临的剧烈的转型， 大量就业人员正在退出传统行业，进入新兴行业。 3 区域结构：就业的区域分化。聚焦观察“其他单位”就业，三类区域分化明显：增员的省市区以北京、广东、上海、贵州为代表 ，增减员不明显的省市区以福建、海南、江苏、广西为代表，同步减员的省市区以河北、山东、辽宁、湖北、吉林为代表。北京与上海相比，北京整体增量要高于上海，并且在信息服务、租赁和商务、教育、科技服务等新兴领域领先；广东与浙江相比，同为民营经济发展大省，反差明显，尤其在建筑业就业上出现明显分化；山东和河北相比，河北几乎在所有细分领域出现减员，而山东表现略好， 表明经济仍有一定韧性。 风险提示事件： 政策变动风险 ，外部 环境 波动风险 ，经济超预期下行 风险 Table_Industry 证券研究报告 /宏观策略专题报告 2019 年 3 月 16 日 观察宏观就业政策的三个微观视角 请务必 阅读正文 之后的 重要声明 部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1 城镇结构：中小城镇就业压力或在加大 . - 3 - 2 所有制结构及行业结构：视角拉宽，到底哪些领域在减员？ . - 4 - 3 区域结构：就业的区域分化 . - 7 - 风险提示事件：政策变动风险，外部环境波动风险，经济超预期下行风险 - 11 - 投资评级说明： . - 12 - 请务必 阅读正文 之后的 重要声明 部分 - 3 - 宏观策略专题报告 1 城镇结构 ： 中小城镇 就业压力 或在加大 2019年 1-2月份国民经济运行情况答记者问 的会议上 ， 国家统计局表示 ，从就业来看， 2 月份全国城镇调查失业率为 5.3%，比 1 月份略升 0.2 个百分点。 2 月份调查失业率的上升主要原因也是春节因素的影响，春节后大量外来务工人员集中返城寻找工作，带来了摩擦性失业，推高了失业率。 今年春节因素 真 的 推高 失业率 了 吗 ？ 根据 交通运输部发布的数据 ， 2019年 3 月 1 日，为期 40 天的春运结束 ， 2019 年春运全中国旅客发送量 29.8亿人次 ；其中 铁路发送旅客 4.1 亿人次，增长 7.4%；道路发送旅客 24.6亿人 次， 下降 0.8%；水路发送旅客 0.41 亿人次，与 2018 年持平；民航发送旅客 0.73 亿人次，增长 12%。 里面值得关注的是两个内容 ， 一是道 路 ， 二是铁路 ， 占据 了发送 旅客的大头 。 首先看道路 ， 24.6 亿人次 ， 超过 全部发送量 八成 。 如果把春运前20 天视作回乡 ， 后 20 天视作返 城 ， 那 根据交通运输部的数据 ， 春运前20 天（ 1 月 21 日至 2 月 9 日） ， 道路发送旅客 11.53 亿人次，下降 0.45%，由此 ， 可以得到后 20 天返程 ，实际上 同比下降了 1.1%， 减少了 1463万人 次 。 而铁路 也是一样 ，前 20 天 发送 旅客 1.86 亿人次，增长 8.1%，后 20 天增速 则回落到 6.8%， 数 量则增加 1431 万人次 。 也就是说 ，其实今年春运返城 人次 较去年是 持平或者是下降的 ，那么 ，城镇调查失业率的 上升 ， 或许说明 城镇提供就业岗位 数量 回落 得更加明显 。 如果说春节因素 导致 19 年 2 月 就业数据与 前期 月份 无法比较的话 ， 而同在 2 月 的 两个 指标 的 不同变化 ， 或 许 可以不同考虑 春季因素 。 比较城镇调查失业率和 31 个大城市城镇调查失业率两个指标来观察 。 如果 城镇调查 失业率反映全国整体情况 ， 31 个大城市 城镇调查失业率反映 大城市情况 ，那 二者 差值 ，则在一定程度上 反映了 农 村 和 中小 城镇的 失业率水平 。 2018 年全年 ，二者差值保持在 0.1 到 0.2 之间的 区间窄幅波动 ，而 3 月 14 日公布的最新 数据 ， 二者差值扩大到了 0.3， 说明农村和中小城镇的 失业率 出现了 异常的上跳 。 或许正是由于 返城 增速的回落 ，导致中小 城市劳动年龄人口数量的 增加 ， 而 就业岗位难以吸纳 对应人口 ， 导致就业压力加大 。 图表 1 城镇调查失业率与 31 个大城市城镇调查失业率 请务必 阅读正文 之后的 重要声明 部分 - 4 - 宏观策略专题报告 资料来源 ： WIND，中泰证券研究所 2 所有制结构及 行业结构 ： 视角拉宽 ， 到底 哪些 领域 在减员 ？ 从近期的 经济数据来看 ， 无就业 配合 的制造业增长体现的非常 明 显 。 根据 14 号公布的 前 2 个 月经济数据 ， 1-2 月工业 、制造业 增加值 当月同比增长 5.3%、 5.6%， 较去年 12 月 ， 在工业增加值回落 0.4 个百分点 情况下 ，制造业增加值回升了 0.1 个 百分点 。 而与之相对应的 ， 自 2017 年 3月以来 ，制造业 从业人员 PMI 指数就始终在荣枯平衡线之下 ，显示 从业人员数量在持续萎缩 。 图表 2 制造业增加值当月同比与 PMI 从业人员 请务必 阅读正文 之后的 重要声明 部分 - 5 - 宏观策略专题报告 资料来源 ： WIND，中泰证券研究所 的确 ，制造业 是 容纳就业的大头 ，但是 ，如果我们把视角拉宽 ，从 国民经济 全部细分行业来观察就业的变动格局 ，就会 发现更 有意思的现象 ，使 用的数据 均 来自 历年的 中国人口与就业统计年鉴 。 按照 中国人口与就业统计年鉴 定义的口径 ，就业分三大类 ：国有单位 、 城镇集体单位 和其他单位三类 。由于城镇集体单位的就业数量 较小 ，暂不观察 。 “ 其他单位 ” 的 口径 包括内资 、港澳台商投资 、外商 投资三类 ，内资又包括股份 合作 、联营 、有限责任公司 、股份有限公司和其他 等五类 。 根据 最新版的 中国人口与就业统计年鉴 计算出来的结果 ，会发现 以下明显的特征 ： 1、 制造业 减员 迹象 符合预期 。 无论是 “ 国有单位 ” 还是 “ 其他单位 ” 都出现了制造业减员的迹象 。 二者相比较 ， “ 其他单位 ” 减员的迹 象 ，要远远高于 “ 国有单位 ” 的减员数量 ，这在一定程度上也表明了民营企业对于制造业预期的不稳定 。 图表 3 制造业 细分行业 ： 从业人员平均人数增量 （ 2018-2017） 请务必 阅读正文 之后的 重要声明 部分 - 6 - 宏观策略专题报告 资料来 源 ： WIND，中泰证券研究所 2、 国有单位 全面减员 超出预期 。 按一级目录观察 ， “ 国有单位 ” 除了在“ 卫生和社会 ” 、 “ 公共管理 、 社会保障和社会组织 ” 两大类上有明显的增员迹象外 ，其余各个 细分行业 ，出现了全面 减员 迹象 。 而 “ 公共管理 、社会保障和社会组织 ” 包括了中国 共产党机关 、国家机构 、人民政协民主党派 、社会保障 、群众社团 等 二级分项 ，其中 ，国家机构增员 占据了大头 ，也就是说 通过 政府部门 增员 来 平滑就业的压力 。 图表 4 三大 特殊行业就业人员变动情况 （ 国有单位 、其他单位 ） 资料来源 ： 2017、 2018 年 中国人口与就业 统计年鉴 ，中泰 证券研究所 请务必 阅读正文 之后的 重要声明 部分 - 7 - 宏观策略专题报告 3、 “ 其他单位 ” 转型态势 明显 ， 正在退出传统行业 ，积极进入新兴行业 。除了制造业减员外 ， “ 其他单位 ” 在 传统的 批发零售业 、采矿业 、建筑业 ，都 出现了减员迹象 ，而对于具有一定技术含量的 信息服务 、租赁和 商务都出现了增员迹象 。而与市场预期出现明显反差的是金融业和房地产业 ，“ 其他单位 ” 仍在增员 ，通过二级 目录 再观察 ， 金融 业 增员 是由 “ 保险业 ” 带动 ，而 房地产业 增员主要是由 “ 物业管理 ” 分项 带动 ， 这 或许也反映了未来两大行业的 结构变化趋势 。 图表 5 分行业 就业人员变动情况 （ 国有单位 、其他单位 ） 资料来源 ： 2017、 2018 年 中国人口与就业统计年鉴 ，中泰 证券研究所 注 ： 由于 制造业 、卫生和社会工作 、 公共管理社会保障和社会组织 三大类 情况特殊 ，需要单列观察 ，上图不包括这三 个门类 3 区域结构 ： 就业的区域分化 如果在进一步叠加区域 结构 ， 则会发现就业 在区域之间 剧烈的分化 ， 聚焦观察能够反映非国有单位的 “ 其他单位 ”就业 ，三 类 区域 分化 明 显 ： 1、 “ 其他单位 ” 增员的 省市区 以北京 、广东 、上海 、贵州为代表 。 在 “ 国有单位 ” 减员的同时 ， “ 其他单位 ” 出现了明显的增员 ，且增员幅度要明显大于减员数量 ， 或许表明 该类省市区的就业 状况相对较好 ， 受外部冲击 的影响 较小 。 2、增减员不明显的 省市区以福建 、海南 、江苏 、广西为代表 。 以年度为请务必 阅读正文 之后的 重要声明 部分 - 8 - 宏观策略专题报告 时间区间进行观察 ，除了江苏 、黑龙江的 “ 国有单位 ” 出现了明显的减员 ，其余省市区 “ 国有单位 ” 和 “ 其他单位 ” 均没有发生大幅度的变化 。 3、 同步减员 的省市区以河北 、山东 、辽宁 、湖北 、吉林为代表 。 其中 ，河北 单个省 “ 其他单位 ” 减员 超过 了 100 万 ， 超过 了全国 的总和 。 山东和辽宁 “ 其他单位 ” 减员则 接近 15 万 ， 而辽宁情况相对特殊 ， “ 国有 单位 ” 减员超过了 20 万 ， 约占到全国的五分之一 。 另外 ，值得关注的是浙江 ， 民营经济相对发达的省份 ，但 却出现了 “ 国有单位 ” 与 “ 其他单位 ” 增减员的反向变动 ， “ 国有单位 ” 出现了增员 ，而 “ 其他 单位 ” 出现了明显的减员 。 图表 6 分 区域 就业人员变动情况 （ 国有单位 、其他单位 ） 资料来源 ： 2017、 2018 年 中国人口与就业统计年鉴 ，中泰 证券研究所 注 ： 河北其他单位 减员 1004210 人 ，为 更 清晰 观察 图表 使用了 250000。 对于 典型代表省 市 ， 如北京 、广东 、上海 、 浙江 、 山东 、 河北 进一步分析 ，看看行业结构的特点 。 北京与上海相比 ， 北京就业人员 整体的 增量要高于上海 ，并且在 信息服务 、租赁和 商务 、教育 、科技服务 等 新兴领域 也领先 。 特别值得注意的是 ， 在金融业 ，北京和上海出现了明显的反差 ， 上海甚至出现了减员 ，再观察二级 目录 ， 上海在 货币金融 、资本市场和保险三个重点分类均出现了减员 。 另外 值得注意的是房地产业 ， 在 房地产开发经营 、 物业管理 、房地产中介 三个二级目录中 ， 上海均出现了增员 ，且物业管理增量明显 ，而北京 在 房地产开发经营 、房地产中介两项上出现了减员 。 图表 7 其 他单位就业 人员数年度增量 （ 北京 VS 上海 ） 请务必 阅读正文 之后的 重要声明 部分 - 9 - 宏观策略专题报告 资料来源 ： 2017、 2018 年 中国人口与就业统计年鉴 ，中泰 证券研究所 广东与 浙江 ，作为民营经济发展的 两个大省 ， 二者之间的比较则更 加明显 ， 在建筑业上 ，两个省份出现了明显分化 ， 而浙江建筑业大幅度减员 ，核心 是由于房屋建筑业 出现了大幅度减员 。 而 广东则在 房屋建筑业 、 土木工程建筑 、 建筑安装 、 建筑装饰 四个二级目录上均出现了同步增员 。 图表 8 其他单位就业 人员数年度增量 （ 广东 VS 浙江 ） 请务必 阅读正文 之后的 重要声明 部分 - 10 - 宏观策略专题报告 资料来 源 ： 2017、 2018 年 中国人口与就业统计年鉴 ，中泰 证券研究所 注 ： 浙江建 筑业 减员 227000 人 ，为 更 清晰 观察 图表 使用了 22700。 山东和河北作为 临近的两个北部大省 ，在就业人员 变动上具有 明显的反差 ，河北 几乎所有的 细分 领域 都 出现了减员的迹象 ， 仅在金融 、水利环境 、卫生和社会等三个领域 出现增员 。 而山东表现略好一些 ， 在建筑业 、租赁和 商务 、信息服务业等 12 个行业 出现 增员 迹象 ，表明经济 仍有一定韧性 。 图表 9 其他单位就业 人员数年度增量 （ 山东 VS 河北 ）