2019中国联通5G时代发展前景分析报告.pptx

,2019中国联通5G时代发展前景分析报告,核心观点摘要,1, 3G时代联通借助制式优势，全力建设3G实现弯道超车，中国移动3G渗透缓慢，各项指标均处劣势。3G时代运营商采用不同制式，联通借助WCDMA成熟的产业链，举全公司之力建设，积极引入iPhone，持续提高用户体验，获得了领先优势和品牌口碑，同时中国电信在用户指标上保持优势，快速增长。, 中国移动引领国内4G发展，Verizon成功占领美国4G市场。国内，3G时代的颓势促使中国移动瞄准4G发展并率先进行布局，投资建设力度空前。中国移动在用户口碑和经营均取得利好，成就了其4G时代的领先地位。国外，美国Verizon率先部署4G，投资建设迅猛，发展势头强劲，驱动业绩实现良好增长。, 5G商用在即，运营商加深垂直行业互动，应用创新技术创新成为重要战场。5G将在2019进行预商用，与发达国家站在同一起跑线。中国完成试用频谱分配，在2019年将发放临时牌照，与4G不同的是，5G是跨时代的技术，它将从开启物联网时代，并渗透进至各个垂直行业，在生产，生活的方方面面进行应用。中国联通借力混改，在创新方面走在前列。, 风险提示：国家对 5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱；5G 标准化和产品研发进度不,及预期；混改效果不及预期；,一、3G时代，中国联通弯道超车,2,2009/10/1,2013/1/1,2009/1/1,2009/4/1,2009/7/1,2010/1/1,2010/4/1,2010/7/1,2011/1/1,2011/4/1,2011/7/1,2012/1/1,2012/4/1,2012/7/1,2013/4/1,2010/10/1,2011/10/1,2012/10/1,2013/7/1,2013/10/1,2008年12月,2009年3月,2009年6月,2009年9月,2009年12月,2010年3月,2010年6月,2010年9月,2010年12月,2011年3月,2011年6月,2011年9月,2011年12月,2012年3月,2012年6月,2012年9月,2012年12月,2013年3月,2013年6月,2013年9月,2013年12月,3,1.1. 3G时代中国移动渗透较慢，联通树立口碑实现弯道超车,2G时代中国移动优势巨大，2008年末用户数达到4.57亿，市场份额超过70%，2009年1月工信部发放3G牌照，运营商的竞争格局迎来一次洗牌。3G时代三大运营商使用不同的网络制式，中国移动TD-SCDMA、中国联通WCDMA、中国电信CDMA2000。由于中国联通对3G极为重视，举全公司之力建设，如积极引入iphone，持续升级网络技术提升网速，改善了用户体检。加上WCDMA的技术和产业链更加成熟，实现了3G时代的联通的强势和优良的口碑。而采用CDMA2000制式的电信也获得优秀的成绩，相比之下中国移动在3G时代各项指标都处在下风。用户增速上，中国电信在2012年之前大幅领先，整体走势中国联通次之，移动在2010年之后增速较慢，走势相对较弱。在3G渗透率上三家在2010年开始大幅上涨，其中电信的渗透率上升幅度最大，联通次之，中国移动垫底，在2013年3G渗透率甚至不足电信的一半。,图1：3G时代三大运营商用户增速（%）,10.00%0.00%-10.00%,50.00%40.00%30.00%,电信3G渗透率,联通3G渗透率,移动3G渗透率,图2：3G时代运营商3G渗透率（%）,1.00%0.00%,3.00%20.00%2.00%,6.00%5.00%4.00%,8.00%60.00%7.00%,联通用户增速,电信用户增速,移动用户增速,4,1.1. 资本开支占收比显示发展信心，网络建设积蓄发展动力 中国联通在3G时代前期维持了较高的资本开支占收比，全力进行3G网络建设，使得联通取得一定领先地位，但是在4G的准备阶段联通的资本开支停止上升，资本开支占收比下降到平均水平，一定程度上为4G的相对下滑埋下伏笔。 中国移动体量较大，虽然投资额一直位于第一，但资本开支占收比并无优势，而中国电信在3G时代一直投入较小。,50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%,2009,2010,2011,2012,2013,2014,中国联通,中国移动,中国电信,150010005000,70.00%200060.00%,图3：3G时代资本开支情况（亿元）2500,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,联通累计投资,移动年度投资,电信年度投资,图4：3G时代资本开支占收比（%）80.00%,二、4G时代，国内中国移动、国外Verizon抢占先机,5,中国移,动,4G网络,2013925,2014806,2015791,2016830,2017657,2018E586,1329,1165,有线宽带接入传输网(不含接入),240684,255369,184497,74445,其他,419,437,557,4G基站总数（个）,72万,110万,151万,187万,中国联通,移动网络,247,370,610,278,159,185,100215,宽带及数据基础设施及传送网建设其他,17523876,19022960,33831279,16819778,9011953,4G基站总数（个）,39.9万,73.6万,85万,中国电信,294506,移动网络宽带和互联网信息和应用服务IT支持基础设施及其他,2962636435112,5123746236107,411367734077,360318853589,2702551003392,4G基站总数（个）,51万,89万,117万, 从投资时点来看，中国移动在2013年已开始着手4G的投资建,设，资本开支出现高峰，而中国电信和中国联通的4G投资峰,值出现在2015年，都晚于中国,移动。, 从年度资本开支的金额来看，,中国移动远远高于另外两家，在4G投资建设力度巨大。 在4G基站数量来看，中国移动,大概为中国电信和中国联通的,总和，为后续中国移动占据大半国内4G市场份额奠定良好的基础。,2.1. 中国移动率先试水4G，投资和建设力度较大2013年底工信部正式向三大运营商发放牌。中国移动的TDD-LTE与中国联通、中国电信的FDD-LTE技术标准、产业链的差距不大，但是联通4G投资稍慢一些。中国移动作为国内4G的先行者，在投资规模和投资节奏上都领先于中国电信和中国联通。表1：三大运营商年度资本开支（亿元）及基站建设情况对比,6,图5：三大运营商4G用户数（万）对比,2.2. 中国移动领跑国内4G发展，用户口碑与良好业绩双收成功把握国内4G时代先机的中国移动发展势头强劲，自推出4G以来在用户口碑和业务发展上表现颇佳，稳坐国内运营商的霸主地位。 从4G用户情况来看，中国移动占据国内市场份额的60%以上。中国移动的4G用户数远远高于中国联通和中国电信，甚至高于其他两家的用户数总和。 从4G渗透率来看，中国移动摆脱了3G时代的颓势，开始处于领先地位，2017年被中国电信超越，中国联通的4G渗透率一直落后。,80000700006000050000400003000020000100000,中国移动,中国电信,中国联通,图6：三大运营商4G渗透率（%）对比90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,中国移动,中国电信,中国联通,7,2.2. 中国移动领跑国内4G发展，用户口碑与良好业绩双收 从用户ARPU值看，4G时代初期中国联通由于3G时代积累的用户群体优势ARPU值最高，接着一路下滑，而中国移动在4G时代凭借其先行者的优势和投资积累，ARPU值逐步实现领先。 从营业收入来看，体量最大的中国移动一直遥遥领先，中国电信次之，中国联通处于劣势地位。 从营收增速来看，中国移动保持稳定增长态势，尤其在国内完全进入4G时代的2015年以来基本保持5%左右的增长率，且一直高于其他两家，除了2016年被中国电信超越，2017年又重回第一；中国电信保持3%左右的中低速增长；中国联通2014年开始出现负增长，3G时代的辉煌不再。,60,8580757065,图7：三大运营商4G用户ARPU值对比90,2015,2016,2017,2018,中国移动,中国联通,中国电信,7%5%3%1%-1%-3%-5%,70,000,00060,000,00050,000,00040,000,00030,000,00020,000,00010,000,0000,图8：三大运营商营业收入（万元）及其同比增长率（%）对比80,000,000,2013,2014,2015,2016,2017,中国移动营业收入中国移动营收增长率,中国电信营业收入中国电信营收增长率,中国联通营业收入中国联通营收增长率,8,2.3. Verizon 4G发展势头迅猛，迅速占领美国市场在美国市场抓住机遇的运营商是通信巨头Verizon，2000年开始升级3G网络，2007年完成60%70%，2009年开始部署4G网络，投资建设速度较快，短期内快速占领美国市场。,图9： Verizon移动用户数（万）及其增长情况, 在2010年，在38个主要地区推出了4G,LTE，截至2012年1月19日，在195个地区完成4G LTE的部署，覆盖超过整个国家的2亿人口。 截止2013年1月22日，4G LTE网络已经在476个地区完成部署，覆盖超过2.73,亿人，达到美国人口的近89。 从Verizon的移动用户数和净增数来看,，2011-2014年出现了一段用户数的高峰期，这很大程度上来源于4G用户的增长。,22.03%,2.45%,6.58%5.29%,5.26%3.60%4.65%,1.90% 1.76%,1.50%,0%,5%,10%,25%20%15%,0,4000020000,60000,12000010000080000,2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018,移动用户数,移动用户数增长率,9,1316,1158,4.04%4.48%,图 10： Verizon 移动用户平均每月每账户收入（美元/个/月）后付费情况,125.75,134.51,144.04,153.93,159.86,152.63,144.32,135.99 134.49,0,4020,60,80,100,180160140120,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,图11： Verizon营业收入（亿美元）及其增长（%）情况,1260 1260,-1.15%,127112064.06%,1078 1066 1109 5.42%,3.57%,0.04%,-4%-6%,-2%,0%,1309 6%4%3.83% 2%,2000,400,600,140012001000800,-4.29%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018,营业收入,同比增长率,2.3. Verizon 4G投入运营后用户效益良好，经营业绩突出在国外运营商市场Verizon大力投资建设4G，成功占领美国市场后，伴随而来的是良好的用户效益和业绩的突出增长。 4G时代，Verizon的用户经济效益不断提升。2010年后，用户ARPU连续五年保持增长，助推公司总体业绩的持续增长。 4G业务驱动Verizon营业收入不断增长。4G投入建设运营后，Verizon业绩表现良好，2011-2014年,从2010年的同比负增长转为4%以上的稳定增长。,10,三、5G时代迎来机遇，应用创新决定行业发展,11,3.1. 5G时代具备网络建设、技术和产业链应用优势的运营商将迎来机遇 综合国内外运营商在3G/4G时代的发展经验，在每个时代内成功的运营商具备以下两个特征：首先是在初期进行积极投资建设网络，在早期积累用户和口碑；其次是技术标准有相对优势，如3G时代的WCDMA，拥有成熟的技术和产业链优势。 5G不再以单一的多址技术作为主要技术特征，而是一组关键技术来共同定义，即大规模天线阵列，超密集组网，全频谱接入，新型多址技术，以及新型网络架构将成为5G的最核心技术。我们认为5G时代积极建设网络、具备技术和产业链优势的运营商将继续获得优势格局，此外5G的特性将使得产业链应用的优势更加凸显，“如何使用网络” 将更加重要，应用场景探索将成为重要的主题。中国联通尤其值得关注。,12月6日，三大运营商5G频普分配方案落定，中国电信获得3400MHz-3500MHz共100MHz带宽的5G试验频率资源；中国移动获得2515MHz-2675MHz、4800MHz-4900MHz频段的共260MHZ带宽的5G试验频率资源。2575-2635MHz频段为重耕中国移动现有的TD-LTE（4G）频段，其余为新增频段 ；中国联通获得3500MHz-3600MHz共100MHz带宽的5G试验频率资源。根据频谱分配方案，中国联通和中国电信获得的3.5G频段产业链和相关技术相对成熟，国际协同效应更好。中国移动获得两个频段，虽然产业成熟度存在劣势但覆盖难度和成本较小。12,13,3.2. 5G时代应用场景不断拓宽，中国联通发力新兴业务, 与4G不同的是，5G是跨时代的技术，它将从开启物联网时代，并渗透进至各个垂直行业,，在生产、生活的方方面面进行应用。, 中国联通凭借混改助力公司转型、改善机制。相比于其他竞争对手，其经营将更为市场化、能与合作伙伴在固网业务、云计算和 5G 等领域进行更多更深入的合作，业务拓展模式更加灵活，加深与垂直行业的合作互动。,图12：5G主要应用场景,14,3.3. 5G多处试点，即将迎来预商用, 在5G应用创新探索和网络建设准备上，中国联通动作频频，目前处在领先的位置。, 中国联通积极推进5G网络试点城市，首批即在北京、雄安、沈阳、天津、青岛、南京、上海、杭州、福州、深圳、郑州、成都、重庆、武汉、贵阳、广州等16个城市进行5G试点的开展应用示范。, 2018年9月10日至13日，在2018世界电信展上，中国联通重点展示了5G智慧生活、5G网络转型、家庭互联网IPTV、能力开放平台、一带一路等亮点业务。目前，中国联通已在北京、上海等地开展远程驾驶、辅助驾驶等业务示范，后续将在国内8个城市部署5G车联网试点，预期完成100多个细化场景的业务验证。, 2019年2月13日，中国联通公示了一则招标结果，集采41.6万L900及L1800站点，大规模对4G进行扩容，这一举动将补齐短板，大幅提升用户体验，成为5G部署前夕重大的行动。我们预计5G用户将主要由4G升级而来，且5G/4G将存在较长共存期，故联通对4G进行扩容意在为5G做好准备，抹平差距，重回同一起跑线。, 中国联通与网宿科技筹备数月的CDN合资公司宣告成立，2019年2月21日，云际智慧科技,有限公司正式揭牌，并同步发布了三款产品。作为联通混合所有制改革的新成果，发力5G的重要举措，云际智慧将专注于CDN、边缘计算等领域的技术创新，为4K、8K、VR等超高清视频产业，以及人工智能等领域提供CDN以及边缘计算能力，致力于成为5G时代边缘计算能力的提供者，AI时代智慧生活的服务者。,四、投资建议,15, 中国联通在经历3G时期的成功和4G时代相对低谷之后，中国联通建设5G的动力高涨；同步进行补短板、固优势，步伐逐渐加快，在完成4G扩容的同时，5G方面的建设、探索与试点均处在前列。, 5G时代技术标准基本一致，但中国联通获得的3.5GHz频段产业链更加成熟，5G应用场景拓宽，5G业务的发展对于产业链的协同效应远高于3G时代，成熟的产业链与混改带来的创新能力将实现类似3G时代的先发优势。, 在固网业务上， 面对固网宽带业务市场的 激烈竞争，公司坚持以大融合、大带宽、,大视频为引领，持续优化融合产品体系，主推高带宽产品，突出内容拉动，不断丰富填充优质视频，固网宽带业务发展持续改善。, 随着公司加快“五新”联通建设，坚定不移推进互联网化运营落地，以混改为契机，,深化战略合作，公司业绩增长将会进一步提升。, 盈利预测与投资评级：公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力，推动收入,端持续改善；通过精准投资和终端补贴削减，持续降低经营成本，提升经营效率；通过布局创新产业，为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司 2018-2020年的EPS为0.10元、0.18元、0.26元，对应 PE 64/35/23 X，维持“买入”评级。,16,4.1 中国联通借力混改完成创新，5G时代实现弯道超车,五、风险提示,17,18,1) 流量价格竞争激烈， 4G 业务增长不及预期；,2) 混改效果不及预期；,3) 通信资费下降超出预期；,4) 国家对 5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱， 创新业务发展不及预期。,5) 5G 标准化和产品研发进度不及预期，影响未来 5G 业务进度。,6) 中国铁通估值水平修复不及预期，影响中国联通间接受益。,5.1. 风险提示,TANKS,