2018全球ETP发展报告.pdf

全球 ETP发展报告（ 2018） 全球 ETP 发展报告（ 2018） 赵永刚、王倩如、吴曼丽 摘要 1、 ETF 概况： 规模和数量 持续扩张。 （ 1）截至 2018 年 12 月底 ，全球ETP 数量为 8204 只，规模达 4.79 万 亿美元，数量和规模 继续保持扩张；（ 2） 自2008 年以来， ETP 一直保持 资 产规模净增长， 规模相比 2008 年增加 4.02 万亿美元 ；（ 3） 全球 ETP 类别 丰富多样。 其中，股票 、固定收益和商品分别占 77%、 18%和 4%，其他类型总体较小 ；（ 4）从区域来看， 美欧增速 放缓 ， 亚太地区 快速增长，中国市场 ETF 发展备受关注；（ 5） ETP 产品竞争日益激烈，费率整体处于下行趋势。近年来美国市场费率在 20bp 以下的产品规模增长较大。 2、 新发和退市 ETF 产品分析 。 以美国为例，（ 1） 新发 ETF 数量缩减，但 规模增长 50%；（ 2）权益和固定收益 ETF 数量占新发 ETF 的 80%，规模占比超过 95%；（ 3）新发产品中， 传统宽基与行业 ETF 发力， SmartBeta 步入稳定期 ；（ 4） 主题性产品未达预期，资金流入表现平淡 。 2018 年新发主题 ETF 32 只，资产规模 约 4.1 亿美元 。 3、 特色 ETF产品 分析 。 （ 1） 美国市场 SmartBeta ETF 有 1022 只，资产规模约 7773 亿美元，发展 步入稳定期。 2015 年以来， 多因子和基本面策略是新发 产品 最集中的细分领域， 数量和规模分别占新发 SmartBeta ETF 的 55%和 18%；（ 2） 2018 年主动管理 ETF 发展亮眼， 规模 比 2017 年 增加 238 亿美元 ，主动 固定收益 规模 遥遥领先 ， 短久期 固收 ETF 受 追捧 ；（ 3）固定收益 规模提升，主动管理与 SmartBeta 策略关注度高 ；（ 4） ESG 产品发行提速， 连续 3 年 保持增长 态势 ，而且 Vanguard、 Goldman Sachs 等明星发行人也陆续尝试 ESG ETF。 4、 ETF 发行人 。 （ 1） 格局稳中有变，新发行人竞争踊跃 。 2018 年发行人达 105 家，比 2016 年 增加 30 家 ； ETF 集中度较高， 前 10 大 ETF 发行人产品数量 和规模占 比分别为 58.23%和 95.15%；（ 2） BlackRock、 Vanguard 等传统发行人也在积极布局 SmartBeta 产品。 Blackrock 在多因子、红利、基本面、动量上具有布局；而 Vanguard 则主要集中在多因子，其 1140 亿产品都为多因子加权产品 ；（ 3）中等规模发行人将 SmartBeta 产品作为重点布局和赶超的方向， Invesco 旗下非市值加权 ETF 超过 1200 亿；部分发行人集中 突出在某一特色 领域 。如WisdomTree 聚焦红利，规模超过 280 亿美元 ， First Trust 的 分层 和等权 ETF 超过320 亿美元 ， Goldman Sachs 发行的权益 ETF 产品全部为分层加权。 5、 ETF 机构 投资 情况 。 根据 Greenwich Associates 的调研报告，目前 ETF 已经被机构 投资者广泛使用：一方面，使用群体不断地扩大；另一方面，使用方式更加多样化：（ 1） ETF 提供了一个灵活获取 beta 暴露的有效工具，并且可以覆盖不同市场领域；（ 2）越来越多的机构投资者使用 ETF 构建 权益资产组合或固定收益资产组合；（ 3）机构投资者开始将 ETF 作为战略配置工具， 实现分散化投资；（ 4）因子 策略的流行促使 SmartBeta ETF 获得了广大机构投资者的青睐；（ 5）随着多资产策略在全球范围的日益发展，越来越多机构投资者使用 ETF 构建多资产投资组合。 一、 全球 ETP 发展概况 （一） 数量 和规模 持续扩张 截至 2018 年 12 月 底 ，全球 ETP 数量 和规模分别达到 8204 只 和 4.79 万 亿美元， 资金 流入 5148 亿 美元， 实现了数量和规模的 进一步 扩张 。 自 2008 年以来，全球 ETP 市场 保持了 持续 10 年 的 资 产 规模 净增长 ， 相比 2008 年 规模 增加 4.02万亿美元 。 在追逐风险和规避风险互现的环境中， ETP 资金流入始终保持正动量 ，这 既是来自指数投资的趋势，又得益于 ETP 产品种类日益丰富， 可以 能够满足多样化的投资需求。 数据来源： Blackrock 图 1 全球 ETP 产品数量和规模 数据来源： Blackrock 图 2 全球 ETP 产品资金流入 数据来源： Blackrock 图 3 全球 ETP 产品 历年 资产净值净增长 目前， ETP 产品覆盖资产包括 权益 、固定收益、商品、另类资产、 货币 、 资产配置 等类别。其中， 权益 占比 稳定在 77%左右 ，债券 和商品类分别 占比 约 18%和 4%，其他总体规模较小。 2018 年 ，权益类 ETP 资金 流入 3658 亿 美元，相比2017 年 有所下降，资产规模达到 3.71 万亿 美元； 固定 收益类产品 资金 流入 1305亿 美元，资产规模达到 8820 亿 美元 。 数据来源： Blackrock 图 4 权益类 与固定 收益 类 ETP 产品资金流入 367 674 718 1133 1582 1971 2181 2725 3984 4274 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 每年资产净值增长 ($bn) 累积资产净值增长 ($bn) 数据来源： Blackrock 图 5 权益类 与固定 收益 类 ETP 产品 历史 资金流入 (单位 ： 十亿 美元 ) （二） 美 欧增速 放缓 ， 新兴 市场崛起 2018 年 ，全球主要市场 走势整体 疲弱，中美贸易 摩擦以及 地缘政治等带来不确定性 ， 使得经济 面临下行风险，投资者避险情绪大幅 上涨 。 一方面 ， 全球 各地区 ETP 规模 在 2018年 均 实现了 进一步扩张 ， 但 整体 增速有所放缓 ；另一方面 ，伴随投资者 分散 投资 组合 ，全球基金和专注于发达市场及新兴市场的基金 在去年迎来规模增长。 数据来源： Blackrock 图 6 ETP 区域分布 美国市场资产规模达 3.37 万 亿美元，占 全球 70%左右 。 资金流入共计 3075亿美元 ， 其中 ， 权益 和 固定收益 产品分别 流入 2068 亿 和 981 亿美元。 2018 年 欧118.2 111.5 170.7 248.1 242 246.6 249.5 466.6 365.8 40.7 49.9 70 27.1 83.3 86.8 115.7 156.2 130.5 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Equity Fixed Income 元区 经济增速持续放缓， ETP 市场 也增速 疲软 ，全年 资金流入 517 亿美元，目前市场总规模为 7800 亿美元。 近两年， 亚太地区 ETP 市场实现了快速增长 ， 2018 年资金流入约 1361 亿美元，相比 2017 增加 了 199%，主要 流入 权益 类产品。 目前 ETP 规模达 5116 亿美元，其中 权益 类产品占 87.3%左右，而固定收益类产品规模仅 250 亿美元，与美国和欧洲市场相差甚远 ，具有非常 大的发展 潜力 与空间 。 数据来源： BlackRock 图 7 亚太地区 ETP 产品 数量与规模 中国市场 备受关注 。截至 2018 年末 ， 全市场 共有指数型产品 669 只， 规模7544.8 亿元。 其中 指数型 ETF（不包含 黄金 ETF、货币 ETF）共 181 只 ，规模3676.7 亿元 ， 较去年增加 68%。 北上资金、社保、保险、银行配置型资金等机构投资者的持续涌入，使得今年成为 中国 市场 ETF 发展 具有标志性 的一年。 未来随着 FOF、养老基金进一步发展， 以 ETF 为代表的 指数化投资将扮演越来越重要的角色。 10 25 34 39 42 53 61 52 64 87 93 137 169 202 244 299 425 532 12 29 38 42 45 62 87 173 217 312 432 542 632 742 848 898 1392 1591 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 0 100 200 300 400 500 600 Assets($bn) # of ETPs 数据来源： 中证指数 有限 公司 图 8 中国市场指数型产品 数量 （右轴 ：个 ） 与规模 （左轴 ： 亿 元 ） （三） 产品竞争 日益激烈，费率下行大势所趋 近 20 年来美国共同基金费率水平整体呈下降趋势。无论是主动 基金 还是指数基金，随着基金规模扩张，费率水平逐渐下降。权益类主动 基金费率水平从1996 年的 1.08%下降至 2017 年的 0.78%，而权益类指数基金平均费率从 0.27%下降至 0.09%。基金费率的下降趋势从某种程度上反映了投资者对于 成本的关注度在提升 。 随着 ETF 资产规模不断壮大， 一方面 ， 规模效应开始显现 ， 很多 公司 选择适当削减费用 ；另一方面， 市场竞争 日益 激烈，更低的费用成为部分公司吸引投资者的一种手段。 跟踪同一指数的 ETF 中，费率低的产品在竞争中更有 成本 优势。 从近 3 年产品的资金流入来看，费率低于 20bp 的产品资金流入最多。 0 100 200 300 400 500 600 700 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2002 2003 2004 2005 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 ETF LOF 联接基金 指数分级 指数基金 个数（右轴） 数据来源： ICI 图 9 主动管理 与指数基金历史费率变化 数据来源： Cerulli Associates 图 10 ETF 资金 流入与费率分布情况 数据来源： ICI 图 11 权益类 ETF 历史费率 （单位 ： %） 0.28 0.29 0.31 0.29 0.34 0.32 0.30 0.29 0.27 0.25 0.24 0.22 0.21 0.38 0.42 0.51 0.59 0.57 0.57 0.56 0.56 0.55 0.55 0.53 0.52 0.50 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Asset-weighted average Simple average 数据来源： ICI 图 12 固定收益类 ETF 历史 费率 （单位 ： %） 二、新发和退市 ETF 分析 （一） 新发 ETF数量 缩减， 规模 增长 作为 全球 ETF发展的 风向标 ，报告重点以美国市场为例，剖析产品发行和产品创新的主要趋势。 近 3 年来 ， 美国市场 每年新发 ETP 稳定在 200 只以上，规模从 2015 年不 足 100 亿美元，升至 目前的 173 亿 。 ETF 数量 和规模 年均 增长率分别为 8%和 18%。 截至 2018 年底，美国市场 ETP 产品数量为 2212 只，规模达3.38 万亿美元 。 更为重要的是，产品策略创新同步推进 ， 细分资产或市场 得到最大程度的覆盖 ， 多样化目标和更精确的 风险敞口 暴露可供投资者选择 。 2018 年 美国市场新发 263 只 ETP 产品，其中， 29 只为 ETN，新发的 234 只ETF 占美国存量 ETF 的 11.41%。 与去年同比， 新发数量减少 20 只 ， 但 资产规模增长 50.26%。 0.17 0.19 0.25 0.26 0.24 0.25 0.26 0.23 0.20 0.20 0.18 0.18 0.23 0.27 0.30 0.30 0.35 0.35 0.35 0.33 0.31 0.29 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Asset-weighted average Simple average