建筑施工行业2019年度信用展望.pdf

新世纪评级 2019年度行业信用展望报告 - 1 - 建筑施工行业 （弱）稳定建筑施工行业2019年度信用展望 工商企业评级部 宋昳瑶 高珊 建筑施工行业与宏观经济变化密切相关， 2018 年以来经济下行压力加大， 加之地方 政府投融资监管趋严， 基建投资意愿下降，PPP 项目清 库， 信用紧缩等因素导致当年前 三季度全国固定资产投资增速及建筑行业景气度有所下滑。建筑施工行业进入壁垒较 低， 业内企业数量庞大， 行业竞争激烈。 目前建筑施工行业集中度仍偏低， 但在融资环 境趋紧的背景下， 融资能力强的大中型建筑施工企业在重点工程承揽方面明显占优。 我 国建筑施工行业垫资问题严重， 除波动较大的原材料成本、 快速上升的人工成本等对行 业利润构成挑战外， 因垫资施工产生的财务费用对行业利润侵蚀亦较为严重， 导致整个 建筑施工行业产值利润率一直处于较低水平。 近年来建筑施工业内公募债券发行企业中国有及国有控股企业占比较大， 而民营企 业则为全国建筑施工细分行业排名靠前企业。 2018 年 19 月， 行业内仍以发行短期融资 券、中 期票 据 和公司 债等 传 统债券 为主 ， 当季发 行的 债 券主体 信用 等 级多集 中于 AAA 级。级别调整方面，2018 年 19 月建筑施 工行业内主体信用质量以上移为主，11 家主 体信用级别调整企业中 9 家 级别上调，2 家级别下调。 自 2018 年下半 年起，国家有关部门陆续出台相关措施，进一步提高基础建设投资 项目申报标准的同时推进已批复项目投资落地， 投资拉动建筑行业景气度回升效果将在 2019 年显现。展望 2019 年度 ，建筑施工行业放管服改革继续推进，在融资偏紧、PPP 或 EPC 模式下对施工方资本、资质等实力要求更高的背景下，大型建筑施工企业的竞 争优势将进一步突显，未来建筑施工行业集中度将有所提高但仍处于充分竞争的态势 下， 行业经营效益水平仍偏低， 劣势企业经营压力加大。 鉴于下游固定资产投资仍保持 增长、 基础设施建设补短板， 建筑施工企业营收规模扩展或仍有一定空间， 加之有关部 门对全行业的扶持规范，建筑施工行业整体信用质量将保持弱稳定。 行业基本面 2018 年以来地方政府投融资监管趋严，基建投资意愿下降，PPP 项目清库，信用 紧缩等因素导致当年前三季度全国固定资产投资增速及建筑行业景气度有所下滑。 自下 半年起，国家有关部门陆续出台相关措施，进一步提高项目申报标准的同时推进已批复 项目投资落地，其投资拉动建筑行业景气度回升效果将在 2019 年显现。从国家在基础 建设各个领域的规划来看，建筑施工行业中长期内仍存在一定的发展机遇。 建筑施工业具有明显的周期性特征，其发展与宏观经济变化密切相关。近年来伴随 我国宏观经济下行，固定资产投资增速不断下滑，建筑施工业总产值增速亦不断承压， 并于 2015年跌至 1.99%。进入 2016年以来，我国宏观经济总体企稳，GDP增速稳定在新世纪评级 2019年度行业信用展望报告 - 2 - 7%左右，在去杠杆及限制地方融资背景下固定资产投资持续下滑趋势，建筑施工行业 总产值有所回暖但仍处低速增长态势。 2017 年，全国实现国内生产总值 78.58 万亿元，固定资产投资累计完成 63.17 万亿 元，分别较上年度增长 6.89%和 7.20%；建筑施工业生产总值增速继续回升，2017年全 国建筑施工业企业完成总产值 21.40 万亿元，同比增长 10.50%。2018 年 19 月，我国 实现国内生产总值 60.36 万亿元，同期固定资产投资完成额累计 48.34 万亿元、建筑施 工企业完成总产值 15.23万亿元，分别同比增长 6.7%、5.4%和 9.38%，增速均较上年同 期有所下滑；其中受基础设施投资增速回落的影响，固定资产投资增速和建筑业总产值 增速分别较上年同期下滑 2.10和 1.33个百分点。 图表 1. 近年来我国 GDP、固定资产投资及建筑施工业产值变化趋势 资料来源：国家统计局（单位：亿元） 2017年我国建筑施工企业新签合同金额 25.47万亿元，同比增长 19.69%；同年末， 建筑施工企业共计 88,059家， 从业人数 5,536.90万人， 较上年末分别增长 6.07%和 6.78%。 2018年 19月，我国建筑施工企业新签合同金额 17.93万亿元，同比增长 7.46%；但新 签合同增速较上年同期下滑 14.54个百分点， 主要系 2018年以来地方政府投融资监管趋 严，基建投资意愿下降，PPP项目清库，信用紧缩等因素导致。同期末，建筑施工企业 数量为 90,215家，较上年同期末增加 6,030家；从业人数为 4,769.95万人，较上年同期 末增加 71.22万人。 图表 2. 建筑施工行业概况 指标 单位 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 前三季度 企业数量 家 79,528 81,141 80,911 83,017 88,059 90,215 从业人数 万人 4,499.31 4,960.60 5,003.40 5,185.24 5,536.90 4,769.95 新签合同额 万亿元 17.48 18.47 18.44 21.28 25.47 17.93 数据来源：国家统计局、Wind 2018年以来，经济形势转变，信用政策收紧，项目审批形势变化，金融监管趋严等 因素综合作用导致基础设施建设等固定投资意愿降低，建筑行业景气度受到影响。但 2018年下半年开始， 相关部门连续出台政策进一步规范项目审批同时推动已批复项目的 投资落地。据 2018 年 11 月 15 日国家发改委公布：当年前三季度，国家发改委共审批 核准固定资产投资项目 147 个，其中审批 117 个、核准 30个，总投资 6,977亿元；三季 度审批核准的固定资产投资项目金额是二季度的 4.83 倍，是一季度的 2.58 倍。以下将 分为房屋建筑施工业、综合交通网络施工业、市政工程施工业、海外工程施工业等细分 子行业对其市场前景进行分析。 新世纪评级 2019年度行业信用展望报告 - 3 - 1、房屋建筑施工业 2016年以来，我国房地产调控政策继续深化，商品房销售额和销售面积保持增长但 增速持续回落； 受保障房及棚户区改造建设拉动影响， 房地产开发投资完成额有所增长， 但房地产施工投资增速持续下滑。2017年我国房地产开发投资完成额为 10.98万亿元， 其中房地产建筑工程投资完成额为 6.89亿元，分别较上年度增长 7.00%和 3.10%。2018 年 19月，房地产开发投资完成额 8.87万亿元，同比增长为 9.95%，投资增速提高主要 依赖于土地购置费用的增长；同期房地产建筑工程投资完成额为 4.32 亿元，同比下降 3.45%，为近三年首次负增长。 近年来我国房地产市场调控深化，多城市楼市政策密集出台且不断升级，同时政府 加快发展租赁市场、推进租售并举，住房制度不断完善。自 2016 年“ 9.30”调控开启后， 我国房地产调控政策围绕房住不炒、因城施政总原则，各地陆续出台限购限贷、限价、 限售、摇号购房等政策进行密集调控。 2018年上半年度，全国房地产调控政策发布次数 超过 180次，累计 73个城市进行了调控，出台了 135条限购政策，176条限贷政策，51 个城市以及海南省全域实行限售 1 。截至 2018年 9月末，商品房待售面积降至 5.32亿平 方米，较年初减少 0.57亿平方米，库存下降。 2018 年政府工作报告中强调启动新的三年棚改攻坚计划，2018 年全年开工 580 万 套。 同年 10 月 8日， 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议， 会议指出 2018年 19 月全国棚改已开工 534 万套，占全年任务的 92.07%；同时指出下一步因地制宜调整完 善棚改货币化安置政策，商品住房库存不足、房价上涨压力大的市县要尽快取消货币化 安置优惠政策。尽管未来一段时间内保障房建设和棚户区改造仍能对房建施工业起到一 定的拉动作用，但在融资环境趋紧、房地产调控政策深化的大环境背景下，未来房屋建 筑市场增长乏力。 图表 3. 2012年以来全国房地产开发概况 指标 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 19月 房地产开发投资额 7.18 8.60 9.50 9.60 10.26 10.98 8.87 本年购置土地面积 3.57 3.88 3.34 2.28 2.20 2.55 1.94 房屋新开工面积 17.73 20.12 17.96 15.45 16.69 17.87 15.26 房屋竣工面积 9.94 10.14 10.75 10.00 10.61 10.15 5.11 商品房销售面积 11.13 13.06 12.06 12.85 15.73 16.94 11.93 商品房销售额 6.45 8.15 7.63 8.73 11.76 13.37 10.41 数据来源：国家统计局、Wind（单位：万亿元；亿平方米） 2、综合交通网络施工业 综合交通网络施工业方面， 我国加强交通运输补短板建设， 2017年完成铁路、 公路、 水路固定资产投资 3.12万亿元，较上年同期增长 11.64%，增速较上年度提高 6.98个百 分点。2018 年 19 月，我国完成铁路、公路、水路固定资产投资 2.22 万亿元，同比略 有增长。其中，公路水路完成固定资产投资 1.65 万亿元，同比增长 0.4%，累计完成全 年 1.8万亿元投资目标的 91.77%。 公路建设投资方面，2017 年 2 月国务院印发 “十三五”现代综合交通运输体系发 展规划中提出，加快推进由 7 条首都放射线、11 条北南纵线、18 条东西横线，以及 地区环线、并行线、联络线等组成的约 11.8 万公里国家高速公路网建设；至 2020 年， 我国公路通车里程达到 500 万公里，高速公路建成里程达到 15万公里。截至 2017年末1数据来源：中原地产研究中心。 新世纪评级 2019年度行业信用展望报告 - 4 - 全国公路总里程 477.35 万公里，高速公路 13.65 万公里，国家高速公路 10.23 万公里， 公路建成里程与目标仍有一定距离。2018 年 19 月，我国公路建设完成投资 15,290.17 亿元，较上年同期略有下降。 水运投资建设方面，根据交通部印发的水运“十三五”发展规划 ，十三五期间 水运基础建设目标为到 2020 年我国沿海港口万吨级及以上泊位达到 2,527个， 内河高等 级航道里程 1.71 万公里。截至 2017 年末，全国沿海港口万吨级及以上泊位 1,948 个， 三级及以上航道 1.25 万公里。在水运需求增长趋缓背景下， “十三五”期间水运基础设 施建设尤其是沿海建设强度继续下降。 铁路投资建设方面， 2017年我国铁路建设完成投资 8,010亿元， 较上年度略有下滑； 铁路投产新线 3,038 公里，其中高速铁路 2,182 公里。2018年 19 月，我国铁路建设完 成投资 5,722.89亿元，同比增长 4.9%；距完成全年 7,320亿元初始投资计划还有一定空 间。根据中长期铁路网规划 ，到 2020 年铁路网规模达到 15万公里，但截至 2017 年 末我国铁路运营里程为 12.4万公里，铁路建设仍有缺口，铁路施工企业仍有一定的市场 空间。2018年 10月，国家发改委密集批复了多个高铁项目，投资规模超过 1,000亿元， 同时明确表示未来还有 35个高铁项目即将开工，投资规模超过 1.4万亿元。 综上所述，我国公路及铁路投资将持续增长，公路、铁路路网密度不断提高，相应 子行业的建筑施工企业外部经营环境相对向好。然而近年航运贸易量下降导致投资有所 下滑，相应港口建设施工企业受到影响。 图表 4. 全国公路、铁路、水路投资及建设情况 项目 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 公路方面 当年公路固定资产投资（亿元） 13,692.00 15,461.00 16,513.30 17,975.81 21,253.33 年末公路里程（万公里） 435.60 446.40 457.73 469.63 477.35 年末高速公路里程（万公里） 10.44 11.19 12.35 13.10 13.65 铁路方面 当年铁路固定资产投资（亿元） 6,657.45 8,088.80 8,238.00 8,015.00 8,010.00 当年末铁路营业里程（万公里） 10.31 11.20 12.10 12.40 12.70 高铁营业里程（万公里） 1.10 1.60 1.90 2.20 2.50 水路方面 当年水路固定资产投资（亿元） 1,528.46 1,459.98 1,457.17 1,395.66 1,238.88 内河航道通航里程（万公里） 12.59 12.63 12.70 12.71 12.70 万吨级及以上泊位（个） 2,001 2,110 2,221 2,317 2,366 资料来源：交通运输部，新世纪评级整理 3、市政工程施工业 市政工程施工业方面，大规模的基础设施建设将为市政基础设施施工企业提供较为 广阔的成长空间和持续发展的有利条件。根据2016年城乡建设统计公报 2 显示， 2016 年我国完成城市市政公用设施固定资产投资 1.75万亿元，同比增长 7.75%，占同期全社 会固定资产投资总额的 2.88%，其中道路桥梁、轨道交通、园林绿化和地下综合管廊投 资完成额分别为 7,560亿元、 4,086亿元、 1,676亿元和 349 亿元。在城市道路桥梁方面， 2017 年末我国城市道路长度 39.78 万公里，道路面积 78.89 亿平方米，分别较上年末增 长 4.02%和 4.65%。在园林建设方面，截至 2017 年末，城市园林绿地面积 292.13 万公2数据来源：中国城市轨道交通协会 2018年 4 月 8日发布的中国城市轨道交通年度统计分析报告 。 新世纪评级 2019年度行业信用展望报告 - 5 - 顷，较上年末增长 4.86%；公园绿地面积 68.84 万公顷，较上年末增长 5.34%，人均公 园绿地面积 14.01平方米，较上年末增加 0.31平方米。在地下综合管廊建设方面，2016 年全国城市新建地下综合管廊 1,791公里，形成廊体 479 公里。 在轨道交通方面， 2017年末全国有 34个城市建成轨道交通 3 ，较上年末新增 4个城 市， 线路长度 5,033公里； 全年新增运营线路 32条， 新增运营线路长度 879.9公里。 2017 年全年中国轨道交通完成建设投资 4,762亿元，全国在建轨道交通线路长度 6,246公里， 可研批复投资额累计 3.88万亿元。2018年上半年，中国城市轨道交通共有 10条线路开 通运营， 总里程 191.76公里， 投资额 829.64亿元； 9条线路新增开工建设， 投资额 1,619.8 亿元；9条线路获得批复，可研批复投资额 1,174.85亿元。2017年 8月，包头等城市地 铁项目被叫停，国家发改委一段时间内未再批复任何地铁建设规划。 2018年 6 月 28日， 国务院办公厅印发关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见 ，申报地铁城 市的经济总量和财政实力准入门槛均有所提高：城市一般公共财政预算收入从 100亿元 提高到 300 亿，地区生产总值从 1,000 亿提高到 3,000 亿元，人口最低标准从城区人口 300 万以上调整为市区常住人口 300 万人以上。轨道交通申请审批条件进一步规范和优 化，国家发改委恢复对轨道交通申报审批。同时获批轨道交通建设的城市财政实力强， 承建轨道交通工程的建筑企业回款安全性和及时性也有所加强。 2017年 5月， 住建部和国家发改委联合发布 全国城市市政基础设施建设 “十三五” 规划 ，规划提出到 2020年，城市建成区路网密度达到 8 公里/平方公里以上、建成区道 路面积率达到 15%；城市轨道交通运营里程达到 7,000公里；全国城市道路综合管廊配 建率达到 2%左右，20%城市建成区达到海绵城市建设要求；油气管网里程达 16.5 万公 里；新建各类公园绿地面积 16 万公顷；地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在 10% 以内等。目前，我国市政工程建设已进入快速发展时期，城市轨道交通、园林绿化、地 下综合管廊建设等领域的建筑市场发挥空间大，相应的市政工程施工业企业未来业务增 长可期。 4、海外工程施工业 海外工程方面， 2018年 19月，我国对外承包工程业务完成营业额 1,089.9亿美元， 同比增长 6.4%；新签合同额 1,545.1 亿美元，同比下降 8.1%。 “一带一路”战略投资在 我国对外投资中占比较大， 2018年 19月我国施工企业在“一带一路”沿线国家新签对 外承包工程项目合同 2,916 份，新签合同额 732.9 亿美元，同比下降 24.4%，占同期我 国对外承包工程新签合同额的 47.4%；完成营业额 584.0 亿美元，同比增长 18.4%，占 同期总额的 53.7%。 美国工程新闻记录杂志公布的 2018 年度国际承包商 250 强中，我国内地共有 69 家企业上榜，较上年增加 4 家；入选企业共实现海外市场收入 1,140.97 亿美元，占 250 家国际承包商海外承包收入总额的 23.7%，较上年提高 2.6 个百分点。我国建筑施 工企业海外业务未来增长仍有一定保障，然而我国施工企业海外业务实施地多位于亚非 拉经济落后地区，政治局势稳定性较差，部分工程已经出现或存在完全停工后续开工无 限推迟风险，同时工程管理人员及施工人员安全等问题亦较难保障，或对我国施工企业 海外工程筛选审查及中标后建设管理构成较大挑战。 5、PPP 项目 在政府和社会资本合作方面， 根据财政部建立的 PPP综合信息平台显示， 截至 2018 年 9 月末，按照要求审核纳入 PPP 综合信息平台项目库的项目共计 12,479 个，总投资3轨道交通包括地铁、轻轨、单轨、有轨和磁悬浮等 5 种类型。截至 2016年底，在国务院已批复轨道交 通建设规划的 43个城市中，除包头、南通、绍兴、洛阳、东莞等 5 个城市外，已经全部开始建设或建成 轨道交通线路。 新世纪评级 2019年度行业信用展望报告 - 6 - 额 17.3万亿元， 其中管理库 4 项目数 8,289个项目， 投资额 12.3万亿元； 储备库合计 4,181 个项目，投资额 5.0 万亿元。管理库落地项目（处于执行和移交阶段的项目，尚无移交 阶段项目）共 4,089 个，总投资额达 6.3 万亿元，落地率 5 为 49.3%；已开工项目 1,860 个，开工率 45.5%。同期末，四批国家示范项目共计 990 个，投资额 2.1 万亿元；落地 示范项目 865 个，投资额 1.9万亿元，落地率为 87.4%，高出平均值 38.1个百分点。 图表 5. 全国 PPP综合信息平台项目库各阶段明细 时间点 识别阶段 准备阶段 采购阶段 执行阶段 项目数 投资额 项目数 投资额 项目数 投资额 项目数 投资额 2016年 3 月末 6,024 60,600 1,051 17,500 277 4,500 369 5,100 2016年 6 月末 6,683 65,200 1,489 22,300 494 7,900 619 10,600 2016年 9 月末 6,831 65,300 1,885 29,500 809 14,200 946 15,600 2017年 3 月末 7,279 69,100 2,150 31,800 1,129 16,000 1,729 28,700 2017年 6 月末 7,638 75,500 2,550 36,000 1,345 19,200 2,021 32,900 2017年 9 月末 7,442 77,077 2,187 29,000 2,203 31,000 2,388 40,923 2017年 12月末 7,287 72,49 2,116 28,600 2,292 33,000 2,729 46,000 2018年 3 月末 5,721 61,000 1,803 26,500 2,293 34,000 3,325 55,100 2018年 6 月末 4,800 54,000 1,733 25,700 2,348 33,800 3,668 60,000 2018年 9 月末 4,181 50,000 1,844 27,300 2,356 32,500 4,089 63,100 资料来源：财政部 PPP中心（单位：个、亿元） 截至 2018 年 9 月末，从管理库入库项目的行业分布来看，市政工程、交通运输、 生态建设和环境保护三个行业的项目入库数和落地数均居前三位， 入库项目数/落地项目 数分别为 3,178个/1,651个、1,193个/564个和 796个/410 个，合计占比分别为 62.3%和 64.2%；市政工程、交通运输、城镇综合开发三个行业的入库项目投资额和落地项目投 资额居前三位，分别为 37,305亿元/21,837亿元、 34,893亿元/15,751亿元和 16,502亿元 /8,607亿元，合计占比分别为 72.2%和 73.2%。 2018年前三季度， PPP新增落地项目 1,360个，投资额 1.71 万亿元，占同期全国固 定资产投资完成额的 3.54%，目 前 PPP项目的投资建设已成为推动我国固定资产投资建 设的重要力量之一。2017 年 11 月，财政部办公厅发布关于规范政府和社会资本合作 （PPP）综合信息平台项目库管理的通知 （财金办【92】号） ，要求各省级财政部门严 格新项目入库标准，同时于 2018年 3 月 31 日前集中开展清退本地区管理库项目工作， 全面核实项目信息及实施方案、物有所值评价报告、财政承受能力论证报告、采购文件、 PPP 项目合同等重要文件资料。2018 年 3 月 30 日，财政部印发了关于规范金融企业 对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知 （财金【2018】23号） ，明确提出国 有金融企业加强资本金穿透，以 PPP项目规范运作为融资前提条件，对于未落实项目资 本金来源、以“明股实债”等方式违规出资或出资不实、未按规定开展物有所值评价、 财政承受能力论证的，物有所值评价、财政承受能力论证等相关信息没有充分披露的 PPP 项目，不得提供融资。截至 2018 年 9 月末，综合信息平台已累计清退管理库项目 2,554 个，累计清退投资额 3.0 万亿元。根据财政部数据，截至 2018 年 10 月，在全国 2,461 个已实施 PPP 项目的地区，仅有 6 个地区的财政支出责任占比超过一般公共预算 支出的 10%。在 20142018 年间，各省区录入项目管理库的最高年度财政支出责任占比 不超过 5.1%，PPP 整体风险控制在安全区间内。2018 年 10 月 11 日，国务院办公厅发4自 2017年 9 月起，全国 PPP综合信息平台项目库项目分别划入储备库和管理库。储备库纳入统计的为 识别阶段项目，是地方政府部门有意愿采用 PPP模式的备选项目，但尚未完成物有所值评价和财政承受 能力论证的审核。管理库纳入统计的是准备、采购、执行和移交阶段项目。 5项目落地率，指执行和移交两个阶段项目数之和与准备、采购、执行、移交四个阶段项目数总和的比值。 新世纪评级 2019年度行业信用展望报告 - 7 - 布关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见 （以下简称“指导意见” ） ，提出要 聚焦脱贫攻坚、铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、社会民 生等重点领域短板，加快推进已纳入规划的重大项目；鼓励地方依法合规采用政府和社 会资本合作等方式，撬动社会资本特别是民间投资投入补短板重大项目。尽管 2017 年 四季度至 2018 年，入库标准加强、不合规项目清理力度加强对 PPP 项目入库、落地及 项目融资产生了一定影响， 但长期来看 PPP 项目质量将得到提升， 有利于项目参与各方。 而在国务院办公厅印发“指导意见”的背景下，PPP项目落地推动的固定投资将得到保 持。 图表 6. 截至 2018年 9 月末，PPP管理库项目投资额行业分布情况 资料来源：财政部 PPP中心 建筑施工行业进入壁垒较低，业内企业数量庞大，行业竞争激烈。目前建筑施工行 业集中度仍偏低，在经济形势变化、信用政策收紧、业主对施工企业资金实力要求更高 及行业施工资质、招投标、安全管理日趋规范背景下，融资能力强的大中型建筑施工企 业在重点工程承揽方面明显占优。 我国建筑施工行业内企业数量众多，竞争激烈（技术含量较低的工程施工领域竞争 更加激烈） 、市场秩序较混乱等多种问题愈加突出。但随着工程招投标管理日益规范和 PPP模式的推广，资质较高、实力较强的国有及国有控股企业中标率增加，新签合同金 额占比不断升高，竞争优势明显。截至 2018 年 9 月末，我国国有及国有控股建筑施工 企业 6,688家，占全国建筑施工企业总数的 7.41%，占比持续小幅下滑。2018年前三季 度，我国国有及国有控股建筑施工企业累计完成产值 4.99 万亿元，占全行业总产值的 32.77%；新签合同总额 7.17 万亿元，占全行业新签合同总额的 39.99%，较上年度基本 持平。大型建筑企业项目获取能力进一步显现。 2017年起，政府出台多项措施规范促进建筑施工行业发展：优化资质资格管理、改 善招投标制度、加快推行工程总承包、加强安全生产管理、规范工程价款结算、推广智 能和装配式建筑、加强技术研发应用等。为推进施工行业“放管服”改革工作，2018 年初国务院决定由住建部牵头负责工程建设项目审批制度改革工作。5 月，国务院印发 国办发【2018】33号文件，开展工程建设项目审批制度改革试点，以北京市、天津市、 上海市等 16个省市为试点 6 ，统一审批流程、精简审批环节、完善审批体系、强化监督 管理。改革的主要目标为： 2018年试点地区审批时间由目前平均 200多个工作日压减至 120个工作日， 2019年上半年全国实现这一目标， 2020年基本建成全国统一的工程建设 项目审批和管理体系。 6试点地区包括：北京市、天津市、上海市、重庆市、沈阳市、大连市、南京市、厦门市、武汉市、广州 市、深圳市、成都市、贵阳市、渭南市、延安市和浙江省。 新世纪评级 2019年度行业信用展望报告 - 8 - 工程安全监管方面， 2018年初，住建部针对房屋建筑和市政基础设施工程安全关键 领域及薄弱环节进行集中治理，开展为期两年的建筑施工安全专项治理行动。2018 年 19 月，全国房屋市政工程共发生生产安全事故 581 起、死亡 673 人，分别同比增长 11.09%和 7.85%；其中较大及以上安全事故 19 起、死亡 78 人，分别同比下降 13.6%和 9.3% 7 。随着建筑行业产值增大，建筑施工难度增加，工程施工过程中安全管理问题日 益突出，我国建筑施工行业安全生产得到进一步重视，但从安全巡查效果来看，安全生 产规章制度实施仍不到位，安全管理仍有待规范。 我国建筑施工行业垫资问题严重，除波动较大的原材料成本、快速上升的人工成本 等对行业利润构成挑战外，因垫资施工产生的财务费用对行业利润侵蚀亦较为严重，导 致整个建筑施工行业产值利润率一直处于较低水平。 同时建筑施工企业资金回笼受地方 政府融资监管趋严、信用政策收紧等因素的影响，2018年以来工程回款风险持续累积。 我国建筑施工企业长期处于弱势地位，各种保证金要求、垫资施工、工程结算周期 过长及业主的信用意识薄弱等因素导致建筑施工企业营运资金压力较大。自 2006 年以 来，我国建筑施工业资产负债率总体维持在 67%以上的水平，建筑施工企业的财务负担 较重。同时，建筑施工企业财务费用亦对行业总利润形成一定侵蚀。总体看来，建筑施 工业负债经营程度相对较高，行业债务偿还能力仍然偏弱。 此外，建筑施工行业工程款收取情况还易受国内金融环境，尤其是信贷政策环境的 影响。2018年以来，在强监管、去杠杆、严格规范地方政府举债以及融资成本上行等因 素的综合作用下，下游业主方融资渠道受限、资金压力加大，建筑施工企业回款风险进 一步增加。 自 2016 年起，政府部门陆续开展清理规范工程建设领域保证金，纠正地方政府以 审计结果作为政府投资建设项目竣工结算依据，降低工程质量保证金预留比例，推行银 行保函制度等措施来缓解建筑施工企业资金压力。 2018 年 7月，住建部办公厅发文关 于加快推进实施工程担保制度的指导意见（征求意见稿） ，提出在依法必须招标的工程 项目和民间投资的住宅工程中推行工程履约担保；在房地产开发项目中推行工程款支付 担保；全面推行工程质量保证和农民工工资支付担保；到 2020 年，各类保证金的保函 替代率提升 30%。随着工程建设领域保证金制度及执行的不断规范，工程款结算规章制 度的不断完善，建筑施工企业的资金压力或可得到一定程度的缓解。 图表 7. 建筑施工业企业经营指标 指标 单位 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 利润总额 万亿元 0.61 0.64 0.65 0.67 0.77 产值利润率 % 3.79 3.63 3.57 3.61 3.58 按总产值计算的劳动生产率 万元/人 32.48 32.04 32.37 33.69 34.75 人均施工面积 平方米/人 230 227 223 220 214 数据来源：国家统计局、Wind 建筑施工企业工程施工中所需水泥、钢材等原材料占生产成本比重较大，原材料价 格的波动会增大企业成本控制难度。2018年以来，水泥、钢材、玻璃等主要建材价格继 续维持 2017 年高位上涨态势，建筑施工企业成本压力有所上升。同时，建筑施工行业 属于劳动力密集型行业，近年来我国劳动力价格不断攀升，但近三年来建筑产业劳动生 产率变化较小。随着建筑施工行业产值收入的增长，从业人数不断增加，加上较大资金 压力导致的融资成本升高、投资增速放缓导致的竞争压力加剧进一步拉低施工企业整体 盈利水平；尽管建筑业企业总产值及利润总额逐年增长，2017 年行业产值利润率降至7数据来源：2018年 10月 10日，住房城乡建设部安委会办公室发布的2018年 9 月房屋市政工程生产 安全事故情况通报 。 新世纪评级 2019年度行业信用展望报告 - 9 - 3.58%。大型建筑施工企业的整体抗风险能力较强，在应对建材价格波动、劳动力成本 上涨及行业竞争加剧等方面具有优势。 图表 8. 2013年以来我国材料费及人工费价格指数走势 资料来源：Wind 行业样本数据分析 行业样本选择主要基于企业财务信息的公开状况，总样本包括所有建筑施工行业的 上市公司或公开发债企业。考虑样本数据及时性要求，剔除尚未披露 2018 年前三季度 财务报表的企业，同时为避免因合并口径导致的重复计算而剔除集团下属子公司样本。 按照上述原则，本次行业样本共有 112 家，其中上市公司 92家，占样本总量的 82.14%。 按公司属性划分，样本企业中央企 18 家，占 16.07%；地方国企 23 家，占 20.54%；民 营及其他企业 71家，占 63.39%。样本企业集中度高，2017年营业收入排名前二十位的 企业营业收入合计数占样本企业营业收入合计数的 89.41%，总资产合计数占样本企业 资产总额的 87.17%。 近三年样本企业收入、资产规模不断增长，但盈利水平偏低；工程回款周期长导致 整体营运效率不高，营运资金持续承压，财务杠杆长期处于偏高水平；为缓解资金压力 而进行的对外融资加重了样本企业债务负担，同时削弱其盈利能力。 近三年样本企业营业总收入、营业总成本不断增长， 2017年样本企业实现营业总收 入 5.12万亿元， 同比增长 10.37%； 2018年 19月样本企业实现营业总收入 3.64万亿元， 同比增长 9.81%。近三年样本企业营业利润率基本处在 4.0%4.5%区间， 处于较低水平。 图表 9. 样本企业营业总收入、总成本、营业利润及营业利润率变化情况 数据来源：Wind，新世纪评级整理（单位：亿元） 建筑施工行业垫资惯例导致整个行业营运资金持续承压，债务增加，财务费用随之 增大，对行业盈利造成侵蚀。此外，建筑施工行业结算周期长，应收账款、存货规模随新世纪评级 2019年度行业信用展望报告 - 10 - 着工程业务拓展而不断增加，两个科目计提的坏账准备、跌价准备总体呈增加趋势，整 体盈利被削弱。20152017 年，样本企业财务费用和资产减值准备合计数分别为 865.08 亿元、 836.32亿元和 1,186.36亿元， 与营业总收入的比值分别为 1.97%、 1.80%和 2.32%。 图表 10. 样本企业财务费用、资产减值损失变动情况 数据来源：Wind，新世纪评级整理（单位：亿元） 近三年，样本企业应收账款及存货账面价值占流动资产比例变化不大，应收账款、 存货占比分别在 20%40%区间波动。应收类款项及存货年末余额占流动资产比例合计 在 2014年为最高值，达 70.73%；而后伴随近两年我国相关政府部门对工程欠款尤其是 保证金清理运动的加强，2017 年末占比降至 68.86%，应收账款、存货占流动资产比例 略微下降至 20.58%和 38.23%。但应收账款、存货余额增速仍超过营收，近三年这两类 资产周转速度均处略微下降态势，2017年末降至 4.72次和 2.27次，2018年 9月末进一 步降至 3.03次和 1.49次。 图表 11. 样本企业流动资产构成 数据来源：Wind，新世纪评级整理（单位：亿元） 图表 12. 样本企业应收账款、存货周转速度变化 数据来源：Wind，新世纪评级整理（单位：次） 近三年来，样本企业资产、负债随整个行业规模扩张而快速增大。2018年 9月末， 样本企业资产总额、负债总额分别达到 8.54 万亿元和 6.53 万亿元，年复合增长率均超