2018年度债券市场发展报告.pdf

2018 年度债券市场发展报告 发行量 有所 增加 ， 信用风险事件明显增多 2019 年 1 月 25 日 第 01 页 2018 年度债券市场发展报告 2018 年度债券市场发展报告 发行量有所 增加 ，信用风险事件明显增多 联合 资信评估有限公司 联合信用 评级有限公司 刘沛伦 王雯婧 夏妍妍 刘艳 一、债券市场环境 本年度（指 2018 年度，下同）， 在 “十三五”现代金融体系规划 的指引下 ， 监管层积极推动债市针对性扩容 ， 在构建金融监管新格局的基础上，继续完善债市 体制 机制 ， 在 大力 化解 政府性债务风险 、 加大债市对外开放 和 加强风险管控 等方面出台了多项政策， 促进 债券市场 长远 健康发展。 （ 一 ） 债券市场 定向 扩容， 债券 产品 不断 丰富 优化民营 和小微 企业 债券融资渠道 。 6 月，中国人民 银行（ 以下 简称 “央行”）、中国 银行保险监督管理委员会（ 以下 简称 “银保监会”）等部门联合印发关于进一步深化小微企业金融服务的意见，提出完善小微企业金融债券发行管理，支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券等 。 6 月、 7 月，央行先后将 AA 级及以上的小微企业相关的金融债券和公司信用类债券纳入中期借贷便利（ MLF）担保品范围，额外给予 MLF 资金用于支持产业类信用债投资，并引导商业银行加大对中低评级信用债的投资 。 10 月 ，央行发布公告 引导设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式帮助缓解企业融资难问题 ， 民企债务融资支持 工具的推出和落地有利于稳定和促进民营企业债券融资 。此外 ，上海 证券交易所（ 以下 简称 “上交所 ”） 、 深圳证券交所交易所（ 以下 简称 “深交所 ”）同步 推出 纾困专项公司债，纾解民营企业融资困境及防范化解上市公司股票质押风险。 10 月 26 日，全国首单纾困专项债券成功 发行 ，对化解民营企业流动性风险发挥了积极作用 ，也 为此类专项债的发行提供了借鉴 。 上述政策的 推出有利于优化民营和小微企业融资渠道， 推动 相关债券的发行。 鼓励脱贫攻坚 、 数字 经济、绿色经济等领域开展债券融资 。 本年度， 关于金融支持深度贫困地区脱贫攻坚的意见 、 关于发展数字经济稳定并扩大就业的指导意见、进一步支持文化企业发展的规定 等 文件 先后 发布，鼓励 深度贫困地区符合条件的企业 、包括互联网和 人工智能 在内 的 数字 经济类企业 以及符合 条件的文化 类 企业 通过 发行 债券提高 融资能力， 分别 通过 发行扶贫票据、创新创业公司债、社会效应债券等专项债券 丰富 融资渠道。 在 绿色经济领域，厦门 、 四川、 江苏 、 深圳 等地 还 通过 补贴 、 贴息 等 手段 大力支持企业发行绿色第 02 页 2018 年度债券市场发展报告 债券 1。 上述举措 有利于 引导 脱贫攻坚、数字经济、绿色经济等领域 债券 扩容 。 鼓励 可转换债券 及商业 银行资本补充工具等创新债券产品 发行 。 可转债方面， 国家发展 和改革委员会（ 以下 简称 “发改委”）、央行等七部委于 1 月联合发布关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的 通知，允许符合条件的上市公司、非上市公众公司采取向实施机构发行可转换债券等方式募集资金偿还债务； 11 月 ， 中国 证券 监督管理委员会（ 以下 简称 “ 证监会” ） 发布公告 积极推进以定向 可转换债券 作为并购重组交易支付工具的试点，上述 政策 均有助于推动 可转换债券 的发行 。 资本补充工具方面 ， 央行等 部门 先后 发布 “ 中国 人民银行 2018 年第 3 号公告 ” 和关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见，从增加资本工具种类 2、拓宽发行渠道 、 扩大投资主体范围等方面支持商业银行资本工具创新 。此举有利于推动 无固定期限资本债券、转股型二级资本债券等创新资本补充工具的发行， 拓宽 商业银行资本 融资 渠道 。 房地产资产证券化 方面， 2 月， 深交所发布深圳证券交易所发展战略 规划纲要（ 2018-2020年），提出将探索发行公募房地产信托投资基金（ REITs） ， 证监会、住房城乡建设部 于 4 月联合发布关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知，明确开展住房租赁资产证券化的基本条件，积极推 动多类型具有债权性质的资产证券化产品 ，以上 政策的出台有助于推动我国 房地产资产证券化 的 创新 发展 。 （ 二 ） 推进 债市 统一 监管 进程 ， 加强 违规行为 查处 力度 债 市统一监管 进程 进一步 推进 。 3 月 ，全国人大 通过 国务院机构改革方案，对银监会和 原 保险监督 管理委员会 进行职责整合，组建 中国 银保监会 ，形成“一委一行两会” 3的 金融 监管新格局，进一步细化和强化金融监管，加强统筹与协调 ； 8 月 ， 国务院金融 稳定发展委员会 也 明确提出“建立统一管理和协调发展的债券市场”； 9 月 ， 央行、证监会联合发布 2018 年第 14 号公告，对逐步统一银行间债券市场和交易所债券市场评级业务资质、提高评级质量等方面进行规范，为信用评级行业统一监管做出重要制度性安排 ； 12 月 ， 证监会联合 央行 、发改委共同发布关于进一步加强债券市场执法工作有关问题的意见 ，明确由 证监会依法对银行间债券市场、交易所债券市场违法行为开展统一的执法1 1 月 30 日，厦门市印发关于促进厦门市资本市场发 展绿色金融的意见； 9 月 26 日，四川省发布关于继续实施财政金融互动政策的通知； 10 月 10 日，江苏省发布关于深入推进绿色金融服务 生态环境高质量发展的实施意见； 12 月 27 日，深圳市发布深圳市人民政府关于构建绿 色金融体系的实施意见。 2 增加 资本工具种类包括： 无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、 含定期转股条款资本债券和总损失吸收能力债务工具等。 3 国务 院金融稳定发展委员会、中国人民银行、中国 银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理 委员会 。 第 03 页 2018 年度债券市场发展报告 工作 ， 并对 执法过程中 央行 、发改委等 部门的 协助 职责和方式进行明确， 此举将有力提升债券市场协同监管 的 效率。 此外 ， 在 央行 、证监会等主管部门的指导下，绿色债券标准委员会 于 12 月正式 成立，标志着我国绿色债券自律管理协调机制落地。 总体 来看 ， 债券 市场统一监管 进程正在有序 推进 。 加强 对 债市 违规 行为 法律 责任 追究 力度。 6 月， 新版 深圳证券交易所 公司债券上市（挂牌）协议和 深圳证券交易所 资产支持证券转让服务协议启用 ， 明确 将 “惩罚性违约金”作为纪律处分， 并 新增“出具监管建议函”手段 ，此举 进一步 强化交易所自律监管职能，有利于 提高自律监管公正性和透明度。 司法实践 方面， 1 月，财政部、发改委对江苏省两起违规发行企业债券涉及的会计事务所和发债企业进行处理，警示和督促会计师事务所依法合规经营 以及 地方国有企业依法合规开展市场化融资。在中恒通欺诈发行债券一案中， 涉及的券商和会计事务所工作人员因 商业受贿和出具证明文件重大失实行为 被出具 刑事判罚，此案是我国债券市场首批因欺诈发行被追究刑事责任的案件，是我国债券市场法治化进程中的标志性事件。 7 月，证监会对五洋建设集团股份有限公司涉嫌欺诈发行公司债券、信息披露违法一案做出处罚决定，五洋建设及20 名相关责任人面临行政处罚及市场禁入，处罚金额合计逾 4 千万元。 上述案件对债券市场的违法违规行为有重要的警示作用，有助于推动我国债券市场的规范化发展。 （ 三 ） 完善 债券 发行 和 流通 机制 ， 提高 债券市场运行效率 进一步完善债券发行机制，提高债券融资效率。 公司债方面 ， 上交所 、深交所先后 发布 上海证券交易所公司债券预审核指南（五） 优化融资监管、深圳证券交易所公司债券业务办理指南第 4 号 公司债券优化审核程序 ，对市场认可度高、行业地位显著、经营财务状况稳健且 已在债券市场多次开展债券融资的公司申请发行公司债券实行简化审核， 此举将 进一步 提高公司债发行效率 。金融债 方面， 8 月 ， 央行发布 中国人民银行金融市场司关于试点开展金融债券弹性招标发行的通知 ， 允许金融机构 在银行间债券市场招标发行金融债券时， 根据认购情况动态调整最终债券发行规模 ， 金融债券发行机制更趋市场化 。资产支持证券 方面， 6 月 ， 上交所 、深交所 分别 发布基础设施类资产支持证券 挂牌条件确认指南，规范基础设施类 资产证券化业务 发展； 8 月 ， 上交所 将资产支持证券的无异议函有效期从此前的 6 个月延长至 12 个月， 这 有利于 原始权益人和计划管理人能有更多时间 进行 路演、寻找合适的投资者 ， 从而 提高优质 资产证券化 项目的发行成功率。 第 04 页 2018 年度债券市场发展报告 完善债券流通机制，提高债券 二级市场 流动性。 4 月，上交所、深交所分别发布债券质押式三方回购交易及结算暂行办 法， 从投资者适当性、担保品管理、交易结算安排、持续管理等方面明确了三方回购业务规范 ，并针对现阶段划分了 8 个相对标准化的质 押券篮子 4； 10 月， 央行发布公告 在 银行间债券市场 正式 推出 三方回购交易 。 债券回购 相关 机制的完善有助于降低回购双方之间的协商成本、提高债券 二级市场 流动性。 （四） 地方政府债务管理体系 逐步 完善，政府性债务风险管控 不断 加强 完善地方政府债务管理体系。 3 月，中共中央办公厅印发关于人大预算审查监督重点向支出预算和政策拓展的指 导意见，明确将重点审查地方政府债务纳入预算管理的情况 ；同月 ， 财 政部印发关于做好 2018 年地方政府债务管理工作的通知，提出 推进地方政府债务领域信息公开 等一系列 措施 ； 4 月 ，中央财经委员会 提出建立中央和地方金融监管机制，强化地方政府属地风险处置责任； 12 月 ，财政部 出台地方政府债务信息公开办法，明确 地方政府债务预决算信息公开、地方政府债券信息公开等要求。上述 举措 有助于推动 地方政府债务管理体系 的 进一步完善。 通过 “开前门”纾解 地方政府融资压力。 4 月，财政部、住房和城乡建设部发布试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法，要求有序推进试点发行地方政府棚户区改造专项债券工作， 截 至 2018 年 末 ， 地方政府专项债已经涵盖了棚改、土储、收费公路、轨道交通等政府支出的重要领域，成为地方债务管理中“开前门”的重要渠道。 5 月 ， 财政部发布关于做好 2018 年地方政府债券发行工作的意见，禁止地方财政部门干预地方政府债券发行定价，允许弹性招标，鼓励通过定向承销发行置换债券，并增加 2 年、 15 年及 20 年期限公开发行的一般债券以及 15 年和 20 年期限公开发行的普通专项债券。 8 月 ， 财政部发布 关于做好地方政府专项债券发行工作的意见，要求加快地方政府专项债券发行进度、 提升 专项 债券发行市场化水平、 优化 发行程序、简化债券信息披露流程 、 加快专项债券资金拨付使用以及加强债券信息报送 。上述举措有利于提升地方政府债券发行定价市场化水平，债券期限结构更趋合理， 并 有效地加快 了 地方政府债 的发行 进度 ，有利于 缓解地方政府的融资压力 。 通过“堵后门”继续加强政府性债务风险管控。 本年度，财政部等 部门陆4 质押券篮子包含政府 债券、政策性金融机构债券、 政府支持机构 债券、信用等级为 AA 级别及 以上的信用债 （含 私募 ），以及 上述 债券 以外的 上交所 挂牌交易及转让的信用债， 并将资产支持证券（次级档除外）纳入了质押券篮子。 第 05 页 2018 年度债券市场发展报告 续发布 多项措施 继续 防范 地方政府债务风险 ， 包括 明确保险资金投向涉及地方政府举债融资行为的政策边界，坚决制止 违法违规举债担保行为；要求国有金融企业除购买地方政府债券外，不得为地方政府及其部门提供任何形式的融资，不得违规新增地方政府融资平台公司贷款，不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或 PPP 项目资本金等 ；要求 信用评级机构开展评级工作不得将申报企业信用与地方政府信用挂钩，相关企业在申报债券时主动公开声明不承担政府融资职能等 。 此外，多省市密集发布了关于组织开展政府性债务清理核查工作的通知，全面摸底地方政府各类债务，检查前期地方政府举债融资行为整改效果。 从 2017 年 至 2018 年底 ， 已经有重庆、山东、河南、湖北、贵州、江苏、四川、安徽、宁波、云南、广西、湖南等 12 个地方公开问责当地个别市县违法违规举债担保行为 ， 各地 相应 纷纷制定化解隐性债务计划， 计划 用 5到 10 年化解存量隐性债务。 上述 政策 的 实施 和核查工作有助于 进一步 规范地方政府融资行为，防范地方政府债务风险。 （ 五 ） 鼓励 境外机构 发行和投资 ， 推动 我国债券市场 进一步对外 开放 为 境外投资者投资我国债券市场 提供 更多 便利。 6 月 ， 央行发布 2018 年第2 号公告，简化境外投资者进入中国银行间债券市场投资备案的信息收集和报备要求； 8 月 ， “债券通”（北向通 ）全面实现券款对付结算 5，提升了 结算效率 、降低 了 结算风险， 进一步满足了境外投资者的风控及监管要求 ； 11 月 ， 财政部、税务总局发布 通知 ， 对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税 ， 进一步 提升了 我国债券市场 对 外资的吸引力 。在上述政策措施 的鼓励和支持下 ， 我国 债券市场对外 开放 水平 进一步 提升， 对境外投资者的吸引力 不断增强。 支持 “ 一带一路 ” 债券 及 熊猫债 的 发行 。 3 月，上交所、深交所分别发布开展“一带一路”债券试点的通知，鼓励“一带一路”沿线国家（地区）政府类机构、企业及金融机构等发行“一带一路”债券 。 9 月，央行、财政部联合发布全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法，将熊猫债发行人细分 为 外国政府类机构、国际开发机构、境外金融机构、境外非金融企业法人四类 ，并设定了发行全流程规则，同时还放宽了 信用 评级和 会计准则 要求 ， 此举 有助于 规范 和 推动 熊猫债的发行，增强银行间债券市场对境外发行人的吸引力。 5 简称 DVP（ DELIVERY VERSUS PAYMENT） ， 指在结算日债券交割与资金支付同步进行并互 为约束条件的一种结算方式 。 第 06 页 2018 年度债券市场发展报告 开放相关机构开展信用评级及债券发行业务。 3 月， 银行间 交易商协会 （以下 简称 “ 交易商 协会 ” ） 发布银行间债券市场信用评级机构注册评价规则，对中国人民银行公告 2017第 7 号文件中关于信用评级机构注册评价及分层分类管理等作出了具体规定，境内外评级机构 将 按照平等原则，通过申请注册开展信用评级活动 。目前 国际 三大评级机构 在 华 独资 评级公司均 已 设立并向 交易商协会提交了 评级 业务 注册 申请 文件 。 4 月，银保监会发布关于进一步放宽外资银行市场准入有关事项的通知，明确外商独资银行、中外合资银行可以依法代理发行、代理兑付、承销政府债券，无需获得国务院银行业监督管理机构的行政许可 。以上 举措 进 一步 放宽 了 外资 机构 市场 准入 ， 我国 债券市场参与 者更 趋多元 。 （六） 违约事件明显 增多 ， 风险防控 继续加强 债券违约事件 明显 增多 。 本年度 ， 债券市场 新增违约发行人 40 家， 涉及 违约债券 106 期， 涉及 违约规模 合计 约 864.85 亿元。 债券市场新增违约主体家数 、涉及 债券期数 及 规模 较上年 均 明显 增加 。此外， 另有 8 家 之前已经发生违约 的发行人未能按时偿付其存续债券利息或本金 ， 共 涉及违约债券 21 期， 违约规模合计 约 145.10 亿元。 违约事件 增多 主要是 受到 宏观经济增速回落 背景下 企业盈利能力下降 、 经济 去 杠杠 及 金融 强 监管对企业经营和融资造成负面影响 、 中美贸易摩擦 、 美联储 缩表加息等因素 的不利影响。 强化债市风险管控要求。一是加强债券存续期信用风险管理。 本年度，央行、 交易商协会 等 监管部门先后 下发中国人民银行关于加强绿色金融债券存续期监督管理有关事宜的通知、关于切实加强债务融资工具存续期风险管理工作的通知、资产支持证券存续期信用风险管理指引（试行）、资产支持证券定期报告内容与格式指引以及微小企业贷款资产支持证券信息披露指引（ 2018 版）等 以及 相关的配套文件 ，对绿色债券、 债务融资工具及 资产支持证券存续期风险 管理 要求 全面细化，明确各市场参与 者 的责任，强化 债券 存续期信息披露和信用风险管理。 二是管控交易投资风险。 1 月，央行等部门发布规范债券市场参与者债券交易业务的通知，规范债券交易业务中的债券代持行为，并对回购资金余额上限、债券交易杠杆比率等提出了具体要求； 4 月，上交所发布证券交易资金前端风险控制交易参与人业务指南，对交易参与人全天净买入申报金额总量实施额度管理，防止交易参与者发生巨额、非正常买入等造成市场异常波动，保障市场正常运行。 三是提高私募债和 企业债的 发行门槛。 5月，中国证券业协会发布修订后的非公开 发行公司债券项目承接负面清单指引，提高私募债发行门槛和违规成本 ， 强化对私募债募集资金投向的管理，进第 07 页 2018 年度债券市场发展报告 一步防范非公开发行公司债券业务风险。 7 月，发改委窗口指导承销商，对区县级主体评级为 AA 级及以下的企业债进行严格审核并要求第三方增信，债项级别必须达到 AA+级及以上，进一步加强企业债风险防范和管理。 四是加强证券公司短融市场风险管控。 4 月，央行发布关于证券公司短期融资券管理有关事项的通知，对证券公司待偿还的短期融资券实行余额管理 6，此举有利于证券公司建立健全流动性风险管理体系，管控信用风险。 进一步 防范外债风 险。 一方面，对借款人所属领域行业 进行 限制。 4 月 ，外汇管理局表示已强化对重点领域、重点行业借用外债的管理，除有特殊规定外，房地产企业、地方政府融资平台不得借用外债。 5 月 ， 发改委、财政部联合发布关于完善市场约束机制严格防范外债风险和地方债务风险的通知，要求拟举借中长期外债企业要实现实体化运营，充分论证发行外债的必要性、可行性、经济性和财务可持续性，同时落实偿债保障措施。另一方面，加强对外债发行违规的处理。 6 月 ， 发改委表示，将实行“三次警示”稳步推进外债登记制管理改革，如第三次发现违规行为，将会同有关部门对有关企业和中介机构进行问责，暂停有关企业的境外发债备案登记和有关中介机构参与发行外债。上述举措 均 有利于规范外债发行行为，防控外债风险。 违约处置方式更加丰富灵活。 6 月 ， 中国外汇交易中心、全国银行间同业拆借中心下发关于开展债券匿名拍卖业务的通知及相关细则，将违约债券、受违约影响的债券、资产支持证券次级档等低流动性债券纳入匿名拍卖业务范围。债券匿名拍卖业务有利于提高违约债券流动性。 5 月，新疆金特钢铁股份有限公司公 告称，为最大化保护债权人利益，采取打折回购的方式对“ 13 金特债”进行兑付，为债 券 违约处 置 提供了路径参考。 8 月 ， 内蒙古博源控股集团有限公司 发布公告称 ，其发行的 “ 16 博源 SCP001” 、 “ 12 博源 MTN1” 和 “ 13 博源MTN001” 累计 30 亿元存续债券 违约后 已 由中国信达资产管理股份有限公司 全部 收购， 12 月 中央国债登记结算有限责任公司完成了三期债券的注销 ， 这 标志着国内首单通过债券打折收购、注销登记、实质性重组等组合手段化解违约债券风险项目取得实质性进展。 此外 ， 上交所 10 月发布实施上海证券交易所债券担保品处置平台服务指引， 明确了 处置标的、参与主体、处置安排等内容，此举有利于 健全债券市场风险处置，维护处置各方的合法权益 。 6 待偿还短期融资券余额上限按照短期融资券与 证券公司其他短期融资工具余额之和不超过净 资本的 60%计算，并每半年调整一次短期融资券余额。 第 08 页 2018 年度债券市场发展报告 二、债券产品发行利率 本 年 度， 央行 继续实施稳健 中性 的货币政策， 在 美联储缩表和加息、中美贸易战等国际宏观不确定性因素较大的背景下， 央行分别 于 2018 年 1 月、 4 月、7 月 和 10 月 实施 四次 定向 降准 7；同时，央行灵活开展 公开市场操作 ， 综合运用逆回购、中期借贷便利（ MLF）、抵押补充贷款（ PSL） 、 常备借贷便利（ SLF）、临时准备金动用安排（ CRA）、国库定存 等工具提供不同期限流动性， 合理 安排工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微调， 同时适当 加大中长期流动性投放力度， 保证了流动性的 合理充裕 ， 市场利率呈小幅波动下行走势 。 本年度，一年期贷款基准利率仍维持在 2015 年 四 季度 以来的 4.35%的水平；银行间固定利率国债一年期到期收益率 在 2017 年 上半年 持续 上行，下半年维持在相对 高位， 2018 年以来 呈 波动下行 走势 。 本年度，银行间固定利率国债一年期到期收益率的平均水平（ 3.02%）较上年（ 3.30%） 有所 降低 。一年期短融的平均发行利率 与一年期银行间固定利率国债到期收益率的走势 大致接近， 少 部分 AAA 级 和 AA+级 主体 所发短融 发行利率 低于一年期贷款基准利率， 但 受 本年度 各级别 主体 发行 利率分化较严重 影响， 一年期短融的平均发行利率（ 5.52%）较上年（ 5.35%） 有所 上升 。 本年度，三年期、五年期、七年期贷款基准利率仍维持在 2015 年 四 季度 以来的 4.75%、 4.75%和 4.90%。 交易所国债三年期、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率 走势 与 银行间固定利率国债一年期到期收益率 相似 ， 自2018 年 初 开始 波动下行， 本年度均值分别为 3.29%、 3.44%和 3.61%，较上年 变化不大 。 本年度，三年期公司债、五年期中期票据和七年期企业债券的平均发行利率与相应期限的银行间 /交易所国债到期收益率的走势大致相同， 少 部分AAA 级和 个别 AA+级债券的发行利率低于相应期间的贷款基准利率 。 本年 度 ，三年期公司债和五年期中票的平均发行利率分别为 5.24%和 5.49%， 较上年（ 5.50%和 5.75%） 有所 下降 ，七年期企业债的 平均发行 利率 （ 7.19%） 较 上年（ 6.38%）有所 上升 ， 可能 是 由于信用风险 整体 增加背景下 ， 市场 比较 偏好 较 短期限债券 。 7 2018 年 1 月 普惠金融定向降准 0.5 个 百分点； 4 月对 大型商业银行、股份制银行、城商行、非县域 农商行及外资银行 定向 降准 1 个 百分点用于置换 到期 MLF； 7 月对 大型商业银行 、 股份制银行、邮储银行、城商行、非县域农商行、外资银行 定向 降准 0.5 个 百分点用于支持 “ 债转股 ” 和小微企业 融资； 10 月对大型商业银行、股份制银 行、城商行、非县域农商行、外资银行定向降 准 1 个百分点用于置换部分 MLF和提供支持小微企业、民营企业和创新型企业 的资金来源。 第 09 页 2018 年度债券市场发展报告 图 1 1年期不同信用等级主体所发短期融资券发行利率走势 图 2 3 年期不同信用等级 公司 债券 发行利率走势 图 3 5 年期不同信用等级中期票据发行利率走势 图 4 7 年期不同信用等级企业债券发行利率走势 注： 1.统计期 以起息日为准 ； 2. 对 含有选择权的债券期限进行调整，按选择权之 前的期限进行统计，例如债券的原始期限设计 为“5+2” ， 则期限为 5 年； 3. 样本 中剔除发行利率为浮动利率的债券。 资料来源： 联合资信 COS 系统 三 、债券市场发行情况 本年度，债券市场共发行各类债券 43.20 万亿元，较 上年 增长 6.75%。银行间 债券市场新发债券 40.00 万亿元 ， 占 债券市场发行总量的 92.61%，仍是我国债券主要发行场所 ，其中， 非银行 金融机构债、政府支持 机构 债券 、中期票据、短期融资券 8（含 超 短期 融资券） 、证券公司短融、 银行间 市场资产支持证券 和非金融企业 资产支持票据 的发行 量 增幅显著， 企业债 的 发行量 明显 减少 ；交易所市场新发债 券 3.19 万亿元， 较 上年 增加 15.43%， 其中， 公司债 9（含私募债）的 发行 量 增幅 较大 ，证券 公司债 、可交 换 债的发行量 明显 减少 。 截 至 2018 年末 ，8 如不加 说明均不 包 含 超短期 融资券。 9 如不加 说明均不 包 含 私募债 。