计算机行业2018总结与2019发展分析报告.pptx

计算机行业2018总结与2019发展分析报告,报告日期：2018-12-7,目,录,1 行情回顾：板块指数震荡下行，个股分化加剧 .52 业绩回顾：分化加剧，关注减值风险.72.1 3Q18 营收稳健增长，收益质量稳步提升.72.2 并购重组政策放宽，但对商誉减值要求加强 .112.3 基本面总结及预测.133 估值：风险偏好上升有望推动估值修复.133.1 计算机行业估值极具安全边际.133.2 基金持仓有上升空间，持股方向仍然集中.144 2019 年投资策略：政策红利拔估值，精选景气向上的细分领域 .164.1 政策催化推动成长股风险偏好提升.164.2 信息化行业需求趋势性回暖.174.3 结论：把握需求的持续景气与经济周期弱相关.185 云计算：拥抱云计算大时代.195.1 全球市场：云化替代加快，行业持续高增长.195.2 中国市场：政策支撑+需求拉动，加速追赶.225.3 云计算重点标的推荐 .266 医疗信息化：看传统业务与“互联网+”的双轮驱动.266.1 政策红利逐步释放，落地提速.266.2 医疗 IT 进入成长期，市场集中度提升.296.3 医疗 IT 重点标的推荐：.317 基本面持续向好的标的推荐.31,图表目录,图表 1:计算机指数年内涨幅 .5图表 2:年初至今申万一级行业涨跌幅.5图表 3:计算机行业主题板块涨跌幅.6图表 4 :计算机行业个股涨跌幅比例.6图表 5：计算机行业涨跌幅前十名个股 .6图表 6:计算机行业营业收入 .7图表 7:计算机行业归母净利润 .7图表 8: 归母净利润&扣非后净利润.8图表 9:计算机行业收益质量 .8图表 10:大公司 VS 行业营收增速.8图表 11:大公司 VS 行业净利润增速.8图表 12:计算机行业毛利率&净利率.9图表 13:计算机行业期间费用率.9图表 14:上市公司研发投入.10图表 15 : 3Q18 研发投入额前十二家企业 .10图表 16：3Q18 研发投入占营收比重较高的企业.10图表 17:计算机行业 ROE（单季度年化后）.11图表 18 :计算机行业并购数量&金额（年度）.12图表 19：计算机行业并购数量&金额（季度）.12图表 20 :计算机行业商誉及占比.12图表 21：商誉占比超过 30%的上市公司.12图表 22 :计算机行业绝对估值 PE（TTM）.14图表 23：计算机行业相对估值 .14图表 24:板块估值横向比对.14图表 25 :计算机行业基金持仓.14图表 26：计算机行业基金超配比例.14图表 27:计算机行业前 20 重仓股持仓市值及比重.15图表 281Q18 计算机行业基金重仓股前 20 .15图表 29 年内政策一览 .17图表 30:非金融上市公司资本开支.17图表 31:软件产业收入增速（五年周期）.18图表 32:全球公有云市场规模.19图表 33 :全球云计算服务细分市场规模.20图表 34：全球云计算服务细分市场占比.20图表 35:全球公有云服务细分市场五年复合增速 .20图表 36:全球云计算市场格局.21图表 37 :2012-2016 年超大规模云计算厂商市占率.22图表 38：2016 年全球前十大厂商营收规模.22图表 39:云计算政策汇总.22,图表 40 :中美公有云市场规模对比.23图表 41：中国公有云、私有云市场规模.23图表 42 :中国公有云、私有云规模.23图表 43：美国公有云、私有云规模.23图表 44 :中国公有云细分市场规模（亿元）.24图表 45：中国公有云细分市场增速.24图表 46:中国公有云 IAAS 市场竞争格局.24图表 47 :中国 SAAS 市场行业用户分布.25图表 48：中国 SAAS 市场细分领域 .25图表 49 医疗信息化主要政策 .27图表 50 互联网医疗政策管控“开放收缩开放”.29图表 51HIMSS 高级别医院数量.30图表 52 获得 JCI 认证医院数量.30图表 53:医疗信息化行业市场竞争格局.31, 基本面：基本稳健，但需关注减值风险2018 年前三季度计算机行业基本面基本稳健，但风险不能忽视。一方面，营收增速与毛利率水平高位稳定，企业重视研发与技术升级；另一方面，商誉减值风险短期难以释放，对利润形成冲击，同时经营现金流持续恶化。但值得关注的是，大公司的盈利能力在不断增强，我们明确看到医疗信息化、云计算等细分行业需求旺盛、景气上升，带动行业收入规模持续高增长。新技术的磨合与应用能够使行业毛利率水平维持高位，但研发与营销的投入力度不会降低，商誉减值风险压力仍存，预计 2018、2019 年计算机行业净利润增速维持在 10%附近。 行业估值：风险偏好上升有望推动估值修复当前计算机行业 PE 为 40X，仅高于 2012-2013 年的极度悲观水平；相对估值在 3.0X，也低于近五年平均水平；行业估值极具安全边际。三季度末机构持仓基本达到标配，较二季度末下降明显，且持股方向愈发集中，较低的配置比例以为着明年机构仓位配置有上升空间。 政策面：科技创新为国家意志、民营企业纾困缓解现金流压力近期资本市场多项政策措施密集出台，有力提升市场信心，同时也对中长期发展有着重要影响，如并购重组放开、中央政治局集体学习人工智能、设立科创板、缩短再融资时间、明确股份回购政策、为民营企业纾困等。计算机行业为民营企业重要领域，是国家科技创新发展的重要阵地，也是资本运作相对较多的领域，将显著受益于以上政策。 2019 年投资策略：政策红利拔估值，精选景气向上的细分领域我们认为行业的趋势性反转行情尚未到来，基本面的商誉减值风险仍然存在，且短期难以证伪，尤其是监管层近期加强商誉减值的要求。但企业资本开支提升与政府强化科技创新的态度明确，将带动计算机行业估值与需求的双重提升，行业中长期向好的趋势愈发明显。我们判断，在行业估值和机构配置仓位均有提升空间的背景下，2019 年计算机行业有望实现震荡上扬的结构性行情，但板块和个股仍将明显分化，建议从两个方面精选板块和个股，一是需求端景气持续提升的细分板块，如云计算和医疗信息化；二是精选与经济周期弱相关、基本面持续改善的个股。 推荐高景气板块云计算、医疗信息化与基本面持续改善个股云产业链上 Iaas 已形成寡头垄断格局，更看好与巨头深度绑定的核心硬件供应商；SaaS 市场空间广阔，竞争格局尚未落定，未来有望产生独角兽企业。核心标的：浪潮信息、用友网络、石基信息、广联达、天源迪科。医疗 IT 在政策推动及医疗机构需求上升的双重推动下进入成长期，行业竞争格局优化，市场集中度持续提升。核心标的：卫宁健康、东华软件、创业软件。经济弱周期+基本面持续改善个股：易华录、科大讯飞、中科曙光、博思软件。,1 行情回顾：板块指数震荡下行，个股分化加剧风险偏好下降，板块指数震荡下行。截止 11 月 16 日，SW 计算机行业指数年初以来累计下跌 13.15%，跑赢上证综指 5.1 个百分点，跑赢创业板指 7.3 个百分点，28 个申万一级行业全部下跌，其中计算机行业跌幅排在第四，跑赢大多数一级行业。从趋势上看，上半年在工业互联网专项小组成立、鼓励独角兽 IPO 及科技巨头回归 A 股、两会报告、富士康 IPO 迅速过会、数字中国峰会召开、关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见发布等政策利好推动下，行业指数震荡上行，但年中受贸易摩擦、经济增长降速、民营企业经营困难、股权质押风险上升等负面情绪影响，市场整体风险偏好下降，估计较高的计算机行业显著回落。再到 10 月份，受证监会放开并购重组、国务院对民营企业纾困、科创板开通等利好政策影响，计算机行业展开反弹行情。图表 1:计算机指数年内涨幅115%105%95%85%75%65%,2017-12-29,2018-03-29上证综指,2018-06-29创业板指,2018-09-29计算机sw,图表 2:年初至今申万一级行业涨跌幅0(5)(10)(15)(20)(25)(30)(35)(40)年内涨跌幅,图表 4 :计算机行业个股涨跌幅比例,图表 5：计算机行业涨跌幅前十名个股,主要板块全线下跌。从主题板块上看，计算机行业细分板块全线下跌，其中工业互联网、金融科技跌幅较小，大数据、智慧城市跌幅较大。从主题炒作上看，今年工业互联网从成立专项小组到富士康IPO获核准再到工业APP培育方案出台，获得政策持续推进。医疗 IT 与网络安全则是有明显的景气抬升的趋势，从而获得市场的高关注度。智慧城市板块在去年雄安概念被热炒之后，业绩上没有出现大的反转，今年表现比较平淡。图表 3:计算机行业主题板块涨跌幅0(5)(10)(15)(20)(25)(30)年内涨跌幅上涨个股集中在医疗信息化、云计算方向。个股方面，截止 11 月 20 日，行业中超过 76%的个股年内下跌，但仍有 47 支个股录得正收益。其中卫宁健康涨幅超过100%，佳发教育、创业软件、泛微网络、新北洋等13支个股涨幅超过30%。从行业涨幅靠前的 20 支股票上看，呈现两个特征：一是涨幅较大的个股集中在医疗信息化和云计算方向；二是多数为基金重仓个股。,5,000,4,635,4,000,3,070,2,958,2,529,2,255,1,575,1,044,692,1,000 553,160,145,80,图表 6:计算机行业营业收入,图表 7:计算机行业归母净利润,13,34,20,57,大于30%,0-30%,负10%-0,负30%-负10%小于-30%,20,40,60,80,120100,072年初涨幅2 业绩回顾：分化加剧，关注减值风险2.1 3Q18 营收稳健增长，收益质量稳步提升前三季度计算机行业实现营业收入 3811 亿元，同比增长 24.3%，增速与去年同期持平；实现归母净利润 265.93 亿元，同比增长 6.61%，同比环比增长幅度都明显收窄；扣非后净利润 214.33 亿元，同比增长 11.07%。整体来看，2018 年前三季度计算机行业营收增长基本稳健，净利润增速下降明显，但收益质量持续改善，表现在经营活动净收益与扣非后净利润在净利润中的占比都在稳步攀升。由于计算机行业有显著的季节性特征，四季度为收入结算确认高峰，2015-2017 年平均四季度收入占全年的 37%，预计全年收入与利润增长均有望较三季末加快。,4,021,812 833,3,5553,1431,924 1,865 1,9231,4211,220628,