20240512_长江证券_钢铁行业2023年报和2024Q1总结：建筑需求触底高端板材表现靓丽_27页.pdf

请阅读最 后评级 说 明和 重要声 明 丨证券研 究报告 丨 行业研究 丨专题报告 丨钢铁 Table_Title 建筑需求 触底，高 端板材表 现靓丽 钢铁 行业 2023 年报和 2024Q1 总结 报告要点 Table_Summary2023 年，直接出口、基建和以 汽车、家电、造船为代表的高 端制造用钢需求增长，缓释了地产需求的下滑，钢铁总需求整体呈平稳态势。2024 年一季度，基建需求的超预期回落，带动建筑用钢需求失速下行。不过，以家 电、汽车为代表的耐用消费品需求的增长，引领 冷轧成为 24Q1最强势的品种。1）降价+减产，23N 收入同比-4.3%，24Q1 环比-5.2%；2）矿焦供给刚 性，23N 成本同比-3.9%。24Q1 环比-4.3%；3）行业陷入亏损，23N 扣非同比-41%，24Q1 环比+11%；4）23N-ROE 降至 2.83%，同比-17.9%。分析师及 联系人 Table_Author 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SFC：BQT626%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 钢铁 Table_Title2 建筑需求触底，高端板材表现靓丽 钢铁行业 2023 年报和 2024Q1 总结 行业研究 丨专题 报告 Table_Rank 投资评 级 中性丨维 持 Table_Summary2 总览：建筑 需求 失速 下行，高端 板材 需求 韧性 2023 年，直接出口、基建和以 汽车、家电、造船为代表的高端制造 用钢 需求增长，缓释 了地产需求的下滑，钢铁总需求 整体呈平稳态势。2024 一季度，部 分区域地方债务持续攀升，局部风险和隐性债务风险犹存，中央对防范化解地方债务风险作出多项部署。基建需求的超预期回落，带动建筑用钢需求失速下行。不过，家电、汽车为代表的耐 用消费品需求的增长，引领冷 轧成为 24Q1 最强势的品种。1）降价+减产，23N 收入同比-4.3%，24Q1 环比-5.2%：受建筑需 求下行拖累，钢材整体过剩矛盾凸显，钢价 跟随走弱；此外，24Q1 部分长材、热轧企业因 陷入现金流亏损而减产，进一步加 剧收入端的 下降；2）矿焦供给刚性，23N 成本同比-3.9%。24Q1环比-4.3%：铁矿石、焦煤 2023 年延续 供给偏紧格局，致使 原材料价格强于成材，钢企购销 价差收窄；3）行 业 陷入亏损，23N 扣非同比-41%，24Q1 环比+11%：板块毛利润 23N 同比-10%，24Q1 环比-21%；基于 23Q4 研发费用的 高基数，24Q1 扣非 环比小幅改善。吨指标方面，2023年上市钢企的 平均 吨毛利、吨净利分别处于历史 24%、29%分位数。4）23N-ROE 降至 2.83%，同比-17.9%：分解来看，销售净 利率、总资产周转率、权益乘数同比分别-12.1%、-6.0%、-0.4%。展望：如何 看待 钢 铁 24Q2 的基 本面？在经历一季度供需双弱和商品价格回落后，当前的钢铁板块无论在盈利还是权益层面均处于历史底部。展望来 看，在 需求增长+供给约束+预期改善 三大驱 动下，钢铁板块有望在 二季度迎来由弱 转强的切换。1）需求 增长：一季度基建需求缺位或更多是节奏 问题，而非总量问题；后续资金衔接逐步到位，有望 催化 基建需求的释放；制造方面，工业企业盈利 持续改善，下游 补库有望 支撑板材需求 的增长；此外，随着 海外工业需求增长，钢材直接出口和间接出口有望超预期。2）供给约束：本轮钢铁行 业亏损 的时间较前几轮周期更长，幅度更深；或意味着，盈利 对供给的压制 也更 为强烈。同时，发改委 前期开展产量调控工作，成为压制钢铁供给的“期权项”。3）预期 改善：交易层面，黑色 商品作为内需主导需求的品种，主要反映 了市场主体对于国内宏观经济的预期。3 月 PMI、M2、社融、新增贷款等统计局数据均有亮点，经济全面回暖态势明显。总 结来看，需求和预期边 际改善，配合供给约束，有望驱动 二季度 黑色价格和盈利反弹。投资：低位 修复 配矿 和板 材，优 质新 材料 龙头 并行 钢铁：1）需求从地产向制造转 型的 过程中，跟随国内制造业转型升级，优化产品结构的优质板材/特钢龙头应具有更强确定性，关注 华菱钢铁、南 钢股份、中信特钢、宝钢 股份；2）此外，竞争格局 稳固且持续高端化升级的加工标的值得重视，关注 久立特材、武进 不锈、甬金股份；3）宏观预期向好+流动性宽松 加持，铁矿 石、钼等供需偏紧的资源品 弹性靓丽，关注铁铜共振河钢资源、高股息钼资源标的 金钼股份；4）取向硅钢复苏态 势逐步明朗，望变电 气 有望受 益。新材料：竞争格局及壁垒愈发 重要的时代，长期优秀 的阿尔法龙头更值得重视。1）从 0 到 1爆发性领域，优选资本开支加 速的龙头，3C 铰链 东睦股份、钛材天工 国际；高性能铜合 金 斯瑞新材、博威合 金；AI 芯片电 感 铂科新材；汽车新材料 立中集团、福然德、宝武镁 业、星源卓镁、万丰奥威。2）成长性领域，选择资本开支高位的龙头，高温合金 抚顺特钢、钢研高 纳、图南股份 和 应流股 份；钛合金 西部材料 和 西部超 导。3）稳健性 领域，重视 格局优化及资本开支增速放缓的龙头，铝热材料 华 峰铝业 和 亚太科技；精密冲压钢 翔楼新材；铝板带箔龙头 明泰铝业。风险提 示 1、需求修复不及预期；2、行 业供给水平增长过快的风险。市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 一季报，哪些钢铁标的表现 亮眼？2024-05-05 3 月的钢铁出口为何超 预期？2024-04-29 如何看待本轮黑色 的反弹行情？2024-04-21-18%-10%-3%5%2023/5 2023/9 2024/1 2024/5钢铁 上证综合指数2024-05-12%2XVDWuNsPtQqRqOpMtOsNnMaQdN6MsQmMnPtPfQmMtOlOnMnO6MpPxPxNrMtQvPoNoQ 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 3/27 行业研究|专题报 告 目录 总览：建筑需求拖累，行业陷入亏损.5 建筑需 求失 速下 行，高端 板材延 续韧 性.5 降价+减 产，23N 收 入同 比-4.3%，24Q1 环比-5.2%.6 矿焦供 给刚 性，23N 成本 同比-3.9%，24Q1 环比-4.3%.7 原料强 于成 材，23N 毛利 率同比-0.4pct，24Q1 毛 利率环 比-0.9pct.8 行业陷 入亏 损，23N 扣非 同比-41%，24Q1 环比+11%.8 板强长弱延续，钢管和铁矿盈利高增.17 收现比下滑，资本开支延续韧性.19 收现比 和现 金流 同步 下滑，映射 需求 弱势.19 产品结 构升 级+超 低排 放改 造，资 本开 支延 续韧 性.21 展望：如何看待钢铁 24Q2 的基本面？.22 投资：低位修复配矿和板材，优质新材料龙头并行.24 风险提示.25 图表目录 图 1：主要 钢材品 种的表 格 消费量和 产量的 同比增 速.5 图 2：主要 钢材品 种和原 材 料 2023Q4 和 2024Q1 的价 格分位数（自 2016 年 以来）.6 图 3：2024Q1 钢 铁行业 营 业收入同 环比均 下降（金额 单位：亿 元）.6 图 4：2024Q1 钢 铁行业 营 业成本同 环比均 下降（金额 单位：亿 元）.7 图 5：2024Q1 钢 铁行业 毛 利率同环 比均下 降.8 图 6：2024Q1 钢 铁行业 毛 利润同环 比均下 降（金 额单 位：亿元）.9 图 7：2024Q1 钢 铁行业 期 间费用同 环比均 下降（金额 单位：亿 元）.10 图 8：2024Q1 钢 铁行业 期 间费用率 同比上 升，环 比下 降.11 图 9：2024Q1 钢 铁行业 销 售费用、财务费 用同比 上升，管理费 用、财 务费用 同比 下降（金 额单位：亿元）.11 图 10：2024Q1 钢铁行 业 归母净利 润同环 比均下 降（金额单位：亿元）.12 图 11：2024Q1 钢铁行 业 扣非归母 净利润 同比下 降，环比上升（金额 单位：亿元）.13 图 12：2024Q1 钢铁行 业 ROE 同环比 均下降.14 图 13：2023 年钢铁 行业 ROE、销售 净利率、总资 产 周转率、权益乘 数同比 下降.15 图 14：2023 年钢铁 板块 ROE 位于 2003 年 以来的 24%分位数.15 图 15：2024Q1 钢铁板 块 ROE 位于 2004Q1 年以来 的 17%分 位数.15 图 16：钢 铁行业 杜邦分 析（总资产 周转率、杠杆 乘数 为叠图）.16 图 17：2023 年上市 钢企吨 钢毛利的 平均值 同比上 升 19 元/吨（单位：元/吨）.16 图 18：2023 年上市 钢企吨 钢净利的 平均值 同比下 降 7 元/吨（单位：元/吨）.17 图 19：2024Q1 板材类 钢 企归属母 公司净 利润环 比降 幅更大（金额单 位：亿 元）.17 图 20：2024Q1 普钢 类钢 企归属母 公司净 利润环 比下 降，特钢 类钢企 归属母 公司 净利润环 比上升（金额 单位：亿元）.18 图 21：2024Q1 钢管类 钢 企归属母 公司净 利润同 环比 均下降（金额单 位：亿 元）.18 图 22：2024Q1 矿石类 企 业归属母 公司净 利润同 环比 均上升（金额单 位：亿 元）.19%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/27 行业研究|专题报 告 图 23：2024Q1 钢铁企 业 收现比环 比下降.19 图 24：2024Q1 钢铁企 业 经营活动 现金流 净额同 比下 降.19 图 25：2024Q1 钢铁板 块 收现比同 环比均 下降.20 图 26：2024Q1 钢铁板 块 资产负债 率环比 上升.20 图 27：2024Q1 钢铁板 块 流动比率 环比上 升.20 图 28：2024Q1 钢铁板 块 资本开支 同比下 降（金 额单 位：亿元）.21 图 29：最 新钢材 表观需 求 环比上升（万吨）.22 图 30：最 新钢材 周度产 量 环比上升（万吨）.23 图 31：最 新总库 存环比 下 降（万吨）.23 图 32：近 期钢价 环比下 降.23 图 33：矿 价近期 下降.24 图 34：焦 炭价格 近期环 比 上升.24 图 35：按 钢价-原 料滞后 毛 利测算，此口径 毛利环 比下 降.24 图 36：本 周钢厂 盈利面 环 比下降（%）.24%4W+uRoYyjZPdc61rIkeDnb5KvZxvDHl7CnYBIQwX/6MM+hRRZLn1MYAo7dWqorGGy 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/27 行业研究|专题报 告 总览：建 筑需求 拖累，行 业陷入 亏损 建筑需求 失速下 行，高端板 材延续 韧 性 2023 年，直接出口、基建和以 汽车、家电、造船为代表的高端制造 用钢 需求的增长，缓释了 地产需求的下滑，钢铁 总需求整体呈平稳态势。2024 一季度，部分区域地方 债务 持续 攀升，局部风 险和隐 性债务风险犹存；在地 方 债务的压力下，中央对 防范化解地方债务风险作出多项部署。根据 重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行），12 个重点省份在地方债务风险 降至低至中低水平之前，严 控 新建 政 府投 资项 目，严 格清 理 规范 在 建政 府投 资 项目，以 防 范化 解 地方 债务 风 险。基建需求 的 超 预 期 回 落，和 地产需求延续低迷 的 态势下，长材表观消费量同比下降27.3%，3 月同比下降 31.5%。建筑需求的失速下滑，拖累 24Q1 钢材 总体表观消费量同比下降 13.6%，3 月同比下 降 17.3%。随着过剩矛盾凸显，成材价格大幅回落，致使行业盈利进一步恶化，部分长材企业陷入现金流亏损而减产，上市钢企的整体盈利转负。制造用钢 方面，以家电、汽车为代表的耐用消费品需求的增长，带动冷轧成为 24Q1 最强势的品种，表观消费量同比+1.3%，其中 3 月同比+5.4%。一方面，由于家电行业 2023年 盈 利高 增，新 能源 汽 车出 口需 求 延续 高 景气，一 季 度下 游家电、汽车 客户 排产 旺 盛；另一方面，考虑到家电、汽车 约 67 年的使用寿命，当前行 业进入置换周期的高峰，催生 大 量刚 性 置换 需求。此外，造 船、风 电 需求 的稳 步 增长，带 动 中厚 板 需求 延续 高 位。不过，受工程机械需求弱势拖累，在板材中产量占比最大的热轧一季度表观消费量同比-2.3%。最终，板材 24Q1 的表 观消费量同比-0.7%，“板强长 弱”的态势延续。图 1：主要钢 材品种 的表格 消费量 和产量的 同比增 速 资料来源：Mysteel，长 江证券 研究所 价格上看，24Q1 的螺纹、热 轧、冷轧、中厚板价格处于 2016 年以来的 36%、48%、70%、52%分位数，映射各品 种基本面的强弱。而从成本端看，铁矿石、冶金焦 24Q1的价格处于 2016 年以来 85%、64%分位数，环比 23Q4 分别-3pct、-5pct，印证原料端的压力依旧严峻。在“需求疲弱和“成本高企”的双重矛盾下，行业盈利环比走弱。表观消费量 螺纹 线材 热轧 冷轧 中厚板 长材 板材 综合2 4 Q 1 同比-25.7%-30.1%-2.3%1.3%-0.4%-27.3%-0.7%-13.6%2 3 Q 4 同比-11.8%-19.5%3.9%2.3%4.6%-14.5%3.6%-6.2%24Q1-23Q4-13.9%-10.6%-6.2%-1.0%-5.0%-12.8%-4.2%-7.4%3 月同 比-31.3%-31.8%-3.6%5.4%-2.0%-31.5%-0.4%-17.3%产量 螺纹 线材 热轧 冷轧 中厚板 长材 板材 综合2 4 Q 1 同比-20.0%-29.7%1.1%4.4%3.9%-23.4%2.9%-10.7%2 3 Q 4 同比-12.8%-18.4%3.4%2.6%4.7%-14.8%3.5%-6.3%24Q1-23Q4-7.1%-11.3%-2.2%1.8%-0.8%-8.6%-0.6%-4.4%3 月同 比-28.5%-34.0%2.1%7.4%2.5%-30.4%3.9%-14.5%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/27 行业研究|专题报 告 图 2：主要钢 材品种 和原材 料 2023Q4 和 2024Q1 的 价格分 位数（自 2016 年以 来）资料来源：Wind，长 江证券 研究所 降价+减产，23N 收 入同比-4.3%，24Q1 环比-5.2%收入端，23 年钢材价格下行是 行业收入同比下滑的主要原因；2024 年一季度，除钢材价格 延续走弱外，部分长材、中低端热轧企业因陷入现金流亏损而减产，进一步加剧了收入端的下行。从我们跟踪的 34 家上市钢企收入来看，2023 年实现营业收入 20688.11亿元，同比-4.3%。2024 年一季 度实现营业收入 4811.91 亿元，同比-5.5%，环比-5.2%。图 3：2024Q1 钢铁行 业营业 收入 同环比均 下降（金额单 位：亿 元）资料来源：Wind，长 江证券 研究所 56%47%78%41%88%69%36%48%70%52%85%64%0%20%40%60%80%100%螺纹 热轧 冷轧 中厚板 铁矿 冶金焦价 格 分 位 数2023Q4 2024Q1公司简称 2022年 2023年 同比 公司简称 2022Q4 2023Q4 同比 公司简称 2023Q1 2024Q1 同比 环比久立特材 65.37 85.68 31.07%久立特材 17.79 24.14 35.73%久立特材 16.79 23.89 42.30%-1.06%河钢资源 50.53 58.67 16.10%河钢资源 12.98 18.82 44.99%河钢资源 11.40 16.11 41.36%-14.39%方大特钢 232.39 265.07 14.07%方大特钢 50.78 68.17 34.25%方大特钢 41.75 58.74 40.70%-13.83%杭钢股份 433.25 558.27 28.86%杭钢股份 69.92 163.57 133.93%杭钢股份 124.88 160.43 28.47%-1.92%柳钢股份 807.25 796.65-1.31%柳钢股份 183.64 226.60 23.39%柳钢股份 171.65 199.88 16.45%-11.79%金岭矿业 13.73 14.54 5.92%金岭矿业 2.45 3.75 53.34%金岭矿业 2.63 2.81 6.64%-25.23%包钢股份 721.72 705.65-2.23%包钢股份 139.66 169.83 21.60%包钢股份 171.50 177.48 3.49%4.50%抚顺特钢 78.15 85.75 9.72%抚顺特钢 20.77 23.00 10.71%抚顺特钢 20.09 20.71 3.13%-9.93%首钢股份 1,181.42 1,137.61-3.71%首钢股份 264.58 287.42 8.63%首钢股份 287.15 295.40 2.87%2.78%宝钢股份 3,677.78 3,445.00-6.33%宝钢股份 895.26 894.84-0.05%宝钢股份 786.02 808.14 2.81%-9.69%中信特钢 983.45 1,140.19 15.94%中信特钢 228.34 276.05 20.89%中信特钢 279.69 284.29 1.64%2.98%沙钢股份 181.73 153.59-15.48%沙钢股份 42.59 40.14-5.75%沙钢股份 38.84 37.06-4.59%-7.68%太钢不锈 976.54 1,056.18 8.15%太钢不锈 239.44 252.33 5.38%太钢不锈 259.06 244.63-5.57%-3.05%南钢股份 706.67 725.43 2.65%南钢股份 180.22 161.78-10.23%南钢股份 178.97 168.72-5.73%4.29%本钢板材 626.17 578.15-7.67%本钢板材 147.77 143.12-3.15%本钢板材 157.84 148.07-6.19%3.46%凌钢股份 215.58 203.21-5.74%凌钢股份 40.95 47.99 17.21%凌钢股份 55.31 51.85-6.27%8.02%三钢闽光 516.58 479.41-7.20%三钢闽光 117.22 135.73 15.79%三钢闽光 119.70 112.02-6.42%-17.47%河钢股份 1,434.70 1,227.44-14.45%河钢股份 334.38 270.92-18.98%河钢股份 318.51 297.50-6.60%9.81%华菱钢铁 1,680.99 1,638.97-2.50%华菱钢铁 437.08 440.55 0.79%华菱钢铁 397.62 369.12-7.17%-16.21%山东钢铁 1,022.89 904.75-11.55%山东钢铁 256.93 220.93-14.01%山东钢铁 247.50 228.30-7.76%3.33%马钢股份 1,021.54 989.38-3.15%马钢股份 228.42 250.21 9.54%马钢股份 227.37 203.92-10.31%-18.50%中南股份 393.04 390.14-0.74%中南股份 119.74 92.88-22.43%中南股份 90.77 80.50-11.31%-13.33%鞍钢股份 1,310.72 1,135.02-13.40%鞍钢股份 302.22 292.14-3.34%鞍钢股份 308.44 273.43-11.35%-6.40%西宁特钢 77.57 49.39-36.33%西宁特钢 5.76 16.36 183.99%西宁特钢 13.18 11.62-11.84%-28.94%八一钢铁 230.44 229.71-0.32%八一钢铁 33.57 51.90 54.60%八一钢铁 40.09 34.90-12.94%-32.76%安阳钢铁 392.35 421.51 7.43%安阳钢铁 93.89 96.33 2.60%安阳钢铁 98.71 85.08-13.81%-11.68%武进不锈 28.30 35.16 24.21%武进不锈 7.92 7.95 0.40%武进不锈 8.68 7.30-15.89%-8.18%金洲管道 60.89 57.43-5.68%金洲管道 15.53 13.94-10.21%金洲管道 12.43 10.37-16.60%-25.62%酒钢宏兴 446.11 394.52-11.56%酒钢宏兴 80.97 93.37 15.32%酒钢宏兴 104.23 82.07-21.26%-12.11%新兴铸管 477.60 432.53-9.44%新兴铸管 92.82 69.32-25.33%新兴铸管 118.51 91.24-23.01%31.64%重庆钢铁 365.62 393.18 7.54%重庆钢铁 108.95 93.05-14.59%重庆钢铁 104.70 77.36-26.11%-16.86%常宝股份 62.23 66.61 7.03%常宝股份 17.34 15.46-10.88%常宝股份 18.22 13.03-28.48%-15.71%永兴材料 155.79 121.89-21.76%永兴材料 47.13 24.85-47.27%永兴材料 33.37 23.00-31.07%-7.44%新钢股份 990.01 711.43-28.14%新钢股份 230.27 88.60-61.52%新钢股份 228.74 112.94-50.62%27.47%行业合计 21,619.10 20,688.11-4.31%行业合计 5,067.30 5,076.05 0.17%行业合计 5,094.36 4,811.91-5.54%-5.20%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/27 行业研究|专题报 告 矿焦供给 刚性，23N 成本 同比-3.9%，24Q1 环比-4.3%2023 年钢铁需求整体趋于平 稳，然而由于缺乏行政 化 的手 段 干预，加之由于 开工 强度减弱，废钢 的 产出 量 下 降，全 年 生 铁 产 量 同 比+0.7%，带 动 铁 矿、焦 煤 需 求 的 增 长。2024Q1，尽 管钢 铁 的表 观消 费量 下 滑明 显，然而 在重 资产 属性 下，钢 铁生 产的 调节 相对迟缓，生铁产量同比仅下滑 2.9%，使得矿、焦需求减弱的 幅度明显小于成材，致使钢铁成本侧压力进一步加剧。从矿、焦的供给来看，铁矿方面，尽管非主流矿有小幅增长，但 2024 年主流矿山增量有限，供给延续刚性；焦煤方面，尽管 2024 年进口量有增 长预期，但国内安监政策的趋严，或使得国内供给 有所减 量。整体来看，2024 年原料端在黑色产业链的强势 地位或难以改变。从我们跟踪的 34 家上市钢企 成本来看，2023 年实现营业成本 19493.54亿元，同比-3.9%。2024 年一季 度实现营业成本 4602.71 亿元，同比-4.5%，环比-4.3%。图 4：2024Q1 钢铁行 业营业 成本 同环比均 下降（金额单 位：亿 元）资料来源：Wind，长 江证券 研究所 公司简称 2022年 2023年 同比 公司简称 2022Q4 2023Q4 同比 公司简称 2023Q1 2024Q1 同比 环比方大特钢 212.77 248.24 16.67%方大特钢 48.66 63.47 30.43%方大特钢 39.26 55.38 41.05%-12.75%久立特材 48.85 63.25 29.49%久立特材 13.00 16.96 30.41%久立特材 12.81 17.44 36.10%2.83%杭钢股份 421.39 549.84 30.48%杭钢股份 71.20 161.84 127.30%杭钢股份 122.77 158.61 29.19%-2.00%柳钢股份 814.88 780.27-4.25%柳钢股份 176.76 221.83 25.50%柳钢股份 164.33 189.91 15.57%-14.39%河钢资源 17.83 21.69 21.68%河钢资源 2.50 5.91 136.52%河钢资源 4.61 5.31 15.11%-10.10%金岭矿业 10.83 11.32 4.55%金岭矿业 2.47 2.92 18.26%金岭矿业 2.11 2.33 10.54%-20.38%包钢股份 665.91 637.08-4.33%包钢股份 118.23 155.91 31.87%包钢股份 153.74 164.29 6.87%5.38%首钢股份 1,110.68 1,084.51-2.36%首钢股份 256.33 282.63 10.26%首钢股份 274.59 286.53 4.35%1.38%中信特钢 838.53 990.38 18.11%中信特钢 198.93 244.32 22.82%中信特钢 241.76 249.30 3.12%2.04%宝钢股份 3,462.93 3,231.27-6.69%宝钢股份 927.96 838.28-9.66%宝钢股份 744.56 766.68 2.97%-8.54%凌钢股份 218.95 204.84-6.44%凌钢股份 45.23 50.86 12.45%凌钢股份 53.43 54.62 2.23%7.39%抚顺特钢 66.67 74.16 11.24%抚顺特钢 17.49 19.52 11.62%抚顺特钢 17.87 18.19 1.79%-6.81%本钢板材 622.59 583.26-6.32%本钢板材 154.73 145.67-5.86%本钢板材 153.16 152.43-0.48%4.64%沙钢股份 166.12 144.48-13.02%沙钢股份 40.76 38.11-6.51%沙钢股份 36.83 35.32-4.09%-7.31%三钢闽光 487.99 453.95-6.98%三钢闽光 107.49 131.92 22.72%三钢闽光 113.32 107.60-5.05%-18.44%山东钢铁 966.04 868.52-10.09%山东钢铁 246.80 212.24-14.00%山东钢铁 240.22 227.97-5.10%7.41%华菱钢铁 1,507.45 1,484.86-1.50%华菱钢铁 397.71 404.57 1.72%华菱钢铁 368.12 347.48-5.61%-14.11%河钢股份 1,301.34 1,102.05-15.31%河钢股份 293.44 232.68-20.71%河钢股份 286.79 269.57-6.01%15.85%南钢股份 630.67 648.54 2.83%南钢股份 167.55 144.78-13.59%南钢股份 162.13 151.35-6.65%4.53%鞍钢股份 1,280.22 1,140.37-10.92%鞍钢股份 296.53 295.02-0.51%鞍钢股份 303.10 282.87-6.67%-4.12%中南股份 392.88 381.32-2.94%中南股份 124.92 91.47-26.78%中南股份 88.29 82.10-7.01%-10.25%永兴材料 74.25 76.80 3.43%永兴材料 20.11 19.33-3.87%永兴材料 20.19 18.65-7.62%-3.49%太钢不锈 946.82 1,049.15 10.81%太钢不锈 257.99 257.67-0.13%太钢不锈 262.12 241.68-7.80%-6.20%西宁特钢 78.27 52.68-32.69%西宁特钢 6.90 18.01 160.90%西宁特钢 13.48 12.15-9.90%-32.55%安阳钢铁 395.28 413.11 4.51%安阳钢铁 97.59 96.02-1.61%安阳钢铁 98.42 87.74-10.84%-8.62%马钢股份 988.46 973.08-1.56%马钢股份 252.50 242.34-4.02%马钢股份 227.09 200.68-11.63%-17.19%八一钢铁 229.90 220.92-3.90%八一钢铁 37.21 45.27 21.68%八一钢铁 41.32 35.42-14.26%-21.76%金洲管道 54.28 50.37-7.20%金洲管道 13.74 12.48-9.16%金洲管道 10.91 9.04-17.17%-27.57%酒钢宏兴 432.53 366.52-15.26%酒钢宏兴 79.97 88.91 11.17%酒钢宏兴 94.75 76.83-18.91%-13.58%武进不锈 24.25 29.30 20.80%武进不锈 6.65 6.66 0.19%武进不锈 7.44 5.96-19.90%-10.49%新兴铸管 442.69 405.32-8.44%新兴铸管 88.13 63.82-27.58%新兴铸管 112.29 86.69-22.79%35.85%重庆钢铁 365.92 400.02 9.32%重庆钢铁 115.01 98.74-14.15%重庆钢铁 104.19 78.99-24.19%-20.00%常宝股份 52.91 54.11 2.26%常宝股份 13.91 12.60-9.43%常宝股份 14.77 10.91-26.13%-13.42%新钢股份 958.26 697.93-27.17%新钢股份 241.57 87.26-63.88%新钢股份 226.63 112.69-50.28%29.13%行业合计 20,289.32 19,493.54-3.92%行业合计 4,939.98 4,810.02-2.63%行业合计 4,817.40 4,602.71-4.46%-4.31%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/27 行业研究|专题报 告 原料强于 成材，23N 毛利率同比-0.4pct，24Q1 毛利率环比-0.9pct 原料强于成材态势延续下，钢铁销售与原料采购的价差持续收窄。从我们跟踪的 34 家上市钢企 毛利率 来看，2023 年 板块毛利率 5.77%，同比-0.38pct。2024 一季度板块毛利率 4.35%，同比-1.09pct，环比-0.89pct。图 5：2024Q1 钢铁行 业毛利 率 同 环比均下 降 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 行业陷入 亏损，23N 扣非同比-41%，24Q1 环比+11%23N 毛利润-10%，24Q1 环比-21%毛利润方面，在收入和毛利率的同步下滑下，钢铁板块的毛利润同比下滑。从我们跟踪的 34 家上市钢企的 毛利润来看，2023 年实现毛利润 1194.58 亿元，同比减少 10.17%；2024 一季度，上市钢企实现毛利润 209.20 亿元，同比下降 24.47%，环比 下降 21.36%。公司简称 2022年 2023年 同比 公司简称 2022Q4 2023Q4 同比 公司简称 2023Q1 2024Q1 同比 环比河钢资源 64.72%63.02%-1.70%河钢资源 80.76%68.61%-12.15%河钢资源 59.52%67.04%7.51%-1.57%武进不锈 14.30%16.66%2.35%武进不锈 16.06%16.24%0.18%武进不锈 14.26%18.35%4.09%2.11%久立特材 25.28%26.18%0.90%久立特材 26.90%29.76%2.87%久立特材 23.68%27.00%3.33%-2.76%太钢不锈 3.04%0.67%-2.38%太钢不锈-7.75%-2.12%5.63%太钢不锈-1.18%1.20%2.39%3.32%八一钢铁 0.24%3.82%3.59%八一钢铁-10.82%12.77%23.60%八一钢铁-3.06%-1.50%1.56%-14.28%马钢股份 3.24%1.65%-1.59%马钢股份-10.54%3.14%13.68%马钢股份 0.12%1.59%1.47%-1.56%抚顺特钢 14.68%13.51%-1.18%抚顺特钢 15.81%15.11%-0.69%抚顺特钢 11.02%12.17%1.15%-2.94%南钢股份 10.75%10.60%-0.16%南钢股份 7.03%10.50%3.47%南钢股份 9.41%10.30%0.89%-0.20%柳钢股份-0.94%2.06%3.00%柳钢股份 3.75%2.11%-1.65%柳钢股份 4.27%4.99%0.72%2.88%金洲管道 10.86%12.30%1.44%金洲管道 11.54%10.50%-1.04%金洲管道 12.24%12.84%0.60%2.35%宝钢股份 5.84%6.20%0.36%宝钢股份-3.65%6.32%9.97%宝钢股份 5.27%5.13%-0.15%-1.19%方大特钢 8.44%6.35%-2.09%方大特钢 4.18%6.90%2.72%方大特钢 5.97%5.73%-0.23%-1.17%新兴铸管 7.31%6.29%-1.02%新兴铸管 5.06%7.93%2.87%新兴铸管 5.25%4.99%-0.26%-2.94%沙钢股份 8.59%5.93%-2.66%沙钢股份 4.29%5.06%0.77%沙钢股份 5.18%4.68%-0.49%-0.38%杭钢股份 2.74%1.51%-1.23%杭钢股份-1.83%1.06%2.89%杭钢股份 1.69%1.14%-0.55%0.08%河钢股份 9.30%10.22%0.92%河钢股份 12.24%14.11%1.87%河钢股份 9.96%9.39%-0.57%-4.73%新钢股份 3.21%1.90%-1.31%新钢股份-4.91%1.51%6.42%新钢股份 0.92%0.23%-0.70%-1.29%中信特钢 14.74%13.14%-1.60%中信特钢 12.88%11.49%-1.39%中信特钢 13.56%12.31%-1.25%0.81%首钢股份 5.99%4.67%-1.32%首钢股份 3.12%1.67%-1.45%首钢股份 4.37%3.00%-1.37%1.34%三钢闽光 5.53%5.31%-0.22%三钢闽光 8.30%2.80%-5.49%三钢闽光 5.33%3.95%-1.38%1.14%华菱钢铁 10.32%9.40%-0.92%华菱钢铁 9.01%8.17%-0.84%华菱钢铁 7.42%5.86%-1.56%-2.30%西宁特钢-0.90%-6.66%-5.76%西宁特钢-19.87%-10.13%9.75%西宁特钢-2.27%-4.52%-2.26%5.60%重庆钢铁-0.08%-1.74%-1.66%重庆钢铁-5.55%-6.11%-0.55%重庆钢铁 0.49%-2.10%-2.59%4.01%常宝股份 14.98%18.76%3.79%常宝股份 19.79%18.49%-1.30%常宝股份 18.93%16.27%-2.66%-2.22%酒钢宏兴 3.04%7.10%4.05%酒钢宏兴 1.23%4.78%3.56%酒钢宏兴 9.