20240507_中信建投_游戏行业2023&1Q24财报总结：核心五问五答买量、出海、小游戏、AI_42页.pdf

游戏2023&1Q24 财报总结核心五问五答：买量、出海、小游戏、AI证 券 研 究报 告 行 业动 态报 告分 析师：杨艾 莉010-85156448SAC 编号：S1440519060002SFC 编号：BQI330发布日 期：2024 年5 月7 日本报告由中信建投证券股份有 限公司在中华人民共和国（仅 为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适 用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提 供。同时请务必阅读正文之后 的免责条款和声明。分 析 师：杨 晓 玮SAC 编 号：S1440523110001 1核心观点1、1Q24哪些公司超预期及原因？1）老游戏稳健：神州泰岳（海外SLG），巨人网络（国内征途+球球）；2）新品周期较好：恺英网络。2、买量成本怎么展望？23年A股游戏平均销售费用率29%（+2pct）Q1提至35%。年初至今APP 竞争趋缓、小游戏竞争持续激烈。3、国内海外景气度展望？1）出 海：持 续 看 好SLG 赛道扩容，点点排名快速攀升，壳木稳中有升；2）国内：5 月下旬大量头部产品上线，腾讯DNF手游 5/21，网易 燕云十六声 7/26，米哈游绝区零 暑期。4、小游戏格局变化与景气度？畅销Top10 品类 扩容，带动空 间再提 升：1）多元化：百 炼英雄 打破 开箱子、咸鱼like 榜单 局面；2）重度化：无尽冬日 王者征途证明重度&强对战玩法逐步跑通。5、AI+游戏是否有进展？1）期待AI+3D攻克奇点，长期研发费用率有下降趋势；2）AI新玩法：AI虚拟聊天与乙女游戏内核高度类似：高频、拟人、陪伴，期待新玩法出现。ZXEVvMmRpMoPrPtQsPtMpO6MaObRmOrRsQqMeRmMsPeRmNmMbRoOxPwMnRqQwMtPsO2内容摘要A 股游戏板块2023 年与24年第一季度财报均发布，我们对各家公司进行梳理+展望，提炼出目前市场核心关心的几个问题：1、1Q24哪些公司超预期？核心原因是什么？核心公司一季度表现超预期，主要分为两类：1）老游戏表现稳健，包括神州泰岳（海外，战火与秩序/旭日之城），巨人网络（国内，征途/球球）；2）新品周期较好的，主要包括恺英网络（国内，小游戏+收购盛和增量）。此外吉比特一季度收入环比有提升，下滑趋势止跌。2、板块整体销售费用率如何？全年买量成本怎么展望？从23 年 来看，A 股 游 戏 板块 平均 销 售 费 用 率29%，比21 年/22 年的27%相 比 高 出2pct，1Q24 行 业 整体 销 售费用率进 一 步 提 升 至35%，我 们 认 为 核 心 仍 然 参 与 买 量 的 游 戏 整 体 变 多，同 时 增 量 玩 家 有 限、其他娱乐体验（线下文旅电影/线上短剧）对游戏有挤压，导致买量格局仍激烈。但 分 渠 道 看，APP 游 戏 和 小 游 戏 趋 势 有 分 化：APP 竞 争 有 趋 缓，年 初 至 今 投 放 游 戏 数/素 材 数 同 比 下 降15-20%，小游戏竞争持续激烈，年初至今投放游戏数、素材数同比提升40-60%3、国内市场和海外的景气度（SLG出海）怎么看？各家公司产品储备？Q1 9%1-3 3 11%2H23以来海外流水提升的公司均依靠SLG：包括点点WhiteoutSurvival 出海收入第1，壳木Age ofZOrigins，23年全球SLG 手游下载7 亿次+，同比+24%，我们持续看好SLG+X 赛道扩容。5 DNF 5/21 5/22 5/32 7/26 3核心观点4、小游戏行业格局变化？全年景气度？小游戏Top10快速洗牌，背后是品类扩容（多元化+重度化），进一步带动小游戏市场空间提升 玩法多元化：like TOP5 like SLG Whiteout Survival 1 Top15 2200 1600 37.5%5、AI+游戏是否有进展？降本增效+新玩法的推出怎么看？降本增效：各家公司生产管线渗透全面：包括完美世界智能NPC/智能游戏助手/场景建模/AI绘画，恺英网络“形意”大模型，以及巨人网络AI 绘画平台iMagine等。期待AI+3D 攻克技术奇点，行业长期研发费用率有下降趋势。AI新玩法：在AI+UGC之外，期待AI乙女游戏。AI AI AI AI Top5 3+2+1 or 2 AI d8KMrGMVGt5UNLiGu2M6I5KvZxvDHl7CnYBIQwX/6MP+sg80E8k52vbovlGeKVG6 4目录Q2Q1 1Q24哪些公司超预期？核心原因是什么？板块整体销售费用率如何？全年买量成本怎么展望？Q3 国内市场和海外的景气度（SLG出海）怎么看？各家公司产品储备？Q4小游戏行业格局变化？全年景气度？Q5 AI+游戏是否有进展？降本增效+新玩法的推出怎么看？附录 重点个股近期更新 51、收 入 端：增 速 有分 化，老游 戏 稳健or 新 品 周 期 好的 公 司，表 现 更加 亮 眼 从23 年 下 半 年 至1Q24，A 股 游 戏 公 司 的 收 入 增速分化比较明显，近几个季度收入趋势较好的公 司 可 以 分 为 两 类：1）老 游 戏 稳 健神 州泰岳（海外，战火与 秩序/旭日 之城）巨 人网络（国内，征途/球球）2）新 品 周 期 较 好 的恺 英网络（国内，小游戏+收 购盛和 增量）三 七互娱（国内，一系列 小游戏）世 纪华 通（海外，WhiteoutSurvival）一 季 度 收 入 增 速，延 续 下 滑 趋 势 的 包 括吉比特、完 美 世 界、游 族 网 络、盛 天 网 络、姚记科技、星 辉娱乐等 但 环 比 看，吉 比 特Q1 收 入 实 现 环 比 增 长公司Q1 收入9.3 亿，环比+5.6%，其 中 老 游 戏 问道 手游+一念逍遥 等 流 水 企 稳，飞 吧 龙 骑士（境 外 版）神 州 千 食 舫 MonsterNeverCry 等新游 戏上线有 增量。一 季 度 上 线 新 品，预计Q2 有 增 量 的 包 括 完 美世界（P5X），游族 网 络（少年 西游记2）wind A 股 主 要 游戏公 司单季 度收入 与增速（单位：百万，蓝色 代表增 速高）1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24恺英网络 955 1,022 1,053 1,266 1,308 YoY-7%4%29%41%37%神州泰岳 1,212 1,441 1,398 1,911 1,488 YoY 22%32%21%22%23%巨人网络 508 936 824 657 696 YoY-13%94%62%41%37%三七互娱 3,765 3,996 4,282 4,504 4,750 YoY-8%0%19%-5%26%世纪华通 3,023 3,027 3,738 3,497 4,262 YoY-14%3%39%50%41%吉比特 1,144 1,205 958 878 927 YoY-7%-6%-27%-34%-19%完美世界 1,904 2,556 1,736 1,595 1,329 YoY-11%42%-3%-19%-30%游族网络 474 372 333 447 335 YoY-13%-22%-24%-14%-29%姚记科技 1,188 1,158 1,225 735 982 YoY 18%30%34%-33%-17%浙数文化 924 765 599 790 678 YoY-11%-45%-60%-37%-27%盛天网络 429 383 271 247 254 YoY 35%-7%-40%-48%-41%掌趣科技 246 213 246 277 256 YoY-25%-33%-17%4%4%宝通科技 755 790 873 1,238 839 YoY 14%-8%1%42%11%星辉娱乐 321 394 751 267 302 YoY-13%-4%44%-13%-6%电魂网络 156 163 187 172 137 YoY-31%-21%2%-1%-12%冰川网络 690 704 720 670 560 YoY 44%107%67%-16%-19%名臣健康 407 438 459 334 362 YoY 173%124%110%-13%-11%顺网科技 364 317 427 324 412 YoY 36%29%36%9%13%62、利 润 端（扣 非）：1Q24 核 心 公 司的 表 现均 超 出预 期 恺英网络：一 季 度 归 母 净 利 润4.3 亿，同比+47%，扣非4.2 亿，同比+48%，增长亮眼。一 季 度 经 营 趋 势 向 好，主要是 盛 和 并 表+仙剑 怪 物 联 萌 两款 小 游 戏 稳 定 贡 献 增 量，两 款 游 戏 排名小游戏畅销Top20.神 州 泰 岳：一 季 度 归 母 净 利 润 达2.95亿元，同 比 增 长65.62%。核 心 游 戏 旭日之城 战火与秩序 稳健，展望24 年，公 司 储 备 科 幻SLG 代号DL和文明SLG 代号LOA 有望2H24 在海外率先上线 巨人网络：一季度实现归母净利润3.5亿，同比+44%，扣 非 归 母4.1 亿，同比+54%。征途/球 球 稳 健，全 年 增 长 可 持续，王者征途 小程序自2 月起加大买量，排 名 和 流 水 稳 步 攀 升；后 续 原始征途 正 式 版，及 月 圆 之 夜 太空杀 加大商业化贡献增量。wind A 股 主 要 游戏公 司单季 度扣非 归母净 利润与 增速（单位：百万，蓝色代 表增速 高）1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24恺英网络 286 390 363 312 424 YoY 19%10%46%180%48%神州泰岳 147 235 155 292 287 YoY 160%54%25%160%95%巨人网络 262 429 425 256 405 YoY-25%78%60%59%54%三七互娱 670 445 962 419 616 YoY-12%-50%70%-38%-8%世纪华通 338 399 467-783 647 YoY 64%77%182%89%92%宝通科技 81 33-19 61 99 YoY 25%293%-130%112%22%吉比特 281 365 178 295 198 YoY-16%9%-47%-37%-29%完美世界 204 81 172-247-158 YoY-51%-68%-31%-7%-178%游族网络 6-126 20 175 23 YoY-89%由盈转亏-15%147%292%姚记科技 191 205 127-4 150 YoY 130%108%28%-106%-22%浙数文化 168 326 111-245 71 YoY 27%63%-36%-398%-58%盛天网络 71 70 34-13 10 YoY 35%10%-54%-145%-86%掌趣科技 60 59 4 5 57 YoY 50%-18%-93%107%-6%星辉娱乐-44-37 134-140-98 YoY-264%-305%扭亏为盈 46%-124%电魂网络 32 38 34-44 31 YoY-50%-37%-32%由盈转亏-5%冰川网络 181-63 48 36-450 YoY-16%-188%123%163%由盈转亏 73、1Q24 核 心 公 司 超预 期 原因：老 游戏 稳 健or 新 品周 期 好国内 海外老游戏稳健新游产品周期好巨人网络，扣非净利润+54%（征途+球球）神州泰岳，扣非净利润+95%（战火与秩序+旭日之城）恺英网络，扣非净利润+48%（10+款版号，新品类+传奇兼有）世纪华通，扣非净利润+92%（海外新品WhiteoutSurvival）三七互娱，收入端+26%（小游戏排名好）恺英网络，扣非净利润+48%（传奇类游戏）84、游 戏 公 司愈 加 重视 分 红：三 七、恺 英、巨 人 加 大分 红 绝对 值 相较以往年份，游戏公司对于分红更加重视 部分公司23 年 的 分 红 金 额 呈 现 明 显 的 上 涨 趋 势，包 括 三 七 互 娱（23 年 分 红18 亿）、恺英网络（23 年分红4.3亿）、神州泰岳（23年分红1.2亿）、姚记科技（分红3.7亿）、浙数文化（23年分红1.6亿）恺 英 网 络：分 红、增 持 彰 显 长 期 信 心 公 司 实 控 人 提 议23 年度分红2.15 亿，半 年 度 已 分 红2.13 亿，23年分红比率约25.2%-32.9%。从2020年至今，实控人累计增持11次，金额超15亿元 巨人网络：年中+年末两次分红，分红总额预计3.99亿，分红比率约37%。公司 2 0 2 1 分红 金额（亿 元）2 0 2 2 分红 金额（亿 元）2 0 2 3 分红 金额（亿 元）最新市值（亿元）股息率三七互娱11.4 17.7 18.1 370.4 4.89%完美世界22.9 6.7 8.7 194.0 4.50%吉比特11.5 12.2 5.0 140.9 3.58%恺英网络-4.3 253.8 1.68%巨人网络3.1 3.0 4.0 232.7 1.71%姚记科技1.2 1.0 3.7 106.7 3.48%冰川网络-3.1 2.8 43.7 6.35%浙数文化1.0 1.0 1.6 129.0 1.28%神州泰岳0.5 0.6 1.2 190.0 0.62%电魂网络2.0 2.0 0.5 45.4 1.10%游族网络-0.5 88.7 0.51%宝通科技0.4-0.2 59.2 0.42%A 股 主 要 游戏公 司单季 度扣非 归母净 利润与 增速（单位：百万，蓝色代 表增速 高）wind 9目录Q2Q1 1Q24哪些公司超预期？核心原因是什么？板块整体销售费用率如何？全年买量成本怎么展望？Q3 国内市场和海外的景气度（SLG出海）怎么看？各家公司产品储备？Q4小游戏行业格局变化？全年景气度？Q5 AI+游戏是否有进展？降本增效+新玩法的推出怎么看？附录 重点个股近期更新 101、费 用 端（1）销售 费 用 率整 体：稳 中 有增，买 量竞 争 仍然 激 烈27%27%26%30%26%24%26%31%25%29%29%32%35%0%5%10%15%20%25%30%35%40%1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24A 股 游 戏（申万）指数 的平均 销售费 用率，呈现趋 势性的 上升 从23 年来看，A 股 游 戏 板 块 全 年 平 均 的 销 售 费 用 率 约 为29%，比21 年与22 年的27%相比，高出2pct，且呈现逐季度提升的趋势（1Q23-4Q23分别为25%、29%、29%、32%）。1Q24 行 业 整 体 销 售 费 用 率 进 一 步 提 升 至35%，我 们 认 为 核 心 仍 然 是:1）新 游 竞 争 格 局 激 烈 wind 112、费 用 端（2）不同 渠 道 有分 化：APP 竞 争 趋缓，小游 戏 持续 激 烈 1Q24 A+APP 1 APP Dataeye APP 接近5000款，少于去年同期6500款 2）小程序游戏持续激烈：Dataeye 大约2200款，多于去年同期1600 款 左右。dataeye 1Q24 时间 因素1新游供给 因素2增量玩家有多少 因素3线上时长 其他行业对买量盘的挤压买量成本A 股游戏公司平均销售费用率2020 年买量游戏 数：约2500 款头部新游 数：6 款手游用户 数6.54 亿，同比+4.84%1H20 用户居家，用 户线上时间提 升无明显影 响开始升高24%2021 年买量游戏 数：约3000 款头部新游 数：7 款手游用户 数6.56 亿，同比0.23%线下有所 放开/恢复 直播 电商 挤占 游 戏 大盘 较高27%2022 年买量游戏 数：约4000 款头部新游 数：6 款手游用户 数6.54 亿，同比-0.23%用户 居家，用户 线 上时间提升无明显影 响 较高27%2023 年买量游戏 数：约7500 款头部新游 数：5 款 逆水寒 星穹 铁 道 等预计小游 戏贡献 增 量，但用户价 值量偏 低线下 完全 放开，线 上时长有所下 滑短剧 兴起 带动 买 量 成本上升高29%2024 年（1-4 月）买量游戏 数APP 游戏：接近5000 款（去 年同 期6500 款 左右）小程序游 戏：约2200款（去年同 期1600 款 左右）预计 小游 戏贡 献 增 量，但用户价 值量偏 低线下文旅+影 视的 景 气度持续较高短剧兴起 带动买 量 成本上升高35%（1Q24 口径，去年Q1 为25%）1205000001000000150000020000002500000300000035000002020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年01000002000003000004000005000006000007000002020 年 2021年 2022年 2023 年 2024年3、APP 游 戏：买 量 竞争 趋 缓，投 放 游戏 数、素材 数 同比 下 降15-20%APP 接近5000款买量，少于去年同期6500款，同比下降23%23.5 27.8 15%86.5 103.6 17%APP APP dataeye 130500001000001500002000002500002020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年01000002000003000004000005000006000007000008000009000002020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年4、小 程 序 游戏：买量 竞 争 加剧，投放 游 戏数、素 材数 同 比提 升40-60%dataeye 2200 1600 37.5%15.7 9.4 67%47.5 29.7 60%14目录Q2Q1 1Q24哪些公司超预期？核心原因是什么？板块整体销售费用率如何？全年买量成本怎么展望？Q3 国内市场和海外的景气度（SLG出海）怎么看？各家公司产品储备？Q4小游戏行业格局变化？全年景气度？Q5 AI+游戏是否有进展？降本增效+新玩法的推出怎么看？附录 重点个股近期更新 151、手 游 整 体景 气 度：Q1 国 内缺 新 品，但 仍 实现9%增 长；出 海增 速 逐月 加 快 9%Q1 529 8.63%Q2 1-3 3 Q1 40.75 5.1%1-3-4%9%11%3-21%-28%-6%-4%23%30%51%64%53%39%33%33%0%18%9%-15%-14%-15%-14%6%1%8%5%-11%-8%-5%-3%-4%9%11%-40%-20%0%20%40%60%80%国内手游增速 出海市场增速&-19.42%15.92%55.78%35.04%8.63%-14.83%-2.44%0.45%-5.25%5.08%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1国内手游 增速 出海市场 增速 162、出 海 市 场：点 点互 动、壳木 游 戏凭SLG 扎 实 运 营，流 水 不断 创 新 高 data.ai 23年 至 今，海 外收 入 排 名 持续 走高 的 公 司，都 主要 依 靠SLG 类 产品：1）点点互动（世纪华通）：23 年第8 名，提 升至24 年2 月第1 名，冰 雪生存类SLG Whiteout Survival 从23年12月-24年2 月保持出海游戏收入第一 名（超 越原神 和吃鸡）2）壳木游戏（神州泰岳）：排 名稳定 在6-8 名，相对比较 稳健。末日题 材SLG Age of Z Origins 23年10-11 月的排名攀升至第5。3）Onefun（元趣娱乐）从24年1月第6 名，提 升至24年2 月 的第3名，融合类SLG LastWar:Survival 24年2 月出海收入攀升至第2。12345678910Whiteout Survival 最后 的战 争：生存 游戏菇勇 者传 说 原神崩坏：星 穹铁 道 绝地 求生蔚蓝 档案 Age of Z OriginsPuzzles&Survival 万国 觉醒12345678910点点 互动 米哈 游 OnefunJoy Net Games 腾讯 三七 互娱壳木 游戏 莉莉 丝 悠星 网络网易 172、出 海 市 场：SLG 全 球 下 载 大幅 提 升，看 好SLG+X 赛 道，与各 题 材均 能 融 合 data.ai 2023 SLG 7 23.5%SLG/-2023 SLG 17%15%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020.012020.032020.052020.072020.092020.112021.012021.032021.052021.072021.092021.112022.012022.032022.052022.072022.092022.112023.012023.032023.052023.072023.09奇幻-魔法 历史-中世纪 科幻-丧尸 科幻-末世废土 战争-现代军事犯罪 动物 海盗 奇幻-龙 历史-三国 23 SLG/01002003004005006007008002020 2021 2022 2023F（百万）SLG data.ai YoY+24%SLG+X 183、国 内 市 场：版 号发 放 稳 定，供 给侧 同 比30%+增长 12 23 1-11 2024 100 333 28%4 8 24 2 14 2 32 1 3-4 24 24 46 70%:22 4460676973708487 8786 86 8689888987 87105115111107442731403214020406080100120140国产游戏版号 进口游戏版号 193、国 内 市 场：二 季度 以 及 暑期，重点 公 司有 哪 些 核心 产 品？Taptap 5 5 DNF 公司 游戏 上线时间 类型 版号 测试进度 预约数 备注腾讯DNF 手游 5 月21 日 动作格斗 2 月29 日进行先遣测试 5000w+端转手IP极品飞车：集结暑期开放世界赛车手游 3 月15 日开始冲刺测试 1000w+EA 正版授权星之破晓 2H24（预计）动作剧情手游 3 月下旬终极测试 1200w+王者荣耀衍生手游网易燕云十六声 7 月26 日武侠开放世界 4 月19 日北美PC 端内测 1500w+永劫无间手游暑期（预计）国风武侠大逃杀 4 月1 日-4 月14 日首测 2500w+端转手IP，买断制销量破2000万份，转为免费后全球玩家数量突破4000 万零号任务 2Q24（预计）非对称竞技 23 年11 月开始首测 2000w+米哈游 绝区零暑期（预计）3D 角 色 扮演动作 4 月18 日三测 3000w+米哈游星铁后最受期待的新游戏哔哩哔哩 三国:谋定天下 5 月22 日（iOS 显示）三国策略 4 月17 日终测 100w+b 站 自 研 三国游戏库洛游戏 鸣潮 5 月23 日开放世界动作 2 月19 日奏鸣测试 2000w+恺英网络斗罗大陆:诛邪传说 暑期（预计）开放世界MMO-正版IP 授权盗墓笔记：启程 2H24（预计）探险RPG-正版IP 授权纳萨力克：崛起 Q2（预计）开放世界动作冒险-OVERLORD 正版授权巨人网络 原始征途-正式版暑期（预计）国战MMO-原 始 征途 活动&版本更新游族网络 少年西游记2 4 月30 日 卡牌RPG-少年系列近期新品完美世界一拳超人：世界 2H24（预计）JRPG-正版IP 授权乖离性百万亚瑟王：环2H24（预计）卡牌对战-正版IP 授权 20目录Q2Q1 1Q24哪些公司超预期？核心原因是什么？板块整体销售费用率如何？全年买量成本怎么展望？Q3 国内市场和海外的景气度（SLG出海）怎么看？各家公司产品储备？Q4小游戏行业格局变化？全年景气度？Q5 AI+游戏是否有进展？降本增效+新玩法的推出怎么看？附录 重点个股近期更新 211、24 年 小 游 戏 的新 变 化（1）榜单Top10 快 速 洗 牌，玩 法 多元 化+重度 化:1 TOP20 近期微信小程序游戏的畅销榜单Top10有较大的变化，多款新游冲入前10（无尽冬日/流浪超市/百练英雄/向僵尸开炮等），背后主要是两个趋势：1）玩法多元化：like SquardRPG+RPG+TOP5 like 2:5 TOP20 1 2 3 4 5 6 MMORPG 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 221、24 年 小 游 戏 的新 变 化（2）无 尽 冬日 的 成功 印 证SLG 可 以 跑通 小 游戏:WhiteoutSurvival SLG 4XSLG WhiteoutSurvival SLG SensorTower 2024 2 WhiteoutSurvival 5 4 1 1 APP RPG 23 24 1 APP APP 23 APPStore Dataeye sensortower 232 1 22 B 2 ARPPU/200MB 1GB QuestMobile Unity 小游戏行业天花板决定因素玩家数量（流量红利）抖音（现有）其 他流 量池（快 手，b 站，小红 书，知乎 等等）ARPPU中轻度玩法（现有）重 度玩 法（小程 序技 术限 制）243 24 1 根据2024年微信公开课Pro，微信小游戏在底层基础建设方面不断升级，包括代码包扩容、性能诊断监控、引擎快适配。举例说明，在编译内存方面，微信团队使用新WASM代码分包工具可以 降低50%的内存，业务内存方面，使用WXAssetBundle 和IL2CPP延迟加载方案就可以 降低约30%的内存，CPU显存使用微信的压缩纹理工具和我们之前刚刚提到的高性能加模式，最高 可以降低80%的内存。经过上述一整套的性能优化组合拳，重度游戏在小游戏的发布成为了现实。兼容Cocos、Laya、Unity 等重 度 游戏6 个月 2 个月休 闲 游戏2 个月 1 周iOS 性能 提升20-45%缓 存 空间由200M 提升至1G 25 Unity Unity Unity/WeixinMiniGame WebGL MemoryProfiler tuanjie_default_resources 3.5M 400K 3MB/IL2CPP 64MB 33MB Unity Unity 3 24 2 263、供 给 侧：休 闲 益智 类 版 号占 比 提升，天然 适 配 小游 戏 24 24 50%23 01115191426 2616725355861570.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%020406080100120140国产游戏版号 休闲益智类数量 减去休闲益智类游戏的版号数量 休闲益智类占比:23 27目录Q2Q1 1Q24哪些公司超预期？核心原因是什么？板块整体销售费用率如何？全年买量成本怎么展望？Q3 国内市场和海外的景气度（SLG出海）怎么看？各家公司产品储备？Q4小游戏行业格局变化？全年景气度？Q5 AI+游戏是否有进展？降本增效+新玩法的推出怎么看？附录 重点个股近期更新 281、AI+降 本增 效（1）AI 已 扎 实 用在 各 公 司管 线，AI 对 核心 业 务 渗透 率 高 各家公司均在年报中披露AI与核心生产管线的结合，AI渗透率较高：完美世界：公司已将AI技术快速应用于研发管线的多个环节中，涵盖智能NPC、智能游戏助手、场景建模、AI 绘画、AI剧情、AI配音等多个方面，并面向不同类型的游戏项目需要，开发了Dialogue+工具、剧情生成、大世界生成等新型游戏开发工具。恺英网络：公司自主开发“形意”大模型具备图像生成（“形”）和文本理解（“意”）功能，在其辅助下，公司不仅能够利用AI技术处理旗下产品UI框架、技能和物品图标等各类视觉美术元素的创作过程，还通过大模型实现了对文学剧本的自动化解析，大幅缩短了前期策划的时间，为文学IP的游戏化改编提供了高效助力。巨人网络：陆续搭建了一系列AI工具平台，涵盖视觉、语音、大语言模型等技术方向，游戏策划、美术生产、程序开发、宣传发行、客户服务等业务环节进行赋能，例如，在AI+绘画方面，公司打造了AI绘画平台 iMagine，在角色和场景原画方面的生产效率优化效果达到50%-70%AI AI iMagine 291、AI+降 本增 效（2）期待AI+3D 攻 克 技 术奇 点，行 业 长 期研 发 费用 率 有下 降 趋 势 dataeye Gamelook Openai github AI AINPC AI+ChatGPT Kimi LLM UGC AI+StableDiffusion Dall.E-3 AI+Sora Pika Runway2 AI+Suno SkyMusic AINPC UGC AI+3DNeRF GaussianSplatting Magic3D Audio2Face UnityMuse3D AIAIAINPCAIAgentMindAgent AgentsAI游戏引擎例如GiiNEXAIUGC个性化游戏技术基础 302、AI+新 玩法：AI 虚 拟 聊 天与 乙 女游 戏 内 核相 近 Character.AI AI AI AI AI Top5 3+2+AI Character.AI 30min minimax talkie linky 排名 游戏 游戏类型 IP 类型首月 流水 预估（亿元）1 恋与深空 剧情互动 移动游戏 3+2 世界之外 剧情互动 无 2+3 射雕 MMORPG 小说 1+4 白荆回廊 策略类 单机游戏 1+5仙境 传说：爱如初见MMORPG 客户 端游 戏 1+Q1 Top5 Character.AI Talkie linky AI 31目录Q2Q1 1Q24哪些公司超预期？核心原因是什么？板块整体销售费用率如何？全年买量成本怎么展望？Q3 国内市场和海外的景气度（SLG出海）怎么看？各家公司产品储备？Q4小游戏行业格局变化？全年景气度？Q5 AI+游戏是否有进展？降本增效+新玩法的推出怎么看？附录 重点个股近期更新 32恺 英 网 络：实控 人 增持，分 红超 预 期，AI 布 局 初 显 成效:/23-24 23 10 1 24 2.2 23 2.15 2.13/12 3/7-3/27 1.1 2020 11 15 AI UI:2.5D GameLook 33恺 英 网 络：一季 度 经 营 趋势好，全 年 产品丰 富:产品名称 自研/代理 类型 题材 预计上线时间 关 于 我转生变成史莱姆这档事:新世界 自研 RPG 策略 养成 预计年内上线 斗 罗 大陆:诛邪传说 自研 MMORPG 斗罗大陆 预计年内上线三国:天下归心 自研 SLG 三国-纳 萨 力克:崛起 自研 开放世界-龙腾传奇 自研 MMORPG 怀旧-梁山传奇-山海浮梦录 自研 卡牌 仙侠-归隐山居图 自研 卡牌 田园-临仙 自研 竞技养成 原创IP-一念永恒：少年追梦 合作-仙侠-怪物联萌 代理 休闲塔防 塔防2024年上半年（小游戏已上线）太上补天卷 代理 放置卡牌 修仙 2024年上半年群英觉醒 代理 战棋 春秋战国 2024年上半年古怪的小鸡 代理 休闲手游 小鸡孵化 预计年内上线永恒觉醒 代理 MMORPG 魔幻-王 者 传奇2 Q1 9 10 24 1 2 10 16 34巨 人 网 络：新CEO 到位，Q1趋势向好，AI 玩 法有 望 放开 CEO 05 2 13 CEO 25 AI+AI Q1 3:产品名称 研发方式 品类题材 画风 拟发行地 区 项目进展原 始 征途-正式版 自研 国 战 武侠MMORPG 国内 预计Q2 上线原 始 征途-小程序 版 自研 国 战 武侠MMORPG 国内 微信小程 序已上 线王者征途（H5 游戏）自研 国 战 武侠MMORPG 国内 微信小程 序已上 线无主王座 自研 MMORPG 全球 已获版号 35 dataeye 神 州 泰 岳：主力 游 戏收 入 保 持同 比 增长，年内 两 款SLG 新 游 将上 sensortower AgeofOrigins AgeofOrigins iOS 1500 2024 12.4%60%WarandOrder 24 17.5%iOS 400 2024 SLG DL LOA:AgeofOriginsiOS:WarandOrderiOS 00.050.10.150.20.250.30.350.40.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01600.01800.02000.0Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24Age of Origins:Tower Defense 收入（万美元）同比-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24War and Order 收入（万美元）同比 36 重点新游 少年西游记2 4/30上线，罗家英+车保罗代言，关注上线表现 该 游 戏 是 公 司 自 研 IP“少年”系列，在2020 年 以 后 的 第 一 款 新 品，融 合 了 国 潮、朋 克 等 元 素，目前全 渠 道 预 约 数 超500 万，TapTap 评分8.1。“少年”系 列 老 玩 家 粘 性 较 强，此前19 年 底 上 线 的 少年三国志2 在 两 个 月 实 现 近 千 万 注 册 用 户，2020 年 当 年 累 计 流 水35 亿。此 次 游 戏 邀 请 罗 家 英+车保罗代言，有 机 会 在“大 话 西 游”受 众 中 打 开 发 行 局 面。目 前 游 戏 在iOS 畅 销 排 名30-40 名，期待后续的长线运营表现。年内其他产品丰富，关注业绩恢复 3月底 公司上 线 了三国 卡牌游 戏 三 国云梦 录 首 周维持 在畅销 榜前50 名。此 外公司 首款三 体IP游戏我的三体：2277已经获得版号，有望在年内上线，也期待年中海外SLG、海外小游戏逐步上线。游戏业务不断夯实，管理人员进一步到位 近 期 公 司 任 命 戴 奇 担 任 首 席 产 品 官，负 责 游 族 自 研 体 系 产 品 规 划 和 研 发 项 目 管 理；任 命 吴 西 担 任 游族首席 营销 官，负责 公司产 品的全 球发行 和用户 增长，均向CEO 陈芳汇 报，此 前二人 合作发 行 少三2 取得较好的成绩，游戏业务管理团队不断夯实。2 2 37 dataeye 吉 比 特：23 年 报 与一 季 报 落地，1Q 收 入 环 比回 暖，研 发 投 入持 续 加大 23 41.85 19.02%11.25 22.98%23 5 2023 6.79 1%2019 104.5%2023 1447 193 15.39%855 59.09%163 2023 2019 137.5%:0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.0080