20240512_中泰证券_银行业点评报告：银行角度看4月社融挤水分后的社融负增长_14页.pdf

、银 行 角 度 看 4 月 社 融：挤 水 分 后 的 社 融 负 增 长 行业名称 银行 证 券 研 究 报 告/行业点评报告 2024 年 05 月 12 日 Table_Main 评 级：增持（维持）分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：研究助理 乔丹 Email：Table_Profit 基 本状 况 上市公 司数 42 行业总 市值(百万 元)11,374,770 行业流 通市 值(百 万元)7,789,832 Table_QuotePic 行业-市场走 势对 比 公司持有该股票比例 Table_Report 相 关报 告 Table_Finance 重 点公 司基本 状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2023A 2024A 2025E 2026E 2023A 2024A 2025E 2026E 江苏银行 8.07 1.57 1.71 1.90 2.10 4.89 4.49 4.04 3.65 买入 农业银行 4.37 0.76 0.76 0.75 0.74 0.75 5.79 5.87 5.95 5.87 增持 招商银行 35.62 5.75 5.96 6.12 6.20 5.62 5.42 5.28 5.21 增持 宁波银行 24.40 3.75 4.05 4.38 4.73 6.11 5.66 5.24 4.85 增持 苏州银行 7.47 1.25 1.41 1.55 1.70 5.68 5.07 4.61 4.19 买入 备注:估值对应最新收盘价 2024/05/10 Table_Summary 投 资要 点 社融情况：4 月社融减少 1987 亿，较去年同期减少 1.42 万 亿元。存量 社融 同 比增8.3%，较 3 月同 比增 速环 比下 降 0.4 个百 分点。社融结构分析：1、表内信 贷情况。票据冲量为主，防止资金空转+有效需求 偏 弱+专项债发行进度偏慢带 动配 套贷款投放进度偏慢。4 月 新增人 民币 贷 款 3306 亿 元，同比少 增 1125 亿 元。2、表 外信贷情况。未贴现 银行 承兑汇票 降幅较大。未 贴 现银行承兑汇票与票 据融资一般 呈现此消彼长 的负相关关 系，在本月票 据 多增的情 况下 减少4486 亿 元，同 比 少 增 3141 亿 元；信 托融 资为142 亿，同 比多 增 23 亿，委 托 贷款新增 90 亿 元，同比 多 增 7 亿元。3、政府债融资 降幅 扩大。4 月 新增 政府 债融资-984 亿，同 比减少 5532 亿，降 幅较3 月 有所 扩大，今年发 债进 度偏 慢，在四 月底召开的中央政治 局会议上，提出 要及早发 行并用好超 长期特别国债，加快专项 债发行使用进 度，保 持必 要的 财 政支出 强，后 续政 府债 发 行有望 提速。4、企业债和 股票融资同比少增。4 月 新增 企业 债融 资 493 亿，同 比 少 增 2447 亿，股票 融资 新增196 亿，同比少 增807 亿，预 计与 持续优 化 IPO 和 再融 资政 策有关。信贷情况：4 月新增贷款 7300 亿元，同比多 增112 亿元，略低 于万 得一 致预 期的7433 亿元。信 贷余 额同 比 增长 9.6%，增 速环 比 上 月 持平。信贷结构分析：1、居民 贷 款情况：短期和中长 期均 同比少增。4 月居 民短 贷、中长贷分 别减少 3518 和 1666 亿元，分 别同 比下 降 2263 和510 亿。房 地产 销售 数据继续下 滑体 现了 居民 加杠 杆意愿 的不 足。2、企业贷 款情况：企业贷款情 况：仅票据同比多增。4 月是 开门 红之后 的传 统淡 季，企业 部门需 求也 不高，以 票据 冲量为主（企 业短 贷也 偏弱，主 要是监 管限 制高 息揽 储、防止资 金空 转，存贷 有一 定的去水分；而票 据冲 量可 以通 过前期 开票 贴现 实现）。企 业短贷、中 长期 贷款、票 据净融资分 别 为-4100、4100 和 8381 亿，增 量较2023 年同期 分别 变化-3001,-2569 和+7101 亿。3、非银信贷增加 2607 亿，较2023 年同 期多 增 473 亿。4 月、5 月按揭贷款需求 景 气度跟踪：10 大和 30 大城 市商品 房 4 月成 交面 积分 别为13.38 和26.00 万平 方米，均 低于 往年 同期 水平，包括2020 年疫 情期 间。而5 月上半月 10 大和 30 大城 市商 品房成 交面 积分 别 为8.14 和17.31 万 平方 米，仍 低于 往年同期。流动性情况：1、M2 同比 增速下降，M1 负增。4 月 M0、M1、M2 分 别同 比增 长10.8%、-2-1.4%、7.2%，较上 月同 比 增速分 别下 降 0.2、2.5 和1.1 个 百分 点。M2-M1 为8.6%，增速差 较前 值提升 1.4 个 百分点。2、存款同比增 6.6%，增速较 3 月继续下 降 1.3个百分点，降幅有所 扩大。4 月新增减少 3.92 万亿，同比 多减 3.46 万亿。一 方面与贷款增速下降相匹 配，另外一方面手工补息 整改 预计也对银行揽储有 一定 影响。1）居民存款：4 月 居民 存 款 减少 1.85 万 亿，较去 年 同期多减 6500 亿元。2）企业存款：4 月 企业 存款 减少 1.87 万 亿元，较 2023 年 同 期同比 多减 1.73 万亿。3）财政存款：4 月 财政 存款 增加 981 亿元，较 上年同 期 少增 4047 亿。4）非银存 款：4 月减少3300 亿元，较 上年 同 期多 减 6212 亿元。投资建议：经济决定银 行 选股逻辑，经济弱与强 的 复苏对应不同的标的 品种，银行股具有稳健和防御属 性，详见我们年度策略 稳 健 中有生机 宏观到 客群，客群到收入。1、优质城农商 行的基本面确定性大，选 择估值便宜的城农商 行。我们 持续推荐江苏银行，受益 于 区域 beta，各项 资产 摆布 能力较 强，另外 消费 金融 三驾马车驱动，弥 补息差。常熟银行，依 托小微特 色基本 盘，做小做 散，受化 债、存量房贷影响小，资产质量 维持 优异。瑞丰银 行，深耕普 惠小微、零 售转型发 力，以民营经济发达 的绍 兴为大 本营，区域经 济确 定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。2、经 济弱复苏、化债受益，高 股息率 品种，选择大型银 行：农行、中 行、邮 储、工行、建行、交行等）。3、经济复苏预期强，选择银行中 的核心资产：宁波 银行、招 商银 行和平 安银 行。风险提示事件：经 济 下滑 超预期，经 济恢 复不 及预 期，数 据更 新不 及时。XVBYwPnQtQmNpRnOqNqPqR6McMaQmOnNmOrNlOnNtOeRqRoQbRmMwPNZpPuNvPoPtM-3-内容目 录 一、社融增速同比增 8.3%，需求与政策等多重 因素 扰动.-4-二、信贷情况：票据 冲量.-7-三、M2 同比增速下降，M1 负增.-11-四、银行投资建议.-12-图表目 录 图表 1：新口径社融同比 增速.-4-图表 2：新增社融较 2023 年同期增加情况（亿 元）.-4-图表 3：新增表内外票据 融资及企业短贷占比 新增 社融（亿元）.-5-图表 4：新增社融结构占 比.-6-图表 5：人民币贷款增加 额与人民币贷款余额 同比 增速（亿，%）.-7-图表 6：新增贷款同比增 加（亿元）.-8-图表 7：剔除非银和票据 的新增贷款情况（亿 元）.-8-图表 8：新增贷款结构占 比.-9-图表 9：10 大城市商品房 月均成交面积（万平 方米）.-10-图表 10：30 大中城市商 品房月均成交面积（万平 方米）.-10-图表 11：M2 及 M1 同比增 速（%）.-11-图表 12：M2 与 M1 增速差（%）.-11-图表 13：人民币存款增加 额与人民币存款余额 同比 增速（亿，%）.-11-图表 14：新增存款同比增 加（亿元）.-11-4-一、社融 增速 同比增8.3%，需求与政策等多 重因素扰动 4 月 社融 减少 1987 亿，较 去年同期 减少1.42 万亿元。存量 社融 同比 增8.3%，较3 月同比 增速 环 比下降 0.4 个百 分点。图表 1：新口径社融同比 增速 资料来源：人民 银行，中泰证 券研 究所 新增 较2023 年同期比较。社融各主要组成部分 同比 都有不同程度的下降。具 体来 看，银行 表内 融资方 面，不含 非银 的 人 民币贷 款 在 需求 较弱的情况 下同比 少 增1125 亿元；表 外融 资方 面，委托 和 信托 类非 标融 资同比微增，新增 未贴 现的 银行承 兑汇 票 在 票据 冲高 的跷跷 板效 应下 同比减少 3141 亿元。直 接融 资 方面，4 月 企业 债融 资同 比减少 2447 亿元；股票融 资 在IPO 和再 融资 政策持续 收 紧的 背景 下同 比 继续 少增 807 亿元。政 府融 资方 面，今年 发债进 度偏 慢，政府 债 同 比少 增 5532 亿 元。图表 2：新增社融较2023 年同期增加情况（亿 元）新增社融（亿）比去年同期增加（亿）同比增速2022/1/31 61,759 9,875 10.50%2022/2/28 12,170-5,073 10.20%2022/3/31 46,565 12,803 10.50%2022/4/30 9,327-9,243 10.20%2022/5/31 28,415 8,893 10.50%2022/6/30 51,926 14,909 10.80%2022/7/31 7,785-2,967 10.70%2022/8/31 24,712-5,181 10.50%2022/9/30 35,411 6,385 10.60%2022/10/31 9,134-7,042 10.30%2022/11/30 19,837-6,146 10.00%2022/12/31 13,231-10,349 9.60%2023/1/31 59,956-1,803 9.40%2023/2/28 31,610 19,440 9.90%2023/3/31 53,867 7,302 10.00%2023/4/30 12,249 2,922 10.00%2023/5/31 15,560-12,855 9.50%2023/6/30 42,265-9,661 9.00%2023/7/31 5,366-2,419 8.90%2023/8/31 31,279 6,567 9.00%2023/9/30 41,326 5,915 9.00%2023/10/31 18,441 9,307 9.30%2023/11/30 24,554 4,717 9.40%2023/12/31 19,326 6,095 9.50%2024/1/31 65,364 5,408 9.50%2024/2/29 15,248-16,362 9.00%2024/3/31 48,675-5,192 8.70%2024/4/30-1,987-14,236 8.30%vdVV7tAg/opJtloUb+elE5KvZxvDHl7CnYBIQwX/6MNmdnTAY5cl0fgIl0sBTacx-5-注：最新 月份暂 未披 露 abs 和 核销 数据 资料来源：人民 银行，中泰证 券研 究所 细项来看：1、表内信贷 情 况。票据冲量为主，防止 资金空转+有效需求偏弱+专项债发行进度 偏 慢带动配套贷款投放 进度 偏慢。4 月 新增 人民币贷款 3306 亿元，同比 少增 1125 亿元。2、表外信贷情况。未贴现银行承兑汇票降幅较 大。未贴现 银行 承兑 汇票 与票 据融资 一般 呈现 此消彼长的 负相 关关 系，在本 月票据 多增 的情 况下 减少 4486 亿元，同比 少增3141 亿元；信托 融资 为 142 亿，同比 多 增23 亿，委托 贷款 新增 90亿元，同比 多 增7 亿元。图表 3：新增表内外票据 融资及企业短贷占比 新增 社融（亿元）社融 人民币贷款 委托贷款 信托贷款 未贴现银行承兑汇票 债券融资 股票融资 政府债券 Abs 核销2022/1/31 9,875 3,806 337 162-169 1,921 448 3,589-187-762022/2/28-5,073-4,329 26 185-4,867 2,254-108 1,705 124-1132022/3/31 12,803 4,780 149 1,532 2,583-57 175 3,943-579 5042022/4/30-9,243-9,224 211 713-405 28 352 173-390 282022/5/31 8,893 3,936 276 676-142 1,443-425 3,881-438 1092022/6/30 14,909 7,358 94 218 1,287-1,581-367 8,708 0-192022/7/31-2,967-4,303 240 1,173-428-2,131 499 2,178-338 7522022/8/31-5,181 631 1,578 890 3,359-3,137-227-6,693-264 992022/9/30 6,385 7,931 1,530 1,907 118-792 250-2,533-834 72022/10/31-7,042-3,321 643 1,000-1,270 152-58-3,376 7-222022/11/30-6,146-1,573-123 1,825 574-3,402-506-1,638-975 432022/12/31-10,349 4,051 315 3,789 865-7,054-408-8,865-770-1,3422023/1/31-1,803 7,326 156 618-1,770-4,200-475-1,886-118 1082023/2/28 19,440 9,100-3 817 4,159 52-14 5,416-226 1102023/3/31 7,302 7,196 68 214 1,505-393-344-1,059-48-3492023/4/30 2,922 815 85 734 1,212-712-173 636-160-362023/5/31-12,855-6,011 167 922-727-2,510 461-5,011-158 292023/6/30-9,661 1,873 324 674-1,757-97 111-10,845-3 162023/7/31-2,419-3,724-81 628 781 330-651 111 61-6192023/8/31 6,567 68-1,658 251-2,357 1,276-215 8,714-139-292023/9/30 5,915-317-1,300 593 2,265 305-696 4,387 20 2872023/10/31 9,307 406-899 454-380-1,235-467 12,847-2,398 1012023/11/30 4,717-328-298 562 11 784-429 4,992-1,122 1172023/12/31 6,095-3,309 58 1,111-1,311 2,146-935 6,515-126 9632024/1/31 5,408-913-943 794 2,673 3,312-542-1,193 130 1622024/2/29-16,362-8,411-95 505-3,617-1,950-457-2,127 69 1212024/3/31-5,192-6,567-640 726 1,758 1,188-387-1,389-438 3522024/4/30-14,236-1,125 7 23-3,141-2,447-807-5,532 0 0-6-来源：人民 银行，中 泰证 券研 究所 债券和股权融资分析。1、政府债融资降幅扩大。4 月新增 政府 债融 资-984 亿，同比 减少 5532 亿，降幅 较 3 月 有所 扩大，今年发 债进 度偏 慢，在四月底 召开的 中央政治 局会议上，提出 要及早发 行并用好 超长期 特别国债，加 快专项 债发行使 用进度，保持必 要的财政 支出强，后续政 府债发行有 望提 速。2、企业债 和股票融资同比少增。4 月 新增 企 业债 融 资493亿，同 比少 增 2447 亿，股 票融资 新 增196 亿，同比 少 增807 亿，预 计与持续优 化IPO 和 再融 资政 策有关。图表 4：新增社融结构占 比 新增票据融资新增未贴现银行承兑汇票合计新增票据+未贴现银行承兑汇票占比新增社融新增企业短贷新增企业短贷占比社融2022/1/31 1,788 4,733 6,521 10.6%10,100 16.4%2022/2/28 3,052-4,228-1,176-9.7%4,111 33.8%2022/3/31 3,187 287 3,474 7.5%8,089 17.4%2022/4/30 5,148-2,557 2,591 27.8%-1,948-20.9%2022/5/31 7,129-1,068 6,061 21.3%2,642 9.3%2022/6/30 796 1,066 1,862 3.6%6,906 13.3%2022/7/31 3,136-2,744 392 5.0%-3,546-45.5%2022/8/31 1,591 3,486 5,077 20.5%-121-0.5%2022/9/30-827 132-695-2.0%6,567 18.5%2022/10/31 1,905-2,156-251-2.7%-1,843-20.2%2022/11/30 1,549 191 1,740 8.8%-241-1.2%2022/12/31 1,146-554 592 4.5%-416-3.1%2023/1/31-4,127 2,963-1,164-1.9%15,100 25.2%2023/2/28-989-69-1,058-3.3%5,785 18.3%2023/3/31-4,687 1,792-2,895-5.4%10,815 20.1%2023/4/30 1,280-1,345-65-0.5%-1,099-9.0%2023/5/31 420-1,795-1,375-8.8%350 2.2%2023/6/30-821-691-1,512-3.6%7,449 17.6%2023/7/31 3,597-1,963 1,634 30.5%-3,785-70.5%2023/8/31 3,472 1,129 4,601 14.7%-401-1.3%2023/9/30-1,500 2,397 897 2.2%5,686 13.8%2023/10/31 3,176-2,536 640 3.5%-1,770-9.6%2023/11/30 2,092 202 2,294 9.3%1,705 6.9%2023/12/31 1,497-1,865-368-1.9%-635-3.3%2024/1/31-9,733 5,636-4,097-6.3%14,600 22.3%2024/2/29-2,767-3,686-6,453-42.3%5,300 34.8%2024/3/31-2,500 3,550 1,050 2.2%9,800 20.1%2024/4/30 8,381-4,486 3,895-196.0%-4,100 206.3%-7-资料来源：人民 银行，中泰证 券研 究所 二、信贷情 况：票据冲量 4 月 新增贷款7300 亿元，同比多增 112 亿元，略 低 于 万得 一致 预期 的7433 亿元。信 贷余 额同 比 增长 9.6%，增 速环 比 上 月 持平。图表 5：人民币贷款 增加 额 与人民币 贷款余额 同比 增速（亿，%）资料来源：人民 银行，中泰证 券研 究所 新增信贷 表外融资 直接融资 政府债 abs 核销2022/1/31 69.7%7.3%11.8%9.8%-0.3%0.3%2022/2/28 78.6%-41.5%34.5%22.4%-0.4%2.1%2022/3/31 69.9%0.3%10.1%15.2%-0.2%3.4%2022/4/30 30.6%-34.0%51.7%41.9%-2.3%5.2%2022/5/31 63.3%-6.4%2.3%37.2%-0.7%1.7%2022/6/30 58.3%-0.3%5.7%31.2%0.0%3.4%2022/7/31 37.9%-39.2%30.8%51.4%-4.6%13.1%2022/8/31 50.7%19.3%11.2%12.3%0.0%2.5%2022/9/30 70.5%4.1%3.9%15.6%-0.5%4.3%2022/10/31 40.6%-19.1%35.0%30.6%-1.4%3.6%2022/11/30 54.4%-1.3%7.0%32.9%-1.2%3.2%2022/12/31 96.3%-10.7%-26.0%21.2%-1.1%10.5%2023/1/31 82.0%5.8%4.3%6.9%-0.6%0.5%2023/2/28 58.5%-0.3%13.4%25.7%-0.9%1.2%2023/3/31 74.1%3.6%7.4%11.2%-0.3%2.3%2023/4/30 33.6%-9.3%32.1%37.1%-3.1%3.7%2023/5/31 76.4%-9.4%-8.9%35.8%-2.2%3.3%2023/6/30 76.2%-2.1%7.0%12.7%-0.1%4.2%2023/7/31 0.5%-32.1%38.7%76.6%-5.5%7.5%2023/8/31 42.2%3.2%12.2%37.6%-0.4%1.9%2023/9/30 60.0%7.3%2.4%24.0%-0.4%4.4%2023/10/31 27.1%-13.9%8.1%84.8%-13.7%2.3%2023/11/30 43.8%0.1%7.1%46.9%-5.5%3.0%2023/12/31 54.1%-8.1%-11.6%48.2%-1.4%12.1%2024/1/31 75.6%9.2%8.2%4.5%-0.3%0.7%2024/2/29 64.0%-21.6%12.0%39.4%-1.4%3.2%2024/3/31 68.7%7.7%9.8%9.5%-1.2%3.3%2024/4/30-150.8%214.1%-34.2%49.5%0.0%0.0%9.009.5010.0010.5011.0011.5012.0012.5013.0013.5014.00010,00020,00030,00040,00050,00060,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04新增人民币贷款 贷款余额同比增速（右轴）-8-信贷结构分析：1、新增 贷 款投放结构。以票据 融资 为主，实体需求较弱。4 月 新增 企业 中长 贷、企业 短贷 和票据 分别 占比 56.2%、-56.2%和114.8%（上 月 为51.8%、31.7%和-8.1%），新增 居民 短贷、中长 贷占 比分别为-48.2%和-22.8%（上月 为15.9%和14.6%）。2、4 月新增贷款较2023 年 同期比较：票据同比大幅多增。4 月 新增 贷 款较 2023 年同期 多增112 亿，其中 居民 短贷、中长 贷分 别同 比下降 2263 和 510 亿。企业短贷和 企业 中长 贷分别 同比 减少 3001 和2569 亿；票据同比 高增 7101亿。图表 6：新增贷款同比增加（亿元）资料来源：人民 银行，中泰证 券研 究所 图表 7：剔除非银和票据 的新增贷款情况（亿 元）人民币贷款 居民 企业 中长期 短期 居民短期 居民中长期 企业短期 企业中长期 票据融资 非银机构2022/1/31 4,000-4,270 8,100-1,424 2,073-2,272-2,024 4,345 600 3,193 5752022/2/28-1,300-4,790 400-10,520 1,394-220-4,572 1,614-5,948 4,907 1,6102022/3/31 4,000-3,940 8,800-2,356 2,947-1,394-2,504 4,341 148 4,712-1842022/4/30-8,246-7,453-1,768-9,185-2,022-2,221-5,232 199-3,953 2,437-1532022/5/31 3,900-3,344 7,243-4,356 3,320 34-3,379 3,286-977 5,591-1632022/6/30 6,900-203 7,525 5,141 4,597 782-989 3,815 6,130-1,951 2502022/7/31-4,042-2,842-1,457-3,966-1,323-354-2,488-969-1,478 1,365-2982022/8/31 300-1,175 1,787 537 1,454 426-1,601 1,028 2,138-1,222 2562022/9/30 8,100-1,383 9,370 5,329 4,560-181-1,211 4,741 6,540-2,180-502022/10/31-2,110-4,827 1,525-1,456-2,493-938-3,889-1,555 2,433 745 5572022/11/30-600-4,710 3,158 232-1,643-992-3,718-651 3,950-56 2652022/12/31 2,801-1,963 6,017 7,024 368-270-1,693 638 8,717-2,941-5642023/1/31 9,200-5,858 13,200 8,807 4,335-665-5,193 5,000 14,000-5,915 8322023/2/28 5,800 5,450 3,700 7,370 5,803 4,129 1,322 1,674 6,048-4,041-1,6172023/3/31 7,600 4,908 2,200 9,865 4,972 2,246 2,613 2,726 7,252-7,874 752023/4/30 734-241 1,055 3,175 1,450 601-842 849 4,017-3,868 7552023/5/31-5,300 784-6,742 2,784-2,144 148 637-2,292 2,147-6,709 1432023/6/30 2,400 1,157 687 1,899 1,175 632 463 543 1,436-1,617-3062023/7/31-3,331-3,224-499-2,905-1,305-1,066-2,158-239-747 461 6942023/8/31 1,100-658 738-1,965 118 398-1,056-280-909 1,881 672023/9/30-1,600 2,082-2,339 1,070-704 177 2,014-881-944-673-9142023/10/31 1,232-166 537-420-468-541 375 73-795 1,271 9482023/11/30-1,200 298-616-2,679 2,015 69 228 1,946-2,907 543-1082023/12/31-2,401 468-3,721-3,901 653 872-403-219-3,498 351 1052024/1/31 200 7,229-8,200 2,141 2,687 3,187 4,041-500-1,900-5,606 8342024/2/29-3,600-7,988-400-101-6,571-6,086-1,901-485 1,800-1,778 3,8722024/3/31-8,000-3,041-3,600-6,532-2,201-1,186-1,832-1,015-4,700 2,187-1,5792024/4/30 112-2,755 1,761-3,079-5,264-2,263-510-3,001-2,569 7,101 473-9-注：非 银贷 款包 含非 银同 业拆 借，不 稳定性 较大，因 而剔 除非 银来 看票 据 对新增 信贷 的贡 献 来源：人民 银行，中 泰证 券研 究所 细项来看：1、居民贷款 情 况：短期和中长期均 同比 少增。4 月 居民 短贷、中 长贷 分别 减少 3518 和 1666 亿元，分别 同比 下降 2263 和510亿。房 地产 销售 数据 继续 下滑体 现了 居民 加杠 杆意 愿的不 足。2、企业贷款情况：仅票据同 比多 增。4 月 是开 门红 之后 的 传统淡 季，企业 部门需求也 不高，以 票据 冲量 为主（企业 短贷 也偏 弱，主要是 监管 限制 高息揽储、防止 资金 空转，存 贷有一 定的 去水 分；而票 据冲量 可以 通过 前期开票贴 现 实 现）。企 业短 贷、中长 期贷 款、票据 净 融 资分别 为-4100、4100 和 8381 亿，增 量较2023 年 同期 分别 变化-3001,-2569 和+7101亿。3、非银信贷增加 2607 亿，较2023 年同期 多 增473 亿。图表 8：新增贷款结构占 比 剔除非银的新增贷款剔除非银和票据的新增贷款剔除非银比去年同期剔除非银和票据比去年同期2022/1/31 41,217 39,429 3,425 2322022/2/28 10,510 7,458-2,910-7,8172022/3/31 31,754 28,567 4,184-5282022/4/30 5,075-73-8,093-10,5302022/5/31 18,439 11,310 4,063-1,5282022/6/30 29,756 28,960 6,650 8,6012022/7/31 5,314 2,178-3,744-5,1092022/8/31 12,925 11,334 44 1,2662022/9/30 25,630 26,457 8,150 10,3302022/10/31 5,012 3,107-2,667-3,4122022/11/30 12,199 10,650-865-8092022/12/31 14,112 12,966 3,365 6,3062023/1/31 49,585 53,712 8,368 14,2832023/2/28 17,927 18,916 7,417 11,4582023/3/31 39,279 43,966 7,525 15,3992023/4/30 5,054 3,774-21 3,8472023/5/31 12,996 12,576-5,443 1,2662023/6/30 32,462 33,283 2,706 4,3232023/7/31 1,289-2,308-4,025-4,4862023/8/31 13,958 10,486 1,033-8482023/9/30 24,944 26,444-686-132023/10/31 5,296 2,120 284-9872023/11/30 11,107 9,015-1,092-1,6352023/12/31 11,606 10,109-2,506-2,8572024/1/31 48,951 58,684-634 4,9722024/2/29 10,455 13,222-7,472-5,6942024/3/31 32,858 35,358-6,421-8,6082024/4/30 4,693-3,688-361-7,462-10-资料来源：人民 银行，中泰证 券研 究所 4 月、5 月按揭贷款需求景 气度跟踪：10 大和30 大 城市商 品 房 4 月 成交面积 分别 为13.38 和 26.00 万 平方 米，均低 于往 年同期 水平，包 括2020 年疫 情期 间。而5 月 上半 月10 大和30 大 城市 商品房 成交 面积 分别为 8.14 和17.31 万平 方 米，仍 低于 往年 同期。图表 9：10 大城市商品房 月均成交面积（万平 方米）图表 10：30 大中城市商 品房月均成交面积（万平 方米）来源：Wind，中 泰证 券研 究所 来源：Wind，中 泰证 券研 究所 居民 企业 中长期 短期 居民短期 居民中长期 企业短期 企业中长期 票据融资 非银机构2022/1/31 21.2%84.4%71.4%27.9%2.5%18.7%25.4%52.8%4.5%-3.6%2022/2/28-27.4%100.8%37.3%9.8%-23.7%-3.7%33.4%41.1%24.8%14.6%2022/3/31 24.1%79.2%54.9%38.1%12.3%11.9%25.8%43.0%10.2%-1.5%2022/4/30-33.6%89.6%36.2%-58.9%-28.8%-4.9%-30.2%41.1%79.8%21.4%2022/5/31 15.3%81.0%34.9%23.7%9.7%5.5%14.0%29.4%37.7%2.4%2022/6/30 30.2%78.7%66.4%39.8%15.2%14.8%24.6%51.6%2.8%-5.9%2022/7/31 17.9%42.4%72.8%-56.2%-4.0%21.9%-52.2%50.9%46.2%21.7%2022/8/31 36.6%70.0%80.1%14.4%15.4%21.3%-1.0%58.8%12.7%-3.4%2022/9/30 26.3%77.6%68.6%38.9%12.3%14.0%26.6%54.6%-3.3%-3.8%2022/10/31-2.9%75.2%80.5%-38.3%-8.3%5.4%-30.0%75.1%31.0%18.5%2022/11/30 21.7%73.0%78.3%2.3%4.3%17.4%-2.0%60.9%12.8%-0.8%2022/12/31 12.4%89.6%99.1%-3.8%-0.8%13.2%-3.0%85.9%8.1%-0.1%2023/1/31 5.2%95.5%76.0%31.5%0.7%4.6%30.8%71.4%-8.4%-1.2%2023/2/28 11.5%89.0%66.1%38.7%6.7%4.8%32.0%61.3%-5.5%1.0%2023/3/31 32.0%69.4%69.5%43.5%15.7%16.3%27.8%53.2%-12.0%-1.0%2023/4/30-33.5%95.1%76.7%-32.7%-17.5%-16.1%-15.3%92.8%17.8%29.7%2023/5/31 27.0%62.9%69.0%17.2%14