2018下半年有色金属行业投资分析报告.pptx

,信用收缩金属价格差强人意，新能源行业景气曲折上行,2018下半年有色金属行业投资分析报告,2018.06.21,主要内容,1. 大宗商品2018年下半年重点关注贵金,属和电解铝,2. 锂和钴：2018年下半年预计钴强锂弱3. 其他小金属：持续看好硅行业，长期推,荐合盛硅业,4. 投资建议：基本金属可做左侧短期交,易，下半年持续看好钴硅金,2,1. 回顾：2018年上半年商品震荡略有分化 整体上基本金属上半年走势处于震荡状态（强于预期），库存下降较快的品种（镍）走势额外强劲,上半年基本金属价格先后经历贸易战，全球流动性收缩和美元触底反弹的考验贵金属价格因为美联储持续加息的预期而表现平淡, 从多数品种库存变动角度来看，全球总需求中性,-5%-10%,15%10%5%0%,25%20%,铜,铝,锌,铅,锡,镍,黄金,大宗商品（LME）2018年上半年走势图,铜 LME库存,单位 6/8最新库存吨 307,075,周环比-3.42%,月环比9.25%,同比年初52.22%,COMEX库存上海期交所库存铝 LME库存上海期交所库存,吨吨吨吨,231,012256,0301,175,225966,824,-0.27%-5.96%-2.58%-0.60%,-7.81%-8.41%-7.04%-2.54%,9.40%70.13%6.65%28.20%,锌 LME库存上海期交所库存,吨吨,249,90090,116,1.73%13.56%,6.73%-4.33%,37.27%31.31%,铅 LME库存镍 LME库存锡 LME库存,吨吨吨,132,900278,9942,560,-0.43%-3.01%5.79%,0.66%-10.47%7.56%,-6.57%-24.14%15.32%,大宗商品三地库存2018年上半年变化表（截止6/8当周）,2011-01-03,2011-06-02,2011-11-01,2012-03-30,2012-08-29,2013-01-29,2013-06-28,2013-11-27,2014-04-29,2014-09-26,2015-02-26,2015-07-28,2015-12-25,2016-05-26,2016-10-25,2017-03-24,2017-08-23,2018-01-23,价引导量的补库存,1.1.1 商品价格还能维持强势更多来自资金配置需求 商品价格2018年上半年还能维持强势，主要因为资金基于通胀/流动性预期进行配置：,基本面驱动下的配置：油价驱动的通胀/商品自身供给/流动性收紧下其他资产价格泡沫破裂的预期商品上涨不同阶段的驱动因素：2016年是超跌反弹和供给侧改革，2017年是长期全球总需求预期向好和价格上涨趋势的自我强化,中、美、德、日十年期国债收益率（%）,1.601.401.201.000.800.600.400.200.00(0.20)(0.40),5.004.003.002.001.000.00-1.00,中国,美国,德国,日本（右轴）,利率和通胀互为正反馈,油铜比有从高位回落的预期从而抬高铜价,0.0130.0110.0090.0070.005,油铜比,均值,2011-12,2017-10,2003-03,2003-10,2004-05,2004-12,2005-07,2006-02,2006-09,2007-04,2007-11,2008-06,2009-01,2009-08,2010-03,2010-10,2011-05,2012-07,2013-02,2013-09,2014-04,2014-11,2015-06,2016-01,2016-08,2017-03,2013-10,2014-01,2014-04,2015-07,2015-10,2016-01,2017-04,2017-07,2013-01,2013-04,2013-07,2014-07,2014-10,2015-01,2015-04,2016-04,2016-07,2016-10,2017-01,2017-10,2018-01,2018-04,1.1.2 商品价格没有创新高则是因为全球总需求不足 铜价目前的价格接近2013年5月-2014年1月之间的三个价格顶部（大约7400-7500美元/吨） 商品（基本金属）价格很难向2007或2010年剧烈向上，也很难向2012-2015年般持续通缩，长期趋向于震荡：,中国的总量需求显示不足：固定资产和房地产实际投资季度同比增速转负美国受困于成本、东南亚受困于储蓄率不足无法持续提供足以驱动新周期的总需求,-10.00,20.0010.000.00,60.0050.0040.0030.00,固定资产投资完成额:实际当季同比,房地产开发投资完成额:实际当季同比,铜价长周期走势对比图（月线）,5,5005,0004,5004,000,8,0007,5007,0006,5006,000,中国实际固定资产投资和房地产投资季度同比（%）8,500,2013年5月-2014年1月之间的高位价格构成阻力,表面是特朗普政策预期，背后是价格超跌的修复,经济复苏预期从短周期向长周期变化,2018年LME铜价格两次考验长周期顶点,家庭消费融资,高风险借贷,美股,中国,QE,美国,1.2 展望：全球仍未找到新的互为正反馈的经济增长模式 自2015年中、美各自代表的生产和消费循环促进共同增长的模式解体后，全球至今仍未找到新的均衡配对来提升全球潜在劳动生产率2015年前以中国生产美国消费为模式的全球经济循环简图资源国（油，铜）过剩供给创造引发违约风险,美元再分配,石油美元回流,低息货币拆借日本,消费,拆借货币的利润通过商业银行回流日本购买日债,购买美债回流,长期固定资产投资和外汇储备汇率的贬值挤压新兴国家出口，截流美元,顺差流失，实体需,求下降，企业被迫增加债务造就紧缩,2015-01-01,2015-04-01,2015-10-01,2016-04-01,2016-07-01,2017-01-01,2017-04-01,2017-07-01,2017-10-01,2018-04-01,2015-07-01,2016-01-01,2016-10-01,2018-01-01,2016-01-01,2016-03-01,2016-05-01,2016-09-01,2016-11-01,2017-01-01,2017-05-01,2017-07-01,2017-09-01,2018-01-01,2018-03-01,2018-05-01,2016-07-01,2017-03-01,2017-11-01,6560555045,美国制造业PMI欧元区制造业PMI,日本制造业PMI中国制造业PMI,1.2.1 展望：2018年下半年全球经济下行风险加大 全球自身需求周期触顶和流动性持续收缩，2018年下半年预计经济下行风险加大,中国2018年上半年坚定去杠杆，收缩信用，社融下降对应经济需求收缩大约2个季度左右体现（2018年3季度）美国目前面临较大的通胀压力；美国收入增长有限（减税效果不明显），油价侵蚀购买力；政府赤字率增大整体全球PMI虽然仍都高于50但高位钝化，欧洲环比下降比较明显,中美欧日四国制造业PMI,中美欧日四国综合PMI,615957555351494745,日本综合PMI欧元区Markit综合PMI,中国综合PMI美国综合PMI,2014-06,2015-02,2015-10,2016-06,2016-10,2017-02,2017-06,2017-10,2018-02,2014-10,2015-06,2016-02,2014-06,2014-09,2014-12,2015-03,2015-06,2015-09,2015-12,2016-03,2016-06,2016-09,2016-12,2017-03,2017-06,2017-09,2017-12,2018-03,1.2.2 展望：当前时点全球流动性收缩的压力仍然很大 当前时点下，全球货币政策常态化继续推进，流动性紧缩预期仍然很强：,中国强调持续去杠杆，不因个别违约事件而有所放松；5月社融数据环比腰斩市场对美联储加息预期仍然很高，下半年还有2次欧央行6月14日宣布，10月起购债规模降至150亿欧元，在年底结束期标志性购债计划。但欧央行行长表示维持利率不变“至少”到明年夏天,中国社会融资规模、M2显著下降,美国联邦基金利率上升,1614121086420,40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000,社会融资规模（亿元）,M2同比（%，右轴）,3.503.002.502.001.501.00,2.001.601.200.800.400.00,美国联邦基金利率（%）,美国10年国债收益率（%，右轴）,1.2.3 名义利率上行2018年下半年大概率低于预期 我们认为市场目前对全球利率上升的预期仍然很高：,市场整体预期美联储2018年下半年至少还要加息2次；2019年美联储自身预测的利率中枢在3%美国作为全球基准利率的锚，引发其他国家被动提升利率的预期, 但若下半年经济下行压力增大，且考虑基数效应通胀压力不再继续增加，名义利率变化的方向与市场有可能形成预期差：,上半年美国名义利率持续上升，是金价表现低迷很重要的原因美联储内部预期2018年利率中枢2-2.5%，2019年利率中枢2.75%-3.25%,1.3 分品种：金银最佳，铝镍缓慢改善 2018年下半年镍和铝的价格预计相对偏强，库存方面铜、锌和锡仍有压力 我们认为2018年8月是实际利率下行最顺畅的时间段，因此7-8月是布局贵金属股票较好的时间节点各品种基本面，价格和库存2018年下半年预判,未来价格打分 库存趋势打分,观点简述,铜铝锌锡镍黄金白银,01-2-1143,01-2-12不适用不适用,价格中枢缓慢上移，长期震荡区间5500-7500美元/吨置换指标逐步消化，2018年四季度以后预计产能难以增加基本面景气高点已过，未来锌精矿增持已成定局缅甸锡矿出口减少难以证明，国内锡价易受操纵短期钢铁景气传导，长期新能源构筑新的需求受实际利率下行驱动，金价趋势性走强金银比回归驱动下，银价有望跟随金价走强,2011-09,2012-01,2013-01,2013-05,2014-05,2014-09,2015-05,2015-09,2016-09,2017-01,2018-01,2018-05,2011-01,2011-05,2012-05,2012-09,2013-09,2014-01,2015-01,2016-01,2016-05,2017-05,2017-09,1.3.1 金银：关注实际利率、避险、金银比价 影响金价变化的核心因素：（1）实际利率和金价负相关，中长期持续有效；（2）避险情绪和金价正相关，短期有效：,实际利率（名义利率-通胀预期）中通胀预期较难把握，一般观测美国20年期TIPS债券收益率可以作为参考，数据有一定滞后，但对判断“金价强，股价强”的逻辑还是有帮助的美元强弱，无论从短期还是长期角度，和金价的相关性并不稳定危机中如果出现流动性枯竭，对金价也是不利的，因为本质上这会让金融市场利率飙升，比如2008年3月份以后COMEX黄金价格和美国20年期TIPS国债收益率负相关性较高,2.001.501.000.500.00-0.50,1,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,000,COMEX金价（美元/盎司）,美国20年TIPS国债（右轴，%）,1.3.1 金银：关注实际利率、避险、金银比价 突发事件的避险是不可预测的，但金融市场整体波动率的风险监测是可以去尝试的 我们需要系统监测市场各类代表资产的波动状况，并尽量能够指引出未来的风险暴露，这是一个综合判断过程：,比较好的前瞻指标之一：CDS合约价格主要看美国银行业CDS合约价格指数、嘉能可5年期CDS合约、中国国债CDS合约价格（反应贬值预期）比较前瞻的指标之二：美德利差（10年期），现阶段利差下行暗含了美国自身受到风险冲击的概率在增加比较前瞻的指标之三：美国房地产REITS和高风险收益债（比如页岩油企业的债券）的各类金融市场定价，该类资产的价格波动能在短期制造金融市场剧烈动荡偏长期的指标：日元，持续强势（升值）意味着美国的金融和家庭部门的低息融资受到了一定的削弱，股票回购与消费会被抑制，进而对美国本土资产价格形成冲击，带来避险需求偏长期的指标：标普500综合净利润（net profit margin)，下滑意味着长期经济衰退、债务违约风险增加,2011-01,2011-07,2012-07,2013-01,2013-07,2014-07,2015-01,2015-07,2016-07,2017-01,2011-01,2011-06,2011-11,2012-04,2012-09,2013-02,2013-07,2013-12,2014-05,2014-10,2015-03,2015-08,2016-01,2016-06,2016-11,2017-04,2017-09,2018-02,2018-01,2012-01,2014-01,2016-01,2017-07,1.3.1 金银：关注实际利率、避险、金银比价 从金银比价角度来看，目前处在历史高位：,预期未来金银比价向均值回归，且考虑金价下半年走强，意味着白银价格上涨的机会更大白银价格（16.5美元/盎司）自身十分接近历史最低位置（13.62美元/盎司）,908070605040,COMEX黄金/COMEX银价,比价均值,50.0040.0030.0020.0010.000.00,30COMEX银期货结算价（美元/盎司）,白银价格历史最低点,COMEX白银期货结算价,金银比价,1.3.2 铜：原生矿产量保持2%左右低速增长 供给方面，未来两年铜产量保持2%左右低速增长，大规模新增产能投产在2020年后2017-2020年全球新增铜矿投产情况（万吨）,矿山秘鲁MMG公司Las Bambas矿巴拿马第一量子公司Cobre Panama矿哈萨克矿业的Aktogay矿硫化矿项目,产量1256,备注2016年三季度初投产，产铜33万吨；2017年全面达产产铜约45万吨，前五年产量维持在45万吨水平。2017年6月首批产量，首批产量约10万吨/年，预计19年满产。规划产能32万吨。2017年10月商业化运营，17年二季度1.5万吨，三季度2.3万吨，规划产9吨，18年满产。,2016年3月11日投产，5月商业化运营。规划产能10万吨，2017年达产。2017年投产，规划产能6万吨，2017年产量2.7万吨，2018年满产紫金山铜矿扩建项目2017-2020年间共增产4万吨/年，2017年增产2万吨，后每年增长0.6万吨Boliden公司扩建Aitik矿山，预计2018年完成，2016年起三年提高45%至9.9万吨。非洲 Katanga 矿山复产，预计2018年产量15万吨/年，2019年30万吨/年。2017年6月首批产量，首批产量约10万吨/年，预计19年满产。规划产能32万吨。18年正式投产，达产后年产铜9.6万吨2017年10月商业化运营，17年二季度1.5万吨，三季度2.3万吨，规划产9吨，18年满产。Boliden公司扩建Aitik矿山，预计2018年完成，2016年起三年提高45%至9.9万吨。计划17年投产，规划产能6万吨，18年满产计划2018年下半年投产，2019年达产，扩建项目预计增加6.5万吨/年。紫金山铜矿扩建项目2017-2020年间共增产4万吨/年，2017年增产2万吨，后每年增长0.6万吨非洲 Katanga 矿山复产，预计2018年产量15万吨/年，2019年30万吨/年。2017年6月首批产量，首批产量约10万吨/年，预计19年满产。规划产能32万吨。18年正式投产，达产后年产铜9.6万吨预计2018年底投产，规划产能铜产能7.7万吨/年，钴1.6万吨/年。计划2018年下半年投产，2019年达产，扩建项目预计增加6.5万吨/年。二期建设及一期技改后铜产能预计扩大至9 万吨。预计地下项目2019年中投产，年产36.7万吨替代当前32.5万吨项目，增产约4万吨/年。Boliden公司扩建Aitik矿山，预计2018年完成，2016年起三年提高45%至9.9万吨。紫金山铜矿扩建项目2017-2020年间共增产4万吨/年，2017年增产2万吨，后每年增长0.6万吨非洲 Katanga 矿山复产，预计2018年产量15万吨/年，2019年30万吨/年。预计投产时间2020年预计投产时间2020年中投产，2027年达产，年产铜56万吨。预计2020年投产，前5年年均产量24.6万吨，第4年达到38.5万吨/年预计地下项目2019年投产，年产36.7万吨替代地上32.5万吨项目，2020年达产。紫金山铜矿扩建项目2017-2020年间共增产4万吨/年，2017年增产2万吨，后每年增长0.6万吨,缅甸Monywa Copper Complex公司letpaduang项目刚果紫金矿业科卢韦奇（Kolwezi）铜矿紫金山铜矿扩建工程瑞典Boliden公司Aitik铜矿2017年产量合计嘉能可巴拿马第一量子公司Cobre Panama矿厄瓜多尔Corriente Resources Inc公司Mirador矿哈萨克矿业的Aktogay矿硫化矿项目瑞典Boliden公司Aitik铜矿刚果紫金矿业科卢韦奇（Kolwezi）铜矿紫金矿业多宝山二期扩建项目紫金山铜矿扩建工程2018年产量合计嘉能可巴拿马第一量子公司Cobre Panama矿厄瓜多尔Corriente Resources Inc公司Mirador矿刚果欧亚资源RTR尾矿紫金矿业多宝山二期扩建项目智利国家铜业Chuquicamata地下矿项目瑞典Boliden公司Aitik铜矿紫金山铜矿扩建工程2019年产量合计嘉能可力拓(55%)和必和必拓(45%)联合的Resolution项目力拓公司在蒙古新建的Oyu Tolgoi地下项目紫金矿业卡莫阿铜矿首期卡库拉项目智利国家铜业Chuquicamata地下项目紫金山铜矿扩建工程2020年产量合计,52.72133.715154313.51.20.643.315125.67.75.3210.634.2151582020.645.6,2017年2018年2019年2020年,1.3.2 铜：未来3年铜行业整体供给增速先抑后扬 再生铜受中国政策影响，预计2018年增长极为有限，是供给增速进一步下降的重要因素全球铜供给表（2015-2020E，万吨）,2015,2016,2017,2018E,2019E,2020E,再生,394.5,376.9 382.7,376.9,390.4,409.6,原生精炼铜供给,1892.7 1963.7 1962.4 2015.7 2054.9 2100.52287.2 2340.6 2345.1 2392.6 2445.3 2510.1,增速,1.7%,2.3%,0.2%,2.0%,2.2%,2.6%,再生铜占比,20.84% 19.19% 19.50% 18.70% 19.00% 19.50%,2015,2016,2017 2018E,2019E,2020E,电力同比增速家电同比增速交通同比增速建筑同比增速电子同比增速其他同比增速合计同比增速,47311.6%159-2.2%823.5%104-10.5%794.0%235-5.5%11312.3%,52911.9%1632.8%9314.4%1083.4%8710.0%173-26.2%11542.0%,506-4.5%18815.5%1007.1%1199.9%9712.4%159-8.0%11691.4%,5182.4%1964.0%1054.5%1255.0%1046.7%1621.5%12093.4%,5332.9%2033.5%1116.3%1315.2%1073.7%160-1.0%12463.1%,5462.5%2103.6%1218.8%1374.8%1167.7%1610.5%12913.7%,1.3.2 铜：需求真实预测存在误差 需求方面，未来2-3年全球铜需求保持年均3%左右的速度增长,2017年中国铜消费1169万吨，占全球总消费的49%。其中，能源电力占比46%、家电占比15%、交通运输占比11%、房屋建筑占比9%，电子通讯占比7%, 2018年国内铜消费增速小幅上升，主要受电力投资、家电和交通领域投资驱动中国分行业铜需求总量和同比增速预测（2015-2020E，万吨）,1.3.2 铜价格中枢缓慢上行，长期震荡区间5500-7500 我们判断铜价将长期处于5500美元/吨-7500美元/吨的区间之中，因为宏观总需求中性 我们判断长期铜价中枢将缓慢上移，因为年度微观供需缺口收敛和弱美元，,2018年下半年我们预计铜价将呈现抵抗式下跌姿态，因为目前价格远高于中枢价格,全球分国家铜需求预测（2015-2020E，万吨）,中国增速,201511312.30%,201611541.97%,2017 2018E1169 12091.37% 3.36%,2019E12463.06%,2020E12913.68%,美国,183.10 178.78 179.14 180.57 179.67 176.07,增速,4.00% -2.36%,0.20%,0.80% -0.50% -2.00%,欧洲增速,406.10 414.20 408.82 411.27 417.44 424.87-5.10% 1.99% -1.30% 0.60% 1.50% 1.78%,其他国家,583.10 599.62 614.61 628.75 641.95 657.36,增速全球增速,0.87%23040.70%,2.83%23461.85%,2.50%23721.10%,2.30%24292.42%,2.10%24852.28%,2.40%25502.62%,铜供给,2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E2287.2 2340.6 2345.1 2392.6 2445.3 2510.1,同比,2.3%,0.2%,2.0%,2.2%,2.6%,铜需求,2303.5 2346.1 2371.8 2429.1 2484.6 2549.7,同比,1.8%,1.1%,2.4%,2.3%,2.6%,供需平衡,-16.30,-5.50 -26.75 -36.51 -39.31 -39.58,全球铜供需平衡表（万吨）,1.3.3 电解铝：国内外电解铝产能共同扩张 从全球角度来看，2015年起至今，国内外共同扩张电解铝产能，中国扩张速度更快,由于2017年对供给侧改革预期过于充分，国内铝价一度触及17000元/吨的高位，大量刺激新增产能投产2017年中国国内累计投产电解铝产能接近400万吨，是2011年以来年度新增产能最多的一年国内投产产能的合法指标多为利用已淘汰或闲置的产能指标，对供给短期形成冲击，但无法持续全球电解铝产量,2015,2016,2017,2018E,2019E,2020E,全球产量（万吨）中国产量（万吨）国外增量（万吨）国内增量（万吨）,5774316746336,5989324813481,639036409392,6663388825248,6912409344205,7156432314230,1.3.3 电解铝：预计2018年四季度起行业产能维持稳定 预计2018年四季度累计的可置换指标将全被占用，最终形成5000万吨左右的电解铝合法产能,2019年起电解铝产能增加极为有限，每年不足100万吨产能利用率将逐步攀升，预计到2020年前电解铝产量还将有所增加，但已处于可控状态随着需求每年6%-7%的稳定增长，后续供需缺口收敛将对铝价形成较强的支撑中国电解铝供需平衡表（最快在2020年出现供给短缺）,2015,2016,2017,2018E,2019E,2020E,国内电解铝产量（万吨）净进口量（万吨）国内电解铝需求量（万吨）国内供需平衡情况,316712313148,3248113348-89,3640153549106,3888103797101,40930406330,432304351-28,1.3.4 锌：精矿产能大幅增加，行业景气拐点向下 锌精矿（精炼锌）2018年释放巨大产量，过去2年紧张的供需格局得到缓解：,ILZSG预计2018年精炼锌产量增长超过100万吨；Wood Mackenzie预计2018年全球锌精矿产能增加80.5万吨（约占现有产量的6%）2019年以后预期有大量小型矿山关停，因此锌精矿总产能的净增量还不确定,世界精炼锌供需平衡图（万吨）,5004003002001000-100-200-300-400-500-600,1,5501,5001,4501,4001,3501,3001,2501,2001,1501,100,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018E,全球精炼锌产量(万吨）,全球精炼锌消耗量（万吨）,过剩/缺口（右轴）,2017-2020年全球新增锌矿矿山产能预期（万吨）,国家,矿山名称,古巴澳大利亚南非秘鲁美国澳大利亚秘鲁中国中国中国,CastellanosDugald RiverGamsbergIscaycruzMiddle TennesseeMungana King VolShouxin Tailings帮中连平大尖山姚家岭,11-2.52110.2-,5124.566.54343.32.5,71720885343.33.5,7.5172588.85343.33.5,前十新建矿山产能合计,8.7,50.8,78.8,85.1,全球总新建产能合计,24,80.5,-,-,前十矿山新增产能预期2017 2018E 2019E 2020E,万吨,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,1.3.4 锌：目前位置锌价是高点，2000美元/吨附近有支撑 根据锌的成本生产曲线，假设1500万吨锌精矿供给为均衡供给，则对应的成本支撑大约在1800美元/吨-2200美元/吨之间：,供给表现不佳，需求端（镀锌占比最高）又和房地产、汽车高度相关，锌价将很难抵御经济周期波动预计锌将由过去2年最强的基本金属品种转变为最弱的基本金属品种,全球锌精矿生产成本曲线,中国精炼锌下游需求分布,55%,8%27%,5%,3%2%,镀锌,压铸合金,氧化锌,黄铜,电池,其他,25002000150010005000,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,锌精矿生产成本曲线（横轴：锌价，美元/吨；纵轴：产量，万吨）,随着库存企稳回升，锌价高位震荡,500040003000200010000,140120100806040200,LME锌库存,LME三月期货锌（元/吨，右轴）,主要内容,1. 大宗商品2018年下半年重点关注贵金,属和电解铝,2. 锂和钴：2018年下半年预计钴强锂弱3. 其他小金属：持续看好硅行业，长期推,荐合盛硅业,4. 投资建议：基本金属可做左侧短期交易，,下半年持续看好钴硅金,22,2.1 新补贴政策鼓励高续航车型 2018年6月12日开始执行新补贴政策，乘用车高续航补贴增加：,低于150公里续航的车型将不再享有补贴纯电动乘用车续航150-300公里车型补贴分别下调约20%-50%不等续航里程300-400公里及400公里以上车型，分别上调2%-14%不等,续航里程100kmR150km150kmR200km200kmR250km250kmR300km300kmR400kmR400km,2018年补贴金额01.5万元2.4万元3.4万元4.5万元5万元,R50km,2.4万元,1.68万元,2.2万元,2018年插电混动车补贴标准（国家补贴）,2017年补贴金额2万元3.6万元4.4万元,过渡期补贴金额1.4万元2.52万元3.08万元, 商用车补贴相比2017年整体下滑约40%2018年新补贴政策里程补贴标准2018年纯电动乘用车补贴标准（国家补贴）,2.2 性价比提升预计将激发乘用车需求 6月12日新补贴政策执行：高续航纯电动乘用车补贴增加，引领行业向大带电量高续航车型发展,威马EX5：400km续航里程，前卫的外观，时尚的内饰，补贴后售价12.48万, 预计7、8月新能源汽车乘用车产销量将十分靓丽，有助于提升行业乐观情绪,主要由于上半年需求的延后和新补贴政策刚启动时整车厂向经销商快速发货所致,2.3 乘用车领域三元替代铁锂已经确定 2018年铁锂大哥“比亚迪” 的秦EV450新车型采用三元电池替换铁锂电池,车型电池种类带电量（kwh）能量密度(wh/kg）续航里程（km）电池组重量（kg）汽车除电池部分重量带电量整车重量比正极材料重量（kg）钴用量（kg）,EV300磷酸铁锂48.51203004041500391130.0,EV450NCM52360.514140042915003212014.7,未来升级款1NCM62268.516045342815002812014.6,未来升级款2NCM811862005694301500221207.3,备注单车带电量提升续航里程不断增加单车电池重量不变车型能耗将逐渐下降811相比523、622单车用钴量下降50%,上市时间补贴后售价（万）,2016年3月16.99-18.99,2018年3月31日14.99-16.99,带电量由48.5kwh增加到60.5wkh单车用钴量由0变为14.7kg补贴后售价便宜两万比亚迪秦EV车型变化,2.4 乘用车三元趋势引导用钴量上升 比亚迪秦EV系列升级带电量由48.5kwh增加到60.5kwh，帝豪EV系列升级带电量由41kwh增加到51.9kwh。 外企车型同样提升带电量以提高续航里程：大众e-golf由35.8kwh增加到48kwh 高续航快于高镍化：2018年下半年单车用钴量是上升的,