2018下半年食品饮料行业投资分析报告.pptx

,2018下半年食品饮料行业投资分析报告,2018.6.20,买入白酒时间玫瑰 迎接大众消费之春,主要内容,1. 食品饮料板块上半年回顾2. 低线消费升级带动需求回暖3. 白酒：买入白酒时间玫瑰4. 大众品：迎接大众消费之春5. 观点汇总及盈利预测表,2,1.1 年初以来市场表现回顾,（截至2018/6/6）,（截至2018/6/6）,图1：2018年初以来食品饮料板块跑赢申万A指16.60%，超额收益位居第三,图2：食品饮料跟踪公司相对于申万A指超额收益情况,截至2018/3/31,1Q14,2Q14,3Q14,4Q14,1Q15,2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17,3Q17 4Q17 1Q18,食品饮料,-2.7%,-4.9%,-6.0% -10.9% -13.0% 5.0%,4.4% -7.4% 8.8% 9.1% -1.7% 4.8% 7.6% 10.2%,6.3% 19.3% -3.7%,饮料制造,2.4%,-1.8%,-6.2%,-6.3% -18.3% 9.7%,2.4% -5.3% 14.2% 14.3% -2.2% 5.4% 11.3% 13.7%,5.0% 24.6% -3.7%,食品加工,-8.1%,-8.4%,-5.8% -16.2% -6.2%,-0.3% 6.7% -9.9% 2.2% 1.8% -0.9% 3.8% 1.6%,4.4%,8.7%,9.8% -3.7%,白酒,7.9%,-1.9%,-6.0%,-1.8% -21.8% 10.4% 6.4% -8.9% 19.9% 16.6% -3.6% 7.2% 15.1% 19.3%,7.0% 28.8% -4.2%,啤酒,-9.9%,-2.2% -13.0% -14.8% -12.6% 0.8% -5.8% -2.3% 0.0% 2.4% 6.3% -6.6% 2.9% -3.3% -10.4% 9.7% 6.3%,葡萄酒,-3.1%,-4.8%,-0.1% -17.7% -10.7% 29.8% -4.0% -0.5% 5.3% 5.5% -3.3% 11.6% -4.3% -16.3% -7.2% -3.7% 0.4%,乳品,-7.6% -10.3% -4.4% -12.2% -16.9% 0.9%,7.0% -14.0% 1.8% 10.9% -4.2% 5.4% 2.5% 11.6% 16.2% 15.3% -8.1%,肉制品,-12.6% -9.4% -22.2% -27.0% -7.8% -24.9% 8.9%,0.4% 10.4% 3.0% 16.7% -1.2% 1.2%,1.8%,-2.2% 4.9% 0.1%,调味发酵品 -5.7%,-0.4%,-2.6% -12.6% 5.6%,2.9%,7.0% -10.3% 0.4% -6.9% 1.8% -0.8% 4.6%,1.1%,9.6%,8.4% 1.0%,1.2 食品饮料二级子行业表现回顾图3：食品饮料&白酒季度超额收益情况截至2018/6/1表1：食品饮料各子行业季度超额收益情况,1.3 绝对估值水平：食品饮料高于09年来均值水平,食品饮料板块绝对估值水平高于历史均值 食品饮料板块目前绝对PE水平34.50x，高于历史均值29.6x 食品加工板块目前绝对PE水平32.67x，低于历史均值35.8x 饮料制造板块目前绝对PE水平35.30x，高于历史均值27.8x图5：食品加工业绝对PE走势注：截至2018/6/6，PE均值计算时间：2009.1-2018.6,图4：食品饮料板块绝对PE走势注：截至2018/6/6，PE均值计算时间：2009.1-2018.6图6：饮料制造业绝对PE走势注：截至2018/6/6，PE均值计算时间：2009.1-2018.6,1.4 相对估值水平：相对估值处于历史高位,食品加工饮料制造相对创业板估值水平均高于历史均值 饮料制造/食品加工相对PE水平1.08x，高于历史均值0.80x 饮料制造/创业板相对PE水平0.83x，高于历史均值0.55x 食品加工/创业板相对PE水平0.77x，高于历史均值0.66x图8：饮料制造相对创业板PE走势注：截至2018/6/6，PE均值计算时间：2010.6-2018.6,图7：饮料制造相对食品加工PE走势注：截至2018/6/6，PE均值计算时间：2009.1-2018.6图9：食品加工相对创业板PE走势注：截至2018/6/6，PE均值计算时间：2010.6-2018.6,1.5 市场配置：距离历史高点还有空间,图10：18Q1食品饮料板块重仓持股市值占比11.02%图12：18Q1食品饮料板块配置系数为2.09,图11：18Q1白酒板块重仓持股市值占比7.88%图13：18Q1白酒板块配置系数为2.28,1.6 市场配置（重点个股配置）表2：重点个股基金重仓持股市值占基金股票投资市值比(%),公司简称 1Q14,2Q14,3Q14,4Q14,1Q15,2Q15,3Q15,4Q15,1Q16,2Q16,3Q16 4Q16 1Q17,2Q17,3Q17,4Q17,1Q18,均值,最大值 最小值,0.7150.1430.0660.017,贵州茅台五粮液泸州老窖洋河股份古井贡酒,0.6530.2110.0590.0130.003,0.5680.2050.0540.0490.015,0.2190.1610.0640.0340.022,0.1590.0450.0510.0080.001,0.1720.2290.0820.0520.017,0.3650.1840.0550.0740.002,0.2250.1460.0430.0810.002,0.8440.3410.1040.0630.024,0.6750.3810.1990.0750.045,0.660.2790.20.0420.015,0.7940.3560.2040.0480.026,0.8440.6110.3120.1010.032,1.0340.9310.5080.0710.042,1.2611.0570.6160.1480.075,1.671.570.700.250.08,1.630.900.530.240.06,0.730.460.230.080.03,1.671.570.700.250.08,0.160.050.040.010.00,水井坊,0.017,0.007,0.013,0.049,0.022,0.118,0.12,0.15,0.06,0.15,0.01,顺鑫农业伊利股份光明乳业双汇发展海天味业中炬高新恒顺醋业青岛啤酒燕京啤酒张裕A承德露露,0.011.8120.1870.710.0190.0990.0120.1620.0280.0010.063,0.0051.3230.1480.570.0180.120.0110.1150.0240.0020.128,0.0071.1230.0680.2770.0130.0790.0050.0410.0230.0190.095,0.0070.4750.0110.0660.0180.0630.0310.0470.0470.0090.082,00.4020.0150.0480.0010.0330.0180.0230.040.0010.017,0.0010.3520.0130.0240.1140.0520.0450.0190.0010.022,0.0050.490.0020.0310.0020.0710.0420.0210.0020.0150.002,0.0130.2710.0230.0070.0590.0080.0020.0180.004,0.0640.330.0020.0540.0030.0030.0540.010.0030.0020.002,0.0630.4720.0120.05900.0020.0530.0110.0060.0220.021,0.0430.3810.0070.0940.0010.0290.0390.0140.0050.0180.004,0.0370.4170.0070.04800.0240.0370.0050.0010.0040.003,0.0390.5760.0080.0770.0070.0240.0210.0080.0040.0040.003,0.0310.720.0060.0970.010.0360.0090.0040.0020.0030.004,0.0241.2230.0070.0980.0120.0850.0120.0080.0010.0030.018,0.021.680.010.110.020.100.010.020.000.000.01,0.041.150.020.110.030.070.010.050.010.010.02,0.020.780.030.150.010.060.030.040.010.010.03,0.061.810.190.710.030.120.060.160.050.020.13,0.000.270.000.020.000.000.010.000.000.000.00,主要内容,1. 食品饮料板块上半年回顾2. 低线消费升级带动需求回暖3. 白酒：买入白酒时间玫瑰4. 大众品：迎接大众消费之春5. 观点汇总及盈利预测表,9,2. 食品饮料行业需求普遍复苏 酒、饮料和精制茶制造业收入累计同比增速从2016年下半年开始提升，2017年6月后有所回落，2018年年初以来，收入同比增速从7.7%迅速回升至4月的11.9%，增辐达4.2pct。 食品制造业收入累计同比增速自2017年以来回升明显，截至2018年4月，累计同比增速为8.8%，从2017年11月以来提升0.5pct。,图14：酒、饮料和精制茶制造业收入增速同比回升,图15：2017年以来食品制造业收入增速回升,2. 居民消费意愿提升 农村消费支出高于城镇, 消费信心指数提升、消费意愿提升 居民可支配收入提升，农村居民可支配收入增速高于城镇；农村居民的人均消费支出提升快于城镇； 居民可支配收入提升的宏观背景：农村精准扶贫、三四线城市棚户区改造等图17：2017年以来城镇及农村居民可支配收入提升明显,图16：2017年以来国内消费者信心数据提升明显图18：农村居民的人均消费支出提升快于城镇居民,2. 三四线城市的实际购买力好于一二线城市, 三四线城市物价与住房成本相对较低，,图19： 三四线城市消费者信心指数可能更高,随着居民收入逐年升高，实际购买能力增强，消费潜力更大，尤其是富裕省份的三四线城市。 三四线城市消费者信心近年来提升明显，甚至高于一二线城市。图20： 各城市平均房价与居民年可支配收入比例差异注：图中比例测算方式为当年末每平米住宅平均房价/城镇常住居民累计年可支配收入。比 例越高表明房价相对于收入越高。,2. 从收入水平看 不同级别城市的差距也已不大 应届生和出租车司机收入，以及份子钱是衡量当下大众收入的重要指标。,表5：各地区份子钱数额,表3： 各地区出租车司机收入,表4：各地区应届毕业生收入,地区浙江省杭州市山东济南市江苏省常州市浙江省绍兴市新昌县江西省赣州市宁都县江苏省淮安市安徽省滁州市定远县安徽省六安市江西省吉安市泰和县湖北省麻城市木子店镇,当地份子钱大致数额前几年600-800元，这两年一般1000-2000元，高的可以给到4000-5000元。一般300-500元，高的可以给到800-1000元。前两年800-1000元比较普遍，现在1000元起步。12年至今保持在600、800和1000三个价格档，变化不大，关系亲近会给到1500前两年100元起步，现在200元起步。十年前50-100元，现在200-500元前几年200-500元，现在500-1000元。普通朋友200-300元，至友500元，亲戚1000元几百到上千元不等。300左右，关系亲近800-1000元。,地区浙江省杭州市江苏省常州市浙江省绍兴市新昌县江西省赣州市宁都县安徽省滁州市定远县,应届毕业生月收入4000-5000元4000-5000元5000-6000左右350045003000-4500元,地区浙江省杭州市江苏省常州市浙江省绍兴市新昌县安徽省滁州市定远县安徽省六安市河北省承德市,出租车司机月收入（元/每月）700080004000-500040004000-45005000, 随着低线城市收入水平和购买力的提高，未来更多中产阶层（小康家庭）将,来自三四线城市，成为消费增长的主力。, 预计到2022年，三四线城市中产阶级占比将从2002年的18%提高到39%。,样本总量为266个城市，2022年为预测数据。基于城市的经济发展和政治重要性将样本城市分为四个层次。一线：2010年名义GDP9320亿元；二线：2010年名义GDP为1200-9320亿元；三线：2010年名义GDP为220-1200亿元；四线：2010年名义GDP220亿元,2. 中长期看 未来更多的小康家庭来自三四线城市,图21：各级城市中产阶级占比（%）,2. 现代渠道下沉加速低线城市消费升级 大型超市，便利店加速渠道下沉，龙头电商也在加大低线城市的线上和线表6：各商家渠道下沉情况,商家苏宁京东阿里,渠道下沉情况计划建设2000家苏宁易购直营店、1900多家苏宁易购授权服务网点。开启京东帮服务店，定位4-6线城市，并计划在全国开设超过100万家京东便利店，其中约50%在农村市场。“京东白城行”活动，重点拓展三四线城市，为消费者提供更多品类的低价正品的同时，给每一个活动城市消费者带来具有城市专属感的活动体验。农村淘宝已覆盖全国29个省、700多个县、30000多个村点。,大润发 其电商1号工程“e路发”计划征招10000个城镇代理，开设10000家飞牛便利。图22：京东用户三四线及以下城市占比已超50% 图23：双十一期间下线城市购买人数占比逐年增加,2017排名 排名变动,品牌,厂商,消费者触及数（百万） 渗透率% 购买频次 消费者触及数增长%,123456789,伊利蒙牛康师傅海天旺旺双汇光明统一立白,伊利集团蒙牛集团康师傅控股有限公司海天集团旺旺控股双汇集团光明乳业统一集团立白集团,12181043916499475429428394380,89.687.282.671.465.859.140.959.666.5,7.96.96.44.14.24.26.13.83.3,6006-9-4-9-122,10,农夫山泉 农夫山泉股份有限公司,335,55.3,3.5,34,2. 龙头公司更加受益渠道下沉 食品饮料龙头公司更加受益渠道下沉。伊利渗透率蝉联榜首，2017年达89.6%，消费者触及数年度增长6%。表7：2017年中国市场消费者首选十大品牌,主要内容,1. 食品饮料板块上半年回顾2. 低线消费升级带动需求回暖3. 白酒：买入白酒时间玫瑰4. 大众品：迎接大众消费之春5. 观点汇总及盈利预测表,17,3. 白酒：行业维持高景气 整体加速 2018年一季度，白酒上市公司收入614.98亿元，同比增长27.88%，净利润217.27亿元，同比增长37.83%，白酒行业维持高景气度，整体加速。,图24：白酒产量及同比变动图26：白酒上市公司收入及同比变动,图25：白酒销量及同比变动图27：白酒上市公司净利润及同比变动,3. 白酒：需求结构变化 景气周期拉长 2011年经验数据：政商务消费占比82%，大众消费占比18% 2016年经验数据：政商务消费占比55%，大众消费占比45% 2017年经验数据：政商务消费占比35%，大众消费占比65% 本轮行业复苏背后，白酒需求结构发生了显著变化，大众消费占比逐步上升，17年甚至超过政商务消费比例。大众消费需求的增长是一个稳健的过程，不会出现断崖式下跌，需求结构的变化拉长了本轮白酒的景气周期。,图28：2011年白酒消费结构,图29：2016年白酒消费结构,图30：2017年白酒消费结构,2017.1,2 经销商,大会,2018,要求所有经销商把库存全部投放市场，近2018春节前期进货的市场投放率不得低于90%，春节前保证7000吨以上的茅台酒供应量。取缔1家供应商资格，停止2家供应商合作，2017年扣减3家供应商计划，扣除4家供应商保证处罚违规经销商金，约谈并通报13家供应商，对22家供应商下发整改通知。2月处罚上海、长沙、广州、南京等地的102018年家经销商，严重者直接被取消续签年度合加强处罚力度同；4月对24家经销商单位下发了对违约经销商的惩罚通报，再罚云南4家经销商。,提出要从讲政治、讲诚信、守纪律、利国2017.7 利民、市场规律、可持续发展、防止破窗党委专 效应等“七个高度”看待价格、管好价格，让题会议 老百姓喝得上，统筹平衡消费者、经销商和企业三方利益，维护市场稳定健康发展。2018年将更加注重科学投放与市场价格稳定。在投放方面，将科学制定投放计划，精准把握销售节奏，统筹协调供需关系，将按照区域、渠道、时间和品种进行科学投放。李保芳传达茅台对于稳定价格的态度：茅台价格会稳定一个相当时期，不会轻易调整。,3. 白酒：茅台稳定价格 行稳致远 景气周期拉长,图31：2009年至今茅台出厂价 一批价 终端价走势,从李保芳董事长谈话看茅台：趋势向上 价格稳定,态度上坚定不移稳价态度长期不变措施上全方位控价铁腕处置违规经销商,价格渠道利润, 茅台当前的出厂价和终端价已达到“帕累托最优”：厂家、经销商、消费者三方的资源和利益分配的最优状态。 茅台的价格会稳定在一个相当时期，不会轻易调整。 茅台始终兼顾消费者对价格的感受，定位人民群众喝的酒，把价格确定在老百姓认为的合理的利润区间。 长远看茅台价格只会涨，但要控制上涨的快慢。, 渠道变革的实质：让茅台更加适应市场，更加适应消费者。不会损害经销商的利益，但大家要有思想准备。 确保价格稳定，满足经销商一瓶酒赚200元的要求，控制价格在1300以下，超过1500元将取消经销商资格。 改变过去利润向经销商倾斜的价格扭曲局面，让利益分配更多倾向于国家税收、国有资产的收益。,3. 白酒：高端酒供给阶段性不足 景气周期拉长,图32：2001-2023E茅台基酒产量 成品酒产量 销量图33：中长期看 优质白酒产能占白酒产量比例仍然不高,现有产能：2017年实际产能 计划产能：2023年63787吨，其中茅台酒42828吨，底茅台酒基酒产能每系列酒20959吨。 年5.6万吨。现有产能：产能20 计划产能：万吨，浓香型酒产 2020年底产能15-16万吨，若优 能新增10万质酒率达20%，五 吨。粮液产能3万吨以上。,现有产能：优质白酒产能约产能约6.5万吨。,计划产能：2025年新增优质白酒10万吨、储酒30万吨的能力。,现有产能：2017年实际产能9.5万吨，设计产能16万吨。中汾酒城设计年原酒6.6万吨，年产成品酒10万吨，储酒能力20万吨。,现有产能：估计目前基酒产能约16万吨，洋河基地8万吨、泗阳基地4万吨、双沟基地4万吨。包装能力约23万吨。计划产能：未来扩产将进一步扩大。, 未来茅台基酒增量有限，茅台酒产能也相对有限。 17年名酒产能占比白酒行业总产量,约5%。 中长期看，优质白酒产能仍非常稀,缺。,3. 白酒：消费升级下 名酒依然“不贵”, 名酒价格相比上轮高点仍然便宜：从2013年初至今，名酒大幅降价，茅台、国窖1573、,水井坊降价幅度仍然高达21%、37%、34%。, 居民相对购买力大幅提升，名酒依然“不贵”：一方面名酒降价，另一方面城镇居民人均可支配收入稳步提升，名酒与城镇居民人均可支配月收入比大幅下降，相对购买力提升。,表8：城镇居民对名酒相对购买力提升,3. 白酒：中产阶级日益壮大 名酒消费群体扩大,2010年到2015年，月均可支配收入在1.25万元以上的家庭从1600万增加到5300万，预计到2020年，我国家庭月均可支配收入在12500元以上的户数将达到9900万户，年复合增速为13%。根据中国私人银行2017报告，中国高净值家庭数量从2007年的39万户增长到2017年的244万户，复合增速20%，预计到2020年将达到355万户，年复合增速达 13%。,图34：中产及以上阶级数量与购买力将大幅提升,图35：预计未来三年高净值家庭数量GAGR为13%,2015年-2020年，我国中产阶级（月收入8000-12000元）、上层中产阶级（月收入12000-23000元）、富裕家庭（月收入超过23000元）的总数将从8100万户增加到1.42亿户，年复合增速达到12%；中产及以上家庭的消费总支出预计从10.6万亿增加到23.7万亿，年复合增速达到17%，中产及以上阶级的数量和购买力将大幅度提升。表9：上层中产和富裕人群数量GAGR为13%,百万户,2010 2015 2020E,GAGR (2010-2020E),GAGR (2015-2020E),富裕人群,1.8,10,22,28%,17%,上层中产上层中产和富裕人群合计,1516,4353,7799,0.180.2,0.120.13,3. 白酒：消费升级 婚宴用酒价位全面提高, 消费升级已逐渐使大众白酒消费的主力价格带明显提升。, 省会城市主流价位达到200元以上，都是三四线城市、乡镇县也已普遍达到,100元以上。, 草根调查数据：十二个城市近年来婚宴用酒价格都有所提升。省会城市杭州市、济南市婚宴用酒200-500元不等；江苏省泰和县、湖北省木子店镇、江西省宁都县、安徽省定远县、江苏省淮安市、安徽省六安市，婚庆用酒都在100元以上。,图36：春节返乡调研：各省市婚宴用酒价位,3. 白酒：高端以外集中度低 未来“剩者”为王 强者恒强 高端酒：行业集中度最高，CR2达到80%以上，茅台、五粮液、国窖1573位列行业前三，行业格局非常稳定。 次高端：行业集中度明显更低，测算CR2仅34%，目前除剑南春、郎酒、洋河梦之蓝相对强势并初具规模，其他品牌座次存在变数。 中低端：集中度低，未来“剩者”为王，强者恒强的现象会更明显，小企业会加速退出。,图37：次高端主要品牌营收份额,表10：白酒上市公司市占率,销量增速,价格增速,收入增速,销量增速,价格增速,收入增速,销量增速,价格增速,收入增速,净利润增速,净利润增速,净利润增速,销量增速,价格增速,收入增速,销量增速,价格增速,收入增速,销量增速,价格增速,净利润增速,净利润增速,收入增速,净利润增速,0.70.60.50.40.30.20.10,茅台普飞,五粮液高价位酒,国窖1573,3. 白酒：17年高端量价利齐升 18年价格贡献大于销量,图38：高端酒主要产品量价拆分,图41：18Q1（E）主要高端产品量价分拆图40：2017主要高端产品量价分拆,30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,6000050000400003000020000100000,图39：高端酒销量及同比增速2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017,三种高端白酒合计销量（吨，左轴）,同比增速（右轴）,0.60.50.40.30.20.10,茅台普飞,五粮液高价位酒,国窖1573,销量增速,价格增速,收入增速,销量增速,价格增速,收入增速,销量增速,价格增速,收入增速,销量增速,价格增速,收入增速,销量增速,价格增速,净利润增速,净利润增速,净利润增速,净利润增速,收入增速,净利润增速,净利润增速,净利润增速,净利润增速,净利润增速,净利润增速,销量增速,价格增速,收入增速,销量增速,价格增速,收入增速,销量增速,价格增速,收入增速,销量增速,价格增速,收入增速,销量增速,价格增速,收入增速,3. 白酒：次高端放量 中端销量略降 低端集中度提升,图42：2017年主要次高端产品量价分拆,图43：18Q1（E）主要次高端产品量价分拆,图44：次高端主要产品量价分拆,图45：中端酒&低端酒量价分拆,0%,50%40%30%20%10%,2017,2018E,收入增速,销量增速,价格增速,-5%-10%,30%25%20%15%10%5%0%,中端,低端,收入增速,销量增速,价格增速,0.80.70.60.50.40.30.20.10-0.1,特曲窖龄,今世缘特A+,洋河梦之蓝,汾酒青花+金奖 水井坊高档酒,0.90.80.70.60.50.40.30.20.10,特曲窖龄,今世缘特A+,洋河梦之蓝,汾酒青花+金奖 水井坊高档酒,茅台,3. 白酒：未来三年高端及次高端酒价格带升级趋势,茅台,洋河梦6,17001500,1300,1000900,800700600500400,300,茅台,国窖1573,五粮液,五粮液,五粮液,国窖1573水井井台,青花30,洋河梦6,国窖1573水井井台,青花30,洋河梦6,青花30,洋河梦3,水井8号,青花20,剑南春,洋河梦3,水井8号,青花20,剑南春,洋河梦3,水井8号,青花20,剑南春,2017年,2018年E,2019年E,水井典藏水井井台,2012,2016,2017,2012,2016,2017,2012,2016,2017E,2012,2016,2017,600以 上,500-600,400-500,300-400,100-300,100以 下,净利润（亿）净利率（%）300元以上产品占比,13.2721.4147.87%,6.0514.5642.68%,9.4416.6343.46%,3.3820.7383.00%,2.2519.1191.75%,3.3516.3894.14%,50.0235.6223.73%,58.2433.7837.89%,66.2733.2342.65%,6.7726.080.00%,7.5429.5037.00%,8.9630.3344.30%,山西汾酒,水井坊,洋河股份,今世缘,青花20,金奖,青花30,青花20,金奖,老白汾,青花30,老白汾,玻汾,井台,典藏,井台,臻酿八号,臻酿八号,梦之,蓝,海之蓝,天之蓝,梦之蓝,海之蓝,梦之蓝,海之蓝,A类,B类,C类,特A+类,A类,B,类,C类,D类,特A+类,A类,B类C类,D类,老白汾,玻汾,青花20,金奖,典藏,菁翠,青花30井台,天之蓝,天之蓝,特A类,特A类,特A+类+特A类,3. 白酒：产品结构&价格带卡位决定各自弹性,“汾酒之父”常,五粮液在品牌、定位、,五粮液通过提价战,山西假酒,贵明主持工作，,战略层面“不够专,略、科学奖惩制度,案，汾酒业,对汾酒传统操作,注”，其多元化投资，,改革、人才管理招,绩遭重创，,大胆改革，使生,业绩逐步被茅台赶上。,聘制+选举制，打,收入、净利,产能力大幅提,下了牢固的生产根,润分别大幅,高，名酒产量15,基，获誉“白酒大,下滑45%、,年内实现8倍增,王”。,92%。,抓质量管理， 据品牌至高点、 成为行业龙头，,迎头赶上行业,中端上量赚大,超茅台，营,业收入和净,开放名酒定价权，五粮液大,利润皆超茅,幅提价扩产，超越泸州老,台4倍以,窖，位居行业第三。,塑造品牌形象。,400,305.89,305.34,119.3,59.39,64.17,67.9 60.58 69.3,59.27 64.67,64.43,3. 白酒：品牌是白酒的天然壁垒 不可复制且不可逆袭, 品牌是白酒公司的核心资产，品牌是被时代所选择的，品牌出身是白酒的天然壁垒，历史积淀不可复制。 1985年至今，白酒行业三轮周期，先后造就了“汾老大”、“白酒大王”五粮液、“国酒茅台”的历史地位，一个品牌的培养往往需要数十年，历史上每一轮行业洗牌，都是品牌掉队的过程，并且不可逆袭。, 名酒品牌会越来越少，品牌的稀缺性会越来越明显。茅台的国酒地位、产能稀缺、存放5年、质量至上成就了茅台的品牌价值，不可取代。,110.24 110.01 113.31,72.87 66.6268.84,300250200150100500,图46：白酒行业三轮周期 先后造就了“汾老大” “白酒大王”五粮液 “国酒茅台”的历史地位汾酒获誉“汾 汾酒逆势降价，老大”，蝉联 错失高端酒定五届中国名酒 位。称号，清香型 五粮液大力开发市占率70%。 OEM模式，消化五粮液王国春 库存酒的同时，上任，开始狠 以期实现高端占 茅台取代五粮液长。 五粮液价格“国酒茅台”广第一梯队。 钱，低端力保市 汾酒业绩被 为流传。通过卖场高占用。 五粮液反 好一瓶酒，讲好超， 一个故事，深入上。1979 1985 1989 1993 1994 1995 1998 1999 2002 2003 2013表11：历届名酒评选 图47：中国白酒品牌价值变化（亿元）384.94350 321.1 318.13297.21,