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2020年全球主动管理ETF发展报告 2020年全球主动管理ETF发展报告 2020年全球主动管理ETF发展报告 2020年全球主动管理ETF发展报告 摘要 主动管理型ETF 是采用ETF 架构上市交易的非指数化产品。同主动管理基 金相比，主动管理ETF 具有税收优势、减少资金占用、运作透明、费率低、流 动性更好的特点；与传统ETF相比，主动管理ETF 具有主动管理，管理费率高 的特点。 2020年，主动管理ETF呈现了延续了快速发展的态势，主要有如下特点： 一是资产规模大幅增长。截至2020年底，全市场共有475只主动管理ETF， 规模合计1747亿美元，同比增长77%。其中权益类增长277%，固定收益类增 长38%，商品类增长79%。 二是新发行商势头强劲。2020年美国市场新发158只主动管理ETF，来自 47家发行商，近一半为新发行商。ARK凭借旗下5只ETF成为今年最大黑马， 资产规模迅速增至361亿美元，一跃成为市场第一。Innovator近两年持续布局 新产品，今年发行22只新产品，规模再次进入前十名。 三是权益产品取得突破。权益类主动管理ETF数量增加114只，达268只； 规模增加414亿元，达564亿美元，规模占比上升至32%。全年资金流入金额合 计290.5亿美元，同比增长579%，其中超过三分之二来自ARK。ARK旗下的5 只产品位列资金流入前十榜单，打破了过去被固定收益产品垄断的局面，其中 ARK Innovation ETF以近95亿美元的资金流入金额高居榜首。 四是不透明ETF成功上市。2020年4月，首批不透明主动管理ETF面世， 目前共有14只不透明ETF上市，目前整体规模还比较小。不透明ETF将ETF 的税收效率与共同基金的主动管理能力结合在一起，而不披露基金经理的核心策 略，以防止抢先操作和模仿。 2020年全球主动管理ETF发展报告 一、美国市场主动管理ETF发展概况 （一）主动管理ETF资产规模大幅增长 截至2020年底，美国市场主动管理ETF一共有475只，来自83家发行商， 总规模为1747亿美元，占ETF全市场规模的3.23%。相比2019年底，产品数 量增加150只，规模增加77%，连续三年保持较快增速。 从资产类别来看，各类型ETF在2020年均实现规模大幅增长，其中权益类 增长277%，固定收益类增长38%，商品类增长79%，资产配置类增长87%，另 类资产类增长77%，货币类增长56%。 数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司 图1 主动管理ETF资产类别分布 2020年，权益类主动管理ETF爆发式增长，数量增加114只，达268只； 规模增加414亿元，达564亿美元，占全部主动管理ETF的32%，而2019年底 仅占15%。固定收益类ETF仍然在主动管理ETF中占据半壁江山，2020年产品 数量新增20只达到134只，产品规模增加298亿美元，达1082亿美元。但由于 权益类产品规模大幅增长，固定收益类产品规模占比由2019年的79%下降至 62%。此外，资产配置ETF和商品ETF相较于2019年也取得了明显增长。 2017 4058 3834 130 56401 108247 20 37 13 3 268 134 0 50 100 150 200 250 300 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 另类资产 资产配置 商品 货币 权益 固定收益 规模/$M 数目/个 2020年全球主动管理ETF发展报告 主动管理ETF的规模集中度进一步提高，Top 15产品规模占全部产品61% 左右，2019年底该比例为53%；Top 50产品规模仍占全部产品80%以上。规模 最大的主动管理ETF不再是PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF（MINT）， 这只固定收益类ETF在过去5年蝉联规模第一名，而今年被一只权益类ETF超 越。由ARK发行的ARK Innovation ETF在过去一年内资产规模从18.6亿美元上 升至191亿美元，打破主动管理ETF规模排行榜被固收产品占领的局面。同时， ARK发行ARK Genomic Revolution ETF和ARK Next Generation Internet ETF规 模也分别跃增至79亿美元和55亿美元，跻身资产规模排名前十。 数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司 图2主动管理ETF规模分布 （二）新发行商势头强劲 近年来，不断有新的发行商进入主动管理ETF市场。2020年，美国市场新 发行158只主动管理ETF，来自47家发行商，其中接近一半为新发行商。ARK 凭借旗下的5只ETF成为今年最大的黑马，资产规模激增至361亿美元，一跃 成为市场第一。老牌发行商First Trust继续推出21只新产品，规模增加36%， 屈居第二。此外，近两年的新兴发行商Innovator持续布局22只新产品，规模再 次进入前十名。还有Exchange Traded Concepts今年也发行11只新产品，其中5 只为资产配置类ETF，产品总规模增长71%，排名从30名上升至13名。 74% 20% 4% 2% 0% 10亿以上 1亿-10亿 5千万-1亿 1千万-5千万 1千万以下 129490 34671 6346 3827 353 28 131 89 146 81 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 规模/$M 数目/个 2020年全球主动管理ETF发展报告 表1 规模前十大主动管理ETF发行商 发行商 ETF数量 资产规模($B) 资产规模占比 ARK 5 36.07 20.65% First Trust 64 34.03 19.48% PIMCO 12 20.23 11.58% JPMorgan 10 18.61 10.65% Blackrock 23 11.62 6.65% Invesco 15 6.97 3.99% State Street 13 6.67 3.82% Franklin Templeton 21 4.97 2.85% Janus Henderson 3 3.65 2.09% Innovator 53 3.56 2.04% 数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司 同时，今年有20只主动管理ETF被关闭。截至关闭日，绝大部分产品规模 不超过1亿美元，超过一半产品规模不超过3000万美元；从费率来看，大部分 产品费率较高，平均费率为0.75%。此外，其中不少为系列产品，例如JPMorgan 的另类资产ETF系列，WisdomTree的多因子系列等。 下图展示了各类资产主动管理ETF的发行与关闭情况，主动权益ETF维持 了数量高速增长的态势，发行数量占总发行数量的70%以上。 数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司 图3主动管理ETF发行与关闭情况 118 20 2 14 4 0 -12 0 -1 -1 -6 0 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 权益 固定收益 商品 资产配置 另类资产 货币 发行 关闭 2020年全球主动管理ETF发展报告 （三）资金流入爆发式增长 2020年，共有323只产品获得资金净流入，资金流入金额合计为664亿美 元，相比去年增加137%；105只产品出现资金净流出，资金流出金额合计为58 亿美元；其余产品资金净流入或流出金额整体较小。 各资产类别ETF资金流入金额相比去年均呈现大幅提升。其中，固定收益 类资金流入金额仍然保持第一，合计324.6亿美元，同比增长41%。权益类资金 流入爆发式增长，合计290.5亿美元，同比增长579%。资产配置类资金流入合 计24亿美元，同比增长500%。其余的另类资产、商品和货币类ETF也均出现 翻倍增长。资金流出方面，固定收益类和权益类产品竞争愈发激烈，部分产品也 面临着大幅资金流出；其余产品类别的资金流出相比去年反而有所下降。 数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司 图4主动管理ETF资金流入流出情况 从发行商来看，ARK无疑是今年的最大赢家，全年累计资金流入203亿美 元，占全市场30%；旗下的5只产品全部位列资金流入前十榜单，其中ARK Innovation ETF以近95亿美元的资金流入金额高居榜首。First Trust今年也取得 不错成绩，旗下47只产品（占全部产品数量的70%以上）获得资金净流入，合 计102亿美元。JPMorgan的10只产品保持了全部资金净流入，合计74.6亿美元 32460 29052 2399 1345 1075 61 -3089 -2371 -226 -35 -123 -2 -5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 固定收益 权益 资产配置 商品 另类资产 货币 资金流入/$M 资金流出/$M 2020年全球主动管理ETF发展报告 位居第三，其中有53亿美元的资金流入仍然来自于旗下的明星产品JPMorgan Ultra-Short Income ETF(JPST)。 数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司 图5主动管理ETF资金流入前十大发行商 ARK的成功也打破了固定收益产品垄断资金流入前十榜单的局面。但除了 ARK的5只产品，其余权益类主动管理ETF资金流入排名基本都在30名之外。 短久期固定收益ETF近几年来深受市场偏爱，今年也不例外，进入前十的5只 固定收益ETF均为短久期产品。 表2资金流入前十名主动管理ETFs 代码 基金名称 资产类别 发行日期 资金流入 ($M) 资产规模 ($M) 费率 ARKK ARK Innovation ETF Equity 2014/10/31 9492.03 19110 0.75% JPST JPMorgan Ultra-Short Income ETF Fixed Income 2017/5/17 5294.35 15480 0.18% ARKG ARK Genomic Revolution ETF Equity 2014/10/31 5245.17 7910 0.75% FIXD First Trust TCW Opportunistic Fixed Income ETF Fixed Income 2017/2/14 3360.76 4720 0.55% ARKW ARK Next Generation Internet ETF Equity 2014/9/29 2953.37 5500 0.79% 20328 10197 7461 3683 2501 2493 2378 1963 1836 1779 5 47 10 19 18 12 3 13 9 41 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 0 5000 10000 15000 20000 25000 资金流入总额/$M 资金流入产品数/个 2020年全球主动管理ETF发展报告 LMBS First Trust Low Duration Opportunities ETF Fixed Income 2014/11/4 2652.99 6510 0.67% ICSH BlackRock Ultra Short-Term Bond ETF Fixed Income 2013/12/11 2604.67 5050 0.08% VNLA Janus Henderson Short Duration Income ETF Fixed Income 2016/11/16 1840.7 2900 0.26% ARKF ARK Fintech Innovation ETF Equity 2019/2/4 1526.52 1910 0.75% ARKQ ARK Autonomous Technology & Robotics ETF Equity 2014/9/30 1110.94 1640 0.75% 数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司 二、主动管理ETF产品分析 （一）权益加速发展，固收脚步放缓 近年来，主动管理ETF产品中，固定收益ETF的发展始终遥遥领先其他类 别产品，这源于固定收益投资本身适合主动管理方式。主动管理在权益类ETF 中一直发展较为缓慢，直到今年产品规模增速才取得突破。权益类ETF规模占 比也从2019年底的15%上升至32%。 数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司 图6 主动管理权益类与固定收益类ETF历史规模统计 3515 7886 9404 14967 56401 23042 33834 54429 78446 108247 55 72 98 150 268 63 76 99 114 134 0 50 100 150 200 250 300 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 2016 2017 2018 2019 2020 权益产品规模/$M 固收产品规模/$M 权益产品数量 固收产品数量 2020年全球主动管理ETF发展报告 相比之下，固定收益产品近两年发展较为平缓，尤其是新发产品数量较少， 而且头部产品地位稳固，先发优势明显，新产品或排名靠后的产品难以激起水花。 固收类产品一般在债券种类、久期等方面存在差异化，而权益市场变化因素更多， 例如ARK押注新兴科技领域，在过去一年迎来了市场的强劲推力。 但总体而言，目前主动管理ETF市场仍然维持固定收益类ETF领先其余资 产类别产品的局面。截至2020年底，主动管理ETF中已有28只产品规模超过 10亿美元，其中包括21只固定收益ETF，6只权益ETF和1只商品ETF。 表3规模前二十名主动管理ETFs 代码 基金名称 资产类别 发行日期 费率 资产规模 ($M) ARKK ARK Innovation ETF Equity 2014/10/31 0.75% 19110 JPST JPMorgan Ultra-Short Income ETF Fixed Income 2017/5/17 0.18% 15480 MINT PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF Fixed Income 2009/11/16 0.37% 14290 ARKG ARK Genomic Revolution ETF Equity 2014/10/31 0.75% 7910 LMBS First Trust Low Duration Opportunities ETF Fixed Income 2014/11/4 0.67% 6510 FPE First Trust Preferred Securities & Income ETF Fixed Income 2013/2/12 0.85% 5900 ARKW ARK Next Generation Internet ETF Equity 2014/9/29 0.79% 5500 FTSM First Trust Enhanced Short Maturity ETF Fixed Income 2014/8/5 0.40% 5080 ICSH BlackRock Ultra Short-Term Bond ETF Fixed Income 2013/12/11 0.08% 5050 FIXD First Trust TCW Opportunistic Fixed Income ETF Fixed Income 2017/2/14 0.55% 4720 NEAR BlackRock Short Maturity Bond ETF Fixed Income 2013/9/25 0.25% 4490 BOND PIMCO Active Bond ETF Fixed Income 2012/3/1 0.57% 4090 TOTL SPDR DoubleLine Total Return Tactical ETF Fixed Income 2015/2/23 0.55% 3260 GSY Invesco Ultra Short Duration ETF Fixed Income 2008/2/12 0.23% 3010 VNLA Janus Henderson Short Duration Income ETF Fixed Income 2016/11/16 0.26% 2900 PDBC Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF Commodities 2014/11/7 0.59% 2700 HYLS First Trust Tactical High Yield ETF Fixed Income 2013/2/27 1.23% 2210 2020年全球主动管理ETF发展报告 SRLN SPDR Blackstone / GSO Senior Loan ETF Fixed Income 2013/4/3 0.70% 2200 ARKF ARK Fintech Innovation ETF Equity 2019/2/4 0.75% 1910 FMB First Trust Managed Municipal ETF Fixed Income 2014/5/13 0.50% 1850 数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司 （二）ARK业绩突出，聚焦创新技术 ARK在2020年一战成名，即使是在10月份科技股和成长股调整阶段，ARK 仍然大幅吸纳超过20亿美元的资金流入。在主动管理权益ETF市场，ARK的5 只产品占据了资金流入前五名，无论是资金流入还是最新规模已远远超过其余主 动管理权益ETF。当然，在ARK一路高歌猛进的同时，主动管理权益市场整体 相比往年都取得了更快的增长。 表4 主动管理权益ETF资金流入榜单 代码 基金名称 发行日期 费率 资金流入 ($M) 资产规模 ($M) ARKK ARK Innovation ETF 2014/10/31 0.75% 9492 19110 ARKG ARK Genomic Revolution ETF 2014/10/31 0.75% 5245 7910 ARKW ARK Next Generation Internet ETF 2014/9/29 0.79% 2953 5500 ARKF ARK Fintech Innovation ETF 2019/2/4 0.75% 1527 1910 ARKQ ARK Autonomous Technology & Robotics ETF 2014/9/30 0.75% 1111 1640 DFEB FT Cboe Vest U.S. Equity Deep Buffer ETF - February 2020/2/21 0.85% 396 448 AVUV Avantis U.S. Small Cap Value ETF 2019/9/24 0.25% 357 551 AVDE Avantis International Equity ETF 2019/9/24 0.23% 298 479 AVUS Avantis U.S. Equity ETF 2019/9/24 0.15% 296 577 PSEP Innovator S&P 500 Power Buffer ETF - September 2019/9/3 0.79% 280 319 数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司 过去几年，主动管理权益ETF发展不温不火，难以取得突破。主动管理权 益ETF的费率通常高于普通ETF，虽然兼顾了ETF产品结构与主动管理投资方 式，但同时也失去了二者的特定优势。而且基金业绩对任何类型产品都是至关重 2020年全球主动管理ETF发展报告 要的，虽然主动管理ETF采用了灵活的主动管理方式，但收益却未必可以超越 被动基金。因此，ARK的成功与其说是创造奇迹，其背后根本原因还是其业绩 足够吸引投资者。 今年排名前20位的基金中有4只来自该公司，其中排名第一的ARK Genomic Revolution ETF今年以来的涨幅为185.3%。除了ARKG，ARK Next Generation Internet ETF (ARKW)、ARK Innovation ETF (ARKK)和ARK Fintech Innovation ETF (ARKF)也进入前20名。 表5权益ETF年度涨幅排名 代码 基金名称 年度涨跌幅 ARKG ARK Genomic Revolution ETF 185.32% TAN Invesco Solar ETF 179.35% PBW Invesco WilderHill Clean Energy ETF 162.00% ARKW ARK Next Generation Internet ETF 150.77% QCLN First Trust NASDAQ Clean Edge Green Energy Index Fund 149.12% ARKK ARK Innovation ETF 148.25% IBUY Amplify Online Retail ETF 112.22% PBD Invesco Global Clean Energy ETF 112.10% IPO Renaissance IPO ETF 110.43% ACES ALPS Clean Energy ETF 108.95% KGRN KraneShares MSCI China Environment Index ETF 107.37% ICLN iShares Global Clean Energy ETF 104.88% CNRG SPDR S&P Kensho Clean Power ETF 104.76% ONLN ProShares Online Retail ETF 104.58% LIT Global X Lithium & Battery Tech ETF 101.83% OGIG OShares Global Internet Giants ETF 101.57% WCLD WisdomTree Cloud Computing Fund 101.41% ARKF ARK Fintech Innovation ETF 101.33% XVZ iPath S&P 500 Dynamic VIX ETN 96.64% SMOG VanEck Vectors Low Carbon Energy ETF 93.97% 数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司 ARK的收益自然离不开其独特的投资视角。ARK从2014年开始布局主动 管理ETF，其产品聚焦颠覆性技术，包括基因组学、机器人、金融科技、自主技 术、机器人、云计算和区块链等新兴技术，涵盖了当期乃至未来数年的科技发展 前沿。ARK 基金对这些颠覆性技术有自己的独特看法，其主要思路是当这些技 术的成本下降到临界点，或者已经足够便宜，可以实现指数级增长，则意味着这 2020年全球主动管理ETF发展报告 些技术可以被纳入投资范围。 （三）不透明ETF上市，未来发展可期 经过多年酝酿，美国证券交易委员会（SEC）终于在2019年批准了首个真 正的不透明ETF结构Precidian的ActiveShares ETF。此后，SEC又相继批准 四种不同的不透明ETF结构。这些ETF交易和操作方式与其他ETF类似，但不 需要每天披露实际持仓情况，SEC希望通过这一新型产品结构吸引更多主动基金 经理进入ETF市场。 2020年4月，首批不透明主动管理ETF面世。American Century Investments （ACI）发行了两只季度公布持仓的主动管理ETF，名称分别为American Century Focused Dynamic Growth ETF（FDG）和American Century Focused Large Cap Value ETF（FLV），费率分别为0.45%和0.42%。 FDG的投资组合包含30-45只被认为处于“早期和快速增长”阶段的大市值 公司，这些公司完全是由基金经理根据公司基本面分析进行主动筛选的，重点关 注公司盈利的、收入和现金流的成长性。而FLV同样聚焦大市值股票，从Russell 1000指数样本中选取30-50只低估值或被忽视的公司，主要通过分析公司的盈利、 现金流和资产，并判断股票价格是否被低估。 ACI此前已发行过一系列每日披露持仓的主动管理ETF，但他们认为这些主 动管理策略和特性使得基金更适合采用“非透明”的模式。ACI的ETF首席表 示，FDG与公司现有的一只主动基金比较类似。该主动基金的费率为0.67%，而 FDG的费率仅为0.45%。 ACI的产品采用的是Precidian的模型，该模型通过一个基金授权参与者（AP） 的代表充当着AP和ETF之间的中介，AP对该代表发出申购/赎回指令，然后 ETF将其持仓秘密透露给代表，而代表有义务对此进行保密。于是，AP代表可 以使用一个机密账户（此前被称为“保密信托”）代表AP进行交易。这种模型 依赖于套利，而不是对冲。 2020年全球主动管理ETF发展报告 在ACI之后，Franklin Templeton、Fidelity、T. Rowe Price、Invesco等公司 又相继推出不透明的主动管理ETF，分别采用Precidian和Blue Tractor的模型。 截至2020年底，共有14只不透明ETF上市，目前整体规模还比较小，仅3只 产品规模超过1亿美元。 表6 非透明主动管理ETF列表 代码 基金名称 发行商 发行日期 资金流入 ($M) 资产规模 ($M) 费率 FDG American Century Focused Dynamic Growth ETF American Century 2020/3/31 155.54 218.51 0.45% FLV American Century Focused Large Cap Value ETF American Century 2020/3/31 147.82 166.98 0.42% CFCV ClearBridge Focus Value ETF Franklin Templeton 2020/5/27 0.00 3.11 0.50% FBCG Fidelity Blue Chip Growth ETF Fidelity 2020/6/3 168.33 188.2 0.59% FBCV Fidelity Blue Chip Value ETF Fidelity 2020/6/3 37.87 42.11 0.59% FMIL Fidelity New Millennium ETF Fidelity 2020/6/3 17.72 21.61 0.59% TCHP T. Rowe Price Blue Chip Growth ETF T. Rowe Price 2020/8/4 44.40 61.22 0.57% TDVG T. Rowe Price Dividend Growth ETF T. Rowe Price 2020/8/4 18.62 35.33 0.50% TGRW T. Rowe Price Growth Stock ETF T. Rowe Price 2020/8/4 8.31 26.03 0.52% TEQI T. Rowe Price Equity Income ETF T. Rowe Price 2020/8/4 5.66 22.68 0.54% IVDG Invesco Focused Discovery Growth ETF Invesco 2020/12/22 - - - IVLC Invesco US Large Cap Core ESG ETF Invesco 2020/12/22 - - - IVRA Invesco Real Assets ESG ETF Invesco 2020/12/22 - - - IVSG Invesco Select Growth ETF Invesco 2020/12/22 - - - 数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司 尽管新发产品未取得惊艳成绩，但不透明ETF一经面世便引起市场的密切 关注，尤其是一些主动投资顾问和投资者。不透明ETF将ETF的税收效率与共 同基金的主动管理能力结合在一起，而不披露基金经理的核心策略，以防止抢先 操作和模仿者。 根据Columbia对200家投资顾问的调查发现，近一半的投资顾问计划增加 对主动管理ETF的配置，80%的投资顾问青睐他们熟悉的投资组合经理的ETF。 由于许多新推出的不透明的主动管理ETF都是来自同一基金家族的类似共同基 金的版本，它们可能会吸引那些已经使用这些共同基金或了解它们的顾问(假设 他们的客户愿意投资ETF)。这些ETF的费用一般也低于共同基金。 2020年全球主动管理ETF发展报告 不透明ETF在投资方式上更加接近主动管理的共同基金，但不意味着可以 取代共同基金。在某些情况下，共同基金可能比ETF更合适。对于一些符合条 件的账户，税收效率变得无关紧要，共同基金仍然拥有一些经营优势。例如共同 基金的结构在递延税项账户中运作得很好。而相比传统的指数型ETF，不透明主 动管理ETF的税收效率会低一些。目前看来，不透明的主动管理ETF作为一种 新型产品结构，对被动ETF和共同基金市场的影响有限，只是为投资者提供了 更多样化的投资工具。但对于主动管理ETF市场，它将吸引更多主动管理人尝 试用ETF形式推出新产品。 （完）