2020年银行业中报点评.pdf

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 09 月 11 日 银行 行业 银行景气 指数 回升 ， 分化格局初步显现 2020 年银行业中报点评 行业深度 净利润负增长，系拨备计提力度大 所致 受新冠疫情和 让利幅度加大等政策 影响，上半年银行业净利润同比增速为 -9.41%，为近年来首次出现净利润负增长的情况。上半年 36 家上市银行PPOP 增速为 6.82%，同营业收入趋势相似 。上半年各大银行 计提拨备的力度大大增加，以用于消化不良资产 。因此，从实质上看，拨备为净利润带来较大的负面影响，实际拨备前利润增速较年初略有降低，但仍然表现较好。 净息差整体收窄，盈利水平下降 上半年商业银行的净息差较去年同期下降 9bp 至 2.09%。与去年同期相较，股份制银行上半年净息差仅下滑 1bp。 生息资产收益率和计息负债成本率均下滑，系 银行积极响应政策号召，导致收益缩减 的缘故。 上半年银行业整体 ROE 水平为 5.56%， ROA 同时 也 在不断下降，今年上半年为 0.44%。 资产规模增长，负债结构得以 优化 总资产规模同比为 19.41%，增速较年初上升 1.18%。 上半年上市银行贷款增速为 13.13%，较去年同期增速上升 1.69%，是为规模增长的重要贡献因素。上半年 存款规模不断扩大 ，银行响应监管要求，注重存款规模的发展，未过多注重同业负债，负债端结构得到较好的改善。我们测算 36 家上市银行占比较年初下降了 25bp。 不良率小幅提升，资本充足率有所降低 上半年商业银行不良贷款余额 2.74 万亿元，较上季末增加 1,243 亿元，不良率为 1.94%，相较于一季度末和去年同期分别上升了 3bp 和 8bp。 其中农商行不良颇高，上市银行个贷不良率升高。 而 城商行上半年不仅净利润下滑幅度最小，且不良率较年初下降 15bp，在各类银行中独树一臶。近年来反映资本充足率的三大比率皆呈现上升趋势 。 上半年，商业银行整体核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为 10.47%， 11.61%和14.21%，分别较年初下降了 0.41%， 0.33%和 0.31% 投资建议 随着下半年产出缺口由负转正，经济增速持续回升，对商业银行资产质量的担忧将得到缓解，风格切换的节奏也将进一步加快，上半年对银行盈利贡献较高的生息资产下半年 的贡献将会下降，而净息差对银行利润的负贡献在下半年也将有所收窄，非息收入对银行利润的贡献将进一步提升。目前商业银行估值已经处于历史底部，随着中报业绩发布，市场已经充分预期银行板块的悲观疫情，未来商业银行利润进一步向下的空间被压缩，整体板块抵御风险的能力会进一步增强，建议投资者优选区域优势较为明显的城商行赛道，重点关注并长期持有。 风险 提示 ： 经济下行压力增加，企业盈利下行，资产质量大幅恶化；金融监管政策超预期；中美贸易摩擦升温 。 推荐 （ 维持 评级 ） 郑嘉伟（分析师） zhengjiaweixsdzq 证书编号： S0280519040001 行业指数 一年 走势 相关 报 告 聚焦银行业公司治理，长期持有并关注经营稳健的商业银行 2020-08-31 蚂蚁金服：见证蚂蚁成为大象之路2020-08-27 乘风破浪，下半年中国金融业对外开放步伐明显加快 2020-08-08 货币管总量，财政管结构的宏观调控格局初步形成 2020-08-21 风险得到快速出清，下半年银行板块迎来最佳配臵机会 2020-08-08 -12%-7%-2%3%8%13%18%2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 银行 沪深 300 2020-09-11 银行 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 营收增速下降，拨备计提致商业银行净利润增速转负 . 4 1.1、 上半年商业银行净利润增速转负，城商行表现最佳 . 4 1.2、 PPOP 呈现正增长，大行拨备力度加大 . 5 1.3、 营业收入增 速下降，非息收入增速延缓 . 7 2、 净息差整体收窄， ROE 同比降幅较大 . 9 2.1、 银行业净息差整体下行，但降幅不大 . 9 2.2、 ROE 和 ROA 下降 . 12 3、 注重资产规模效应，负债结构得以 优化 . 12 3.1、 总资产和贷款增速不断上升 . 12 3.2、 存款增速提升，负债结构有所改善 . 13 4、 不良率小幅提升，核心资本有望持续补充 . 14 4.1、 商业银行整体不良率攀升，城商行表现较好 . 14 4.2、 股份行 和城商行拨备覆盖率提高，资本较为充足 . 16 5、 投资建议 . 18 6、 风险分析 . 19 图表目录 图 1： 上半年银行业整体净利润同比转负 . 4 图 2： 净利润增速归因拆解 . 5 图 3： 上半年上市银行 PPOP 正增长（ %） . 6 图 4： 计提拨备力度较大 . 6 图 5： 各银行信用及资产减值损失增速情况 . 7 图 6： 上市银行营收增速有所下降 . 7 图 7： 城商行上半年营收表现最佳 . 8 图 8： 商业银行上半年非息收入占比再次下降 . 8 图 9： 上半年商业银行非息收入增速下降 . 9 图 10： 上市银行净息差均下 行 . 9 图 11： 上市银行收益及成本情况 . 10 图 12： 上市银行平均生息资产收益率皆下降（ %） . 11 图 13： 上市银行平均计息负债成本率有所下降（ %） . 11 图 14： 人民币基准利率改革后下行（ %） . 11 图 15： 同业存单 6 月份 降至低谷 . 11 图 16： 上半年银行 ROE 降幅较大（ %） . 12 图 17： 上半年 ROA 降幅较大（ %） . 12 图 18： 商业银行资产规模增速回升 . 12 图 19： 上市银行上半年总资产增速提升 . 12 图 20： 上市银行贷款增速不 断上升 . 13 图 21： 上半年上市银行存款增速提升 . 13 图 22： 存款占比普遍提升 . 13 图 23： 上半年上市银行同业负债占比呈下降趋势 . 14 图 24： 上市银行同业负债增速略升 . 14 图 25： 上半年银行业不良率走高 （ %） . 15 图 26： 关注类贷款占比降低 . 15 图 27： 上市银行个贷不良率提升 . 15 2020-09-11 银行 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 图 28： 上市银行不良率情况 . 16 图 29： 银行业整体拨备覆盖率降低（ %） . 17 图 30： 资本充足率略降 （ %） . 17 图 31： 各个上市银行资本情况 . 18 表 1： 上半年净利实现正增长的银行均为区域性银行 . 4 2020-09-11 银行 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 1、 营收增速下降， 拨备计提致 商业银行 净利润增速转负 1.1、 上半年 商业银行 净利润增速转负 ，城商行表现最佳 上半年净利润呈现负增长，大行让利明显。 受新冠疫情 和国家政策 的影响， 上半年银行 业 净利润 同比增速为 -9.41%，为近年来首次出现 净 利润负增长的情况。 从四类银行具体来看 ， 大型商业银行 净利润表现 差强人意 ，净利润同比下降 12.04%，系疫情期间响应国家号召，积极让利大中小企业，加大 放贷 力度以及调整信贷结构的缘故。 从以往来看， 大型银行 和股份制银行净利润增速趋势总体相似，且增速平稳；而区域性银行波动较大，城商行 增速基本维持在 0%上下。 城商行表现最为强劲，上半年净利润仅下滑 2.06%。 6 月初，央行等多部委发布关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见，明确指出“全国性银行要合理让利”，但“中小银行可结合自身实际，实施内部转移定价优惠或经济利润补贴”。因此， 区域性银行 可以根据自身的情况调整盈利空间 。而从具体银行个股来看， 上半年 有 18 家银 行 净利润正增长 ，且全为 区域性银行 。其中宁波银行和杭州银行同比增长均超过 10%，分别为 14.58%和 12.10%。 图 1： 上半年银行 业整体 净利润同比转负 资料来源： Wind， 新时代证券研究所 表 1： 上半年净利 实现正增长的银行 均为区域性银行 排名 机构名称 2020 上半年利润增速（ %） 1 宁波银行 14.58 2 杭州银行 12.10 3 成都银行 9.87 4 长沙银行 9.47 5 贵阳银行 7.55 6 青岛银行 6.71 7 青农商行 5.04 8 无锡银行 4.98 9 江苏银行 4.95 10 南京银行 4.86 11 苏州银行 4.81 12 江阴银行 4.13 13 上海银行 3.80 -15%-10%-5%0%5%10%15%2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06净利润同比 大型商业银行 股份制银行 城商行 农商行 2020-09-11 银行 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 排名 机构名称 2020 上半年利润增速（ %） 14 常熟银行 3.13 15 张家港行 2.33 16 紫金银行 1.95 17 苏农银行 1.54 18 西安银行 1.05 资料来源： Wind，新时代证券研究所 信用及资产减值损失对净利润增速负拉动最大。 我们对上半年上市银行的净利润增速做了详细拆解，以分析各项对其的拉动情况。 其中，生息资产规模持续发力，上半年增速为 10.38%， 为净利润增速拉动了 18.79%。净息差方面，由于上半年 LPR下行，加之长期被压缩的压力，上半年净息差对净利润增速拉低 4.17%，一反以往对净利润正向拉动的态势。另外，上半年上市银行为抵御 疫情带来的负面影响，普遍 加大拨备 计提，因此 信用及资产减值损失同比增长 38.5%， 对净利润负向拉动了25.03%， 是 净利润同比下滑 9.33%重要的原因之一。 图 2： 净利润增速归因拆解 资料来源： Wind，新时代证券研究所 1.2、 PPOP 呈现正增长，大行拨备力度加大 商业银行 拨备前利润增速降低，远高于归母净利润增速。 PPOP 增速同营业收入趋势相似，上半年 36 家上市 银行 营收 增速为 6.82%，远高于归母净利润 -9.41%增速。这说明银行 遵循谨慎性原则，计提拨备的力度大大增加，以 应对 不良资产 规模和生成率增加的困境 。但纵向来看，上半年 PPOP 增速较年初低 3.52%，更低于去年同期。 从上市银行来看，六 大行和股份制银行的 PPOP 增速远高于净利润，说明 大型商业银行的 计提拨备更大，风控意识相对较强。 从各银行资产及信用减值损失这一指标来看， 六 大行及大部分股份制银行上半年增速高于去年同期；区域性银行中，宁波、贵阳、成都、郑州、苏农和无锡银行等上半年增速高于去年同期。 生息资产规模 , 18.79% 净息差 , -4.17% 非利息收入 , 2.51% 管理费用 , -1.81% 减值损失 , -25.03% 税金及附加 , -0.27% 净利润同比 , -9.33% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%生息资产规模 净息差 非利息收入 管理费用 减值损失 税金及附加 净利润同比 2018 1H19 2019 1H202020-09-11 银行 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告 图 3： 上半年上市 银行 PPOP 正增长（ %） 资料来源： Wind，新时代证券研究所 图 4： 计提拨备力度较大 资料来源： Wind， 新时代证券研究所 -15-10-5051015202018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06营业收入增速 PPOP增速 归母净利润增速 -20%-10%0%10%20%30%40%50%工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行招商银行交通银行浦发银行中信银行平安银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行北京银行浙商银行江苏银行上海银行宁波银行南京银行青岛银行杭州银行贵阳银行长沙银行苏州银行成都银行郑州银行西安银行常熟银行青农商行渝农商行紫金银行张家港行江阴银行苏农银行无锡银行PPOP同比 净利润同比 2020-09-11 银行 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -7- 证券研究报告 图 5： 各银行信用及资产减值损失增速情况 资料来源： Wind，新时代证券研究所 1.3、 营业收入增速下降， 非息收入增速延缓 上半年 银行业 营收增速为 6.41%，较年初有所下降。 从整体来看， 上市银行 营收在 2019 年上半年达到 12.52%增速 高点之后 有所下降， 2020 年上半年达到 6.41%。四类银行中，城商行相比之下较为亮眼，上半年仍然保持 10.16%的营收增速，但同时较去年同期下降幅度最大，达 13.66%的降幅。受疫情扶持政策的影响，国有商业 银行积极让利企业，营收增速仅为 4.30%。 图 6： 上市银行营收增速有所下降 资料来源： Wind，新时代证券研究所 -50%0%50%100%150%200%工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行招商银行交通银行浦发银行中信银行平安银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行北京银行浙商银行江苏银行上海银行宁波银行南京银行青岛银行杭州银行贵阳银行长沙银行苏州银行成都银行郑州银行西安银行常熟银行青农商行渝农商行紫金银行张家港行江阴银行苏农银行无锡银行1H19 1H20-2024681012142017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06营业收入同比（ %） 2020-09-11 银行 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -8- 证券研究报告 图 7： 城商行上半年营收表现最佳 资料来源： Wind， 新时代证券研究所 非利息收入占比下降，手续费及佣金净收入增速减慢。 银行业非息收入占比一直以来呈现波动变化的趋势，上半年商业银行非利息收入占比为 23.73%，较一季度下降 2.89%，较年初增加 1.8%。上半年手续费及佣金净收入增速较去年同期和年初有所下降，表明疫情期间银行（尤其是国有银行）积极 响应减费让利号召 ，使得中间收入增速下降明显。 图 8： 商业银行上半年非息收入占比再次下降 资料来源： Wind，新时代证券研究所 7.20% 6.45% 10.64% 15.61% 9.52% 17.41% 23.82% 9.88% 4.30% 9.88% 10.16% 8.59% 0%5%10%15%20%25%30%国有银行 股份制银行 城商行 农商行 1H18 1H19 1H202021222324252627282015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06非息收入占比（ %） 2020-09-11 银行 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -9- 证券研究报告 图 9： 上半年 商业 银行非息收入增速下降 资料来源： Wind，新时代证券研究所 2、 净息差 整体收窄 ， ROE 同比降幅较大 2.1、 银行业净息差整体下行 ，但降幅不大 上半年商业银行的净息差较去年同期下降 9bp 至 2.09%。 与去年同期相较，股份制银行上半年净息差仅下滑 1bp。从 具体个股来看，除华夏银行（ 2.35%）和民生银行（ 2.11%）外，其他股份制银行上半年净息差均较年初下降； 而农商行波动幅度最大，降幅达 30bp，除张家港行较年初下降 5bp 外，其余农商行净息差均下降 。而国有大行和城商行较去年同期分别下降 8bp 和 9bp。国有 上市 银行中，除交通银行外，其他 上市 银行净息差较年初皆小幅下降， 降幅在 0.02 至 0.12 个百分点之间 。而城商行净息差较年初维持不变， 保持在 2%的水平。 图 10： 上市银行净息差均下行 资料来源： Wind， 新时代证券研究所 -5%0%5%10%15%20%2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20非息收入增速 手续费及佣金净收入增速 1.71.92.12.32.52.72.93.1净息差 大型商业银行 股份制银行 城商行 农商行 2020-09-11 银行 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -10- 证券研究报告 图 11： 上市银行收益及成本情况 资料来源： Wind，新时代证券研究所 生息资产收益率和计息负债成本率均下行。 我们计算出上市银行的平均生息资产收益率，上半年上市银行平均收益率下降 13bp，其中股份制银行降幅较大，达18bp。 2019 年 8 月 LPR 改革以来， 短期和中长期 人民币贷款利率下降近 50bp 和25bp，表明一直以来，银行都在积极让利实体企业，尤其是疫情期间央行 加快 LPR改革，提高 货币政策传导 效率 ， 商业 银行 资产端 收益 率呈现下滑趋势 。平均负债成本率上半年下降 10bp， 主要是由于上半年 同业 之间的 资金成本 大幅 下降， 商业银行 负债 端 成本 呈现下降趋势 ，尤其是同业负债占比较高的股份制银行 和城商行 ，成本率下降幅度较明显。 1H19 2019 1H20 1H19 2019 1H20 1H19 2019 1H20建设银行 2. 27 2. 26 2. 14 3. 88 3. 88 3. 74 1. 76 1. 76 1. 75中国银行 1. 83 1. 84 1. 82 3. 69 3. 65 3. 47 1. 98 1. 93 1. 77邮储银行 2. 55 2. 50 2. 42 4. 07 4. 04 3. 96 1. 56 1. 59 1. 60农业银行 2. 16 2. 17 2. 14 3. 83 3. 83 3. 72 1. 81 1. 80 1. 74交通银行 1. 58 1. 58 1. 65 4. 09 4. 04 3. 87 2. 61 2. 56 2. 42工商银行 2. 29 2. 24 2. 13 3. 89 3. 84 3. 69 1. 76 1. 76 1. 71中信银行 1. 96 2. 12 1. 99 4. 33 4. 48 4. 30 2. 46 2. 44 2. 39平安银行 2. 62 2. 62 2. 59 5. 23 5. 17 4. 90 2. 69 2. 64 2. 42浙商银行 2. 34 2. 34 2. 25 4. 86 4. 89 4. 73 2. 85 2. 81 2. 74光大银行 2. 28 2. 31 2. 30 4. 77 4. 76 4. 68 2. 62 2. 58 2. 48浦发银行 2. 12 2. 08 1. 86 4. 62 4. 56 4. 16 2. 55 2. 54 2. 35华夏银行 2. 09 2. 24 2. 35 4. 31 4. 46 4. 44 2. 35 2. 36 2. 21民生银行 2. 00 2. 11 2. 11 4. 48 4. 56 4. 38 2. 74 2. 69 2. 50招商银行 2. 70 2. 59 2. 50 4. 47 4. 38 4. 23 1. 89 1. 90 1. 81兴业银行 2. 00 1. 94 1. 93 4. 40 4. 30 4. 13 2. 69 2. 66 2. 46北京银行 2. 04 2. 07 1. 85 4. 34 4. 36 4. 23 2. 51 2. 50 2. 39上海银行 1. 69 1. 71 1. 77 4. 45 4. 44 4. 24 2. 52 2. 51 2. 32长沙银行 2. 38 2. 42 2. 38 4. 93 4. 99 4. 91 2. 42 2. 44 2. 41宁波银行 1. 81 1. 84 1. 78 4. 64 4. 72 4. 51 2. 28 2. 31 2. 22郑州银行 1. 86 2. 16 2. 31 4. 86 5. 17 4. 96 2. 98 2. 89 2. 65江苏银行 1. 83 1. 94 2. 10 4. 57 4. 57 4. 57 2. 93 2. 88 2. 71杭州银行 1. 77 1. 83 1. 95 4. 59 4. 54 4. 40 2. 69 2. 63 2. 47西安银行 2. 30 2. 26 2. 09 4. 59 4. 63 4. 52 2. 46 2. 51 2. 59南京银行 1. 94 1. 85 1. 85 4. 85 4. 79 4. 61 2. 78 2. 81 2. 64成都银行 2. 15 2. 16 2. 10 4. 28 4. 31 4. 29 2. 03 2. 07 2. 09贵阳银行 2. 27 2. 40 2. 44 4. 91 5. 03 5. 08 2. 68 2. 66 2. 73青岛银行 2. 03 2. 13 2. 12 4. 48 4. 52 4. 45 2. 45 2. 42 2. 37苏州银行 2. 21 2. 09 2. 19 4.