2020特高压最新规划研究报告.pptx

,1,2020特高压最新规划研究报告,核心观点,本报告亮点：1）基于最新规划梳理线路及投资额，对比新旧规划下投资额差异2）梳理在建及待核准线路招标时间分布情况，并由此测算每年招标金额3）新规划下供应商订单及弹性测算投资建议：2020年国网版块推荐三条主线1）特高压投资规模超预期，推荐核心主设备供应商平高电气、许继电气、国电南瑞等，同时关注相关受益标的： 中国西电、特变电工、经纬辉开、思源电气等；2）电力物联网路主线不变，信息化与智能化投资预计继续提升，推荐国网信息化与智能化龙头国电南瑞、国网信通、中恒电气、远光软件等；3）综合能源服务跨越式发展，新一代智能电表有望落地，推荐布局领先的优秀民企林洋能源、海兴电力等。,最新规划：2020特高压投资额超千亿,根据国家电网2020年重点电网项目前期工作计划，最新特高压规划要点如下：1）明确给出5交线路核准时间（18年重启剩余线路），均在2020年2）明确给出2直线路核准时间（18年重启剩余线路），均在2020年；额外给出3条新直流线路，2020年6月完 成预可研3）明确给出13项配套工程（提升特高压通道效率效益为目的）核准或可研时间特高压投资额：1）根据国家电网官网，3月11国网董事长视频调研南瑞、许继、平高集团及山东电工电气复工复产工作，指出“目前全年特高压建设项目明确投资规模1128亿元”。2）根据国家电网2020年重点电网项目前期工作计划， “重点项目前期工作表”，涵盖20个项目，其中交 流5项、投资额339亿元；直流2项、投资额577亿元；13项重点配套工程、投资额157亿元，合计1073亿元,最新规划：2020特高压投资额1128亿,图表：在建及待核准/开工线路投资额节奏测算（标红为新规划线路）,对比之前测算：2020特高压投资额近700亿,新规划发布前市场对特高压投资额测算：结合实际核准及开工时间、本次文件给出的最新规划，预计2020年特 高压投资规模有望接近700亿元；新规划带来投资额超预期400亿以上。,图表：在建及待核准/开工线路投资额节奏测算（未考虑新规划）,特高压核准及开工节奏（最新）,根据国家电网2020年重点电网项目前期工作计划，2020年有望核准7条特高压线路、开工8条特高压线路。（之前预期开工3-8条）,图表：特高压线路开工及核准数量分布（左：开工/右：核准）,主设备构成及投资占比,特高压直流线路主设备 在两个换流站内，投资 额占比约为30%。其中,换流阀、直流保护系统、 换流变、GIS等核心设 备投资金额占比较高；特高压交流线路主设备 与站点数量相关，投资 额占比约为25%。单站 投资中GIS间隔（不同 线路差别大）、变压器、 电抗器等核心设备投资 金额占比较高。,图表：特高压直流单线路/特高压交流单站设备数量及投资额占比（金额单位：亿元）,特高压市场格局：高度集中,主要设备环节对应弹性测算特高压主设备市场份额高度集中，在设备价值量较大的换流阀、直流控制保护系统、GIS等关键设备领域国电南 瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等企业份额占据明显优势：1）换流阀：国电南瑞、许继电气与中国西电为龙头，中标率为50%/30%/15%；2）直流控制保护系统：国电南瑞、许继电气为唯二供应商，中标率为53%/47%；3）GIS：平高电气、中国西电为龙头，中标率为40%+/20+%；,图表：特高压历史中标格局（按数量统计，截至2018年底）,线路招标分布总览（新规划）,图表：特高压线路招标时间及分布总览,新规划下：招标分布及金额测算,关键假设：1）十四五期间推进10交10直共20条线路，其中单条交流包含2个站点；2）单条直流线路核心设备招标金额68.7亿、单个交流站点核心设备招标 金额14.3亿通过测算比较，交直流核心设备20-21年招标金额几乎翻倍以上，直流设备的弹性更大。“十四五”规划有望超预期。,图表：2019-2025招标金额预测（核心主设备）,图表：2019-2025招标金额预测（核心主设备）,0,50,100,150,200,250,9876543210,2019招标 2020招标 2021招标 2022招标 2023招标 2024招标 2025招标,交流线路包含站点数,直流线路条数,交流核心设备招标金额（亿元）直流核心设备招标金额（亿元）,注：2019招标数据为预测结果，且包含2018年底的招标（2018.11-2018.12招标项目均在2019年签署订单）,之前规划预期：招标分布及金额测算,关键假设：1）十四五期间推进10交10直共20条线路，其中单条交流包含2个站点；2）单条直流线路核心设备招标金额68.7亿、单个交流站点核心设备招标 金额14.3亿,图表：2019-2025招标金额预测（核心主设备）,图表：2019-2025招标金额预测（核心主设备）,0,50,100,150,200,250,4.543.532.521.510.50,2019招标 2020招标 2021招标 2022招标 2023招标 2024招标 2025招标,交流线路包含站点数,直流线路条数,交流核心设备招标金额（亿元）直流核心设备招标金额（亿元）,注：2019招标数据为预测结果，且包含2018年底的招标（2018.11-2018.12招标项目均在2019年签署订单）,测算逻辑总览,图表：订单及弹性测算逻辑,新规划下：2020特高压订单测算（直流）,图表：2020年特高压直流线路订单测算（2020年招标2条线路测算），单位：亿元,假设：中标份额维持历史水平、2020年进行2条特高压直流招标,之前规划预期：2020特高压订单测算（直流）,图表：2020年特高压直流线路订单测算（2020年招标1条线路测算），单位：亿元,假设：中标份额维持历史水平、2020年进行1条特高压直流招标,新规划下：2020特高压订单测算（交流）,图表：2020年特高压订单测算（按照2020年招标8个站点测算），单位：亿元,假设：中标份额维持历史水平、2020年进行8个交流特高压站点招标,之前规划预期：2020特高压订单测算（交流）,图表：2020年特高压订单测算（按照2020年招标4个站点测算），单位：亿元,假设：中标份额维持历史水平、2020年进行4个交流特高压站点招标,新规划下：2019-2022订单测算,图表：主流企业2019-2021年订单测算（亿元）,假设：1）十四五期间推进10交10直共20条线路，其中单条交流包含2个站点的条件下；2）中标份额维持历史 水平；3）当年招标线路对应订单在该年度签署,注：2019订单数据为预测结果，且包含2018年底的招标（2018.11-2018.12招标项目均在2019年签署订单）,之前规划预期：2019-2022订单测算,图表：主流企业2019-2021年订单测算（亿元）,假设：1）十四五期间推进10交10直共20条线路，其中单条交流包含2个站点的条件下；2）中标份额维持历史 水平；3）当年招标线路对应订单在该年度签署,注：2019订单数据为预测结果，且包含2018年底的招标（2018.11-2018.12招标项目均在2019年签署订单）,新规划下：收入及业绩弹性测算,假设：1）十四五期间开工10直10交线路、2）单条特高压交流线路包含2个站点、3）第N年签署的订单在当 年确认40%，第二年确认50%，第三年确认10%。收入与业绩弹性预计将出现在2020-2022年，弹性相对较 高的有平高电气、中国西电、许继电气等，尤其是21-22年龙头公司的弹性明显加大。,图表：2020-2021特高压投资额为主流企业带来订单及收入、业绩弹性预测（亿元）,注：2019订单数据为预测结果，且包含2018年底的招标（2018.11-2018.12招标项目均在2019年签署订单）,之前规划预期：收入及业绩弹性测算,假设：1）十四五期间开工10直10交线路、2）单条特高压交流线路包含2个站点、3）第N年签署的订单在当 年确认40%，第二年确认50%，第三年确认10%。收入与业绩弹性预计将出现在2020-2022年，弹性相对较 高的有平高电气、中国西电、许继电气等。,图表：2020-2021特高压投资额为主流企业带来订单及收入、业绩弹性预测（亿元）,注：2019订单数据为预测结果，且包含2018年底的招标（2018.11-2018.12招标项目均在2019年签署订单）,版块推荐标的,1）特高压投资规模超预期，推荐核心主设备供应商平高电气、许继电气、国电南瑞等，同时关注相关受益标的： 中国西电、特变电工、经纬辉开、思源电气等；2）电力物联网路主线不变，信息化与智能化投资预计继续提升，推荐国网信息化与智能化龙头国电南瑞、国网 信通、中恒电气、远光软件等；3）综合能源服务跨越式发展，新一代智能电表有望落地，推荐布局领先的优秀民企林洋能源、海兴电力等。图表：推荐标的及推荐逻辑总览,风险提示,电网投资不及预期：电网投资受国网盈利能力与宏观经济大环境影响，当前国内经济发展形势错综复杂，宏观指标可能出现较 大波动；同时，电网售电价格持续下降，面临盈利能力下降的风险，从而导致国家电网投资能力收缩，进 一步影响电网信息化投资及主流公司的订单特高压建设推进不及预期：目前多条线路尚未核准，仍处于前期项目准备阶段，若后续核准及开工进程推进不及预期，则会影响特高压投资额与供应商订单落地情况十四五规划不及预期：十四五电力与特高压环节规划尚未落地，当前对于特高压技术仍有一定争论，若十四五规划不及预期，则会影响特高压投资额与供应商订单落地情况,THANKS,