2019年5G周期性及成长性发展分析报告.pptx

2019年5G周期性及成长性发展分析报告,日期：2019年8月26日,目录,第一章：通信网络是信息经济的基础,第二章：回溯我国通信1G-4G，探寻通信发展周期第三章： 5G产业发展，中国更具优势第四章：为什么我们认为不应仅从周期股角度看，更应以战略视角 重新审视5G板块的成长性超过周期性的重要程度第五章： 从交易层面看通信板块第六章： 建议关注的标的第七章： 风险提示,2,5G是周期股,通信板块在牌照发放1-2年 进入建设高峰期，跟随运 营商资本开支，经济上行， 期间板块估值达到波峰， 未来5G也将达到波峰。,战略视角,战略性,成长性,通信网络是我国经济发展的基础,5G建设重要性上升到国家 战略层面,5G能带来更大 的经济产出， 稳步向上的趋势明显,3,核心观点：从战略视角看5G的战略性与成长性,图1：核心观点,研究架构,通信网络基础,基础,血脉,信息经济,引 导,联 络,培 育,科 技 创 新,各 产 业 链,应 用,1G,4G,设备商强势崛起,运营商积极布局产 业互联网,基础建设进度领先,价值链的资本性开 支领先,站址资源、频谱资 源丰富,终端市场崛起,集中力量建设“新 基建”,5G发展优势,战略推动我国实现先进技术领先,5G发展、华为事件 对国内上游产业链 积极带动,下游应用空间追上 美国，预期2029年 市值前十大的中国 公司与美国持平,3大战略视角,经济景气，通信产业贡献率稳定,图2：研究架构一览,4,第一章：通信网络是信息经济的基础,5,1.1 通信网络是信息经济的血脉、现代社会的基石,目前移动通信网络已经渗透到社会和生活的每个方面。传统经济时代：土地、人员、资金等要素资源流动、交易、优 化配置受到一定程度的限制。信息经济时代，要素资源流动与汇聚迅速，极易形成“先者占 优，赢者通吃”局面。强调信息生产力是最重要的生产力要素 之一，基于信息技术，使信息服务从价值传递环节向价值创造 环节渗透，并深度改造传统产业，带动各行业的产业链重构。图3：通信网络是现代社会的基石,传统经济 时代,人员,优化、配置受限,通 信 网 络信息经济时 代各种要素资源的流动与汇聚极其迅速， 形成“先者占优，赢者通吃”局面。,6,图4：通信网络是信息经济的基石技术资金,0.00%,5.00%,10.00%,15.00%,20.00%,25.00%,30.00%,2.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00,2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017R&D支出（万亿元，左轴）同比增速（%，右轴）,1.2.1 通信网络是科技创新的先导,推动重点领域的创新突破,7,语音识 别等,轨交装 备,5G通 信,2017年我国全社会科技创新研发经费支出达到1.76万亿元，当前我国经济建设已经由高速增长进入高质量发展阶段，对科技创 新的要求也越来越迫切。2018年我国企业科技创新研发投入约2万亿元，占GDP的2.18%。科技创新的投入使得我国企业的创新能力、创新成效都逐步显 现出来。推动科技创新领域的创新突破：鼓励和支持龙头企业研发创新，5G通信、轨道交通装备、语音识别、新能源汽车、掘进装备等 领域跻身世界前列。图6：科技创新的重点领域图5：我国历年R&D支出及同比增速,1.2.2 通信网络穿起产业链各环节的丝线,8,通信网络，连接从前传设备、中传设备、回传设备等多个方面。贯穿5G硬件、主设备商、运营商、5G流量及应用等多个产业 链环节。图8：通信5G产业链一览图7：通信网络架构,1.2.3通信网络是创生丰富应用和内容的土壤,1980,1991,2008,2014,2019,基本语音服务,语音通话，文字讯息,语音、视频等 流媒体/APP,线上游戏、人脸识别、智能家居,通信网络，是创生丰富应用和内容的土壤，从1G到3G，从语音逐步扩展到语音、短信、移动互联业务。在4G时代，移动互联网可以提供高清视频的传输，移动互联网总流量激增，在3G时代诞生的应用如微信也向视频业务发展。 地图导航以及伴随着它诞生的打车应用快速推广。电子商务、网络支付和游戏是在4G时代蓬勃发展的另一业务。在人口密集 且制造业发达的中国，通过移动终端网购十分普及。图9：1G-5G应用变迁历程,年份,应用场景,1G,2G,3G,4G,5G,手机应用,手机应用 产业应用,万物互联,工业应用：智能制造，工业AR/VR等,商业应用：智能家居、无人驾驶等,9,1.3通信网络带动信息经济爆发式发展,移动互联网业务创新拓展，带动移动支付、移动出行、移动视频直播、餐饮外卖等应用加快普及，刺激移动互联网接入流量 消费保持高速增长。2018年，移动互联网接入流量消费达711亿GB，比上年增长189.1%，增速较上年提高26.9个百分点。,图11：移动互联网接入总流量及同比增速,图10：2010-2018年移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）比较,0.00%,50.00%,100.00%,150.00%,200.00%,250.00%,300.00%,0.00,100.00,200.00,300.00,400.00,500.00,600.00,700.00,800.00,2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018移动互联网接入总流量（亿GB，左轴）,同比增速（%，右轴）,3G时期,4G时期,0.00%,20.00%,40.00%,80.00%60.00%,100.00%,120.00%,140.00%,160.00%,180.00%,200.00%,0,1,2,3,4,5,6,201020112012201320142015201620172018户均移动互联网接入流量DOU（GB，左轴）,同比增速（%，右轴）,10,1.3通信网络带动信息经济爆发式发展,-50.00%,0.00%,50.00%,100.00%,150.00%,200.00%,250.00%,通信网络从模拟到数字、从1G（1980）到4G（2014），给予信息经济爆发式的发展速度。根据中国产业信息数据显示，2018年中国ICT市场中AR/VR、人工智能、云计算的市场增长率分别达到209.4%、79.5%、36%。 5G通过与云计算、大数据、人工智能、虚拟现实等技术的融合，为用户提供超高清视频、社交网络等加强虚拟现实的业务体 验，促进人类交互方式的再次升级。随着云计算、大数据、人工智能等技术的快速发展，助推手机应用、视频应用以及产业应用的发展，使得移动互联网流量爆发式增长，2018年我国移动互联网经济产值达到13228.8亿元。图12：2018年中国ICT市场增长率（%）图13：我国PC网络经济与移动网络经济产值对比,180160140120100806040200-20,0,2000,4000,6000,8000,10000,12000,14000,20112012201320142015201620172018PC网络经济（亿元，左轴）PC网络经济增长率（%，右轴）,移动网络经济（亿元，左轴）移动网络经济增长率（%，右轴）,CAGR=31%,CAGR=7.67%,11,第二章：回溯我国通信1G-4G，探寻通信发展周期,12,2.1 我国移动通信从1G到4G，从空白到同步,19781 9 7 9,1 9 9 5,2 0 0 02 0 0 2,2 0 0 8,2 0 0 9,2 0 1 0,2 0 1 1,2 0 1 3,2 0 1 8,2019,日本3G时代,日本4G时代,美国1G时代,韩国3G时代,中国3G时代,韩国4G时代,美国4G时代,中国4G时代,日本2G时代,日本1G时代,美国3G时代,美国2G时代,中国2G时代,中国1G时代,13,我国移动通信经历了1G空白、2G跟随、3G突破，一直到4G同步发展，我国移动通信技术加速前行，我们认为5G时期将实现领先 发展。图14：1G/2G/3G/4G回顾,0.00%,10.00%,20.00%,30.00%,40.00%,50.00%,60.00%,70.00%,80.00%,2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018,中国移动德国电信,中国电信威瑞森,中国联通AT&T沃达森,0,2,000,4,000,6,000,8,000,10,000,12,000,20112012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,中国移动,中国联通,中国电信,威瑞森AT&T,软银德国电信,沃达丰SK电信,14,2.2.1全球运营商资本开支及营收对比,从营业收入来看，美国通信运营商AT&T和Verizon排名第一第二，在2017年AT&T营业收入达到11362亿人民币，排名第三的中 国移动处在追赶的趋势中，2018年营业收入为7385亿人民币，与Verizon的差距逐渐缩小。中国联通和中国电信排名略有上升， 但目前处在主流运营商较低水平。资本开支占收比来看，中国三家运营商资本开支占收比远高于国外，一方面原因是国内网络建设处在追赶阶段，网络基础设施建设投入较大，另一方面原因也是国内运营商承担了移动通信普遍服务的社会责任导致的。,图15：运营商资本开支占收比一览（%）,图16：运营商营业收入（亿元）14,000,100.00,1000.00,10000.00,100000.00,1000000.00,中国联通软银集团股份美国电话电报(AT&T),200820092010201120122013201420152016201720182019中国移动中国电信德国电信威瑞森电信(VERIZON)NTT DOCOMO 公司沃达丰,0,20,00010,000,30,000,40,000,50,000,60,000,70,000,80,000,90,000,中国移动,2015年2016年2017年中国联通中国电信德国电信AT&T软银集团威瑞森沃达丰NTT,15,从总市值来看，中国移动位于第三位，在国际主流运营商的中排名靠前，联通和电信的市值低于国际平均水平。从用户数上看，2017中国移动用户达到八亿，跨国巨头沃达丰用户超过五亿，排在第二位。中国联通和中国电信用户数排在 第三第四位。图17：运营商市值变化（亿元）图18：国际运营商用户数对比（单位：万户）,2.2.2 全球运营商市值及用户数对比,2009,2010,20112012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,中国移动,中国电信,中国联通,由于国务院要求运营商提速降费，三大运营商资费空间遭极大压缩，收入有明显下降，对于传统的移动语音、流量和宽带业务边际效益不断下降，竞争愈发激烈，传统业务市场成为一片红海。To C的消费互联网时代红利已经到顶，下半场巨头在B端“产业互联网”的争夺已经开启，未来中国借助产业互联网有望实 现全面超越工业强国。运营商在产业互联网中将扮演重要角色，5G时代是大数据大连接的时代，从基于泛在网络的智能连接，辐射到具体的衣食住 行各个应用，5G改变世界通过产业互联网，产业互联网基于运营商的网络。图19：三大运营商移动业务ARPU（元）对比图20：运营商产业互联网模式8075706560555045403530,2.2.3 运营商传统业务受限，积极布局产业互联网,华 为,17,中 兴,市场纵深，研发投入，不断拼搏，造就了中国厂商的强势崛起，我们认为技术标准与增量市场是设备商生存的不二法门。图21：华为、中兴发展史,2.3.1设备商强势崛起,0,200,400,600,800,1000,1200,2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018,图23：华为研发支出（亿元）,20%,25%,30%,35%,40%,2015,2016,2017,2018,图22：中兴研发支出（亿元）,图25：中兴研发人员数量（人）,华为坚持每年将10%以上的销售收入投入研发，2018年，从事研发的 人数超过8万，研发人员占比为45%，累计获得专利数多达87805件。依托国内市场的同时，中兴也锐意进取，不断创新，2011年，中兴国际专利申请量全球第一。近十年，中兴研发支出为954亿元，研发收入比为11.18%，研发人员占 比不断提高，2018年达到38%。华为营收成为世界第一，中兴营收跃升至世界第四，中国厂商强势崛 起。,图24：2018年运营商业务收入（亿元）,2.3.2 持续加大研发投入，中国厂商强势崛起,3500300025002000150010005000,18,华为,爱立信,诺基亚,中兴,图27：2008年全球设备商份额,图29：近六年移动基础设施市场份额,2018年全球七大设备制造商依次为华为、诺基亚、爱立信、思科、中兴、Ciena和三星。这七家公司合计占全球服务提供商设备市场收入的80左 右。华为基础设施市场份额在2018年持续上升，在过去五年中每年增长约2个百分点。在此期间，爱立信和诺基亚的市场份额平均每年下降约一个百分 点，直到2018年这两家设备商的市场份额基本持平。截至2018年年底，华为在5G标准专利数上排名第一，达到1970件，占比 为17%。,19,2.3.3基础设施市场份额不断提升，5G专利数量世界领先,图27：2018年5G标准专利数量排名,图28：2018年5G标准专利数量占比,18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00,2.4 经济持续景气，通信产业贡献率稳定,20,2018年，我国国内生产总值达到900309亿元人民币，首次迈过90万亿元门槛，同比增长6.6%，实现了6.5%左右的预期发 展目标。中国经济增长对世界经济增长的贡献率接近30%，持续成为世界经济增长最大的贡献者。通信产业作为国民经济的重要驱动力量，贡献率逐步提升并保持稳定，2018年，信息传输、软件和信息技术服务业对GDP的累计贡献率为15.20%，为历史新高，截止2019年6月，贡献率为12.90%。我们认为，随着5G产业的发展，三大产业 的贡献率将稳步提升。图30：我国历年生产总值（亿元）图31：信息传输、软件和信息技术服务业对GDP的贡献率（%）,第三章：5G产业发展，中国更具优势,21,4G基站建设领先：工信部数据显示，2018年我国新建4G基站44万个，总数达到372万个。德勤指出：与美国相比，在中国安装必要的设备让运营商支持5G网络的成本可能会低出35%。据GIH预测：预计到2040年，基础设施支出的一半以上源自4个国家，即中国、美国、印度和日本。目前中国基础设施支出占全球基础设施支出的1/3，预计从2016年至2040年将有26万亿美元。,图32：各国5G建设准备进度对比,-20,0,20,40,60,80,100,120,0,50,100,150,200,250,300,350,图33：我国3G、4G基站建设数量及同比增速400,20092010201120122013201420152016201720183G基站（万个，左轴）4G基站（万个，左轴）3G基站同比增速（%，右轴）4G基站同比增速（%，右轴）,22,3.15G建设，网络基础建设先行,0.0%,5.0%,10.0%,15.0%,20.0%,25.0%,30.0%,3.25G价值链研发与资本性支出份额位居前列,0,100,200,300,400,500,600,700,800,0,2,4,6,8,10,根据IHS预测，美国、中国、日本、德国、韩国、英国和法国七个国家将处于5G发展的前沿。而美国和中国有望在本研究跨 越的16年间主导5G研发与资本性支出，两国将分别投入1.2万亿美元和1.1万亿美元。IHS Markit预计，美国的投入将约占 全球5G投入的28%，中国紧随其后将约占24%。根据中国信通院研究数据，按照2020年5G正式商用算起，预计当年将带动约4840亿元的直接产出，2025年、2030年将分别 增长到3.3万亿元、6.3万亿元，十年间的年均复合增长率为29%。在间接产出方面，2020年、2025年和2030年，5G将分别带 动1.2万亿、6.3万亿和10.6万亿元的间接经济产出，年均复合增长率达到24%。此外，预计2030年5G将带动超过800万人就 业，主要来自于电信运营和互联网服务企业创造的就业机会。图35：2020-2030年5G的直接经济产出和间接经济产出预测图34：5G价值链的研发与资本性支出份额%（平均值，2020-2035年）12900,2020年2025年2030年直接经济产出（万亿元，左轴）间接经济产出（万亿元，左轴）就业机会（万个，右轴）,23,根据Analysys Mason调研的数据，到2020年底，日本、中国、韩国等的国家平均将获得比美国多4倍的中频频谱许可。其中，日 本计划授权的中频频谱数量比美国多10倍，中国计划提供的中频频谱比美国多7倍，英国计划提供的中频频谱比美国多近5倍。在频谱分配方面，美国目前在分配给5G的低频段和高频段频谱数量方面居世界领先地位。在中频频谱方面中国位居第三。图36：各国频谱概况图37：各频段频谱资源排行,3.3 中频段频谱资源位居世界前列,24,2019E,2020E,2021E,2022E,2023E,5G基站数（万站）,我们测算，2019年5G基站建站数约为10万站，2020年建站80万站，同比增速约为700%，对比3G、4G时期基站建设情况，5G基 站建设提速。目前，中国铁塔公司有超过194万的存量站址资源，将助力5G低成本快速布网：针对5G时代室内覆盖可能面临的技术问题，中 国铁塔密切跟踪5G技术演进，加大创新研发投入，成立新技术、新业务实验室，推动引领5G室分共享，致力于为运营商5G室 内空间深覆盖降低成本。图38：我国5G基站建设情况图39：我国铁塔站址分布图140120100806040200,3.4 基站建设提速，站址资源分布广泛,3.5 集中力量办好“信息网络新基建”,26,，,三大运营商积极布局5G，作为5G网络建设的主要“施工方”，除了国家政策和运营商方面的部署外，电信设备厂商如华为中 兴等也在积极推进，国家发改委、工信部等有关部门也给予政策上的大力扶持。图40：运营商、设备厂商、国家政策推动5G快速发展,3.6 5G建设投资规模不断扩大,确定性：决 策层愿意花 钱,国家意志,关键核心技 术创新的动 力源,基础设施补 短板,成长性：运 营商花得起 钱,万亿级投资，相比4G增 量50%以上,“信中华” 带动上游产 业链各环节,ICT市场增长迅 速，运营商收 入能持续增长,战略性：花 钱的效果可 持续,催生更多技 术创新,技术创新和 高端制造的 制高点,产业升级+网络强国,5G时期运营商的资本 开支将会是4G时期的1.5倍,对照4G资本开支情况，5G资本开支至少为1.2万亿,5G建网主体投资将达万亿：相对4G网络，5G无线基站设备单价高，5G频率高使得站址更密集、新增站址难度大，5G大带宽对传 输网络的需求大，因此5G网络的投资成本将巨增。据我们统计，三大运营商从2G时代到4G时代每年的资本开支情况为：4G投资年平均增速：中国联通4G投资年平均增长率36%左右，历年总投资平均增速20%左右；中国移动4G投资年平均增长率20%左右，历年总投资平均增速9%左右；中国电信4G投资年平均增长率5%左右，历年总投资平均增速15%左右。在4G的投资高峰年：三大运营商的投资总额是3G高峰时期的157%。我们预计，考虑运营商财务约束，5G资本开支约为1.2万亿元，较4G资本开支保持50%的增量。图41：5G投资的确定性、成长性与战略性图42：4G与5G运营商的资本开支,27,3.7 智能终端领域实现弯道超越，“中国军团”大步迈进,28,智能终端设备发布进度较快，爱立信在移动报告中预计：第一代5G智能手机在2019年Q2发布，与此同时首批商用5G服务在亚太地区发布，随着5G网络覆盖范围的逐步扩大，预计今年年底推出首批低频段（低于1GHz）的设备。鉴于设备可用性，到2019年底全球预计将有超过1000万个5G用户，预计不同频段的5G设备数量将更多。从全球智能音响市场来看，中国品牌增速极快，占全球智能音箱出货量的比重均出现大幅上升。其中，阿里巴巴的全球出货量 份额从2017年的2.9%上升至11.4%，小米的出货量市场份额从2017年的0.3%上升至9.1%，最晚进入市场的百度智能音箱在全 球的出货量份额也达到了4.6%。图43：终端设备发布进度图44：2017-2018全球智能音响出货量及市场份额对比,2019一季度手机出货量表现最为亮眼的是：华为出货量同比增长50.3%，出货量达到5910万部，超越苹果，时隔两个季度掌握 全球第二大份额（19.0%）。出货量在排名前6的企业中，仅有中国的华为和vivo两大手机厂商的出货量同比增长。其中，华 为增长最快。2019年第二季度全球智能出货总量达到3.41亿部，出货量同比减少2.6%，连续6个季度减少。二季度三星手机出 货量为7660万台，同比增加7.1%，市场份额为21.3%。从国内市场来看，2016-2019年国内市场主要手机品牌华为从2016-2019呈明显上升趋势。图45：2019年第一、二季度全球智能手机品牌出货量、同比增长及市场占比图46：国内市场主要手机品牌出货量占比,3.8 我国智能手机出货量亮眼,29,我国3G、4G时期运营商投资额逐年增加。我们认为5G网络建设先于5G应用市场的崛起。目前我国基站、站址等网络建设均处于领先地位，我们认为未来我国5G应用将处于领先位置。随着未来5G总投资额继续增加，相比4G的投资节奏更加平稳，预计在2021-2022年达到投资高峰。4G时期，网络经济市场空间逐步超过运营商投资额。图47：我国运营商历年投资与网络应用市场空间对比,0.0%,10.0%,20.0%,30.0%,40.0%,50.0%,60.0%,70.0%,0.0,5000.0,10000.0,15000.0,20000.0,25000.0,2006,2007,2008,2016,2017,2018,2009201020112012三大运营商资本开支（亿元，左轴） 资本开支占收比(%，右轴）,201320142015网络经济市场空间（亿元，左轴） 网络经济同比增速（%，右轴）,30,3.9 网络基础设施建设带动用户数和应用数据快速增长,3.10 目前处于4G向5G产业升级迭代的关键时期,图表49：通信板块估值（剔除中国联通与信威）,图表48：中国移动互联网用户规模（百万）及增速（%）,3G时期，我国移动互联网用户规模在3G网络开始建设的1年内出现明显的快速增长。4G时期，我国移动互联网用户规模在4G网络建设初期开始快速增长，且增速明显快于互联网用户总体规模，目前3G/4G已为行情尾声。从板块估值角度来看，2018年受到不确定性因素的影响，市场板块估值逐步下降，2019年六月，5G牌照正式发放， 我国正式进入5G时代，随着5G网络建设的逐步开展，终端应用的相继落地，板块估值有望稳步回升。,504540353025201510,31,2019年Q2季度通信行业实现收入合计3192亿元，较2018年Q2同期同比下降6.19%，归母净利润合计72亿元，较同期同比增长194.89%，盈利增速远高于收入增速。我们认为，通信行业盈利水平与运营商资本开支相关性较高，2018年为4G以来运营商资本开支的低点，由于运营商资本开支向 产业链公司的传导一般滞后半年，我们认为2019年二季度的营业收入的同比下降是受运营商资本开支下滑拖累所致。随着5G牌照的提前发放，运营商有望在下半年追加资本支出，行业触底反弹，营业总收入有望企稳回升。,3.10目前处于4G向5G产业升级迭代的关键时期,-10.00%,-5.00%,0.00%,5.00%,10.00%,15.00%,20.00%,25.00%,0,1000,2000,3000,4000,5000,6000,7000,营业总收入（亿元，左轴）,同比增速（%，右轴）,-350.00%,-250.00%,-150.00%,-50.00%,50.00%,150.00%,250.00%,350.00%,450.00%,550.00%,-50,0,50,100,150,图50：通信行业归属母公司股东净利润合计及同比增长率图51：通信行业营业总收入（亿元）及同比增长率（%）200650.00%8000,归母净利润（亿元，左轴）,同比增速（%，右轴）,32,第四章：为什么我们认为不应仅从周期股角度看，更应以战略视角重新审视5G板块的成长性超过周期性的重要程度,33,4.1 政策角度：利好政策助推通信产业发展,2019年8月政治局会议强调信息网络新基建。,12月7日，备受期待的5G频谱资源分配方案终于公布，标志着三大运营商在5G中低频段的频谱资源格局基本形成，5G格局已初步形成。,9月28日，IMT-2020（5G）推进组发布5G承载网络架构和技术方案白皮 书。,7月27日，工信部、发改委印发扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)，提出加快5G标准研究、技术试验，推进5G规模组网建设及应用示范工程，确保启动5G商用。,4月22日，工信部发布5G发展前景及政策导向，其中提到，我国5G将在2019年下半年初步具备商用条件。,3月2日，工信部印发2018年全国无线电管理工作要点，提出要加快5G系统频率规划进度。,2018年初，政府工作报告首次提到5G，充分显示5G在未来经济中扮演的重 要地位。,2019年4月13日，特朗普发表关于4G部署活动中发表重要演讲，在演讲中特朗普 宣布了美国在5G部署上的重要战略，并成美国要成为5G时代的引领者。在无线工,业投入2750亿美元建设5G网络，并对美国联邦通信委员会FCC施压，要求“大胆”,放开频谱资源，提升批准效率。,日本,日本政府已批准该国四家移动运营商计划在未来五年内建设5G无线网络，投资额 将达到1.6万亿日元（144亿美元）。,韩国,4月8日，韩国发表韩国5G+战略。战略选定五项核心服务和十大“5G+战略产业”，,34,并立下在2026年之前打造60万个工作岗位、达成180万亿韩元生产总值（约1.06万 亿元人民币）、出口额730亿美元的目标。,图53：各国5G相关政策梳理美国,5G作为通信网络的基础，已经上升到我国国家战略层面，同时美国、日本以及韩国等国家，也相继开展5G战略筹备，因 此我们认为，从战略视角来看5G至关重要。,目前我国已经在SA芯片、基站等方面处于领先地位。图52：中国5G相关政策梳理,35,4.2 科技前沿角度：5GSA芯片领先,SA/NSA。,图55：主流厂商的5G终端芯片推出计划5G技术难度增加，相比4G芯片门槛显著提高，预计2019年 底前可选择的5G终端芯片仅高通、海思（海思仅供华为）；高通2019年1月推出首款5G芯片X50，仅支持NSA；2月高通 发布真正的5G基带芯片X55,支持SA/NSA。海思2019年1月发布5G芯片Balong5000，同时发布的还有全 球首款5G基站核心芯片华为天罡。MTK、展锐、Intel：预计2019年底量产5G商用芯片，支持,SA芯片技术领先：国内领先的SA芯片有华为巴龙5000，联发科Helio M70，展锐春藤510，三款芯片均支持SA/NSA。图54：国内厂商SA芯片,4.2 科技前沿角度：5G SA芯片领先,2019年7月，中兴通讯总裁徐子阳正式宣布：中兴公司7nm工艺的芯片已经完成设计并量产，该芯片与华为的巴龙5000芯 片一样同时支持SA/NSA双模5G。同时还宣布目前正在研发5nm工艺的5G芯片。华为天罡芯片是华为在5G基站芯片领域的新技术突破。该款芯片支持200M频宽频带，预计可以将5G基站的重量减轻一半。 这款芯片与传统的芯片相比尺寸缩小了55%的比例，而且减轻了23%的重量。该款芯片可以让全球90%左右的站点，在不改变市电的情况下实现5G，这将极大的加快5G网络的建设进度。在2019年上海世界移动通信大会（MWC19上海）期间，中兴通讯宣布目前已在全球获得25个5G商用合同，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场，与全球60多家运营商展开5G合作，包括中国移动、中国电信、中国联通、Orange、Telefonica、意大利Wind Tre、奥地利H3A、MTN、印尼Telkomsel等。华为公司和中国移动、LG等公司已经部署15000个5G基站，从在欧洲和中东商用部署的实施情况来看，现在大带宽，高 速度的目标是可以达成的。图58：中兴、华为4G、5G基站能耗对比图56：中兴7nm工艺芯片图57：华为天罡芯片发布,36,基站设 备,核心网设 备传输网设 备,2018年,2019年,2020年,37,4.3.1 产业角度：基站产业成熟度处于全球领先地位,基站设备：3.5G（NSA与SA）成熟度高于2.6G，中国联通和中国电信获得3.5GHz频段，国内设备商基本具备规模供 货能力，中国移动获得2.6+4.9GHz组合频谱，2.6G基站设备商预计2019年完善规模供货能力。核心网设备：NSA已基本成熟，SA整体处于初期，目前各厂家均已研发出测试版产品，需要端到端加快推动。传输网设备：2018年7月已推出试验设备，国内主要由华为、中兴、烽火等厂商提供。图59：5G基站的产业成熟进度表,38,4.3.2 产业角度：基站天线及滤波器进行产业升级,5G 天线复杂度大幅提升：相较于 4G，5G 基站天线将发生重大变化，预计将全面采用 Massive MIMO（大规模多天线阵列），天 线振子的数量将达到 64 个、128 个甚至 256 个，能够通过不同维度提升频谱利用效率和能量利用效率。中兴通讯、爱立信、大唐移动采用“黑盒”模式，直接采购天线板。华为、诺基亚采用“白盒”模式，自主设计、找代工。出于减重和小型化需求，5G基站滤波器将发生重大变化：一是从4G金属腔体向陶瓷介质转变，华为、爱立信、诺基亚倾向于陶瓷介质滤波器；二是中兴通讯目前选择了小型化金属腔体滤波器。图61：5G基站滤波器供应商图60：5G基站天线供应商,4.4 边缘计算：技术市场双重发力，中国迎来赶超机会,产业布局,不管是云计算巨头、CDN巨头、设备巨头还是电信运营商等企业，均 积极参与布局，提高自身竞争力。总体来看，企业重视边缘计算的发展，但各方势力都只是完成了行业 的初步布局，仍然缺乏行业应用和重点场景的实践。,1、中国企业在应用场景、市场获取能力、扩张性上的能力更强。,中国企业在经历过智能手机、物联网、云计算、大数据等技术发展后，积累技术储 备，能够为不同的应用场景端提供多样的解决方案，从而有利于技术的成熟，这为 中国企业在边缘计算领域的竞争中增加了筹码。,2、应用场景落地推进边缘计算成熟度。,1、马逊、微软、英特尔等在进入边缘计算领域的时间较早，行业布局优势明显。,2、大力发展无人机等新兴技术，来自边缘的数据量越来越庞大，政策助推边缘计算发展。,图表62：中美边缘计算产业布局,中国,其他国家,39,4.5.1 华为产业链机会到来，国内厂商将迎利好,华为供应链中原采购美国的半导体产品主要包括存储芯片、射频芯片、光芯片、模拟芯片等，采购订单的转移为国内厂商带来替代机会。图63：华为国内潜在供应商,40,图64：华为国内潜在供应商华为产业链中软硬件 产品的国产替代，通 信芯片、光芯片、滤 波器、射频等为重点。如果禁令实施周期较 长，从战略角度华为 很可能会在产品领域 有所选择，可能会暂 时的裁剪一些业务领 域。而在这些领域的 中小竞争者，可能会 阶段性受益。,41,4.5.2 华为产业链机会到来，国内厂商将迎利好,4.6.1 从应用角度看5G应用场景进度,42,5G中前期，受技术及标准成熟度影响，5G最快落地应用可能主要是2C场景，如云VR/AR、超高清流媒体（视频、云游戏等）。5G后期，重要应用场景主要是“物联网”，包括网联无人机、车联网、智能制造（工业控制）、安防监控、智慧医疗等。图65：5G下游应用空间,根据Newzoo数据，2018年全球游戏收入共1379亿美元，较去 年同比增长13.3%。其中28%来自中国，收入达到379亿美元， 因此中国市场是兵家必争之地。IHS Markit 估算，2018年消费者在云游戏订阅上的支出达到2.34亿美元，预计到2023年支出将增至15亿美元。云游戏平台中，订阅制成为热门收费模式：根据AlphaWise相 关数据，数字游戏订阅用户粘性较强，使用云游戏意愿较大。 目前在数字订阅用户中意愿使用云游戏平台运行游戏的比例 达57%。,4.6.2 流媒体应用-云游戏、AR/VR,