2019年新能源汽车产业投资分析报告.pptx

2019年新能源汽车产业投资分析报告,2019年1月14日, 新能源汽车产业政策逐步加强安全性、规范性以及基础设施建设，实际上是从消费端运营端服务端对,新能源汽车产业的支持的加强，有助于我国新能源汽车产业大国向强国发展。, 2019年本田、丰田、大众等国际整车厂布局限购城市新能源汽车产品，同时新能源汽车新进入者集体,发布或交付第一款产品，电动乘用车市场进入三大主力竞争的格局，将强力推动汽车产业转型升级，预计2019年将提前实现2020年200万辆新能源汽车的产销目标。, 新能源汽车补贴进入加速退坡期，产业链中游动力电池可能与去年一样进行两拨价格下调，行业盈利,能力有待考验，我们认为2019年动力电池行业龙头企业将充分展现龙头规模效应、高产能利用率，产业盈利能力进一步拉开差距，看好中游宁德时代。, 软包电池凭借安全性能、高能量密度材料封装优势、内阻小等优势受国际主流整车厂青睐，是未来主,流高端车型动力电池封装路线，但成本相对较高，中短期内，由于动力电池成本下降压力大，国内市场仍旧以方型电池为主，软包电池的市占率将逐步提升，预计2020年软包电池的市占率将提升至20-24%。,2,目录,政策环境及整车,1,23,动力电池投资标的推荐,3, 各国政府的支持以及新能源汽车核心零部件成本,的降低是新能源汽车发展的核心推动力。, 各国新能源汽车政策的总体目标是销量以及电动,化进程。, 关键政策包括公共采购、财政刺激、监管措施、,基础设施建设等。, 政策的推动起到吸引消费者、降低投资风险、鼓,励整车厂扩大研发生产的作用。,4, 根据全球各大整车厂对新能源汽车发布车型数量以及销量目标的统计，2020-2030年为全球新能源汽车集中爆发,时期。, 随着电池技术的快速提升、消费者对新能源汽车接受度的提高，汽车产业电动化已经成为不可逆的趋势。,5, 政策由生产端向用户端侧重是中国新能源汽车大国向新能源汽车强国的发展的有效支持。,6,新能源汽车补贴、双积分等政策是从生产端对产业的支持，推动了我国新能源汽车的高速发展。补贴对低端车型的敏感系数较高，行业发展前期存在骗补、新能源汽车性能低下等现象。近两年监管、规范等政策的实施有效的保障了新能源汽车的健康发展。新能源汽车产业发展的管理监管政策、核心零部件的规范、充电设施的加强建设等支持政策实际上是保障消费端的有效措施，是实现新能源汽车强国的推动政策。, 我国新能源乘用车自2013年以来，连续保持较高增长，2018年全年实现销量101.7万辆，同比增长82.8%，占新能源汽车总销量的82%，成为2018年新能源汽车市场最大的亮点。 由于2018年6月12日执行新的补贴政策，上半年抢装的原因，6月份市场销量有所下滑，但7月后逐渐走强。 市场担心下半年的销量被透支，但比亚迪、北汽、奇瑞、吉利等仍旧拥有较强的市场，各大整车厂抢占新能源汽车市场的热情不减反增。,7,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,2015年 4861 4433 9791 8320 10856 12928 11244 13801 18047 20395 24664 371372016年 13748 10092 15623 20703 26208 34008 29479 29913 29699 30989 41795 43214,2017年 5423 16521 27568 29222 38119 41413 43117 52744 58217 64931 80767 98366,2018年 31638 29150 55723 71529 92188 71660 70835 84226 98667 119793131880159751,31638 29150,55723,71529,92188,71660 70835,84226,98667,159751131880119793,0,4000020000,1600001400001200001000008000060000,180000,2015年,2016年,2017年,2018年,图:2018年新能源乘用车销量情况,0%,50%,100%,300%250%200%150%,350%,0,200000,400000,1000000800000600000,1200000,2012年,2013年,2014年,2015年,2016年,2017年,2018年,销量,同比,图:2018年新能源乘用车销量情况, 我们认为2019年能够提前完成产业政策制定的2020年新能源汽车总产量200万辆的目标，其中乘用车有望达到160-180万辆。 2019年将成为传统车厂、合资品牌、新进入者抢占新能源汽车市场的元年。,8,2017-2018年各大国际整车厂加大合资建设的步伐，推进中国新能源汽车市场的布局。2019-2020年奔驰、大众、别克、本田、丰田将选择限购城市突破中国新能源汽车市场，抢占比亚迪、北汽的份额。新进入者蔚来、小鹏、拜腾等均在2018-2019年发布、交付首款车型，其中蔚来2018年ES8交付超1万辆。三大势力的竞争格局有望推动2019年新能源车用车市场维持较高增速。,10,宇通, 25%,中通客车, 6%广汽比亚迪,5%厦门金龙, 4% 湖南中车, 5%,厦门金 南京金龙, 4%旅, 4%珠海广通, 4%,比亚迪, 7%上海申龙, 3%,其他, 32%,宁德时代、亿纬锂能、盟固利、遨优、, 根据起点研究统计数据，2018年我国新能源客车产量为9.9万辆，同比下降36%。受前两年市场透支影响，新能源客车市场不及预期。 补贴逐步退坡带来企业盈利能力下降，龙头市场占有率进一步提升。2016-2018年宇通新能源客车市场占有率分别为18%、22%和25%。图:2018年新能源客车销量占比, 2019年、2020年新能源客车仍将保持10万辆左右的年销售量，行业进入第一批客车报废跟换阶段。,2018年7月，交通部指出，直辖市、省会城市、计划单列市建城区公交车全部替换为新能源公交车。,城市公交车使用6年时间左右报废，新能源客车行业逐渐进入存量市场阶段。,陕西通家, 5%,11,星恒电源、安驰新能源、星恒电源、南都、力神、比克、,北京国能、比克、益佳通、遨优、江苏智航、国轩高科、,东风, 13%,北汽新能源,6%,长安, 6%瑞驰新能源,5%,湖北新楚风, 4%,吉利商用车, 4%,一汽, 4%,山西成功, 3%, 根据起点研究统计数据，2018年我国新能源专用车产量为11.3万辆，同比下降26%，占新能源汽车总产量的9.26%，低于我们的预期。主要受2018年新能源专用车受补贴下调幅度过大（生产端）、金融去杠杆影响（运营端）。 奇瑞旗下控股的开瑞新能源凭借优异的产品力、蜜蜂运营管理模式取得2018年新能源专用车产销冠军，全年产量1.6万辆，占据14%的市场份额。图:2018年新能源客车销量占比奇瑞, 14%其他, 35%, 路权政策将成为2019年新能源物流车增长的主要动力之一。目前城市新能源物流车开放路权未达到有效预期，影响纯电动物流车的推广应用，国家政府及地方政府这块工作正积极推进。,12,解决行业普遍存在的劣质、高返修的物流车辆现象；,鼓励促进营运、物流企业购买优质新能源运输车，强化运营。,2018年12月29日，苏宁宣布2019年开展“青城计划”，将在全国100个城市投放5000量新能源车，设立绿色包装回收站5000个，打造全球领先的全链路绿色物流解决方案；2018年12月28日，江铃股份与京东签署战略合作协议，合作内容包括智能采购、车辆定制化研发合作、智能物流、企业,信息化云服务、售后类服务（售后服务，售后件配送）、汽车后市场、汽车金融等。 网传2019年补贴调整方案专用车取消购置补贴，转向运营补贴，利好行业优质车企产品，促进行业健康发展。,2018年10月9日，国务院印发推进运输结构调整三年行动计划（2018-2020年），指出，到2020年，城市建成区新增和更新轻型物流配送车辆中，新能源车辆和达到国六排放标准清洁车辆比例超过50%，重点区域达到80% 。深圳推广纯电动物流车力度较大，2018年6月13日出台深圳市现代物流发展专项资金管理办法，首次将纯电动物流车,纳入物流配送车辆运营资助项目。2018年7月1日起，采取升降级管理模式，十个片区试点“绿色物流区”，全天禁止柴油货车行驶。 物流车厂商反映市场需求存在，市场空间将逐渐增大。各大物流企业正积极布局纯电动车物流方案。,目录,政策环境及整车,1,23,动力电池投资标的推荐,13,14,根据高工锂电统计数据，2018年我国动力电池装机量为56.98GWh，同比增长56%。TOP10企业合计市场占有率达到82.8%，较2017年提升2.8个百分点。排名前两名的依旧是宁德时代和比亚迪，装机量分别为23.52GWh和11.44GWh，同比增长122%和102%；市场占有率分别为41.3%和20.1%，分别较2017年提升14个百分点和4个百分点。宁德时代的客户优势显著。宁德时代先后绑定北汽新能源、上汽、东风、广汽和吉利等，这几家公司均为国内新能源乘,用车领先的企业，随着后续产能的释放，宁德时代市场份额有望进一步提升。 新能源汽车百舸争流，动力电池第二梯队部分企业有望借此机会抢占市场，关键看技术。, 动力电池行业集中度进一步提升，第一梯队宁德时代市场有望进一步扩大。,2018年力神、孚能科技、亿纬锂能、卡奈新能源动力电池装机量均取得较高增长，但距离第一梯队宁德时代、比亚迪的差距仍旧较大。与国外巨头车企的合作是检验动力电池技术水平的关键参考。目前亿纬锂能、孚能科技均收获戴姆勒的动力电池订单。,2017-02-08,2017-03-08,2017-04-08,2017-05-08,2017-06-08,2017-07-08,2017-08-08,2017-09-08,2017-10-08,2017-11-08,2017-12-08,2018-01-08,2018-02-08,2018-03-08,2018-04-08,2018-05-08,2018-06-08,2018-07-08,2018-08-08,2018-09-08,2018-10-08,2018-11-08,2018-12-08, 现阶段动力电池价格下调是补贴政策调整主导由车企向动力电池厂商施压，2019、2020年这个机制不变。,2018年2月12日新能源乘用车、客车实施2017年的0.7倍补贴；2018年6月12日执行2018年新补贴标准。而动力电池对应分别在2018年3月12日和2018年6月15日分别进行了一次降价。,2,0001,5001,0005000,图:圆柱三元电池包价格（单位：元/kWh）,2,5002,0001,5001,0005000,图:方型磷酸铁锂电池包价格（单位：元/kWh）, 2019年动力电池价格下调压力较大，促使行业集中度提升。,各个网传2019年新能源汽车补贴调整方案退坡幅度均较大，动力电池作为间接补贴的重要部分，价格下调压力较大，市场份额较小的动力电池企业没有规模效应，盈利水平很难维持，市场份额将进一步被大企业吞噬。15, 根据高工锂电的统计数据，2017年三元电池四大材料正极、负极、隔膜、电解液占单体动力电池成本的比例分别为40%，20%，8%和10%。,三元材料的价格走弱对动力电池成本影响较大。2017年三元材料523均价19.8万元/吨，现价15.4万元/吨，相对于2017年均值，对动力电池成本下降的贡献度为9%左右。根据安泰科的预测，钴价有望在2019年年中达到近两年历史底部，三元材料价格有进一步走弱的趋势。假设碳酸锂价格保持8万元/吨的水平，2019年上半年，三元材料的成本将环比进一步下滑。图:动力三元材料523价格走势（单位：元/吨）250000200000150000100000500000,图:硫酸钴（20.5%）价格走势（单位：元/吨）160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000资料来源:Wind，爱建证券研究所图:电池级碳酸锂（99.5%）价格走势（单位：元/吨）180,000150,000120,00090,00060,00030,000016,2018年TOP20动力软包厂商装机合计占据98.5%的市场份额，, 根据高工锂电统计数据，2018年我国软包动力电池装机量为7.62GWh，同比增长63.6%，占总装机量的13.4%，较2017年提升0.6个百分点。 软包动力电池制造工艺难度大，行业集中度高，并且2018年行业集中度较2017年进一步提升。, 宁德时代进入软包领域，但目前仅配套东风日产轩逸汽车产品。17,前十企业市占率达到82.8%，较2017年提升6.5个百分点。 孚能科技、卡奈新能源、桑顿新能源表现较为突出。,排名第一的孚能科技市场占有率达到24.2%，较2017年提升6.8个百分点。卡奈新能源动力软包电池市场份额从17年第七提升至2018年第三。桑顿新能源进入前十。, 国际动力电池市场三种封装路线共存，国内市场以方型为主。,2018年1-11月美国销量前20的新能源汽车车型中，圆柱5,款，方型7款，软包7款，分别占据约三分之一的市场。 三种封装路线均有各自的优缺点，主要看车企根据综合性能评估选择电池封装类型。软包电池的缺点在于成组率低，封装成本高、工艺难等，而软包电池凭借安全性高、内阻小、循环性能优势、体积可控性等因素受部分车企青睐。 国内动力电池现阶段成本压力较大，我们认为软包电池的市占率会随着高端车型的普及、合资车企的电动车市场爆发而增长显著，预计2020年软包电池将达到20-24%的市场份额。18,目录,政策环境及整车,1,23,动力电池投资标的推荐,19, 动力电池行业龙头规模效应显著，2019年的利润率有望继续保持较高水平。2018年宁德时代动力,电池装机量为23.5GWh，其动力电池产能25GWh，全年处于满产状态，市场占有率达到41%，较2017年提升14个百分点。 2019年动力电池行业将受补贴下调的影响较大，但宁德时代将凭借高效的产能利用、行业龙头规模效应、以及材料成本的下降，将有效抵消动力电池价格下调带来利润的下降。2019年宁德时代动力电池产能将达到41GWh，我们认为新增的16GWh产能将依旧凭借新能源乘用车市场的高增长处于满产状态。, 深入绑定国内主力整车厂，海外业务将逐步收获果实。宁德时代先后与上汽、东风、广汽、吉利整,车厂合资办厂，以上客户均为国内主力整车厂，具备新能源乘用车向中高端发展的技术与产品优势，客户优势突出，宁德时代将受益国内中高端电动乘用车的发展。海外市场方面，宁德时代与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标志雪铁龙、大众和沃尔沃等品牌合作配套的车型将陆续上市，海外市场的收获将进一步证实宁德时代动力电池实力。,20, 配套日产轩逸，宁德时代具备软包封装技术路线实力。宁德时代起源于ATL，ATL于2012-2017年连续六年软包电芯销量全球第一，软包封装技术优势突出。2018年宁德时代为日产轩逸配套8992辆共计0.34GWh软包三元电池，证实宁德时代软包封装的技术实力。软包电池具有材料能量密度越高优势越大的特点，兼具安全性能以及循环优点，可能成为未来高端车型动力电池的技术路线，宁德时代抢占软包市场综合能力突出。,21,图:宁德时代PE-Band,6040200,14012010080,收盘价,65.8X56.1X46.3X36.5X26.8X,403020100,50,10090807060,宁德时代 300750.SZ,收盘价,6.4X5.7X5.1X4.4X3.8X,图:宁德时代PB-Band, 当升科技产能利用率高，2018年净利润超预期。作为动力电池正极材料高端供应商，公司目前主要,动力电池客户包括孚能科技、比亚迪、卡耐等，主要提供三元523、三元622产品，预计2018年实现正极材料出货量18000吨，对比16000吨产能，其中2000吨为委外加工。公司近期披露2018年年度业绩预告，预计实现扣非净利润2.85-3.15亿元，同比增长95.42%-115.99%。另，江苏南通三期一阶段8000吨产能预计今年年中投产，届时主要针对比亚迪等大客户市场。, NCM811产品性能一致性突出，将受益行业高镍产品市场爆发。三元811作为高镍产品，对材料质量,要求高，当升科技的优势突出。近日，发改委发布汽车产业投资管理规定，取消2020年300Wh/kg的单体动力电池能量密度限制，证实行业部分企业短期内达不到300Wh/kg的高能量密度要求。我们认为这并不影响2020年811产品的爆发，但是会拉开行业差距，优质企业优势会越突出，有利于公司NCM811正极材料的推广。,22, 特斯拉、大众、宝马等背书，下游竞争越激烈优势越明显。公司于2015年开始向国外动力电池厂商供应高镍三元材料，目前与特斯拉、宝马、大众、现代、日产等国际整车巨头交流合作，部分动力电池产品已经通过认证并导入公司正极材料产品，2019年开始逐步放量。新能源乘用车市场竞争将更加激烈，国内主力车厂、合资企业、新进入者三方势力争夺新能源乘用车市场，国际整车厂背书的当升科技将展现突出优势。,23,图:当升科技PE-Band,图:当升科技PB-Band,-50-100-150-200,250200150100,收盘价,325.7X192.7X59.7X-73.4X-206.4X,3020100,50400,80706050,收盘价,9.3X7.7X6.2X4.6X3.0X, 国内动力用铝塑膜龙头企业，受益软包电池市场增长。新纶科技于2016年收购日本凸版铝塑膜业务，,目前在国内常州新增生产线，是国内率先量产动力电池铝塑膜的企业。2018年软包电池市占率达到13.4%，我们预计在国际车厂加入中国新能源汽车市场竞争的情况下，软包电池市场空间将提升显著，预计2020年渗透率将达到20-24%。铝塑膜是软包电池核心封装材料，公司将受益动力用铝塑膜国产化的推进。, 公司战略合作客户孚能科技与戴姆勒签订供货协议，保障铝塑膜销量增长。2018年上半年公司于,孚能科技签订战略合作协议，未来三年计划向孚能科技销售1900万平米动力用铝塑膜，预计销售收入5亿元。2018年12月5日，孚能科技召开战略发布会，宣布公司已与戴姆勒签订从2021年-2027年供货协议，7年将累计供货140GWh，预计供应280万辆纯电动车。与孚能科技合作，意味着公司铝塑膜实质性达到国产替代的水平，与一线软包电池的合作具有标杆作用，将会加快铝塑膜的国产替代。,24, 三大业务齐发力，2019年业绩预计高增长。公司主营三大业务为功能胶带、铝塑膜、光化学膜。功能胶带目前6条日本高端产线和6条韩国中端产线，今年初增加一条泡棉胶带线，将有效供应苹果等客户。铝塑膜业务2018年预计实现1700-1800万方，同比翻倍，预计今年同样将有翻倍增长。光化学膜方面，液晶显示是国家的发展战略，目前国内光学膜全部依赖进口，每年进口总量近100亿元，公司这块项目进展比铝塑膜快，三期一阶段光学膜两条产线已于2018年11月投产，将有效带动公司2019年业绩增长。,25,图:新纶科技PE-Band,图:新纶科技PB-Band,1050,252015,收盘价,4.7X4.1X3.5X2.9X2.3X,0-20-40-60-80,20,120100806040,收盘价,311.8X189.5X67.2X-55.1X-177.4X,2, 新能源汽车销量不及预期, 新能源汽车相关政策发生较大变动, 新能源汽车安全事故频发,谢谢聆听,