基建行业2019年投资策略展望报告.pptx

,基建行业2019年投资策略展望报告,1,2019年1月2日,风险提示：基建投资下滑，基建项目落地不及预期,2,摘要 2018年Q1-Q3，GDP增速小幅回调，净出口拉动转负，消费拉动的稳定状态已于Q3出现下行趋势，投资增速虽然逐步下行，但资本形成依然对经济构成支撑。细看今年全年基建投资，尾部已现提升趋势，若经济仍存在下行压力，基建逆周期性将再次显现托底经济,2019年基建投资增速有望回升至5-10%区间内。 下半年政策利好较多，投资回升态势有望持续。回顾2018年，4月起新一轮货币宽松政策重启，4-10月7个月内降准3次，国债收益率走低，基建投资回升拐点已现，预计2019年基建投资将持续企稳回升。 正值十三五决战期，铁路、公路、城轨持续发力，支撑交通基建投资。从整体规划来看，铁路和城轨计划新增里程总量均高于十二五。分领域来看，2018年为铁路投资加速拐点，公路、城轨稳步推进。基建“补短板”政策推进为未来投资指明方向。11月交通投资回升较为明显的区域为中西部，中部增速7.31%，回升2.1个百分点，西部降速-9.01%，回升0.81个百分点，且西部投资占比较大（占比44%左右），中西部“补短板”背景之下有望拉动更多投资增量。叠加中游项目回暖，上游原材料降价预期，行业业绩有望释放更多利好。 融资成本及回款周期是建筑企业核心问题，当前政策支持力度较强，财政宽松，融资成本逐步走低，2019年专项债预期将大幅增发，有望助力项目资金解决。 我们根据基建资金投向、在手订单充裕程度、资金面、分红高低、估值空间等多个角度进行综合分析，建议关注中国建筑、中国铁建、中国中铁、四川路桥、上海建工。,601668601186601390600039600170,中国建筑中国铁建中国中铁四川路桥上海建工,5.710.876.993.283.03,1.101.180.700.290.29,0.861.410.810.380.32,0.951.610.930.460.36,8.219.4211.9313.8112.82,7.27.698.488.749.48,6.56.747.417.118.48,推荐暂无评级暂无评级暂无评级暂无评级,目 录 第一章：复盘十年基建，新一轮周期拐点已至,基建逆周期性呈现，短期或将托底经济估值修复因素分析政策面、资金面, 第二章：从中观到微观：板块复苏确定性较高,下游：“十三五”规划支撑基建投资中游：中标情况改善，19年或将迎来签约回暖上游：原材料“价”变强化预期微观变化：下游付款已加快，带动应收周转率提升, 第三章：长期看点：资金面改善预期增强行业复苏确定性,基建资金流动分析政策面改善，19年资金难题有望化解, 第四章：投资策略以不变应万变，坚守优质基建股 第五章：相关标的 第六章：风险提示3,一,十年复盘基建，新一轮周期拐点已至基建逆周期性呈现，短期或将托底经济估值修复因素分析政策面、资金面4,2008-03,2008-06,2008-09,2008-12,2009-03,2009-06,2009-09,2009-12,2010-03,2010-06,2010-09,2010-12,2011-03,2011-06,2011-09,2011-12,2012-03,2012-06,2012-09,2012-12,2013-03,2013-06,2013-09,2013-12,2014-03,2014-06,2014-09,2014-12,2015-03,2015-06,2015-09,2015-12,2016-03,2016-06,2016-09,2016-12,2017-03,2017-06,2017-09,2017-12,2018-03,2018-06,2018-09,2008-03,2008-05,2008-07,2008-09,2008-11,2009-01,2009-03,2009-05,2009-07,2009-09,2009-11,2010-01,2010-03,2010-05,2010-07,2010-09,2010-11,2011-01,2011-03,2011-05,2011-07,2011-09,2011-11,2012-01,2012-03,2012-05,2012-07,2012-09,2012-11,2013-01,2013-03,2013-05,2013-07,2013-09,2013-11,2014-01,2014-03,2014-05,2014-07,2014-09,2014-11,2015-01,2015-03,2015-05,2015-07,2015-09,2015-11,2016-01,2016-03,2016-05,2016-07,2016-09,2016-11,2017-01,2017-03,2017-05,2017-07,2017-09,2017-11,2018-01,2018-03,2018-05,2018-07,2018-09,备注：蓝色区域为资本形成拉动经济回暖，粉色区域为资本形成支撑经济5,支出法三大需求对GDP的拉动,1211109876,7531-1-3-5,资本形成拉动,消费拉动,净出口拉动,GDP,14121086,403020100,固投增速,GDP,（一）基建逆周期性呈现，短期或将托底经济2008年Q1-2009年Q1,2010年Q1-2011年经济下行周期之际，投资对经济形成支撑；2013-2016年，经济呈现阶梯式下行，2013-2015年，投资仍是经济的主要支撑，而2015年之后投资趋向平稳，消费取代投资成为新的经济支撑；2017年经济小幅回暖，源于资本形成与净出口的拉动；2018年Q1-Q3，经济再次小幅回调，净出口拉动转负，消费拉动的稳定状态已于Q3出现下行趋势，投资增速虽然逐步下行，但资本形成依然对经济构成支撑。2008-2009,2010-2011经济下滑周期内固投对经济形成支撑,2008-03,2008-06,2008-09,2008-12,2009-03,2009-06,2009-09,2009-12,2010-03,2010-06,2010-09,2010-12,2011-03,2011-06,2011-09,2011-12,2012-03,2012-06,2012-09,2012-12,2013-03,2013-06,2013-09,2013-12,2014-03,2014-06,2014-09,2014-12,2015-03,2015-06,2015-09,2015-12,2016-03,2016-06,2016-09,2016-12,2017-03,2017-06,2017-09,2017-12,2018-03,2018-06,2018-09,2013-03,2013-07,2013-11,2014-03,2014-07,2014-11,2015-03,2015-07,2015-11,2016-03,2016-07,2016-11,2017-03,2017-07,2017-11,2018-03,2018-07,2017-02,2017-03,2017-04,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,2017-11,2017-12,2018-01,2018-02,2018-03,2018-04,2018-05,2018-06,2018-07,2018-08,2018-09,2018-10,备注：灰色区域为经济初始下行期，粉色区域为基建投资对冲经济下滑期6,55453525155(5),131211109876,GDP同比,基建投资累计同比（全口径）,（一）基建逆周期性呈现，短期或将托底经济复盘十年历史，基建投资为逆周期调节的重要措施之一：（我们将GDP与基建增速连续两个季度以上的反方向变动视为逆周期）2008年，2010-2012年的经济下行周期后期，基建投资呈现出较为显著的逆周期性；2009年的经济回暖周期后期，基建投资存逆经济周期性。细看今年全年基建投资，尾部已现提升趋势，若经济仍维持阶梯式下行趋势，基建逆周期性将再次显现托底经济。基建投资具备逆周期性,（二）估值修复因素分析政策面,备注：建筑-沪深300统计的是建筑指数的动态PE超出沪深300动态PE的部分7,8(3),2818,48,8(3),382818,4838,58,基建投资增速（全口径）,建筑-沪深300,投资回升周期17个月14个月4个月5个月,回升起点（日期）8.02/1212.0214.0216.02,政策拐点（日期）08.1111.12-12.03-0414.0416.3.1,峰值点（日期）9.0613.0314.0517.02,拉动因素政策面，托底经济降准，十二五，补短板扩内需，推PPP降准，十三五,复盘估值和基建投资十年历史：基建投资回升通常领先估值修复1-4个月；基建投资回升阶段峰值后估值回升将维持1-4个月。复盘估值和政策面联系紧密：产业政策刺激与投资增速趋势同步性较高，略提前于估值修复,政策面改善期估值修复期基建投资回升期,产业政策重要节点,十年复盘，验证拐点,四万亿,十二五、,补短板,稳投资、,扩内需,十三五、,降准,补短板,8,（二）估值修复因素分析政策面今年投资拐点略滞后于政策拐点。从2018年基建增速来看，9月累计增速已降至3.3%，此后持续回升，截至11月回升至3,7%，较7月的政策拐点滞后2个月；单月增速于8月降至底部-4.32%,11月回升至3.7%，较7月政策拐点滞后1个月。下半年利好政策不断，投资回升态势有望持续。2019年基建投资增速有望回升至5%-10%区间内。,今年政策拐点与投资拐点基本一致（基建累计增速）,3,17151311975,15,29272523211917,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,2016,2017,2018,今年政策拐点与投资拐点基本一致（基建单月增速）,-5%,30%25%20%15%10%5%0%,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,2016,2017,2018,2018年7月23日 推进1.35万亿专项债发行及到位，保障存量项目资金（国,常委）,2017年7月31日 六稳 基建补短板（政治局会议）,2018年9月6日 放宽基建领域准入条件，支持民企融资（发改委）,2018年9月18日 精准聚焦补短板领域，加快推进项目开工（发改委发布,会）,2018年10月31日 意见发布促进基建补短板（国务院）,2018年11月22日 PPP规范化发展（PPP融资论坛）,2018年12月19日 逆周期调节（中央经济工作会议）,2018年12月27日 化解财政金融风险，大幅增加专项债（财政工作会议）,2008-02,2008-05,2008-08,2008-11,2009-02,2009-05,2009-08,2009-11,2010-02,2010-05,2010-08,2010-11,2011-02,2011-05,2011-08,2011-11,2012-02,2012-05,2012-08,2012-11,2013-02,2013-05,2013-08,2013-11,2014-02,2014-05,2014-08,2014-11,2015-02,2015-05,2015-08,2015-11,2016-02,2016-05,2016-08,2016-11,2017-02,2017-05,2017-08,2017-11,2018-02,2018-05,2018-08,2018-11,9,（二）估值修复因素分析资金面自上而下来看，货币宽松政策助推融资成本降低，融资成本降低助推基建投资回升（降准的起始时间节点通常提前或同时于基建投资回升）降准与债市利率下行相关性较高：十年内有四次降准周期，分别为2008年9月-12月（4次），2011年12月-2012年5月（3次），2015年2月-2016年3月（5次），2018年4月-10月（3次）。基建投资与国债收益率呈现负相关性：复盘十年基建投资与国债收益率趋势图，可以发现基建投资增速在高位或稳定时，国债收益率往往在低位盘桓，反之亦然。回顾2018年，4月起新一轮货币宽松政策重启，4-10月7个月内降准3次，国债收益率走低，基建投资回升拐点已现，预计2019年基建投资将持续企稳回升。复盘十年基建投资与国债收益率，验证信用周期,2.5%,4.0%3.5%,5.0%,-10%注：粉色区域为降准周期,10%3.0%0%,30%20%,50%4.5%40%,60%,基建同比（全口径）,中债国债到期收益率：10年,二,从中观到微观：板块复苏确定性较高下游：十三五规划支撑未来交通基建投资中游：中标情况改善，19年或将迎来签约回暖上游：原材料“价”变强化预期微观变化：下游付款已加快10,2006-02,2006-07,2006-12,2007-05,2007-10,2008-03,2008-08,2009-01,2009-06,2009-11,2010-04,2010-09,2011-02,2011-07,2011-12,2012-05,2012-10,2013-03,2013-08,2014-01,2014-06,2014-11,2015-04,2015-09,2016-02,2016-07,2016-12,2017-05,2017-10,2018-03,2018-08,11,（一）下游：“十三五”规划支撑未来交通基建投资基础设施建设投资增速（全口径）,基础设施建设投资增速（不含电力）,11月份全口径基建投资增速1.19%，提升0.27个百分点，其中电力回升显著。观测历史数据可知，电力投资增速趋势与交运、水利等略有分化。自2017年以来基建投资增速持续下滑，其中电力投资增速早在16年起已呈现显著下滑趋势，交运仓储邮政与水利环境共用投资于17-18年缓慢下滑，并于18年上半年加速下滑之后反弹回升。10月基建投资（不含电力）增速3.7%，提升0.4个百分点，11月维持增速，但10月之后属基建投资淡季，16年和17年基建增速下降趋势分别自10月和11月起，今年全年基建低增的背景下，11月累计增速仍旧尚未开始下降，亦是增强了基建复苏的逻辑。,基础设施建设投资增速拆分（%）,403020100(10)(20),6050,70,交运仓储邮政：累计YOY,水利环境公共: 累计YOY,电热气水：累计YOY,0%,5%,30%25%20%15%10%,-10%,-5%,30%25%20%15%10%5%0%,单月同比,累计同比,25%20%15%10%5%0%,30%25%20%15%10%5%0%2014年 2014年 2015年 2015年 2016年 2016年 2017年 2017年 2018年-5% 2月 8月 3月 9月 4月 10月 5月 11月 6月-10%,单月同比,累计同比,12,铁路和城轨计划新增里程总量均高于十二五。分领域来看，2018年为铁路投资加速拐点，公路、城轨稳步推进。铁路截至17年规划里程完成率仅20%，18年是加速拐点，新增里程0.4万公里（较前两年年均相比高33%），截至18年年底十三五完成进度33%，剩余67%将于未来两年完成，平均每年新增进度将超33%，其中主要是普速铁路，预计19-20年年均新增铁路里程0.95万公里，其中普速铁路0.83公里；公路截至17年规划里程完成率约46%，18-20剩余增量约22.65万公里，18年完成新增里,程8.6万公里，与17年相比多11%，当前完成进度67%，剩余进度34%，假设十三五规划刚好完成，平均每年将新增里程约7万公里；,城轨预计贡献较高增量，年均计划新增里程增速69%，截至17年完成进度52%，假设十,三五规划全部完成，预计18-20年年均增量322公里左右，18年下半年为审批高峰期，预计19-20年将加速开工，贡献较多增量的投资完成额。,（一）下游： “十三五”规划支撑未来交通基建投资铁路运营里程规划（万公里）正值十三五决战期，铁路、公路、城轨持续发力，支撑交通基建投资，从整体规划来看，,公路里程规划（万公里）,1.8,3.232.82.62.42.22,8,161514131211109,2015,2016,2017,2018E,2019E,2020E,铁路营业里程,其中：普速铁路,其中：高铁,1312.512,1514.51413.5,15.5,460450440,500490480470,510,2015,2016,2017,2018E,2019E,2020E,公路通车里程,其中：普速铁路,其中：高速公路,项目名称,十二五,十三五,计划总里程 计划新增,达标率,计划总里程 计划新增,15-17新增 17累计完里程 成比例,18年累计完成比例,铁路营业里程（万公里）其中：高铁（万公里）公路通车里程（万公里）,12-450,2.9-49.2,100.83%-101.78%,153500,31.142,0.600.6019.35,20.00%54.55%46.07%,33%78%67%,72%,其中：高速公路（万公里）城市轨道交通运营里程（公里）,10.83000,3.41600,114.35%110.00%,156000,2.652700,1.301415.00,49.06%52.41%,13,项目名称京哈高铁承德至沈阳段新民至通辽高铁哈尔滨至牡丹江高铁济南至青岛高铁青岛至盐城铁路杭昌高铁杭州至黄山段南平至龙岩铁路怀化至衡阳铁路,里程（公里）698197293308429265247318,站点（座）20611111910916,投资额（亿元）1245.00171.00359.36599.83498.00253.00324.00,计划通车时间2018.122018.12-19.1.52018.122018.12.22019.01.052019.1.52018.12.262019.1.5,平均成本（亿元/公里）1.780.8681.231.951.161.031.02,铜仁至玉屏铁路,48,2018.12,成都至雅安铁路,41.60,2019.1.5,422844,102,0.991.25,（一）下游： “十三五”规划支撑未来交通基建投资2018年主要新增铁路线路,14,（一）下游：“十三五”规划支撑未来交通基建投资17-18铁路投资及累计（E为8000总量预测数据，亿元）,公路投资增速（万元）,今年节奏投资增速降后回升！时间节点为7月底政治局会议定调“基建补短板”铁路：7月累计同比增速跌至-1.44%，此后铁路投资逐月加速，9月增速已到4.9%，11月降至0.75%，完成投资7073亿元，主要原因是年底淡季。但12月淡季强势回升，全年完成总投资7920亿，超出全年计划额（7320亿）达600亿。依据十三五铁路运营规划年均测算，19-20年剩余里程1.9万公里，其中高铁0.5万公里，预计年均新增里程0.95万公里，预计明年全年铁路投资完成额保持稳定或略高于18年。公路：8月累计同比增速跌至-1.04%，此后投资逐月加速，到11月份累计增速已转负为正回升至0.17%，环比回升0.28个百分点。1-11月交通固定资产投资（稳定90%以上为公路投资）完成额2.15万亿，累计同比1.35%，增速提升0.74个百分点回升显著，全年投资完成2.3万亿，增速1.3%，淡季期亦维持稳定。,每年秋冬季为铁路投资历史淡季,50403020100-10-20,7060,80,6000500040003000200010000,80007000,9000,铁路投资:累计值（亿元）,同比增速,0%-2%,2%,4%,16%14%12%10%8%6%,0,50000000,250000000200000000150000000100000000,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,2017,2018,2018YOY,403020100-10-20,9000800070006000500040003000200010000,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,17累计,18累计E,17YOY,18YOY E,2014-01,2014-03,2014-05,2014-07,2014-09,2014-11,2015-01,2015-03,2015-05,2015-07,2015-09,2015-11,2016-01,2016-03,2016-05,2016-07,2016-09,2016-11,2017-01,2017-03,2017-05,2017-07,2017-09,2017-11,2018-01,2018-03,2018-05,2018-07,2018-09,2018-11,2014-01,2014-03,2014-05,2014-07,2014-09,2014-11,2015-01,2015-03,2015-05,2015-07,2015-09,2015-11,2016-01,2016-03,2016-05,2016-07,2016-09,2016-11,2017-01,2017-03,2017-05,2017-07,2017-09,2017-11,2018-01,2018-03,2018-05,2018-07,2018-09,2018-11,15,（一）下游： “十三五”规划支撑未来交通基建投资,交通运输工作会议规划明年公路投资1.8万亿，与前两年相比略有降低，主要是因为十三五规划稳步推进，前三年完成较快，增速稳定并不代表没有空间，基建“补短板”政策推进为未来投资指明方向。,分区域来看，11月交通投资回升较为明显的区域为中西部，中部增速7.31%，回升2.1个百分点，西部降速-9.01%，回升0.81个百分点，且西部投资占比较大（占比44%左右），中西部“补短板”背景之下有望拉动更多投资增量。,16,（二）中游：中标情况改善，19年或将迎来签约回暖,我们选取了中国铁建、中国中铁、中国交建作为基建企业代表进行分析，发现今年三季度基建订单降幅已有所收窄，截至Q3，三家央企基建订单总量2.78万亿，同比增速-0.63%，降幅较上季度收窄6.73个百分点。,从中标数据可知，今年5月和8月为中标拐点，假设中标到签约传导周期约2-6个月左右，基建签约增速回升有望于19年一季度前后来临。,17,（二）中游：中标情况改善，19年或将迎来签约回暖,各区域中标金额动态跟踪（亿元）,16001400120010008006004002000,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月,西部,中部,东部,东北部,各行业中标金额动态跟踪（亿元）,1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月,铁路工程,公路工程,市政工程,轨道交通,20%,1-11月累计中标金额结构（按区域）3%,西部地区,中部地区,东部地区,东北地区,49%,27%,1-11月累计中标金额结构（按行业）1%,4% 7%12%37%40%,铁路工程,公路工程,市政工程,轨道交通,水利水电,其他,2011-03,2011-08,2012-01,2012-06,2012-11,2013-04,2013-09,2014-02,2014-07,2014-12,2015-05,2015-10,2016-03,2016-08,2017-01,2017-06,2017-11,2018-04,2018-09,2011-03,2011-08,2012-01,2012-06,2012-11,2013-04,2013-09,2014-02,2014-07,2014-12,2015-05,2015-10,2016-03,2016-08,2017-01,2017-06,2017-11,2018-04,2018-09,18,（三）上游：原材料“价”变强化预期,上游降价预期：由于环保限产力度边际走弱，钢铁供给侧改革基本顺利完成任务，上游钢铁、水泥等原材料价格2019年将大概率走弱。,131212111110,13,1301201101009080706050,140,钢材综合价格指数,毛利率,钢价指数与建筑业毛利率反向相关,12111110,1312,13,1008060,140120,160,水泥价格指数,毛利率,水泥价格指数与建筑业毛利率反向相关,新开工面积与钢铁、水泥价格存在滞后性相关,0-20,一定程度利好复盘十五年数据，我们发现水泥、钢铁价格与建筑业毛利率具有较为明显的反向相关关系。原材料降价预期下，施工方议价能力有望增强，我们认为将利好业绩释放。基建投资与地产投资增速存在一定程度的反向相关80604020,地产投资增速,基建投资增速,1207020(30),20015010050,水泥价格指数,钢材综合价格指数,房屋新开工面积:累计同比,19,（四）微观变化：下游付款已加快，带动应收周转率提升,今年下半年下游回款明显加快，Q2与Q3收现比均有提升。Q2建筑一级行业和二级行业基建收现比分别提升2.83和2.01个百分点，Q3分别提升3.78和1.60个百分点。,基建板块应收账款周转率提升，短期偿债能力提升。今年建筑板块整体短期偿债能力变弱，但基建板块呈现回升态势，Q3已回升至2.79，与去年同期基本持平，已遏制住了上半年的的下降趋势。,长期看点：资金面改善预期增强行业复苏确定性基建资金流动分析政策面改善，19年资金难题有望化解20,三,资格审查投标、开标,审批、复核中标、签约,前期招标、签约收集招标信内部领导审息批,施工前准备,工程施工21,工程施工成立项目部,后期验收竣工,验收,（一）基建资金流动分析建筑单位项目全流程：,22,（一）基建资金流动分析建设单位资金运行特征：1）周期长：建设单位资金运作周期较长，小项目约 2-3年，大中型项目平均需 4-5年甚至更长；2）动态运作：项目资金会随着建设活动的进行而发生偿还、结算、转销等。3）传统建设领域基建项目的基建资金用于垫资使用，资金占用时产生的占用成本或投资项目过程中的融资成本，是直接影响项目利润率的因素。,项目资金,货币资金,在建资金,建成资金,结算资金应收基建资金,储备资金,投资资金获取,投资完成及转销,投资资金获取,23,（二）政策面改善，19年资金难题有望化解,回顾2018年：,1）融资成本较高：我们分析了建筑业不同期限的发债利率动态情况，发现2018年利率上行显著；2）社融收缩，融资难：实体经济从金融体系获取资金相对变少,与市场资金获取难易程度有很大关系。,未来看点：,1）政策支持，财政宽松，融资成本逐步走低；,2）中央经济工作会议、财政部工作会议指向2019年专项债将大幅增发，有望助力项目资金解决。,24,时间2018年07月10日2018年07月23日,关键词脱贫加快专项债,政策内容加大资金支持力度扶持“三区三州”，加快主通道建设，引入社会资本，加强旅游业发展支持小微企业融资；推介民资项目；推进1.35万亿专项债，保障在建项目资金；推进民生项目,相关机构发改委国务院常务会,点评政策具体落实在西部短板区域，提供政策方向引导作用专项债有望解决存量项目资金问题，助力业绩顺利释放,2018年07月31日,补短板,要求六稳；供给侧结构性改革为主线，打好三大攻坚,战，加大基建补短板力度；防范金融风险，坚定去杠,杆；限制房价上涨；保障民生,政治局会议,基建补短板发力，带来区域性投资机会,2018年09月06日2018年09月18日2018年10月31日2018年11月22日,促进民资补短板补短板PPP规范化,放宽基建领域准入条件，支持民企融资精准聚焦短板领域，加快推进项目落地开工意见：把加快结构调整与持续扩大内需结合起来，释放国内市场潜力，加强基建补短板力度再议生态环境治理、“一带一路”、脱贫攻坚和乡村振兴、防范风险等主题，强调PPP规范化，加大高质量公共服务供给短板,发改委发改委发布会国务院PPP融资论坛,民营企业融资支持力度加大，PPP民营企业或将改善再次强调基建补短板，强化区域性投资机会的确定性除区域化机会之外，强调交通和民生基础设施领域的结构性投资机会PPP限额风险当前基本都在安全区间内，规划化进展已至“质变“阶段，下一步有望继续助阵基建,关键词,解析,宏观政策财政政策货币政策产业政策社会政策三大攻坚战,稳中求进积极稳健巩固“三去一降一补”成果强化兜底保障功能打好重点战役,逆周期调节，稳定总需求加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模适度松紧，保持流动性合理，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题推动更多产能过剩行业加快出清，降低全社会各类营商成本，加大基础设施等领域补短板力度实施就业优先政策，确保群众基本生活底线，寓管理于服务之中坚持结构性去杠杆，防范金融市场异动和共振，稳妥处理地方债务风险；打好脱贫攻坚战，加大“三区三洲”政策力度；打好污染,（二）政策面改善，19年资金难题有望化解2018年中央经济工作会议要点解析：,防治攻坚战，巩固成果，加大力度2018下半年基建推进政策总结：,25,投资策略以不变应万变，坚守优质基建股,四,基本面选股指标：基建投向，订单市占比，订单保障倍数,行业订单收入比2.03,公司中国建筑中国铁建中国中铁中国交建中国中冶中国电建葛洲坝,市占比8.95%5.53%5.78%3.42%2.43%1.80%0.86%,订单收入比3.693.523.643.074.312.933.49,17-18Q3拿单38855.0023999.6925081.6014828.2610526.707806.653731.97,17年营收10541681068994828244026611068,主要投向房建/基建铁路基建铁路基建交通基建基建/冶金水电水利,26,投资策略以不变应万变，坚守优质基建股,四,资金面选股：回款情况、资金成本,20142015201620172018,6.034.893.754.74.69,6.085.384.025.655.83,20142015201620172018,5.0142.763.753.57,5.324.23.335.335.28,公司名称,收现比,行业收现比,应收账款周转率,行业应收账款周转率,0.96,3.06,四川路桥西藏天路,0.971.16,8.046.27,中国建筑上海建工同济科技葛洲坝中国海诚,1.001.062.231.101.01,5.845.724.924.724.60,鸿路钢构杭萧钢构浦东建设,1.191.051.26,3.603.573.47,中国中铁中国铁建粤水电精工钢构,1.131.001.101.01,