风电步入竞价上网崭新时代.pdf

chinastock 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2018 年 中期 投资策略报告 电气设备 行业 2018 年 7 月 4 日 风电步入竞价上网崭新时代 新能源 推荐 维持 评级 核心观点 : 2018 年 全球新增装机或将企稳回升， 2019 年实现较快增长 ，亚洲市场仍是增长主力军。 全球风能理事会预测， 2018 年新增装机52.9GW，与 17 年基本持平。 2019 年 有望迎来突破，增速 约 8.7%，预计该增速将维持到 2020 年 。 预计 2018 年 我国 新增装机规模约 20-30GW。 2017-2020 年风电新增 建设规划方案 规划 2018 年风电新增装机规模为 28.8GW（不包括“红六省”），较 2017 年 19.5GW 有望实现明显增长。截至 2017年底我国风电核准未建设项目存量近 100GW，为享受高电价这部分装机需要在 2019 年之前开工建设，行业或将迎来“开工潮” 。 风电成本一路下行，平价上网进入快车道 。 2005 年以来，国家大力扶持风电行业，风机技术不断创新，中国风电整机价格中枢一路下浮。能源发展“十三五”规划提出，风电实行补贴退坡机制，到2020 年与煤电上网电价基本相当。 陆上风电步入竞价上网崭新时代 ，海上风电方兴未艾 。 竞价上网 作为完全依赖补贴到实现平价上网的过渡阶段，全产业参与企业均面临竞争加剧、优胜劣汰的局面。博弈中重新寻找新的平衡点，成本控制成为重中之重。 中游率先吹响复苏号角，下游盈利能力提升明显。 下游产业集中度高， 大型国企 居多 ， 议价能力最强 ， 装 机 受 政策制约 。 整机价格持续下移，中游整机厂商毛利率承受较大压力，但可 向上游传导。上游零部件厂商 竞争较激烈，市场较分散 。由于 2017 年下半年招标量数据先行，中游率先吹响复苏号角。 2018 年 随着弃风率、风电利用率逐步改善，下游盈利能力提升显著。 投资建议。 2018年上半年行业经营数据总体改善情况良好，一季度运 营商盈利能力同比提升 明显 ，但仍需关注中报业绩 表现 。 新政对陆上集中式及海上 新增规模存在一定 影响，但运营商对于利用率 敏感度更高 ，较 丰厚 的 内部收益 率使 其 投资价值凸显。设备商方面，我们持续推荐风电整机制造商龙头金风科技、塔架厂商天顺风能，两家公司除具备行业领先的技术及成本优势外，还可通过海外项目削弱国内市场带来的不确定性因素影响。建议关注细分领域优质标的康达新材、中材科技、金雷风电、禾望电气、杭齿前进等。 分析师 周然 ：（ 8610） 6656 8494 ： zhouranchinastock 执 业证书编号： S0130514020001 表 1： 重点公司盈利预测与估值 （股价为 7 月 3 日） 股票代码 股票名称 股价 （ 7 月 3 日） EPS PE PB 最新 投资建议 2016A 2017A 2018E 2017 2018 002202.SZ 金风科技 12.83 0.84 0.86 1.10 14.9 11.7 2.0 推荐 002531.SZ 天顺风能 4.08 0.23 0.26 0.38 15.5 10.7 1.5 推荐 002669.SZ 康达新材 20.70 0.34 0.18 0.45 114.0 46.0 2.7 推荐 002080.SZ 中材科技 8.51 0.31 0.59 0.84 14.3 10.1 1.3 推荐 资料来源： wind，中国银河证券研究院 行业深度研究报告 /电气设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 1、 全球新增 装机 2018 年或将企稳回升， 2019 年实现较快增长。根据全球风能理事会预测， 2018 年新增 装机 为 52.9GW，与 2017 年基本持平。 2019 年新增装机规模有望迎来突破，增速达 8.7%左右 ， 预计该增速将维持 到 2020 年。 2、 四大趋势开启全球风电新篇章： 1）风电设备大型化趋势显现； 2）度电成本不断下移，风电市场化时代将至； 3）整合并购浪潮推动竞争升级； 4）海上风电与分散式风电开拓新的增长点。 3、我们认为竞价上网 新政对于风电项目的 主要 影响： 1）竞价的前提是解决弃风限电问题，可有效保障项目收益； 2）非技术成本有望得到有效控制； 3）竞价上网加速行业优胜劣汰。 4、 2017-2020 年风电新增建设规划方案 规划 2018 年风电新增装机规模 28.84GW（不包括“红六省”），较 2017 年 19.52GW 有望实现明显增长 。 5、 截至 2017 年底 ， 我国风电核准未建设项目存量近 100GW，为享受高电价这部分装机需要在 2019 年之前开工建设，行业 或将 迎来“开工潮”，带动风机设备商出货量。 我们与市场不同的观点： 风电行业已步入竞价上网崭新时代，作为完全依赖补贴到实现平价上网的过渡阶段，全产业参与企业均面临竞争加剧、优胜劣汰的局面。博弈中重新寻找新的平衡点，成本控制成为重中之重。远期来看，政府扶持可再生能源的态度明朗，风电实现平价上网指日可待，风电将与传统能源共享市场份额，成长空间依然可观且具有持续性。 估值与投资建议： 2018 年上半年 行业 经营 数据 总体 改善 情况良好，一季度运营商 盈利能力同比提升较明显，但仍需关注中报业绩的可持续性。虽然 新政对陆上 集中式及海上项目新增规模存在一定影响，但运营商对于利用率敏感度更高，较丰厚的内部收益率使其投资价值凸显。 设备商方面，我们持续推荐风电整机制造商龙头金风科技、塔架厂商天顺风能，两家公司除具备行业领先的技术 及 成本优势外，还可通过海外项目削弱国内市场带来的不确定性因素影响。建议关注细分领域优质标的康达新材、中材科技、金雷风电、 禾望电气、 杭齿前进等。 股价表现的催化剂： 1、 风电装机、利用率 数据超市场预期 。 2、 原材料价格大幅下移。 3、新的扶持政策出台。 主要风险因素： 1、 装机规模不达预期 。 2、 竞价上网价格过低 。 3、 整机价格大幅下降 ； 原材料价格大幅上涨。 行业深度研究报告 /电气设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、全球增速放缓，四大趋势凸显 . 1 （一）新增装机降幅收窄，今年或将企稳回升 . 1 （二）亚洲仍是增长主力军，北美有望逆袭 . 1 （三）四大趋势开启全球风电新篇章 . 2 二、我国 陆风步入崭新时代，海风方兴未艾 . 5 （一）风电成本一路下行，平价上网进入快车道 . 5 （二）陆风步入崭新时代，远期增长空间可观 . 6 （三）海风方兴未艾，打破陆风竞争格局 . 9 （四）分散式风电潜力大，适应中东部地区 . 10 三、下游盈利能力强，中游集中度提升 . 12 （一）产业链清晰，国产化程度高 . 12 （二）下游盈利能力突出 . 13 （三）中游集中度不断提升 . 14 （四）上游竞争激烈，发展较成熟 . 16 四、推荐标的 . 21 （ 一）金风科技 . 21 （二）天顺风能 . 25 （三）康达新材 . 29 （四）中材科技 . 32 五、盈利预测及估值分析 . 38 六、风险提示 . 39 行业深度研究报告 /电气设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一 、 全球增速放缓， 四 大趋势凸显 （ 一 ） 新增装机降幅收窄， 今 年或将企稳回升 随着行业步入成熟发展期，全球累计 装机 平稳增长，近几年新增 装机 持续下滑。 根 据 全球风能理事会（ GWEC）发布的 全球风电统计报告 2017， 2017 年全球累计装机达 539.58GW，新增 装机 52.57GW，同比下降 3.8%。降幅较 2016 年的 14.1%的已明显收窄。 图 1： 2001-2022 年 全球新增装机规模 统计和预测 （ GW） -3 0 %-2 0 %-1 0 %0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %010203040506070200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E全球新增装机 Y O Y资料来源： 全球风能理事会（ GWEC） ，中国银河证券 研究院 图 2： 2001-2022 年 全球 累计 装机规模 统计和预测 （ GW） 0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %3 5 %4 0 %01 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 08 0 09 0 0200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E全球累计装机 Y O Y资料来源： 全球风能理事会（ GWEC） ，中国银河证券 研究院 2018 年 全球新增 装机 或将企稳回升， 2019 年实现较快增长。 根据 全球风能理事会预测，2018 年 新增 装机 为 52.9GW，与 2017 年基本持平。 2019 年新增装机规模有望迎来突破，增速达 8.7%左右；预计该增速将维持到 2020 年，使 2020 年新增 装机 重新突破 60GW 大关；至 2022年全球累计装机规模有望达到 840GW。 （二 ） 亚洲仍是增长主力军，北美 有望 逆袭 图 3： 2017 年 全球 新增 装机 分区域 占比 情况 46 .5 %32.0%14.9%4. 9% 0.5%1.2%亚洲欧洲北美拉丁美洲太平洋地区非洲 & 中东资料来源： 全球风能理事会（ GWEC） ，中国银河证券 研究院 图 4： 2010-2022 年 亚洲新增 装机规模 统计和预测 （ GW） -3 0 %-2 0 %-1 0 %0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %0510152025303540亚洲新增装机量 Y O Y资料来源： 全球风能理事会（ GWEC） ，中国银河证券 研究院 亚洲市场仍是增长主力军。 亚洲自 2009 起已成为全球风电 增长 第一市场 。 2017 年亚洲新增装机 24.4GW，占比达到 46.5%， 规模同比下降 11.9%，是造成全球增速疲软的主要原因。据全球风能理事会的偏谨慎预测，亚洲市场经过 2018 年的调整期后，将在 2019 年实现 17.0%行业深度研究报告 /电气设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 的高速增长， 随后装机增速放缓，总量稳中求进。 2022 年亚洲新增 装机 预计 将从 2017 年的24.4GW 提升至 31.1GW， 平均 5 年的年复合 增长率 可达 5.0%， 有力拉动全球风电市场的增长。 政策利好或将助力北美市场逆转颓势 。美国风电 生产税抵免政策 （ PTC） 自 2016 年起 继续延长 至 2020 年 ；墨西哥能源改革持续推进，引入可再生能源的招标，这两大利好政策或将推动北美市场逆袭。全球风能理事会预计 2018 年北美 将 实现 21.2%的井喷式增长， 2020 年新增 装机 将达到 12.5GW， 2018-2020 的年复合平均增长率 将 高达 16.8%。 图 5： 2010-2022 年 北美 新增装机规模统计和预测 （ GW） -1 0 0 %-5 0 %0%5 0 %1 0 0 %1 5 0 %0246810121416北美新增装机量 Y O Y资料来源： 全球风能理事会（ GWEC） ，中国银河证券 研究院 图 6： 2010-2022 年 欧洲 新增装机规模统 计和预测 （ GW） -2 0 %-1 5 %-1 0 %-5 %0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %024681012141618欧洲新增装机量 Y O Y资料来源： 全球风能理事会（ GWEC） ，中国银河证券 研究院 欧洲市场高增长恐难以为继。 2017 年欧洲新增 装机 16.8GW，实现 25%的爆发式增长，也是当年全球唯一增长的市场。但全球风能理事会预测， 2018 年欧洲市场新增装机将会出现7.9%的负增长，随后几年平均年增长率较低，无法重现 2017 年“盛世”。 新兴市场 增量存在想象空间 。 风电 近年 在全球普及度不断提高 ，涌现出 印度、巴西等 刚刚起步但增长迅速的 新兴市场 ， 它们的崛起将为世界风电增长提供强大的支撑 。 以印度为例，印度政府计划，至 2020 年 3 月底将对外招标风电装机 20GW，且 2018 年将首次对外招标海上风电项目。印度或将成为全球风电厂商的又一角逐市场。 （三 ） 四大趋势开启全球风电新篇章 1、风电设备 大型化趋势显现 图 7： 风机变化趋势 资料来源： 欧洲风能协会（ EWEA） ， 中国银河证券 研究院 行业深度研究报告 /电气设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 由于 企业越发重视全周期的购买、运维成本，追求更高的发电效率，因此各大厂商不断升级风电设备，大型化趋势日益显现。 2016 年丹麦风 电机叶片制造商 LM 研制出世界上最长的90 米风电叶片，同年年底 Vestas 与日本三菱重工的 合资企业 MHI Vestas 将风机最大功率升级至 9MW。 2、度电成本不断下移 ， 风电市场化时代将至 国际 可再生能源 机构 2018 年 1 月发布的报告 显示 ，全球陆上风电度电成本区间已经明显低于全球的化石能源，平均成本逐渐接近水电，达到 6 美分 /千瓦时。 国际可再生能源署预测由于技术进步等原因， 2020 年陆上风电的平均度电成本或将下降至 5 美分 /千瓦时。 图 8： 2017 年各种能源度电成本比较（美元 /千瓦时） 资料来源：国际可再生能源署（ IRENA）， 中国银河证券 研究院 随着度电 成本不断下降，风电市场化将成必然趋势。得益于市场机制的引入，欧洲风电发展进入新阶段，截止至 2017 年底，英国、德国、丹麦等国已采取竞拍定价的模式决定风电上网电价。 根据全球风能理事会报告，在摩洛哥、印度、墨西哥和加拿大， 2017 年风电价格在0.03 美元 kwh 左右，其中墨西哥最新的招标价格更是达到 0.02 美元 /kwh。此前德国第四轮陆上风电项目平均投标价为 0.0462 美元 /kwh。同时，德国海上风电项目招标中出现了全球首个“无需补贴”的海上风电项目。全球陆上和海上风电招标价格日益下降，风电的度电成本越来越具有 竞争力。 3、整合并购浪潮推动竞争升级 表 1： 2016-2017 年全球重大并购事件一览 时间 并购事件 并购性质 2016 年 12 月 2017 年 4 月 Senvion 宣布以全现金形式 100%收购欧洲叶片公司 EUROS Group GE 正式完成对 LM 的收购， LM 营收将于 2018 年加入 GE 利润报表。 LM 被并购后仍将独立运营 上游 +中游 2016 年 8 月 2017 年 1 月 2017 年 4 月 德国风电整机商巨头 Senvion 收购了印度风电整机商 Kenersys 歌美飒从阿海珐手中购 得 Adwen 50%股权，意味着歌美飒拥有 Adwen100%股权，最终归于西门子 西门子正式完成对歌美飒的收购，拥有歌美飒 59股份 中游内部整合 2016 年 1 月 维斯塔斯于 2016 年 1 月宣布收购风电独立运维公司 Availon 中游 +下游 资料来源： 中国银河证券 研究院 风电行业已经进入成熟期，累计装机增速逐步放缓。企业倾向于通过上下游整合、行业内并购等方式，实现资源优化配置、提高市占率和企业效率，进而提升盈利能力。由此，行业内掀起了风电企业纵向、横向一体化的并购浪潮。 近年影响较大的事件是西门子在 2017 年收购行业深度研究报告 /电气设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 了 第四的歌美飒，从 2016 年的 市场份额占比第七 一跃跻身成为 全球最大风电整机商。 4、海上风电与分散式风电开拓新 的增长点 海上风电具有发电效率高、不占土地面积等优势，分散式风电则具有稳定性强、效率高等特点。在全球整体新增装机持续低迷的情况下，海上新增装机 2017 年实现强劲增长，增速高达 87%。 据全球商业咨询公司 FTI 预测， 海上风电装机 从 2018 至 2027 年或将增长 6.8GW，年均复合增长率达 10%。而分散式风电在欧美等国家也已具有一定的发展规模，其中以丹麦、德国和美国为主。海上风电与分散式风电 有望 成为风 电行业未来重要的增长点。 图 9： 2012-2017 全球海上风电新增装机及同比变化 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05001 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 04 0 0 04 5 0 05 0 0 02 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7海上风电新增装机 ( MW ) Y O Y资料来源： 全球风能理事会（ GWEC） ，中国银河证券 研究院 行业深度研究报告 /电气设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 二 、 我国 陆 风 步入崭新时代 ，海风方兴未艾 （ 一 ）风电 成本 一路 下行， 平价上网 进入快车道 风机成本 下降 推动 上网电价持续 下行 。 压降风机成本、摆脱补贴依赖、积极参与市场化交易是促进风电发展的根本之道。 2005 年 以来，国家大力扶持风电行业，风机 技术 不断 创新，中国风电整机价格中枢一路下浮。 能源发展“十三五”规划提出，风电实行补贴退坡机制 ，到2020 年 与煤电上网电价基本相当。 为此，国家在 2014、 2015 及 2016 年三次下调风电上网标杆电价，目前 我国 大 部分省份 的 风 火 差价已缩小至 0.20 元 以内 。 图 10： 中国陆上风电装机成 本情况 1 0 0 01 2 0 01 4 0 01 6 0 01 8 0 02 0 0 02 2 0 01 9 9 6 1 9 9 8 2 0 0 0 2 0 0 2 2 0 0 4 2 0 0 6 2 0 0 8 2 0 1 0 2 0 1 2 2 0 1 4 2 0 1 6美元 / 千瓦资料来源： 北极星电力网 ， 中国银河证券 研究院 图 11： 发改委下调风电上网标杆电价情况 0.380.430.480.530.580.6313/ 12 14/ 12 15/ 12 16/ 12 17 / 12 18/ 12 19/ 12I 类 II 类 III 类 IV 类资料来源： 国家发改委 ，中国银河证券 研究院 表 2：陆上风电历次标杆上网电价下调具体情况 颁布时间点 执行时间点 调价幅度 适用范围 14/12/31 15/1/1 I 类、 II 类、 III 类下调 2 分 2015 年 1 月 1 日以后核准的，以及 2015 年前核准但于 2016年 1 月 1 日以后投运的。 15/12/22 16/1/1 I 类、 II 类、 III 类下调 2 分， 类下调 1分 2016 年 1 月 1 日以后核准的， 2016 年前核准但于 2017 年底前仍未开工建设的，以及 2 年核准期内未开工建设的。 16/12/26 18/1/1 I 类下调 7 分， II 类、 III 类下调 5 分， 类下调 3 分 2018 年 1 月 1 日以后核准的， 2018 年前核准但 于 2019 年底前仍未开工建设的，以及 2 年核准期内未开工建设的。 资料来源：国家发改委，中国银河证券 研究院 表 3： 代表性省份 2016 年平均上网电价（元 /千瓦时） 地区 省份 燃煤机组 （最新） 风电 光伏 水电 风火差价 南方 云南 0.3358 0.4836 0.8960 0.1931 0.1478 华中 四川 0.4012 0.5449 0.8295 0.2733 0.1437 华中 湖南 0.4500 0.5889 - 0.3580 0.1389 华北 河 北北部 0.3720 0.5458 1.2043 - 0.1738 西北 新疆 0.2500 0.4281 0.8226 0.2522 0.1781 华东 江苏 0.3910 0.6209 1.3197 - 0.2299 资料来源：国家能源局，中国银河证券 研究院 行业深度研究报告 /电气设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 风电平价示范项目 试点 先 行 。 2017 年 9 月底，能源局公布风电平价上网示范项目名单，涉及 5 个省 13 个项目总计 707MW。 这些 项目不受省年度规模指标限制，其 上 网电价为当地煤电标杆上网电价。 其 中 ， 河北省在确保全额消纳的前提下，以当前的投资成本 （ 已降 至 7000元 /千瓦） ， 项目 经济性较为乐观。 表 4： 具 代表性 风电平价上网示范项目 情况 项目名称 装机容量（ MW） 建设单位 拟选场址 建投康保大英图平价上网示范项目 100 河北建投新能源有限公司 河北省张家口市康保县 张家口平价上网风电检测认证实证基地 50 北京鉴衡认证中心有限公司 河北省张家口市张北县 华能瓜州干河口北 50MW 风电平价上网示范项目 50 中核汇能有限公司西北分公司 甘肃矿区 新疆晋商风电有限责任公司 50MW 风电项目一期 50 新疆晋商风电有 限责任公司 新疆自治区乌鲁木齐市达坂城区东部 资料来源： 国家能源局 ，中国银河证券 研究院 （ 二 ） 陆风 步入 崭 新时代 ， 远期 增长空间可观 全社会 用电需求保持强劲增长 ，风电数据持续 向好 。 2018 年 以来， 我国 工业生产数据 回暖， 带 动 电力消费 实现 快速 增长 。 1-5 月全国用电需求 同比增长 9.8%， 远高于中电联预测的全年 5.5%增速 。 其中 ，风电 1-5 月 累计发电量 同比 提升 24.8%， 利用小时 增加 17.5%， 风电 利用率自 2017 年进入持续上行通道 。 一季度弃风率已降至 8.5%。 图 12： 全社 会累计用电量同比变化 -1 0 %-2 %6%1 4 %2 2 %3 0 %08 0 0 01 6 0 0 02 4 0 0 03 2 0 0 04 0 0 0 04 8 0 0 05 6 0 0 06 4 0 0 01 8 /0 51 7 /0 41 6 /0 31 5 /0 21 3 /1 21 2 /1 11 1 /1 01 0 /0 90 9 /0 80 8 /0 70 7 /0 6（亿千瓦时）全社会累计用电量 增速资料来源：中电联，中国银河证券研究院 图 13： 全社会及风电累计利用小时变化情况 -1 8 %-1 0 %-2 %6%1 4 %2 2 %3 0 %1 4 /0 6 1 4 /1 1 1 5 /0 4 1 5 /0 9 1 6 /0 2 1 6 /0 7 1 6 /1 2 1 7 /0 5 1 7 /1 0 1 8 /0 3全部累计利用小时 Y OY 风电累计利用小时 Y OY资料来源： 中电联 ，中国银河证券 研究院 宁夏、内蒙古、 黑龙江三省 率先 解除 红色预警 。 弃风率 上升导致资源浪费，发改委与能源局 出台多项政策缓解弃风限电问题。 2017 年，内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆六个省份被列为红色预警区域，能源局规定该区域不得核准建设新的风电项目。 产能收缩助推利用率改善， 2018 年一季度 8.5%的弃风率 较 2016 年 17.1%降幅显著。 2018 年 3 月 7 日 ，能源局发布 2018 年度风电投资监测预警结果的通知 ， 内蒙古、黑龙江地区 风电 预警结果转为橙色，宁夏转为绿色 （弃风率 20%为红色解禁分界线） 。但由于北方审批仍受限制，南方项目上马周期长、环保要求趋严，再加 之 存在运营商调控市场容量的可能性，或对新增装机规模造成一定的负面影响。 行业深度研究报告 /电气设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 配额政策保障风电消纳比例。 为 确保新能源长期发展达标 ， 2018 年 3 月国家能源局发布可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）。 该政策 一方面可促进可再生能源 的存量消纳 ， 提高风电消纳比例 ；另一方面 ， 由于多数 省份 目前 电力结构与配额 目标 存在缺口 ， 且配额目标逐年上升，有望催生 增量空间 。 对于 内蒙古、云南等消纳 大省 ， 虽然目前 消纳 比已 高于配额目标 ，但由于配额电力可以 跨区交易， 这些可再生能源丰富 的地区 仍有 动力 提升装机规模 。 竞价上网政策出台 ， “成本为王”时代到来， 行业 面临 优胜劣汰 。 近日， 国家能源局印发“ 2018 年度风电建设通知”及配发“竞争配置指导方案（试行）”，要求全国自 2019 年起（尚未印发 2018 风电年度建设方案的省份从通知颁布之日起），新增核准的集中式陆上风电项目和海上风电项目全部通过竞争方式配置和确定上网电价。 我们认为该新政对于风电项目的影响可归纳为三方面： 1） 竞价的前提是解决弃风限电问题，可有效保障项目收益。 “指导方案”明确指出参与竞争的项目必 须具备接网和消纳条件，建成后达到最低保障收购年利用小时数 （ 或弃风率不超过 5%） ； 2） 非技术成本有望得到有效控制。 中国风能协会表示，我国风电设备制造成本远低于国外，但投资成本和度电成本反而高于国外。原因主要是弃风限电以及资源错配、路条转让等非技术成本。“指导方案”实际 上是要求地方政府改变通过行政审批方式，采用市场竞争方式配置资源 ； 3） 竞价上网加速行业优胜劣汰。 上网电价下移，运营商对于项目全运行周期的成本控制要求提高，势必会向图 14： 全国与红六省弃风率情况 - 5 %0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %3 5 %4 0 %4 5 %201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8Q 1甘肃 新疆 吉林 内蒙古 黑龙江 宁夏资料来源： 国家能源局 ，中国银河证券 研究院 图 15： 2018 年风电预警省份 红色预警地区绿色预警地区橙色预警地区资料来源： 国家能源局 ，中国银河证券 研究院 图 16： 全国各省配额制政策规定可再 生能源消纳比例情况 0%4%8%12%16%20%24%28%2018 年配额指标 2020 年预期指标 2016 年实际消纳比资料来源： 国家能源局 ，中国银河证券 研究院