20230420_南京证券_食品饮料行业证券研究报告：消费复苏继续关注旺季催化_29页.pdf

食 品 饮 料：消费 复 苏继 续 关 注 旺 季 催化 研究员：宋芳 执 业 证 书编号：S0620520090001 联 系 方 式：025-58519166 行业评级：推荐 9312 目 录 白酒：宴席消费亮眼 关注旺季催化 二 食品饮料行业回顾 一 大众品：餐饮产业链恢复 关注高景气板块 三 0YDWyRtOpMpOtNmPtOsNmN8O9R9PsQpPoMtQiNnNsOlOoMrR6MnMmQxNmRxPxNtOrO1.1 全国快速过峰 消费复苏持续 2022年10月以来SW 食品饮料行业股价走势 数据来源：Wind，南京证 券研究 所 11 月底，疫情防控政策逐步优化，带来市场信心提振；全国多地快速达峰，消费逐步复苏。春节期间，受益消费场景复苏和返乡人流恢复 整体略超预期，白酒、餐饮等消费场景恢复。节后，密 集 调 研 兑 现 节 前 预 期。白酒方面，宴席 市 场恢 复持 续，高端/地 产酒 率先 恢复，次高 端 等待 商 务宴席恢复 亦有望 逐步 走向 正向 循 环。大 众品 方面，零食专营渠道渗透率快速提升，率先进入该渠道的休 闲食品品类有望受益；啤酒受益消费场景恢复，淡季不淡；预制菜受益餐饮消费场景恢复依旧保持较高景气度。-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%食品饮料 沪深300 防疫政策 转向，全国迅速过 峰，消 费场景复苏 疫情散发，宏观 经济承压，中 秋、国 庆表现平淡 节后预期 兑现，业绩进入真 空期 财报季逐 步临近，关注春糖 酒企招 商及新品发 布情况 春节返乡 旺季，宴席消费恢 复亮眼 1.2 防疫政策转向 市场信心提振 2022 年11 月以来SW 食品饮料行业 涨跌幅 数据来源：Wind，南京证 券研究 所 11 月，疫情防控政策逐步优化，带来 市场 信心 提 振，消费 板块 迎来 估 值修 复。自22 年11 月1 日至23 年3 月31 日，食品饮 料 行 业 上 涨34.87%，位 于 申 万31 个 行 业 第 二 位。其中，白 酒 上 涨40.46%，啤 酒 上 涨48.01%，调 味 品 上 涨24.49%，速冻食品上涨22.45%，休闲食品上涨21.03%，乳制品上涨15.35%，肉制品上涨13.36%。-10.00000.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.0000传媒 食品饮料 计算机 通信 家用电器 社会服务 建筑材料 建筑装饰 轻工制造 非银金融 美容护理 纺织服饰 石油石化 电子 商贸零售 银行 综合 机械设备 钢铁 房地产 农林牧渔 交通运输 基础化工 有色金属 医药生物 环保 汽车 公用事业 煤炭 电力设备 国防军工 0102030405060啤酒 白酒 调味发酵品 速冻食品 休闲食品 乳制品 肉制品 2022年11 月以来食品饮料子板块涨跌 幅 1.3 节前预期兑现 估值处于中枢位置 截至2023 年3 月31 日，SW 食 品 饮 料 行 业 估 值PE 35.58(TTM），处于2019 年以来47.22%分位数水平，其中，白酒PE 35.53（TTM），处于2019 年以来44.74%分位数水平；乳制品PE 22.62（TTM），处于2019 年以来30.79%分位数水平；调味品PE 52.25（TTM），处于2019 年以来79.63%分位数 水平；啤酒PE 51.99（TTM），处于2019 年以来59.26%；肉制品PE 22.62（TTM），处于2019 年以来30.79%分 位 数 水 平；休 闲 食 品PE 47.04（TTM），处于2019年以来88.43%分位数水平。数据来源：Wind，南京证 券研究 所 2019-2023 白酒板块估值 2019-2023 食品饮料行业估值 目 录 白酒：宴席消费亮眼 关注旺季催化 二 食品饮料行业回顾 一 大众品：餐饮产业链恢复 关注高景气板块 三 2.1 消费场景复苏 白酒消费回暖 白酒板块股价走势 数据来源：Wind，南京证券研究 所 11 月底，疫情 防控政 策逐 步优化，带 来市场 信心提 振；全国多 地快速 达峰，消费逐步复 苏。春 节期间，受益消费 场景复 苏和返乡人流恢复整体略超预期，白酒、餐饮等消费场景 恢复。节后，密集调研兑 现节前 预期，业绩真空期 市场等待数据验证。随着进入4 月 一 季 报 逐 步 披 露，预 计 高 端/地 产 酒 龙 头 公 司 依 然 保 持 稳 健，次 高 端 等 待 商 务 宴 席 恢 复 亦 有 望 逐 步 走 向 正 向 循环，Q2低基数下或迎较好弹性。同时，关注春 糖酒企 招商及 新品发 布催化，五一/端午小 旺季动 销。疫情散发，宏观 经济承压，中 秋、国 庆表现平淡，消费疲软 防疫政策 转向，全国迅速过 峰，消 费场景复苏-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%白酒 沪深300 春节 返乡 旺季，宴席消费恢 复亮眼 节后预期 兑现，业绩进入真 空期 财报季逐 步临近，关注春糖 酒企招 商及新品发 布情况 2.2 开门红完成度高 动销加快库存下降 数据来源：Wind，南京证券研究 所 白酒龙头公司近期情况 公司 回款进度 批价 库存 23 年 规划 贵州茅台 40%普飞整箱2900，散瓶2750 2 周 15%，1935 百亿 五粮液 55%+普五950-960 1 个月 15%左右 泸州老窖 40%国窖900-905 1-1.5 个月 20%+山西汾酒 40%+青20 350，复兴版805 1 个月 20%+舍得酒业 20%+品味350-355 1.5-2 个月 上修至30%酒鬼酒 25%-35%红坛300-310，内参790-800 2.5-3 个月 10-15%水井坊 20%八号320，井台455，典藏510 2 个月 跻身一流白酒行列 2.2 开门红完成度高 动销加快库存下降 数据来源：Wind，南京证券研究 所 白酒龙头公司近期情况 公司 回款进度 批价 库存 23年 目标 洋河股份 50%海120，天285，M3 420，M6+605 1.5-2 个月 20%+今世缘 40%-50%四开410，V3 530-550 1-2 个月 收入过百亿 古井贡酒 45%+古5 115，古8 220，古16 320，古20 540 1.5 个月 收入200 亿，省内/外6：4，费用率优化1-2pct 迎驾贡酒 45%+洞6 110，洞9 185，洞16 285，洞20 400 1-1.5 个月 25%左右 口子窖 30%+口子6 年100，10年215，20年320，30 年720 1.5 个月 股权激励目标收入或扣非不低于15%2.3 积极布局 逐步挺价 数据来源：Wind，南京证券研究 所 白酒龙头公司近期情况 公司 近期举措 贵州茅台 23年新增计划单列市和经济发达省份自营店；i 茅台投放20 万瓶100ml 普飞；茅台冰淇淋推出3 款新品；推出二十四节气文创产品；非标投放增加 五粮液 普五逐步控货挺价；1618加强红包促销；第五代专卖店开业；加大消费者培育；春糖或推出新品 泸州老窖 目前国窖控货；3.31 起 低度国窖经销商结算价上调30 元/瓶，部分大区停止开票，取消终端奖励；加强终端消费者教育 山西汾酒 青花30复兴版以自然动销为主，重点发力青花20；节后全面控货，库存消化至较低水平 舍得酒业 夜郎古发行数字酱酒藏品；品味舍得开启扫码赢金条活动；加大婚宴市场投入 酒鬼酒 酒鬼封印（臻酿版）上市；红坛计划在河南、河北、华东等样板市场推进 水井坊 加大宴席方面的投入 2.3 积极布局 逐步挺价 数据来源：Wind，南京证券研究 所 白酒龙头公司近期情况 公司 近期举措 洋河股份 M6+控货，出厂价/终端价同步上调；加强南京地区团购布局；加强品牌建设；提出M6+/双沟百亿目标 今世缘 V3 多地实现倍增；预计春糖将推出新品六开；全国招聘 古井贡酒 发布古井贡酒怀旧版 迎驾贡酒 聚焦宴席市场，酒店动销同比好于去年 口子窖 推出股权激励计划 2.4 高端酒确定性强 地产酒受益宴席回补 贵州茅台：公司22 年 实 现 营 业 总 收 入1275.54 亿元，同比增长16.53%；实 现 归 母 净 利 润627.16 亿元，同 比 增 长19.55%；实现 扣 非归母 净 利 润627.92 亿元，同比增长19.42%，其中，22Q4 实现 营 业总收 入377.68 亿元，同比增 长16.53%；实 现 归 母 净利 润183.17 亿元，同 比增 长20.55%；实 现 扣非 归 母 净 利 润183.99 亿元，同比增长20.85%，业绩略超此前业绩预告。展望23 年，预 计 公 司 在普 飞 不 提 价 的 情 况 下，通过加大非标产品投放 提升产品结构叠加直营占比提升改善渠道结构，保障全年15%收入增长目标的实现。数据来源：Wind、南京证 券研究 所 茅台基酒情况 i 茅台上线产品情况 3.9 3.2 3.9 4.3 5 5 5 5.5 2.3 2.6 2.9 3.3 3.3 2.7 3.3 3.6 4 4.2 4.3 4.7 012345614 15 16 17 18 19 20 21E 22E 23E 24E 25E基酒 产能（万 吨）销量（万 吨）上线产品 零售价（元/瓶）500ml 珍品茅台 4599 500ml 虎茅 2499 375ml*2 虎茅 3599 500ml 茅台1935 1188 100ml 飞天茅台53%vol 399 500ml 飞天茅台43%vol 1099 500ml 红喜宴 1099 茅 台 王 子 酒（金王 子）338 茅 台 迎 宾 酒（紫）218 2.4 高端酒确定性强 地产酒受益宴席回补 五粮液：普 五 为 千 元 价 格 带 品 牌 力 最 强 的 大 单 品，即使在疫情影响下，依然牢牢站稳龙头地 位。春节期间，五粮液动 销 超 预 期，26 个 战 区 中21 个 实 现 增 长，其中，江 苏 市 场 实 现40%+增长。全 年 来 看，普 五 放 量 叠 加 文 创 酒 等 非 标产品提升产品结构，总对总团购渠道拓展优化渠道布局，保障公司双位数增长。泸州老窖：高 度 国 窖 采 用 跟 随 策 略，价 格 跟 随 五 粮 液 略 有 压 力；低 度 国 窖 经 过 前 期 培 育 开 始 放 量；特 曲 受 益 四 川 省内消费回暖，预计将保持30%+增长；预计公司业绩中枢保持在25%左右。数据来源：Wind、南京证券研究 所 泸州老窖中高档酒量价拆分 五粮液主品牌量价拆分 五 粮 液 主品牌 19 20 21 销 量（万吨）2.67 2.81 2.92 销 量 同 比（%）5.24%3.91%均 价（万元/吨）144.70 156.58 168.17 均 价 同 比（%）8.21%7.40%收 入（亿元）386.76 440.61 491.12 收 入 同 比（%）13.92%11.46%老 窖 中 高档酒类 19 20 21 销 量（万吨）2.57 2.53 3.18 销 量 同 比（%）-1.56%25.69%均 价（万元/吨）48.01 56.21 57.92 均 价 同 比（%）17.08%3.04%收 入（亿元）123.45 142.37 183.97 收 入 同 比（%）15.33%29.22%2.4 高端酒确定性强 地产酒受益宴席回补 山西汾酒：公司发布1-3 月经营数据，2023 年1-3 月 公 司 预计 实 现 总营 收126.36 亿元左右，同比增长20%左 右；预计归母净利润44.52 亿元 左右，同比增长20%左右。省内受益煤炭经济 高景气带来消费升级；省外华东、华南市场增 长较快；23年，青花30以上产 品继 续进 行千 元 价格带 卡位；省 内老 白 汾升级 提升 产品 结构；省外青 花20继续发 力，高性价比产品玻汾升级继续消费者教育；预计业绩中枢保持在25%左右。数据来源：Wind，南京证 券研究 所 山西 汾酒省内/外占比 2019-2022 山西/全国GDP-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00山西:GDP:累计同比 全国GDP:累计同比 05010015020025016 17 18 19 20 21省内 省外 2.4 高端酒确定性强 地产酒受益宴席回补 洋河股份：节后，洋 河 开 启“百日大会战”专 项 行 动，预 计 开 门 红 回 款 比 例50%左右，目前，预计发货略慢于回款。M6+卡 位省内 下一 个 主流价 格带，M3 水晶 版恢复较 快增 长，在 消 费场景复 苏，婚宴、家 宴等宴席 市场 恢复的 背 景下，公司业绩有望实现20%左右增长。今世缘：公司23年1-2 月实现营业总收入31亿 元左右，同比增长27%左右；实现归母净利润11.8 亿元左右，同比增长25%左右。整体业绩符合市场预期，春 节 以 来，江苏地区大众宴席 恢 复趋势较好，公司对开、四开产品精准卡位省内主流价格带，实现春节开门红；同时，加快V 系产品和省外布局，为全年百亿目标的实现打下坚实基础。数据来源：Wind，中国酒业协会，南京 证券研 究所 江苏高端/次高端市场规模 21 年江苏白酒市场格局（出厂口径）洋河,28.62%今世缘,11.92%五粮液,11.25%茅台,8.75%其他,39.46%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%05010015020025021A 22E 23E 24E 25E高端市场规模（亿元）次高端市场规模（亿元）高端市场增速（%）次高端市场增速（%）2.4 高端酒确定性强 地产酒受益宴席回补 古井贡酒：徽酒受益省 内春节返乡消费旺盛以 及新能源产业链景气度 较高、经济活力较好，消费升级趋势仍在继续。古井 作为 徽酒 龙头，通过古5、古8 卡 位省内 主流价 格带，并 逐步 向 古16、古20升级，通 过省内 及周 边市 场精 耕 细作，推进全国化布局。目前，省内经销商春节回款约为40%，春节销售实现正增长；全年收入目标200 亿元。数据来源：Wind，公司财报，南 京证券 研究所 安徽省内各品牌占比（2019）江苏/安徽城镇居民人均可支配收入 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021安徽省:城镇居民人均可 支配收 入 江苏省:城镇居民人均可 支配收 入 古井 25%口子窖 15%迎驾贡 8%金种子 4%其他 48%目 录 白酒：宴席消费亮眼 关注旺季催化 二 食品饮料行业回顾 一 大众品：餐饮产业链恢复 关注高景气板块 三 3.1 大众品：餐饮产业链复苏 关注高景气板块 大众品方面，零食专营渠道渗透率快速提升，率先进入该渠道的休闲食品品类有望 受益。啤酒、预调酒受益 消费场景恢复，淡季不 淡。零添加持续高增。预制菜受益餐饮消费场景恢复依旧保持较高景气 度。数据来源：Wind，尼尔森，南京 证券研 究所 餐饮（当月同比）社零（当月同比）-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00 3.2 零食专营渠道渗透率提升 量贩零食兴起 我 国 的 零 食 渠 道 大 约 可 分 为 四 个 阶 段。第 一 阶 段，2000 年以前，大 流 通 时 代；第 二 阶 段，2000-2010 年，商 超 快 速发 展；第 三 阶 段，2010-2020 年，电 商 快 速 发 展；第 四 阶 段，2020 年以来，疫 情 影 响 商 超 客 流，电 商 加 速 去 中 心 化，人流回归社区，低价零食专营渠道势能渐起。数据来源：Wind，南京证券研究 所 零食渠道变革情况 渠道变革 特征 代表品牌 大流通时代 2000 年以前 卡夫、德芙、上好佳等外资品牌进入，达利园、旺旺等内资也纷纷打开通路。商超快速发展 2000-2010 90年代家乐福、沃尔玛等进入中国，2000 年后迎来快速发展；来伊份、良品铺子推出专营店模式。沃尔玛、家乐福、大润发、麦德龙、欧尚、华联 电商快速发展 2010-2020 电商流量红利爆发，涌现三只松鼠、百草味等淘品牌。淘宝、京东、拼多多、美团 零食专营渠道渗透率提升 2020-电商去中心化，疫情影响下人流回归社区，零食量贩渠道起势。零食很忙、赵一鸣、零食有鸣 3.2 零食专营渠道渗透率提升 量贩零食兴起 零食专营渠道渗透率快速提升，率先进入该渠道的休闲食品品类有望受益。数据来源：Wind，南京证券研究 所 零食量贩开店情况 公司名称 成立时间 总部地点 主要区域 门店数 零食很忙 2017 湖南长沙 湖南、江西、湖北 2000+糖巢量贩零食 2011 福建厦门 福建 1100+零食有鸣 2019 四川成都 四川 1000+零食优选 2019 湖南长沙 湖南、湖北 800+赵一鸣 2015 江西宜春 江西、安徽 800+老婆大人 2010 浙江宁波 浙江 700+好想来 2011 江苏兴化 江苏、安徽 700+爱零食 2020 湖南长沙 湖南 600+戴永红 1996 湖南株洲 湖南 420+恰货铺子 2018 湖南长沙 湖南 200+网批码头 2018 湖南长沙 湖南、江西 200+3.3 啤酒：消费场景恢复 消费升级继续 从总量上看，我国啤酒产销量在2013 年突破5000 万千升达到高点后，自2014 年 开 始 逐 步 下 降，行业进入存量阶段；从行业格局上看，中 国 啤 酒 在 经 历 了 兼 并 收 购、国际巨头进入、品 牌 整 合 等 一 系 列 激 烈 竞 争 之 后，中小产能逐步出清，形 成 了 目 前 以 华 润、青啤、百威、重啤（嘉士伯）以 及 燕 京 等 五 大 集 团 为 核 心 的 寡 头 竞 争 格 局，目前，行业CR5 达73%+，高 端 及以 上 产 品CR5 达78%+；如今的啤酒行业进入消费升级产品结构提升 叠加降本增效带来盈利 能力提升的阶段。数据来源：Wind，GlobaData，南京证券研究 所 我国啤酒CR5 2000-2020 我国啤酒产量情况-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020啤酒产量（万千升）同比（%）百威亚太 青岛啤酒 华润雪花 嘉士伯 喜力 其他 3.3 啤酒：消费场景恢复 消费升级继续 消费升级方面，随 着 本 轮 啤 酒 消 费 主 流 价 格 带 由3-5 元向5-8 元甚至10 元以上升级，啤 酒 厂 商 纷 纷 对 原 有 产 品 进 行 升级 或 推 出 高 端/超 高 端 产 品，如 青 岛 经 典 由 原 本5 元 提 升 至8 元 左 右，同 时 推 出 奥 古 特、鸿 运 当 头 等 高 端/超 高 端 产 品，推动青岛主品牌高端化；重啤通过国内品牌乌苏以及国际品牌嘉士伯、1664等实现快速高端化。降本增 效 方面，2015 年 起 主 流 啤酒 厂 家在 完成 一 轮 洗 牌后，开始 关厂 提 效、淘 汰 落后 产 能，同 时 优化 人 员结 构，提升自动化水平，盈利能力因此得到改善。数据来源：Wind，GlobaData，南京证 券研究 所 我国啤酒产品结构 2021-2022 主流啤酒品牌提价情况 02040608010012015 16 17 18 19 20E 21E 22E 23E 24E 25E经济 主流 高端及以上 品牌 时间 提 价 情况 青啤 21.12 华东华南等地主力产品提 价5-10%22.09 鸿运当头、奥古特、部分 崂山产 品提价 22.11 经典提价5%，1903 提价8%重啤 21.09 乌苏提价约40%22.02 疆外乌苏提价约4-8%22.12 疆外乌苏提价3-4%华润 21.07 勇闯天涯换包装提价约10%百威 21.05 各地百威核心品牌根据通 胀水平 提价 21.12 全系产品提价5-10%22.03-04 全国范围产品提价5%左右 3.3 啤酒：消费场景恢复 消费升级继续 青岛啤酒：青啤3 月销量约78.7 万吨，同比增长25%；23Q1 销量236 万吨，同比增长11%，淡季不 淡。在现饮消 费 场景复苏消费升级继续叠加原材料成本 改善的背景下，公司有望继续呈现较好业绩弹性。重庆啤酒：22年受市场对于乌苏增长空间以及H2 新疆疫情的影响，重啤整体表现较弱。展望23 年，消费场景的逐步恢 复 叠 加 消费 升 级继 续，产 品 结 构进 一 步提 升，乌苏、1664 等 现饮占 比 较 高的 品 类有 望 恢复 增 长；成 本 端原 材 料成本压力趋缓；叠加去年同期低基数，公司盈利能力有望进一步提升。数据来源：Wind，GlobaData，南 京 证 券 研究 所 我国啤酒罐化率情况 全球啤酒罐化率情况 02040608010012006 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20玻璃瓶 易拉罐 金属瓶 0102030405060708090100日本 韩国 美国 世界平均 泰国 中国 3.4 预制菜：景气持续 继续高增 安井食 品：安 井 食 品 发 布2023 年1-2 月主要经营数据，公司预计23 年1-2 月实现营业收入25.8 亿元左右，同比增长37.4%左右，略 超 市 场 预 期。全 国 快 速 过 峰 后，餐 饮 等 消 费 场 景 逐 步 复 苏 叠 加 春 节 迎 来 传 统 速 冻 食 品 旺 季，带来传统主业较快恢复；预制 菜赛道继续保持高景气，冻品先生及新柳伍并 表贡献增量。公 司 中 长 期 经 营 战 略 清 晰，传统主业BC 双轮驱动，B 端餐饮复苏带动主业恢复，冻品先生、安井小厨定位更加清晰；预制菜快速上量，新宏业新柳伍布局小龙虾市场，提升上游原材料议价能力，公司有望从单一食材龙头向综合速冻调理龙头迈进。数据来源：Wind，GlobaData，南 京 证 券 研究 所 安井原材料成本占比 安井产品结构拆分 02040608010012018 19 20 21 22Q1速冻鱼糜制品 速冻肉制品 速冻米面制品 菜肴制品 鱼糜 肉类 大豆 油脂 粉类 其他 3.5 调味品：餐饮复苏叠加成本下降 零添加提标加速 千禾味业：根 据 尼 尔 森 数 据，近年来79%的 中国 消 费 者 越 来 越 关 注 食 品 中 的 添 加 剂，受 国 庆 期 间“酱油添加剂”事件影响，部分C 端消 费者 更 加关 注零 添 加产 品。目前，零添 加 酱油 市场 规 模约 在10 亿元，市占 率 不到2%，此次 事件可 能 加 速 调 味 品 行 业 零 添 加 趋 势。千 禾 零 添 加 产 品 布 局 完 善 且 占 比 超50%，主打C 端市场，此 次 事 件 或 为 公 司 消 费者 教 育 起 到 较 为 正 面 影 响。公司22 年 实 现 营 业 总 收 入24.36 亿元，同 比 增 长26.55%；实现 归 母 净 利3.44 亿元，同比增长55.35%，其中，22Q4 实 现 营 业 总 收 入8.83 亿元，同 比 增 长54.92%；实 现 归 母 净 利1.57 亿元，同比增长74.96。预计公司23Q1 在零添加事件催化下，将继续保持高增。数据来源：Wind，尼尔森，南京 证券研 究所 千禾酱油各品类占比 中国消费者关注的食品添加剂 零添加 高鲜 其他 甜味剂：58%色素：71%防腐剂：73%人造香精：79%3.6 预调酒：她经济崛起 新品或超预期 百 润 股份：根据 欧 睿数 据，19-21 年我 国预 调鸡 尾 酒CAGR 37.6%，女 性和18-30 岁年 轻人 为 主要 消费 群 体。百润 作为预调鸡尾酒细分行 业 绝对龙头，在 国 内 非 即 饮 市 场 占 比 约 在90%。从历史来看，公 司 股 价 的 每 一 轮 上 涨 都 伴 随 着大 单 品 的 培 育 和 成 长（经典、微醺)。虽然Q2 疫 情 给 华 东 主 力 市 场 生 产、物流、销 售 带 来 影 响，但随着H2 清 爽 新 代言人落地，以及强爽联名热门IP 带来较快增长，新的大单品有望加速培育成长。据渠道反馈，公司上调23 年收入目标至43 亿元，增速目标提升至65%，叠加去年上海疫情带来的低基数，预计公司业绩将呈现较好弹性。数据来源：Wind，南京证券研究 所 百 润历史股价 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000-200.00%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%1200.00%1400.00%1600.00%1800.00%2011-03-25 2012-03-25 2013-03-25 2014-03-25 2015-03-25 2016-03-25 2017-03-25 2018-03-25 2019-03-25 2020-03-25 2021-03-25 2022-03-25成交金额 百润股份 沪深300 签约周迅 为预调 酒首位色彩带 头人，经典系列成为 大单品 周冬雨代 言微醺，定位一个的 小酒，主打女性市场 签约肖战 代言清 爽系列，强爽/清 爽销售 表现较好 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。投资评级说明 南京证券 行业投资评级 标准：推荐：预计6 个月内该行业超越整体市场表现；中性：预计6 个月内该行业与整体市场表现基本持平；回避：预计6 个月内该行业弱于整体市场表现。南 京 证 券上市公司投资评级标准：买入：预计6 个月内绝对涨幅大于20%；增持：预计6 个月内绝对涨幅为10%-20%之间；中性：预计6 个月内绝对涨幅为-10%-10%之间；回避：预计6 个月内绝对涨幅为-10%及以下。前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告