20230611_华安证券_建筑材料行业证券研究报告：中建材风电叶片板块即将整合关注消费建材龙头机会_20页.pdf

中建材风 电叶 片 板块即 将整 合，关注 消费 建材龙头 机会 Table_IndNameRptType 建筑材料 行业研 究/行 业点 评 Table_IndRank 行业评 级：增持 报告日期：2023-06-11 Table_Chart 行业指数与沪深 300 走势 比较 Table_Author 分析师：杨光 S0010523030001 13003192992 Table_Report 相关报 告 1.2022-07-30 2.2022-07-29 3.2022-07-25 主要观 点：Table_Summary 核心观点 消费建 材静 待地 产产 业链 估值修 复，行业 供给 侧出 清逻辑 更加 明确。5 月重 点城 市地 产交 易活 跃度进 一步 下行，6 月份 为房企 传统 的年 中推货节 点，如有 核心 城市 购置政 策落 地，以及 销售 市场促 销推 动下，地产产 业链 悲观 情绪 有望 改善。供 给侧 方面，消费 建 材市场 已从 前几年的增 量市 场快 速转 入存 量市场，中 小企 业面 临经 营压力 被迫 出清，龙头普 遍反 馈今 年市 占率 提升更 加容 易。行业观点 本 周 中 国 巨 石 和 中 材 科 技 相 继 发 布 公 告，中 国 建 材 集 团 旗 下 风 电 叶片业务整合工作获得 实质 性进展。具 体方 案如 下：中国巨 石拟 支付现金 3.05 亿元 收购 中国 复材持 有的 中复 连众 10.60%股 权。中材叶 片 增 发 股 份 收 购 中 国 复 材 和 中 国 巨 石 分 别 持 有 的 中 复 连 众52.36%和 42.64%股权，支付现 金收 购任 桂芳、乔 光辉、南 洋及 连云港众能 等合 计持 有的 中复 连众 5%股 权。中复 连众 股权价 格 为 28.81亿元，增 发股 份价 格约 为 9.30 元/股。中 国巨 石向 中材叶 片现 金增资 1.75 亿 元。本次 交易 完成后，中 材科 技持 有中 材叶片 58.48%股权，中 国复 材持有 21.51%股权，中国 巨石 持 有 20.01%股 权。中复连 众现 为中 国巨 石子 公司，中 材叶 片为 中材 科 技子公 司，两 者实控人均 为中 国建 材集 团；若本次 交易 顺利 实施 后，中复连 众将 成为 中材叶片 全资 子公 司，中材 叶 片成为 中国 建材 集团 内部 风电叶 片业 务的统一发 展平 台。我 国是 世 界最大 的叶 片制 造中 心，经过行 业十 多年 的整合，目前 集中 度较 高。2022 年，中复 连众 实现 营 收 38.14 亿 元，净利润 1.11 亿 元；中材 叶 片实现 营收 65.51 亿元，净利润 1.11 亿元。中 材叶 片及 中复 连众 在国内 市场 市占 率分 别约 为 25%和 15%，中材叶 片为 国内 第一 大叶 片制造 商，强强 联合 后合 计 市占率 有望 达到40%，龙头 优势 更加 显著。中 国 建 材 集 团 玻 纤 板 块 或 存 在 下 一 步 整 合 空 间。2020 年 12 月及2022 年 12 月，中 国建 材 集团向 中国 巨石、中 材科 技发出 关 于延 期履行同 业竞 争承 诺的 函，认为玻 纤板 块业 务应 在有 利于上 市公 司发展和股 东利 益原 则下，成 熟制定、稳 妥推 进，预计 在 2 年内 履行 解决同业竞 争的 承诺。目 前中 国巨石 玻纤 产能 占比 约为 35%，中材 科技子公司 泰山 玻纤 产能 占比 约为 15%；如在 未来 两年 两家玻 纤 业 务实现集团 内整 合，合计 产能 将超 过 50%占比。关注风光发电相关材 料板 块机会：1）光伏玻璃：需 求侧，双碳 政策-35%-24%-13%-2%9%20%6/22 9/22 12/22 3/23建筑材料 沪深300Table_CompanyRptType 行业研 究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/20 证券研究报告 持续提 振光 伏玻 璃需 求，硅料价 格下 行提 振组 件出 货量，到 2025 年乐观情 景下 光伏 玻璃 需 求 CAGR 为 17.98%。此外 TCO 玻 璃是 我们重 点 跟 踪 的 方 向，市 场 规 模 有 望 随 着 薄 膜 电 池 应 用 数 量 的 上 升 而 提升。2）BIPV：预计 2022 年-2025 年屋 顶光 伏可 为 防水卷 材带 来年均 131 亿 元的 新增 市场 规 模。3）碳纤维：2021-2025 年全 球碳 纤维需求量 有望 从 11.8 万吨 提 升至 20 万 吨，4 年 CAGR 10.38%；期间中国需 求量 占比 从 53%提 升至 80%，CAGR 达 26.4%。水泥：全国 均价 继续 下 降 1.03%，库容 比继 续提 升 1.10 pct 本周全 国高 标水 泥含 税均 价为 403.55 元/吨，环 比下 降 1.03%。价格下调区 域主 要是 华北、华 东、中 南和 西南 地区，幅 度 10-30 元/吨；价格上 涨区 域为 青海，幅 度 30 元/吨。本周 全国 水泥 库容 比 74.72%，环比上 周上 升 1.10pct，较上月 同比 上 升 3.81pct，较去 年同 期上 升0.03pct。本周 水泥 出货 率 54.66%，环 比上 周下降 5.68pct，较上 月同比下 降 6.23pct，较 去年 同期下 降 4.54pct。玻璃：浮法 均价 继续 下降 2.76%，库存 下降 0.64%本周全 国玻 璃现 货成 交均 价 2041 元/吨，周 环比 下 降 2.76%；2023年 6 月 9 日，单日 成交 均 价为 2032 元/吨，较 6 月 2 日下 降 0.83%。本周全 国样 本企 业总 库 存 5518.1 万重 箱，环比 减少 0.64%，同比 下降 29.13%，库存 天数 23.7 天，较上 期下 滑 0.2 天。本周 3.2 mm 镀膜光伏 玻 璃 25.96 元/平 米，周 环比 减少 0.15%，年同 比减 少 8.91%；2.0 mm 镀膜 光伏 玻璃 17.5 元/平 米，周环 比减 少 5.41%，年同 比减少 20.16%。2023 年 4 月全国 光伏 新增 装机 14.65GW，同比 增长299.18%。玻纤：无碱 粗纱 价格 局部 走低，电子 纱价 格延续 本周无 碱池 窑粗 纱市 场价 格稳中 局部 走低，整体 交 投显一 般，近 期伴随下游 提货 速度 放缓，市 场整体 产销 显平 淡，多 数 池窑厂 库存 再次 回升。周内 多数 中小 型厂 成 交价格 灵活 度较 高，虽 几 大龙头 企业 报价 以稳为主，但针 对部 分大 户 订单，月 内价 格仍 有可 谈 空间，短 期库 存增加压力 下，挺价 难度 增加。截至目 前，国 内 2400tex 无碱缠 绕直 接纱主流报 价 在 4050-4150 元/吨不等，环比 基本 持平。本周电 子纱 价格延续，多数 池窑 厂产 销延 续 一般趋 势。电子 纱主 流报 价 7600-8000 元/吨不等，环 比持 平；电子 布当前 主流 报价 下调 至 3.4-3.5 元/米 不等。碳纤维：碳 纤维 价格 延续 低位，丙烯 腈价 格持 续回 落 本 周 国 内 碳 纤 维 市 场 均 价 117.5 元/公 斤，环 比 持 平，年 同 比 下 降36.74%。截至 6 月 9 日，丙烯腈 现货 价 约 7700 元/吨，周 环比 下降3.75%。据百 川盈 孚数 据，2023 年 5 月，碳纤 维行 业毛利 率月 环比下降 3.78pct 至 13.92%。截至 6 月 9 日 国内 碳纤 维 库存 5920 吨，周环比 提 升 10.24%。其 中 东北、华 东、西 北库 存分 别 为 3600、1190、1130 吨，环比 变动+450/-50/+150 吨。2023 年 5 月，国 内碳 纤维 产量 4685.25 吨，环比 减 少 1.91%，同 比提 升 19.87%。YWFUzQtOoNqRtNsRqNsNmNaQcMaQpNmMpNnOlOpPrPlOpOpNaQqRrNwMsQmMuOtRpNTable_CompanyRptType 行业研 究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/20 证券研究报告 投资建 议 关注低 估值 消费 建材 龙头【东方 雨虹】【北新 建材】【兔宝 宝】风险提 示（1）地产 基建 投资 不及 预 期；（2）原材 料价 格上 涨超 预 期 Table_CompanyRptType 行业研 究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4/20 证券研究报告 正文目录 1 行业观点.6 2 市场回顾.7 3 行 业 基 本 数据.8 3.1 水 泥：全 国均 价 继续 下降 1.03%，库 容 比 继 续 提升 1.10 PCT.8 3.2 玻 璃：浮 法均 价 继续 下降 2.76%，库存下降 0.64%.9 3.3 玻 纤：无 碱粗 纱 价格 局部 走 低，电 子 纱价 格 延续.11 3.4 碳 纤 维：碳纤 维 价格 延续 低 位，丙 烯 腈价 格 持续 回落.13 4 一 周 公 司 动态.15 5 一 周 行 业 动态.16 6 盈 利 预 测 与估 值.17 风 险 提 示：.19 Table_CompanyRptType 行业研 究 5/20 图表目录 图表 1 2023 年 初 至 今 板块收 益 走 势.7 图表 2 一 周 各板 块 表现（%）.7 图表 3 行 业 子板 块 估值 及 涨跌 幅.7 图表 4 涨 幅 跌幅 前 五公 司.7 图表 5 全 国 重点 区 域（30 城）高 标水 泥 价格（元/吨）.8 图表 6 全 国 六大 区 水泥 价 格走 势（元/吨）.8 图表 7 全 国 水泥 库 容比（%）.9 图表 8 全 国 水泥 出 货率（%）.9 图表 9 全 国 水泥 熟 料价 格 差（元/吨）.9 图表 10 全 国 焦 炭价 格 指数（元/吨）.9 图表 11 全 国玻 璃 价格（元/吨）.10 图表 12 玻璃 6 月 交割 合 约期 货 收 盘价（元/吨）.10 图表 13 玻 璃 样 本企 业 库存天 数（天）.11 图表 14 不 同 燃 料玻 璃 企业利 润 情 况（元/吨）.11 图表 15 光 伏 玻 璃价 格（元/平方米）.11 图表 16 光 伏 新 增装 机 量（万 千 瓦）.11 图表 17 无 碱 玻 纤价 格 走势（元/吨）.12 图表 18 2400TEX 缠 绕直 接纱 价 格（元/吨）.12 图表 19 电 子 纱 与粗 纱 价格对 比（元/吨）.12 图表 20 主 流 厂 商电 子 纱报价（元/吨）.12 图表 21 国 内 玻 纤纱 在 产产能 情 况（吨/年）.13 图表 22 国 内 重 点区 域 池窰样 本 玻 纤库 存 统计（吨）.13 图表 23 分 年 度 碳纤 维 价格走 势（元/公斤）.13 图表 24 T300/T700 大 小 丝 束 价 格 对比（元/公斤）.13 图表 25 碳 纤 维 与丙 烯 腈价格 对 比（元/吨）.14 图表 26 碳 纤 维 市场 平 均成本 与 毛 利（元/公斤）.14 图表 27 分 年 度 碳纤 维 库存走 势（吨）.14 图表 28 碳 纤 维 月度 产 能与产 量（吨）.14 图表 29 一 周 公 司公 告.15 图表 30 一 周 行 业动 态.16 图表 31 建 材 行 业上 市 公司盈 利 预 测与 估 值.17 Table_CompanyRptType 行业研 究 6/20 1 行 业 观点 消费 建材静待 地产产业 链 估值 修复，行 业供给侧 出清逻 辑更加 明确。根据克 而瑞数据，2023 年 5 月，全国百 强房 企实 现销 售操 盘金额 4853.6 亿 元，环 比下降14.3%，重点 城市 交易 活 跃度进 一步 下行。6 月份 为 房企传 统的 年中 推货 节点，如有核心城 市购 置政 策落 地，以 及销售 市场 促销 推动 下，地 产产业 链悲 观情 绪有 望改 善。供给 侧方面，消费 建材市场已 从前几年的增 量市场快速 转入存量市场，中小企业 面临经营 压力 被迫 出清，龙 头普遍 反馈 今年 市占 率提 升更加 容易。本周 中国巨石和 中材科技相继 发布公告，中国建材集团 旗下风电叶 片业务整合工作获得实质性进展。具 体方案 如下：中 国巨 石 拟 支付 现 金 3.05 亿元 收购 中国复材持有 的中复 连众 10.60%股权，股 权交 易结 束后 巨 石持有 中复 连众 股权 由 32.04%增加 至 42.64%。中 材叶 片增发 股份 收购 中国 复材 和中国 巨石 分别 持有 的中 复连 众52.36%和 42.64%股 权，支付 现 金收 购任 桂芳、乔 光辉、南洋 及连 云港 众能 等合 计持有的 中复 连 众 5%股权。中复连 众股 权价 格 为 28.81 亿元，增发 股份 价格 约 为 9.30元/股。中 国巨 石向 中材 叶片现 金增 资 1.75 亿元，其中 1882.78 万元 计入 实 收资本，1.56 亿元 计入 资本公 积。本 次交 易完 成后，中 材科技 持有 中材 叶 片 58.48%股权，中国 复材 持 有 21.51%股权，中 国巨 石持 有 20.01%股权。本次 股权 收购 与 增资是本次 交易 不可 分割 的组 成部分，两 项交 易全 部获 得所需 批准 后实 施。中复 连众现为中 国巨石子公司，中材叶片 为中材科技子 公司，两者 实控人均为中国 建材集团；若 本次交易顺 利实施后，中 复连众 将 成 为中材叶片全 资子公司，中材叶 片成为中国建 材集团内部 风电叶片业务 的统一发展 平台。我国是 世界最大的 叶片制造 中心，经过 行业 十 多年的 整合，目前 集中 度 较高。2022 年，中复 连 众 实现营收 38.14 亿元，净 利 润 1.11 亿 元；中材 叶片 实现 营 收 65.51 亿元，净 利 润 1.11 亿元。中材 叶片 及中 复连 众 在国内 市场 市占 率分 别约 为 25%和 15%，中 材叶 片 为国内第一大 叶片 制造 商，强强 联合后 合计 市占 率有 望达 到 40%，龙 头优 势 更 加显 著。中国建 材集 团玻纤 板 块或 存在 下 一步 整合 空间。2020 年 12 月及 2022 年 12 月，中国建 材集 团向 中国 巨石、中材 科技 发出 关 于延 期履行 同业 竞争 承诺 的函，认为玻纤 板块业务应在 有利于上市 公司发展和股 东利益原则 下，成熟制定、稳妥推进，预计 在 2 年内 履行 解决 同 业竞争 的承 诺。目前 中国 巨石玻 纤产 能占 比约 为 35%，中材科技 子公 司泰 山玻 纤产 能占比 约为 15%；如 在未 来两年 两家 玻纤 业务 实现 集团 内整合，合计 产能 将超 过 50%占比。关注风光发电相关材 料板 块机会：1）光伏玻璃：需 求侧，双 碳政 策持 续提 振 光伏玻璃需 求，硅料价 格下 行提振组 件出 货量，到 2025 年 乐观情 景下 光伏玻 璃 需求CAGR 为 17.98%。此外 TCO 玻 璃是 我们 重点 跟踪 的方向，市场 规模 有望 随 着薄膜电池应 用数 量的 上升 而提升。2）BIPV：预计 2022 年-2025 年 屋顶 光伏 可为 防水 卷材带来 年 均 131 亿 元的 新 增市场 规模。3）碳纤维：2021-2025 年全 球碳 纤维 需 求量有望 从 11.8 万 吨提 升至 20 万吨，4 年 CAGR 10.38%；期间 中国 需求 量占 比 从 53%提升 至 80%，CAGR 达 26.4%。投资建议：关 注低 估值 消 费建材 龙头【东 方雨 虹】【北新建 材】【兔 宝宝】。Table_CompanyRptType 行业研 究 7/20 2 市场回顾 本周中 信建 材指 数上 涨 0.66%，上证综 指上 涨 0.04%，深证 成指 下跌 1.86%，沪深 300 下跌 0.65%。本 周家电、传 媒、通信、银 行、房 地产 综合 涨幅 居前，电 力设备、国防 军工、基 础化 工、机 械、电子 元器 件涨 幅居后。图表 1 2023 年初至今板块 收益走势 图表 2 一周各板块表现（%）资料来源：iFinD，华安证券研 究所 资料来源：iFinD，华安证券研 究所 本周子 板块 中，消费 建材 上涨 1.24%、水泥 上涨 1.86%、混凝 土及 外加 剂下 跌1.72%、玻璃 及玻 纤下 跌 1.71%、耐火 材料 下跌 2.27%、装配式 建筑 下跌 1.79%、新材料 下 跌 5.53%。年 初 至今来 看，混凝 土及 外加 剂、水 泥子 板块 涨幅 居前。图表 3 行业子板块估值及 涨跌幅 建材子板 块 PE（TTM）本周涨跌 幅 年初至今 涨跌幅 消费建材 34.07 1.24%-12.03%水泥 16.14 1.86%-5.79%混凝土及 外加剂 353.61-1.72%-2.69%玻璃及玻 纤 15.80-1.71%-8.81%耐火材料 18.20-2.27%-10.93%装配式建 筑 72.70-1.79%-8.58%新材料 54.77-5.53%-16.50%建材行业 20.52 0.66%-7.46%资料来源：iFinD，华安证券研 究所 本周涨幅前五：宏 和 科技、兔宝 宝、箭牌 家居、西 藏天路、伟 星新 材。本周跌幅前五：金 晶 科技、亚玛 顿、远大 住工、吉 林碳谷、吉 林化 纤。图表 4 涨幅跌幅前五公司 本周涨幅 前五 本周跌幅 前五 公司简称 本 周 涨 跌幅 2023 年初至今 公司简称 本 周 涨 跌幅 2023 年初至今 宏和科技 12.87%29.14%金晶科技-10.49%-17.68%-12%-8%-4%0%4%8%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03（建材指 数-沪深300）差值 沪深300 建材指数-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%家电通信房地产交通运输商贸零售建材纺织服装电力及公用事业轻工制造汽车有色金属食品饮料电子元器件基础化工电力设备周涨跌幅（%）2023年以 来涨跌 幅（%，右轴）Table_CompanyRptType 行业研 究 8/20 兔宝宝 8.29%3.50%亚玛顿-8.53%-17.05%箭牌家居 6.77%20.39%远大住工-7.65%-61.28%西藏天路 4.93%36.81%吉林碳谷-7.43%-51.93%伟星新材 4.66%-0.05%吉林化纤-7.42%-23.93%资料来源：iFinD，华安证券研 究所 3 行 业 基本 数据 3.1 水泥：全国 均价继续 下降 1.03%，库容 比继续提升 1.10 pct 本周全 国高 标水 泥含 税均 价为 403.55 元/吨，环 比 下降 1.03%。价格 下调 区 域主要是 华北、华东、中 南 和西南 地区，幅度 10-30 元/吨；价格 上涨 区域 为青 海，幅度 30 元/吨。据 数字 水泥 网 统计，华 北地 区水 泥价 格 出现回 落，京 津唐 地区 水 泥价格平稳，受高 考影 响，市内 部分工 程项 目停 工，水泥 需求环 比减 少 20%-30%，企业 出货阶段 性降 至 4-5 成。华 东地区 水泥 价格 继续 下调，江苏 南京、苏 锡常 和南 通地 区水泥价 格回 落 10-15 元/吨，扬州、泰 州、盐 城等 地 区水泥 价格 下 调 10-20 元/吨。中南地区 水泥 价格 持续 回落，广东 珠三 角地 区水 泥价 格继续 下调 30 元/吨。西 南地 区水泥 价格小幅回落，四川成德 绵地区水泥价 格平稳，前 半周市场需求 相对稳定，企业发货 保持 在 6-7 成；后 半周受 高考 影响 水泥 需求 大幅下 滑 30%左 右，企业 发货 仅在 3-4 成，库 存升 至 60%-70%。西北 地区 水泥 价格 保持稳 定，甘肃 兰州 地区 水泥价格平 稳，房地产项 目开工不足，市场需求主 要依靠重点 工程项目支撑，企业综合 出货在 7-8 成，库 存降 至中 等水平。从 全国 六大 区来 看，西 北成 为 全 国均 价最 高地区，中南 紧 随其 后，东北 维持 全国均 价最 低地 区。图表 5 全国重点区域（30 城）高标水泥价格（元/吨）图表 6 全国六大区水泥价 格走势（元/吨）资料来源：数字水泥网，华安证券研究所 资料来源：数字水泥网，华安证券研究所 本周全 国水 泥库 容 比 74.72%，环 比上 周上 升 1.10pct，较上 月同 比上 升 3.81pct，较去年 同期 上 升 0.03pct。本周水 泥出 货 率 54.66%，环比上 周下 降 5.68pct，较 上月3504004505005506006501月 2月 3月 4 月 5 月 6 月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 20202021 2022 20231802803804805806807802020-01-03 2021-01-03 2022-01-03 2023-01-03华北 东北 华东 中南 西南 西北Table_CompanyRptType 行业研 究 9/20 同比下 降 6.23pct，较 去年 同期下 降 4.54pct。图表 7 全国水泥库容比（%）图表 8 全国水泥出货率（%）资料来源：数字水泥网，华安证券研究所 资料来源：数字水泥网，华安证券研究所 本周水 泥熟 料价 格差 为 115.77 元/吨，环 比下 降 2.65 元，高于 去年 同期 水平。焦炭与 煤炭 价格 走势 接近，全国 焦炭 价格 1769 元/吨，周 环比 下降 0.17%，年同比下降 42.62%；其 中价 格最 高为西 南地 区 2186 元/吨，最低 为华 北地 区 1677 元/吨。图表 9 全国水泥熟料价格 差（元/吨）图表 10 全国焦炭价格指数（元/吨）资料来源：数字水泥网，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研 究所 3.2 玻璃：浮法 均价继续 下降 2.76%，库存 下降 0.64%本周全 国玻 璃现 货成 交均 价 2041 元/吨，周 环比下降 2.8%；2023 年 6 月 9 日，单日成 交均 价为 2032 元/吨，较 6 月 2 日 下降 0.83%。本周全 国样 本企 业总 库存5518.1 万重 箱，环比 减少 0.64%，同比 下降 29.13%，库存 天数 23.7 天，较 上 期 下滑 0.2 天。华北市 场出 货情 况整 体表 现尚可，下游 刚需 补库，加 之期现 商提 货，库 存回 落，40%45%50%55%60%65%70%75%80%1月 2月 3月 4月 5 月 6月 7月 8月 9月 10月 11 月 12月2018 2019 20202021 2022 20230%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1 月 2月 3月 4月 5 月 6月 7月 8月 9月 10 月 11月 12 月2018 2019 20202021 2022 2023-500501001502001月 2月 3月 4 月 5 月 6 月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 20202021 2022 20233508501,3501,8502,3502,8503,3503,8504,3501月 2月 3 月 4 月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12 月2019 2020 2021 2022 2023Table_CompanyRptType 行业研 究 10/20 不同企 业之 间存 在差 异。受 市场情 绪带 动，周 初沙 河市 场中下 游采 购情 绪短 暂好 转，小板价 格短 暂上 涨后 回落 至前期 水平 位，后气 氛转 淡，交易 灵活，下 行为 主。华中 市场本周 分区 域表 现不 一，湖南、江 西、河南 地区 拿货 情绪略 受提 振，产销 有所 好转，湖北 地区近日产销 缓慢提升，但本地中下游 拿货仍较为 理性下，整体 库存仍呈上 升趋势。华 东成交 量较 上周 上行，假 期多厂 以涨 代销 成交量 可观，随 后北 货南 下，本 地价格 松动，市场表 现疲软销量 下行。华南市 场成交相对 灵活，个别企 业提涨及按 量可谈下，除少数企 业产销在 150%及以上下，多数企业产销可达平衡，整体库存下行。东 北成 交量 上行，本 地消化 量较 少，外发 尚可，整体 库存 小幅 下行。西 南市场 延续跌 势，受外围市 场低价货源 冲击，区域内 价格震荡下 移。企业产销 情况整体表 现一般，暂无 明显 好转，下 游企业 适量 补库，多 为刚 需。且 新产 线存 点火 计划，供应 存增加 预期。下游情 绪谨慎下，企业发货不佳，库存小幅 增加。西北市 场价格弱稳 震荡，成交价格较为 灵活。企业 发货情况一般，整体成交 表现清淡，下 游情绪不温 不火，适 量补 库。图表 11 全国玻 璃价格（元/吨）图表 12 玻璃 6 月交割合约期货收盘价（元/吨）资料来源：隆众资讯，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研 究所 本周国 内玻 璃生 产线 在剔 除僵尸 产线 后共 计 305 条（20.403 万吨/日），其 中 在产 244 条，冷修停 产 61 条，浮 法产 业企 业开 工率 为 80%，产 能利 用率为 80.75%。本周以 煤制 气/天 然气/石 油 焦为燃 动力 的单 吨利 润 分 别为 369/462/715 元，周 环比分别变动-44/-49/-90 元，年 同比分别 变动 498/641/744 元。1,0001,5002,0002,5003,0003,5001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 20230%50000%100000%150000%200000%250000%300000%350000%期货收盘 价(5 月 交割):玻璃FGTable_CompanyRptType 行业研 究 11/20 图表 13 玻璃样本企业库存 天数（天）图表 14 不同燃料玻璃企业 利润情况（元/吨）资料来源：隆众资讯，华安证券研究所 资料来源：隆众资讯，华安证券研究所 本周 3.2 mm 镀 膜光 伏玻 璃 25.96 元/平米，周 环比 减少 0.15%，年同比 减少8.91%；2.0 mm 镀 膜光 伏 玻璃17.5 元/平 米，周环 比 减少5.41%，年 同比 减少 20.16%。2023 年 4 月 全国 光伏新 增 装机 14.65GW，同 比增 长 299.18%。图表 15 光伏玻璃价格（元/平方米）图表 16 光伏新增装机量（万千瓦）资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研 究所 3.3 玻纤：无碱 粗纱价格 局部走低，电子纱 价格延续 本 周无碱池 窑粗纱市 场价格 稳中局部 走低，整 体交投 显一般。近期伴随下游 提货速 度放缓，市场 整体产销显 平淡，多数池 窑厂库存再 次回升。周内 多数中小型 厂成交 价格灵活度较 高，虽几大 龙头企业报价 以稳为主，但针对部分大 户订单，月 内价格仍 有可 谈空 间，短期 库存增 加压 力下，挺 价难 度增加。截 至目 前，国内 2400tex无碱缠 绕直 接纱 主流 报价 在 4050-4150 元/吨不 等，环比基 本持 平。1802,1804,1806,1808,18010,18012,1802019-06-062019-09-062019-12-062020-03-062020-06-062020-09-062020-12-062021-03-062021-06-062021-09-062021-12-062022-03-062022-06-062022-09-062022-12-062023-03-062023-06-06库存（万 重量箱）-50005001,0001,5002,0002019-07-112019-10-112020-01-112020-04-112020-07-112020-10-112021-01-112021-04-112021-07-112021-10-112022-01-112022-04-112022-07-112022-10-112023-01-112023-04-11以煤制气 为燃动 力 以天然气 为燃动 力 以石油焦 为燃动 力0510152025303540453.2mm 2.0mm05001,0001,5002,0002,5002022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04Table_CompanyRptType 行业研 究 12/20 图表 17 无碱玻纤价格走势（元/吨）图表 18 2400tex 缠绕直接纱价格（元/吨）资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 注：样本企业各产品算数平均 资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 本 周电子 纱价格延续，多数 池窑厂 产销延续 一般趋势。下游电 子布价格低位 成交维 持，虽个别厂 报价上调，但市场整体需 求支撑仍显 平淡。本周电 子纱主流报 价7600-8000 元/吨 不等，环 比 持平；电 子布 当前 主流 报价下 调 至 3.4-3.5 元/米 不等。图表 19 电子纱与粗纱价格 对比（元/吨）图表 20 主流厂商电子纱报 价（元/吨）资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 2023 年 5 月玻纤在产产 能环比增加 20 万吨，重点区域库存环比 增长 2.33%。2023 年 5 月 国内 玻纤纱 总 产能 771.7 万吨/年；在产 产能 703 万吨，环 比提 升 20 万吨。冷修 产能 39.6 万 吨，停产 27.5 万 吨，已拆 除 1.6 万吨。5 月国 内重 点区 域 玻纤库存 78.28 万 吨，环比 增长 2.33%，玻 纤库 存经 3 月双峰 型高 位库 存的 二次 拐点 后稍有震荡。4,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0001 月 2 月 3月 4月 5 月 6月 7月 8月 9 月 10月 11月 12月2018 2019 20202021 2022 20233,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002014-01-01 2017-01-01 2020-01-01 2023-01-01巨石（成 都）2400tex 缠 绕直接 纱泰山玻纤1200-4800tex 缠绕直 接纱内江华原2400tex 缠绕直 接纱1,0003,0005,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,0002017-01-01 2019-01-01 2021-01-01 2023-01-01缠绕直接 纱均价 电子纱均 价7,0009,00011,00013,00015,00017,00019,0002017-01-01 2019-01-01 2021-01-01 2023-01-01重庆国际G75 泰山玻纤G75Table_CompanyRptType 行业研 究 13/20 图表 21 国内玻纤纱在产产 能情况（吨/年）图表 22 国内重点区域池窰 样本玻纤库存统计（吨）资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 3.4 碳纤维：碳 纤维价格 延续低位，丙烯腈 价格持续回落 本周国内碳纤维市场 均价 117.5 元/公斤，环比持平，年同比下降 36.74%。截至目前，国 产 T300 级别 12K 碳 纤维 市场 价格 参考 110-115 元/千 克；国产 T300 级别 24/25K 碳纤 维市 场价 格 参考 100-105 元/千克；国 产 T300 级别 48/50K 碳纤 维市场价格 参考 90-95 元/千 克；国产 T700 级别 12K 碳 纤 维市场 价格 参考 170 元/千 克。图表 23 分年度碳纤维价格 走势（元/公斤）图表 24 T300/T700 大小丝束价格对比（元/公斤）资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 本周国内丙烯腈市场 价格 有所下降，碳纤维成本支 撑 整体偏弱。截至 6 月 9 日，丙烯腈 现货 价约 7700 元/吨，周 环比 下降 3.75%。据百川 盈孚 数据，2023 年 5 月，碳纤维 行业 毛利 率月 环比 下降 3.78pct 至 13.92%。40045050055060065070075080044197 44378 44562 44743 44927在产产能 冷修产能 停产 已拆除 其他180100,180200,180300,180400,180500,180600,180700,180800,180900,1802017-08-31 2019-02-28 2020-08-31 2022-02-28玻纤库存1001201401601802002201月 2月 3月 4 月 5 月 6 月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019 2020 2021 2022 2023801001201401601802002202402602802020-02-24 2021-02-24 2022-02-24 2023-02-24碳纤维国 产T300(12K)华 东市场碳纤维国 产T300(24/25K)华东 市场碳纤维国 产T300(48/50K)华东 市场碳纤维国 产T700(12K)华 东市场Table_CompanyRptType 行业研 究 14/20 图表 25 碳纤维与丙烯腈价 格对比（元/吨）图表 26 碳纤维市场平均成 本与毛利（元/公斤）资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 截至 6 月 9 日国内碳纤维 库存 5920 吨，周环比提升 10.24%。其 中东 北、华东、西 北库 存分 别为 3600、1190、1130 吨，环比 变 动+450/-50/+150 吨。2023 年5 月，国内 碳纤 维产 量 4685.25 吨，环比 减少 1.91%，同 比提升 19.87%。图表 27 分年度碳纤维库存 走势（吨）图表 28 碳纤维月度产能与 产量（吨）资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 6,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000170,000180,000190,000200,000碳纤维价 格 丙烯腈价 格（右 轴）-20%-10%0%10%20%30%40%-40-200204060801001201401602022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03成本 毛利 毛利率（%,右轴）01,0002,0003,0004,0005,0006,0001 月 2 月 3 月 4 月 5月 6月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2019 2020 2021 2022 20230%20%40%60%80%100%120%01000200030004000500060007000800090002022-0