20230421_安信证券_汽车轮胎行业证券研究报告：量价齐升叠加成本下降周期看好中国胎企份额持续向上_42页.pdf

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 2023 年 04 月 21 日 汽车零 部件 行 业 深度 分 析 汽 车 轮 胎 行 业 系列 报 告 之 一：量价 齐 升 叠 加 成 本下 降周 期，看 好 中 国胎 企 份 额 持 续 向上 证券研究报告 投 资评 级 领先大市-A 首次评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅%1M 3M 12M 相 对收益-7.5-9.2 5.2 绝 对收益-3.1-10.8 6.2 徐 慧雄 分 析师 SAC 执 业证 书编 号：S1450520040002 张 汪强 分 析师 SAC 执 业证 书编 号：S1450517070003 白如 联 系人 相关报告 智 能 网 联汽 车 建设 正加 速，特 定 场 景商 业 模式 已完 成 闭环 2023-03-15 智能汽车 2023 年度策略（）：座舱迈入 2.0 时代，车机域控格局或将再重塑 2022-12-12 线 控 底 盘：实 现高 阶自 动 驾驶 的 必 要条 件，各 环节 将 迎加速量产期 2022-10-29 电 驱 动 深度 报 告：行业 加 速扩 张，格局 持 续优 化，电 驱动行业迎来历史性机遇 2022-05-17 需求端：汽车销量、保有 量 构成轮胎 需求基础，需求 向上确定性强 轮胎需求 分 为配 套市 场和 替换市 场：1）配 套市 场需 求由汽 车销 量决 定，全球 汽车销量 由 2009 年的 6557 万辆增 长 至 2017 年 的 9589 万辆，2018 年起 受经 济危机、疫 情、俄 乌冲 突等 影响略有 下 降，随 上述 影 响逐渐 减弱，预计 全球 汽 车销量逐 渐恢 复，带动 轮胎 配套市 场需 求上 升；2）替 换市场 需求 基础 为 汽 车保 有量，2022 年全 球汽 车保 有 量为15.23 亿 辆，较 2005 年的8.97 亿辆 显著 增加，且轮胎 更换 周期 在 6-10 年，2013-2017 年销 售的 汽车 轮胎已 进入 替换 周期，带动替换 市场 需求 向上。价格端：电动化、大 尺寸 化 提出更高性能需求，带 动轮胎价格上升 轮胎价 格 受 尺寸、重 量、性能的 直接 影响：1）新 能 源车质 量较 燃油 车更 重、起步速度 更快 且无 发动 机，对轮胎 的载 重性 能、抓地 性能、静音 性能 要求 更高，对应轮 胎价 格更 高,2022 年中国 电动 车渗 透率 已达 25.6%，带 动高 价轮 胎需 求上升；2）SUV、MPV、皮 卡 等由于 车型 更大、行驶 速 度更快，对轮 胎的 尺寸、抓地性能、抗 湿滑 性能 要求 提高，同样 带来 轮胎 价格 上升，国内 2015 年 SUV 及MPV 占 比为42%，2022 年 已提升 至52%，结构 变化 促进轮 胎均价 向上。成本端：原材料、海 运费、关税为主要成本项，当前 已进入下行周期 轮 胎企业营 业成本 中原材料 占比 68-80%，出口业 务主 要受到海 运费及 关税影响：1）原 材料 主要 由天 然 橡胶、合 成橡胶、助剂、炭黑、钢 材构成，受原油、煤焦油、钢材 价 格影 响较 大，2021 至2022 上半 年 原 材料 价格 处于 历史 高位，2022 下半 年开 始原 材料 成本 整体 进入 下行 周期；2）海运费 主要 影响 轮胎 出口业务，2020 下 半年 至2022 上半年 受 供 应链 断裂、港 口堵塞 影响 暴涨，2022 下半年起 快速 回落，当前 已 创 2020 年 以来 新低；3）关税 同 样影 响中 国胎 企出 口业务，近 2 年来 无新 增关 税，且 头部 胎企 通过 关税 复审正 在 争 取更 低税 率。竞争格局：高性价比、全 球建厂及技术创新，中国 胎企份额 持续向上 欧洲、北美 及中 国合 计轮 胎销量 占全 球 的 70%左右，为中 国胎 企主 要面 对的 市场。性能 指标 来看，中 国 轮胎与 全球 头部 轮胎 企业 产品相 差不 大，但 价格 仅 为其 1/2-1/4，通过 高性 价 比在替 换市 场及 配套 市场 均实现 份额 快速 上升；面 对欧美的 高 额 双 反 关 税，中 国 胎 企 通 过 全 球 化 建 厂 进 行 规 避 并 实 现 销 量 持 续 向上，同时 近年 来不 断进 行 技术创 新并 推出 液体 黄金、石 墨烯 轮胎 等，不断 增 强产品力、提 高知 名度，看 好中国 胎企 市占 比持 续向 上。相关关注标的：森麒 麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎。风险提示：原材料价格波 动风险，海运费价格波动 风险，国际贸易摩擦风险，全球宏观经济波动风 险，原油等能源价格上升 风险，全球汽车销量 不及预期 风险，产能建设不及预 期风 险。-12%-2%8%18%28%38%48%2022-04 2022-08 2022-12 2023-04汽 车 零部 件 沪深300行 业深度分 析/汽车零 部件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 内容目录 1.万 亿规 模市 场，量价 持 续向上.6 1.1.行业 规模 量价 齐升.6 1.2.轮胎 行业 需求：按 结 构分类.9 1.3.轮胎 行业 需求：按 应 用领域 分类.10 1.4.轮胎 行业 需求：按 区 域分类.12 1.5.轮胎 行业 需求：按 企 业分类.12 1.6.轮胎 行业 发展 趋势.15 2.把 握主 要消 费市 场，短 期受益 于需 求恢 复.17 2.1.美国 市场：替 换市 场 为主，需求 韧性 较强.18 2.2.欧洲 市场：能 源成 本 高位，刺激 进口 需求.21 2.3.中国 市场：供 给侧 优 化，促 进竞 争格 局改 善.22 3.成 本压 力下 降，促进 盈 利能力 回升.24 3.1.原材 料成 本高 位回 调.25 3.1.1.天 然橡 胶：低位 震 荡.25 3.1.2.合 成橡 胶：高位 下 行.26 3.1.3.炭 黑：价格 强势.27 3.1.4.助 剂：高位 回调.28 3.1.5.钢 丝帘 线：逐渐 向 下.29 3.2.海运 费低 位震 荡.30 3.3.双反 关税 影响 已过.30 4.内 资胎 企持 续抢 占外 资 份额，实现 强者 恒强.32 4.1.高性 价比 成为 更多 消 费者的 选择.32 4.2.内资 胎企 成本 优势 显 著.33 4.3.内资 胎企 全球 份额 持 续提升.35 5.重 点关 注标 的.35 5.1.赛轮 轮胎：营 收稳 定 增长，液体 黄金 未来 可期.35 5.2.森麒 麟：智能 制造 优 势显著，欧 洲、非洲 率先 工厂布 局.37 5.3.玲珑 轮胎：致 力于 配 套市场，发 力国 内新 零售.38 6.风 险提 示.39 YWFUwPmRoNnMqOoNsPrOrQaQ9RbRmOmMnPmPeRqQnRkPsQnMbRpOsMwMnOrRuOpMmP行 业深度分 析/汽车零 部件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 图表目录 图1.轮胎 行业 发展 史.6 图2.全球 轮胎 销量 及市 场规模.7 图3.全球 轮胎 销量 增速 及制造 业 PMI.7 图4.全球 乘用 车销 量及 半钢胎 配套 销量.7 图5.全球 汽车 保有 量及 轮胎替 换销 量.7 图6.全球 汽车 分区 域销 量（万 辆）.8 图7.全球 汽车 销量 分区 域百分 比.8 图8.中国SUV 及 PMV 销 量占比 与轮 胎单 价.8 图9.中国 及全 球新 能源 车渗透 率.8 图10.Model 3 及途 观轮 胎价格.9 图11.子 午线 轮胎 及斜 交 胎胎体 剖面 图.9 图12.子 午线 轮胎 及斜 交 胎.10 图13.中 国轮 胎子 午化 率.10 图14.全 钢子 午线 轮胎 及 半钢子 午线 轮胎 胎体 剖面 图.10 图15.全 球半 钢胎 配套 及 替换市 场销 量结 构.11 图16.全 球乘 用车 及半 钢 胎销量 增速.11 图17.全 球乘 用车 保有 量 及半钢 胎替 换销 量.11 图18.全 球全 钢胎 配套 及 替换市 场销 量结 构.12 图19.全 球经 济增 速预 测 和全钢 胎销 量增 速.12 图20.全 球轮 胎分 区域 销 量占比.12 图21.全 球轮 胎企 业分 类.13 图22.2021 年 全球 轮胎 市 场格局.13 图23.2021 年 全球 轮胎 市 场格局.13 图24.全球 75 强中 中国 胎企销 售额 及全 球市 占比.14 图25.2022 年 部分 国家 每 千人汽 车保 有量.15 图26.全 球轮 胎分 区域 销 量情况.15 图27.大 尺寸 轮胎 占比 持 续提升.15 图28.中 国半 钢胎 开工 率 情况.18 图29.中 国出 口至 美国 的 轮胎销 量.18 图30.美 国替 换市 场及 配 套市场 销量 增速.18 图31.美 国替 换市 场 2021 年竞 争格 局.18 图32.美 国半 钢胎 配套 市 场 2021 年 竞争 格局.19 图33.美 国半 钢胎 替换 市 场 2021 年 竞争 格局.19 图34.中 国占 美国 进口 轮 胎的比 例.19 图35.东 南亚 占美 国进 口 轮胎的 比例.19 图36.2022 年 美国 半钢 胎 进口格 局.19 图37.2022 年 美国 全钢 胎 进口格 局.19 图38.美 国乘 用轮 胎零 售 市场份 额.20 图39.2018 年 美国 轮胎 前 15 强品 牌经 销商 及店 铺 情况.20 图40.美国 2022 年 轮胎 进口量 及同 比增 速.20 图41.泰国 2022 年 轮胎 出口美 国销 量及 同比 增速.20 图42.欧 洲销 量及 占全 球 销量比 例.21 图43.欧洲 2022 年 轮胎 进口量 及同 比增 速.21 行 业深度分 析/汽车零 部件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4 图44.欧 洲半 钢胎 进口 市 场格局.21 图45.欧 洲全 钢胎 进口 市 场格局.21 图46.原 油和 天然 气价 格 走势.22 图47.欧洲 2022 年 轮胎 进口量 及同 比增 速.22 图48.中 国汽 车销 量、轮 胎产量、汽 车保 有量 增速.22 图49.中 国轮 胎分 前后 市 场销量 结构.22 图50.中 国轮 胎分 用途 销 量结构.23 图51.中 国乘 用车 胎市 场 格局.23 图52.中 国轮 胎企 业备 案 数量.23 图53.中 国轮 胎企 业破 产 数量.23 图54.中 国轮 胎行 业半 钢 胎开工 率.23 图55.中 国轮 胎行 业全 钢 胎开工 率.23 图56.米 其林 2018 年营 业成本 构成.24 图57.韩泰 2018 年 营业 成本构 成.24 图58.轮 胎原 材料 加权 平 均指数.25 图59.东 南亚、南 亚及 中 国橡胶 新种 植及 开割 面积.25 图60.天 然橡 胶下 游消 费 结构.26 图61.天 然橡 胶价 格（元/吨）.26 图62.合 成橡 胶下 游消 费 结构.27 图63.合 成橡 胶价 格（元/吨）.27 图64.全 球丁 苯橡 胶产 能 及销量.27 图65.合 成橡 胶价 格（元/吨）.27 图66.炭 黑原 料油 成本 构 成.28 图67.炭 黑下 游需 求占 比.28 图68.我 国炭 黑产 能及 销 量情况.28 图69.炭 黑价 格（元/吨）.28 图70.我 国促 进剂 产销 量 情况.29 图71.我 国防 老剂 产销 量 情况.29 图72.防 老剂 及促 进剂 价 格.29 图73.我 国钢 材产 销量 情 况.29 图74.螺 纹钢 价格（元/吨）.29 图75.泰 国出 口至 欧美 的 海运费 占货 值比 重.30 图76.中 国出 口至 美国 及 全球平 均运 费占 货值 比重.30 图77.美 国半 钢胎 进口 量 分区域 占比.31 图78.消 费者 购买 轮胎 的 考虑因 素.32 图79.轮 胎品 牌知 名度.32 图80.品 牌轮 胎议 价空 间（数据 为基 本无 影响 所占 的比例）.33 图81.2017 年Test World 夏 季轮 胎测 试报 告.33 图82.美 国进 口量 中来 自 中国大 陆、中国 台湾、东 南亚的 比重.33 图83.欧 洲进 口量 来自 中 国、泰 国、越南 的比 重.33 图84.胎 企成 本构 成对 比（假设 原材 料=100）.33 图85.全球 75 强中 国轮 胎企业 数量.35 图86.全球 75 强中 国轮 胎企业 销售 额及 市场 份额.35 图87.赛 轮轮 胎分 区域 收 入结构.36 行 业深度分 析/汽车零 部件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5 图88.液 体黄 金打 破“魔 鬼三角”定 律.36 图89.森 麒麟 分区 域收 入 结构.37 图90.轮 胎企 业人 均收 入.38 图91.森 麒麟 智能 制造 体 系.38 图92.玲 珑轮 胎分 区域 收 入结构.38 图93.国内 2022 年与 2021 年轮 胎原 配品 牌排 行对 比.39 图94.中 国轮 胎品 牌原 配 排行.39 表1：新 能源 汽车 与燃 油 车轮胎 性能 指标 对比.9 表2：全 钢子 午线 轮胎 及 半钢子 午线 轮胎 对比.10 表3：轮 胎配 套及 替换 系 数.11 表4：全 球主 要轮 胎企 业 产能情 况.13 表5：大 众朗 逸 205/55R16 轮胎 价格 对比.14 表6：2022 新 能源 轿车 销 量及轮 胎配 套排 行榜.14 表7：欧 美对 中国 轮胎 企 业双反 历程.16 表8：国 内部 分胎 企国 内 外工厂 布局 情况.16 表9：国 内部 分轮 胎企 业 新技术 布局.17 表10：部 分轮 胎企 业海 外、国 内业 务毛 利率 情况.17 表11：主 要轮 胎企 业成 本构成.24 表12：轮 胎原 材料 构成.24 表13：欧 美对 中国 轮胎 企业双 反历 程.31 表14：胎 企成 本构 成对 比.33 表15：内 资胎 企人 均销 量及人 均收 入对 比.34 表16：内 资胎 企部 分新 投资项 目人 均产 能情 况.34 表17：内 资胎 企部 分新 投资项 目单 胎总 投资 额及 单胎设 备投 资额 情况.35 表18：赛 轮轮 胎产 能情 况（万 条）.36 表19：液 体黄 金轮 胎与 绿胎、传统 轮胎 性能 对比.36 表20：太 平洋 汽车 对轮 胎品牌 在 model 3 车 型中 的测试 情况.37 表21：森 麒麟 产能 情况（万条）.37 表22：玲 珑轮 胎产 能情 况（万 条）.38 行 业深度分 析/汽车零 部件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。6 1.万亿规 模市场，量价持续 向上 近 200 年历史，两次技术 变革。橡胶 轮胎 技术 形成 于 1839 年，查尔 斯 固特 异 掌握 硫化 橡胶技术，为 橡胶 工业 应用 奠定基 础，1888 年 约翰 邓禄普 根据 该原 理制 成第 一条空 心轮 胎。1895 年随 汽车 行业 发展，首批汽 车轮 胎样 品上 市，并通过 帘布、炭黑、花 纹 等的应 用，实现轮胎工 业化 生产，完 成轮 胎行业 第一 次技 术革 命。1913 年Gray 和 Sloper 发 明子午 线轮 胎技术，1948 年 米其 林生 产出 子午线 轮胎，拥有 更高 的 寿命、性能，并能 够显 著 节省油 耗，掀起轮胎行 业第 二次 技术 革命。图1.轮胎行业发展史 资料来源：轮胎 商业网，安信 证券 研究中心 1.1.行 业规 模量价 齐升 万亿规模市场，量价 齐升。根据 米其 林年 度报 告，全球轮 胎销 售量 2022 年达到 17.5 亿 条，较 2003 年 11.2 亿条 销量 实现 56%增长，年 复合 增 速为 2.4%；全 球轮 胎销 售 额 2021 年达 到1775 亿美 元，超万 亿元 人 民币，较 2003 年的 806 亿 美元实 现120%增长，年 复 合增速 为 4.5%，对应单 胎价 格 从 2003 年的 72 美元 增长 至2021 年的 104 美元。轮胎需 求来 自汽 车制 造和 保有量 市场，全球 制造 业 采购经 理指 数（PMI）对 制 造业的 发展 有一定的预 测性，2023 年 1 月 受春节 假期 影响，PMI 指 数为 49.2%，但环 比 2022 年 12 月/11 月的48.6%/48.7%仍有 提升，反映 制造 业企 业生 产经 营活跃 度持 续恢 复。1839查尔斯 固特异掌握硫化橡胶技术，为橡胶工业应用奠定基础1845罗伯特 汤姆逊发明第一个空心轮胎1888 约翰 邓禄普制成第一条橡胶空心轮胎1895 首批汽车轮胎样品在法国出现1904 马特发明炭黑补强橡胶，轮胎行驶里程显著提高1892伯利密尔发明帘布，改进了轮胎质量，扩大了轮胎品种，使外胎具备了模制的可能性1908-1912 胎面胶上开始有花纹，增加轮胎断面宽度，提升使用性能1913-1926 炭黑、帘布得到应用，轮胎开始工业化生产。轮胎外缘标准化，制作工艺逐步完善，生产速度大幅提升法国米其林公司首先生产了子午线轮胎，被誉为轮胎工业的革命 1948意大利皮列里公司研制出半钢丝子午线轮胎 1955世界平均子午化率达90%以上 现在我国生产第一条汽车轮胎 1934西欧发达国家完成轮胎100%子午化率 1990美国完成轮胎100%子午化率 2000技术形成期世界轮胎的第一次技术革命世界轮胎的第二次技术革命行 业深度分 析/汽车零 部件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。7 图2.全球轮胎销量及市场 规模 图3.全球轮胎销量增速及 制造 业 PMI 资料来源：米其 林年度 报告，森麒 麟公告，安信证 券研究 中心 资料来源：国际 货币基 金组织，米 其林公告，安信 证券研 究中心 量增：汽车销量、保有量 共同促进轮胎需求向 上。根据客 户不 同，轮 胎需 求 端分为 配套 市场和替换 市场，2022 年 全球17.5 亿条 销量 中，配 套市 场销量 为4.3 亿 条，占 整 体销量 的 24%，替换市 场的 销量 为 13.2 亿 条，占 整体 销量 的 76%。配套市 场面 对的 客户 为整 车厂，需求 由汽 车产 销量 决 定，如 乘用 车单 车配 套量 一 般在4-5 条，半钢胎 配套 市场 需求 量伴 随全球 乘用 车产 销量 增长 而增长。全 球汽 车销 量 2017 年 之前 整体处于持 续上 升趋 势，主要 增 量贡献 来自 亚洲、非 洲及 中 东国家，2018 年 起受 金融 危机、疫情、俄乌冲 突等 影响，全球 销量 出现下 滑，随 上述 影响 逐渐 减弱，预 计全 球汽 车销 量会 逐渐恢 复，带动配 套市 场轮 胎销 量提 升。替换市 场面 对的 客户 为经 销商和 零售 商，需求 来自 汽车保 有量，全 球轮 胎替 换市场 销量 虽 在部 分年 度受 金融 危机、疫情 等特 殊事 件影 响略 有波动，但 整体 趋势 与全 球汽车 保有 量一 致。2017 年 之前 全球 汽车 销量 处于较 快增 长周 期，轮胎 更换周 期在 6-10 年，2013-2017 年销 售的汽车 轮胎 已进 入替 换周 期，带 动替 换市 场需 求向 上。图4.全球乘用车销量及半 钢胎 配套销量 图5.全球 汽车保有量及轮 胎替 换销量 资料来源：OICA，米其 林公告，安 信证券研 究中心 资料来源：OCIA，米其 林公告，安 信证券研 究中心 024681012141618200200400600800100012001400160018002000全球轮胎销量(亿条)全球轮胎市场(亿美元)-15%-10%-5%0%5%10%15%40%45%50%55%60%全球PMI 指数 全球轮胎销量增速(右轴)2.53.03.54.04.55.04,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000全球乘用车销量（万辆）全球半钢胎配套销量（万条）8.09.010.011.012.013.014.0 85,000 95,000 105,000 115,000 125,000 135,000 145,000 155,000 165,000200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022全球汽车保有量（万辆）全球轮胎替换销量（万条）行 业深度分 析/汽车零 部件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。8 图6.全球汽车分区域销量（万 辆）图7.全球汽车销量分区域 百分 比 资料来源：OICA，米其 林公告，安 信证券研 究中心 资料来源：OCIA，米其 林公告，安 信证券研 究中心 价升：销量结构、电动化 率 促进轮胎单价向上。轮 胎价格 受品 牌、尺 寸、重 量、性能 的直 接影响，一般而 言 SUV、MPV、轻卡 等由 于车型 更大、行驶速 度更 快，对 轮胎 的 抓地性 能和 抗湿滑性能 要求 更高，对 应单 胎的价 格也 会更 高。新能源 车相 较于 燃油 车，由于起 步更 快、车 身更 重、驱动电 机噪 音更 小，对 轮 胎在滚 动阻 力、载重性 能、静音 性能、抓 地性能 等方 面提 出更 高要 求，对 应单 胎的 价格 也更 高。2022 年全 球新能源 车渗 透率 仅 12.5%，而中 国新 能源 乘用 车渗 透率已 经达 到 25.6%，伴 随全球 新能 源 车渗透率 的持 续提 升，我们 预计全 球轮 胎价 格会 在较 长的时 间维 度内 继续 向上。图8.中国SUV 及 PMV 销量占比 与轮胎单价 图9.中国及全球新能源车 渗透 率 资料来源：Wind，安信 证券研 究中 心 资料来源：中国 汽车工 业年鉴，OICA，思翰 产业研 究院，安信证 券研 究中心 02,0004,0006,0008,00010,00012,000EUROPE AMERICA ASIA/OCEANIA/MIDDLE EAST AFRICA0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%EUROPE AMERICA ASIA/OCEANIA/MIDDLE EAST AFRICA8085909510010511030%35%40%45%50%55%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021SUV+MPV 销量占比 轮胎单价（美元)25.6%12.5%0%5%10%15%20%25%30%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中国能源车渗透率 全球新能源车渗透率行 业深度分 析/汽车零 部件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。9 图10.Model 3 及途观轮胎价格 表1：新能源汽 车与燃油车 轮胎 性能指标对比 性能 普通轮胎 绿色轮胎 新能源汽车轮胎 滚动阻力 轮胎负荷 轮胎重量 耐磨性能 轮胎噪音 抗湿滑性 干地抓地 资料来源：京东 商城，安信证 券研 究中心 资料来源：未来 智库，安信证 券研 究中心 1.2.轮胎 行 业需求：按 结构分 类 根据结构不同，分 为子午 线轮胎和斜交轮胎。子 午 线轮胎 胎体 的帘线 并 排缠 绕，胎体 顶层 包含两层 及以 上由 钢丝 编成 的钢带，具有 滚动 阻力 小、附 着性 能好、弹 性大、缓冲力 强、承 载能力大、使用 寿命 长的 特 点，当前 广泛 应用 于乘 用 车、商用 车领 域。斜 交胎 的胎体 为斜 线交叉的帘 布层，胎侧、胎 面 强度更 大，但 舒适 性较 差，目 前主 要在 航空 胎、工 程机械 胎中 保留部分应 用。米其 林 1948 年 生产 出子 午线轮 胎后，欧 美国 家快 速进行 子午 线轮 胎对 斜交 胎的替 代，2000年之前 欧美 发达 国家 乘用 车胎子 午化 率 基 本达 到 100%，载 重车 胎子 午化 率达 到 90%以上，工程机械 胎 子 午化 率约 为 70%，彼 时中 国轮 胎子 午化 率 不足30%，直到2019 年国 内轮胎 子午 化率达 95%，基本 完成 轮胎 子午化。图11.子午线轮胎及斜交胎 胎体 剖面图 资料来源：贵州 轮胎公告，安 信证 券研究中 心 行 业深度分 析/汽车零 部件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。10 图12.子午线轮胎及斜交胎 图13.中国轮胎子午化率 资料来源：轮胎 商业网，安信 证券 研究中心 资料来源：中国 轮胎商 业网，智研 咨询，安 信证券 研究中 心 1.3.轮 胎行 业 需求：按 应用领 域分类 根据应用领域 不同，分为 半钢胎和全钢胎。半 钢 胎 主要应 用于 乘用 车及 轻卡 领域，轮 胎胎 体骨架材 料为 纤维 材料，其 余骨架 材料 为钢 丝材 料，具有滚 动阻 力小、弹性 大 的特点；全钢 胎主要应 用于 中 重 卡和 中大 型 客车、工程 机械 领域，骨 架材料 均为 钢丝 材料，具有 承载能 力强、耐磨耐 刺、制造 成本 较高 的特点。图14.全钢子午线轮胎及半 钢子 午线轮胎胎体剖面图 资料来源：贵州 轮胎 公 告，安 信证 券研究中 心 表2：全钢子午线轮胎及半 钢子 午线轮胎对比 全钢胎 半钢胎 胎体构造 胎体和带 束层全 部采用 钢丝帘 布的 轮胎 指胎体用 纤维材 料，带 束层采 用钢 丝帘布的 轮胎 轮胎重量 60-70 公斤 6 公斤左右 特点 缓冲力强、承载 能力强、耐磨 耐刺 滚动阻力 小、弹 性大 适用车型 中 重卡、中大型 客车、工程机 械等 乘用车、皮卡、轻卡等 资料来源：中国 产业信 息网，智研 咨询，安 信证券 研究中 心 半钢 胎需求的 刚性 大 于汽 车行业。半 钢 胎是 轮胎 行 业最主 要的 销量 来源，根 据米其 林年 度报告，2022 年全 球轮 胎销 量17.5 亿条，其 中半 钢胎销 量 15.4 亿 条占 比88.0%，因此轮 胎行 业发展与 汽车 工业 高度 相关。受 宏观 经济 周期、下游 需求、行 业政 策如 限购、购置税 减免 等 影32.00%88.00%94.48%0%20%40%60%80%100%2001 2003 2012 2014 2015 2016 2017 2018 2019行 业深度分 析/汽车零 部件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。11 响，汽 车行业 也被 看作 周 期性行 业，因 此轮 胎需 求 也具备 一定 的周 期性。但 半钢 胎15.4 亿条的需求 中，配套 市场 的需 求仅 3.9 亿 条，占比 为 25%，替换 市场 的需 求为11.5 亿条，占比 为75%，可 见半 钢胎 的 主 要销 量来自 替换 市场，受全 球 汽车保 有量 影响 更大，因此 半钢 胎 销 量波动整体 弱于 乘用 车销 量的 波动，需求 刚性 较强。图15.全球半钢胎配套及替 换市 场销量结构 表3：轮胎配套及替换系数 轮 胎类别 车 辆类别 配 套轮胎数（条）替 换系数（条/辆 年）半钢子午胎 轿车 5 1.5 全钢子午胎 中型载重卡车 11 15 重型载重卡车 16-22 10-20 轻型载重卡车 7 4.2 大型客车 7-11 2-5 全钢子午胎、斜交胎 装载机械 4 2 运输工程机械 6 3 资料来源：米其 林公告，安信 证券 研究中心 资料来源：中国 橡胶工 业协会，安 信证券研 究中心 图16.全球乘用车及半钢胎 销量 增速 图17.全球乘用车保有量及 半钢 胎替换销量 资料来源：米其 林公告，安信 证券 研究中心 资料来源：米其 林公告，安信 证券 研究中心 全钢胎的需求与宏观 经济 关联度较高。相比于 半钢 胎，全 钢胎 主要 应用 于中 重卡、中大 型客车、非道 路车 辆领 域，具有 替换 系数 更高、替换 周 期更短 的特 点，从 而来 自 替换市 场 的 需求量也更 大。根据 米其 林年 度报告，全 球全 钢胎 替换 市场的 需求 量占 比 在 80%上下，高于 半 钢胎替换 市场 的 70%。根据 国际货 币基 金组 织 发 布的 全球经 济增 速及 预测 数据，全钢 胎销 量 增速与全 球经 济增 速趋 势趋 同，意 味着 全钢 胎需 求与 全球宏 观经 济关 联度 较高。2023 年随 着 宏观经济 逐渐 变暖，国 际货 币基金 组织 预计 全球 经济 增速进 入连 续 3 年的 向上 周期，我们 预 计全钢胎 的需 求也 会进 一步 上升。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%配套市场销量占比 替换市场销量占比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%全球乘用车销量增速 半钢胎销量增速9.09.510.010.511.011.512.0 70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000 100,000 105,000 110,000 115,000全球乘用车保有量(万辆)半钢胎替换销量(亿条）行 业深度分 析/汽车零 部件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12 图18.全球全钢胎配套及替 换市 场销量结构 图19.全球 经济增速预测和 全钢 胎销量增速 资料来源：米其 林公告，安信 证券 研究中心 资料来源：国际 货币基 金组织，安 信证券研 究中心 非公路胎市场前景广 阔。非公路 胎 主 要应 用于 装载 机械、运 输工 程机 械、农 业机械 领域，应用场景 多为 港口、矿区、工厂等，受益 于国 内外 港 口运输 业及 矿山 开采 业的 发展与 扩张，同时 现 代 化 工 厂 自 动 化 率、农 业 机 械 化 率 的 提 升 也 会 促 进 对 非 公 路 胎 的 需 求。根 据 英 国Smithers Rapra 市 场报 告，全球 非公 路轮 胎市 场容 量将 在2021 年-2027 年 以 每年 4%的 速率增长，市场 价值 将以 5.2%的速率 增长，2027 年 全球 范围内 非公 路轮 胎的 市容 量约为 370 万吨，市 场前 景广 阔。1.4.轮 胎行 业 需求：按 区域分 类 欧洲、北美、中国为最 主 要的 销量市场。根 据米 其 林年度 报告，2022 年全 球 轮胎销 量 为17.5亿条，欧洲、北美 洲、中 国 三区 域的 合计 销量 为 11.4 亿 条，销 量占 比65%，其中欧 洲销 量 为4.2 亿 条，销 量占 比 24%，北美洲 销量 为 4.3 亿 条，销量占 比24%，中 国销 量 为 2.9 亿条，销量占 比 17%，为 全球 轮胎 行业最 主要 的销量 市场，也是中 国轮 胎企 业主 要面 对的市 场。近年来随中 国、印 度、亚 洲其 他国家 汽车 销量 及保 有量 的提升，带动 轮胎 需求 量 上升，也 是未 来全球轮 胎需 求增 量的 最主 要来源。图20.全球轮胎分区域销量 占比 资料来源：米其 林公告，安信 证券 研究中心（2019 年之前亚洲数据数包含中国，2019 年起中国销量单列，2021 年起独联体国家销量单列）1.5.轮 胎行 业需求：按 企业分 类 0%20%40%60%80%100%20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022配套市场销量占比 替换市场销量占比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025全球经济 增速预 测 全钢胎销 量增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022欧洲 北美洲 亚洲 南美洲 印度、中东 中国 独联体国家行 业深度分 析/汽车零 部件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。13 全球轮胎行业市场集 中度 较高。根 据轮 胎世 界网 的 排名，全球轮 胎企 业可 分 为四个 梯队，第一梯队 为米 其林、固 特异、普利 司通 三家 轮胎 企业，主要 配套 法拉 利、保时 捷、宝 马、奔 驰等高端 品牌，替换 市场 也 主要面 对中 高端 市场 需求；第 二梯 队为 韩泰、马 牌、住 友、倍耐 力等日系、韩 系、欧 美系 品 牌，主 要配 套奔 驰、宝 马、奥迪、本田、丰田、福 特等主 机厂，替换市场 同样 面对 中端 及中 高端市 场需 求；第三 梯队 为国内 头部 胎企，包 括玲 珑轮胎、中 策 橡胶、赛轮 轮胎、森麒 麟等，主 要配 套少 部分 合资 整 车厂及 大部 分自 主整 车厂，替 换市 场主 要面对中 端及 中低 端市 场需 求；第 四梯 队为 国内 其他 杂牌胎 企，主要 面 对 低端 市场需 求。根据米 其林 公告，第 一梯 队三家 胎企 的市 场份 额 近 年来下 滑 至 35%-40%，主要 占据 中高 端 市场。根 据 美 国 轮胎 商业 发布 的全 球轮 胎 75 强 排行榜，CR75 市 场份 额近 年来均 在 95%以上，行 业市 场集 中度 较高。图21.全球轮胎企业分类 图22.2021 年全球轮胎市场格局 资料来源：轮胎 世界网，安信 证券 研究中心 资料来源：中国 橡胶工 业协会，安 信证券研 究中心 图23.2021 年全球轮胎市场格局 表4：全球主要轮胎企业产 能情 况 轮 胎企业 设立时间 产能(亿条)单 工厂产能(万条)工厂/国家个数 普利司通 1892 3.4 667 51/24 米其林 1889 2.6 542 48/19 固特异 1898 1.9 544 34/21 大陆 1871 1.2 571 21/13 韩泰 1941 1.1 1,375 8/5 倍耐力 1872 1.0 435 23/14 住友 1909 1.0 714 14/8 横滨 1917 0.7 583 12/6 固铂 1914 0.5 500 9/4 东洋 1945 0.5 625 8/4 锦湖 1963 0.7 778 9/3 玲珑 1975 0.8 1,537 5/3 赛轮 2002 0.5 1,224 4/3 森麒麟 2009 0.2 1,100 2/2 中策 1958 0.6 资料来源：轮胎商 业，公司 公告，安信证 券研究 中心 资料来源：于清 溪轮 胎工业 品牌 强企之路 2016 年，安信证 券研究 中心 国内胎企凭借高性价 比实 现份额的持续提升。中 国 轮胎位 于第 三梯 队及 第四 梯队，凭 借较 低的成本 聚焦 中低 端市 场，相较第 二梯 队、第一 梯队 品牌有 明显 价格 优势，在 出口欧 美的 过 程中与第 二梯 队品 牌 形 成价 格带错 位竞 争，并凭 借高 性价比 逐渐 实现 份额 的持 续提升。第二梯队:部分配套奔驰、宝马、奥迪、本田、丰田现代、路虎、福特等著名品牌玲珑、中 策、三 角、双 钱、赛 轮、贵 州、森麒麟德 国 马