20230301_平安证券_月酝知风之银行业：修复弹性待释放年报关注盈利质量_23页.pdf

平 安 证券 研 究所 银 行&金融科 技研究 团队2023 年3 月1 日请务必阅 读正文 后免责 条款证 券研 究报 告行 业评 级：银行 强 于大 市（维持）2 行业 核心 观点：估值 修复 进程 不改，弹性 释放 等待 经济 数 据验 证。春 节后银行 板块出现一 定调整，我们 认为 一 定程 度与 前期 政策 优化 带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致。考虑到当前银行板块静 态PB仅0.53x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，我们判断 全年 板块 修复 的逻 辑 不变，弹 性释 放等 待 经济 数据 验证。个股 首推 基本 面 改善 确定 的优 质区 域 性银 行（长沙、苏州、成都、江苏），并继 续看 好招 行、邮储 为代表 的前期 估值受 损的零 售银行。行业热点跟踪：赎回冲击理财规模，拐点等待产品收益率企稳。截至22年末，银行理财市场共存续产品3.47 万只（YoY-4.41%），存续规模27.65 万亿元（YoY-4.66%），我们认为22 年理财规模收缩主要是受到4 季度债市调整的影响，理财产品“破净潮”导致 市场面临较大 赎回 压力。不过2 月 以来我 们看 到理 财规模 止住 下滑 态势，普益 标准 统计 显示，截至2 月26 日，理财 子公司 口径 产品 最新 存续 规模20.33 万亿元，环比增长0.3%，可能源自固收类产品收益率的止跌回升，但我们认为规模向上的拐点仍有待观察，核心在于 后续产品收益表现能否企稳。理财产品方面，固收类产品占比进一步提升，22 年4 季度末固定收益类产品存续规模占比较22 年上半年提升0.7pct 至94.5%，背后原因预计来自22 年投资者风险偏好的整体下降，理财产品继续维持固收类的主流配置方向。理财产品的投资结 构虽仍以债券类为主，占比 达到63.7%，但动态来看，预计源自22 年4 季度债市 大幅波动，银行理财对 于债券类 投资的比例 出现了显 著下 降，较22 年上半年下 降4.2pct，此外权益 类投资 占比保 持平稳 在3.1%，非标 类资 产 占比 持 续压 降 至6.5%。市场走势回顾：2 月银 行板 块跌 幅3.65%，跑输沪深300 指数2.10 个百分点，按中 信 一级 行业 排 名居 于30 个板块第29 位。2 月银 行股表现分化，长沙、瑞丰、常熟 涨幅 居 前，单 月分 别 上涨17.3%、10.4%、4.5%，宁波、招行、平安跌 幅居前，单月 分别 下 跌9.9%、9.5%、8.1%。宏观与流动性跟踪：1）1 月制造业PMI 为50.1%，较上月上行3.1 个百分点。其中大/中/小企业PMI 分别为52.3%/48.6%/47.2%，环比上月上升4.0pct/2.2pct/2.5pct。1 月CPI 同比上涨2.1%，较上月上行0.3 个百分点，表现略好于 预期，PPI 同比录得-0.8%，较上月回落0.1 个百分点，环比 下 降0.4%，表现 弱于 季 节性。2）2 月1 年期MLF 利率持平为2.75%，LPR 1 年期/5 年期 均与 上 月持 平为3.65%/4.30%。2 月市场利率表现分化，国债收益率整体上行，1 年期/10 年期国债收益率分别较上月上升16.30bp/1.40bp 至2.32%/2.91%。3）1 月新增人民币贷款为4.90万亿元，同比 多 增9200 亿元，创历 史 新高；贷 款 存量 同比 增 长11.3%，较上月提升0.2 个百分点。人 民币 信贷 支 撑主 要在 企业 中长期贷款，企业 短期贷 款也贡 献较多 增量；拖累因 素则是 居民贷 款和表 内票据 贴现。风 险提示：1）经济 下行 导 致行 业 资产 质 量压 力 超预 期 抬升。2）利率 下 行导 致 行业 息 差收 窄 超预 期。3）房企 现金 流 压力 加 大引 发 信用 风 险抬 升。注：全文所指银行指数均为银行（中信）指数YWFUxOqNmPmNpRtQtOrOmN9P8QbRpNoOnPtQjMmMsRlOoOmN8OmNrONZmOnRMYmQpQ3 债市 波动 冲击 银 行理 财，年 初 以来 规 模止 跌。2 月17 日，中国 理财 网 公布 了 中国 银行业 理财市 场年度 报告（2022），截 至2022 年末，银行 理财 市 场共 存 续产 品3.47 万只（YoY-4.41%），存续 规模27.65 万亿元（YoY-4.66%），我们 认 为22 年理财规 模收缩 主 要是受到4 季度 债市 调整 的 影响，理财 产 品“破 净潮”使得 市 场面 临 较大 赎 回压 力。不 过2 月 以来我 们看到 理财规 模止住 下滑态 势，普益标准统计 显示，截 至2 月26 日，理财 子 公司 口 径产 品 最新 存 续规 模20.33 万亿元，环 比增长0.3%，可 能源 自固 收 类产 品 收益 率 的止 跌回 升，但我 们认 为规 模 向上 的 拐点 仍 有待 观 察，核 心在 于 后续 产 品收 益 表现 能 否企 稳。资料来源：银行业理财登记托管中心，普益标准，平安证券研究所注：中间图2023年2月数据截止日为2023 年2 月26日，右图为存续产品的近1个月年化收益率2022 年末理财产品存续规模降至27.65 万亿元 年初规模迎来修复（理财子公司口径）25.86 25.80 29.00 29.15 27.65 6.90%5.37%12.14%12.98%-4.66%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%2425262728293020Q421Q221Q422Q222Q4()YoY()-6%-4%-2%0%2%4%6%2022-092022-102022-112022-122023-01 固收类理财产品收益率回升2.4 6.1 7.4-0.8-3.0-3.6 0.3-6-4-20246805101520252022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02 QoQ(%)存续规模（万亿元）4 产品 结构 方面，较22 年上 半年，固 收 类产 品 规模 占 比进 一 步提 升。分投 资性质 来看，固收类 产品持 续增加，22 年4 季度末固 定 收益类产品 存续 规模 为26.13 万亿 元，占 比较22 年上半 年进一 步提升0.71pct 至94.50%，背 后 原因 预 计来 自22 年投 资者风 险偏好 的整 体下降，理财产品 继续维 持固收 类的主 流配置 方向。混合类 产品规 模占比 持续下 降，而 权益类 产品在 下半年 发行提 速，边 际有所 增加，混合类、权益 类占 比分 别 为5.10%（较22Q2，-0.80pct）、0.33%（较22Q2，+0.05pct）。资料来源：银行业理财登记托管中心，平安证券研究所理财产品存续情况（按投资性质，规模）理财产品存续情况（按投资性质，占比）22.75 26.78 27.35 26.13 2.96 2.14 1.72 1.41 0.08 0.08 0.08 0.09 0510152025303521Q221Q422Q222Q4（万亿元）产品 投资性质 21Q2 21Q4 22Q2 22Q4 较22Q2 变动 88.21%92.34%93.79%94.50%+0.71pct 11.48%7.38%5.90%5.10%-0.80pct 0.31%0.28%0.27%0.33%+0.05pct 0.00%0.00%0.03%0.07%+0.04pct5 资产 配置 方面，较22 年上 半年，债 券 类投 资 比例 有 所下 降。截至22 年4 季度，理财 产品的 投资结 构仍以 债券类 为主，占比达 到63.7%。但动 态来 看，预 计源 自22 年4 季度 债市大 幅波动，银行 理财对 于债券 类投资 的比例 出现了 显著下 降，较22 年上 半年 下 降4.2pct，此外权益类投 资占比 保持平 稳在3.1%，非标类资 产占比 持续压 降至6.5%。资料来源：银行业理财登记托管中心，平安证券研究所理财产品资产配置情况：债券类投资比例下降产品投资结构 20Q4 21Q4 22Q2 22Q4 较22Q2 变动 64.3%68.4%67.9%63.7%-4.2pct 13.9%14.6%13.3%-1.3pct 9.1%11.4%14.1%17.5%+3.4pct 10.9%8.4%7.1%6.5%-0.6pct 6.6%3.9%3.0%5.7%+2.7pct 4.8%3.3%3.2%3.1%-0.1pct 2.8%4.0%4.0%2.7%-1.3pct 1.6%0.6%0.7%0.8%+0.1pct6 资料来源：Wind，平安证券研究所注：截止日为2023年2 月28日 春节后银行板块出现一定调整，我们认为一定程度与前期政策优化带来的经济预期修复与短期实际数据 间的背离所致。考 虑到 当前银行板块静态PB 仅0.53x，估值 处于 低位 且 尚未 修复 至 疫情 前水 平，我们 判断 全年 板块 修 复的 逻辑 不 变，弹性 释 放等 待经 济 数据 验证。个股推荐首推基本面改善确定的优质区域性银行（长沙、苏州、成都、江苏），并继续看好以招行、邮 储为 代表 的前 期估 值受 损的零售银行。上市银行静态PB（LF）仅 为0.53x 上市银行个股PB静态估值多数处在历史低分位水平7 2 月 银 行 板 块 跌 幅3.65%，跑输沪深300指数2.10 个百分点，按 中 信 一 级 行 业 排 名居于30 个板块第29 位。个股方 面，2 月银行股表 现 分 化，其 中：长沙、瑞丰、常 熟 涨 幅居前，单 月 分 别 上 涨17.3%、10.4%、4.5%，宁波、招行、平 安 跌幅 居 前，单 月 分 别 下跌9.9%、9.5%、8.1%。资料来源：Wind，平安证券研究所注：截止日为2023年2 月28日2 月银行跑输沪深300 指数2.10个百分点2 月银行股表现分化 2 月港股主要中资银行普跌行业本月涨跌幅排名（29/30）-中信一级行业8 资料来源：Wind，平安证券研究所注：收盘价截止日为2023年2 月27日，年初至今截止日为2023年2 月27 日公司名称 币种 股价总市值ROA ROE PB涨跌幅(百万美元)2 月 年初至今美国 USD 142.16 418,427 0.89%11.67%1.58 1.6%6.8%USD 34.21 273,811 0.85%9.88%1.12-3.6%3.3%USD 50.47 98,099 0.76%8.83%0.54-2.4%12.7%USD 46.78 177,477 0.71%7.44%1.11 0.4%14.0%USD 47.58 72,851 1.06%11.93%1.66-4.5%9.1%欧洲 USD 37.98 152,689 0.60%9.22%0.82 2.8%21.9%USD 3.75 127,402 0.59%11.10%0.69 8.7%27.1%EUR 65.46 85,045 0.41%11.00%0.70 4.1%22.9%USD 8.35 32,756 0.39%8.32%0.40-7.4%10.2%USD 21.73 73,873 0.76%14.45%1.30 1.3%16.4%HKD 72.50 26,518 0.50%9.28%0.65 13.8%25.4%USD 12.25 24,904 0.35%7.09%0.33-8.4%6.3%日本 USD 7.17 92,045-0.02%-0.53%0.72-2.7%7.5%USD 8.69 59,684 0.21%4.10%0.64-0.8%8.4%USD 3.14 77,175-0.05%-1.16%0.07-0.6%10.6%香港 HKD 26.60 35,834 0.78%9.54%0.95-2.9%0.0%HKD 127.40 31,035 0.51%5.13%1.32-2.1%-1.8%HKD 11.22 3,831 0.33%3.03%0.31 10.1%18.6%9 1 PMI 1 月 制 造业PMI 为50.1%，较上 月上行3.1 个百 分点。其中大/中/小企业PMI 分别为52.3%/48.6%/47.2%，环 比 上 月上升4.0pct/2.2pct/2.5pct。CPI 表 现略 好 于预 期，1 月CPI 同比 增长2.1%，涨幅 比上 月扩 大0.3 个 百分点，环 比由 上月 持 平转 为 上 涨0.8%，源 自 防 疫 放 开叠 加 春 节 带 来 短 期 的 服 务 业 供需 缺口。PPI 在油 价的 拖累下 进一步走弱，1 月PPI 同比录得-0.8%，较22 年12 月 回落0.1 个百分 点；环 比 下 降0.4%，表 现 弱于季节性0.5 个百 分 点。PMI 环比 上升（%）PPI，CPI 同比增速均弱于市场预期（%）固定资产投资增速下降（%）资料来源：Wind，平安证券研究所工业增加值同比增速 下降（%）10 政策 利率 方面，2 月份1 年期MLF 利 率 持 平 为2.75%，LPR1 年期/5 年 期 均 与 上 月 持 平为3.65%/4.30%。2 月 市 场 利 率 表 现 分 化，银行 间同 业拆 借利 率7D 较上月下降13.10bp 至2.49%，银行间 同业 拆借 利 率14D/3M 较上月抬升24.22bp/24.38bp 至2.39%/3.17%。2 月国 债收益率整 体上行，1年期/10 年 期 国 债 收 益 率 分别 较 上 月 上 升 16.30bp/1.40bp 至2.32%/2.91%。1 年期MLF利率持平（%）1 年期、5年期LPR持平（%）资料来源：Wind，平安证券研究所银行间同业拆借利率（%）1 年及10 年期国债收益率（%）11 在企业中长 期贷款的 支撑下，1 月人 民币贷 款创历史 新高。2023 年1 月新增人民币贷 款为4.90 万亿元，同比 多 增9200 亿元，相比18 年-22年同期多增14940 亿元；贷 款存 量 同比 增长11.3%，较上月提升0.2 个百分点。人民币 信贷支撑 主要在企 业中长期 贷款，企业 短 期贷 款也贡献较多 增量；拖累因 素则是 居民中 长期贷 款、居 民短 期 贷款 和 表内 票 据贴 现。2023 年1 月新增人民币贷款4.90 万亿 2023 年1月新增贷款仍然主要 由企业 中长期贷款推动资料来源：Wind，平安证券研究所12 新增社融超 预期。2023 年1 月新 增社 会融 资 规模 为5.98 万亿元，同比 少增1959 亿元，但 高于 市 场一 致预 期的5.68 万亿，社融存 量同比增速较上月下 行0.2 个百 分 点至9.4%。从分项 数据看，新增社 融的主要 支撑是人 民币贷 款投放强 劲，委托、信托 贷 款压 降 趋缓 也 有一 定帮助；新增 社 融的 拖累 因素 在于 政府 债和 企业 直 接融 资偏 弱，表外 票据融资 缩量。M1、M2 增速 同步 提 升，2023 年1 月M1 同比增长6.7%，较上月提升3.0 个百 分 点；M2 同比 增 长12.6%，较上 月 提升0.8 个百分点。社融余额同比增 速较上月抬升 M1、M2同比增速上升资料来源：Wind，平安证券研究所13资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所银行 公告内容 2 1 2022 29.45%2 6 A 2.89 6.91/20 2 7 A 289.39 H 24.68 314.07 64.18%2 8 37 2 16 3 2 8 2 14 2022 26.1%2 9()74.1 0.05%522.73 2 13 A 2 13 A 2 14 0.6%2 14 3.46%3.69%2 14 0.72%2 15 4100.0 0.72%2 14 2 16 1070 2 16 A 2 16 2 27 68.8 2 27 14 零 售转型 初显成 效，深 耕本土 基础夯 实。长沙 银行 作为 深 耕湖 南 的优 质 本土 城 商行，依托 传 统政 务 金融 优 势，对 公零 售 双发 力，已 经 成长 为中 西部 城商行 的主要 代表，在对公、盈利 能力等 方面领 跑同业 可比银 行。自2020 年 资产 结 构调 整 完成 以 来公 司 资产 质 量稳 中 向好，历史 包 袱不 断出清，叠加 公司县 域金融 和地方 发展战 略的持 续推进，预计 公司未 来经营 质量逐 步改善。此外，公司110 亿可 转 债发 行 计划 正 有序 推 进中，资本 的夯 实将 为 公司 长 期发 展 增添 砝 码。目 前公 司 股价 对 应22-24 年PB 分别 为0.6x/0.5x/0.5x，公司目 前安全 边际充 分、股 权风险 化解以 及基本 面的持续 向好，估值 空 间有 望 逐步 修 复。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E营业收入(百 万元)18,022 20,868 23,010 25,721 28,778 YOY(%)6.0 15.8 10.3 11.8 11.9 净利润(百万 元)5,338 6,304 6,905 7,808 8,904 YOY(%)5.1 18.1 9.5 13.1 14.0 ROE(%)14.6 14.4 13.4 13.7 14.0 EPS(摊薄/元)1.33 1.57 1.72 1.94 2.21 P/E(倍)6.1 5.1 4.7 4.1 3.6 P/B(倍)0.7 0.7 0.6 0.5 0.5 长沙银行盈利预测资料来源：Wind，平安证券研究所注：PB 参考价格为2023 年2 月28日收 盘价15 区域禀赋 突出，改革提 质增效。苏州 银行 资 产质 量 处于 同 业优 异 水平，苏州 地 区良 好 的区 域 环境 将 持续 支 撑信 贷 需求 的 旺盛，公 司人员与 网点 的加 速 扩张 也 有助 于 揽储 和 财富 管 理竞 争 力的 增 强，伴 随大 零 售转 型 和事 业 部改 革 的持 续 推进，公司 盈 利能 力 有望 进一 步提升。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E营业收入(百 万元)10,305 10,764 11,913 13,636 15,701 YOY(%)10.0 4.5 10.7 14.5 15.1 净利润(百万 元)2,572 3,107 3,948 4,881 5,902 YOY(%)4.0 20.8 27.1 23.6 20.9 ROE(%)8.9 10.0 11.8 13.5 15.0 EPS(摊薄/元)0.70 0.85 1.08 1.33 1.61 P/E(倍)10.7 8.9 7.0 5.6 4.7 P/B(倍)0.8 0.9 0.8 0.7 0.7 苏州银行盈利预测资料来源：Wind，平安证券研究所注：PB 参考价格为2023 年2 月28日收 盘价16 看好 公司 区位 红 利与 转 型红 利 的持 续 释放。江 苏银 行位 列 国内 城 商行 第 一梯 队，良 好 的区 位 为公 司 业务 的 快速 发 展打 下 良好 基础。过去两年随 着公司 新5 年战 略 规划 的 稳步 推 进，江 苏银 行 一方 面 扎实 深 耕本 土，另 一 方面 积 极推 动 零售 转 型，盈 利能 力 和盈 利 质 量全 方位提 升，位于 对 标同 业 前列。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E营业收入(百 万元)52,000 63,732 73,334 83,462 95,152 YOY(%)15.7 22.6 15.1 13.8 14.0 净利润(百万 元)15,066 19,694 25,273 30,356 35,951 YOY(%)3.1 30.7 28.3 20.1 18.4 ROE(%)12.3 13.8 16.2 17.7 18.7 EPS(摊薄/元)1.02 1.33 1.71 2.06 2.43 P/E(倍)7.0 5.4 4.2 3.5 3.0 P/B(倍)0.8 0.7 0.7 0.6 0.5 江苏 银行盈利预测资料来源：Wind，平安证券研究所注：PB 参考价格为2023 年2 月28日收 盘价17 享区 域资 源禀 赋，看 好 估值 抬 升。成 都银行 作为一 家根植 成都地 区的城 商行，成渝双 城经济 圈战略 升级，公司未 来的发 展潜 力值得期待。目前 公司股 价对应22-24年PB 分别为1.0 x/0.9x/0.8x，考 虑到 公 司区 域 资源 禀 赋带 来 的成 长 性和 资 产质 量 优势，我们 看 好 公司 估值溢 价的 持续 和 抬升 空 间。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E营业收入(百 万元)14,600 17,891 20,939 24,607 28,885 YOY(%)14.7 22.5 17.0 17.5 17.4 净利润(百万 元)6,025 7,831 9,634 11,414 13,475 YOY(%)8.5 30.0 23.0 18.5 18.1 ROE(%)15.9 18.2 19.5 20.1 20.5 EPS(摊薄/元)1.61 2.10 2.58 3.06 3.61 P/E(倍)8.9 6.9 5.6 4.7 4.0 P/B(倍)1.3 1.1 1.0 0.9 0.8 成都银行盈利预测资料来源：Wind，平安证券研究所注：PB 参考价格为2023 年2 月28日收 盘价18 竞争 优势 稳固，零售 复 苏支 撑 龙头 估 值修 复。招行 作为业 内最具 代表性 的零售 银行，我们认 为后续 将充分 受益于 疫情防 控和 地产政策转向下的 零售复 苏，22年以来 公司盈 利和资 产质量 方面受 到一定 扰动，但从长 期视角 招行的 零售竞 争优势 依然稳 固，公 司盈 利能力始终领 先同 业，而 前瞻 性 战略 布 局也 成 为多 年 来估 值 溢价 的 主要 原 因。同 时我 们 认为 国 内财 富 管理 市 场长 期 向好 的 趋势 并 未转 变，招行作为 国内 财富 管 理龙 头，着 力 于打 造 大财 富 管理 价 值循 环 链的 业 务模 式，未 来 公司 财 富管 理 优势 有 望不 断 强化。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E营业收入(百 万元)286,891 326,873 359,547 394,943 434,011 YOY(%)7.4 13.9 10.0 9.8 9.9 净利润(百万 元)97,342 119,922 141,657 167,321 192,744 YOY(%)4.8 23.2 18.1 18.1 15.2 ROE(%)16.0 17.5 18.2 19.1 19.4 EPS(摊薄/元)3.86 4.76 5.62 6.63 7.64 P/E(倍)9.7 7.8 6.6 5.6 4.9 P/B(倍)1.5 1.3 1.1 1.0 0.9 招商银行盈利预测资料来源：Wind，平安证券研究所注：PB 参考价格为2023 年2 月28日收 盘价19 零售 转型 初见 成 效，看 好估 值 修复。邮 储银 行作 为 唯一 一 家定 位 零售 银 行的 国 有大 行，凭 借“自 营+代 理”的 独特 模 式、领 先 的网 点数量、在 县域和 中西部 地区的 区位优 势，负 债端优 势稳固，客户 基础扎 实。目 前公司 继续坚 持零售 主导、批发协 同，促 进“新零售”提质 升级，促 进 中收 保 持强 劲 增长，利于 公 司维 持 发展 韧 性。此 外，公 司定 增 募资450 亿申请获 证监会 核准，有助于 打开公 司 未来规模扩 张的 空间。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E营业收入(百 万元)286,010 318,633 353,658 387,675 425,970 YOY(%)3.5 11.4 11.0 9.6 9.9 净利润(百万 元)64,199 76,170 88,249 100,958 115,458 YOY(%)5.4 18.6 15.9 14.4 14.4 ROE(%)12.3 12.9 13.3 14.0 14.5 EPS(摊薄/元)0.69 0.82 0.96 1.09 1.25 P/E(倍)6.5 5.5 4.7 4.1 3.6 P/B(倍)0.7 0.6 0.5 0.5 0.4 邮储 银行盈利预测资料来源：Wind，平安证券研究所注：PB 参考价格为2023 年2 月28日收 盘价20风 险提 示1 2 3 2021 平安 证券 研究 所 银行&金融科 技研究 团队分析师 邮箱 资格类型 资格编号袁喆奇YUANZHEQI证券投资咨询S1060520080003研究助理 邮箱 资格类型 资格编号黄韦涵HUANGWEIHAN一般证券业务S1060121070072平 安证 券综 合研 究所 投资 评级：股 票 投资 评 级:强 烈 推荐（预计6 个月 内，股 价表现 强于 市 场表 现20%以上）推 荐（预计6 个月 内，股价 表 现强 于 市场 表 现10%至20%之间）中 性（预计6 个月 内，股价 表 现相 对 市场 表 现 在10%之间）回 避（预 计6 个月内，股价表 现弱于 市场表 现10%以上）行 业 投资评 级:强 于 大市（预计6 个月 内，行 业指数 表现强 于 市场 表现5%以上）中 性（预计6 个月 内，行业 指 数表 现 相对 市 场表 现 在5%之间）弱 于 大市（预计6 个月 内，行 业指 数 表现 弱 于 市场 表现5%以上）公司声明 及风险 提示：负责撰写 此报告 的分析 师（一 人或多 人）就 本研究 报告确 认：本人具有中 国证券 业协会 授予的 证券投 资咨询 执业资 格。平安证券 股份有 限公司 具备证 券投资 咨询业 务资格。本公 司研究报告是针 对与公 司签署 服务协 议的签 约客户 的专属 研究产 品，为该类客户 进行投 资决策 时提供 辅助和 参考，双方对 权利与 义务均有严格约 定。本 公司研 究报告 仅提供 给上述 特定客 户，并 不面向公众发布。未经 书面授 权刊载 或者转 发的，本公司 将采取 维权措施追究其 侵权责 任。证券市场 是一个 风险无 时不在 的市场。您在 进行证 券交易 时存在赢利的可 能，也 存在亏 损的风 险。请 您务必 对此有 清醒的 认识，认真考虑 是否进 行证券 交易。市场有风 险，投 资需谨 慎。免 责条 款：此报 告旨 为发 给 平安 证 券股 份 有限 公 司（以 下简 称“平 安 证券”）的特 定客 户及 其 他专 业 人士。未经 平 安证 券 事先 书 面明 文 批准，不得 更改 或以 任 何方 式 传送、复印 或 派发 此 报告 的 材料、内容 及其复 印本 予任 何 其他 人。此报 告所 载资 料 的来 源 及观 点 的出 处 皆被 平 安证 券 认为 可 靠，但平安 证券 不能 担 保其 准 确性 或 完整 性，报 告 中的 信 息或 所 表达 观点不 构成 所述 证 券买 卖 的出 价 或询 价，报 告 内容 仅 供参 考。平 安证券 不对 因使 用 此报 告 的材 料 而引 致 的损 失 而负 上 任何 责 任，除非法 律法 规有 明 确规 定。客 户 并不 能 仅依 靠 此报 告 而取 代 行使 独立判断。平安 证券 可发 出 其它 与 本报 告 所载 资 料不 一 致及 有 不同 结 论的 报告。本报 告及 该 等报 告 反映 编 写分 析 员的 不 同设 想、见 解 及分 析方法。报 告所 载 资料、意见 及 推测 仅 反映 分 析员 于 发出 此 报告 日期当 日的 判断，可随 时 更改。此报 告 所指 的 证券 价 格、价 值及 收入可 跌可 升。为 免生 疑 问，此 报告 所 载观 点 并不 代 表平 安 证券 的立场。平安 证券 在法 律 许可 的 情况 下 可能 参 与此 报 告所 提 及的 发 行商 的投资 银行 业务 或 投资 其 发行 的 证券。平 安 证券 股 份有 限 公司2023 版权 所有。保留 一 切权 利。前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告