20230306_中邮证券_新能源行业证券研究报告：换电站系列专题_16页.pdf

证券研 究报 告：机械 设备|深度报告 2023 年3 月6 日 市场有风险，投资需谨慎 请 务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强 于大 市|维持 行业基本情况 收盘点位 1600.26 52 周最高 1626.66 52 周最低 1131.58 行业相对指数表现（相对 值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:研究助理:陈 基赟 SAC 登记编号:S1340123010003 Email:近期研究报告 钙钛矿 专题：商业化 进程 加速，关注设备投 资机会-2023.02.07 换电站 系列 专题：如何看 待重卡换电站的市 场空间？投 资要 点 新能源重卡渗透率 迅 速上 升，换电模式快速突 围。尽管 2022 年重卡销 售市 场遇 冷，全年 销量 仅 67.2 万 辆，较2021 年的139.5 万辆下降逾 半，但是 新能 源重 卡 2022 年 累 计销 售达 25151 辆，逆势 同比增长 140.7%。其中，12 月 单月销 量 达6115 辆，渗 透 率达 11.32%，创历史新 高。在 纯电 动、混 动、氢能 三种 新能 源模 式 下，2022 年纯 电动中的换 电重 卡销 量占 到新 能源重 卡年 销量 的49.43%，占比 快速 上升。背后的 核心 原因 包括：国 家和地 方针 对重 卡电 动化 和换电 等出 台了 大量的补 贴与 政策；换 电重 卡可有 效缓 解里 程焦 虑，减小充 电时 间长 的影 响，且 可以有 效调 节带电 量减少 车身自 重以 提高载 货量，在封闭/倒短应 用场 景下 的商 业模 式逐渐 清晰，渗 透率 迅速 上行。国 家与地 方持 续出台 政策鼓 励新能 源重 卡/换电重 卡行 业发展。一方面，国 家对 新能 源汽 车购置 补贴 延期，且 地方 政府陆 续出 台换 电重卡/换电站 相关补 贴政策，促进新 能源重 卡/换电重卡 行业发 展;另一方面，在 双碳 政策 影响 下，国 家对 于重 卡碳 排放 等相关 要求 进一 步提高，重 卡高 污染 高排 放 汽车出 清现 象严 重。此外，伴 随着 换电 重卡市场的 快速 扩容，为 了降 低其社 会运 营成 本，提高 运营效 率，统一标准亦有望加速落地。换电重卡的主要使用 场景 包括封闭场景、短倒运输 场景、干线中长途运输场景。其 中，干线 中长途 运输 场景 下，重卡 日均行 驶里 程可达800 公里 以上，对 运输 效率要 求较 高，且 需 要提 前进行 换电 站基 础设施建 设，当前 尚不 具备 大规模 应用 的条 件，渗透 潜力较 低。换电重卡的主要突破方向为 封闭/倒短应用场景。封闭/倒短应用场景 下，换 电重卡经济效益良好。重 卡换电 模式经济性 分析 显 示，封闭/倒短应 用场 景下，换 电模 式（租 赁/购买）经济性 均较 强。同时，协 鑫能科 可转 债项 目可 行性 报告显 示，重 卡换电（车电 分离）内 部收 益 率达10.45%，重卡 换电（非车电 分离）内部收益率 达11.59%，效益 良 好。据 道路 运输 网的不 完全 统计，当 前我 国各类 封闭/倒短 运输 重卡保有量 约在 100 万 辆左 右。假定 此类 封闭/倒 短场 景 中，适 合应 用换电重卡 的具 体细 分领 域的 重卡保 有量 占比 达 50%-60%，则 对应 重卡 保有量 约50-60 万 辆。协鑫 能科可 转债 项目 可行 性报 告显示，单 个重 卡车换电 站（车电 分离）的建 设投资 额约 为2,315 万 元，单个 重卡 车换电站（不 含车 载电 池）的 建设投 资额 约 为915 万元（包 括换 电站 投资421 万 元，线路 及其他 投 资235 万元，备 用电 池投 资 259 万元）。假 定单站服 务车 辆 约 40 辆，则计算 可得 重卡车换电站（车电分离）市场规模约 2893.75-3472.5 亿元；重卡车换电站（不 含车载电池）市场-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2022-03 2022-05 2022-07 2022-10 2022-12 2023-03机械设备 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 规模约 1143.75-1372.5 亿元；重卡车换电站（仅 考虑换电站投资）市场规模约 526.25-631.5 亿元。重卡换电站相关标的：瀚 川智能、法兰泰克。风 险提 示：重卡换 电渗 透率 不及 预期，政策 支持 力度 不及 预期 ZXEVuNtOnOqRrPnOsPqPqR9PaO8OpNoOsQtQjMpPsRjMrRqP8OrRzRvPsOtOxNpPtN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 换 电 重卡：封闭/倒 短场景 率 先 突破，渗透 率 有望 迅速 上 行.5 1.1 新 能 源重 卡 渗透 率 正快速 上 行，换 电 模式 有 望成 为主 流.5 1.2 政 策 鼓励 换 电重 卡 行业发 展，统一 标 准有 望 加速 落地.6 1.3 换 电 重卡 更 为契 合 封闭/倒短 场 景，经 济性 较 强.9 1.4 封闭/倒短 场 景对 应 重卡 换 电 站存 量 市场 规 模测 算.12 1.5 重 卡 换电 站 相关 标 的梳理.12 2 风 险 提示.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目 录 图表1：416 充换一体版 重卡（自卸车）.5 图表2：428 新能源重卡（重载自卸车）.5 图表3：重卡/新能源重 卡/换电重卡销售情况.6 图表4：中国电动重卡 销 量预计（万辆）.6 图表5：国家/地方政府 出台的新能源重卡/换电 重 卡相关政策（部分）.7 图表6：分省市看换电 重 卡的销量（2022 年）.8 图表7：细分用途下，电 动重卡渗透潜力展望.9 图表8：以港口运营为 例，封闭式场景下换电 重卡 经济性较强.10 图表9：以煤炭电厂倒 短 运输场景为例，换电 重卡 经济性较强.11 图表10：封闭/倒短场景 对应重卡换电站存量 市场 规模测算.12 图表11：重卡换电站相 关标的梳理.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 换电重 卡：封闭/倒短 场景 率先突破，渗透率有 望迅速上行 1.1 新 能源 重 卡渗 透率 正快速 上行，换电 模式 有望成 为主 流 新能源重卡 的发展对 减碳 意义重大。汽 车运 行阶 段 碳排放 将 在 2028 年达 到峰值 9.64 亿吨，而 汽车 能 源周期 碳排 放会 在2034 年 达到峰 值 12.17 亿吨，如 果扣 减 石 油 进 口 所 带 来 的 碳 排 放，则 全 生 命 周 期 碳 排 放 可 以 在 2035 年 达 到 峰 值13.68 亿吨。国 际汽 车工 程师学 会会 士韩 志玉 指出，商用 车是 汽车 行业 碳排 放 的主要来 源，在汽 车能 源周 期碳排 放的 占比 高 达 60%（2020-2035 年），其中 重卡 对碳排放 的贡 献最 大，高 达40%左 右并 将持 续提 升，因 此 新能 源重 卡的 发展 对减 碳意义重 大。图表1：416 充换 一 体版 重 卡（自 卸车）图表2：428 新能 源 重卡（重载 自 卸车）资料来源：三一 重工官 网，中邮证券 研究所 资料来源：三一 重工官 网，中邮证券 研究所 2022 年新能源重卡 渗透率 达 3.74%，12 月单月渗透率 达 11.32%，持续向好。尽管 2022 年 重卡 销售 市场 遇冷，全年 销量 仅 67.2 万 辆，较 2021 年的 139.5 万辆下降 逾半，但是 新 能源 重 卡2022 年 累计 销售达25151 辆，逆势 同 比增长140.7%，渗透率 达 3.74%。其 中，12 月单 月销 量达6115 辆，渗透率 达 11.32%，创历 史 新高，但 需要 注意 的是，此 单月 数 据受 到 新 能源 汽车 补贴政 策即 将退 出 的 影响，并不意味 着常 态 化 下新 能源 重卡渗 透率 已 超10%。新能源重卡中，换电 模式 快速突围。在 纯电 动、混 动、氢能三 种新 能源 模式下，2022 年纯 电动 中的 换 电重卡 销量 占到 新能 源重 卡年销 量 的 49.43%，成 为 当下绝对 主销 产品，换 电模 式占比 快速 上升。背后的 核心原因 包括国家和 地方 针对重卡电动化和换电等出台了大量的 补贴与政策；换电重卡 可有效缓解里程焦虑，减小充电时间长的影 响，且可以有效调节带电 量减 少车身自重以提高载 货量，在封闭/倒短应用场景下的 商 业模式逐渐清晰，渗 透率 迅速上行。请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图表3：重卡/新 能源 重 卡/换 电 重卡销 售 情 况 重卡销量（万辆）新能源重 卡（辆）新能源渗 透率 纯电动重 卡（辆）换电重卡（辆）换电模式 占比 2019 117.4 5036 0.43%5036 0 0 2020 162.3 2619 0.16%2308 612 23.37%2021 139.5 10448 0.75%9653 3228 30.90%2022 67.2 25151 3.74%22659 12431 49.43%资料来源：道路 运输网，中 邮证券研 究所 展望未来，EVTank 预计重卡电动化趋势仍将延续，换电模式占比亦有望持续上行。EVTank 在 中国 电动重 卡行 业发 展白 皮书(2023 年)中预 测到2025 年和 2030 年，电 动重 卡的 渗 透率将 分别 提升 到 12%和 30%，2030 年中 国电 动重 卡的总体 销量 将达 到 44 万 辆 左右，且 EVTank 预 计其 中 换电重 卡将 占据 电动 重卡 的80%以 上的 份额。图表4：中 国 电 动重 卡 销量 预计（万辆）资料来源：EVTank，中邮证券研究所 1.2 政 策鼓 励 换电 重卡 行业发 展，统一标 准有 望 加速 落地 国家 与地方持 续出台 政策鼓励新能源 重卡/换电重卡 行业 发展。一方面，国家对新能源汽车购置补贴延期，且地方政府 陆续出台换电重卡/换 电站相关补贴政策;另一方面，在双碳政策影响下，国家对于重卡碳排放等相关要求进一步提高，重 卡高 污染 高排 放汽 车出清 现象 严重，两 大因 素综合 促进 中国 新能 源重 卡 行业发展。0.03 0.07 0.070.51 0.261.262.554.4812.9618.5624.633.2539.244.4051015202530354045502016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表5：国家/地 方政 府 出台 的 新能源 重 卡/换电 重 卡 相 关 政策（部 分）时间 国家部门/地方政府 政策名称 相关内容 2022/7 工业和信息化等部 关于印 发工业 领域碳达峰实施 方案的 通知 加快充电 桩建设 及换电 模式 创新，构 建便利 高效适 度超 前的充电网络 体系。对标国 际领 先标准，制修订 汽车节 能减 排标准。到2030 年，当年新增 新能源、清洁能 源动力 的交 通工具比例达 到 40%左右，乘用 车和商用 车新车 二氧化 碳排 放强度分别比2020 年下降25%和 20%以上。2022/1 国务院 关于印 发推进 多式联运发展优 化调整 运输结构工作方 案（2021 2025 年）的通知 重点区域 运输结 构显著 优化，京津冀 及周边 地区、长三 角地区、粤港 澳大湾 区等沿 海主 要港口利 用疏港 铁路、水路、封闭式皮带 廊道、新能源 汽车 运输大宗 货物的 比例力 争达 到80%。2021/12 国务院 关于印 发“十 四五”节能减排 综合工 作方案的通知 全面实施 非道路 移动柴 油机 械国四排 放标准，基本 淘汰 国三及以下排 放标准 汽车。深入 实施清洁 柴油机 行动，鼓励 重型柴油货车 更新替 代。2022/6 内蒙古伊金霍洛旗 伊金霍 洛旗支 持绿色低碳产业 发展若 干政策 购置最大 设计总 质量 36-49（不含）吨燃料 电池重 卡，2022年补助 6 万元/辆，2023 年补助 4 万元/辆，2024 年补助 2万元/辆；购 置最大 设计总 质量 49 吨及以上燃 料电池 重卡，2022 年补助 8 万元/辆，2023 年补助 6 万元/辆，2024 年补助 4 万元/辆。2022-2024 年，购置我 旗生产 或配套 我旗 企业关键零 部件，且最大 设计 总质量49 吨的 换电重 卡，给予 2 万元/辆补助。2022/6 山东 山东促 进商用 汽车消费若干措 施 对在省内 购置新 能源商 用车(二手车除外)并 上牌的 个人 消费者,购置 20 万元(含)以上的,每辆车可申 领 6000 元消费券。购置10 万元(含)至20 万元的,每辆车可 申领 4000 元消费券;购置 10 万元以下的,每 辆车可申 领 3000 元消费券。2022/6 成都 成都市 优化能 源结构促进城市 绿色低 碳发展行动方案 支持公共 停车场、加油 加气 站等既有 非居民 小区增 设充 电、换电设施,按200 元/千瓦、300 元/千瓦给予建设补 贴。2022/5 武汉 关于 引 发武汉 市新能源汽车换 电模式 应用试点实施方 案(2022-2023年)的通知 对2023 年 12 月 31 日前建成投入运 营,且接入 市级新 能源汽车及充电 基础设 施监管 服务 平台的换 电站,按照 换电站 设备实际投资 额的 15%给予投资 奖励。2022/4 重庆 关于重 庆市 2022 年度新能源汽 车与充 换电基础设施财 政补贴 政策的通知 中重型卡 车换电 站补贴 标准:按换电设备 充电模 块额定 充电功率,给予 400 元/千瓦的一 次性建设 补贴,单站 补贴最 高不超过 80 万元,单个企业 补贴 不超过 500 万元。2021/3 海南 海南省 2022 年鼓励使用新能源 汽车若 干措施 在 2021-2022 年试点期内,对巡游出 租车、中重型 卡车 等重点应用领 域示范 应用项 目给 予奖励。其中,对投 放换电 车辆不低于100 辆并实际以 换电 模式运营 的巡游 出租车 项目,一次性给予 200 万元的奖 励,对投放换 电车辆 不低于 50 辆并实际以换电 模式运 营的中 重型 卡车项目,给予400 万元 奖励。资料来源：政府 网站，华经 产业研究 院，中 邮证券 研究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 分省市来看，河北 省2022 年共销 售7200 辆 换 电重 卡，是位 列第 二、第 三的内蒙古 自治 区、河南 省 的 4 倍，省内 唐山、石 家庄、邯郸 等多 点城 市齐 头并 进。据绿色 重卡 的数 据，全国 共有 145 座 城市 有销 售换 电重卡，过 半数 城市 销量 在 50辆以内。唐 山、上海、石 家庄三 大城 市销 量破 千，分列前 三甲，排 名 前 15 的城市销量 在 200 辆 以上。试点城市方面，截至 2022 年年底，国 家电 投启 源芯 动力已 在唐 山投 建并 运营了 31 座 重卡 充换 电站，唐山 市已 投运 换电 重卡 超 5000 辆，投 运量 居全 国 第一；宜宾 制 定了 到 2025 年 建成 60 座 换电 站，推广 车 辆 3000 辆 的目 标。此外，上海临 港地 区规 划了5 年 新增投2000-5000 台 换电 重卡及 电动 工程 机械，配 套30座以上 重卡 专用 换电 设施 的目标。图表6：分 省 市 看换 电 重卡 的 销量（2022 年）资料来源：绿色 重卡，中邮 证券研究 所 统一标准有望加速落 地。2022 年4 月23 日，江 苏省 就通过 江 苏省 纯电 动重型卡车换电电池包系统技术规范，成 为全国第一个纯电动重卡换电电池包标准，开 启了 换电 重卡 领域 电池包 标准 统一 之先 河。从现阶 段产 品来 看，不同 换电重卡车 型的 电池 布局、尺 寸、安装 位置 与接 口并 不 统一。哪 怕是 同一 个品 牌，不同产品 的电 池标 准也 有很 大区别。不仅 如此，包括 电池箱 体、电 池容 量、高 压 线束及接 插件 和电 池管 理系 统等方 面也 无法 做到 统一。在可 预期 的未 来，伴随 着 换电 重卡 市场 的逐 步扩 展，为了降 低其 社会 运营 成本，提高 运营 效率，统一 标 准 有望加速 落地。02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 1.3 换 电重 卡 更为 契合 封闭/倒短 场景，经济 性 较强 换电重卡的主要使用 场景 包括封闭场景、短倒运 输 场景、干线中长途运输 场景。其中封闭场景主要包括港口、钢厂、煤矿等，具 有作业区域固定、作业路线不固定的特征。该场景下，重卡 常处 于 24 小 时 连续作 业状 态，日均 行驶里程约 80 公里/天，具 有高 频次、高负 荷、对 运 输效 率要求 高等 作业 特征。短倒运输场景具有路 线固 定、单程距离短的特征，常 见场景包括城市渣土 运输、铁路转公路 接驳运输、煤矿到电厂短 途运输等。该 场景 下，根据 运输 距 离不同，重 卡每 天能 够往 返运 输4-6 次，日均 行驶 里程 约750 公里 天，使 用换 电重卡 可每 单程 或往 返1 次更 换1 块 电池，几 乎不 影响 运行效 率，可实 现对 柴油 重 卡的替代，具 备较 好 的 应用 潜力。干线中长途运输场景 下，重卡日 均行 驶里 程可 达 800 公 里以 上，对 运输 效率要求 较高。使 用换 电 重 卡能够 满足 对运 输效 率的 要求，但需 要提 前进 行换 电 站基础设 施建 设，当前尚不 具备大规模应用的条 件，渗透潜力较低。图表7：细 分 用 途下，电动 重 卡渗 透 潜力展望 资料来源：科尔 尼，中 邮证 券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 以港口运营为例，封闭式场 景下换电重卡经济 性 较强。假定生 命周 期 为5 年；重卡换 电池 租赁 模式、燃 油车购 买模 式、重卡 换电 购买模 式 的 一次 性购 车成 本 分别为 430800/456080/780800 元；人工 成本 均为 216000 元/年；重 卡换 电池 租 赁模式、燃油 车购 买模 式 的 保险 为 25000 元/年，重 卡 换电购 买模 式 的 保险 为 40000元/年；重 卡换 电池 租赁 模 式、重 卡换 电购 买模 式 的 能源成 本 为 107100 元/年，燃油车 购买 模式 的能 源成 本为 279720 元/年；维修 成本均 为 3000 元/年；重卡换电池租 赁模 式、重卡 换电 购买模 式 的 保养 成本 为3780 元/年，燃油 车购 买模 式 的保养成本为 9450 元/年；轮胎成 本均为 5040 元/年；重卡 换电 池租 赁模 式的租金成本 约 99744 元/年；重 卡换电 池租 赁模 式、燃油 车购买 模式、重 卡换 电购 买 模式 的残 值收 入分别为 72405/76653/76606 元/年；运 营收入 均为 4567500 元。图表8：以 港 口 运营 为 例，封 闭式 场景 下 换 电重 卡 经济 性 较强 重卡换电 租赁模 式 燃油车购 买模式 重卡换电 购买模 式 生命周期(年)5 5 5 1.一次性购车成 本/元 430800 456080 780800 2.生命周期运营 成本/元 1799600 2691050 1874600 2.1 人工成本/元 1080000(216000*5)1080000(216000*5)1080000(216000*5)2.2 保险/元 125000(25000*5)125000(25000*5)200000(40000*5)2.3 能源成本/元 535500(107100*5)1398600(279720*5)535500(107100*5)2.4 维修/元 15000(3000*5)15000(3000*5)15000(3000*5)2.5 保养/元 18900(3780*5)47250(9450*5)18900(3780*5)2.6 轮胎成本/元 25200(5040*5)25200(5040*5)25200(5040*5)2.7 租金成本/元 498720(99744*5)生命周期 总成本/元 2230400 3147130 2655400 3.残值收入/元 72405 76653 76606 4.运营收入/(元,按趟计算)4567500 4567500 4567500 生命周期 收入(元,含残 值收 入)4639905 4644153 4644106 生命周期 总利润/元 1910785 1497023 1988706 资料来源：重卡换 电模式 经济性分 析，中邮 证券 研 究所 以 煤炭电厂倒短运输 场景 为例，换电重卡 经济性较强。假定 生命 周期 为5 年；重卡换 电池 租赁 模式、燃 油车购 买模 式、重卡 换电 购买模 式 的 一次 性购 车成 本 分别为 430800/380200/780800 元；人工 成本 均为 144000 元/年；重 卡换 电池 租 赁模式、燃油 车购 买模 式 的 保险 为 25000 元/年，重 卡 换电购 买模 式 的 保险 为 40000 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 元/年；重 卡换电 池租 赁模 式、重 卡换 电购 买模 式 的 能 源成本 为 150796.8 元/年，燃油车 购买 模式 的能 源成 本为 269808 元/年；维修 成本均 为 3000 元/年；重卡换电池租 赁模 式、重卡 换电 购买模 式 的 保养 成本 为5544 元/年，燃油 车购 买模 式 的保养成本为 9240 元/年；轮胎成 本均为 7392 元/年；重卡 换电 池租 赁模 式的租金成本 约 82248 元/年；重 卡换电 池租 赁模 式、燃油 车购买 模式、重 卡换 电购 买 模式 的残 值收 入分别为 72405/63900/76606 元/年；运 营收入 均为 3811500 元。图表9：以 煤 炭 电厂 倒 短运 输 场景 为例，换 电重 卡 经济 性 较强 重卡换电 租赁模 式 燃油车购 买模式 重卡换电 购买模 式 生命周期(年)5 5 5 1.一次性购车成 本/元 430800 380200 780800 2.生命周期运营 成本/元 2089904 2292200 1753664 2.1 人工成本/元 720000(144000*5)720000(144000*5)720000(144000*5)2.2 保险/元 125000(25000*5)125000(25000*5)200000(40000*5)2.3 能源成本/元 753984(150796.8*5)1349040(269808*5)753984(150796.8*5)2.4 维修/元 15000(3000*5)15000(3000*5)15000(3000*5)2.5 保养/元 27720(5544*5)46200(9240*5)27720(5544*5)2.6 轮胎成本/元 36960(7392*5)36960(7392*5)36960(7392*5)2.7 租金成本/元 411240(82248*5)生命周期 总成本/元 2520704 2672400 2534464 3.残值收入/元 72405 63900 76606 4.运营收入/(元,按趟计算)3811500 3811500 3811500 生命周期 收入(元,含残 值收 入)3883905 3875400 3888106 生命周期 总利润/元 1363201 1203000 1353642 资料来源：重卡换 电模式 经济性分 析，中邮 证券研 究所 协鑫能科可转债项目 可行 性报告显示，重卡换电（车电分离）内部收益率达10.45%，重卡换电（非车 电分离）内部收益率 达11.59%，效益良好。协 鑫电 港 项目（二 期）单 个重 卡车（车 电 分离）换电 站的 全投 资内 部 收益率（税 后）为 10.45%，投资回 收期（税后）为 4.92 年；单 个重 卡车（非车 电分离）换电 站的 全投 资 内部收益 率（税后）为 11.59%，投 资回 收期（税 后）为 5.21 年。请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 1.4 封闭/倒短场景 对应 重卡 换电 站 存量 市场 规模测 算 据 道路运输网的不完全统计，当前我国各类 封闭/倒短运输重卡保有量约在100 万辆左右，包括 港口 短途及 港内 倒短 运输 车辆 约15-20 万 辆，矿 山内 部 周转车辆 约 40-50 万 辆，钢铁 厂厂内 物流 倒短 车辆 约8 万辆等。假定此类封闭/倒短场景中，适合应用换电 重卡 的具体细分领域的 重 卡保有量 占比 达50%-60%，则对 应重卡 保有 量 约 50-60 万辆。协 鑫能 科可 转债 项目 可 行性报告 显示，单 个重 卡车 换电站（车 电分 离）的建 设投资 额约 为 2,315 万 元，单个重卡 车 换 电站（不 含车 载电池）的 建设 投资 额约 为915 万元（包 括 换 电站 投资421 万 元，线路 及其 他投 资235 万元，备 用电 池投 资259 万元）。假定 单站 服 务车辆约 40 辆，则 计算 可得 重卡车换电站（车电分离）市场规模约 2893.75-3472.5亿元；重卡车换电站（不 含车载电池）市场规 模约 1143.75-1372.5 亿元；重卡车换电站（仅考虑换 电站 投资）市场规模约 526.25-631.5 亿元。图表10：封闭/倒 短场 景 对应 重 卡换电 站 存 量市 场 规模 测 算 重卡车换 电站（车电分离）重卡车换 电站（不含车载电池）重卡车换 电站（仅考虑 换电站投资）适合运用 换电模 式的重 卡保 有量（万辆）50-60 50-60 50-60 单站服务 车辆数（辆）40 40 40 需要站数（台）12500-15000 12500-15000 12500-15000 单站建设 投资额（万元/台）2315 915 421 市场规模（亿元）2893.75-3472.5 1143.75-1372.5 526.25-631.5 资料来源：道路 运输网，Wind，协鑫能科 公 告，中 邮证 券研究所 1.5 重 卡换 电站 相 关标 的 梳理 图表11：重 卡 换 电站 相 关标 的 梳理 公司名称 相 关 业 务描 述 瀚川智能 公司凭借 多年在 智能制 造领 域积累的 技术优 势，已 开发 完成底盘、分箱、侧向、顶 吊式等不 同充换电技术路 线，拥 有乘用 车充 换电站、商用车 充换电 站、核心零部 件及终 端运营 系统 四大类别 产品，分别在乘 用车、轻卡、重卡、矿卡、无人机、船舶 等多 场景布局，可适 应高温、高 寒、沿海、高海拔等区域，为整 车厂，动力 电池厂和 运营商 等客户 提供 整体解决 方案与 服务。法兰泰克 公司投资 设立了 上海绿 电湾 能源科技 有限公 司，拟 以新 能源车换 电设备 制造为 抓手、以换电 站投资运营为切 入点，逐步开 拓换 电生态业 务，布 局新能 源业 务。公司 基于自 动搬运 机器 人的技术 优势，研发出稳 定可靠 的换电 站设 备。公司 拥有一 支遍布 全国 的服务工 程师团 队，具 备设 备稳定运 行的服务保障能 力。资料来源：公司 公告，中邮 证券研究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 2 风险提 示 重卡换 电渗 透率 不及 预期，政策 支持 力度 不及 预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 中 邮证 券投资 评级 说明 投资评级 标准 类型 评级 说明 报告中投 资建议 的评级 标准：报告发布 日后的 6 个月 内的 相对市场表 现，即 报告发 布日 后的 6 个月内的公 司股价（或 行业指数、可转债 价格）的涨 跌幅相对同 期相关 证券市 场基 准指数的涨 跌幅。市场基准 指数的 选取：A 股市场以沪深 300 指数为基 准；新三板市场 以三板 成指为 基准；可转债市 场以中 信标普 可转 债指数为基 准；香 港市场 以恒 生指数为基 准；美 国市场 以标 普500 或纳斯达克综合 指数为 基准。股票评级 买入 预期个股 相对同 期基准 指数 涨幅在 20%以上 增持 预期个股 相对同 期基准 指数 涨幅在 10%与20%之间 中性 预期个股 相对同 期基准 指数 涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股 相对同 期基准 指数 涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业 相对同 期基准 指数 涨幅在 10%以上 中性 预期行业 相对同 期基准 指数 涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业 相对同 期基准 指数 涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转 债相对 同期基 准指 数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转 债相对 同期基 准指 数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转 债相对 同期基 准指 数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转 债相对 同期基 准指 数涨幅在-5%以下 分 析师 声明 撰写此报 告的分 析师（一人 或多人）承诺本 机构、本人 以及财产 利害关 系人与 所评 价或推荐 的证券 无利害 关系。本报告所 采用的 数据均 来自 我们认为 可靠的 目前已 公开 的信息，并 通过独 立判断 并 得出结论，力求独 立、客观、公平，报 告结论 不受本 公司其 他部门和 人员以 及证券 发行 人、上 市公司、基金 公司、证券资产 管理公 司、特定客 户等利益相关 方的干 涉和影 响，特此声明。免 责声 明 中邮证券 有限责 任公司（以 下简称“中邮证 券”）具备 经中国证 监会批 准的开 展证 券投资咨 询业务 的资格。本报告信 息均来 源于公 开资 料或者我 们认为 可靠的 资料，我们 力求但 不保证 这些信 息的准确 性和完 整性。报告 内容仅供参考，报 告中的 信息或 所表达观 点不构 成所涉 证券 买卖的出 价或询 价，中邮证 券不对因 使用本 报告的 内容 而导致的损失 承担任 何责任。客 户不应以 本报告 取代其 独立 判断或仅 根据本 报告做 出决 策。中邮证券 可发出 其它与 本报 告所载信 息不一 致或有 不同 结论的报 告。报告所 载资料、意见 及推测 仅反映 研究人 员于发出本报 告当日 的判断，可 随时更改 且不予 通告。中邮证券 及其所 属关联 机构 可能会持 有报告 中提到 的公 司所发行 的证券 头寸并 进行 交易，也 可能为 这些公 司提 供或者计划提 供投资 银行、财务 顾问或者 其他金 融产品 等相 关服务。证券期 货投资 者适当 性管 理办法 于 2017 年 7 月 1 日起正式 实施，本报告 仅供 中邮证券 客户中 的专业 投资 者使用，若 您非中 邮证券 客户中 的专业投 资者，为控 制投资 风险，请取消 接收、订阅或 使用本报 告中的 任何信 息。本公司不会因 接收人 收到、阅读 或关注本 报告中 的内容 而视 其为专业 投资者。本报告版 权归中 邮证券 所有，未经书 面许可，任何机 构 或个人不 得存在 对本报 告以 任何形式 进行翻 版、修 改、节选、复制、发布，或对本 报告进 行改编、汇 编等侵 犯知识 产 权的行为，亦不得 存 在其 他 有损中邮 证券商 业性权 益的 任何情形。如经 中邮证 券授权 后 引用发布，需注明 出处为 中 邮证券研 究所，且 不得对 本 报告进行 有悖原 意的引 用、删 节或修改。中邮证券 对于本 申明具 有最 终解释权。请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 公 司简 介 中邮证券 有限责 任公司，2002 年 9 月经中国证券监 督管 理委员会 批准设 立，注 册资 本 50.6 亿元人民币。中邮证券是中 国邮政 集团有 限公 司绝对控 股的证 券类金 融子 公司。中邮证券 的经营 范围包 括证 券经纪、证券投 资咨询、证 券投资基 金销售、融资 融券、代销金 融产品、证券 资产管理、证券承 销与保 荐、证券自营 和与证 券交易、证 券投资活 动有关 的 财务 顾问 等。中邮 证券目 前已经 在北京、陕西、深圳、山东、江 苏、四川、江西、湖北、湖 南、福建、辽宁、吉林、黑 龙江、广 东、浙 江、贵 州、新疆、河南、山西 等地设 有分 支机构。中邮证券 紧紧依 托中国 邮政 集团有限 公司雄 厚的实 力，坚持诚信 经营，践行普 惠服 务，为社 会大众 提供全 方位专业化 的证券 投、融 资服 务，帮助 客户实 现价值 增长。中邮证 券努力 成为客 户认 同、社会 尊重，股东满 意，员工自豪的 优秀企 业。中邮证券研究所 北京 电话：010-67017788 邮箱：地址：北 京市东 城区前 门街 道珠市口 东大街 17 号 邮编：100050 上海 电话：18717767929 邮箱：地址：上 海市虹 口区东 大名 路 1080 号 邮储银 行大 厦 3楼 邮编：200000 深圳 电话：15800181922 邮箱：地址：深 圳市福 田区滨 河大 道 9023 号国通大厦 二楼 邮编：518048 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告