20240331_方正证券_证券行业22家券商2023年报业绩综述：利润小幅下降轻资本业务承压、投资业务修复_24页.pdf

22家券商2023年报业绩综述：利润小幅下降，轻资本业务承压、投资业务修复金融团队 行业深度报告证券研究报告|证券|2024年03月31日分析师联系人许旖珊 登记编号：S1220523100003吴浩东核心观点一、业绩概览：全年盈利同比小个位数下滑，投资业务改善提供支撑。2023年券商板块合计证券主营收入yoy+0.5%，净利润yoy-4.4%；4Q23单季实现证券主营收入同比-8.6%，实现净利润同比-37%。轻资本业务承压、投资业务修复。主营收入拆分如下：1）轻资本业务收入yoy-13%/占比52%，收入下滑主因成交额及新发基金减少、严监管下IPO发行趋缓；2）资本金业务收入yoy+20%/占比48%，主因债牛叠加股指跌幅收窄、投资收益修复。二、风控指标及经营杠杆：仍满足监管要求，杠杆小幅提升。风控指标比率同比下降流动性覆盖率平均值269.9%/yoy-41.8pct，净稳定资金率平均值150.9%/yoy-3.0pct，资本杠杆率平均值17.6%/yoy-0.9pct；年末经营杠杆平均3.80 x/yoy+0.07x；板块投资类资产yoy+14%，投资杠杆平均2.42x/yoy+0.13x。三、轻资本业务：股权融资收紧影响投行收入，公募费改影响逐步体现。2023年经纪、投行、资管业务收入分别yoy-12%/-25%/+1.5%。从指标看：1）2023沪深日均股票成交8769亿元/yoy-5.5%，新发权益基金3166亿份/yoy-32.5%；2）按发行日统计，2023A股IPO规模3590亿元/yoy-31%，监管逆周期调控IPO发行，下半年股权融资额显著减少；3）公募业绩受费改及规模影响有所下滑，统计26家基金公司全年合计净利润yoy-13%。四、重资本业务：规模扩张，投资收益率改善，两融利率微降。年末券商合计投资类资产较年初+14%，平均投资杠杆2.42x/yoy+0.13x；年化投资收益率均值2.25%，投资类收入yoy+49%。场外一级交易商中，中信证券、华泰证券、中金公司、国泰君安等交易性股票规模较年初均明显提升。信用资产小幅扩张，股质占比进一步下降。年末信用资产较年初+5.3%；平均两融利率6.42%/yoy-2bp，两融利息收入yoy-4.5%/占主营收入比重21%；股票质押占利息收入比重5.3%/yoy-0.5pct，期末拨贷比21.2%/较年初+1pct，进一步提升。2023年综合负债成本率平均3.22%（2022年3.22%、2021年3.64%），较上年基本保持稳定。投资建议：24年板块业绩增长有赖于市场交投活跃度提升、及投资收益率改善。监管要求打造一流投行和投资机构，在严监管及鼓励行业并购重组的供给侧改革背景下，建议关注：1）业务均衡、合规稳健的头部券商：中国银河、中信证券、国泰君安、华泰证券；2）有做大做强诉求的中型券商，如国联证券、东吴证券、财通证券。风险提示：资本市场大幅波动；宏观流动性收紧；居民资金入市进程放缓。21ZFUuNnQpMoPtNmPrMqPpOaQcM9PpNpPsQmQkPmMsOiNpPnPbRoOyQvPrNpONZtQoM1 业绩概览：利润小个位数下滑，投资收益为重要支柱CONTENT目录32风控指标及经营杠杆：仍满足监管要求，杠杆小幅提升3轻资本业务：股权融资收紧影响投行收入，公募费改影响逐步体现4重资本业务：规模扩张，投资收益率改善，两融利率微降5 投资建议注：截至2024年3月29日，已披露2023年报的综合性券商22家，本报告据此统计数据。券商板块利润情况：23年利润同比小个位数下滑4板块2023年利润同比-4.4%，4Q23单季利润同比-37%。2023年综合性券商(不含东财,下同)合计实现证券主营收入同比+0.5%，实现净利润同比-4.4%；4Q23单季实现证券主营收入同比-8.6%，实现净利润同比-37%。主营收入拆分如下：轻资本业务收入yoy-13%/占比52%：经纪业务收入占比24.5%，投行业务收入占比11.2%，资管业务收入占比12.8%，其他手续费收入占比4%。轻资本业务收入下滑，主因成交额及新发基金减少、严监管下IPO发行趋缓。资本金业务收入yoy+20%/占比48%：投资收入（含汇兑损益）yoy+49%/收入占比35%；利息净收入yoy-25%/占比10.5%；长股投收入yoy-2%/占比2.7%。债市上涨叠加股指跌幅小于上年，驱动券商投资收益修复。22家综合性券商小计 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 收入结构 同比 环比 1H23 9M23 2023 同比 收入结构营业收入 1,003 1,041 853 837-6.4%-1.9%2,044 2,897 3,734-1.8%净利润 337 312 242 129-37%-47%648 891 1,020-4.4%证券主营收入 865 853 681 664-8.6%-2.5%1,718 2,399 3,063 0.5%（1）手续费及佣金净收入 388 437 389 376 56.6%-16%-3%825 1,214 1,590-13%51.9%其中：经纪收入 189 204 185 173 26.1%-12%-6%393 578 751-12%24.5%投行收入 79 104 83 77 11.6%-34%-8%183 266 343-25%11.2%资管收入 96 102 99 96 14.5%-6%-3%198 297 393 1%12.8%其他收入 25 27 22 29 4.4%-10%33%51 73 103-13%3.4%（2）投资收入(含汇兑)372 301 197 199 30.0%39%1%673 870 1,069 49%34.9%（3）利息净收入 79 96 75 71 10.6%-31%-6%175 250 321-25%10.5%（4）长股投 25 20 20 19 2.8%-46%-4%45 64 83-2%2.7%上市券商2023年及各季度营收、净利润及同比增速，主营收入结构（单位：亿元）注：1）证券主营收入=营业收入-其他收益-其他业务收入-资产处置受益；2）投资净收入（含汇兑）=投资净收益-对联营合营投资收益+公允价值变动净收益+汇兑净收益。资料来源：Wind，方正证券研究所62QYHwUs2vmFBPF0F41rkciCYydMK33bsDsO0TSEcfbXstBe/aXLabT24MtzjIt+经营指标回顾：交投活跃度同比下滑，债市上涨、股市下跌，债销规模增长5经纪及两融业务：成交额及两融余额同比小幅下滑。2023沪深日均股票成交8769亿/yoy-5.5%，日均两融16058亿/yoy-0.8%。投行业务：股权融资规模同比下降，债销规模增长。按发行日统计，全年A股IPO规模3590亿元/yoy-31%，再融资规模5314亿元/yoy-37%；券商债权承销规模13.51万亿/yoy+26%。监管逆周期调控IPO发行，下半年股权融资额显著减少。资管业务：非货基规模保持增长，权益基金规模受净值拖累。2023年末市场非货基规模16.32万亿/yoy+4.8%，股混基金规模6.79万亿/yoy-9.2%。2023年新发权益基金3166亿份/yoy-33%。投资业务：债牛但股市承压。全年中证全债指数涨1.92%（22年涨0.06%），沪深300下跌11.4%、创业板指下跌19.4%。2023年证券行业主要经营指标单位：亿元 证券行业核心指标 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 同比 环比 2021 2022 2023 同比经纪与两融业务日均股票成交额(沪深)8,810 10,082 7,998 8,261-1.8%3.3%10,616 9,277 8,769-5.5%日均两融余额 15,713 16,159 15,861 16,508 5.8%4.1%17,684 16,185 16,058-0.8%资管与公募业务新发基金份额 2,698 2,456 2,439 3,769 1.1%54.5%29,395 14,699 11,363-22.7%新发权益基金份额 989 840 678 660-14.6%-2.6%21,702 4,694 3,166-32.5%股混基金规模:期末 75,638 73,281 70,605 67,876-9.2%-3.9%86,328 74,755 67,876-9.2%非货基规模:期末 157,249 162,071 160,858 163,223 4.8%1.5%160,947 155,754 163,223 4.8%投资银行业务A股IPO规模:按发行日 961 1,226 1,092 311-63.9%-71.5%6,030 5,223 3,590-31.3%A股再融资规模 1,923 1,202 1,147 1,042-63.8%-9.2%9,113 8,447 5,314-37.1%证券公司债承规模 27,316 34,722 37,615 35,410 46.2%-5.9%113,914 107,070 135,064 26.1%投资交易业务中证全债(净):涨跌幅 0.15%1.17%-0.06%0.65%1.6pct 0.7pct 1.97%0.06%1.92%1.9pct沪深300:涨跌幅 4.63%-5.15%-3.98%-7.00%-8.8pct-3.0pct-5.20%-21.63%-11.38%10.3pct科创50:涨跌幅 12.67%-7.06%-11.67%-4.03%-6.2pct 7.6pct 0.37%-31.35%-11.24%20.1pct创业板指:涨跌幅 2.25%-7.69%-9.53%-5.62%-8.1pct 3.9pct 12.02%-29.37%-19.41%10.0pct股票基金:涨跌幅 3.47%-5.40%-5.89%-4.91%-5.4pct 1.0pct 5.87%-21.08%-12.40%8.7pct资料来源：Wind，方正证券研究所上市券商分业务收入结构及同比增速：投资收益为重要支柱6资料来源：Wind，方正证券研究所上市券商2023年主营收入及同比增速、分业务收入同比增速、收入结构2023年券商板块合计实现证券主营收入yoy+0.5%。分业务收入占比/同比增速如下：经纪24.5%/yoy-12%、投行11.2%/yoy-25%、资管12.8%/yoy+1.5%、净利息10.5%/yoy-25%、投资(含汇兑)35%/yoy+49%。单位：亿元 2023盈利 各业务同比增速 主营收入结构上市券商 主营收入 同比 净利润 同比 经纪 投行 资管 投资(含汇兑)净利息 经纪 投行 资管 投资(含汇兑)净利息22家小计 3,063 0.5%1,020-4.4%-12%-25%1.5%49%-25%24.5%11.2%12.8%34.9%10.5%中信证券 542.5-5%197.2-7%-8%-27%-10%21%-31%18.8%11.6%18.2%41.3%7.4%华泰证券 311.4 10%127.5 15%-16%-25%13%58%-64%19.1%9.8%13.7%41.7%3.1%国泰君安 273.2 2%93.7-19%-11%-14%149%27%-41%24.9%13.5%15.0%33.2%10.3%招商证券 180.5 3%87.6 9%-14%-7%-14%34%8%30.6%7.2%3.9%37.6%8.0%中国银河 183.7 1%78.8 2%-14%-20%4%37%-19%29.9%3.0%2.5%41.7%22.7%中信建投 206.9-1%70.3-6%-6%-19%34%49%-28%26.9%23.2%6.4%33.3%8.3%广发证券 219.3-3%69.8-12%-9%-7%-14%192%-24%26.5%2.6%35.2%16.2%14.3%中金公司 227.0-12%61.6-19%-13%-47%-11%9%30%20.0%16.3%5.3%52.5%-5.9%申万宏源 169.2 18%46.1 65%-17%-23%-22%79%259%25.6%8.5%5.8%53.2%2.0%光大证券 93.0-2%42.7 34%-16%-20%-33%129%-14%29.8%11.1%10.9%27.0%19.4%东方证券 116.1-4%27.5-9%-10%-13%-23%35%8%23.9%13.0%17.5%20.1%15.2%方正证券 70.0-7%21.5 0%-9%-60%-23%53%-20%46.8%3.0%2.6%24.4%20.3%国元证券 45.6 7%18.7 8%-10%-74%12%1135%-9%19.8%4.5%2.3%25.7%40.8%中泰证券 109.9 50%18.0 205%-20%33%260%840%-19%26.9%12.3%18.1%25.6%15.7%信达证券 34.5 1%14.7 20%-16%-17%-11%89%48%22.6%4.5%6.7%31.7%12.3%华安证券 31.1 10%12.7 8%-6%-29%1%45%-7%31.0%3.6%15.7%29.1%13.6%海通证券 141.2-18%10.1-85%-18%-18%-15%109%-34%27.1%24.2%13.6%1.0%29.0%国联证券 28.6 11%6.7-13%-6%2%129%7%-33%18.0%17.1%15.5%43.5%2.8%西南证券 22.8 37%6.0 95%-13%-23%-40%2059%-16%25.7%6.1%0.6%41.1%13.1%国海证券 28.8 7%3.3 31%-6%-20%-3%217%-14%27.8%5.5%6.4%22.1%13.9%红塔证券 10.7 109%3.1 711%-16%-33%-11%419%394%16.1%5.2%3.8%32.8%40.2%中原证券 16.5-6%2.1 99%-16%-66%4%48%-4%32.3%5.6%3.0%48.5%7.6%1业绩概览：利润小个位数下滑，投资收益为重要支柱CONTENT目录72风控指标及经营杠杆：仍满足监管要求，杠杆小幅提升3轻资本业务：股权融资收紧影响投行收入，公募费改影响逐步体现4重资本业务：规模扩张，投资收益率改善，两融利率微降5 投资建议券商板块2023年末净资本同比+5.5%。可比口径下，流动性覆盖率平均值269.9%/yoy-41.8pct，净稳定资金率平均值150.9%/yoy-3.0pct，资本杠杆率平均值17.6%/yoy-0.9pct。风控指标：各项比率同比下降但整体仍满足监管要求，行业净资本小幅增长8上市券商2023年末风控指标情况（按净资本由高到低排序）券商展业受到多个风险控制指标限制注：风险覆盖率=净资本/各项风险资本准备之和；资本杠杆率=核心净资本/表内外资产总额；流动性覆盖率=优质流动性资产/未来30日内现金净流出；净稳定资金率=可用稳定资金/所需稳定资金。证券公司风险控制指标监管报表项目 行次 预警标准 监管标准核心净资本 1附属净资本 2净资本 3净资产 4各项风险准备金之和 5表内外资产总额 6风险覆盖率 7 120%100%资本杠杆率 8 9.6%8%流动性覆盖率 9 120%100%净稳定资金率 10 120%100%净资本/净资产 11 24%20%净资本/负债 12 9.6%8%净资产/负债 13 12%10%自营权益类证券及证券衍生品/净资本 14 80%100%自营非权益类证券及证券衍生品/净资本 15 400%500%资料来源：证监会，Wind，方正证券研究所公司2023年 yoy 2023年 yoy 2023年 yoy 2023年 yoy可比小计/平均 11,611 5.5%269.9%-41.8pct 150.9%-3.0pct 17.6%-0.9pct中信证券 1,396 2.5%148.3%17.8pct 124.9%-4.8pct 16.3%-1.5pct中国银河 1,001 26.6%289.2%-65.8pct 129.2%-0.7pct 12.0%-0.4pct华泰证券 941 1.2%152.5%-14.1pct 130.8%1.5pct 14.0%-0.1pct广发证券 932 16.7%222.4%8.6pct 129.6%-17.7pct 12.0%-1.0pct国泰君安 926-0.3%269.7%-7.6pct 128.8%-1.3pct 16.1%-1.5pct申万宏源 915 12.9%169.6%-42.5pct 130.5%-6.3pct 11.3%0.4pct海通证券 808-13.8%223.7%-70.1pct 141.9%-21.0pct 17.7%-3.4pct招商证券 794 12.7%169.1%-41.9pct 138.3%-13.5pct 13.1%-0.3pct中信建投 669 2.5%208.6%-26.4pct 151.2%9.7pct 14.0%-0.9pct东方证券 506 6.8%204.0%-14.5pct 131.9%-7.2pct 12.7%-1.7pct光大证券 470-3.9%232.9%16.1pct 145.8%-12.2pct 20.1%-2.5pct中金公司 441-2.7%201.1%-38.6pct 132.4%-21.9pct 11.4%0.2pct方正证券 281 13.6%223.0%83.6pct 162.3%23.2pct 14.9%-4.0pct中泰证券 278-0.8%321.5%12.2pct 146.1%-16.8pct 15.6%0.7pct国元证券 214 5.6%389.8%-67.6pct 157.7%-11.6pct 21.5%-0.1pct红塔证券 188-3.7%915.1%-763.0pct 284.5%14.6pct 46.3%0.9pct国海证券 161 23.9%166.5%12.0pct 168.8%24.4pct 26.2%6.6pct西南证券 156 7.2%345.2%164.9pct 174.9%20.9pct 19.6%-2.0pct华安证券 151 20.2%449.0%-55.1pct 174.8%-3.4pct 20.9%-2.4pct国联证券 149-8.9%167.4%7.3pct 133.5%-10.2pct 13.8%-6.6pct信达证券 148 38.6%na na na na na na中原证券 87 6.7%199.0%6.1pct 150.7%-7.9pct 19.1%0.3pct净资本(亿元)流动性覆盖率(120%)净稳定资金率(120%)资本杠杆率(9.6%)经营杠杆：同比小幅提升，主要由于投资业务扩张9资料来源：Wind，方正证券研究所可比口径下，年末经营杠杆平均3.80 x/yoy+0.07x；板块投资类资产yoy+14%，投资杠杆平均2.42x/yoy+0.13x。8家场外期权一级交易商杠杆高于行业平均（下表加粗）：年末经营杠杆平均4.66x，投资杠杆平均3.08x。上市券商经营杠杆、投资杠杆情况（按2023年末经营杠杆由高到低排序）序号 上市券商 2023 yoy qoq 2023 yoy qoq 2023 yoy qoq 2023 yoy qoq-22家小计/均值 3.80 0.07 x 0.05 x 2.42 0.13 x 0.01 x 18,751 7.0%1.7%50,066 14.2%2.4%1 申万宏源 5.38-0.02 x 0.11 x 3.94 0.28 x 0.07 x 1,001 5.4%0.5%3,942 13.3%2.4%2 中金公司 5.18-0.43 x-0.04 x 3.46-0.10 x-0.13 x 1,046 5.5%1.4%3,623 2.4%-2.4%3 国泰君安 5.00 0.17 x 0.26 x 2.89 0.31 x 0.22 x 1,670 5.9%0.6%4,819 18.6%9.0%4 招商证券 4.74 0.35 x 0.43 x 3.07 0.39 x 0.22 x 1,220 5.9%2.0%3,746 21.4%9.7%5 国联证券 4.39 0.60 x-0.12 x 2.90 0.23 x-0.10 x 178 6.0%-0.6%515 15.1%-4.1%6 中信证券 4.35 0.35 x 0.06 x 2.78 0.27 x-0.08 x 2,688 6.2%2.4%7,485 17.4%-0.4%7 中信建投 4.31 0.02 x 0.03 x 3.02 0.22 x 0.10 x 975 4.5%1.1%2,942 12.8%4.4%8 方正证券 4.26 0.75 x 0.27 x 2.19 0.32 x-0.06 x 452 5.1%0.8%992 22.8%-1.9%9 华泰证券 4.25 0.04 x 0.01 x 2.77 0.19 x 0.06 x 1,791 8.5%4.1%4,962 16.3%6.3%10 中国银河 4.16-0.67 x-0.53 x 2.75-0.41 x-0.46 x 1,305 27.2%8.2%3,594 10.6%-7.2%11 广发证券 4.05 0.06 x 0.08 x 2.70 0.16 x 0.03 x 1,357 13.0%0.9%3,662 19.9%2.0%12 海通证券 3.97 0.09 x 0.21 x 1.84 0.16 x 0.13 x 1,632-0.8%-2.2%2,997 8.6%5.3%13 东方证券 3.45 0.29 x 0.08 x 2.51 0.33 x 0.08 x 787 1.8%0.1%1,976 17.3%3.5%14 中泰证券 3.43-0.14 x-0.08 x 1.72-0.06 x 0.01 x 399 4.5%-0.1%686 1.1%0.7%15 信达证券 3.42 0.04 x 0.36 x 2.40 0.22 x 0.28 x 178 29.8%2.6%426 42.9%16.2%16 国元证券 3.10 0.00 x-0.15 x 2.08 0.12 x-0.15 x 346 5.0%1.5%721 11.6%-5.4%17 光大证券 3.04 0.08 x 0.23 x 1.85-0.05 x 0.05 x 671 4.8%-0.2%1,238 2.3%2.4%18 华安证券 3.04 0.21 x 0.01 x 2.04 0.23 x 0.01 x 211 4.7%1.6%429 17.9%1.9%19 中原证券 2.89 0.10 x-0.08 x 1.79 0.03 x-0.14 x 139 1.1%0.0%248 3.0%-7.2%20 西南证券 2.86 0.16 x-0.12 x 1.75 0.08 x-0.27 x 254 1.9%0.3%444 6.7%-13.1%21 国海证券 2.49-0.55 x-0.18 x 1.31-0.25 x 0.01 x 220 18.0%16.7%288-0.9%17.3%22 红塔证券 1.87 0.02 x 0.27 x 1.43 0.22 x 0.25 x 231 1.0%0.8%331 19.7%22.2%单位：亿元 经营杠杆 投资杠杆 归母净资产(亿元)投资类资产(亿元)注：8家场外期权一级交易商名称加粗。1业绩概览：利润小个位数下滑，投资收益为重要支柱CONTENT目录102风控指标及经营杠杆：仍满足监管要求，杠杆小幅提升3 轻资本业务：股权融资收紧影响投行收入，公募费改影响逐步体现4重资本业务：规模扩张，投资收益率改善，两融利率微降5 投资建议经纪业务：量价均承压，收入同比-12%11上市券商经纪业务情况（按2023经纪业务收入由高到低排序）资料来源：Wind，方正证券研究所2023年沪深两市日均股票成交8769亿元/yoy-5.5%；板块经纪业务收入yoy-12%。可比口径下，综合性券商合计经纪业务收入yoy-12%/收入占比24.5%；其中，代销产品收入yoy-9.2%/收入占比2.8%；交易席位分仓收入yoy-14.6%/收入占比3.6%。主营收入序号 上市券商 2023 yoy 席位分仓 代销产品 代买经纪收入 2023 yoy 2023 yoy 2023-22家小计 751-12%3.6%2.8%18.1%110-14.6%87-9.2%3,0631 中信证券 102.2-8%2.9%3.1%12.9%15.48-2.0%16.94 0.6%542.52 国泰君安 67.9-11%3.1%2.6%19.1%8.57-8.0%7.18-7.9%273.23 华泰证券 59.6-16%2.3%2.1%14.8%7.09-13.8%6.46-33.3%311.44 广发证券 58.1-9%4.1%3.6%18.8%9.02-8.4%7.90 1.6%219.35 中信建投 55.6-6%5.4%3.9%17.5%11.26-15.6%8.16 4.6%206.96 招商证券 55.3-14%4.4%2.4%23.9%7.96-14.5%4.25-24.0%180.57 中国银河 55.0-14%1.3%2.6%26.1%2.37-17.1%4.70-25.8%183.78 中金公司 45.3-13%3.9%5.5%10.6%8.75-20.0%12.55 3.5%227.09 申万宏源 43.3-17%3.9%1.2%20.6%6.53-26.4%1.95-29.4%169.210 海通证券 38.3-18%5.2%1.7%20.1%7.39-16.0%2.45-29.2%141.211 方正证券 32.7-9%4.3%3.6%38.9%3.01-20.8%2.50 6.6%70.012 中泰证券 29.5-20%3.7%2.0%21.1%4.12-32.4%2.24-26.2%109.913 东方证券 27.8-10%5.1%1.9%17.0%5.90-20.5%2.22-13.5%116.114 光大证券 27.7-16%4.2%5.3%20.3%3.93-26.7%4.91-1.0%93.015 华安证券 9.66-6%2.2%1.9%26.9%0.70-19.5%0.58 108.6%31.116 国元证券 9.03-10%0.9%1.7%17.1%0.42-23.5%0.79 20.0%45.617 国海证券 8.00-6%8.2%1.2%18.5%2.35 25.3%0.34-0.2%28.818 信达证券 7.79-16%7.0%0.6%14.9%2.43-16.7%0.22-57.1%34.519 西南证券 5.85-13%5.6%1.3%18.8%1.28-2.6%0.29-22.2%22.820 中原证券 5.32-16%0.0%0.9%31.3%0.00-73.7%0.15-32.4%16.521 国联证券 5.15-6%3.6%1.1%13.3%1.02 25.3%0.33-22.3%28.622 红塔证券 1.73-16%0.1%0.1%15.9%0.02 35.1%0.01-43.8%10.7单位：亿元 经纪业务收入 经纪分项:占主营收入比重 交易席位分仓收入 代销金融产品收入投行业务：股权融资发行收紧，下半年降幅高于上半年12股权承销市占率（按23年IPO市占率由高到低排序）上/下半年市场IPO规模分别为2187/1403亿，分别同比-16%/-47%；再融资规模分别为3125/2189亿，分别同+10%/-61%。可比口径下，综合性券商合计投行业务收入yoy-25%/收入占比11.2%；中信证券、海通证券、中信建投位列IPO前三名。上市券商投行业务收入（按2023由高到低排序）资料来源：Wind，方正证券研究所主营收入序号 上市券商 2023 yoy 占主营收入比重 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 2023-22家小计 343-25%11.2%-30.2%11.2%-37.3%-33.8%3,0631 中信证券 62.9-27%11.6%8.4%13.4%-49.1%-56.6%5432 中信建投 48.0-19%23.2%-30.7%22.2%-26.7%-33.6%2073 中金公司 37.0-47%16.3%-60.4%19.5%-68.1%-54.1%2274 国泰君安 36.9-14%13.5%-34.0%-17.3%11.0%-16.8%2735 海通证券 34.2-18%24.2%-49.1%59.3%-19.7%-2.8%1416 华泰证券 30.4-25%9.8%-14.7%6.9%-43.9%-33.4%3117 东方证券 15.1-13%13.0%-26.4%-5.4%-11.3%-11.0%1168 申万宏源 14.4-23%8.5%-26.5%30.5%-56.3%-27.5%1699 中泰证券 13.5 33%12.3%168.3%13.6%21.5%-13.7%11010 招商证券 13.0-7%7.2%-65.4%-17.9%4.4%84.0%18111 光大证券 10.3-20%11.1%-39.5%-14.0%-33.8%6.5%9312 广发证券 5.7-7%2.6%-32.9%58.0%-38.6%-1.1%21913 中国银河 5.5-20%3.0%-52.7%15.9%-49.1%28.6%18414 国联证券 4.9 2%17.1%-45.6%136.3%-19.4%18.9%2915 方正证券 2.1-60%3.0%-60.9%-10.4%-46.4%-88.3%7016 国元证券 2.1-74%4.5%-50.9%-71.4%-84.7%-67.8%4617 国海证券 1.6-20%5.5%10.1%27.0%-70.2%-41.0%2918 信达证券 1.5-17%4.5%-38.6%112.3%112.0%-65.1%3519 西南证券 1.4-23%6.1%-37.4%7.4%-57.0%32.8%2320 华安证券 1.1-29%3.6%116.2%-78.7%-48.7%44.0%3121 中原证券 0.9-66%5.6%-82.5%-53.9%-66.6%-45.0%1622 红塔证券 0.6-33%5.2%80.0%-78.6%-37.7%-5.4%11单位：亿元 投行业务收入 分季度同比增速 市占率公司 2023 yoy 2023 yoy中信证券 13.71%-10.72pct 23.30%1.33pct海通证券 13.50%6.47pct 3.63%1.15pct中信建投证券 11.09%0.09pct 10.45%-4.76pct中金公司 8.87%-0.73pct 9.84%-3.66pct国泰君安 8.86%2.92pct 5.12%0.99pct民生证券 5.81%3.37pct 2.61%0.96pct华泰联合证券 4.34%-1.75pct 9.46%3.23pct国信证券 2.86%0.10pct 3.79%1.78pct中泰证券 2.29%1.54pct 1.67%0.67pct申万宏源承销保荐 2.23%-0.20pct 1.00%-1.70pct国金证券 2.07%0.23pct 2.64%0.70pct招商证券 2.04%0.04pct 2.20%-1.78pct东方投行 1.93%0.48pct 1.17%-0.24pct长江承销保荐 1.78%0.18pct 0.23%-0.88pct兴业证券 1.70%0.86pct 0.71%-0.98pct国投证券 1.45%-1.65pct 1.20%-1.86pct东吴证券 1.42%0.26pct 0.96%0.27pct光大证券 1.26%-0.75pct 0.22%-0.74pct财通证券 1.20%1.02pct 0.47%0.14pct浙商证券 0.90%0.27pct 0.95%0.30pct西部证券 0.84%0.48pct 0.15%0.09pct长城证券 0.81%0.50pct 0.25%0.06pct再融资主承销 IPO主承销资管业务：多家券商控股并表公募牌照，公募费率改革影响基金行业利润表现13部分公募基金2023业绩情况（按净利润由高到低排序）可比口径下，综合性券商合计资管业务收入yoy+1.5%/收入占比12.8%；国泰君安/中泰证券/国联证券由于并表华安基金/万家基金/国联基金，资管收入高增（yoy+149%/+260%/+129%）。基金公司业绩方面，可比口径营收yoy-6%,净利润yoy-13%。上市券商资管业务收入（按2023由高到低排序）资料来源：公司财报，Wind，方正证券研究所序号 上市券商 2023 yoy 占主营收入比重-22家小计 393 1.5%12.8%1 中信证券 98.5-10%18.2%2 广发证券 77.3-14%35.2%3 华泰证券 42.6 13%13.7%4 国泰君安 41.0 149%15.0%5 东方证券 20.3-23%17.5%6 中泰证券 19.9 260%18.1%7 海通证券 19.1-15%13.6%8 中信建投 13.1 34%6.4%9 中金公司 12.1-11%5.3%10 光大证券 10.1-33%10.9%11 申万宏源 9.8-22%5.8%12 招商证券 7.1-14%3.9%13 华安证券 4.9 1%15.7%14 中国银河 4.6 4%2.5%15 国联证券 4.4 129%15.5%16 信达证券 2.3-11%6.7%17 国海证券 1.8-3%6.4%18 方正证券 1.8-23%2.6%19 国元证券 1.0 12%2.3%20 中原证券 0.5 4%3.0%21 红塔证券 0.4-11%3.8%22 西南证券 0.1-40%0.6%单位：亿元 资管业务收入 单位：亿元 营收 yoy 净利润 yoy可比合计 420-5.6%175-13.3%华夏基金 73.27-2%20.13-7%南方基金 67.41 4%20.11 14%工银瑞信基金 na na 19.42-27%富国基金 67.15-9%18.14-12%招商基金 na na 17.53-3%汇添富基金 53.71-21%14.15-32%交银施罗德基金 na na 12.01-24%华安基金 34.39-5%9.50-8%建信基金 na na 8.83-25%中银基金 na na 7.02 1%华泰柏瑞基金 17.57 25%5.02 32%东证资管 20.62-24%4.91-41%大成基金 20.06 6%4.05-3%国泰君安资管 14.35 9%2.84 22%诺安基金 10.98 6%2.60 31%国海富兰克林基金 6.11-16%1.76-28%信达澳亚基金 9.37-12%1.74-18%民生加银基金 na na 1.48-1%光大保德信基金 4.85-7%0.89-15%申万菱信基金 5.50-14%0.85-36%中邮基金 5.20 1%0.85 34%长盛基金 4.62 1%0.58-18%1业绩概览：利润小个位数下滑，投资收益为重要支柱CONTENT目录142风控指标及经营杠杆：仍满足监管要求，杠杆小幅提升3轻资本业务：股权融资收紧影响投行收入，公募费改影响逐步体现4重资本业务：规模扩张，投资收益率改善，两融利率微降5 投资建议投资业务：收益率改善，收入同比增5成，头部券商股衍业务继续扩张15上市券商投资业务情况（按2023投资类收入由高到低排序）可比口径下，综合性券商投资类收入y