20240409_中邮证券_锌行业报告：海外矿山枯竭供应瓶颈迎来锌时代_35页.pdf

11 2024 4 9|/2 2023 1283 0.6%Glencore Teck 2026 2026 31 2027 7 2023 1399.3 1.1%2024 2024 2024 1 2023 1 5000 2025 2024 6 2025-2027 4/24/44 0YAZuNsPpMnMrPsRnQtMqRaQaO6MpNoOoMrNiNnNnRlOrQrQ7NnNwONZnRyRuOpPrM3&4 4 TC w6+sRBFXcXSbjnspB5Xl4ciCYydMK33bsDsO0TSEcfbjyJAuERjzjvuHUj4nwfzS 5 2023 2023 1283 8.1 0.6%877 10 1.1%USGS 2023 2.2 1 USGS 2 2023 USGS 050000100000150000200000250000300000USGS：锌：储量合计：全球（年）29%20%11%9%6%3%3%3%3%2%11%AustraliaChinaRussiaPeruMexicoIndiaKazakhstanUnited StatesSouth AfricaSwedenOther countries62024 MMG Rosbery South32 Cannington 23%Sibanye-Stillwater 2023 3 New Century 3 ILZSG 4 2023 USGS 02004006008001,0001,2001,4002012-1-12012-8-12013-3-12013-10-12014-5-12014-12-12015-7-12016-2-12016-9-12017-4-12017-11-12018-6-12019-1-12019-8-12020-3-12020-10-12021-5-12021-12-12022-7-12023-2-12023-9-1ILZSG：锌矿：产量：全球（月）33%11%9%7%6%6%4%3%2%2%2%15%ChinaPeruAustraliaIndiaUnited StatesMexicoBoliviaKazakhstanRussiaSouth AfricaSwedenOther countries72024 2024 Tara 2024 2023 2024 Ozernoye Southern Copper Buenavista Zinc 2024 5 6 Teck 2024 Teck 公司 矿山 国家 年产量 2023年同比 2024年同比 备注Adriatic Metals Vares 波斯尼亚 4.5 新投产Aeris Resources Jaquar 澳大利亚 2.25-0.94-1.31 停产Almina Aljustrel 葡萄牙 9.9-2.48-7.42 停产Boliden Tara 爱尔兰 10.3-5.15 停产Kidd 加拿大 3.92-1.5 停产Matagmsi 加拿大 4.74-1.73 停产BHP/Glencore/Teck/MitsubishiAntamina 秘鲁 43.3 3.38-14 减产Hudbay 777 加拿大 4-2 停产Neves-Corvo 葡萄牙 8.24 2.41 2.5 增产Zinkgruvan 瑞典 7.65 0.35 0.75 增产Ozernoye LLC Ozernoye 俄罗斯 15 新投产Polymetals Endeavor 澳大利亚 6 复产Newmont Pe asquito 墨西哥 17.1-7 7 增产Nexa Aripuan 巴西 0.03 2.15 3.1 增产NyrstarCumberland/Tennessee美国 5-0.42-4.58 停产Silver Mines Bowdens Silver 澳大利亚 新投产Southern Copper Buenavista 墨西哥 6 7 新投产Teck Red dog 美国 55.3 0.7-3.5 减产Volean Islay 秘鲁 0.8-0.4-0.4 停产178.53-11.13 13.14GlencoreLundia合计8 2026 Antamina 14 Red dog Glencore Kidd Kazzinc 2024 Glencore Teck 2026 2026 31 2027 7 7 8 2023-2027 2023 2024E 2025E 2026E 2027ETeck 644 597.5 585 495 422.5Vedanta 273 290 290 290 290Glencore 918 925 1047.5 825 825Nexa 333 352 353.5 354 354合计 2168 2164.5 2276 1964 1891.5增减-3.5 111.5-312-72.59 2023 406.0 1.9 0.5%2024 7 1881 4.60%23.37%+27.97%56/11/9 10 0510152025303540452010-1-12010-8-12011-3-12011-10-12012-5-12012-12-12013-7-12014-2-12014-9-12015-4-12015-11-12016-6-12017-1-12017-8-12018-3-12018-10-12019-5-12019-12-12020-7-12021-2-12021-9-12022-4-12022-11-12023-6-12024-1-1锌精矿：产量：中国（月）020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,00010 2023 1407 48 3.5%722 1.2 0.2%2023-2024 11 12 SMM 企业 原料 现有产能 新建产能 投产时间四川鑫美 矿产锌 0 7 2023 年5 月南丹吉朗 矿产锌 8 3 2023 年10月河池南方 矿产锌 35 40 2023 年12月河南万洋 矿产锌 0 15 2024 年12月广西誉升 矿产锌 5 5 2024 年云铜锌业 矿产锌 10 5 2025 年桂阳皓钰 再生锌 0 8 2023 年1 月江西思远 再生锌 0 3 2023 年5 月广西永鑫 再生锌 5 5.8 二期2024 年泸溪盛德 再生锌 0 2 2023 年6 月广东原点 再生锌 0 0.8 2023 年8 月河南金利 再生锌 15 3 2023 年12月阮凌山能 再生锌 5 0 2023 年12月广西桂盛 再生锌 0 5 二期2024 年林西恒富 再生锌 0 3 二期2024 年5 月潍坊龙达 再生锌 0 2 2024年初桂阳银龙 再生锌 0 2 2024 年荆州正峰 再生锌 0 7 2024 年金成锌业 再生锌 0 10 2024 年泸溪蓝天 再生锌 5 5 2024 年88 131.6 合计01020304050602021-1-12021-3-12021-5-12021-7-12021-9-12021-11-12022-1-12022-3-12022-5-12022-7-12022-9-12022-11-12023-1-12023-3-12023-5-12023-7-12023-9-12023-11-12024-1-111 TC TC 80/50/3850/13 TC/14/-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.0020003000400050006000700080002018-1-19 2019-1-19 2020-1-19 2021-1-19 2022-1-19 2023-1-19 2024-1-19锌精矿：50%Zn：加工费 均价：北方大 区（日）锌精矿：50%Zn：加工费 均价：南方大 区（日）12 12 132023 2023 1399.3 16.5 1.1%701.3 30 4.1%698.0 46.5 7.1%2023 7454 10.8%977.56 39.2%6751 15.2%2023 15 ILZSG 16 8,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,000ILZSG：锌锭：消费总量（年）64%18%9%6%2%1%镀锌压铸合金锌盐铜锌合金电池其他14 1/3 23%15%14%17 18 33%23%15%14%6%9%基础设施建筑交通工具耐用消费品机械其他 0102030405060702021-1-12021-3-12021-5-12021-7-12021-9-12021-11-12022-1-12022-3-12022-5-12022-7-12022-9-12022-11-12023-1-12023-3-12023-5-12023-7-12023-9-12023-11-12024-1-1152024 2024 1-2 50847 4.2%2023 1.2 9.4%2.9 6.3%0.4 2024 2024 2024 1 2023 1 5000 19:%iFind 20%iFind-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11固定资产投资(不含农户)完成额:电力、热力、燃气及水生产和供应业:累计同比固定资产投资(不含农户)完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比固定资产投资(不含农户)完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比16 2023 110913 9.6%83820 9.3%2023 838364 7.2%589884 7.7%95376 20.4%69286 20.9%99831 17.0%72433 17.2%21%iFind 22 iFind CNIA-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11房地产开发投资:累计同比 房地产施工面积:累计同比房地产竣工面积:累计同比 房地产新开工施工面积:累计同比房地产销售面积:商品房:累计同比同比增长（%）2022 2023基础设施建设投资 11.52 8.24固定资产投资-制造业:通用设备制造业 14.80 4.80固定资产投资-电力、热力、燃气及水生产和供应业 19.30 25.30固定资产投资-交通运输、仓储和邮政业 9.10 10.50固定资产投资-水利、环境和公共设施管理业 10.30 0.10房地产开发投资-10.00-9.60房地产施工面积-7.20-7.20房地产竣工面积:-15.00 17.00房地产新开工施工面积-39.40-20.40房地产销售面积-24.30-8.50精炼锌消费-4.89 7.1417 1GW 2400 CAGR 15%24 100GW GWEC Global Wind Report 2023 2027 157GW CAGR 15%23-24 24 106GW 100GW 23 GWh CPIA 24 GWEC iFind CPIA 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E全球光伏新增装机（GWh）115 135 170 230 350 440 520中国光伏新增装机（GWh）30 49 53 87 160 220 260耗锌增量（万吨）5 1 8 17 14 10海外光伏新增装机（GWh）86 86 117 143 190 220 260耗锌增量（万吨）0 7 6 11 7 10全球海风装机（GWh）7 7 21 9 18 18 26全球陆风装机（GWh）54 88 72 69 97 106 109耗锌增量（万吨）8.4 1.4-5.3 10.4 2.2 3.8全球耗锌增量（万吨）13.0 9.8 9.1 39.2 23.8 23.00501001502002503002019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E中国光伏新增装机（GWh）18 20 8 25 26 Marklines IAI 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%180.0%020040060080010001200140016002021 2022 2023 2024E 2025E国内产量(万辆)yoy2021 2022 2023 2024E 2025E5644 5749 6309 6562 68152152 2356 2700 2850 30003492 3392 3609 3712 38155021 4684 5009 4912 46151802 1669 1809 1612 15153219 3005 3200 3300 3100623 1065 1300 1650 2200350 687 891 1128 1421156.0%96.3%29.7%26.6%26.0%273 387 532 730 107146.5%41.8%37.5%37.2%46.7%8 8 8 8 820 20 20 20 2021 27 32 35 414 6 5 3 531 32 36 41 462 1 4 5 56 6 10 8 10国内汽车耗锌量（万吨）国内汽车耗锌增量（万吨）海外汽车耗锌量（万吨）海外汽车耗锌增量（万吨）全球汽车耗锌增量（万吨）海外产量(万辆)yoy燃油车耗锌量（kg/辆）新能源汽车耗锌量（kg/辆）国内燃油车销量(万辆)海外燃油车销量(万辆)全球新能源汽车销量(万辆)国内产量(万辆)yoy全球乘用车销量(万辆)国内乘用车销量(万辆)海外乘用车销量(万辆)全球燃油车销量(万辆)19 2024 27 28%0204060801001202016-7-8 2017-7-8 2018-7-8 2019-7-8 2020-7-8 2021-7-8 2022-7-8 2023-7-802040608010012020 5-10 Vedanta 2022-2030 CAGR 1.6%CAGR 5.9%CAGR 29 30 Vedanta 0200000400000600000800000100000012000002016-1-12016-5-12016-9-12017-1-12017-5-12017-9-12018-1-12018-5-12018-9-12019-1-12019-5-12019-9-12020-1-12020-5-12020-9-12021-1-12021-5-12021-9-12022-1-12022-5-12022-9-12023-1-12023-5-12023-9-12024-1-1镀锌板（带）：出口数量合计：中国（月）镀锌板（带）：进口数量合计：中国（月）212024 2025 Glencore Teck 2026 2026 31 2027 7 2024 6 2025-2027 4/24/44 31 ILZSG 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E产量 1315.8 1291.1 1286 1307 1325 1301 1301 海外 902.2 887 880 895 906.15 874.95 867.7 中国 413.6 404.1 406 412 419 426 433需求 1300.5 1258 1298.3 1315.2 1325.2 1335.2 1345.2平衡 15.3 33.1-12.3-8.2-0.05-34.25-44.5产量 1399 1359 1407 1428 1438 1448 1458需求 1414.4 1382.8 1399.3 1422 1442 1472 1502 海外 729.4 731.3 701.3 710 725 740 755 中国 685 651.5 698 712 717 732 747平衡-15.4-23.8 7.7 6-4-24-44锌精矿精锌22 22 23 ILZSG iFind 32 LME/0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.00新兴工业 化国家经济 快速发展,对铅锌金属的 消费日趋扩 大锌价快速 上涨，矿山 纷纷扩产。同时金融危 机导致全球 需求下降。金融危机 爆发，锌价跌穿成本 线，海外矿山、冶炼 厂停 产。2010 年价格回 升，刺激全球减 产停 产矿山产能陆续 重启。全球性消 费复苏以及 中国精锌减 产，全球精锌 市场供 应缺 口扩大。全球范围 的贸易保护 主义抬头，主要经济体 面临较 大压 力，海外矿山 继续增产，原料供应更 显宽松。2020-2021 年全球流动 性宽松，受疫情冲击，海外矿山纷 纷停产，锌 矿供应大幅 下降。美联储激进加息，金 属价格承压。同时 疫情 恢复，矿山 项目逐步恢 复，原料宽松 程度扩大。单位：万吨 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023产量 1023 1069 1135 1177 1128 1290 1307 1261 1298 1340 1380 1356 1353 1314 1355 1379 1389 1335 1386消费 1062 1104 1123 1157 1091 1265 1271 1238 1315 1368 1363 1367 1400 1372 1381 1330 1403 1341 1365平衡-39-36 12 20 37 25 36 23-17-28 17-11-46-58-27 49-14-6 2224 2000 2009 10 2019 9.3 100 33 2000 BHP 34 2009 2019 年份 产量Pn/万t 储量Rn/万t 储采比Cn2009 310 3300 10.62010 370 4200 11.42011 431 4300 102012 490 4300 8.82013 500 4300 8.62014 493 4300 8.72015 430 3800 8.82016 480 4000 8.32017 440 4100 9.32018 417 4400 10.62019 430 4400 10.225 2026 10 McArthur River 23 2026 35 10 36 2020-2040 BHP 名称 储量/万t 锌品位/%矿山寿命 所属国 所属公司Antamina 59800 1 2029 秘鲁 必和必拓、嘉能可、泰克资源、三菱集团Penasquito 58668 0.7 2029 墨西哥 加拿大黄金公司San Cristobal 28530 1.4 2024 玻利维亚 日本住友McArthur River 10200 10 2043 澳大利亚 嘉能可Mount Isa 1169 7.5 2029 澳大利亚 嘉能可Red Dog 5660 14.6 2031 美国 泰克资源Rampura Agucha 5110 14 2030 印度 万达塔Cerro Lindo 4612 2.5 2028 秘鲁 Compania MineraMilpoTara Mines 1700 6.3 2021 爱尔兰 布立登公司兰坪铅锌矿 1547 6.9 中国 驰宏锌锗、宏达股份、云冶集团26 75%SMM 4 1 SMM 20.78 3 25 0.42 3 28 0.85 4 3 316871 4 5 LME 2622/119/lb 75%37 iFind 38 BHP 27 27 28 30 2023 27.67 9.44 18.23 9657 122 217 42.40 13.76 28.64 40 2252 16.5 181 100 200 3.6 39 2022 40 29 2000 7 2023 42/63/60/1000/41 42 30 2023 63900.97 18.11%21341.72 22.08%4 3 178/2024 175 14 4 43 44 31 32 32 THANK YOU SAC S1340522060001 SAC S1340524040002 33 2017 7 1 34 中 邮 证 券 有 限 责 任 公 司，2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注 册 资 本50.6 亿元人民币。中 邮证 券是中国 邮政 集团有限 公司 绝对控股 的证 券类金融 子公 司。公 司 经 营范 围包 括：证券 经纪；证 券自 营；证 券 投资 咨询；证券 资 产管 理；融 资 融券；证券 投 资基 金 销售；证券 承 销与 保 荐；代 理销 售 金融 产 品；与 证券 交 易、证 券投 资 活动 有关的 财 务顾 问。此外，公 司 还 具有：证 券 经纪 人 业务 资 格；企 业债 券 主承 销 资格；沪港 通；深 港 通；利 率互 换；投 资 管理人受 托 管 理保 险资 金；全 国 银行 间 同业 拆 借；作 为主 办 券商 在 全国 中 小企 业 股份 转 让系 统 从事 经 纪、做市、推荐业务 资格 等业务资 格。公 司 目 前已 经在 北 京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内 蒙古、重庆、天津、河北 等 地设有分支机构，全 国多家分 支机 构正在建 设中。中 邮 证 券紧 紧依 托 中 国邮 政集 团 有 限公 司雄 厚 的 实力，坚 持 诚信 经 营，践 行普 惠 服务，为社 会 大众 提 供 全方 位专 业 化的 证 券投、融资 服 务，帮 助客 户 实现 价 值增 长，努 力 成为 客 户认 同、社 会 尊重、股东满意、员 工自豪的 优秀 企业。北京邮箱：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050深圳邮箱：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048上海邮箱：地址：上海市虹口区东大名路1080号大厦3楼邮编：20000035