20240312_国盛证券_银行业：发行二永债的银行有哪些基本面特征？_41页.pdf

证券分析师 马婷婷执 业 证 书 编 号：S0680519040001打造极致专业与效率发行二永债的银行，有哪些基本面特征？证券研究报告|行业深度2024 年3 月12日 二永债作为银行补充资本的重要渠道，近年来二永债发行主体不断扩容，存量二永债隐含评级及到期收益率开始出现分化。在资质下沉中如何准确把握二永债发行主体的风险状况，增加组合收益，成为关键点。本篇报告基于年报公开披露的数据，从银行 研 究的视角，以30 家 非上市银行为样本，搭建二永债发行主体的基本面分析框架。从风险水平指标和风险抵补指标两个维度展开分析：风 险水 平方 面，聚焦 银行 的“信用 风险、流 动性 风险、公 司治 理风 险”，例如信用风险层面关注贷款的行业集中度、客户集中度，投资类资产的结构等，流动性风险层面关注存款的稳定性，易变现资产占比等，公司治理风险层面关注管理层变动、股权结构、地方持股占比、关联交易等。风险抵补方面，聚焦银行的经营效率及盈利能力、资本充足率。归 纳 总结12 个 重点关注指标：对“逾期率、拨备覆盖率、基建类贷款占比、房地产贷款占比、最大十家贷款占比、易变现资产占 比、核心 负债 占比、地 方国 资持 股比 例、全部 关联 方比 例、ROE、资本 充足 率”等重 点指 标做 进一 步的 梳理 和分 析。另外，42家上市银行的基本面数据，我们每半年做一次详细数据梳理及密切跟踪，详见我们最新报告 看好板块行情的持续性 银 行 研究框架及2023H1 业 绩综述。此外，我们也在本篇报告中，对二永债的基本特征、交易情况，以及历史未赎回二永债的基本面特征进行梳理，详见第一章及第三章内容。风 险 提 示：宏观经济下滑；流动性风险加剧；LPR 调 降或存量贷款利率调整；基金保险等财富管理产品费率调降；统计过程可能存在偏差。导语 XVEVvMnQtQnMrPsRmRsNqR9PbPaQsQmMtRrNkPrRtQiNrQrM6MrRuMwMqNvNvPmNqO银 行 二 永 债 科 普第 一 章二 永 债 是 银 行 重 要 的 资 本 补 充 工 具 条 款：受 偿顺序位 列一般 债权人之 后 规 模：国 有大行为 发行主 力 资 质：发 债主体信 用等级 普遍较高 期 限：二 级 债赎回 高峰在2027 年，永 续债集 中在2025-2026 年 交易：2020年 以后 活跃 度及关 注度明 显提升 1.1 什 么 是 二 永 债？按照 商 业银行资 本管理 办法，商业银 行总资本 包括核 心一级资 本、其 他一级资 本、二 级资本，其中：核 心一级 资本的补 充渠道，一是内 源性资 本补充，即商业 银行的利 润留存（最重要 的补充 渠道），二是外 源性资本 补充，包括IPO、增 发、配 股、可 转债转 股等；其 他一 级 资本 的补 充渠 道，主 要包 括 永 续 债、优 先 股等 资 本工 具 二 级资本 的补充渠 道，主 要是 二 级 资 本 债、超额损 失准备商 业银行 主要通过 发行永 续债及二 级资本 债补充其 他一级 资本和二 级资本。图表1：工商银行的资本构成（亿元）2022/12/31 各明细占 比核心一级 资本 31,419实收资本 3,564 11.3%资本 公积 可计 入 部分 1,482 4.7%盈余公积 3,922 12.5%一般风险 准备 4,964 15.8%未分配利 润 17,663 56.2%少数股东 资本可 计入部 分 33 0.1%其他一级 资本 3,549其他 一级 资本 工 具及 其 溢 价 3,543 99.8%少数股东 资本可 计入部 分 6 0.2%二级资本 8,051二级资本 工具及 其溢价 可 计入金额 5,283 65.6%超额损失 准备 2,758 34.3%少数股东 资本可 计入部 分 10 0.1%总资 本净 额 42,811 核心一级 资本的 补 充工具包 括：1）外 源性 资本补 充工具：IPO、增发、配 股和可 转债转 股等2）内 源性 资本补 充工具：留存 收益 其他一级 资本的 补 充工具：永续债、优先股等 二级资本 的补充 工 具：二级 资本债、超额损失 准备数据来源：公司 公告，国 家金融监 管总局，国盛 证 券研究所 1.2 条 款：受 偿 顺 序 位 列 一 般 债 权 人 之 后按照 商 业银行资 本管理 办法 中 对“资 本工具合格 标准”的定义，其中重 要条款包 括（二 级资本债及 永续债 均适用）：受 偿 顺 序 为 存款人 一般债权人 二级资本工具 其 他 一 级 资 本工 具 核 心 一 级 资 本工 具 不 得含有 利率跳升 机制及 其他赎回 激励 自 发 行 之 日 起，至 少5 年后 方可由 发行银 行赎回 必 须含有 减记或转 股的条 款永 续债 的 特殊 规定：没 有到期 日；任何 情况下 发行银行 都有权 取消资 本工具 的分红或 派息，且不构成 违约事 件。二 级资本 债的特殊 规定：原 始 期 限 不 低于5年。数 据来源：国家 金融监 管总局，国盛 证券研 究所注：触发 事件指“当触 发事件 发生时，该资 本工具 能立即 减记或 者转为 普通股”图表2：二级资本债及永续债的特殊条款赎回条款 自发行之日起，至少5 年后 方可由 发行银 行赎回；使用 同等 或更 高 质量 的 资 本工 具替 换被 赎 回的 工 具，并 且只 有在 收 入能 力 具备可 持续 性的 条 件下 才 能 实施 资本 工具 的 替换；或 者，行使 赎回 权 后的 资 本水平仍明 显高于 国家金 融 监督管理 总局规 定的监 管 资本要求。减记条款 当“持续 经营 触 发事 件”或“无法 生存 触 发事 件”发生 时，已设 定该 触发 事 件的 其 他 一级 资本 工具 的 本金 应 能 够立 即按 合同 约 定进 行 全额或 部分 减记，减记 部 分 不可 恢复。若对 因减 记导 致 的资 本 工 具投 资者 损失 进 行补 偿，应在 公共 部门 注 资前 采 取普通股的 形式立 即支付。触发事件 持续 经营 触发 事 件：商 业 银行 核心 一级 资 本充 足 率 降至5.125%（或以 下）。无法生存触发事件：国家金融监督管理总局 认定若 不进行 减记或 转股，该商业银行将无法生存；相关部门认定若不进行公 共部门 注资或 提供同等效 力的 支持，该商 业 银 行将 无法 生存。永续债：若该工具被列为权益，须至 少设定 无法生 存触发 事件；若该工具 被列 为负 债，须 同 时 设定 持续 经营 触 发事 件 和 无法 生存 触发 事 件。二级 资本 债：须 设定 无 法 生存 触发 事件 1.3 TLAC工具发行在即 2021年10月，人 民银 行、银 保监会 及财政 部联合 发布 全球 系统重要 性银行 总损失吸 收能力 管理办法，并 提出全球 系统重 要性银行 的外部 总损失吸收 能 力 风 险 加权比 率自2025 年1 月1 日起不 得低于16%，自2028年1 月1 日 起不 得低于18%。TLAC 工 具（总 损失 吸收能 力非资 本债务 工具）主要有 两个特 性，一是 定位上 不属于银 行资本 工具，即不 能补充 银行各级 资本，但具有吸 收银行 损失的功能，二 是 减记 或转 股顺 序 上位 于二 级资 本 债之 后，即 次级属 性不及二 级资本 债和永续 债。2024年1 月26 日，中国 银行董 事会通 过 总 损失吸收 能力非 资本债务 工具发 行额度和 发行安 排 决议，将 分批次 发行减记 型总损 失吸收能 力非资 本债务工具，发 行 规 模不超 过1500亿。随后 农 业银 行 也发 布公 告，将 发行总损 失吸收 能力非资 本债券，发行额度不超过500 亿 元。条款 具体内容发行规模 不超过1,500 亿元人民币 或等值外 币工具类型减记型总 损失吸 收能力 非 资本债务 工具，符合 全 球系统重 要性银行总损 失吸收 能力管 理 办法 相 关规定，可用 于 补充商业 银行总损失吸 收能力发行市场 包括 境内 外市 场期限 不少于1 年期损失吸收 方式 当本行进 入处置 阶段时，可通过减 记的方 式吸收 损 失发行利率 参照市场 利率确 定募集资金 用途 用于补充 本行总 损失吸 收 能力决议有效 期 自股东大会批准之日起至 2025 年 8 月 29 日为止图表3：中国银行总损失吸收能力非资本债务工具发行额度和发行安排数 据来源：公司 公告，国盛证 券研究 所 1.4 二 永 债 是 商 业 银 行 重 要 的 资 本 补 充 工 具10%11%12%13%14%15%16%17%18%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q2 5 监管通过 资本渠 道 制约银行 规模扩 张，当前商 业银行 资 本监管主要通过资 本充足 率 底线进行 约束，根 据商业银 行资本 管 理办法，多数 银行 适用 核 心 一级 资本 充足 率7.5%、一 级资 本充 足 率8.5%、资 本 充足率10.5%的规定。近年来，永续债 成 为银行补 充其他 一 级资本的 首选工 具，二级资本债发行 也维持 高 位，各类 型银行 特 别是国有 行，其 他 一级资本及二级资 本的富 余 程度明显 提升。而 以农商行 为代表 的 中小银行，其他 一级 资本 补 充 需求 仍较 大，特 别 在中 小银 行利 润 留 存越 来越有限的背 景下，未 来农商行 发行永 续 债的需求 预计会 不 断增加。5.0%6.0%8.0%7.5%-11%8.5%-12%10.5%-14%2.5%-0.25%-1.5%（D-SIBs）1%-3.5%（G-SIBs）D-SIBs G-SIBs 2.5%-6%数据来源：金融 监管总 局，中国政 府网，央视网，新京报，Wind，国盛证券 研究所图表4：商业银行资本监管要求注：当前国 内入 选全 球系 统重要 性银 行第 二档（附 加资 本要 求1.5%，最 高档）共有4 家，即 国内 银行适 用的 核心 一级 资本 充 足率 最高 要求 为9%，一级 资本 充足 率最 高为10%，资本 充足 率最 高为12%。11.54%0.69%2.28%0%2%4%6%8%10%12%14%6 注1：考虑数据披露连续性，样本 包括6 家 国有行、10 家股份 行、52 家 城商行、26 家农 商行注2：其他一级资本富余=一级 资本 充 足率-核 心一 级 资本 充 足率，二级 资 本富 余=资 本充 足 率-一级 资本 充 足率 1.5 规 模：国 有 大 行 为 发 行 主 力 2013 年 首 只 商 业银 行二 级债发 行，2019年首 只永续 债发行，此 后 商 业银行 二永债 存续规 模逐年 增长，至2023 年末，商 业 银 行二级 资本债、永续 债规模 分别为3.64 万亿、2.36 万 亿，占 全 部信 用债 的 比重 分 别为7.9%、5.1%。从 发行主 体来看，二永债 存续规模 主要集 中于国有 大行，另 外发行 二级资本 债的中 小银行数 量明显 多于永续 债，以农 商 行 为 例，有二 级资本 债存续 的农商 行有161家，而有永 续 债 存 续 的仅15家。数据来源：Wind，国盛证 券研究 所050001000015000200002500030000 8 610731616126615020406080100120140160180 9 7.9%5.1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 7 0%10%20%30%40%50%60%70%80%AAA-AA+AA AA-A+A 11 1.6 资 质：发 债 主 体 信 用 等 级 普 遍 较 高2%3%3%4%4%5%2018 2019 2020 2021 2022 2023 10(AAA-):3(AAA-):3(AAA):3 数据来源：Wind，国盛证 券研究 所注：“市 场隐含 评级”指通过 对发行 利率、市场成 交价格 和财务 报表等 信息进 行分析，观察 到市场 投资者 给予每 只债券 的平均 信用点 差，从 而抽取 出市场 隐含评 级。由 于商业 银行永续 债及二 级资本债 在赎回 及减记的 条款基 本相似，投资者 往往将 其视为同 一大类 资产，收 益率走 势大致 相同，与 普通商 业银行金 融债比 较，二永 债保持 了一 定 的品 种利 差。二 永债发 债主体的 信用等 级普遍较 高，二 永债的隐 含评级多集中于AAA-，到 期收益 率在4%以 内 的二级 债、永 续债占比分别为85%、50%，二级 债风险 溢价整 体低于 永续债。到2023年底，未 赎回的 二级资 本债占 发行总 额仅0.69%，违 约风险 相对较 低，更多 详细分 析请参考 第三章。注：此处 采用相 同久期 的债券 到期收 益率进 行比较。0%10%20%30%40%50%60%70%(0,3(3,4(4,5(5,6(6,12%1.7 期限：二级债赎回高峰在2027年，永续债集中在2025-2026 年 二 级 资 本 债 的期限 多为“5+5”，即 在第五 年年末 有赎回权，2023年以 来“10+5”的期 限结构 占比有 所提升，而 永 续 债期限 基本为“5+N”。假 设商 业 银行 按照 初始 设 定的 赎回 日赎 回 债券，二 级资 本 债 的 赎 回高峰 期预计 出现在2027年；第 一只由 中国 银 行 发 行 的永续 债已在 今年1 月29日赎回，永续 债赎 回 压 力 主 要集中 在2025-2026年。01000200030004000500060007000800090002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 13 5+5 10+5数据来源：Wind，国盛证 券研究 所02040608010012014001000200030004000500060007000800090002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 14 010203040506070010002000300040005000600070002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 15 1.8 交易：2020 年 以 后 活 跃 度 及 关 注 度 明 显 提 升2020 年 以 来 二 永债 交易 活跃 度 明显 提 升：一 是 二 永 债 发行规 模逐年 增加，2023 年末二 永债在 全部信用 债 中 的 比 重合计 占比达12.9%，发债 主体及 品种丰 富度提 升；二 是 投 资 者 结构变 迁，2019年 之前二 永债主 要是商 业银行通 过 表 内 资 金及理 财产品 互持，2020 年后随 着保险 资金投资 二永债 要求放宽、二永 债实质性 违约风 险较低等 属性受到 认可，交易较为 活跃的 债券基金 及偏债 混合型基 金开始加 配二永 债，提升 了二永 债的流动 性。0%1%2%3%4%5%6%7%8%2018 2019 2020 2021 2022 2023 16 数据来源：Wind，国 盛证 券研 究 所0%50%100%150%200%250%010000200003000040000500006000070000800002018 2019 2020 2021 2022 2023 17 0%50%100%150%200%250%01000020000300004000050000600002019 2020 2021 2022 2023 18 0%100%200%300%400%500%600%0 50 100 150 200 250 300 3501.9 标的筛选：30 家 典 型 银 行 样 本 结 合银行 的总资产 规模，存续的二 永债规 模、换手 率、年 成交额等 指标，我们在非 上市银 行中选取30家作为 分析的 样本。换手率存量二永债规模（亿元）数据来源：Wind，国盛证 券研究 所 注：图中 标注为 蓝色的 为 入选银行 样本，还包括 广 发银行（因存续 二永债 规 模较大，未在图 中展示）图表19：二永债存续规模及换手率（资产规模在3000 亿以上的非上市银行）基 本面：哪些 指 标值 得 关注？第 二 章风 险 水 平 指 标 资负结构:资 产 结构、负债 结构、贷款结 构、投 资资产 结构、存款结 构 资产质量&经 营 风 险：区 域经 济 环境、不良&逾期 等 常规 指 标、贷 款行 业 集中 度、贷 款 客户 集 中度 流动性风险：易 变现资 产占比、净稳 定资金 比例、核心负 债比例、一年 到期资 产/负债 公 司 治 理 风 险：最 大单一 实控人占 比、地 方国资占 比、管 理层变动、关联 方交易风 险 抵 补 指 标 经 营 效 率 与 盈 利 能 力：业 绩表 现、盈利 能 力、收入 结构、息差 资本充足率 二 永 债 基 本 面 分 析 框 架 图2.1&2.2&2.3 数据来源：国盛 证券研 究 所绘制 2.1 重 点 关 注 指 标注：所 有 银 行数据 均为可 得最新 值，部 分银行 部分指 标2023H1 数据暂无，采用2022 年 末数据。数据来源：wind、公 司公 告、国盛证 券研究 所图表20：样本银行重点关注指标（2023H1，资产单位为亿元）部分指标 注释（后 文均有详 细拆分）：基建类贷 款占比：按电力、燃气及 水 的生产和供应业，水利、环境和公 共设施 管 理业，租赁及商 业服务 业，交通运 输、仓 储 和邮政业估算。易变现资 产占比：同业资产，交易 性 金融资产，以及 债权投 资 和其他债 权投资 中 的国债、金融债、同业存 单 等易变现 资产占 总 资产比重，衡量 银行的 流 动性。核心负债 比例：包 括三个月 以上（含）的定期存款和 发行债 券，以及部 分活期 存 款，合计占总负 债比重，衡量银行 负债端 稳 定性。全部关联 方比例：全部关联 交易规 模 占资本净额 比例，衡 量 银 行关 联方 交易 规 模。ROE F0200008.00 1988 AAA 34,643 2.08%166%17%6%13.7%37.2%30.5%4.9%10.0%6.3%13.0%F0200065.00 2005 AAA 16,906 3.02%144%29%9%46.1%38.5%56.0%20.6%18.5%7.3%11.6%F0100222.00 1997 AAA 17,329 1.30%275%46%3%19.0%52.8%56.5%28.6%14.1%13.4%11.8%F0200515.00 1987 AAA 13,766 1.93%152%44%8%28.3%40.5%50.7%35.2%11.2%5.5%11.9%F0201355.00 2014 AAA 13,625 3.60%151%26%4%34.3%41.6%63.9%14.9%30.4%4.2%12.7%F0200203.00 2006 AAA 12,639 4.88%158%23%8%52.5%34.8%66.5%25.0%31.9%4.7%13.2%F0200192.00 2000 AAA 12,043 1.84%307%17%7%55.6%51.6%63.7%51.3%24.2%10.6%14.1%F0200036.00 1996 AAA 7,964 4.33%156%19%6%36.5%43.4%61.6%58.1%12.9%6.1%14.5%F0200019.00 1996 AAA 7,833 3.14%153%26%8%50.1%46.5%51.5%28.4%32.5%2.7%12.0%F0200487.00 2009 AAA 8,119 1.51%285%41%9%41.5%48.5%71.2%79.2%35.1%12.8%13.1%F0100221.00 1997 AAA 7,872 16.85%187%27%10%38.2%50.2%67.4%61.5%8.0%1.9%14.0%F0200263.00 2009 AAA 6,862 1.35%398%15%6%24.8%61.2%60.8%0.0%24.5%13.1%15.8%F0200035.00 1998 AAA 6,409 2.37%160%20%5%53.4%24.5%44.6%19.3%5.3%10.7%F0200421.00 1999 AAA 5,729 1.28%248%22%5%22.0%40.4%61.2%29.6%12.7%12.8%13.1%F0200005.00 1998 AAA 5,386 4.13%189%31%3%44.6%32.7%62.4%28.5%22.0%5.1%14.0%F0200152.00 2009 AAA 5,534 1.07%282%13%2%16.1%24.8%10.0%14.1%11.4%14.0%F0200025.00 1997 AA+5,539 2.57%141%22%7%49.9%54.2%64.6%28.8%45.3%5.2%11.2%F0200074.00 1997 AAA 5,224 2.95%144%11%10%36.6%42.8%60.7%36.6%21.5%9.5%12.3%F0200004.00 1996 AAA 5,272 4.25%182%24%5%47.3%36.5%66.5%17.2%25.8%5.1%12.8%F0200102.00 2000 AAA 4,925 3.17%160%12%8%32.9%36.7%66.2%17.6%14.9%5.0%12.1%F0200043.00 1998 AAA 4,971 6.85%159%12%15%44.3%62.0%11.1%3.3%2.0%13.1%F0200930.00 2010 AAA 4,963 2.65%165%21%5%4.0%50.9%61.8%56.5%14.8%10.6%12.0%F0200287.00 2005 AAA 4,658 1.12%528%12%4%38.6%64.4%20.0%9.8%11.3%13.0%F0200924.00 1997 AA+4,290 2.14%169%27%15%39.2%52.4%83.0%0.0%3.5%13.1%11.2%F0200446.00 1999 AA+4,204 2.23%156%22%7%38.2%32.1%47.6%40.2%14.3%11.3%11.8%F0200928.00 2011 AAA 4,487 2.30%215%25%8%36.0%50.7%63.1%50.1%43.4%8.7%11.4%F0200076.00 2006 AAA 4,075 0.98%296%3%3.4%39.4%62.2%0.0%1.8%17.5%14.8%F0100220.00 1997 AAA 3,765 2.15%156%33%4%51.2%35.2%71.3%65.6%25.9%7.9%13.4%F0200105.00 1987 AA+3,412 2.59%219%11%9%37.7%36.4%0.0%38.8%7.4%13.9%F0200275.00 2001 AA+3,453 12.80%129%19%8%75.1%59.7%66.1%40.4%15.4%4.8%11.9%wind 2.2.1 信用风险：不良&逾期 资产质量 为银行 价 值的核心 要素1）逾 期贷 款：为 客观 指 标，相 对而 言 更能 反 映银 行 资产 质 量。商业银行根 据贷款 五 级分类情 况计提 减 值损失，对利润 表 的影响更 为直接，但 由于各 家 银行对于 不良贷 款 认定标准 略有差 异，不适用 于直接对比，逾期 贷 款占比则 更加客 观。2）不 良认 定严格 程度=逾期90 天以上贷 款/不良贷 款考 虑 对逾期 期限有 一定的 容忍度，当逾 期90 天以上 贷款与 不良贷款的比值 越小，说 明该银行 的不良 确 认更加严 格，例 如 徽商银行、汉口银行、泰隆 银 行。3）资 产安 全垫：拨备覆 盖率、拨贷比 越高，抗风险 能力越 强拨 备 覆盖 率=贷款 损失 准 备余 额/不良 贷款 余额拨贷比=贷款损失 准备余 额/贷款总 额当 前 监管要 求拨备 覆盖率 120%、拨贷比 1.5%注：所有 银行数 据均为 可得最 新值，部分银 行部分 指标2023H1 数据 暂无，采用2022 年末 数据。数据来源：wind、央 广网、公 司公告、国盛 证券研 究所图表21：样本银行资产质量指标（2023H1）1.64%1.74%2.25%2.08%1.39%127%85%166%2.72%90%1.84%0.53%2.84%3.02%1.72%164%93%144%2.65%10%1.32%1.30%0.90%1.30%0.80%99%61%275%3.62%48%1.81%1.48%-1.93%1.48%106%82%152%2.76%85%2.19%1.12%2.31%3.60%2.02%164%92%151%3.30%8%2.25%0.86%6.48%4.88%2.10%217%93%158%3.55%10%1.06%0.57%0.58%1.84%1.78%173%167%307%2.83%44%2.35%0.96%5.70%4.33%2.30%184%98%156%3.65%15%2.21%2.95%3.95%3.14%2.00%143%91%153%3.44%38%1.48%0.18%0.94%1.51%1.09%102%74%285%4.22%4%2.92%0.98%6.17%16.85%9.64%577%330%187%5.48%7%0.86%1.20%1.67%1.35%0.76%158%88%398%3.41%62%1.78%0.50%12.77%2.37%1.91%133%98%160%2.43%13%0.93%0.39%0.89%1.28%0.86%137%93%248%2.30%36%2.17%0.75%5.85%4.13%3.35%190%154%189%4.10%11%1.04%0.09%1.57%1.07%0.80%103%77%282%2.69%20%2.64%1.27%1.90%2.57%1.72%98%65%141%3.71%41%1.54%1.08%1.23%2.95%1.24%191%80%144%2.28%52%1.52%1.04%3.77%4.25%1.26%280%83%182%2.28%72%2.06%1.55%4.17%3.17%1.62%154%79%160%3.29%21%2.47%0.45%10.76%6.85%4.82%277%195%159%3.92%13%1.83%1.92%2.81%2.65%1.73%136%89%165%3.01%94%0.96%0.42%0.99%1.12%0.64%128%73%528%5.09%30%1.74%1.10%3.52%2.14%0.93%192%84%169%2.95%65%1.15%1.17%1.77%2.23%1.30%170%99%156%1.80%24%1.97%1.39%3.05%2.30%1.76%116%89%215%4.25%59%0.96%0.46%0.37%0.98%0.61%106%66%296%2.85%31%1.45%2.11%2.35%2.15%1.19%148%82%156%2.26%60%1.36%1.14%2.81%2.59%1.13%190%83%219%2.98%71%3.00%1.64%2.63%12.80%2.87%427%95%129%3.87%29%2.2.2 信 用 风 险：区 域 经 营 环 境 中小银行 受经营 范 围限制，其经营 状 况与当期 的经济环境、产业结 构 密切相关。1）系 统重 要性：省内规 模排序 用于衡 量银行 在当地 的系统重要 性程度，排序越靠 前，说 明 其对金融 系统的 影响越大。2）GDP 增 速：经济活 跃度较 高的区 域，信 贷需求 往往更 加 旺盛，对银行 开展业 务更加 有利。由于GDP 按季度公布有时 滞性，可 以结合工 业增加 值 增速、固 定资产 投资增速、房地产 开 发投资增 速、社 零 增速等反 映经济 状况的指标 进行高 频 跟踪。3）财 政状 况：部 分中 小 银行 与 当地 政 府的 业 务合 作 较为紧密，当地财 政 的健康程 度也会 影 响银行的 资产质 量。具体指标 上，可 以 结合地方 政府负 债 率、财政 自给率 指标进行观 察。负债率=（地方一 般债+地方专 项债）/GDP 财 政 自给率=财政 收入/财政 支出图表22：样本银行所在区域的经济指标（2023，除排序外单位均为%）数据来源：wind、DM、各 地 方政 府官网、国盛 证券研 究所注：负债率为2022 年 数据，天津 及 四川 一 般公 共 预算 收 入增 速、财 政 自给率为2023 年1-11 月数 据。3 4 5 7 8 11 1 2 1 5.8 7.5 4.0-16.4 6.9 15.6 10.8 29.5 45.6 9.7 3.1 1 5 1 4.1 5.0 2.1-9.3 6.5 9.9 8.0 24.7 40.8 6.2 3.9 14 5.2 0.4 4.9 0.4 4.8 13.3 12.7 25.4 77.5 8.2 6.7 2 6.0 6.1 2.4-23.3 9.2 14.7 10.1 31.2 45.7 13.3 5.8 1 2.6-3.3-14.8-27.3 8.1 5.3 11.3 45.9 24.2 8.2 6.0 1 6.3 6.8 0.3-18.8 9.0 5.5 11.5 54.8 24.4 26.3 9.0 1 2 4 5.8 7.6 5.2-4.2 6.5 14.3 12.4 16.8 65.1 7.2 2.3 1 3 1 4.1 6.6-15.5-31.2 1.3 11.4 9.6 37.0 29.2-7.7 3.6 1 2 2 5.3 5.0 4.0-26.1 8.8 1.1 6.5 37.9 41.9 9.1 4.9 2 4.6 5.1-3.1-13.1 6.1 11.3 10.7 31.7 35.1 8.3 6.6 5 6 7 92.8 14.4 12.4 26.0 69.6 7.0 6.0 6.0 6.1 2.0 6.87.85.5 6.9 6.3-12.7 9.6 13.0 12.5 37.2 44.6 5.7 3.29.9 9.5 25.9 39.7 12.5 6.0 5.6 5.0-3.5 8.55.1-0.211.13.74.1 5.4-5.9-7.1 6.3 10.0 9.2 33.9 40.8 3.8 2.98.7 11.8 9.5 27.0 59.3 6.0 7.1 5.2-10.24.84.3 3.7-16.4-42.1 7.0 5.3 10.0 53.0 70.5 9.85.8 10.5 8.9 19.4 75.1 4.8 4.4 2.5-10.0 2.2.3 信 用 风 险：资 产 结 构 受 客群 结 构、风 险偏 好、信 用 扩张 能 力等 多 因素 影 响，各 家银行 资产结 构有所 不同，其中信 贷业务 是风险 经营主 体，非 信贷业 务在带 来收益 的同时，兼顾 流动性 管理目 标。1）贷款投放：在资产分类中，投 放 贷 款 的收 益率往 往高于 其他资 产配 置，在满足流动性 等监管要 求的前 提下，商业银 行有较 强的 动力发放 长期 限贷 款 赚取 利息 收入。从 样 本银 行的 情况 来看，多数 银行贷款占比在50%以上，其中吉林银行、泰隆 银行、杭州联 合农商 行贷款占比在60%以上。2）自营投资：指银行表内自营资金投向的资产，主要以国债、地方政府债、金融债 等资 产为配置 重点，收 益 率 整体次 于贷款，但安 全性 相对 更 高。此 外，税 收、资 本占 用 也是 配 置时 需 要考 虑 的因 素。3）同业资产：包括存放同业和其他金融机构款项、拆出资金、买入返售金融 资产三 项，特 点是流 动性较 好，但 收益率 较低，在银行 资产 中占比 不高。4）表外业务：传统的表外业务主要是保函、银行承兑汇票、信用证等担 保业 务和 贷 款承 诺、信用 卡透 支 额度 等承 诺业 务，由 于表 外业务类型较 多，业 务模 式差异性 较大，且隐 蔽性相对 较强，对于表外业 务占比 较高的 银行，需要进 一步分 拆其业 务结构。如广州银行主要是贷款 承诺规 模较 大，广发 银行则 主要 是信用卡 未使用 额度 占比较高。图表23：样本银行的资产结构（2023Q2）注：部 分 银 行部分 指标2023H1 数据 暂无，采用2022 年末数 据，用*标识。数据来源：wind、公 司公 告、国盛 证 券研 究 所 58.5%27.8%5.8%5.9%1.9%2.5%63.1%24.5%4.4%5.0%0.6%39.4%55.7%33.7%2.9%5.7%1.9%0.1%6.2%49.5%8.9%35.1%0.2%19.2%47.6%37.3%3.7%5.3%6.2%0.3%23.9%36.8%20.9%18.1%0.1%10.0%52.1%28.4%4.8%5.7%8.9%2.3%2.2%58.4%6.2%11.6%19.3%23.5%51.6%28.4%7.0%5.7%7.3%9.4%58.5%3.1%28.1%0.9%11.0%54.4%31.5%6.3%6.2%1.6%65.5%18.9%14.1%1.4%0.1%16.6%39.7%36.2%18.8%4.0%1.3%1.4%57.2%11.5%29.0%0.4%0.5%2.8%53.2%35.4%3.8%5.6%2.1%66.9%21.4%7.2%2.1%0.6%1.9%63.5%47.4%41.8%4.0%5.2%1.7%20.4%17.6%33.4%3.7%24.9%11.9%49.7%37.5%7.2%4.5%1.1%62.0%23.8%6.6%2.5%5.1%5.8%37.4%41.1%3.5%12.4%5.6%62.9%23.0%0.8%9.9%3.4%4.7%50.1%40.8%2.1%5.5%1.5%4.7%33.0%20.7%40.1%1.5%3.4%64.3%23.3%2.4%6.6%3.3%25.4%57.8%12.5%4.2%4.0%54.9%35.6%1.9%5.9%1.8%11.3%11.9%63.0%0.9%12.8%13.3%59.0%30.4%2.1%6.5%2.1%0.1%15.7%50.7%12.0%21.5%0.0%9.6%59.2%22.1%3.3%8.1%7.4%8.6%82.4%1.4%7.5%0.0%14.4%54.2%34.1%4.3%5.5%2.0%34.1%52.9%6.7%6.4%13.4%59.0%30.5%4.1%4.3%2.1%15.8%8.7%55.5%1.3%14.5%4.2%25.2%58.9%26.9%5.6%6.3%2.3%22.1%63.0%1.5%12.7%0.7%13.6%57.8%30.1%2.9%6.3%2.9%20.8%45.3%14.3%19.6%23.4%52.9%31.6%5.0%6.9%3.6%8.3%67.3%0.9%21.3%2.3%22.0%55.1%35.9%3.0%4.1%1.9%10.2%19.2%56.3%5.6%8.8%0.0%8.9%60.6%2