国人奢侈品消费总量研究，免税能够捕获多少流量？.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 16.14 国金社会服务业指数 4441.74 沪深 300 指数 3760.85 上证指数 3071.54 深证成指 10408.91 中小板综指 10523.61 相关报告 1.旅游餐饮行业周报 -中央支持海南发展赛马运动，离岛免税实现离岛 .， 2018.4.15 2. 2018 年教育行业周报第 13 期：江苏提出 2020 年全省高中毛 .， 2018.4.14 3.韩国免税博彩及旅游发展启示录，2018.4.9 4.旅游餐饮行业周报 -清明数据因天气影响低于预期，博鳌论坛预计释 .， 2018.4.9 5. 2018 教育行业周报第 12 期：语文重要度 &难度双提升，教改进 .， 2018.4.7 楼枫烨 分析师 SAC 执业编号： S1130517090005 (8621)60933978 loufy gjzq 卞丽娟 联系人 bianlijuan gjzq 国人 奢侈品消费总量研究 免税能够捕获多少流量？ 投资逻辑 中国境外旅游消费规模有多大？购物消费出现了怎样的变化？ 海外购物消费回流的趋势已在 2015 年开始出现，趋于理性消费和免税 /低税渠道更多元化是主要原因。 2016 年，海外旅游购物花费减少了约 1000 亿。奢侈品消费正在逐渐“回国”，这其中有两方面的因素：一是随着 2015 年起中国出境游客增长进入平台期，且购物消费趋于理性，境外消费的吸引力正在逐渐下降；二是海淘和境内免税途径不断增多，在国内有更多元的渠道可以购买免税 /低税的海外商品，包括免税店渠道、跨境电商平台和代购等。 海外购物消费 ：中国大陆消费者在奢侈品上的支出超过七成 发生在境外（包含港澳台）。亚洲依然是中国人购买奢 侈品的主要海外目的地区域。港澳地区的比重一直在趋向下滑，从 60%缩量一半规模占比达到约 30%；而东亚地区（主要是韩国和日本）的规模占比从不足 5%两年内提升至约 30%；欧洲、美国等地区占比未有出现大幅变化。从绝对值来看，韩国的免税销售额占据龙头位置， 2017 年整体免税消费额为 128 亿美元，外国人免税额达到94 亿美金，超过日本 25 亿美金和中国约 50 亿美金的免税消费总额。复合增长角度来看，日本的增长最快， 4 年间的复合增长达到 63%，这和日本的免税政策不断利好于游客有关。 国内有税渠道 ： 虽然国内对于关税降低的呼声很 大且改革力度逐步落地，但是针对商品的品类依然集中在与民众生活紧密相关的日用消费品类，且关税并不是唯一造成奢侈品地域价差的主要原因，因复合税制的原因，消费税和增值税的税额更高。 同时 消费税和增值税在我国现行税制目标下，取消对奢侈品的征收是很困难的。每年境外奢侈品过中国海关的进口关税只有 6.5% 35%，随后在商品价格进口关税的基础上征收约 30%的消费税，再在这个价格基础上征收 17%的增值税。 跨境电商渠道 ： 从总量上看，进口跨境电商是万亿级市场，免税市场的百亿级规模对两者发展都不构成直接威胁。从目前国内跨境电商的总量来看，2017 年已达到 1.85 万亿的市场规模，而国内免税市场 2017 的销售总额也才约 300 亿。从消费频次来看，跨境电商的高频次低客单价和免税的低频次高客单价决定了各自有不同品类的消费场景。从行业红利来看，除了消费升级的带动外，免税比跨境电商更能享受出境游的成长红利。从国家政策来看，对跨境电商的规范化从政策法规、行邮税征收等角度展开，而免税渠道国家的扶持力度在加强。从价差来看，跨境电商需要征收行邮税（ 2018 起征收综合税率），而免税渠道可减免关税、消费税和增值税。 投推荐 标的 中国国旅 风险 提示 个股估值过高；毛利率提升进展不达预期；市内免税店落实不达预期；免税牌照进一步放开加剧行业竞争； 机场提升比例过高导致净利率下滑 4277471151445577601064436876170424170724171024180124国金行业 沪深 300 2018年 04月 22 日 消费升级与娱乐研究中心 社会服务业 行业研究 买入 （ 维持评级 ） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 中国境外旅游消费规模有多大？购物消费出现了怎样的变化？ .4 2. 国人谁在购买奢侈品？ .7 3. 竞争对手一：海外购物消费 .8 4. 竞争对手二：国内有税商品渠道 .17 5. 竞争对手三：跨境电商渠道 .19 6. 投资标的 .21 7. 风险提示 .22 图表目录 图表 1：中国游客旅游海外消费是美国两倍（百万美元） .4 图表 2：各国出境旅游消费（ 1995-2016 十亿美元） .4 图表 3：各国出境人均旅游消费（美元） .5 图表 4：中国出境游游客人均消费和购物花费变化（ 2012-2016） .5 图表 5：中国游客的购物占比从 41%下滑到 33% .6 图表 6：中国游客在主要购物目的地的购物花费占比下滑 .6 图表 7： 中国游客赴日本人均购物消费在 2016 年出现了下滑 .6 图表 8：全球奢侈品消费市场规模（十亿元， 08-25 年） .7 图表 9：中国奢侈品消费规模占比（十亿元， 16-25 年） .7 图表 10：中国奢侈品消费的习惯转变 .7 图表 11：全球奢侈品市场 （按消费者国籍划分） .7 图表 12：中国富裕客群首选奢侈品消费地 .8 图表 13：中国海外消费目的地分布 .9 图表 14： 2015 年中国奢侈品消费地区图 .9 图表 15： 2011-2016 年全球各大免税集团销售额（百万欧元） .10 图表 16：日本、韩国、泰国和中国免税市场销售额和 CAGR（ 2013-2016） 11 图表 17：韩国免税总销售额，增速和外国人占比情况（ 2009-2017） .12 图表 18：韩国免税数据 .12 图表 19： 中国游客在韩免税消费额 和赴韩游客人次 .12 图表 20：韩国免税消费额占比情况（ 2015 年） .12 图表 21：韩国离岛免税和离境免税政策 .13 图表 22：日本免税年度销售额和增速（ 2013-2017） .14 图表 23：日本免税销售额月度同比增速（ 2013-2018） .14 图表 24：日本可退税物品种类和金额 .15 图表 25：日本可退税物品流程 .15 图表 26：日本免税政策变化 .15 图表 27：日本消费税免税制度 拟于 2018 年开始变化 .16 图表 28：内地市场奢侈品消费规模（万亿人民币） .17 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 29：中国奢侈品消费规模占比情况（万亿人民币） .17 图表 30： 2015-2016 年政府关于进口税收的政策调整 .18 图表 31：主要奢侈品类的关税、增值税和消费税 .18 图表 32： 2012-2017E 进口跨境电商的市场规模及占进口额比重（万亿元 /%） 19 图表 33： 2016 年 4 月的四八政策执行后的跨境电商商品税率调整前后对比 .20 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 1. 中国 境外 旅游 消费规模有多大？ 购物消费出现了怎样的变化？ 中国旅游消费的总量数据一直保持上扬，在 2012 年以 1020 亿美元的境外旅游消费总量超越美国（ 1033 亿美元）后，四年来保持 26%的复合增长率。根据联合国世界旅游组织（ UNWTO）数据， 2016 年中国出境游游客消费总额达到 2611亿美元，高于 2015年的 2498亿美元。中国出境游游客的消费体量占到全球总消费的五分之一以上，更是达到位居第二的美国游客消费总额的两倍。 图表 1：中国游客旅游海外消费是美国两倍（百万美元） 图表 2：各国出境旅游消费（ 1995-2016 十亿美元） 来源： UNWTO，国金证券研究所 来源： UNWTO，国金证券研究所 中国海外旅游花费和购物消费在 2015 年起出现增速从高处回落的分水岭。中国游客自 2012 年起旅游花费虽然呈增长趋势，但人均花费在 2015 年出现了断崖式的增速下滑，几乎没有增长，且 2016 年出现了负增长。从购物占比角度看，更是佐证了这一观点，自 2012 年起购物比例一直在下滑，购物花费和人均购物花费在经历了 2012-2014 的高增长后，于 2015 年开始出现低增速甚至负增长。 2016 年，整体购物花费和人均购物花费的跌速分别为 -16%和 -22%。总体来看， 2015 年是海外旅游购物消费的一个分水岭。根据 Oliver Wyman 调查显示，中国游客总体的假 期开支（包括购物、酒店和观光等）从 2015 年的 19,635 元人民币上升 3.5%至 2016 年的 20,317 元，但其构成发生了不小的变化。购物占总体旅游支出的份额从 2015 年的 41%下降到了 33%。 Oliver Wyman 的抽样调查中的人均消费金额数据虽然与UNWTO 的数据有所差异，但购物比例的下滑依然具有参考价值。 - 100,000 200,000 300,000中国 美国 英国 法国 加拿大 韩国 澳大利亚 意大利 香港 2016 2015行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 3：各国出境人均旅游消费（美元） 来源： UNWTO，国金证券研究所 图表 4：中国出境游游客人均消费和购物花费变化（ 2012-2016） 2012 2013 2014 2015 2016 旅游总花费（亿美元） 1,020 1,286 2,273 2,498 2,611 YOY 26.08% 76.78% 9.88% 4.52% 出境总人次（亿） 0.832 0.982 1.166 1.279 1.379 人均花费（美元） 1,226 1,310 1,950 1,953 1,893 YOY 6.81% 48.87% 0.16% -3.06% 购物比例 50% 48% 44% 41% 33% 购物总花费 (亿美元） 510.00 617.28 1,000.31 1,024.18 861.63 购物人均花费（美元） 613 629 858 801 625 购物总花费变化（亿美元） 107 383 24 -163 YOY 21% 62% 2% -16% 购物人均花费变化（美元） 16 229 -57 -176 YOY 3% 36% -7% -22% 来源： UNWTO， Oliver Wyman，国金证券研究所 备注：为保持一致性，中国旅游总花费和出境游人次采用 UNWTO 数据，购物比例数据采用 Oliver Wyman 调研数据。 从消费目的地角度来看，中国游客消费趋于理性，在英国、美国和日本的购物消费和人均购物消费比例都出现了下滑。 英国退欧之后英镑贬值，但购物支出占中国访英游客支出的比例由 42%下降至 33%。代购支出也显著下跌，从 2015 年的人均 1800 元下降至 2016 年的 1000 元。同样的，中国游客在美国的购物支出占消费的比例也从 41%下降至 28%。另外一个案例是日本， 2016年 Q1-Q4 中国赴日游客在游客人次继续保持正向增速的情况下，人均购物消费增速出现了首次下滑， Q2 数据甚至下滑 40%。 1933 903 549 1188 2556 395 263 968 1084 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000中国 美国 英国 法国 加拿大 韩国 澳大利亚 意大利 香港 澳门 泰国 日本 2016 2015行业深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 5：中国游客的购物占比从 41%下滑到 33% 图表 6：中国游客在主要购物目的地的购物花费占比下滑 来源： Oliver wyman,国金证券研究所 来源： Oliver wyman,国金证券研究所 图表 7：中国游客赴日本人均购物消费在 2016 年出现了下滑 来源：日本统计局，国金证券研究所 41.3% 63.7% 26.0% 13.2% -21.4% -40.2% -34.8% -29.2% -20.7% 9.3% 17.0% 10.2% -60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4人均购物消费增速 游客人次增速 行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 2. 国人谁在购买奢侈品？ 中国奢侈品消费规模超过 5000 亿人民币，复合增长率约为 10%，为全球市场的一倍，占比 2016 年达到 32%，且持续保持上升态势。 全球奢侈品消费市场规模于 2016 年达到 16790 亿人民币，分别于 2016-2019 年和 2020-2025 年保持 6.6%和 4.5%的复合增长。就中国市场来看， 2016 年消费规模达到 5370 亿元，预测分别于 2016-2019 年和 2020-2025 年保持 10%和 9%的复合增长。中国购物者在内地和海外的消费者占到全球奢侈品消费总额的 32%，至 2025 年此占比将达到 44%，而这一数值在 2008 年仅 为 12%。 从趋势来看，至 2025年，全球奢侈品市值将增加 1 万亿元人民币，达到 2.7 万亿元人民币。 图表 8：全球奢侈品消费市场规模（十亿元， 08-25 年 ） 图表 9：中国奢侈品消费规模 占比（十亿元， 16-25 年 ） 来源：麦肯锡，国金证券研究所 来源：麦肯锡，贝恩，国金证券研究所 中国的百万富翁、小康家庭是奢侈品购买的主力军。 根据麦肯锡 2017 年报告预计， 中国到 2018 年百万富翁的数量将跃居世界首位，并将在 2021 年成为全球小康家庭数量最多的国家。 2016 年有 760 万户中国家庭购买了奢侈品，超过了马来西亚或荷兰的家庭总数。其中，家庭年均奢侈品消费达 7.1 万元人民币，是法国或意大利家庭的两倍。 从 2008 到 2014 年，购买奢侈品的中国家庭翻了一番。 中国奢侈品消费者特征发生变化，从首次消费转变为增量消费，从高收入群体转向富裕群体。 自 2015 年以来，奢侈品消费增长的主要推手已从首次消费转变为增量消费。同时，中国奢侈品消费者由高收入家庭（根据麦肯锡定义为年收入在 10 万到 30 万元人民币之间）转向富裕人群（家庭年收入超过 30 万元人民币），后者的消费占比与日俱增。 2008 年至今，富裕人群在奢侈品客群中的比例从三分之一上升到了 50%，其支出占中国奢侈品消费的 88%。中国富裕人群将成为奢侈品消费增长的中坚力量。 到 2025 年， 760 万户中国家庭对全球奢侈品消费的贡献达到 1.19 万亿元人民币。 中国富裕消费者每年平均的奢侈品开销达 7.1 万元人民币，有 38%的人超过 10 万元人民币。 图表 10：中国奢侈品消费的习惯转变 图表 11：全球奢侈品市场（按消费者国籍划分） 来源：贝恩，国金证券研究所 来源：贝恩，国金证券研究所 537 591 649 712 781 861 924 1015 1087 1188 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%0500100015002000250030002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025全球奢侈品消费规模 中国奢侈品消费规模 CAGR YOY行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 3. 竞争对手一：海外购物消费 如何分切海外消费回流的蛋糕并获取其中较大的份额是免税领域最迫切的议题之一。免税行业作为商品销售渠道，最为直接的竞争对手是 海外购物消费、有税商品渠道和跨境电商平台 。 海外整体旅游目的地购物消费回流的趋势已在 2015 年开始出现。 海外购物消费在旅游贸易逆差持续扩大、国家控制海外消费回流的趋势下整体上趋向于政策收拢、市场理性的态势。 中国大陆消费者在奢侈品上的支出超过七成都发生在境外 （包含港澳台）。亚洲依然是中国人购买奢侈品的主要海外目的地区域。 港澳地区的比重一直在趋向下滑，从 60%缩量一半规模占比达到约 30%；而 东亚地区（主要是韩国和日本）的规模占比从不足 5%两年内提升至约 30%，增速惊人；欧洲、美国等地区占比未有出现大幅变化。这和 2014-2016 年中国赴海外目的地的出境游增速趋势也吻合，日本、韩国和泰国占据出国游人次占比约六成。 从绝对值来看，韩国的免税销售额占据龙头位置， 2017 年整体免税消费额为 128 亿美元，外国人免税额达到 94 亿美金，超过日本 25 亿美金和中国约 50 亿美金的免税消费总额。复合增长角度来看，日本的增长最快， 4 年间的复合增长达到 63%，这和日本的免税政策不断利好于游客有关。 图表 12：中国富裕客群首选奢侈品消费地 来源：麦肯锡，国金证券研究所 行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 13：中国海外消费目的地分布 图表 14： 2015 年中国奢侈品消费地区图 来源： conactla，国金证券研究所 注：灰 色为香港和澳门，红色为日韩，蓝色为欧洲，黄色为阿联酋，土黄色为美国 来源：贝恩咨询，国金证券研究所 行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 15： 2011-2016 年全球各大免税集团销售额（百万欧元） 来源： 财富品质研究院， 国金证券研究所 行业深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 16：日本、韩国、泰国和中国免税市场销售额和 CAGR（ 2013-2016） 来源： KDFA，日本百货店协会， King Power International，国金证券研究所 3.1 韩国 韩国免税市场规模全球第一，销售总额过半数依赖于中国游客消费。 韩国免税产业 2017 年整体市场规模为 128 亿美元，位居全球第一，其次为英国、日本及泰国。韩国乐天作为单一连锁店， 2016 年超越 DFS 跃居全球第二（ +28%）；三星集团的新罗免税店也跃居全球第五大免税集团（ +27%）。 2017 年之前，中国游客占据韩国免税总销售额五成以上，在 2015 和 2016 分别达到 44.76 亿美元和 68.4 亿美元，约 1000 美元的客单价更是远超其他外国人（ 496 美元）和本土韩国人（ 104 美元）。同时，韩国两大免税运营集团乐天和新罗的 免税数据也吻合整体的占比情况：乐天所有商店 2016 年 70%的销售额都是来自中国消费者，这个数字在 2014 年是 59%， 2015 年是 62%。首尔市中心主要的新罗免税商店在 2016 全年总销售额的 65%来自中国消费者。 萨德事件影响赴韩游客人次和免税消费额“腰斩”后，为国内免税市场创造了此消彼长绝佳的机会。 韩国免税作为中国免税业最直接的竞争对手，由于地缘政治因素在 2017 年游客人次出现滑铁卢的下滑。萨德事件后， 2017 年 3 月起，中国赴韩游客骤减，全年游客只有 311 万且主要以自由行游客为主，同比下降55%。同时，假设 自由行的免税客单价与 2016 年保持在约 1000 美元不变，2017 年全年中国游客在韩国的免税消费额减少了 37 亿美元（约 238 亿人民币）。这 237 亿人民币对于韩国来说相当于减少了近三分之一的销售额，但对于中国，几乎等同于 2016 年中国免税市场全年的总销售额。所以，当 2016 海外购物消费整体上减少了约 1000 亿人民币， 2017 年韩国免税市场又锐减了237 亿人民币的情况下，对于国内免税市场来说，创造了此消彼长绝佳的机会。 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002013年 2014年 2015年 2016年 2017年 韩国免税销售额（亿美元） 泰国免税销售额（亿美元） 中国免税销售额（亿美元） 日本免税销售额（亿美元） 行业深度研究 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 17：韩国免税 总销售额，增速和外国人占比情况（ 2009-2017） 来源： KDFA，国金证券研究所 图表 18：韩国免税数据 2015 2016 2017 韩国免税总销售额（亿美元） 81.43 114 128 外国人免税占比 70% 67% 韩国免税总销售额（除本国人） 57.00 76 中国游客占韩国免税总额比重 55% 60% 24.2% 中国游客在韩免税消费额 (亿美元） 44.76 68.4 31.1 赴韩中国游客人次 (百万） 4.71 6.95 3.11 中国游客在韩免税客单价 (美元） 950.32 984.17 1000.00 参考：其他外国人在韩免税客单价（美元） 496 参考：韩国人在韩免税客单价（美元） 104 来源： KDFA，国金证券研究所 备注：斜体数据为预测数据 图表 19： 中国游客在韩免税消费额和赴韩游客人次 图表 20：韩国免税消费额占比情况（ 2015 年） 来源： KDFA，国金证券研究所 来源： KDFA，国金证券研究所 韩国“亚洲购物天堂”的竞争优势是政策利好催化、渠道多元、规模效应、有效竞争等因素共同叠加的效果。 政策催化带来多元免税销售渠道 韩国的免税方式主要是离岛免税和离境免税，前者针对的渠道是离开济州岛时73.6% 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017韩国免税总销售额（亿美元） 外国人占比 YOY%44.76 68.4 31.1 012345678010203040506070802015 2016 2017中国游客在韩免税消费额 (亿美元） 赴韩游客人次 (百万） 30% 15% 55% 韩国人占韩国免税消费额 外国除中国外占韩国免税销售额 中国占韩国免税消费额 行业深度研究 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 的机场免税店，后者针对的是市内免税店（包括济州岛和首尔）、机场免税店和网上销售渠道。 韩国政府 不仅大力吸引外国人免税购物消费，对本国居民也不断开放免税消费政策和额度。政府从 1979 年开始 开放市内离境免税业务，消费者可凭护照和出境机票在市内免税店购买一定限额的免税商品，并在离境机场或港口提取免税货品 。 1995 年，韩国政府将本国居民离境免税额度提升至2000 美元，并于 2006 年，将本国居民离境免税额度进一步提升至 3000 美元。免税消费的渠道也扩展至 机场出入境店、市内免税店和网上免税销售渠道 。 韩国的市内离境免税业务 政策落地至今已有 近四十年的实施时间，而对照我国，真正针对本国人出境前消费的免税店直至 2018 年尚未有政策出台 。 图表 21：韩国离岛免税和离境免税政策 离岛免税 （离开济州岛） 离境免税 （离开韩国） 免税时间 2002 年开放离岛免税政策 1979 年开放市内免税店 适用人群 离开济州岛的本国居民和外国游客 ， 并与 2014 年废除了必须要满 19 岁的年龄限制。 离开韩国的本国居民和外国游客 免税品类 酒类、烟草、计时表、化妆品、香水、手包、钱包、腰带、太阳镜、饼干类、人参类、领带、围巾、贴身饰品、文具类、玩具类、打火机等 15 大类商品。但不经营农产品和济州特产 酒类：每人每次携带 1 瓶 烟草：每人每次携带 10 包（ 1 条 ） 对于单个品牌只能购买 50 件香化商品 背包和手表的总数不能超过 10 件 免税额度 每人每次免税购物总额 40 万韩元以内，约 600 美金 16 年单次提升至 3000 美金 免税次数 一年 6 次 不限次数 适用免税店 济州岛机场 和港口 出境店 ， 经营主体为JDC 和 JTO 适用于机场出入境店、市内免税店和网上免税销售渠道 免税税种 免征增值税、个别消费税、酒税、关税及烟草消费税。 免征增值税、个别消费税、酒税、关税及烟草消费税。 来源：网络公开信息，国金证券研究所 图表 5：中国 &韩国市内免税店政策对比 中国 韩国 经营资格获取 由国务院主管部门批准，经海关总署备案 韩国市内免税牌照经营期自 2013 年起由10 年缩短为五年，与此同时获取方式自2015 年由自动续约更改为面向市场公开招标。 限购政策 回国人员在免税店内一次性选购商品限额为 8000 元（超过部分缴纳行邮税） 韩国政府规定每人每次在免税店购买背包和手表的总数不能超过 10 件，化妆品和香水等同一品牌产品不能超过 50 件。 外商投资限制 财政部 2000 年颁布政策规定禁止外商合资、合作经营免税品商店或变相允许外商参与免税商品店经营，并进一步加强中免统一经营管理全国免税品销售业务。 市内免税店收入数据 2016 年三亚海棠湾免税店单店年销售额：45.82 亿元 2016 年乐天市内免税店年销售额： 280 亿人民币 2016 年乐天单店年销售额： 56 亿人民币 提货方式 采取“店内买单，口岸提货”的方式，规定出境游客须在机场隔离区设立的提货点进行提货。 实行“市区购买，机场取货”的方式提货。但本土品牌可凭借机票和护照现场提货。 来源：公开资料整理 ,国金证券研究所 行业深度研究 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 总额规模效应强化了品类完整性和价格优势 韩国免税产业 2017 年整体市场规模为 128 亿美元，位居全球第一。韩国免税商品因整体销售额高而产生了积极的正面效应，如价低和货全。韩国三家龙头免税运营商乐天、新罗和新世界的单一免税店，奢侈品品牌涵盖面已非常充分。 牌照政策的变化和发放带动了免税经营主体的有效竞争 2013 年，韩国海关总署将市内免税牌照经营期限从 10 年缩减为 5 年， 2015 年，市内免税牌照由过去的自动续约，改变为公开招标。目前韩国共有 27 张免税牌照。 2016 年 12 月，韩国新增加了 6 家市内免 税店。目前，韩国共有 13 家市内免税店 。牌照政策的变化和发放带动了免税经营主体的有效竞争，各家免税店在品类价格、促销活动、经营效率上展开了更有效的市场竞争。 免税流程通畅带来较好的购物体验 在韩国市内免税店购买商品 ，无论是本国居民还是外国居民只需出示离境机票与护照即可购买。韩国本土品牌产品顾客购买后可直接提货使用。国际品牌的产品顾客凭借物品交换券、护照和登机牌，由本人至场取货处回商品。韩国机场取货点多，首尔仁川共有 5 个，且取货点的设置会根据登机口的位置择优安排，避免消费者在机场内无序赶路浪费时间。 3.2 日本 日本近四年免税复合增长率达到 63%，总量低于韩国、泰国和中国， 2016 年因中国赴日游客平均消费趋向理智。 从免税数据的增速来看，日本从 2013 年3.6 亿美元增长至 2017 年 25.3 亿美元，近四年的免税销售额复合增长率达到63%。但绝对值角度，日本在亚洲的免税总额低于韩国、泰国和中国。且从月度数据来看，经历过 2013-2015 年的高速增长后， 2016 出现了负增长的回落，2017 年的复苏增速也回归常值。 2016 年因中国赴日游客平均消费趋向理智，整体增长放缓。 图表 22：日本免税年度销售额和增速（ 2013-2017） 图表 23：日本免税销售额月度同比增速（ 2013-2018） 来源： 日本统计局， 国金证券研究所 来源： 日本统计局， 国金证券研究所 近三年来日本免税政策不断调整，已于 2018 年 4 月起加大免税力度，降低免税门槛吸引消费。 日本的免税政策与欧美国家不同，不是在机场退税，而是购物之时直接在柜台（或商场的退税中心）进行免税交易，有的商店是按不含税价格直接进行交易，有的则是先按全价付款，之后将消费税退还给客人（可能收取一部分手续费）。由于日本的消费税不断上涨，免税制度对于入境游客来说显得更为重要。日本消费税从最初的 3%， 1997 年涨到了 5%， 2014 至今是3.60 6.84 18.20 17.26 25.33 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002013年 2014年 2015年 2016年 2017年 免税销售额（亿美元） YOY（ %） -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%2013年1月2013年5月2013年9月2014年1月2014年5月2014年9月2015年1月2015年5月2015年9月2016年1月2016年5月2016年9月2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月行业深度研究 - 15 - 敬请参阅最后一页特别声明 8%。日本首相安倍在 2017 年确认日本消费税在 2019 年 10 月会加到 10%。与韩国的免税政策不同，免税政策针对的客群为在日本停留不超过 90 日的持有短期旅游签证或短期商务签证的游客， 而当地的日本人及在日本长期生活居住的外国人，是不可享受免税的。 从日本的免税政策演变来看，主要的变化集中在免税品类和免税金额的起征点两大内容。 同时， 日本财务省和观光厅 拟从 2018 年 4 月起推行新的免税细则，与之前的变化主要是一般商品和消耗品的免税金额可叠加， 食品、化妆品等消耗品与一般物品，合计达到 5000（除税）日元以上便可享受免税。 图表