2018-2019钢铁行业研究报告.pptx

2018-2019钢铁行业研究报告,2018年9月15日,一张图了解本周重点跟踪指标 产量：根据中钢协数据，2018年8月下旬粗钢日均产量243.30万吨/天，环比升0.30%、同比升4.15% 。 库存：根据Mysteel、中钢协数据，2018年9月14日社会库存1001.47万吨，环比升0.20%，同比降1.05%；2018年8月下旬钢厂库存1193万吨，旬环比降3.29%，同比降2.40%。 价格：根据Mysteel数据，2018年9月14日铁矿石价格指数569元/吨（05年至今0-25%分位数之间），周上升0.14%；钢材价格指数4593元/吨（00年至今75-100%分位数之间），周下降0.05% 。, 盈利：根据Mysteel数据，2018年9月14日螺纹钢、热轧和冷轧吨钢毛利分别为1231、1065和842元/吨；,2018年9月3日-9月14日螺纹钢、热轧和冷轧吨钢毛利分别为1223、1092和857元/吨（2018年8月螺纹钢、,热轧和冷轧吨钢毛利月度均值分别为1364、1258和966元/吨）；2018年7月2日-9月14日螺纹钢、热轧和冷轧吨钢毛利均值分别为1279、1224和928元/吨（2018年二季度螺纹钢、热轧和冷轧吨钢毛利季度均值分别为1259、1316和989元/吨） 。 估值：根据数据，观测期为11年至今，2018年9月14日SW钢铁板块PE_TTM为7.50X，介于0-25%分位数之间，SW钢铁板块PE与SW A股PE的比值为53.00%，介于25%-50%分位数之间，SW钢铁板块,PB_LF为1.23X，介于25%-50%分位数之间。,2,钢铁产业链&钢铁是怎样炼成的,2017年下游需求建筑60%机械20%汽车8%轻工3%造船2%家电2%铁道1%集装箱1%,钢铁生产工艺,上游成本铁矿石成本约45-65%焦炭成本约25-45%,3,Myspic铁矿石绝对价格指数（元/吨）,分位数,Myspic铁矿石绝 最新价格指数与对价格指数 分位数的比值,最小值25%中位数75%最大值,34956572310431530,1.631.010.790.550.37,2018年9月14日,569,图1：2005年7月至今Myspic铁矿石绝对价格指数（周度，元/吨）,备注：数据为周度数据，时间区间为最长可获取的时间区间，即2005年7月1日-2018年9月14日,一、铁矿石：价格（周度） 截至2018年9月14日，Myspic铁矿石绝对价格指数为569元/吨，介于从2005年7月1日至今周数据的0%-25%分位数之间,2008年3月14日达到最大值1530元/吨,中位数722.5元/吨2015年12月18日达到最小值349元/吨,1100900700500300,1300,1500,Myspic铁矿石绝对价格指数,Myspic铁矿石绝对价格指数中位数,Myspic铁矿石绝对价格指数（元/吨）,分位数最小值25%,Myspic铁矿石绝对价格指数348495,最新Myspic铁矿石绝对价格指数与分位数的比值1.631.15,中位数75%,638976,0.890.58,最大值,1403,0.41,2018年9月14日,569,图2：2011年2月至今Myspic铁矿石绝对价格指数（日度，元/吨）,备注：数据为日度数据，时间区间为最长可获取的时间区间，即2011年2月18日-2018年9月14日,一、铁矿石：价格（日度） 截至2018年9月14日，Myspic铁矿石绝对价格指数为569元/吨，介于从2011年2月18日至今日数据的25%-50%分位数之间,2011年2月21日达到最大值1403元/吨,2015年12月,15日达到最小值348元/吨,中位数638元/吨,300,700500,900,150013001100,2011 2012 2013 2014Myspic铁矿石绝对价格指数,2015 2016 2017 2018Myspic铁矿石绝对价格指数中位数,41个港口铁矿石库存（万吨）,分位数,41个港口铁矿石库存,最新41个港口铁矿石库存与分位数的比值,最小值25%中位数,7652972410774,1.851.461.32,75%,13129,1.08,最大值,15691,0.90,2018年9月14日,14182,图3：2013年10月至今41个港口铁矿石库存（周度，万吨）,备注：数据为周度数据，时间区间为最长可获取的时间区间，即2013年10月11日-2018年9月14日,一、铁矿石：港口库存（周度） 截至2018年9月14日，41个港口铁矿石库存为14182万吨，介于从2013年10月11日至今周数据的75%-100%分位数之间,2013年10月11日达到最小值7652万吨,2017年3月30日达到最大值15691万吨,中位数为10774万吨,8500,9500,13500125001150010500,14500,1650015500,75002013-10,2014-10,2015-10,2016-10,2017-10,41个港口铁矿石库存,41个港口铁矿石库存中位数,2000,2001,2002,2016,2015,2017,2018,2012,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2013,2014,Myspic综合钢价指数（元/吨）,分位数,Myspic综合钢价指数,最新Myspic综合钢价指数与分位数的比值,最小值,1984,2.32,25%中位数,31383743,1.461.23,75%,4294,1.07,6283,0.73,最大值2018年9月14日,4593,图4：2000年6月至今Myspic综合钢价指数（周度，元/吨）,备注：数据为周度数据，时间区间为最长可获取的时间区间，即2000年6月23日-2018年9月14日,二、钢材：价格（周度） 截至2018年9月14日，Myspic综合钢价指数为4593元/吨，介于从2000年6月23日至今周数据的75%-100%分位数之间,2008年6月6日达到最大值6283元/吨,中位数3743元/吨,24001900,2900,3400,44003900,4900,5400,5900,69006400,2015年12月11日达到最小值1984元/吨Myspic综合钢价指数Myspic综合钢价指数中位数,Myspic综合钢价指数（元/吨）,分位数最小值,Myspic综合钢价指数1981,最新Myspic综合钢价指数与分位数的比值2.32,25%,3274,1.40,中位数,3863,1.19,75%,4382,1.05,最大值,5094,0.90,2018年9月14日,4593,图5：2010年1月至今Myspic综合钢价指数（元/吨，日度）,备注：数据为日度数据，时间区间为最长可获取的时间区间，即2010年1月1日-2018年9月14日,二、钢材：价格（日度） 截至2018年9月14日，Myspic综合钢价指数为4593元/吨，介于从2010年1月1日至今日数据的75%-100%分位数之间,2015年12月11日达到最小值1981元/吨,2011年2月14日达到最大值5094元/吨中位数3863元/吨,2400,2900,3400,3900,540049004400,19002010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,Myspic综合钢价指数,Myspic综合钢价指数中位数,Myspic综合钢价指数（元/吨）,分位数最小值,Myspic综合钢价指数1981,最新Myspic综合钢价指数与分位数的比值2.32,25%,3136,1.46,中位数,3728,1.23,75%,4314,1.06,最大值,5094,0.90,2018年9月14日,4593,图6：2011年1月至今Myspic综合钢价指数（元/吨，日度）,备注：数据为日度数据，时间区间为2011年1月4日-2018年9月14日,二、钢材：价格（产能利用率峰值即2010年后） 截至2018年9月14日，Myspic综合钢价指数为4593元/吨，介于从2011年1月4日至今日数据的75%-100%分位数之间 备注：粗钢产能利用率于2010年达到区间峰值82%，而后进入单边下行通道，我们以此作为粗钢产能过剩的起点,2011年2月14日达到最大值5094元/吨,2015年12月14日达到最小值1981元/吨,中位数3728元/吨,1900,2400,2900,3400,3900,540049004400,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,Myspic综合钢价指数,Myspic综合钢价指数中位数,备注：数据为旬度数据，时间区间为2009年1月上旬-2018年8月下旬,二、粗钢：日均产量 日均产量：截至2018年8月下旬，粗钢旬日均产量为243.30万吨/天，是2009年1月上旬至今以来数据75%100%之间。图7：2009年1月至今粗钢旬日均产量（单位：万吨/天）,2017年5月中旬粗钢日均产量达到最大值253.42万吨/天,250.00230.00210.00190.00中位数为206.54万吨/天170.00150.002009年1月上旬粗钢日均产量达到最小值132.30万吨/天130.00,270.00,2009-01,2010-01,2013-01,2014-01,2017-01,2018-01,2011-01 2012-01粗钢日均产量,2015-01 2016-01粗钢日均产量中位数,10月,01月,01月,02月,02月,03月,03月,03月,04月,04月,05月,05月,06月,06月,07月,07月,08月,08月,08月,09月,09月,10月,12月,12月,11月,11月,备注：数据为周数据，时间区间为2013年1月4日-2018年9月14日,二、钢材：社会库存 社会库存：截至2018年9月14日，主要钢材品种社会库存为1001.47万吨，同比降1.05%，环比升0.20%图8：2011年1月至今主要钢材品种社会库存（单位：万吨）25002300210019001700150013001100900700,2013,2014,2015,2016,2017,2018,1月上旬,1月中旬,1月下旬,2月上旬,2月中旬,2月下旬,3月上旬,3月中旬,3月下旬,4月上旬,4月中旬,4月下旬,5月上旬,5月中旬,5月下旬,6月上旬,6月中旬,6月下旬,7月上旬,7月中旬,7月下旬,8月上旬,8月中旬,8月下旬,9月上旬,9月中旬,9月下旬,10月上旬,10月中旬,10月下旬,11月上旬,11月中旬,11月下旬,12月上旬,12月中旬,12月下旬,备注：数据为旬度数据，时间区间为2011年1月上旬-2018年8月下旬,12,二、钢材：钢厂库存 钢厂库存：截至2018年8月下旬，重点企业库存为1,193.29万吨，同比降2.40%，环比降3.29%图9：2011年1月至今重点企业库存（单位：万吨）1,7501,6501,5501,4501,3501,2501,1501,050950850750,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2008Q1,2008Q3,2009Q1,2009Q3,2010Q1,2010Q3,2011Q1,2011Q3,2012Q1,2012Q3,2013Q1,2013Q3,2014Q1,2014Q3,2015Q1,2015Q3,2016Q1,2016Q3,2017Q1,2017Q3,2018Q1,备注：本数据利用SW钢铁净利润/股东权益计算,三、行业盈利：ROE 年度趋势：2008-2015年，ROE从5.48%震荡下跌至2015年-11.04%，2016年-2017年连续两年回升，2017年达12.68% 季度趋势：2017Q1、Q2、Q3、Q4分别为2.14%、4.18%、8.53%和12.68%，2018Q1达3.51%,备注：本数据利用SW钢铁净利润/股东权益计算,13,0%-5%-10%-15%,图11：2008年以来SW钢铁板块分季度ROE表现15%10%5%,0%-5%-10%-15%,图10：2008年以来SW钢铁板块年度ROE表现15%10%5%,2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017,图12：2011年以来螺纹钢吨钢毛利（元/吨）,备注：数据为日数据，时间区间为2011年2月21日-2018年9月14日,螺纹钢吨钢毛利（元/吨）,分位数最小值25%,螺纹钢吨钢毛利-123.27184.25,最新螺纹钢吨钢，毛利与分位数的比值-9.986.68,中位数75%,354.08558.00,3.482.21,最大值,2227.20,0.55,2018年9月14日,1230.69,三、盈利：主要钢材品种吨钢毛利螺纹钢 截至2018年9月14日，螺纹钢吨钢毛利为1230.69元/吨，介于从2011年2月21日至今日数据的75%-100%分位数之间 备注：主要钢材品种吨钢毛利来自于Mysteel钢联数据终端,2013年1月14日达到最小值-123.27元/吨,2017年12月4日达到最大值2227.20元/吨,中位数354.08元/吨,-500,0,500,1000,250020001500,螺纹钢毛利,螺纹钢毛利中位数,2012Q1,2012Q2,2012Q3,2012Q4,2013Q1,2013Q2,2013Q3,2013Q4,2014Q1,2014Q2,2014Q3,2014Q4,2015Q1,2015Q2,2015Q3,2015Q4,2016Q1,2016Q2,2016Q3,2016Q4,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2012年1月,2012年4月,2012年7月,2012年10月,2013年1月,2013年4月,2013年7月,2013年10月,2014年1月,2014年4月,2014年7月,2014年10月,2015年1月,2015年4月,2015年7月,2015年10月,2016年1月,2016年4月,2016年7月,2016年10月,2017年1月,2017年4月,2017年7月,2017年10月,2018年1月,2018年4月,2018年7月,图13：2012年以来螺纹钢分季度吨钢毛利（元/吨）,三、盈利：主要钢材品种吨钢毛利螺纹钢 2018年9月3日- 9月14日：螺纹钢毛利均值为1223.46元/吨（2018年8月螺纹钢毛利均值为1364.31元/吨） 2018年7月2日- 9月14日：螺纹钢毛利均值为1279.09元/吨（2018年二季度螺纹钢毛利均值为1258.66元/吨） 2018年9月14日：螺纹钢吨钢毛利为1230.69元/吨，介于2011年2月21日至今日数据的75%-100%分位数之间,图14：2012年以来螺纹钢分月份吨钢毛利（元/吨）,-200螺纹钢毛利备注：数据为日数据，时间区间为2012年一季度-2018年三季度,1800200016001400150012001000100080060050040020000,-500螺纹钢毛利备注：数据为月数据，时间区间为2012年1月-2018年9月,图15：2011年以来热轧吨钢毛利（元/吨）,热轧吨钢毛利（元/吨）,分位数,热轧吨钢毛利,最新热轧吨钢，毛利与分位数的比值,最小值,-184.70,-5.77,25%,300.44,3.54,中位数,441.98,2.41,75%最大值,651.241674.34,1.640.64,2018年9月14日,1064.80,三、盈利：主要钢材品种吨钢毛利热轧 截至2018年9月14日，热轧吨钢毛利为1064.80元/吨，介于2011年2月21日至今日数据的75%-100%分位数之间,2017年12月4日达到最大值1674.34元,/吨,中位数441.98元/吨,-200,2000,400,600,800,1000,1200,1400,18001600,2015年11月13日达到最小值-184.70元/吨热轧毛利热轧毛利中位数备注：数据为日数据，时间区间为2011年2月21日-2018年9月14日,2012Q1,2012Q2,2012Q3,2012Q4,2013Q1,2013Q2,2013Q3,2013Q4,2014Q1,2014Q2,2014Q3,2014Q4,2015Q1,2015Q2,2015Q3,2015Q4,2016Q1,2016Q2,2016Q3,2016Q4,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2012年1月,2012年4月,2012年7月,2012年10月,2013年1月,2013年4月,2013年7月,2013年10月,2014年1月,2014年4月,2014年7月,2014年10月,2015年1月,2015年4月,2015年7月,2015年10月,2016年1月,2016年4月,2016年7月,2016年10月,2017年1月,2017年4月,2017年7月,2017年10月,2018年1月,2018年4月,2018年7月,三、盈利：主要钢材品种吨钢毛利热轧 2018年9月3日- 9月14日：热轧毛利均值为1092.25元/吨（2018年8月热轧毛利均值为1258.08元/吨） 2018年7月2日- 9月14日：热轧毛利均值为1223.54元/吨（2018年二季度热轧毛利均值为1315.92元/吨） 2018年9月14日：热轧吨钢毛利为1064.80元/吨，介于2011年2月21日至今日数据的75%-100%分位数之间,图17：2012年以来热轧分月份吨钢毛利（元/吨）1600140012001000800600,-400热轧毛利备注：数据为月数据，时间区间为2012年1月-2018年9月,40040020020000-200,图16：2012年以来热轧分季度吨钢毛利（元/吨）1600140012001000800600,-200热轧毛利备注：数据为日数据，时间区间为2012年一季度-2018年三季度,图18：2011年以来冷轧吨钢毛利（元/吨）,备注：数据为日数据，时间区间为2011年2月21日-2018年9月14日,冷轧吨钢毛利（元/吨）,分位数,冷轧吨钢毛利,最新冷轧吨钢毛利与分位数的比值,最小值25%中位数75%,-479.79294.50437.86597.13,-1.762.861.921.41,最大值,1444.54,0.58,2018年9月14日,842.35,三、盈利：主要钢材品种吨钢毛利冷轧 截至2018年9月14日，冷轧吨钢毛利为842.35元/吨，介于2011年2月21日至今日数据的75%-100%分位数之间,2015年11月27日达到最小值-479.79元/吨,2017年12月4日达到最大值1444.54元/吨,中位数为437.86元/吨,10005000-500,1500,2000,冷轧毛利,冷轧毛利中位数,2012Q1,2012Q2,2012Q3,2012Q4,2013Q1,2013Q2,2013Q3,2013Q4,2014Q1,2014Q2,2014Q3,2014Q4,2015Q1,2015Q2,2015Q3,2015Q4,2016Q1,2016Q2,2016Q3,2016Q4,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2012年1月,2012年4月,2012年7月,2012年10月,2013年1月,2013年4月,2013年7月,2013年10月,2014年1月,2014年4月,2014年7月,2014年10月,2015年1月,2015年4月,2015年7月,2015年10月,2016年1月,2016年4月,2016年7月,2016年10月,2017年1月,2017年4月,2017年7月,2017年10月,2018年1月,2018年4月,2018年7月,备注：数据为日数据，时间区间为2012年一季度-2018年三季度,备注：数据为月数据，时间区间为2012年1月-2018年9月,三、盈利：主要钢材品种吨钢毛利冷轧 2018年9月3日- 9月14日：冷轧毛利均值为857.45 元/吨（2018年8月冷轧毛利均值为966.29元/吨） 2018年7月2日- 9月14日：冷轧毛利均值为928.02元/吨（2018年二季度冷轧毛利均值为988.62元/吨） 2018年9月14日：冷轧吨钢毛利为842.35元/吨，介于2011年2月21日至今日数据的75%-100%分位数之间,-600,图19：2012年以来冷轧分季度吨钢毛利（元/吨）1400120010008006004002000-200,冷轧毛利,-600-400,图20：2012年以来冷轧分月份吨钢毛利（元/吨）16001400120010008006004002000-200-400,冷轧毛利,2018,2009,2013,2015,2017,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2010,2011,2012,2014,2016,图21：2000年以来SW钢铁板块PE估值,备注：规则为TTM，即 总市值(归属母公司股东的净利润TTM),四、估值：PE绝对估值 2000年至今：截至2018年9月14日,SW钢铁板块PE_TTM为7.50X，介于0-25%分位数之间（4.67-14.95） 2011年至今：截至2018年9月14日,SW钢铁板块PE_TTM为7.50X，介于0-25%分位数之间（7.43-21.26）,图22：2011年以来SW钢铁板块PE估值,备注：规则为TTM，即 总市值(归属母公司股东的净利润TTM)20,2016年8月29日达到最大值143.8,中位数26.632018年9月12日达到最小值7.43,0,4020,1201008060,160140,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,SW钢铁PE估值,SW钢铁PE估值中位数,2005年12月2日达到最小值4.67,2009年12月7日达到最大值153.73,中位数22.88,40200,1401201008060,160,180,SW钢铁PE估值,SW钢铁PE估值中位数,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,四、估值：PE相对估值,图23：2000年以来SW钢铁板块PE相对估值,备注：规则为TTM，即 总市值(归属母公司股东的净利润TTM), 2000年至今：截至2018年9月14日,SW钢铁板块PE与SW A股PE的比值为53.00%，介于25%-50%分位之间（50.9%-60.0%）, 2011年至今：截至2018年9月14日,SW钢铁板块PE与SW A股PE的比值为53.00%，介于25%-50%分位之间（47.1%-110.0%,图24：2011年以来SW钢铁板块PE相对估值,备注：规则为TTM，即 总市值(归属母公司股东的净利润TTM),2016年4月18日达到最大值669.32%,中位数161.79%,190%90%-10%,390%290%,690%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,SW钢铁PE/申万A股PE,相对估值中位数,2006年4月28日达到最小值28.92%,2016年4月18日达到最大值669.32%,中位数59.98%,0%2018年5月28日达到最小值47.10%,200%100%,400%300%,590%500%490%,600%,700%,SW钢铁PE/申万A股PE,相对估值中位数,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,图25：2000年以来SW钢铁板块PB估值,备注：规则为LF，即总市值指定日最新公告股东权益(不含少数股东权益),四、估值：PB绝对估值 2000年至今：截至2018年9月14日,SW钢铁板块PB_LF为1.23X，介于25%-50%分位数之间（1.20-1.60） 2011年至今：截至2018年9月14日,SW钢铁板块PB_LF为1.23X，介于25%-50%分位数之间（0.95-1.38）,图26：2011年以来SW钢铁板块PB估值,备注：规则为LF， 总市值指定日最新公告股东权益(不含少数股东权益),2007年9月17日达到最大值4.74,2013年7月29日达到最小值0.72,中位数1.61,1.000.50,1.50,2.00,3.002.50,3.50,5.004.504.00,SW钢铁PB估值,SW钢铁PB估值中位数,2013年7月29日达到最小值0.72,2015年6月15日达到最大值2.79,中位数1.38,1.000.50,1.50,2.00,3.002.50,2011,2014,2012 2013SW钢铁PB估值,2015 2016 2017 2018SW钢铁PB估值中位数,五、风险提示 中长期跟踪指标对短中期行情反映失灵；,短期内无法监测中期指标导致对下游需求暂时失明；, 部分统计指标存在数据真空期； 简化的指标构建方法无法捕捉或过度解读极端行情；,个人或市场过度解读政策或事件；, 市场情绪剧烈变化致基本面解释行情失效。,