煤炭行业2018年中期策略报告：低供需、高煤价、低估值.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /投资策略报告 2018 年 06 月 06 日 煤炭开采 煤炭行业 2018 年中期策略报告 : 低供需、高煤价、低估值 Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号： S0740518030001 Email： lijsr.qlzq 分析师：赵坤 执业证书编号： S0740516080002 Email： zhaokunr.qlzq 分析师：张绪成 执业证书编号： S0740518050002 Email： zhangxcr.qlzq 联系人：陈晨 电话： 021-20315699 Table_Profit 基本状况 上市公司数 36 行业总市值 (百万元 ) 1101890.22485616 行业流通市值 (百万元 ) 1007376.16515273 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 2018.06.05 2018.06.05 2018.06.04 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PB 评级 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 陕西煤业 8.28 0.28 1.04 1.10 1.14 30 8 8 7 1.74 买入 兖州煤业 14.25 0.42 1.38 1.91 2.09 34 10 7 7 1.15 买入 中国神华 20.94 1.14 2.26 2.40 2.47 18 9 9 8 1.33 买入 潞安环能 9.70 0.29 0.93 1.10 1.13 33 10 9 9 1.30 买入 阳泉煤业 7.03 0.18 0.68 0.91 0.94 39 10 8 7 1.08 买入 雷鸣科化 12.54 0.34 0.41 1.59 1.70 37 31 8 7 2.14 买入 山西焦化 11.15 0.06 0.12 1.02 1.10 193 93 11 10 1.84 买入 备注 Table_Summary 投资要点 2018 年煤炭行业预计新增产量 约 1.0 亿吨。 由于进入联合试运转状态的新建煤矿不少已经生产较为成熟，资源整合煤矿由于生产条件复杂、股权结构复杂、融资难度大等使得投产难度较大，未进入联合试运转状态的在建矿井仍需要时间来建设，未公告的“违法违规”矿井需要产能置换 以及安全、环保要求趋严 使得产量释放有限，我们预计 2018 年行业新增产量 约为 1.0 亿吨，即 2018 年预计产量 36.2 亿吨。再考虑进口煤量 2.7-3.0 亿吨，总供给量约为 39 亿吨。 政策、技术影响综合对冲，煤炭需求稳定增长 。 虽然政策层面，特别是十三五规划目标存在刚性约束直接影响了煤电装机容量增速。但是由 于供电煤耗在未来的下降趋势开始进入“低速递减区间”，所以我们认为两者存在对冲效应。我们通过拆分测算， 2018 年火电电量同比增加 3.79%，火电耗煤量约为 19.43 亿吨，同比增加 6237 万吨。生铁产量同比 下降 0.64%，生铁耗煤量约为 6.53 亿吨，同比 下降 525 万吨。水泥产量同比减少 2%，水泥耗煤量约为 2.95 亿吨，同比减少 1124 万吨。考虑合成氨等传统煤化工产品价格的上涨，我们预计合成氨产量同比增加约 3%，结合单位能耗的下降以及新型煤化工项目的投产，煤化工耗煤量约 1.81 亿吨，同比增加约 441 万吨 。综合来看，我们预期 2018 年煤炭消费量增速为 0.89%，全年煤炭消费量约为 38.81 亿吨。 2018 铁路运力瓶颈凸显，西煤东运沿线运力偏紧。 结合我们对 2018 年煤炭供给 1.0 亿吨的增量预期，以及 “公转铁”计划全国要在今年完成近 2.3 亿吨煤炭的运力转移，综合判断我们预计 2018 年西煤东运沿线将新增煤炭铁路外运需求约 1 亿吨。 从当前时点看， 蒙冀线基本 可 新增任务 3000万吨，大秦线 乐观估计可以 新增任务 2000 万吨，瓦日线由于综合运输成本偏高增量几乎无法完成，神朔 朔黄线也只能完成 1000 万吨新增运力。综上分析，我们预测 2018 年西煤东运沿线煤炭铁路外运大概将存在 一定的 运力缺口，运力 呈现 偏紧 态势。 投资策略 :推荐板块季节性反弹机会，低估值龙头优先。 6、 7 月份夏季旺季来临时，价格仍然会重回上升轨道，未来两 个月预计煤价趋势向上。宏观需求层面，前期在政府去杠杆、内外压力下，市场宏观预期和风险偏好持续下降带来估值大幅压缩， 4 月份货币政策微调后，保持了经济韧性，稳定宏观预期 ，判断周期股有望迎来一波 超跌反弹行情。 全年来看，我们看好板块的波段型机会，需求端平稳小幅回落，经济有韧性，供给释放缓慢，支撑价格高 位，煤炭全年业绩无忧，但受制于去杠杆、地产调控及整体工业处于去库存周期，板块估值仍处于低位，看好季节性波动机会。 推荐 业 绩 好、 低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华；焦煤股：潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化 。 风险提示： （ 1）行政性去产能不确定性；（ 2）经济增速不及预期风险；（ 3）新能源持续替代风险；（ 4）进口煤政策的不确定性。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 投资策略报告 内容目录 前言：煤炭基本面受多因素影响，低供需、低库存贯穿全年 . - 4 - 供给端： 2018 年煤炭行业新增产量预计 1.0 亿吨，增速仅为 2.8% . - 4 - “三西”地区产能占比高，未来新增产能将更为集中 . - 4 - 行业新增供给缓慢， 2018 年预计产量增长仅约 1.0 亿吨，同比增速 2.8% - 6 - 上市公司资本开支计划较为谨慎，未见明显的产量扩张计划 . - 10 - 供给侧改革，致使区域供需矛盾加剧 . - 12 - 进口煤：受海外产量和国内政策及需求影响，进口持平或微增 . - 13 - 需求端： 2018 年总体小幅微增，主要来自电煤贡献 . - 16 - 煤电产业链：用电量增长及技术改进，预计耗煤同比增加 6237 万吨。 . - 16 - 煤钢建材产业链：冶金耗煤下降 525 万吨，建材耗煤下降 1124 万吨 . - 20 - 2018 年西煤东运沿线铁路运力偏紧 . - 23 - 全国铁路货运量 2018 年同比继续回升，一季度煤炭货运量占比达 61% . - 23 - 2017 年煤炭铁路货运量显著回升， 2018 年同比增速仍保持在 10%以上 . - 24 - 2018 年西煤东运沿线将新增约 1 亿吨铁路外运需求 . - 25 - “西煤东运”四大铁路短期容纳增量有限，运力偏紧 . - 25 - 投资策略：板块估值仍处于低位，看好季节性波动机会 . - 27 - 相对估值：煤炭股 PE 及 PB 估值均处于历史低位，存在较高安全边际 . - 27 - 投资观点：板块估值仍处于低位，看好季节性波动机会 . - 28 - 风险提示 . - 29 - 图表目录 图表 1： 煤炭行业基本面因素博弈图 . - 4 - 图表 2： 2017 年 11 月全国煤炭产能结构 . - 5 - 图表 3： 2017 年底各类合法产能分类（亿吨） . - 5 - 图表 4：我国在产及在建煤矿产能统计 （能源局口径） . - 6 - 图表 5： 全国煤炭单月产量及同比（单位：万吨， %） . - 6 - 图表 6：联合试运转的公告煤矿产能分类（万吨） . - 7 - 图表 7：主要的新建煤矿（联合试运转阶段）生产情况汇总 . - 8 - 图表 8：各省份煤炭核定在产产能与产量对比 . - 9 - 图表 9：公告的在建煤矿（未进入联合试运转）分布情况 . - 9 - 图表 10：煤炭行业资产负债率仍然高达 66.4% . - 10 - 图表 11： 2018 年行业固定资产投资增速仍然为负 . - 10 - 图表 12：行业龙头公司资本开支情况 . - 11 - 图表 13：主要煤炭上市公司近年来产量对比 . - 12 - 图表 14：分区域煤炭缺口测算（万吨） . - 13 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 投资策略报告 图表 15：分 区域煤炭缺口测算（万吨） . - 13 - 图表 16：近两年全社会煤炭库存水平下滑较快 . - 13 - 图表 17： 2016 年以来煤炭进口快速增加 . - 14 - 图表 18：我国煤炭出口呈现整体下滑态势 . - 14 - 图表 19： 2017 年主要煤种进口来源地划分 . - 14 - 图表 20：澳大利亚煤炭巨头资本开支下降显著 . - 15 - 图表 21：澳大利亚煤炭巨头近两年产量有所下滑 . - 15 - 图表 22：近几年印尼煤炭巨头产量（单位：万吨） . - 15 - 图表 23：印尼多数煤炭巨头资本开支下降显著 . - 15 - 图表 24： 2010-2017 年全国电力发电结构 . - 16 - 图表 25： 2007-2020 年全国煤电装机容量及预测 . - 17 - 图表 26： 2009-2018 全国产业用电数据及预测 . - 18 - 图表 27：“十三五”电力工业发展主要目标 . - 18 - 图表 28： 2010-2018 年火电设备发电量 /平均利用小时数及预测 . - 19 - 图表 29： 2010-2020 年全国煤电供电煤耗趋势图 . - 19 - 图表 30：近三年年全国煤电供电煤耗及预测 . - 20 - 图表 31：房地产投资及商品房销售累计同比 . - 21 - 图表 32：购置土地面积及商品房待售累计同比 . - 21 - 图表 33： 2006-2017 年粗钢产量及同比 . - 22 - 图表 34： 2006-2017 年水泥产量及同比 . - 22 - 图表 35：煤炭行业供需平衡表 . - 23 - 图表 36：全国铁路货运量累计值（万吨）及累计同比 . - 23 - 图表 37： 2018 年第一季度煤炭铁路货运量占比突破 60% . - 24 - 图表 38：全国铁路煤炭货运量累计值（亿吨）及同比 . - 24 - 图表 39： 2014-2018 煤炭铁路当月运量（万吨） . - 24 - 图表 40：截至 2017 年末进入联合试运转矿井分布（万吨） . - 25 - 图表 41：大秦线煤炭运量累计值（万吨）及累计同比 . - 26 - 图表 42：朔黄线煤炭运量累计值（万吨）及累计同比 . - 26 - 图表 43：煤炭板块 PE(TTM)的历史变动 . - 27 - 图表 44：煤炭板块 PB(LF)的历史变动 . - 28 - 图表 45：重点公司盈利预测与估值 . - 28 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 投资策略报告 前言 ：煤炭基本面受多因素影响，低供需、低库存贯穿全年 2018 年煤炭 基本面将受到多方面的叠加影响： 一是供给端的收缩与释放因素同时存在 ，如新增产能置换并投产、原在产产能提高开工率等释放因素；安全大检查 &煤管票管制、煤炭淘汰落后产能、煤炭运输瓶颈限制、限制进口煤等收缩因素；此外需强调的是，原在产产能提高开工率与安全大检查 &煤管票管制两个因素将会是“跷跷板”，相互牵制。 二是需 求端亦是上升与下降因素两相博弈 ， 如火电行业受全社会用电以及环保技术升级导致煤耗变动影响、冶金和建材行业受房地产投资 &基建投资 &环保的影响、化工行业受新型煤化工发展的影响等。 三是煤炭整体社会库存的水平 ，将对煤炭供需平衡缺口起到重要的调节作用，从而最终作用到煤炭价格变动的敏感性之上。我们通过分析， 总体判断 2018年煤炭行业将呈现出低供需、低库存的状态，即供给释放不充分、需求仅为小幅增长、社会整体煤炭库存维持低水平 。 图表 1： 煤炭行业 基本面因素博弈图 来源：各公司年报，中泰证券研究所 供给端 ： 2018 年煤炭行业新增产量预计 1.0 亿吨，增速仅为2.8% “三西”地区产能占比高，未来新增 产能 将更为集中 2017 年底各类合法 煤矿 产能约 43.6 亿吨。 根据国家能源局 2018 年第 3号公告，截至 2017 年底各类合法产能合计约为 43.6 亿吨 ，其中： 安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿 3907 处，合计产能 33.36 亿吨；已核准（审批）、开工建设煤矿 1156 处（含生产煤矿同步改建、改造项目83 处），产能 10.19 亿吨，其中已建成、进入联合试运转的煤矿 230 处，产能 3.57 亿吨。能源局公告范围不包括未按法律规定取得核准（审批）和其他开工报建审批手续的建设煤矿、未取得相关证照的生产煤矿。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 投资策略报告 违法违规产能仍具有近 8 亿吨，具有较大的规模。 通过 能源局数据与 中煤协的产能数据（ 2017 年 11 月份） 对比 可以发现， 未取得合法合规手续的生产 /在建煤矿产能分别约 2.07/5.88 亿吨，这些所谓的“违法违规产能”并不完全是真正意义上的非法，部分是由于一些历史遗留问题迟迟没拿到证照，实际可能存在一定的产量。 图表 2： 2017 年 11 月全国煤炭产能结构 图表 3： 2017 年底各类合法产能分类（亿吨） 来源：中国煤炭工业协会、中泰证券研究所 来源： 能源局 、中泰证券研究所 在产产能“三西”地区占比高 。 根据能源局的数据， 2017 年底“三西”地区即山西（ 9.05 亿吨）、内蒙古（ 8.22 亿吨）、陕西（ 3.82 亿吨），合计产能 21.1 亿吨，占全国 63%。其他产能超过亿吨的省份还包括河南（ 1.55 亿吨）、山东（ 1.53 亿吨）、贵州（ 1.53 亿吨）和安徽（ 1.43 亿吨），上述 4 大产煤省合计在产产能约 6 亿吨，占全国比重约为 18%。 在建产能 更趋于向“三西”地区集中 。山西、内蒙古、陕西在建产能分别为 2.99 亿吨、 2.72 亿吨和 1.84 亿吨，合计 7.55 亿吨，占全国比重超过 71%，未来产能进一步向“三西”地区倾斜。除了“三西”之外，宁夏（ 0.53 亿吨）、云南（ 0.42 亿吨）、黑龙江（ 0.32 亿吨）、贵州（ 0.28亿吨）等省份建设产能规模也在全国前列，未来也可能会有产能释放。 39 亿吨12 - 13 亿吨形成能力的有效产能 在建及技术改造产能在产煤矿 , 33. 36联合试运转煤矿 , 3 . 5 7其他在建煤矿 , 6 . 6 2请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 投资策略报告 来源：能源局、中泰证券研究所 行业新增供给缓慢， 2018 年预计产量增长 仅约 1.0 亿吨，同比增速 2.8% 2018 年全国的原煤产量 同比增速 较为缓慢，明显低于 2017 年的水平 。2018年 4月全国煤炭产量 2.93亿吨，同比上涨 4.1%，环比上涨 1.06%， 2018 年 1-4 月全国煤炭产量累计值 10.97 亿吨，同比上涨 3.8%。 图表 5： 全国煤炭单月产量及同比（单位：万吨， %） 来源：各公司年报，中泰证券研究所 省份产能规模 产能占比 煤矿数 单井规模 建设产能 新建产能 煤矿数 单井规模山西 90490 2 7 . 1 3 % 567 160 29869 14299 316 95内蒙古 82225 2 4 . 6 5 % 370 222 27150 23507 87 312陕西 38175 1 1 . 4 4 % 219 174 18432 15919 177 104河南 15536 4 . 6 6 % 209 74 2490 1485 57 44山东 15281 4 . 5 8 % 116 132 405 370 6 68贵州 15251 4 . 5 7 % 456 33 2772 1153 42 66安徽 14301 4 . 2 9 % 46 311 1145 1145 4 286黑龙江 9791 2 . 9 3 % 550 18 3212 2795 72 45河北 7516 2 . 2 5 % 51 147 1161 60 35 33宁夏 7246 2 . 1 7 % 27 268 5300 4864 26 204四川 6072 1 . 8 2 % 328 19 1887 1436 96 20新疆 5846 1 . 7 5 % 52 112 2170 1694 9 241甘肃 4909 1 . 4 7 % 41 120 2095 1984 13 161辽宁 4100 1 . 2 3 % 26 158 300 244 5 60云南 3024 0 . 9 1 % 113 27 4239 2972 65 65湖南 2539 0 . 7 6 % 285 9 144 60 8 18吉林 1994 0 . 6 0 % 36 55 315 122 6 53重庆 1893 0 . 5 7 % 44 43 196 171 7 28新疆兵团 1748 0 . 5 2 % 28 62 195 162 3 65江西 1412 0 . 4 2 % 202 7 18 10 2 9江苏 1360 0 . 4 1 % 7 194 45 15 1 45福建 816 0 . 2 4 % 57 14 771 363 52 15广西 744 0 . 2 2 % 22 34 324 216 18 18青海 646 0 . 1 9 % 13 50 1123 1021 20 56北京 370 0 . 1 1 % 3 123 0 0 0 0湖北 315 0 . 0 9 % 39 8 387 258 29 13合计 333600 100% 3907 85 106145 76325 1156 92在产产能（万吨、处） 在建产能（万吨、处）图表 4：我国在产及在建煤矿产能统计 （能源局口径） 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 投资策略报告 联合试运转煤矿预计贡献 6000万吨新增产量。 根据国家能源局的公告，2017 年底国内合法合规在建产能 10.19 亿吨，其中已建成、进入联合试运转的煤矿产能达 3.57 亿吨。所谓联合试运转，是指煤矿竣工验收前，要进行磨合试生产，一般时间为 3-6 个月。根据我们的统计，已经进入联合试运转阶段的公告煤矿主要集中在晋陕蒙宁四个地区，合计产能3.43 亿吨，占比高达约 95%，新建煤矿、资源整合煤矿、技术改造煤矿和改扩建煤矿建设规模分别为 2.24 亿吨、 0.98 亿吨、 0.20 亿吨和 0.21亿吨。 来源：能源局、中泰证券研究所 （ 1）新建煤矿。 新建煤矿产能合计 2.24 亿吨，主要集中在蒙陕宁三个地区，三省合计 2.17 亿吨，占总规模约 97%。根据我们对这类新建矿井的统计，不少已经生产较为成熟，比如察哈素（ 1000 万吨）、小纪汗（ 1000 万吨）、三道沟（ 900 万吨）、扎尼河露天矿（ 600 万吨）等，基本达到核定产能，即使试运转结束，产量也较难增加。这也可以从陕、蒙等省份的产量数据看出端倪， 2017 年陕西、内蒙古煤炭产量分别超过核定在产产能 1.88 亿吨、 0.56 亿吨，合计 2.44 亿吨，我们认为这与上述联合试运转煤矿已经投产有关（部分可能与未公告的违法违规矿 井生产或者超能力生产有关）。除此之外，有一部分矿井（比如红庆梁煤矿）2017、 2018 年开始试生产或正式投产， 2018 年预计随着产能利用率的提升可以新增一些产量。 （ 2）技术改造煤矿以及改扩建煤矿。 技术改造煤矿和改扩建煤矿是在原有产能的基础上提高生产效率或生产能力，二者合计新增产能规模（ 0.22 亿吨）相比建设规模（ 0.41 亿吨）要小，由于规模偏小且企业近两年并无明显扩张动机，预计这两类煤矿贡献新增产量较少。 （ 3）资源整合煤矿。 煤矿的资源整合是历史遗留问题，主要集中在山西和陕西两个省份，整体建设规模约为 0.98 亿吨，由于其生产条件复杂、安全系数较低、股权结构复杂、融资难度大，我们预计该类型矿井投产难度大，产量贡献较为有限。 综合 而言，公告的进入联合试运转状态的在建矿井 2018 年预计可以贡献一定的新增产量，但由于陕蒙地区不少新建矿井前期已经投入生产，使得 2018 年新增产量有限，我们预计为 6000 万吨 左右 。 建设规模 新增产能 建设规模 新增产能 建设规模 新增产能 建设规模 新增产能山西 6770 3244 5760 2549 890 575 0 0 120 120内蒙古 13900 13078 690 366 60 57 930 435 12220 12220陕西 10445 9377 2805 2224 600 300 600 413 6440 6440宁夏 3220 3080 0 0 30 15 190 65 3000 3000其他 1929 1143 537 159 558 297 234 87 600 600合计 36264 29922 9792 5298 2138 1244 1954 1000 22380 22380名称 资源整合 改扩建 技术改造 新建建设规模 新增产能图表 6：联合试运转的公告煤矿产能分类（万吨） 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 投资策略报告 图表 7：主要的新建煤矿（联合试运转阶段）生产情况汇总 来源：能源局，各公司公告新闻等，中泰证券研究所 序号 煤矿名称建设规模（万吨/ 年）生产情况说明2 0 1 8 年预计增量1 内蒙古伊泰广联煤化有限责任公司红庆河煤矿 1500 2017 年计划产量 1020 万吨-2 中天合创能源有限责任公司葫芦素煤矿 1300 2017 年首采工作面试生产 -3 中天合创能源有限责任公司门克庆煤矿 1200 2017 年首采工作面试生产 -4 国电建投内蒙古能源有限公司察哈素煤矿 1000 2017 年 6 月份生产超 120 万吨，年化 1440 万吨 较少5 内蒙古昊盛煤业有限公司石拉乌素煤矿 1000 2017 年 1 月已经投产 -6 陕西华电榆横煤电有限责任公司小纪汗煤矿 1000 2017 年 3 月日均产出 3 万吨，年化超 1000 万吨 较少7 陕西德源府谷能源有限公司府谷县三道沟煤矿 900 2017 年 5 月份约 90 万吨，年化 1075 万吨 较少8 内蒙古汇能集团尔林兔煤炭有限公司尔林兔煤矿 800 2017 年产能置换方案获批， 2018 年办理采矿许可证 -9 陕西神延煤炭有限责任公司神木县西湾露天煤矿 800 2017 年生产原煤 323 万吨 -10 陕西未来能源化工有限公司金鸡滩煤矿 800 2014 年 7 月如期实现达产较少11 榆林神华能源有限责任公司郭家湾煤矿 800 2016 年底投产，郭家湾、青龙寺两矿 2017 年合计产量 700 万吨较少12 神华宁夏煤业集团红柳煤矿 800 2017 年 1 月份生产原煤 5 2 . 9 7 万吨，年化 636 万吨较少13 神华宁夏煤业集团麦垛山煤矿 800 2016 年 10 月份产量达到 4 1 . 5 万吨，年化 498 万吨较少14 杭锦旗西部能源开发有限公司红庆梁煤矿 600 2018 年 4 月 26 日开始联合试运转15 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司塔拉壕煤矿 600 2017 年 3 月投产达产较少16 大雁矿业集团扎尼河露天矿 600 2016 年产量 658 万吨 较少17 神华宁夏煤业集团石槽村煤矿 600 长期产量 300 万吨， 2018 年目标产量 370 万吨 -18 鄂尔多斯市转龙湾煤炭有限公司转龙湾煤矿 500 2016 年下半年投产，当年产量 320 万吨较少19 内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公司色连一号煤矿 500 大同煤业已经托管较少20 内蒙古大雁矿业集团有限责任公司伊敏河东矿区第一煤矿 500 2015 年 10 月试生产较少21 内蒙古白音华海州露天煤矿有限公司二期工程 500 2014 年 12 月试生产，试生产期产出 356 万吨较少22 陕西彬长矿业集团有限公司胡家河煤矿 500 2017 年 1 月产量突破 40 万吨，年化 480 万吨 较少23 陕西正通煤业有限责任公司高家堡煤矿 500 2017 年 8 月日均产煤 5000 吨，年化 183 万吨 -24 内蒙古鄂尔多斯永煤矿业投资有限公司马泰壕煤矿 400 2017 年生产 276 万吨， 2018 年 3 月投入正式生产较少25 内蒙古黄陶勒盖煤炭有限责任公司巴彦高勒煤矿 400 2015 年 3 月日产 0 . 4 万吨，年化 146 万吨较少26 内蒙古上海庙矿业有限责任公司新上海一号煤矿 400 预计 2017 年 8 月下旬试生产， 2018 年 3 月达产 -27 陕西永陇能源开发建设有限责任公司崔木煤矿 400 2017 年达产达效较少28 宁夏银星煤业公司银星一井 400 2017 年 7 月批复联合试运转 -29 神华宁夏煤业集团双马一矿 400 2017 年计划产量 3 9 0 - 4 2 0 万吨较少30 陕西彬长文家坡矿业公司文家坡煤矿 320 2017 年 3 月已经正常生产较少31 内蒙古银宏能源开发有限公司泊江海子煤矿 300 2018 年 5 月 4 日未获得采矿权证 -32 榆林神华能源有限责任公司青龙寺煤矿 300 2017 年 7 月投产，郭家湾、青龙寺两矿 2017 年合计产量 700 万吨-33 内蒙古福成矿业有限公司麻黄煤矿 120 2017 年 2 月完成产能置换 -34 陕西省何家塔煤矿 120 2017 年生产原煤 284 万吨较少35 宏能煤业有限责任公司花草滩煤矿 90 2 0 1 8 . 3 完成验收转入正式生产 -请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 投资策略报告 图表 8：各省份煤炭核定在产产能与产量对比 来源：能源局，国家统计局，中泰证券研究所 未进入联合试运转的在建煤矿 预计贡献 3000 万吨新增产量 。 根据煤炭行业十三五规划：“有序推进陕北、神东、黄陇、新疆大型煤炭基地建设”，未来产能增量更多来自资源禀赋优异的西北地区。根据能源局公布的数据，晋陕蒙宁地区的在建矿井（未进入联合试运转）合计产能 4.4 亿吨，占总规模的 63%，其中新建、技改和改扩建煤矿等合计产能约 1.74 亿吨， 考虑新建煤矿需要三年左右时间以及联合试运转半年，我们预计该类矿井 2018 年贡献增量约 3000 万吨。 来源：能源局、中泰证券研究所 名称（ 1 ） 2017H 核定在产产能（万吨）（ 2 ） 2017 核定在产产能（万吨）（ 3 ） 2017 年产量（万吨）（ 2 ） - （ 1 ） （ 3 ） - （ 2 ）全国 3 4 0 , 8 3 4 3 3 3 , 6 0 0 3 4 4 , 5 4 6 ( 7 , 2 3 4 ) 1 0 , 9 4 6山西 9 5 , 6 2 0 9 0 , 4 9 0 8 5 , 3 9 9 ( 5 , 1 3 0 ) ( 5 , 0 9 1 )内蒙古 8 1 , 0 3 0 8 2 , 2 2 5 8 7 , 8 5 7 1 , 1 9 5 5 , 6 3 2陕西 3 5 , 1 6 5 3 8 , 1 7 5 5 6 , 9 6 0 3 , 0 1 0 1 8 , 7 8 5河南 1 6 , 4 3 9 1 5 , 5 3 6 1 1 , 6 8 8 ( 9 0 3 ) ( 3 , 8 4 8 )山东 1 5 , 5 5 1 1 5 , 2 8 1 1 2 , 9 4 6 ( 2 7 0 ) ( 2 , 3 3 5 )贵州 1 6 , 5 0 2 1 5 , 2 5 1 1 6 , 5 5 1 ( 1 , 2 5 1 ) 1 , 3 0 0安徽 1 5 , 0 0 6 1 4 , 3 0 1 1 1 , 7 2 4 ( 7 0 5 ) ( 2 , 5 7 7 )黑龙江 9 , 7 7 4 9 , 7 9 1 5 , 4 4 0 17 ( 4 , 3 5 1 )新疆 8 , 0 2 0 7 , 5 9 4 1 6 , 7 0 7 ( 4 2 6 ) 9 , 1 1 3河北 8 , 1 3 9 7 , 5 1 6 6 , 0 1 1 ( 6 2 3 ) ( 1 , 5 0 5 )宁夏 7 , 3 4 6 7 , 2 4 6 7 , 3 5 3 ( 1 0 0 ) 107四川 6 , 6 8 4 6 , 0 7 2 4 , 6 6 0 ( 6 1 2 ) ( 1 , 4 1 2 )甘肃 5 , 0 1 4 4 , 9 0 9 3 , 7 1 2 ( 1 0 5 ) ( 1 , 1 9 7 )辽宁 4 , 3 6 1 4 , 1 0 0 3 , 6 1 1 ( 2 6 1 ) ( 4 8 9 )云