建筑施工行业2020年三季度观察.pdf

2011.01.10 建筑施工行业 2020 年 三 季度 观察 行业运行归位四季度稳增长可 期 2020.11.09 -1- 建筑施工行业 2020年 三 季度观察 行业运行 归位 四季度 稳 增长 可 期 摘 要 2020 年三季度 ， 建筑施工行业（以下简 称 “ 建筑业 ” ） 持续回暖，行业运行回归正常水平。从微观企业角度来看， 2020 年 以来 ， 建筑业 样本 企业继续放缓对 PPP项目的投资进 度；上半年营业收入增速较上年同期 大幅下降，债务负担进一步加重 ； 建筑业企业加快周转 、消化存量项目 以获取流动性 。下半年，随着复工率、新签订单、新开工面积持续修复，建筑业景气度将继续改善 ， 预计建筑业企业经营情况或将得以改善。 2020年三季度，房地产行业投资 延续二 季 度强劲态势，但在 2020年三季度以来房地产政策边际性收紧的影响下，预计房地产投资三季度高增 长状态或将有所降温。 同期， 受逆周期调节的带动，基础设施建设投资整体呈持续边际改善趋势 ； 预计 四季度基建投资 将保持温和增长。 受 上述行业带动 ， 建筑业 全年有望实现稳定 增长。 2020 年三季度，受资金利率中枢上行影响，建筑施工企业发债数量及发行金额环比均有所下降，建筑业发行主体的发行利率均值呈上升态势；从发行主体级别看，发行主体向高等级集中趋势未发生根本性变化。 2020 年三季度，建筑业公募债券市场信用等级调整以调降为主，涉及主体主要为民营企业；行业增速整体放缓且持续分化趋势下， 地位相对弱势 、融资能力偏弱 的民营企业 ，其 偿债能力值得 密切 关注 。 一、 行业相关政策 2020 年 三季度 ， 随着建筑业整体 持 续改善，行业政策导向以 引导 提升建筑业工程质量，进一步规范行业管理 为主 。 2020 年 前三季度 ，在 “ 新冠 ” 疫 情 从 爆发到稳定以及 经济 渐进修复的 大 背景-2- 下，建筑行业相关政策 延续了 从为企业 减负 降费促 产值 到合理 规范行业管理 保质量的过渡 ， 整体引导着 建筑业 的 良好发展。 具体 来看， 2020年一季度，面对新冠疫情的严峻形势，建筑业相关政策 围绕“ 做好疫情防控工作的前 提下有序推动企业 复工复产 及降低企业成本费用、减轻企业负担 ”为主题有序开展 。 2020年二季度， 在 一季度政策利好的推动下， 建筑业逐步回暖，行业政策 在延续 降低建筑施工企业负担的同时 ，对建筑业资质框架、建筑业细分领域应用规程和评价标准进行完善， 引导建筑业向规范化和标准化方向发展， 同时注重 提升建筑行业运行效率。 2020年 三季度，随着建筑业整体继续 改善 ，行业政策导向以提升建筑业工程质量为主， 进一步规范 行业 管理，保证建筑业运行质量 。（见表 1） 表 1 2020年 前三季度 建筑业相关政策和动态 颁布 时间 颁发部门 文件名称 核心内容及主旨 2020年 1月 中国建筑业 协会 关于发布建筑劳务管理标准的公告 加强建筑业企业劳务用工实名制管理、劳务用工合同管理、劳务用工培训管理、劳务分包管理、劳务施工过程管理、劳务纠纷管理等 2020年 1月 住房和城乡 建设部 关于修改建筑业企业资质管理规定和资质标准实施意见的通知 香港服务提供者和澳门服务提供者申请设立建筑业企业时，其在香港、澳门和内地的业绩可共同作为评定其在内地设立的建筑业企业资质的依据。管理和技术人员数量应以其在内地设立的建筑业企业的实际人员数量为资质评定依据 2020年 2月 住房和城乡 建设部 关于加强新冠肺炎疫情防控有序推动企业开复工工作的通知 涉及疫情防控、民生保障及其他重要国计民生的工程项目应优先开复工，加快推动重大工程项目开工和建设；严格落实涉企收费清单制度，坚决制止各类乱收费、乱罚款和乱摊派等行为，切实降低企业成本费用 2020年 3月 中国建筑业 协会 墙体饰面砂浆应用技术规程（征求意见稿） 对墙体饰面砂浆应用技术从材料、设计到施工做出具体要求，施工准备、施工要点、质量验收等作出详细规定 2020年 3月 中国建筑业 协会 装配式混凝土结构全产业链资源消耗效益评价标 准（征求意见稿） 对装配式混凝土结构全产业链相关的资源消耗、能源消耗及劳动力消耗等事项制定了详细的打分和评价标准 2020年 3月 国家税务总 局 支持疫情防控和经济社会发展税费优惠政策指引 支持复工复产，受疫情影响较大的困难行业企业 2020年度发生的亏损最长结转年限延长至 8 年；阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费；阶段性减征职工基本医疗保险单位缴费等 2020年 3月 住房和城乡 建设部 关于加强新冠肺炎疫情防控期间房屋市政工程开复工质量安全工作的通知 要求各地要认真贯彻落实关于统筹推进疫情防控和经济社 会发展的重要指示精神，精准做好疫情防控和质量安全监管工作，有序推动工程开复工，保障工程质量安全等 2020年 4月 住房和城乡 建设部 关于落实新冠肺炎疫情防控期间暂缓缴存农民工工资保证金政策等有关事项的通知 严格落实农民工工资保证金差异化存储办法，对一定时期内未发生拖欠工资的施工企业，依法依规实行减免措施，切实减轻工资支付记录良好企业的资金压力；鼓励使用银行类金融机构出具的银行保函替代现金农民工工资保证金等 -3- 2020年 5月 住房和城乡 建设部 政府购买监理巡查服务试点方案（征求意见稿） 以建筑业供给侧结构性 改革为主线，以依法监理、高效服务为原则，以政府购买监理巡查服务为切入点，聚焦工程质量安全，创新工程监理机制，提高工程风险防控能力，进一步提升房屋建筑、市政基础设施工程品质 2020年 5月 中国建筑业 协会 全过程工程咨询服务管理标准（征求意见稿） 对全过程工程咨询服覆盖的建设项目全生命周期，包括人、财、机、材料等核心资源调度，以满足成本、质量、安全、环境等项目目标 2020年 6月 住房和城乡 建设部 关于下达 2020年中央财政农村危房改造补助资金预算的通知 根据各省（自治区、直辖市）建档立卡贫困户、低保户、农村分散供养特困人员、贫困残疾人家庭（以下简称 4类重点对象）危房改造、地震高烈度设防地区农房抗震改造等农村基本住房安全保障需求、财力情况、工作绩效、政策支持等因素，下达 2020年农村危房改造补助资金预算 2020年 7月 住房和城乡 建设部 建设工程企业资质标准框架（征求意见稿） 除综合资质外，全部下放至省级及以下有关主管部门审批（其中，涉及公路、水运、水利、通信、铁路、民航等资质的审批权限由住房和城乡建设部会同国务院有关部门确定），进一步压减审批环节，提高审批效率 2020年 7月 住房和城乡 建设部 关于印 发工程造价改革工作方案的通知 通过改进工程计量和计价规则、完善工程计价依据发布机制、加强工程造价数据积累、强化建设单位造价管控责任、严格施工合同履约管理等措施，推行清单计量、市场询价、自主报价、竞争定价的工程计价方式，进一步完善工程造价市场形成机制 2020年 7月 住房和城乡 建设部 关于房地产开发企业一级资质有效期延期等有关事项的通知 结合常态化疫情防控要求和推进房地产开发企业资质“ 全程网办 ” 工 作安排，由住房和城乡建设部核发的房地产开发企业一级资质有效期于 2019 年 11 月 1 日至2020 年 9 月 29 日期满的， 统一延期至 2020 年 9 月 30日，资质证书无需换发 2020年 8月 国家发改委 国家工程研究中心管理办法 加快科研成果向现实生产力转化，促进重大科研成果转化应用以及产业基础高级化和产业链现代化。 2020年 9月 住房和城乡 建设部 关于落实建设单位工程质量首要责任的通知 界定并严格落实建设单位工程质量首要责任， 提高房屋建筑和市政基础设施工程质量水平 2020年 10月 中国建筑业 协会 全过程工程咨询服务管理标准 对全过程工程咨询服覆盖的建设项目全生命周期，包括人、财、机、材料等核心资源调度，以满足成本、质量 、安全、环境等项目目标 资料来源：联合资信根据公开资料整理 二、 建筑业发展状况 从 行业层面 来看， 随着 2020年 二季度和三季度建筑业 持续回暖 ， 2020年 前三季度 ， 建筑业 总 产值 较上年同期实现小幅增长 ，行业 运行回归正常水平 。 未来 随着复工率、新签订单 、新开工面积持续修复， 建筑 业 景气 度 有望 继续改善 。 2020年 1 9月 ，全国建筑业实现总产值 167927亿元，同比增长 3.40%，增速虽然 仍 同比 低 3.26个百分点 ， 但 增速 是 2020年 以来首次 由负转正。 分季度 来看，在2020年一季度建筑业总产值同比下降 16.00%创 下 历 史新低 之后， 二季度建筑业总产-4- 值 显著回升 ， 实现 同比增长 10.31%； 三季度建筑业 继续 改善， 实现总产值 67086.88亿元 ， 同比增长 10.25%， 行业运行增速趋于稳定。 从 行业贡献度来看， 2020年 1 9月，建筑业对国民生产总值的贡献度为 7.48%， 较上年同期略有增长。 分 季度来看，2020 年 1 3 季度，建筑业增加值对国民生产总值的贡献度 分别 为 5.11%、 8.50%和8.35%， 整体 看， 2020年 二 、 三季度 ， 建筑 行业贡献 度 回归 正常 水平 。 从劳动力市场看，截至 2020年三 季度末，建筑业从业人数为 4550.29万人，较 上年同期下降 2.76%，但降幅较 2020 年一季度末的 4.38%进一步收窄；环比二 季度末增长 10.42%， 整体 看建筑业复 工 率持续 回暖。 从合同签订情况看， 2020年 前三季度， 全国建筑业累计新签订单 20.35万亿元，新签合同额累计同比增长 8.76%，增速较上年同期增加 4.38个百分点。其中，在 2020年一季度新签合同额达到同比下降 14.76%的谷底之后，二季度，新签合同额触底反弹，同比增长 21.25%； 三季度 ， 新签合同额 7.75亿元，同比增长 16.02%，增速较上年同期增长 8.04个百分点 。截至 2020年 9月底 ，全国建筑业签订合同总额 39.09万亿元，累计同比增长 7.02%，新签 合同规模 持续 修复 。 （见图 1） 图 1 2013年以来建筑业总产值及新签合同额情况（单位：亿元、 %） 资料来源： Wind 从新开工面积看， 2020 年 前三 季度，建筑业新开工面积 分别 同比 增长-5- -23.88%、 -5.35%和 -3.24%。 2020 年 1 9 月， 建筑业新开工面积合计 341816.01万平方米 ， 同比下降 3.24%， 降幅 较 6月底 的 5.35%进一步收窄 。 整体看， 2020年三 季度 ， 建筑业复工复产力度 持续 加大，建筑业 延续 了二季度的 复苏 趋势 。 建筑业 景气度指标方面， 受疫情冲击， 2020 年 2 月，建筑业 PMI、新订单指数及业务活动预期指数均降至历史最低值， 3月 以来 ，随着复工复产节奏的加快，建筑施工企业生产经营情况 开始持续稳步 改善 ， 2020 年 4 月底，上述三项指标均重回荣枯线上方。 截至 2020 年 9 月底 ，上述三项指标分别为 60.20%、56.90%和 67.80%， 行业景气度得到维持 。 （见图 2） 图 2 2020年 1 9月建筑业 PMI（单位： %） 资料来源： Wind 从微观 企业 角度来 看， 2020年上半年， 建筑施工类 企业 继续放缓对 PPP项目的投资 进度 ， 以消化存量回款较快的传统项目为主 ； 营业收入增速较上年同期大幅下降，盈利水平有所下滑 ， 债务负担进一步加重。 下半年，随着国内疫情趋于稳定、经济与就业持续好转以及建筑行业赶工节奏的加快， 预计 全年来看建筑业企业经营情况或将得以改善。 联合资信选取中国交通建设股份有限公司 、 中国中铁股份有限公司等 46 家-6- 发债主体作为样本企业 1，由于 大部分企业三季度财务数据尚未披露， 以下 通过其披露的 半年度 财务报表进一步分析建筑业运行状况 。 从营业收入增速来看 ， 2020 年 1 6 月 2， 样本企业营业收入增速中位数为2.29%， 相较 2019年同期 增速 14.07%下降 11.79个百分点 ，主要原因系一季度 新冠疫情对于建筑业企业业务执行 、工程进度推进及 结算影响较大 ， 企业新开工项目呈现缩减态势 ； 通过样本企业净资产收益率观察 建筑业 企业盈利状况 ， 2020年 1 6 月， 样本企业净资产收益率中位数为 2.95%， 较 2019 年同期下降 0.94个百分点 ，降幅较大，主要系新冠疫情对行业上半年盈利能力影响较大。 通过杜邦分析将净资产收益率拆解为销售净利率、总资产周转率及权益乘数（净资产收益率 =销售净利率 *总资产周转率 *权益乘数）进一步分析企业盈利能力 变化原因 ，2020年 1 6月 ， 样本企业销售净利率 、 总资产周转率及权益乘数中位数分别为2.00%、 0.24次 和 5.73倍 ， 其中体现企业盈利能力及经营效率的销售净利率及总资产周转率分别较 上年 同期下降 0.56 个百分点及 0.04 次 ，均有所下降。 上述指标与目前建筑业企业实际业务运作情况体现出一致性 ， 受上下游影响， 建筑业企业 加大的杠杆无法抵消净利率下滑对于净资产收益率的影响。 从债务压力来看，截至 2020年 6月底，样本企业全部有息债务（短期借款 +应付票据 +一年内到期的非流动负债 +长期借款 +长期应付款）中位数为 206.02亿元 ， 较 2019 年 6 月底的 155.21 亿元增长 32.74%；同期，短期债务占比由 2019年底的 46.57%小幅 下降至 45.97%，债务结构稍有优化。截至 2020 年 6 月底，样本企业全部债务资本化比率中位数较上年同期的 57.40%增长至 58.83%。总体来看，建筑业企业整体债务压力有所加重，整体债务负担仍较重。建筑业企业长期应收款主要是企业 PPP 项目投入资金，选取长期应收款增长率观察行业不同时期垫资规模的扩张程度， 2020年 1 6月，样本企业长期应收款增长率中位数为 2.69%， 较 2019年 1 6月的 6.94%相比低 4.24个 百分点， 系与 国家近年 陆续清理 各地 不规范 PPP 项目 等 政策效应 有关 以及 疫情当前 建筑施工 企业对投资规1 选取标准为 2015 2019 年间财务报告等数据公开披露口径较全面的企业 2 截止报告日 ， 大部分企业 三季度财务数据未能获取，文中采用二季度数据进行分析 -7- 模大回款较慢的 PPP 项目 投资有所 减少 所致 。总体来看， 2020 年上半年建筑业企业债务压力有所增长 ， 但 PPP项目投资明显放缓 。 从现金流表现来看 ， 2020年 1 6月 ，样本企业现金收入比中位数为 97.39%，较上年同期的 98.47%略有下降 。 2020年 1 6月 ， 样本企业筹资活动前净现金流量中位数为 -22.56亿元 ， 相较 上 年同期的 -17.30亿元 ， 缺口有所扩大 。 其中 ， 2020年 1 6 月样本企业投资活动净现金流中位数为 -7.70 亿元 ， 较 上年同期的 -8.75亿元缺口有所缩小 ， 主要系建筑业企业 PPP 项目投资有所放缓所致 ； 2020 年 1 6月 ，样本企业经营活动净现金流中位数为 -6.48亿元 ， 缺口 较上年同期的 -5.88亿元缺口有所扩大 。 从上下游占款情况来看，截至 2020年 6月底，样本企业（应收账款 +存货）/应付账款中位数为 1.09倍 ， 较上年同期的 1.63倍 大幅下降。同期，样本企业 应收账款 及存货中位数分别为 73.92亿元及 49.34 亿元 ， 较 2019年 6 月底的 82.77亿元 及 97.89 亿元均有不同程度的下降 ， 进一步表明 2020 年上半年 ， 建筑业企业 采取 加快周转 、消化存量项目 以获取流动性的 经营策略。 从偿债能力来看 ，截至 2020 年 6 月底， 样本企业现金短债比中位数为 0.69倍 ， 较 2019年 6月底的 0.78倍有所下降 ，疫情之下建筑业下游房地产行业去化压力加大、地方政府财力受损均从不同程度 增加 了 建筑业企业 短期偿债压力 。 总体来看 ， 2020 年上半年 ，在“ 新冠 ” 疫情的大背景下， 建筑施工类企业放缓了 PPP 项目的投资规模，以消化存量回款 较快的 传统项目为主，营业收入增速较上年同期大幅下降。 2020年上半年 ， 建筑施工类企业债务 规模较快 增长，整体 债务负担 进一步加重， 受资金占用 等因素影响 ， 企业 资金压力 有所 上升。 下半年，随着 国内疫情 趋于 稳定、经济与就业持续好转 以及建筑行业赶工节奏的加快， 预计 全年来看建筑业企业经营情况或将得以改善。 三、 下游行业发展状况 2020 年 三季度 ，房地产行业 逐渐 走出 “新冠”疫情带来 的负面影响， 投资表 现强劲， 整体 2020年前三季度 房地产投资处于持续修复状态 。 在 2020年 三季-8- 度以来房地产政策边际性收紧的影响下， 预计 2020年 四季度 房地产企业将以消化 库存 推进 存量项目 为主， 房地产投资 三季度 高增长状态 或 将有所降温 ，但预计不会脱离投资持续修复的主旋律 。 房地产行业作为 建筑业下游 重要 行业 之一 ，其需求、投资、施工等情况对建筑业影响 较大 。 2020年 1 9月，全国完成房地产开发投资 103484.00亿元，同比增长 5.60%，累计投资增速 较二季度的 1.90%进一步加快。分季度 来看， 2020年 前三 季度 房地产开发投资 分别 同比 增长 -7.70%、 7.96%和 11.83%，二三季度 房地产投资保持强劲态势 。 销售方面， 2020年 前三季度 ，全国商品房销售面积 117073.00万平方米，同比下降 1.80%，降幅比 2020年 1 8月 进一步 收窄 1.50个百分点 ， 9月单月 商品房销售面积 实现 同比增长 7.25%； 施工方面， 2020 年 1 9 月，全国房屋新开工面积160090.00万平方米，同比下降 3.40%，降幅比 2020年 1 8月收窄 0.20个百分点 ，商品房 销售 及新 开工情况处于逐步 恢复 阶段 。总体看， 随“新冠”肺炎疫情逐步防控，房地产投资自 2020年 二三季度以来表 现强劲，逐渐 走出 “新冠”疫情带来 的负面影响， 整体 2020年前三季度 房地产投资处于持续修复状态 。 图 4 2013年 6月至 2020年 9月房地产投资、开工及销售情况（单位：亿元、 %） 资料来源：国家统计局 政策方面， 2020 年三季度广东省、河南 省等地出台相关政策加强商品房销售价格指导 ，贯彻 中央 “ 房住不炒” 的 政策方针 ；内蒙古、吉林省、浙江省、江苏省等地出台政策对公积金贷款、家庭住房首付比例等相关内容进行限制 ，-9- 各地 房地产“政策性边际收紧 ” 的信 号频出 。 8 月 20 日 住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，会议上，明确了重点房地产企业资金监测和融资管理规则 ； 8 月 28 日正式 出台有关房企的“三道红线”新规 ，并 将于 2021 年 1 月 1 日正式实施。“三道红线”新规限制了房企的过速发展，从供给端限制了房地产企业融资，推动房企储备及存量项目推进，土地市场热度 预计将有所降温。预计 2020 年 四季度 在 疫情 稳定、 经济持续恢复、企业经营改善的 前提 下 ，房地产企业将 以消化 库存 推进 存量项目 为主 ， 房地产投资 三季度 高增长状态 或 将有所降温 ，但预计不会脱离投资持续修复的主旋律。 2020 年 前三季度， 受疫情影响财政政策的逆周期调节 的 带动 ， 基础设施建设投资整体 呈持续 边际改善趋势 。 在专项 债 资金 滞留、闲置 ， 棚改分流 等 问题影响下以及 稳增长与防风险再平衡 政策 的引导下 ， 预计 2020年 四季度基建投资力度 或将 有所收敛， 整体预计 将 保持温和增长态势。 基础设施 建设作为建筑业下游另一重要 行业 ， 其 投资 和建设力 度 对建筑业发展 发挥着 积极 重要的 影响。 2020 年 1 9 月，全国基础设施建设投资累计同比 实现 正增长，同比 增长 0.20%， 较 2020 年 上半年累计同比 下降 2.70%进一步 改善 。 其中 在 继一季度基建投资同比 下降 19.70%之后， 基建投资在二 、 三季度实 现 稳步增长， 主要是由于政策资金的带动 以及 放宽专项债券作为资本金的 范围 等政策 红利的影响 。 截至 2020年 10 月 16 日，全国各地 新增 发行专项债券 3.41 万亿 元 ，资金面边际宽松 有效助力 基建投资的 稳定 增长。从细分领域来看， 2020 年 1 9 月，道路运输业 和 铁路运输业投资 分别 同比增长 3.00%和 4.50%， 水利、环境和公共设施管理业投资同比下降 2.10%；从 增速来看，上述行业 增速 分别 同比回落 4.90 个百分点 、 5.30 个百分点 和 5.60 个百分点，整体 看增速低于预期 ；从 增速 环比情况 来看，道路运输业 和 铁路运输业投资 增速 较 2020 年 1 6 月 分别 上升 2.20 个百分点和 1.90 个百分点， 水利、环境和公共设施管理业降幅较 2020 年 1 6 月收窄 2.80 个百分点 。从各 细分领域 来看 ， 2020 年 前三季度，基础设施建设投资整体 呈持续 边际改善趋势。