2020当前疫情对A股市场影响分析报告.pptx

2020当前疫情对A 股市场影响分析报告,民生宏观：疫情短期内对经济冲击较大，中长期影响有限民生策略：疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会民生电子：生产延迟不改行业景气持续民生传媒：短期利好游戏视频板块，冲击电影行业民生医药：疫情影响，医药短期或更受益民生食品饮料：疫情短期冲击明显，短期关注食品板块及线上渠道民生社服交运：以SARS为鉴，行业短期利空不改长期趋势民生教育：延迟开课，线上复课，教育信息化再受关注,目 录,宏观影响：人群聚集性行业受到直接冲击零售、餐饮、旅游、交通等行业受到直接冲击2019年春节期间全国零售餐饮收入10050亿元；2019年春节期间全国旅游收入5139亿元；2020全国重要公路交通流量同比大幅下降。,1000080006000400020000,12000,亿元,春节:零售餐饮收入,春节:旅游收入,截至0131，在国务院批准春节假期延长至2月2日之外湖北宣布企业复工时间不早于2月13日24时；上海、江苏、广东等地宣布不早于2月9日24时；据不完全统计，延迟复工影响面已超全国GDP七成。,【民生宏观】疫情短期内对经济冲击较大，中长期影响有限,第三产业增加值增速环比放缓1.8pct；第二产业增加值增速环比放缓1.9pct；第一产业增加值增速环比放缓1.1pct。,宏观影响：本次疫情爬坡期影响或大于SARS2003年SARS肆虐，对当年Q2经济造成明显冲击从支出法看，SARS对消费的冲击最大,5月社零增速最低（4.3%），较上年末放缓4.9pct；6-9月出口增速一路放缓6pct；固定资产投资增速受影响较小。,14121086420,2000-032000-062000-092000-122001-032001-062001-092001-122002-032002-062002-092002-122003-032003-062003-092003-122004-032004-062004-092004-12,%,GDP:不变价:第一产业:当季同比 GDP:不变价:第二产业:当季同比 GDP:不变价:第三产业:当季同比,SARS期间,121110987654,25,30,35,40,45,50,55,%,出口金额:当月同比固定资产投资完成额:累计同比,社会消费品零售总额:当月同比（右）,%,本次疫情，感染人数和信息传播速度远高于2003年，各地封城封村、交通管制力度也远高于2003年，因此疫 情爬坡期间对经济的影响也将大于2003年。,【民生宏观】疫情短期内对经济冲击较大，中长期影响有限,政策影响：预计财政政策和货币政策双积极地方财政本已捉襟见肘，疫情爆发后，财政大力支持防疫，客观上要求积极力度进一步加大截至1月29日下午5时，各级财政累计下达疫情防控补助资金273亿元；给定赤字率不变，防疫支出将挤出其他财政支出，2020年财政赤字率有必要突破3%；对受疫情影响较大的行业和企业有必要给予定向减税支持。,表：地方财政可持续性面临挑战,备注：2019年前为决算数，2019年为预算数进一步加大货币政策宽松力度全国范围内对受疫情冲击较大的企业，适度增加信用贷款和中长期贷款规模，下调贷款利率；果断部署下一次降准，增强金融机构放贷能力，从而更好地支持实体经济修复。,【民生宏观】疫情短期内对经济冲击较大，中长期影响有限,单位：亿元,中长期视角：疫情对中长期经济影响有限灾害过后，经济通常会出现报复性反弹很多生产可在季度间腾挪，灾害过后会加快进度；很多消费行为可延期，灾害过后会出现补偿性消费；中长期看，SARS对经济增长趋势无影响。,不应忽略救灾活动对经济增长的修复作用根据巴师夏的破窗理论，修复破窗能提供很多机会；财政增支和捐款，执行到位可转化为相关行业收入；在乘数效应作用下，又可产生一系列连锁收入。,1614121086420,19901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009,GDP增速（%）,财政增 支和社 会捐款,医疗物 资、生 活用品,相关行 业者收 入增加,满足其 各项消 费需求,社会生 产修复 性反弹,社会经 济重新 正常化,【民生宏观】疫情短期内对经济冲击较大，中长期影响有限,民生宏观：疫情短期内对经济冲击较大，中长期影响有限,民生策略：疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会,民生电子：生产延迟不改行业景气持续民生传媒：短期利好游戏视频板块，冲击电影行业民生医药：疫情影响，医药短期或更受益民生食品饮料：疫情短期冲击明显，短期关注食品板块及线上渠道民生社服交运：以SARS为鉴，行业短期利空不改长期趋势民生教育：延迟开课，线上复课，教育信息化再受关注,目 录,【民生策略】疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会,节前A股市场行情复盘：疫情发酵之前，A股市场正处于强劲的趋势性上涨行情中，从2019年12月初至2020年1月14日上证综指区间最高涨 幅9.5%，创业板涨幅超过20%；行业方面电子、计算机、传媒、通信和电新为代表的科技行业领涨；主题方面，半 导体、特斯拉产业链、消费电子、5G等科技题材表现活跃。1月19日开始，全民对于新型冠状病毒关注度出现激增，A股市场风险偏好随之开始显著下降，人民币也同步逆转 升值趋势，外资从大幅净流入转为净流出，叠加前期丰厚获利盘及节日因素，上证综指节前一周最后四个交易累计 下跌近5%，创业板逆势在22号继续录得新高，但是伴随市场对假期间疫情发酵的担忧持续上升，最终在节前最后 一个交易日下跌3.32%。,图 百度搜索指数显示，1月19日开始新型冠状病毒的关注度开始出现激增,疫情如何影响A股市场上涨逻辑：1、盈利改善的逻辑：宏观经济改善是支撑去年12月反弹的核心动力A股市场2019年11月底开始的反弹核心驱动力是宏观经济幅度的确认。尽管此前包括我们在内的诸多研究团队试图 从库存周期规律中推导2019年四季度经济见底的结论，但是多数投资者考虑到总需求乏力始终无法摆脱对于经济的悲 观预期。11月以来公布的众多宏观数据表明经济确实已经停止继续下滑，甚至出现复苏迹象，再叠加降准催化，极大打 消了投资者对于经济的担忧，成为A股开启反弹的最大动力。,2014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12,PMIPMI:新订单,【民生策略】疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会,图 疫情发生前宏观经济已经出现企稳迹象，成为12月市场反弹的最大动力,PPI:全部工业品:当月同比（右）,%1086420(2)(4)(6)(8),%565554535251504948,疫情如何影响A股市场上涨逻辑：1、盈利改善的逻辑：疫情将对一季度宏观经济产生不可忽视的影响，不排除波及二季度的可能性A股投资者当前最大担忧是疫情将在多大程度上冲击一季度甚至二季度经济。按照当前情况判断，至少已经产生两 大影响，一是节日期间的消费，二是开工延迟（原计划1.31，现全国延迟至2.2，部分省份延至2.9）。 参考2003年非 典对于经济的影响，消费季度下滑5个点，生产下滑3个点，国内GDP下滑2个点，香港下滑超4个点，但由于疫情在接 下来一个季度得到有效控制，非典并未影响经济长期上行趋势。如果未来1个月内疫情能得到有效控制，对于经济的影 响可能仅限于一季度，但根据目前的信息还不足以判断疫情何时能停止蔓延态势。,9.3,4.3,16.9,13.7,22201816141210864,2000-012000-042000-072000-102001-012001-042001-072001-102002-012002-042002-072002-102003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-10,社会消费品零售总额:当月同比工业增加值:当月同比,11.1,9.1,3.9,-0.6,2000-032000-072000-112001-032001-072001-112002-032002-072002-112003-032003-072003-112004-032004-072004-112005-032005-072005-112006-032006-072006-11,GDP:不变价:当季同比中国香港:GDP:不变价:当季同比,【民生策略】疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会,图 非典期间，消费与工业生产季度数据双双大幅回落,图非典期间，中国GDP环比下滑2个点，香港下滑超过4个点,%,16 %14121086420(2),疫情如何影响A股市场上涨逻辑：2、科技周期的逻辑：以TMT和新能源汽车行业为代表的科技股是2019年下半年A股市场的主线科技股是贯穿2019年下半年A股市场的主线，科技周期和中国自主可控的共振是科技股行情的驱动力。,【民生策略】疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会,图 从半导体短周期和5G大周期的嵌套来观察，本轮科技周期是一轮多周期共振下的强周期,疫情如何影响A股市场上涨逻辑：2、科技周期的逻辑：疫情不足以阻挡科技周期到来，但短期对生产和消费的扰动可能造成上半年业绩不及预期短期来看，疫情对于整个消费和制造业生产的影响必然会波及科技行业。每年的2月至3月，是智能手机发布周期， 今年即将发布的机型包括苹果iPhone 9（SE2）、小米10系列、华为P40系列等。但由于突发疫情，富士康、纬创、比 亚迪等代工厂纷纷延迟复工，或对新机生产产生一定影响。另外考虑到疫情在海外开始蔓延，不排除部分海外代工厂（ 如纬创印度iPhone代工厂）未来开工进度低于预期的情形。即使产品如期发布，在疫情尚未得到有效控制的环境下， 线上线下销售都可能不及预期。除了消费电子，特斯拉上海工厂也宣布推迟一周到一周半复工。但是从中长期视角看，疫情并不会阻碍科技行业供给的创新，只会导致消费延迟，并不会消灭需求。疫情过去后， 很可能带来一波集中报复性消费。2003年非典疫情过去后，许多消费行业均迎来V型反转，释放了被抑制已久的需求。,【民生策略】疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会,疫情如何影响A股市场上涨逻辑：3、外资流入的逻辑：2019年初以来外资持续流入是支撑A股中枢不断上移的重要力量截至目前，外资累计净流入已经超过万亿元，其中2019年净流入超过3000亿元，外资已经成为A股机构投资者最 大增量资金来源。外资的持续流入一方面得益于A股的国际化进程提速带来大量海外被动管理基金的配置资金，另一方 面是A股风险收益比在全球大类资产中的吸引力提升带来主动配置资金。,6,000,7,000,8,000,9,000,10,000,累计净买入,34.7%,42.9%,18.9%,86.6%,93.5%,0,10,20,30,40,50,60,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,上证50,沪深300,中证500,标普500,道琼斯,2019年预测盈利增速PE(TTM)（右轴）PE历史分位数,【民生策略】疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会,图 A股国际化进程提速，外资持续流入A股的长期趋势不可逆转,图 从估值和盈利角度看，A股相对美股已经出现了配置价值,成交净买入（右）,亿元11,000,亿元250200150100500-50-100-150,疫情如何影响A股市场上涨逻辑：3、外资流入的逻辑：疫情带来的风险偏好和人民币汇率变化将导致外资避险情绪升温流出A股1月21日北上资金一改此前每日大幅净流入态势转为净流出70亿，23日净流出规模扩大至118亿，创下史上最大单 日净流出记录。与此同时，离岸人民币汇率出现大幅贬值，从20日6.8669跳升至6.9095。截至30日，离岸人民币汇率 盘中最高已经突破7，显示外资对疫情的担忧仍在上升。近期伴随疫情爆发高峰将至，不排除开盘后外资继续大幅流出 的可能性，建议密切关注离岸人民币汇率走势以判断海外投资者对疫情的预期变化。,6.4,6.5,6.6,6.7,6.8,6.9,7,7.1,7.2,7.3,-150,-100,-50,0,50,100,150,200,250,【民生策略】疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会,图 A股国际化进程提速，外资持续流入A股的长期趋势不可逆转,亿元,北上资金净流入离岸人民币汇率（右）,疫情之下政策的选项：我们梳理当前各类学术机构科研院所针对疫情采取的经济政策建议，发现集中在以下几点：1、财政方面扩大2020年赤字，普遍建议从2019年的2.8%提升至3%，即增加2000亿财政支出。2、货币政策方面适度降息，缓解企业由于开工延误和消费低迷带来的经营压力。3、结构性、区域性、阶段性减税。如果上述措施被采纳，将有效抵消此次疫情给宏观经济带来的负面冲击，考虑到政策的传导时间，经济下半年反弹 的确定性会进一步增强，那么A股有望“深蹲起跳”。,【民生策略】疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会,疫情不改A股中长期上行逻辑，恐慌杀跌将带来重大择时机会通过上述分析，A股趋势上涨的核心逻辑在长期看均不会受到疫情扰动，短期对于生产、消费的冲击可能集中在上 半年，对于情绪的冲击经过假期的充分消化也已经部分释放。另一方面，考虑到疫情对于宏观经济的冲击，2020年财 政和货币政策可能出现边际宽松，以支撑下半年经济复苏。综上，我们倾向于认为疫情对于A股的冲击更多在于短期情绪，其次在于上半年业绩，考虑到A股中长期逻辑：去 杠杆尾声、全球科技周期、国内自主可控、A股国际化、资本市场政策红利等逻辑依然不变，此次疫情带来的恐慌下跌 可能带来2020年最重要的择时机会。方向方面，继续看好消费电子、5G、新能源车、游戏、半导体和军工等泛科技行,业。,6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%,8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,Wind全A收盘价（右）Wind全A股债利差,【民生策略】疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会,图 股债利差是被验证多次的可靠择时信号，A股如果继续调整将进入重要择时窗口,疫情不改A股中长期上行逻辑，恐慌杀跌将带来重大择时机会根据假期间海外市场和A50期货走势，以及国内疫情的扩散和假期间大量赎回情况来判断，开盘后A股难以避免大 幅调整。幅度方面可重点参考A50期货和港股。,【民生策略】疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会,表 假期期间大类资产走势,民生宏观：疫情短期内对经济冲击较大，中长期影响有限民生策略：疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会,民生电子：生产延迟不改行业景气持续,民生传媒：短期利好游戏视频板块，冲击电影行业民生医药：疫情影响，医药短期或更受益民生食品饮料：疫情短期冲击明显，短期关注食品板块及线上渠道民生社服交运：以SARS为鉴，行业短期利空不改长期趋势民生教育：延迟开课，线上复课，教育信息化再受关注,目 录,【民生电子】生产延迟不改行业景气持续,春节期间美股电子重点公司走势较强，台湾、香港略受疫情影响我们统计了A股休市期间（1月24日至1月30日），海外市场电子重点公司涨跌幅，其中美股影响较小，苹果29日 公布一季报，一季度收入增长8.9%，净利润增长11.4%，扭转了此前下滑趋势，受此财报影响，公司股价区间上涨 1.75%，费城半导体指数下跌3.55%，台湾和香港由于受大陆疫情影响，主要公司在春节开市后出现下跌，除台积电跌 幅较少为4.95%之外，尤其丘钛科技以及中芯国际等港股公司跌幅较大。表 海外电子行业重点公司春节期间涨跌幅,生产延迟不改行业景气延迟复工影响部分企业Q1收入，但对全年影响有限延迟复工影响行业公司一季度收入约10%，但对全年影响有限。受疫情影响，部分地区当地政府出台要求企业延迟 复工文件，上海、广东不得早于2月9日，江苏不得早于2月9日，鸿海集团公告称如当地政府没有进一步通知，要求大 陆工厂复工时间不得早于2月10日，并且湖北省几大城市封城状态尚未解除，复工尚无时间表，延迟复工确实导致企业 生产延迟。我们测算，假设没有疫情影响，电子行业公司平均放假5天，因为疫情影响，从1月24日到2月8日，共要放 假16天，多放假11天，占一季度91个工作日的10%左右，对应影响行业公司一季度收入约10%。但电子行业往年一季 度都是淡季，行业一季度总收入占全年比重较低，我们测算sw电子行业2018年一季度总收入占全年只有11.2%。另一 方面，电子行业二季度往常产能利用率有所富余，足够消化一季度积压的订单，而根据我们了解，目前产业内公司的订 单暂不受疫情影响，若疫情控制得当，公司有望迅速恢复全面生产。,【民生电子】生产延迟不改行业景气持续,【民生电子】生产延迟不改行业景气持续,生产延迟不改行业景气疫情对招工有一定影响，自动化程度越高受影响越小受到疫情影响，企业招工难度加大。由于湖北省几大城市封城状态尚未解除，影响当地工人外出务工，会对行业内 公司招工产生一定影响。自动化水平高的公司受影响相对较小。我们采用人均创收来衡量企业自动化率，安防行业人均创收最高，达到149亿元，面板和半导体行业次之，分别为118亿和114亿元，我们认为人均创收高的行业全年复工难度相对较小一些。表 电子公司人均创收排名（每个子行业取前三名，消费电子取前五名并且市值满100亿）,生产延迟不改行业景气疫情影响交通状况，带来大客户认证延后在疫情影响下，一方面部分城市交通管制，一方面海外大客户技术人员往来中国难度有所加大，可能会影响海外大客 户对国内供应链公司的认证进度，对已进入大客户供应链的公司影响较小，计划2020年进入的公司可能会有所延后。,【民生电子】生产延迟不改行业景气持续,生产延迟不改行业景气电子行业景气持续，重申“5G+半导体”两条主线延迟复工不改消费电子景气持续。我们认为消费电子行业持续受益今年5G新机拉动，20年上半年iPhone SE2开始出 货，叠加airpods pro火爆，拉高行业淡季产能利用率，据了解产能紧缺的产品比如耳机线，假期仍在开工。同时由于19Q1主要机型销量低于预期并出现砍单情况，板块整体业绩基数较低。我们认为延迟复工会带来公司实际生产安排延后，导致收入延迟确认，只要行业景气度持续，生产只会迟到但不会缺席。产线常年开动，半导体和面板行业受疫情影响较小。由于半导体景气度较高，据我们了解，多数半导体公司春节期间 一直维持生产状态，部分研发人员放假，尤其制造与封测环节，产线常年处于开动状态，受疫情影响较小。存储行业一方 面持续生产，另一方面由于承担国产化重大任务，长期趋势不会受到短期疫情影响。此外，景气度方面，受益消费电子出 货拉动，半导体景气度上行，同时5G时代来临大幅提升单机射频器件价值量，我们重点看好存储与摄像头芯片、指纹识 别芯片、射频器件的国产化替代。,【民生电子】生产延迟不改行业景气持续,投资建议建议重点关注：一、消费电子：1）TWS耳机带来确定性（领益智造、欣旺达）；2）手机细分领域持续创新：光学（韦尔股份、联创电子）、射频（信维通信、卓胜微）；3）精密复杂性（鹏鼎控股、精研科技）；4）设备平台（大族激光）。二、半导体：1）存储主线（兆易创新、澜起科技、北京君正）；2）优质平台（汇顶科技）。,【民生电子】生产延迟不改行业景气持续,风险提示疫情控制不达预期。疫情控制不达预期会导致湖北省大部分地区持续处于封锁状态，不利于当地工人外出工作，同时 当地企业生产受到更严重影响，另外其他省市有可能进一步推迟复工时间，带来相关公司一季度收入与利润受疫情影 响比本报告测算数据更加严重。同时疫情持续发展有可能影响到国民经济的增长，进一步影响需求端，带来行业景气 度下滑。政策不确定性风险。国务院办公厅27日已正式通知春节假期延长，是否会再次延长尚难预料。上海市、江苏省、浙江 省、广东省等多地政府发布通知，要求各类企业不得早于2月9日24时前复工，其他各地亦可能出台类似延长复工的政 策。此外，全面复工也跟疫情的控制程度有关。坏账上升风险。由于复工时间延迟，厂商原本的投资与生产经营计划将受到影响，期间企业厂房、土地、贷款、劳动 等成本都会相应地增加，公司订单的生产和完成进度若受到影响，可能带来公司的坏账上升风险。,【民生电子】生产延迟不改行业景气持续,民生宏观：疫情短期内对经济冲击较大，中长期影响有限民生策略：疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会民生电子：生产延迟不改行业景气持续,民生传媒：短期利好游戏视频板块，冲击电影行业,民生医药：疫情影响，医药短期或更受益民生食品饮料：疫情短期冲击明显，短期关注食品板块及线上渠道民生社服交运：以SARS为鉴，行业短期利空不改长期趋势民生教育：延迟开课，线上复课，教育信息化再受关注,目 录,50%,70%,90%,110%,130%,150%,170%,中视传媒,东方明珠 中体产业,广电网络 电广传媒,博瑞传播 上证综指,120%115%110%105%100%95%90%85%80%75%70%,备注：疫情发展的五阶段：疫情出现、周边城市扩散、省外扩散、疫情变化&加速扩散、逐步控制疫情。,SARS扩散阶段传媒板块表现略逊于大盘，但整体未有明显影响。2002.12-2003.7整个SARS阶段，传媒板块表 现没有明显强/弱于上证综指，但在3月初和4月下旬两个重要节点（疫情扩散阶段），传媒指数下跌程度强于上 证综指。2003年传媒板块上市个股较少，SARS时期对行业当前表现参考性一般。传媒行业在A股相对“年轻”，以传媒（申万）指数为例，截至2020年1月31日的169只个股中、2004年1月1日前上市的个股共40只，其中主业与传媒 相关的标的仅6只（分别为东方明珠、广电网络、博瑞传播、中视传媒、中体产业、电广传媒），且以广电股居 多，与当前以游戏影视营销为主的传媒行业相比，差异性较大。娱乐需求自线下转至线上，短期利好游戏、视频板块，对电影行业有较大冲击。本次疫情自1月底开始全民重视，对文娱行业影响即娱乐需求自线下（主要为影院）转为线上（游戏、长短视频），一方面春节档票房受冲击影响电影产业链公司业绩；另一方面头部游戏时长及流水、视频平台内容播放量同比高增，利好游戏视频板块。,图：2002-2003年A股传媒指数及大盘表现图：20022003年间传媒相关标的与上证综指表现对比传媒(申万)上证综指,【民生传媒】短期利好游戏视频板块，冲击电影行业,3月12日，WHO发出全球警告,4月19日，温总理正式警告瞒报疫情官员严厉处分,6月1日，卫生部宣布北京市防治SARS指挥部撤销,【民生传媒】短期利好游戏视频板块，冲击电影行业,12.9,30.8,57.7,58.3,4.4%,4.1%18.0,6.8%,6.1%34.2,9.5%,9.1%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,12%,706050403020100,2014年,2015年,2016年,2017年,2018年,2019年,(%),行业事件： 春节档电影除囧妈外集体撤档；囧妈线上“登陆”短视频平台，字节跳动布局长视频对电影（放映&制作）公司：短期春节档开年不利影响电影公司业绩，长期或将加速院线行业出清整合速度。 春节档期约贡献全年票房近10%。受疫情影响2020年春节档电影集体撤档（囧妈线上放映），春节档七日 累计票房不足1000万，因此短期看春节档票房缺口对2020年影院公司和布局春节档影片的相关电影制作公司 的业绩造成一定冲击（预计疫情控制后票房回补程度仍难弥补春节档期缺口）。对电视剧公司：字节布局长视频，或将利好上游电视剧制作公司。一方面，受疫情影响横店等影视城暂停拍 摄，对影视项目拍摄进度有小幅影响；更为重要的是，春节档囧妈与西瓜视频、抖音等APP的合作或为字 节进军长视频的“试探之举”（目前西瓜视频APP已上线部分电影和电视剧资源，但体量及影响力仍远不及主 流长视频平台），若后续字节加大对影视内容购买，将利好行业内优质影视内容制作公司，如 华策影视、慈 文传媒、欢瑞世纪等。对视频平台公司：疫情利好线上娱乐消费，影视内容播放量同比高增。视频平台春节期间播放量同比高增长，推荐A股稀缺的国有视频平台标的芒果超媒。图：2014-2019年春节档票房及占全年票房比重图：西瓜视频影视剧、电影、少儿节目热门内容一览票房(亿，含服务费）占全年票房比重 (右),【民生传媒】短期利好游戏视频板块，冲击电影行业,0,1,2,3,0510152025303540,跑跑卡丁车,穿越火线 王者荣耀,QQ飞车 和平精英,游戏：疫情影响叠加春节因素，利好整体游戏行业，看好游戏行业迎来戴维斯双击。其中社交竞技游戏、重度游戏、棋牌类游 戏以及小程序游戏受益明显。03年SARS期间网络游戏规模 13.2亿元，同比增速46%，低于02年的预期，受疫情负面影响较大，部分投资者担心游戏股表现。但 我们看到03年游戏市场当时以端游为主，网吧是游戏用户较主要游戏场景，03年3-7月，中国一线城市网吧几乎都关闭，较大影响 游戏市场增速。然而目前游戏市场移动游戏占比68%，游戏场景以家庭为主，疫情影响叠加春节因素，在家中玩游戏成为重要娱乐 方式，游戏整体产值增速明显。在疫情1.19关注度激增后，游戏微信搜索指数也出现迅速上升，除夕搜索指数达到峰值，相对1.15 增长146%，我们看好游戏行业迎来戴维斯双击。社交竞技游戏受益明显，头部游戏数据创历史新高。王者荣耀大年三十单日流水我们预计在20亿左右，同比增长超50%，预计 创历史以及游戏史新高，1月流水预计超过100亿；王者荣耀、和平精英DAU峰值预计过亿，预计同样创历史新高。主要头 部社交竞技游戏iOS游戏畅销榜上升较为明显。图：游戏微信搜索指数（指数化）图：头部社交竞技游戏iOS游戏畅销榜排名游戏（微信指数）,0,20,40,60,80,100,120,2020-01-012020-01-032020-01-052020-01-072020-01-092020-01-112020-01-132020-01-152020-01-172020-01-192020-01-212020-01-232020-01-252020-01-272020-01-29,新斗罗大陆,少年三国志2,新笑傲江湖,问道,完美世界,0,1,2,3,4,5,6,7,2020/1/152020/1/162020/1/172020/1/182020/1/192020/1/202020/1/212020/1/222020/1/232020/1/242020/1/252020/1/262020/1/272020/1/282020/1/292020/1/30,明日斗地主小美斗地主腾讯欢乐麻将欢乐斗地主,0,1,2,3,4,2020/1/152020/1/162020/1/172020/1/182020/1/192020/1/202020/1/212020/1/222020/1/232020/1/242020/1/252020/1/262020/1/272020/1/282020/1/292020/1/30,小程序游戏（微信指数）,重度游戏、棋牌类游戏以及小程序游戏受益明显。完美世界 iOS游戏畅销榜从30-40名上升至最高第7名， 新笑傲江 湖iOS游戏畅销榜重回前10名，重度游戏用户粘性较强，头部重度游戏 iOS游戏畅销榜春节期间基本都提升明显。由于疫 情期间，鼓励大家减少聚会，棋牌作为春节传统娱乐项目，线上棋牌类游戏下载量明显爆发，头部棋牌类游戏下载量峰值 基本都上升200%以上。以休闲游戏为主的小程序游戏同样由于线下活动的替代效应，小程序游戏微信搜索指数峰值相比1.15增长133%。图：头部重度游戏iOS游戏畅销榜排名图：头部棋牌游戏下载量趋势（指数化）图：小程序游戏微信搜索指数（指数化）,【民生传媒】短期利好游戏视频板块，冲击电影行业,表：受益标的,【民生传媒】短期利好游戏视频板块，冲击电影行业,民生宏观：疫情短期内对经济冲击较大，中长期影响有限民生策略：疫情下的恐慌下跌可能带来今年最重要的择时机会民生电子：生产延迟不改行业景气持续民生传媒：短期利好游戏视频板块，冲击电影行业,民生医药：疫情影响，医药短期或更受益,民生食品饮料：疫情短期冲击明显，短期关注食品板块及线上渠道民生社服交运：以SARS为鉴，行业短期利空不改长期趋势民生教育：延迟开课，线上复课，教育信息化再受关注,目 录,复盘非典：医药行业基本面行业基本面：生物制品、卫生材料等品类收入同比大幅增加，其他板块主要是领域渠道略有受益。,0.00,5.00,10.00,15.00,20.00,25.00,30.00,2002-07 2002-09 2002-11 2003-01 2003-03 2003-05 2003-07 2003-09 2003-11,零售额:中西药品类:当月同比,4035302520151050,化学药品原药制造 中药饮片加工生物、生化制品的制造,医药制造业收入YOY 化学药品制剂制造 中成药制造卫生材料及医药用品制造,图：医药制造业及细分领域收入同比增速情况（%）,图：中西药品类零售额情况（%）,【民生医药】疫情影响，医药短期或更受益,：备注：疫情发展的五阶段：疫情出现、周边城市扩散、省外扩散、疫情变化&加速扩散、逐步控制疫情。,复盘非典：阶段性行情，加速期医药表现好于大盘疫情加速扩散的阶段，医药板块表现好于大盘。2002.12-2003.7整个SARS阶段，医药板块表现没有明 显好于大盘表现，但是2003年4月4日到30日的疫情扩散期，医药板块涨幅3.3%，同期A股下跌3.1%， 明显好于大盘表现，但适逢年报披露期，或和疫情有一定关系，但并不明显。,110%105%100%95%90%85%80%75%70%65%60%,SW医药生物,全部,A股,0.5,0.6,0.7,0.8,0.9,1.0,1.1,2002-08-02 2002-10-11 2002-,12-13 2003-02-2,1 2003-0,4-25 20,03-07-04,2003-09-05 2003-11-07,SW中药,SW医药商业,SW医疗器械,SW生物制品SW医疗服务,图：2002-2003年A股医药生物及大盘表现,图：医药板块各细分子版块的表现SW化学制药,【民生医药】疫情影响，医药短期或更受益,2019年新型冠状病毒肺炎2019年12月以来的武 汉肺炎已证实为一种新 型冠状病毒感染引起的 急性呼吸道传染病，为 一种属于属的新型冠 状病毒。新型冠状病毒相似于SARS和MERS但产生 了重要变异，其感染机 制研究取得了初步进展。,【民生医药】疫情影响，医药短期或更受益,新冠病情特点：1、传染：经呼吸道飞沫传播是主要的传播途径，亦可通过接触传播，R0,1.4-6.4，传染初期以指数增长方 式散布，成为流行病。2020.1.22，CDC研究者认为R0系数为2.2,95%置信区间1.4-3.9。2、临床研究：潜伏期3-7天，最长不超过14天。以下呼吸道症状为主，常见临床表现包括干热、四肢乏力、干咳等，其他包括痰咳、头痛、咳血、或腹泻等。3、预防：无疫苗或特效药，重点采取主动预防措施，避免接触病毒。4、临床表现：以发热、乏力、干咳为主要表现。少数患者伴有鼻塞、流涕、腹泻等症状。重型病例多在一 周后出现呼吸困难，严重者快速进展为急性呼吸窘迫综合征、脓毒症休克、难以纠正的代谢性酸中毒和凝 血功能障碍。确诊：RT-PCR测试，病毒NGS测序，与已知新冠病毒高度同源，即为确诊病例。病情 分类：根据临床症状分普通型、重症及危重型。病理：胸腔断层扫描，多数呈双侧肺部进犯，对重症患 者进行血液检查后，可以发现外周血白细胞、淋巴细胞减少、且多数C反应蛋白和红细胞沉降率上升。5、诊疗手段：无有效抗病毒治疗方式。一般治疗：根据氧饱和度的变化，及时给予有效氧疗措施；抗病毒治疗：可试用-干扰素雾化吸入(成人 每次500万U，加入灭菌注射用水2ml，每日2次)；洛匹那韦/利托那韦(200mg/50mg，每粒)每次2粒，每日 二次；抗菌药物治疗：重症：呼吸支持，必要时采取俯卧位通气、肺复张或体外膜肺氧合(ECMO)；酌情 短期内(35天)使用糖皮质激素，建议剂量不超过相当于甲泼尼龙12mg/kgd；可静脉给予血必净100mL/日，每日2次治疗；可使用肠道微生态调节剂，维持肠道微生态平衡，预防继发细菌感染；有条件 情况下可考虑恢复期血浆治疗。患者常存在焦虑恐惧情绪，应加强心理疏导。,