2020韩国肺炎疫情对其本地正极材料企业影响分析报告.pptx

,2020韩国肺炎疫情对其本地正极材料企业影响分析报告,关注韩国肺炎疫情对其本地正极材料企业影响,2020 年 03 月 03 日,韩国肺炎疫情快速发展，集中于东部大邱及庆北地区。近期海外肺炎确诊病例快速增长，韩国成为海外累计确诊病例最 多的国家，截至 3 月 3 日累计确诊 5186 例，占海外总确诊病例的 47%。韩国国内确诊病例集中于东部大邱和庆尚北道 地区，两地占韩国总确诊病例的 73.1%和 14.8%，此外，首尔、釜山和京畿道确诊比例占比在 2-2.5%，忠清南道和庆尚 南道占比在 1.5-1.9%，其余地区低于 1%。韩国锂电池企业加速扩产提升正极材料需求，所在地受疫情影响有限。韩国锂电龙头 LG 化学、三星 SDI 和 SKI 韩国本 地工厂分别位于忠北、蔚山和忠南，确诊病例占比分别为 0.3%、0.9%和 1.9%，受疫情影响相对有限。同时三家企业均 加速海外产能扩张，LG 化学及 SKI 规划 2022 年形成 170 和 60GWh 产能，三星规划 2020 年形成 30GWh 产能，进一 步提升对正极材料需求。正极材料企业 L&F 及 POSCO Chemical 产能所在地受疫情影响较为严重，对应产能约 3.6 万吨。韩国锂电正极材料企 业主要包括韩国优美科、L&F、ECOPRO BM、和 POSCO Chemical。其中，L&F 和 POSCO Chemical 产能位于受疫情 影响严重的大邱和庆北地区，对应产能分别约 2.7 和 0.9 万吨；韩国优美科位于忠南，ECOPRO BM 位于忠北，受疫情 影响相对有限。从扩产产能看，ECOPRO BM 扩产产能位于庆北，同样存在疫情影响可能。投资建议：2 月末以来韩国肺炎确诊病例快速增长，需关注后续韩国肺炎疫情对企业开工率的影响，若疫情扩散导致相关 正极材料企业停产减产，在下游锂电池龙头扩产背景下，其势必寻求替代的正极材料供应商。建议关注海外出货占比持 续提升、高镍产能逐步释放的当升科技，以及国内高镍正极材料龙头容百科技。风险因素：全球肺炎疫情加重导致锂电正极材料需求下滑风险；全球新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风 险；国际贸易风险；新能源汽车产业链全球竞争加剧风险；国内新能源汽车政策支持不及预期风险等。,本期内容提要,一、韩国肺炎疫情快速发展，集中于东部大邱及庆北地区海外肺炎确诊病例快速增长，韩国成为海外累计确诊病例最多国家。据 Wind 数据，截至 3 月 3 日，国外累计确诊肺炎病例1.11 万例，2 月 26 日以来单日新增确诊病例在 500 例以上，最近三日单日新增均在 1700 例以上。其中韩国为海外确诊病例 最多的国家，其累计确诊 5186 例，占海外总确诊病例的 47%。此外，意大利、伊朗和日本确诊病例占比分别为 19%、14%和 9%。,韩国单日确诊病例大幅增长，集中于大邱及庆尚北道地区。根据韩国疾控中心（KCDC）数据，截至 2020 年 3 月 2 日 0：00，其确诊肺炎病例 4212 例，其中治愈 31 例，死亡 22 例，累计疑似病例 10.54 万例，其中检测结果为阴性 7.16 万例，剩余 3.38万例结果仍在检测中。从地区分布来看，病例集中于东部大邱和庆尚北道地区，截至 3 月 2 日零点，两地分别确诊 3081 例和624 例肺炎病例，占韩国总确诊病例的 73.1%和 14.8%。此外，首尔、釜山和京畿道确诊比例占比在 2-2.5%，忠清南道和庆 尚南道占比在 1.5-1.9%，其余地区低于 1%。,二、韩国锂电企业加速扩产提升正极材料需求，所在地受疫情影响有限韩国锂电企业韩国本地工厂所在地当前受疫情影响相对有限。韩国三大锂电池生产企业 LG 化学、三星 SDI 和 SKI 韩国本地 工厂分别位于忠清北道梧仓（Ochang）、蔚山和忠清南道瑞山 Seosan，截至 3 月 2 日，上述三地分别确诊 11、20 和 78 例 肺炎病例，分别占韩国总确诊病例的 0.3%、0.9%和 1.9%，整体看所在地受疫情影响相对有限。加速海外产能扩张，进一步提升对正极材料需求。从产能扩张角度看，未来三家企业主要扩产集中于非韩国的海外市场。其 中，LG 化学产能分布于韩、中、美和波兰四地，规划 2020 年产能 100GWh，2023 年 170GWh；SKI 今年在中国江苏与匈 牙利的新增产能有望释放，整体产能提升至 20GWh，美国工厂预计将于 2021 年建成，规划 2022 年产能 60GWh，2025 年 100GWh；三星 SDI 规划在中国西安、欧洲匈牙利及美国底特律的扩产计划，预计 2020 年形成 25-30GWh 动力电池产能。 其产能扩张将进一步提升对正极材料需求。表 1：韩国主要锂电池企业扩产计划,三、部分韩国正极材料企业所在地受疫情影响较为严重日韩锂电池产业起步早，三元技术路线明确，带动其国内正极材料产业发展。锂电池产业起源于日本，1990 年索尼公司以钴 酸锂为正极材料实现商品化锂电池生产，之后日本出现了一批像索尼、松下、三洋能源、NEC 等大型锂电生产企业，同时推 动了日亚化学、户田、清美化学等锂电正极材料企业发展；韩国锂电产业相较日本晚约 10 年左右，但其在经营与技术路线方 面紧跟日本，加之政府多年来一直在政策和资金方面大力扶持，很快便涌现出 LG 化学、三星 SDI 以及后期的 SKI 等锂电池 企业，带动了韩国优美科、L&F 等正极材料企业发展。海外三元正极材料龙头包括以 NCM 材料为主的优美科、L&F、日亚化学；锂电生产企业向上游拓展开拓正极材料业务的 LG 化学和三星 SDI；以 NCA 材料为主的住友金属矿山（SMM）、Ecopro 和以锰酸锂为主的三井金属等。其中，NCM 龙头优美 科、L&F 和日亚化学在 2014 年三元正极材料出货量已达 6000 吨以上，三星 SDI 和 LG 化学也已达 3000 吨以上，而当时国 内企业如当升科技、湖南杉杉和厦门钨业等出货量普遍在 2000 吨左右。表 2：海外主要锂电正极材料生产企业 2014 年正极材料出货量情况,韩国锂电正极材料主要生产企业包括韩国优美科、L&F、ECOPRO BM、和 POSCO Chemical。其中，L&F 和 POSCO Chemical 产能位于受疫情影响较为严重的大邱和庆尚北道地区，对应产能在 2.7 和 0.9 万吨左右。韩国优美科和 ECOPRO BM 产能所 在地当前受疫情影响相对有限。图 5：韩国锂电正极材料企业分布,3.1 优美科：全球正极绝对龙头，产能所在地受疫情影响相对有限优美科规划 17.5 万吨正极材料产能，是全球正极绝对龙头，产能分布在韩国天安、中国江门和波兰，受疫情影响相对有限。优美科主力产能韩国天安工厂属忠清南道，截至 3 月 2 日，忠清南道确诊 78 例肺炎病例，占韩国总数的 1.9%，影响相对有 限。2019 年，优美科完成对韩国天安和我国江门工厂的扩产计划，同时宣布将在波兰 Nysa 投资建设正极材料生产基地，预计 2020年底交付，规划 2022 年左右形成 17.5 万吨正极材料产能，成为全球绝对龙头。（公司原规划 2019 年实现 10 万吨正极材料销量和至 2021 年形成 17.5 万吨正极材料产能，但受我国新能车销量不及预期及韩国储能电站事故等多重因素影响，公司将相关规划推迟 1-1.5 年）。优美科在锂电材料领域有超过 20 年的发展历程，拥有 3M、ANL、CSEM 等多项 NCM 三元专利许可。优美科分别于 1995 年和 1998 年开始钴酸锂和高镍正极材料的研究，1999 年在韩国建立钴酸锂生产基地，2006 年进一步建立 NCM 三元正极生 产基地，2007 年开始供应动力电池用三元正极材料。2011 和 2012 年，公司先后获得 FMC 公司钴酸锂和 3M 公司 NCM 三,元材料专利使用许可，2014 年向市场推出 NCM622 产品，2017 年获得 3M 公司 2021-2024 年部分正极材料所有权，以及ANL、CSEM 专利授权。图 6：优美科锂电正极材料发展历程,“金属精炼前驱体正极材料回收”一体化产业链布局模式。优美科能源及表面技术业务下除锂电正极材料产品外，还 拥有钴、镍金属精炼及回收业务，打造了“金属精炼前驱体生产正极材料生产金属回收”的一体化产业链，除具备成 本优势外，公司通过钴镍精炼业务进一步加深了对金属材料的理解，有利于正极材料产品质量的保证。2019 年 5 月，其收购 Freeport Cobalt 在芬兰的 Kokkola 钴精炼和正极前驱体业务，将一体化产业链进一步在欧洲布局。回收方面，优美科与奥迪 已完成其镍钴回收的合作测试，结果显示奥迪 e-tron 电池中 90%以上的钴、镍均可用于回收并再次用于电池生产。与嘉能可签订长期协议保障钴原料充足供应。在构建一体化产业链基础上，公司通过与全球钴生产龙头签订长协，保障原材 料的稳定供应。2019 年 5 月，优美科与嘉能可签订长期供应协议，供应优美科所需钴原料，嘉能可需同时保障其供应的钴材 料来自其优质矿 KCC 和 Mutanda，排除手抓矿及童工等非法生产形式。多年发展带来的规模化及全球布局优势。产能方面，公司当前在韩国天安市和我国江门市拥有两大生产基地，同时 2019 年宣 布将在波兰 Nysa 投资建设正极材料生产基地，预计 2020 年底交付。此外，公司在韩国、日本和比利时三地拥有正极材料研 发基地和电池应用实验室，在中国、欧洲、美国、韩国、日本和中国台湾等地拥有销售团队，全球布局带来的原材料与客户 资源协同优势明显。图 7：优美科锂电正极材料布局情况,依托全球领先的汽车尾气催化业务，拥有终端客户资源优势。优美科是全球三大汽车尾气催化材料生产商之一，产品适用于 包括传统燃油汽车、混合动力汽车、燃料电池汽车等在内的各类型轻型和重型汽车。依托尾气催化材料业务建立的终端客户 资源，公司可以更好开拓锂电正极材料下游锂电池生产企业。图 8：优美科尾气催化产品应用领域,3.2 L&F：产能位于疫情严重的大邱及庆北,L&F 成立于 2000 年，成立初期主要从事电子领域，生产 LCD 背光照明装臵。2005 年成立 L&F Materials 进入锂电正极材料 市场，2006 年实现量产，之后进入韩国锂电龙头 LG 化学和三星 SDI 供应体系。2011 年成立 JH Chemical 生产正极材料前 驱体，2016 年 L&F 与其正极材料公司合并。图 9：L&F 发展历程,L&F 正极材料产能位于大邱和庆尚北道，受疫情影响较为严重。L&F 当前在韩国拥有三个正极材料生产工厂，其中两家工厂 位于大邱，一家工厂位于庆尚北道的倭馆。此外，其 JH Chemical 主要供应 L&F 生产所用正极前驱体，工厂位于庆尚北道的 金泉市。截至 3 月 2 日，韩国大邱和庆尚北道分别确诊 3081 和 624 例肺炎病例，是韩国国内确诊病例最多的两个地区，分 别占全国确诊总数的 73.1%和 14.8%。此外，L&F 其余两家子公司分别为中国子公司 Light&Future 成立于 2004 年，主要生产正极材料，供应 LG 化学等客户；Seronics 为其电子领域 LCD 相关业务子公司，主要供应 LG 电子等客户。,供应 LG 化学与三星 SDI，拥有 3M 三元正极材料专利授权，启动新一轮扩产提高自身竞争力。L&F2005 年进入正极材料市 场后，抓住钴金属价格上涨导致三元相对钴酸锂成本优势显现、以及笔记本电脑等数码产品需求，锂电池需求增长，韩国锂 电厂家扩产的机遇，进入韩国锂电池龙头 LG 化学及三星 SDI 供应体系。2012 年 1 月，3M 公司与 L&F 签署专利许可协议，3M 许可 L&F 在全球范围内生产和销售其专利范围内的 NCM 正极材料产品，提升其产品生产灵活性。2017 年，L&F 宣布启动新一轮扩产计划，其中第一阶段计划至 2019 年将其正极材料产能提升约 80%，从 1.5 万吨提升至 2.7 万吨，维持其自身竞 争力。3.3 ECOPRO BM：NCA 正极龙头，绑定三星 SDI 与 SKI，产能所在地疫情影响有限ECOPRO BM 早年专注 NCA 路线，2016 年实现高镍 NCM 突破。ECOPRO BM 前身为其母公司 ECOPRO 的物理材料事业 部，2004 年开始锂电正极材料研究。2008 年其正极材料工厂（CAM1）建成投产，早期专注 NCA 正极材料并绑定三星 SDI 等锂电龙头，2013 年实现对索尼等海外锂电企业供应。2016 年 5 月，ECOPRO BM 从其母公司 ECOPRO 分离，专门从事 正极材料业务，同年 ECOPRO BM 实现高端 NCM（其称为 CSG）商业化，开拓高镍 NCM 市场，并逐步绑定 SKI 等锂电龙 头。图 12：ECOPRO 产能建设历程及规划,ECOPRO BM 当前产能 2.9 万吨，位于忠清北道，受疫情影响相对有限，未来扩产产能位于庆尚北道，受疫情影响较大。ECOPRO 当前拥有正极材料产能约 2.9 万吨，分 CAM1-4 共 4 个厂区，均位于忠清北道。截至 3 月 2 日，忠清北道地区确诊11 例肺炎病例，占全国总确诊病例的 0.3%，影响较小。同时，其规划 15 万吨正极材料产能，预计至 2023 年形成 18 万吨产 能。其新增生产工厂 CAM5 位于受疫情影响较为严重的庆尚北道。图 13：ECOPRO BM 产能分布,成立合资公司深度绑定三星 SDI，与 SKI 签署长期供应协议。在 ECOPRO BM 成立初期即绑定三星 SDI 基础上，2020 年 2,月，ECOPRO BM 与三星 SDI 签署合作协议成立合资公司（ECOPRO BM 出资 720 亿韩元，持股 60%，三星 SDI 出资 480亿韩元，持股 40%），于公司新增产能 CAM5 所在地庆尚北道建设 5 万吨正极材料产能。产线预计将于 2022Q1 投产。2020 年 2 月，ECOPRO BM 与 SKI 签署为期 4 年的正极材料供货协议，将在 2020-2023 年间向 SKI 提供价值 23.2 亿美元的 正极材料，为保障相关产品交付，ECOPRO BM 计划新建 2.6 万吨正极产能保障 SKI 需求。,3.4 POSCO Chemical：供应 LG 化学，加速扩产，老产能位于疫情较严重地区浦项制铁合并正极和负极材料业务，加速正极产能扩张，远期规划 9 万吨产能。浦项制铁旗下分别拥有正极材料业务公司 POSCO ESM 和负极材料业务公司 POSCO ChemTech。其中正极业务公司 POSCO ESM 成立于 2012 年，在高镍 NCM811 市场较为领先。2019 年 4 月，浦项制铁成立 POSCO Chemical，合并其正负极材料业务。原 POSCO ESM 产能位于庆尚北道龟尾市，受疫情影响较大，新增产能位于全罗南道，受疫情影响相对有限。原 POSCO ESM 正极材料产能位于庆尚北道龟尾市，拥有产能 9000 吨，如前所述，庆尚北道是韩国确诊病例第二多地区，占 14.8%，受影响 较大。2019 年，POSCO Chemical 在全罗南道规划建设新产能。远期规划总产能为 9 万吨。其中第一阶段 6000 吨产能于2019Q3 投产，另一座 2.4 万吨产能将于 2020 年上半年投产，至 2022 年产能为 5.7 万吨。截至 3 月 2 日，全罗南道确诊病 例 5 例，占韩国总确诊的 0.1%，受疫情影响相对有限。与 LG 签署供货合同，2020-2022 年供应 12.5 万吨高镍正极材料。2020 年 2 月，LG 化学与 POSCO Chemical 签署供货合 同，POSCO Chemical 将于 2020-2022 年间向 LG 化学供应合计 12.5 万吨高镍正极材料，合同金额价值约 15.9 亿美元。,四、投资建议2 月末以来韩国肺炎确诊病例快速增长，已成为当前海外累计确诊病例最多的国家，占海外总确诊病例的 47%，从分布来看， 韩国肺炎确诊病例集中于大邱和庆尚北道地区，两地确诊病例占比分别为 73.1%和 14.8%。韩国企业在锂电池产业链扮演重 要角色。锂电池环节 LG 化学、三星 SDI 和 SKI 为全球锂电池龙头，其产能所在地确诊病例占比较低，影响相对有限。同时 三家锂电池龙头未来均制定较大规模扩产计划，将直接拉动正极材料需求。作为锂电池核心材料，正极材料在锂电池生产中占有重要地位，韩国正极材料龙头已实现与锂电池龙头的绑定。当前韩国正 极材料龙头包括韩国优美科、L&F、ECOPRO BM、和 POSCO Chemical 四家企业。其中，L&F 和 POSCO Chemical 产能 位于受疫情影响严重的大邱和庆尚北道地区，对应产能在 2.7 和 0.9 万吨左右。韩国优美科和 ECOPRO BM 产能所在地当前,受疫情影响相对有限。我们认为，需关注后续韩国肺炎疫情对企业开工率的影响，若疫情扩散导致相关正极材料企业停产减产，在下游锂电池龙头 扩产背景下，其势必寻求替代的正极材料供应商。建议关注海外出货占比持续提升、高镍产能逐步释放的当升科技，以及国 内高镍正极材料龙头容百科技。,五、风险因素全球肺炎疫情加重导致锂电正极材料需求下滑风险；全球新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；国际贸易风 险；新能源汽车产业链全球竞争加剧风险；国内新能源汽车政策支持不及预期风险等。,谢谢观看,