安防行业深度报告：技术创新与格局重构.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 4 月 8 日 电子行业 技术创新与格局重构 安防行业深度报告 行业深度 安防行业：市场规模庞大，中国厂商实力强劲 安防行业经过长期的技术进步，已经从传统的人员安防发展到数字时代的技术安防，安防电子产品占比达到了 70%，其中视频监控占比达到了55%。从市场规模来看， 2017 年全球规模达到了 2570 亿美元，中国市场规模超过 6000 亿元。经过多年的发展 ，中国厂商已经具备较强的实力，在全球前十名中占据三位，并且收入增速远高于海外厂商。 两大动力驱动过去发展，新技术打开未来空间 我们认为过去中国安防产业 高速发展的驱动力来自两点：城市化带来的需求增加，与技术变革带来的发展契机 。 城市化进程增加了平安城市 、金融、教育、能源等领域 的 需求。整个行业也历经多次技术变革，每次技术变革都给中国厂商带来了新的发展机会。随着云计算、人工智能等新技术的再次兴起，安防行业迎来了新的发展动力。 新技术驱动， AI 智慧安防雏形已现 传统安防效率很低 ， AI、云计算等新技术让智慧安防成为可能 。智慧安防的关键在于计算，我们认为未来智慧安防将会 是 后端云计算与前端边缘计算 的融合 。目前 智慧安防已经逐步落地，根据艾瑞咨询的统计， 2018年我国智慧安防的软硬件市场规模达到 135 亿元，随着智慧安防产品价格的进一步下降，我们认为未来市场规模和渗透率将快速提升。 格局重构：新技术 ，新战略 ，新格局 在新的时代，不同厂商制定出不同的战略，让整个安防行业的竞争格局开始重构。海康与大华作为传统安防巨头，同时在云端与边缘端发力，希望建设全产业链覆盖的完整生态；华为与阿里则是借助云计算能力的优势，从后端开始切入，首先在城市 级的项目有所斩获；创业“四小龙”的战略各有不同，商汤侧重于在后端建立城市级的视频分析平台，云从、旷世与依图则是首先在前端发力，希望能先把智能产品落地。 投资建议： 云计算与 AI 等新技术的出现，给安防产业打开了新空间，未来潜力 巨大 ，我们首次覆盖安防行业，给予“买入”评级 。我们继续推荐海康威视，公司在新技术方面具有领先的布局和强大的技术实力 ，维持“买入”评级 。大华股份的“ HOC 城市之心”战略契合未来发展趋势，我们建议投资者关注。英飞拓在智慧城市领域拥有领先布局，我们建议投资者关注。 风险分析： 新技术替代风险； 竞争加剧风险；新产品开发失败风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（ X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002415 海康威视 35.77 1.02 1.23 1.48 31 26 22 买入 资料来源： Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019 年 4 月 4 日 安防行业： 买入（ 首次 ） 分析师 杨明辉 (执业证书编号： S0930518010002) 0755-23945524 yangmhebscn 联系人 王经纬 0755-23945524 wangjingweiebscn 行业与上证指数对比图 - 5 0 %- 3 5 %- 2 0 %- 5 %10%03-1805-1807-1808-1810-1811-1801-1902-19电子行业 沪深 300 资料来源： Wind 相关研报 本周聚焦： 5G 为手机创新增添新动力 电子行业周报（ 20190330） 2019-03-30 2019-04-08 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资 聚焦 研究背景 通过运用云计算、人工智能等新技术，安防行业正经历从传统安防向AI 智慧安防转型升级的过程。 这种升级将改变传统安防只能事后查证、人工决策的劣势，使得全程监控、智能决策成为可能。通过运用后端云计算与前端边缘计算相融合的方式， AI 智慧安防正逐步落地，并吸引 了华为、阿里、商汤、云从等新厂商 的加入，整个行业的竞争格局正在重构。 本报告的创新之处 本篇报告 的创新之处 在于以下三点： 1） 我们首次梳理中国安防产业的发展历史。通过研究改革开放之后的中国安防产业发展历史，我们把中国安防产业的发展分为五个阶段，较为系统完整地梳理了行业发展的动力，以及关键 技术创新所带来的催化作用，让投资者对行业特性的理解更为深刻。 2） 我们首次 梳理 华为与阿里的进入对安防产业的影响 。 在华为与阿里进入安防行业之后，市场普遍担心会对传统安防厂商造成很大的竞争压力。通过梳理华为与阿里的布局和战略，我 们认为两家厂商的重点在于省市级的云计算市场，与传统安防厂商并不直接发生竞争。这类厂商如果想通过云计算向前端边缘计算领域扩展，会面临诸多困难，较长一段时间内都难以对传统安防巨头产生大的威胁。 3） 我们首次梳理商汤、云从、旷世、依图等人工智能创业公司对安防行业的影响。 这些公司的优势在于算法，但落脚点并不相同 。商汤的战略是做城市级的视觉开放平台，而另外三家厂商则是将边缘计算作为落脚点，着力开拓前端市场。另外，三家厂商的优势也在于算法的领先性，但在硬件方面缺乏积累 ，未来可能需要与更多硬件厂商合作。 投资观点 我们认 为传统安防在经过多年的高速发展之后，行业规模增速正不断下降，整个行业正在进入成熟期。而 云计算与人工智能等新技术的出现，给安防产业打开了新空间，未来发展还有很大潜力。 同时新技术带来新 的厂商 ，竞争格局正在重构。我们认为传统安防厂商在边缘计算领域拥有较大的优势，通过向更多方向扩展的，未来潜力仍然巨大。 我们继续推荐海康威视，维持“买入”评级，公司在新技术方面具有领先的布局和强大的技术实力，未来 发展空间依然 巨大。大华股份的“ HOC 城市之心”战略契合未来发展趋势，我们建议投资者关注。英飞拓在智慧城市领域拥有领先布局，我 们建议投资者关注。 2019-04-08 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 安防行业：市场规模庞大，中国厂商实力强劲 . 4 1.1、 产业链：自上而下，结构清晰 . 4 1.2、 市场规模：全球超 2500 亿美元，中国超 6000 亿元 . 7 1.3、 竞争格局：大陆厂商实力强劲，强者恒强趋势明显 . 9 2、 两大动力驱动过去发展，新技术打开未来空间 . 11 2.1、 过去，两大动力驱动中国安防产业快速成长 . 11 2.2、 未来，新技术有望打开安防产业成长新空间 . 18 3、 新技术驱动， AI 智慧安防雏形已现 . 19 3.1、 AI 智慧安防：全程监控，智能决策 . 19 3.2、 路径：后端云计算与前端边缘计算相互融合 . 21 3.3、 落地：产业链日趋完善，市场规模快速增长 . 25 4、 格局重构：新技术，新战略，新格局 . 29 4.1、 海康： AI Cloud 战略，赋能边缘智能 . 29 4.2、 大华：“ HOC 城市之心”，打造 新型智慧城市 . 31 4.3、 华为：借云计算步入正轨，前端软件定义摄像机 . 33 4.4、 阿里：依托阿里云，打造 ET 城市大脑 . 35 4.5、 商汤：专注算法，侧重后端城市级视觉开放平台 . 36 4.6、 云从： AI 定义设备，侧重前端边缘计算 . 38 4.7、 旷视：侧重前端边缘计算，打造 Face+开放平台 . 39 4.8、 依图：主打高精度识别，推出“蜻蜓眼 ”安防产品 . 40 5、 投资建议： AI 智慧安防带来全新成长动力 . 42 5.1、 海康威视：全面向物联网解决方案提供商转型 . 42 5.2、 大华股份： HOC 城市之心助 力未来发展 . 43 5.3、 英飞拓：智慧城市运营服务龙头企业 . 44 6、 风险分析 . 44 2019-04-08 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1、 安防行业：市场规模庞大，中国厂商实力强劲 1.1、 产业链：自上而下，结构清晰 安防行业即为提供安全防范的行业。安防行业最初提供的是实体防护，比如士兵巡逻、修建长城、门卫士兵的把关等，其实都是安防的一部分。安防行业经过长期的技术进步，已经从传统的人员安防发展 到数字时代的技术安防，并且出现了安防电子产品和安防实体产品两大类别，其中安防电子产品 已经成为主要的安防形式 。 图表 1：安防 产业构成示意图 资料来源： 同为股份招股书，光大证券研究所 在电子安防产品中， 2016 年 视频监控占比达到了 55%，是主要的产品类型，出入口控制产品占比达到了 15%，防盗报警产品占比达到了 12%。正因为视频监控占据了电子安防的半壁江山，所以人们常常把视频监控误解为整个安防产业。我们在本报告中也着重介绍视频监控产业。 图表 2：视频监控是最主要的电子安防产品类型 （ 2016 年数据） 资料来源： 同为股份招股书，光大证券研究所 2019-04-08 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 经过多年的发展，视频监控产业已经较为成熟，产业分工较为明确，已形成了一个自上而下、结构清晰的产业链。视频监控行业的上游主要包括光学镜头、图像传感器、音视频算法、处理芯片、存储芯片等供应商；中游环节是设备厂商；下游环节主要是代理商和集成商 /工程商，它们负责最后的安防产品安装及测试；终端客户则分为政府、行业、渠道三个部分。 图表 3：视频监 控产业链及主要参与厂商 资料来源： 光大证券研究所整理 设备在视频监控产业中起着承上启下的作用。视频监控设备可以分为图像采集、传输系统、图像控制管理、图像存储、图像显示和数据处理六大部分，其中图像采集主要是各种类型的摄像机；传输系统包括同轴电缆、光端机、网络等；图像控制管理主要是软件平台；图像存储包括 DVR、 NVR 等；图像显示包括各类监视器和显示器；数据处理则有服务器和云计算等方式。 设备商一方面整合上游电子元器件，另一方面打通下游渠道、工程与客户，是整个视频监控产业的核心所在，也是整个产业链盈利能 力最好的环节。 图表 4： 安防设备主要有六种类型 图表 5： 典型安防案例的设备组成 产品类型 主要产品 图像采集 模拟摄像机、数字摄像机、网络摄像机 传输系统 同轴电缆、光端机、网络 图像控制管理 矩阵、多业务平台、软件平台 图像存储 DVR、 NVR、磁盘矩阵 图像显示 监视器、显示器 数据处理 服务器、云计算 资料来源 ：光大证券研究所整理 资料来源： 海康威视官网 2019-04-08 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 从终端客户来看，视频监控行业可以分为 三个层次：顶层的政府市场、中层的行业市场和底层的渠道市场。 政府市场： 主要客户包括公安、司法、交警、平安城市等； 行业市场： 主要客户包括医疗、教育 、金融、能源等； 渠道市场： 主要客户 包括 餐饮、零售、旅馆、家庭等。 图表 6：视频监控终端客户可以分为三大层次 资料来源： 光大证券研究所整理 由于不同层次客户的需求和实力不同，所以对于不同层次客户需要不同的销售策略。 在顶层的政府市场 ，硬件仅仅是依托，以软件能力为核心的解决方案才是竞争的关键，同时政府项目通常规模较 大，对参与厂商的资金实力也有很高的要求。 在中层的行业市场 ，面对的客户通常对安防已经有了相当程度的了解，但其对技术能力在实际中的落地又不如政府客户那么深刻，所以在行业市场竞争的关键是客户关系、项目运作能力和提供定制化解决方案的能力，同时产品价格需要合适。 在底层的渠道市场 ，由于面对的都是中小客户，销售的都是标准化的硬件产品，竞争的焦点在于不错的品质与合适的价格，获得客户的关键是与上游供应商的议价能力、自身的大规模制造能力与销售渠道建设带来的品牌能力。 2019-04-08 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 1.2、 市场规模：全球超 2500 亿美元，中国超 6000 亿元 安防作为社会的基础设施，在全球拥有庞大的市场规模。根据前瞻产业研究院的数据， 2011 年全球安防行业的市场规模达到了 1506 亿美元，在2014 年突破 2000 亿美元，并在 2017 年达到了 2570 亿美元的市场规模。 图表 7：全球安防行业市场规模超过 2500 亿美元 资料来源： 前瞻产业研究院，光大证券研究所 视频监控设备是安防设备中最重要的组成部分，在全球也拥有庞大的市场规模。根据 IHS 的数据， 2017 年全球视频监控市场规模达到 170.1 亿美元，并预计将在 2020 年 达到 201.8 亿美元。由于 IHS 的统计样本主要包含大型厂商，并且对于视频监控设备的定义较为严格，所以我们认为全球视频监控设备的实际市场规模将更大。 图表 8：全球视频监控设备市场规模 资料来源： IHS，光大证券研究所 整理 2019-04-08 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 从视频监控设备的细分结构来看，根据 IHS 的数据，监控摄像机占比达到 40.7%， DVR&NVR 占比达到 39.1%，视频服务器占比达到 10.25%，视频监控软件占比达到 8.95%。前端的摄像机和后端的存储仍然是最主要的视频监控设备。 图表 9：全球视频监控设备的细分结构 （ 2017 年） 资料来源： IHS，光大证券研究所 伴随着我国的城镇化进程，我国的安防产业市场规模也在不断扩大。根据 CPS 中安网的数据，我国安防产业的市场规模从 2012 年的 2340 亿元，增长至 2017 年的 6220 亿元， 年均同比 增长 13.93%，保持着快速增长的势头。 图表 10：中国安防产业市场规模不断增长 资料来源： CPS 中安网，光大证券研究所 从产业结构来看， 2017 年安防工程 品占比达到 60.45%，规模约 3760亿元；安防产品占比达到 32.15%，规模约 2000 亿元；报警运营服务及其他产品占比达到 7.40%，规模约 460 亿元。由此可见，安防工程是最主要的安防产业细分领域。 2019-04-08 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 图表 11： 2017 年中国安防产业按结构划分 资料来源： CPS 中安网，光大证券研究所 我国视频监控设备的市场规模也在不断扩大，根据中商产业研究院的数据，市场规模从 2010 年的 242 亿元增长至 2017 年的 1063 亿元，年均复合增速约为 23.54%，保持着快速 的增长势头。同时预计到 2018 年市场规模将达到 1192 亿元。 图表 12：中国视频监控设备市场规模不断增长 （单位：人民币亿元） 资料来源： 中商产业研究院，光大证券研究所 整理 1.3、 竞争格局：大陆厂商实力强劲，强者恒强趋势明显 经过多年的发展，目前大陆厂商在全球安防领域已经具有了很强的实力。安全与自动化（ A&S）是全球权威的专注于安防产业的杂志，根据其发布的 2017 年全球安防企业 50 强榜单，来自中国的海康威视与大华股份排名前两位，且营收增速远高于海外厂商，已经在全 球范围内都具备了强大的实力，并且强者恒强趋势明显。 2019-04-08 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 图表 13： 2017 年全球安防行业十强（营收单位：亿美元） 排名 公司名称 国家 /地区 业务类型 2017 年营收 2016 年营收 营收同比增速 1 海康威视 中国 多元经营 53.64 42.43 26.4% 2 大华股份 中国 多元经营 26.81 18.96 41.4% 3 亚萨合莱 瑞典 门禁系统 23.11 20.84 10.9% 4 博世 德国 多元经营 20.88 19.64 6.3% 5 安 迅士 瑞典 多元经营 9.67 8.30 16.5% 6 菲利尔 美国 视频监控 7.77 7.72 0.6% 7 安朗杰 美国 门禁系统 5.06 4.48 13.0% 8 韩华 韩国 视频监控 4.93 5.41 -9.0% 9 天地伟业 中国 视频监控 4.48 3.45 30.25 10 威智伦 加拿大 多元经营 4.09 3.54 15.6% 资料来源： A&S，光大证券研究所 使用 A&S 公布的全球安防 50 强营收数据，我们可以大致计算得出主要厂商的全球市场份额。根据我们的计算，海康 威视全球份额达到了 27.54%，大华股份达到 13.76%，亚萨合莱达到 11.87%，博世达到 10.72%，其余厂商的市场份额均低于 5%，显示了安防行业的碎片化特点。 图表 14： 2017 年全球安防产业市场份额（仅使用前 50 强数据） 资料来源： A&S ，光大证券研究所 从中国市场来看，海康威视与大华股份占据了绝对的主导地位。根据智东西的统计，海康威视 2017 年在中国视频监控产业的市场份额达到 35.9%，大华股份市场份额达到 14.7%，两者合计达到 50.6%，而 排名第三的宇视科技市占率仅为 4.5%，显示了海康与大华在国内视频监控产业的强大掌控力。