天星资本：电影行业研究报告.pdf

电影娱乐行业 2016 年 7 月 3日 研究员：杨贺 电话： 18010465871 邮箱： yanghetxcap 新三板 行业 研究报告 和力辰光：一体化全产业链打造IP 增值服务平台 2016-05-26 电影行业借力资本寻求突破 产业链一体化增长趋势渐显 相关研究 核心观点： 2005 年至今，我国电影市场保持蓬勃发展态势，目前成为全球第二大电影市场。 电影产业链由电影制作、电影发行、院线排片以及影院放映等环节构成。 影视公司和院线分别控制着资源端和市场端。 多重因素助力电影行业发展。 电影行业正在 由单一计划经济逐步转向适应市场经济的监管体制 。受居 民收入逐年上升，消费需求提升 的经济环境影响，电影行业制作水平全面提升， 投资好莱坞加快中国电影工业化 。此外，电影行 业 盈利成长性高， 资本涌入重塑行业板块 。 电影行业三大细分市场竞争激烈 。 制片市场：行业集中度低，优秀影片相对集中 ； 发 行市场： 中影集团、华夏电影具垄断优势，民营公司表现突出 ；院线市场： 仍维持“一超多强”局面 。此外，面临政策、资金、人才三大壁垒。 电影行业呈产业链一体化增长趋势。 电影上映数量继续呈现快速增长趋势 ； 电影发行与营销业务随电影行业发展趋势而快速增长 ； 一线城市影院经济效益较好，二三线市场发展趋势较快 ； 影院建设迅速发展、电影票房及观影人次保持上升趋势 ； 在线票务平台快速增长趋势 。 电影行业公司估值水平较高，影视并购市场火热。 影视行业通过横向兼并、垂直整合及跨界收购 ，来实现产业链的整合，提升公司市盈率。 新三板电影娱乐公司具备较高成长性。 众多电影娱乐公司选择新三板为企业登陆资本市场的主要入口，借力资本寻求突破。新三板电影娱乐公司具备较高成长性。 看好具备垂直一体化整合力的平台型公司成为电影产业主导力量的发展前景。 电影产业投资优选产业环节为具备龙头潜力的发行渠道商，其次为新晋制作力量。 风险提示： 影响我国电影行业投资风险因素主要有 监管政策风险、电影投资规模扩大的风险、影片适销性风险、市场竞争风险等。 研究员 行业 数据 挂牌 企业数量 161 做市 转让家数 26 协议 转让家数 135 成交金额（万 元） 797.60 数据日期 ： 2016.07.03 推荐 （首次） 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 目录 1.影视公司和院线分别控制着资源端和市场端 . 3 2.多重因素助力电影行业迅速发展 . 4 2.1 电影行业法律和政策环境：由单一计划经济逐步转向适应市场经济的监管体制 4 2.2 电影行业经济环境：居民收入逐年上升，消费需求提升 . 5 2.3 电影行业社会环境：技术提升、加速中国电影工业化进程 . 7 2.3.1 票房受区域性、季节性影响 . 7 2.3.2 开启电影工业化进程，制作水平全面提升 . 7 2.4 电影行业资本市场环境：盈利成长性高、资本涌入重塑行业板块 . 8 3.电影行业竞争激烈，面临三大壁垒 . 10 3.1 电影行业三大细分市场竞争情况各有不同 . 10 3.1.1 制片市场 行业集中度低，优秀影片相对集中 . 10 3.1.2 发行市场 中影集团、华夏电影具垄断优势，民营公司表现突出 . 11 3.1.3 院线市场 仍维持 “ 一超多强 ” 局面 . 12 3.2 电影行业面临三重壁垒 . 13 3.2.1 政策壁垒：民营资本已经放开、外资准入政策壁垒明显 . 13 3.2.2 资金壁垒：电影发行业务资金壁垒提高 . 13 3.2.3 人才壁垒： 专业化、成熟的业务运营经验的人才团队相对稀缺 . 13 4.电影行业呈产业链一体化增长趋势 . 14 4.1 电影上映数量继续呈现快速增长趋势 . 14 4.2 影院建设迅速发展、电影票房及观影人次保持上升趋势 . 14 4.3 电影发行与营销业务随电影行业发展趋势而快速增长 . 16 4.4 一线城市影院经济效益较好，二三线市场发展趋势较快 . 16 4.5 在线票务平台快速增长趋势 . 17 5.电影行业公司概览：估值水平较高，影视并购市场火热 . 17 5.1 主板电影公司细览 . 17 5.2 新三板公司细览 . 21 6.具备垂直一体化整合力的平台型公司成为电影产业主导力量 . 23 6.1IP 孵化平台 . 23 6.2 影视制作公司 . 24 6.3 电影发行公司 /电影营销公司 . 24 6.3.1 电影发行 . 24 6.3.2 电影营销 . 25 6.4 在线电影票务网站公司 . 25 6.5 电影影院 . 25 7.电影行业风险防范 . 26 7.1 监管政策风险 . 26 7.2 电影投资规模扩大风险 . 26 7.3 影片适销性风险 . 26 7.4 市场竞争风险 . 26 研究员声明 . 27 投资评级说明 . 27 免责声明 . 27 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 2 - 图表 目录 图表 1：电影行业产业链结构 . 3 图表 2：电影行业监管内容 . 4 图表 3：电影行业相关部分法律法 规、政策文件 . 4 图表 4： 2005-2014 城镇和农村人均可支配收入（元） . 6 图表 5： 2005-2014 传媒行业总产值（亿元） . 6 图表 6： 2007-2014 电影综合收入年度累计（亿元） . 6 图表 7： 2006-2015 国内电影票房收入年度累计（亿元 ) . 7 图表 8： 2014 年票房按月统计分布情况 . 7 图表 9：影视工业化成熟标志因素 . 8 图表 10：影视娱乐公司营业收入增速 . 9 图表 11：影视娱乐公司净利润收入增速 . 9 图表 12：影视娱乐上市公司无形资产和商誉总和 . 10 图表 13： 2016 年 5 月份影视公司并购新闻整理 . 10 图表 14：前 15 名制片机构市场份额占比情况 . 11 图表 15：发行机构占比情况 . 11 图表 16：电影行业监管内容 . 11 图表 17： 2015TOP10 影院投资公司格局 . 12 图表 18： 2015TOP10 影投资 1-5 线城市占比 . 13 图表 19： 2006 年至 2015 年我国电影故事片的产量 . 14 图表 20： 2006 年至 2014 年我国 其它 类型影片的产量 . 14 图表 21： 2011-2015 银幕数及国产片放映场次 . 15 图表 22：中国电影票房增长预测模型 . 15 图表 23： 2005 年至今中国电影票房市场的增长情况 . 16 图表 24： 2007-2020 年预测票房规模 . 16 图表 25： 2007-2020 年平均票价和观影次数预测情况 . 16 图表 26： 2014 年度地方票房增长率数据 . 17 图表 27：在线票务平台为产业链提供服务 . 17 图表 28： A 股电影娱乐上市公司地域分布情况 . 18 图表 29： A 股电影娱乐公司扫描 . 18 图表 30： 电影娱乐行业 A 股上市公司估值水平较高 . 20 图表 31：上市公司影视行业并购案例统计 . 20 图表 32：新三板电影娱乐上市公司地域分布情况 . 21 图表 33：新三板电影娱乐公司转让方式 . 22 图表 34：新三板做市转让电影娱乐做市商情况 . 22 图表 35：新三板电影娱乐公司营业收入 . 22 图表 36：新三板电影娱乐公司营收增速分布 . 22 图表 37：新三板电影娱乐公司净利润 . 22 图表 38：新三板电影娱乐公司净利润增速分布 . 22 图表 39：部分新三板电影娱乐公司进入创新层扫描 . 23 图表 40： IP 孵化平台（网络文学）概况 . 23 图表 41：影视制作公司投资逻辑 . 24 图表 42：四大在线票务网站公司概况 . 25 图表 43：主要电影院线概况 . 25 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 3 - 导语 近年来 ， 随着我国居民收入的逐步提高 ， 民众对精神文化消费的需求日益强烈 ，具有强大文化消费能力和习惯的新生 80、 90 后主流消费人群迅速崛起 ， 加之我国经济增长由高速向中高速换挡 ， 文化产业等现代服务业成为推动经济转型升级力量 ，文化传媒行业进入引人瞩目的快速发展期 。“十三五规划建议”中指出“文化产业成为国民经济支柱性产业”。 2005 年至今，我国电影市场保持蓬勃发展态势。 2015年全国电影票房总收入达 440.69 亿元，同比增长 48.7%。 我国电影票房市场已连续9 年保持 25%以上的增长速度，成为全球票房增长速 度最快的市场之一，仅次于北美市场 100 亿美金的规模，成为全球第二大电影市场。 1. 影视公司和院线分别控制着资源端和市场端 电影产业链由电影制作、电影发行、院线排片以及影院放映等环节构成。 电影制作企业的下游是电影发行企业，发行企业负责影片的营销策略制定、实施以及与院线协商电影拷贝的投放，从制作企业购买电影版权（或接受制作企业的委托），以票房分账或买断的方式与院线公司达成协议，将电影在合作院线的电影院放映。电影的制作和发行可由同一家企业担任。影院是电影产业链的终端，是电影放映的实际场所和取得票房收入的首个环节。电影产品除影院渠道外，还可通过电视台、网络视频平台放映。另外，影视衍生品还包括影视主题乐园及电影相关的图书、音像、玩具、饰品等。 此外，对于票房收入的分账是要先行缴纳总票房收入的 5%的电 影事业发展专项基金，并扣除相关税费后。影院抽成 50%，院线 7%。投资方剩余 43%，其中剩余的43%中要扣除发行商的 10%的抽成，剩余为投资方收入的 33%。 由此可以看出影视公司和院线分别控制着资源端和市场端，几乎垄断了电影行业，中间的所有投资机构、后期制作、制片公司、发行公司都缺少话语权。 图表 1：电影行业产业链结构 资料来源 ：天星资本研究所 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 4 - 2. 多重因素助力电影行业迅速发展 2.1 电影行业法律和政策环境 ：由单一计划经济逐步转向适应市场经济的监管体制 电影行业监管机构主要包括中宣部 、 广电总局和文化部 。 根据电影管理条例和其 它 相关规定，电影行业涉及的监管准入措施主要包括电影制片制作资格准入许可、电影摄制行政许可、电影内容审查许可、电影进口业务许可、电影发行和放映资格准入许可等。 随着我国经济发展和文化体制改革的不断深入，电影行业的监管体制正由单一计划经济的监管体制，逐步转向适应市场经济的监管体制。 目前，我国已基本形成了较完善的以中华人民共和国著作权法为指导，以电影管理条例为基础，涵盖行业资质管理、行业业务标准审查、行业质量管理等方面的法律法规和政 策体系。 图表 2： 电影行业监管内容 监管内容 电 影 制 片制 作 资 格准入许可 根据电影管理条例、电影制片、发行、放映经营资格准入暂行规定和电影企业经营资格准入暂行规定，国家对从事电影制片制作业务实行许可制度。未经许可，任何单位和个人不得从事电影制片制作业务。广电总局负责对电影制片制作资格准入履行行政许可审批 电 影 摄 制行政许可 根据电影管理条例和电影企业经营资格准入暂行规定，依法设立的电影公司从事具体的影片拍摄工作必须经广电总局的批准，并获得摄制电影许可证。广电总局颁发的摄制电影许可证分为摄制电影许可证和摄制电影片许可证（单片）。已经以摄制电影片许可证（单片）的形式投资拍摄了两部（含两部以上）电影片的电影公司，可向广电总局申请颁发摄制电影许可证 电 影 内 容审查许可 根据电影管理条例和电影剧本（梗概）备案、电影片管理规定，影片拍摄完成后必须经广电总局审查通过并获得电影片公映许可证之后方可进行影 片的发行、放映、进口及出口，广电总局电影审查委员会负责具体的许可审查 电 影 发 行和 放 映 资格 准 入 许可 电影摄制完成、通过内容审查并取得电影片公映许可证后，就进入了发行和放映阶段。电影发行业务由电影发行公司经营，电影放映业务由电影院线和影院经营。根据电影企业经营资格准入暂行规定，从事电影发行及放映业务均需要取得广电总局的资格准入许可 资料来源：天星资本研究所整理 图表 3： 电影行业相关部分法律法规、政策文件 序号 时间 文件编号 政策法规 1 2002 年 国务院令 2001第 342 号 电影管理条例 2 2004 年 广发影字 200441 号 关于加快电影产业发展的若干意见的通知 3 2004 年 国家广电总局令 2004第29 号 电影片进出境洗印、后期制作审批管理办法 4 2004 年 国家广电总局令 2004第31 号 中外合作摄制电影片管理规定 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 5 - 5 2004 年 国家广电总局、商务部令2004第 43 号 电影企业经营资格准入暂行规定 6 2005 年 广发影字 2005 537 号 关于印发数字电影发行放映管理办法（试行）的通知 7 2006 年 国家广电总局令 2006第52 号 电影剧本（梗概）备案、电影片管理规定 8 2008 年 （ 2008）影字 866 号 广电总局电影局关于调整国产影片分账比例的指导性意见 9 2008 年 广发 200832 号 国家广电总局关于重申电影审查标准的通知 10 2009 年 国发 200930 号 文化产业振兴规划 11 2010 年 国办发 20109 号 关于促进电影产业繁荣发展的指导意见 12 2010 年 银发 201094 号 关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见 13 2011 年 中国共产党第十七届中央委员会第六次全体会议通过 中共中央关于深化文化体制改革，推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定 14 2012 年 2011影字 992 号 广电总局电影局关于促进制片 15 2012 年 WTO 电影相关问题的谅解备忘录 中美双方就解决 WTO 电影相关问题的谅解备忘录达成协议 9 2008 年 广发 200832 号 国家广电总局关于重申电影审查标准的通知 10 2014 年 新广电发 2014 2 号 国家新闻出版广电总局关于进一步完善网络剧、微电影等网络视听节目管理的补充通知 11 2014 年 新广电发 2014 12 号 国家新闻出版广电总局关于加强电影市场管理规范电影票务系统使用的通知 12 2014 年 国办发（ 2014） 15 号 国务院办公厅关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知 资料来源：天星资本研究所整理 2.2 电影行业经济环境 ：居民收入逐年上升，消费需求提升 马斯洛需求分析理论中指出，在生理需要已经得到相当程度的满足后，精神需要将成为人们更加关心的问题。文化传媒作为人们的“精神食粮”，其发展速度与人们的生活水平密切相关。近十年来，我国 GDP 以年化 8%以上的增速快速增长， 2014年城镇和农村居民家庭的人均可支配收入分别达到 28,843元和 9,892元，相较 2005年的 10,493 元和 3,255 元提升了将近两倍。 随着 居民收入逐年上升，消费需求也逐步提升。 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 6 - 图表 4： 2005-2014 城镇 和农村人均可支配收入（元） 资料来源 ：天星资本研究所、 Choice 图表 5： 2005-2014 传媒行业总产值（亿元） 资料来源 ：天星资本研究所、 Choice 电影行业作为文化传媒行业中的“龙头”，近年来发展速度惊人。 2010 年，中国电影产业票房达到“百亿时代”；在此之后一发而不可收，票房收入方面几乎是以每年 40%的速度 高速增长 ，在其它指标，如观影人次、电影产量等方面也呈现蓬勃发展的势头。 图表 6： 2007-2014 电影综合收入年度累计（亿元） 05000100001500020000250003000035000城镇居民家庭（人均可支配收入 -元） 农村居民家庭（可支配收入 -元）0200040006000800010000120002005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年0501001502002503003502007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 7 - 资料来源 ：天星资本研究所、 Choice 图表 7： 2006-2015 国内电影票房收入年度累计（亿元 ) 资料来源 ：天星资本研究所、 Choice 2.3 电影行业社会环境 ：技术提升、加速中国电影工业化进程 2.3.1 票房受区域性 、 季节性影响 我国电影市场票房分布呈现明显的区域性特征，且与所在省市的发达程度高度相关，北京、上海、广东、浙江等省份票房收入明显高于 其它 省份。 行业的季节性由于观影行为多处于闲暇时间，因此电影市场票房的季节性分布与公假分布相吻合。近年来，我国形成了以贺岁档、暑期档、国庆档为主要档期，情人节、五一劳动节等为小档期的季节性分布格局，呈现明显的季节性分布。 图表 8： 2014 年票房按月统计分布情况 资料来源 ：天星资本研究所 2.3.2 开启电影工业化进程 ， 制作水平全面提升 影视工业化指的是围绕影视作品的生产所需要的所有产品及服务：包括前期制作、后期制作、成品制作等环节所需要的设备技术服务及厂商等所构成的影视生产工业体系。例如在好莱坞，电影产业的制作、发行、放映、后期衍生品的开发均遵循商业模式成熟地发展着，在完全自由的市场化创作环境中，优秀的制片人、艺术家在商业片的制作上下足了功夫，制出许多迎合市场、迎合观众的作品，同时加大电影后期衍生品市场的开发，即电视、网络等播映渠道的版权收入和与电影相关的01002003004005002006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年0102030401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月单位：亿元 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 8 - 广告、音像、软件、旅游、娱乐、玩具、服装、主题公园等电影后续产品的收益。目前由于缺乏 真正的行业协会和工会 、 影视从业人员标准化程度低 、 资金缺乏监管等原因 ， 中国电影工业化还处在最初期阶段 。 投资好莱坞加快中国电影工业化。 近年来随着国内电影票房快速规模化，影片投资回报率趋于提升，大量金融资本快速进入；但国内电影工业化程度不足，优质电影项目无法满足资本需求。与当下国内电影项目高估值相比，好莱坞有更多 成熟的项目与经验积累和储备，资产性价比提升，受到 中国资本的追逐，出现了中国影视资本海外投资热潮。中国影视资本 “ 攻占 ” 好莱坞，一方面希望借助好莱坞的强大生产能力涉足全球市场，另一方面也希望在合作的过程中汲 取宝贵经验进而提升国产电影的制作水准。对于好莱坞而言，如今大电影公司由职业经理人操盘，创新和冒险精神不足，电影产业渐成颓势；中国资本的进入将带来更多新题材的创作空间，优秀的制作团队将得到新的支持力量；而潜力无穷、无比庞大的中国市场，更是好莱坞所重视的。 图表 9： 影视工业化成熟标志因素 资料来源 ：天星资本研究所 2.4 电影行业资本市场环境 ： 盈利成长性高 、 资本涌入重塑行业板块 电影娱乐板块盈利成长性高 。 按照主板市场 Wind 行业分类中 Wind 电影与娱乐来划分，电影娱乐板块一共有 28 家公司。从营业收入增速来看，过去五年，传媒板块增速缓步上升， 在 2014-2015 期间急速增长 ， 2015 年增速为 47.06%，显示出传媒产业链处于持续景气状态。从净利润增速来看，过去多年，增速大幅上升， 2015 年板块增速为 60.97%，与营业收入维持在同样的高速增长水平。 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 9 - 图表 10： 影视娱乐公司营业收入增速 资料来源 ：天星资本研究所、 Wind 图表 11： 影视娱乐公司净利润收入增速 资料来源 ：天星资本研究所、 Wind 电影娱乐板块的营收、净利润高增长除了跟行业特性和社会结构相关外，还跟板块内上市公司持续并购相关。 我们统计了 2011 年到 2015 年，传媒板块上市公司的无形资产和商誉数据。当上市公司溢价收购资产时，溢价的部分会计入公司报表中的无形资产 /商誉，在过去 5 年，商誉增加了近 89 倍，从 3.50 亿增加到 312.14亿。可见 5 年来，传媒板块上市公司最多溢价了近百亿 用 来收购资产，这也是板块营收和净利润持续快速增长的原因。根据 2015 年的数据，百亿的商誉 +无形资产，占据 15 年传媒板块资产总值的近 28.21%。 例如自 5 月份以来 多 家上市公司宣并购影视资产，涉及资产额高达 549.2 亿元。无论是搞跨界的收购影视公司，放电影的收购制作公司，还是发行公司买下电影院，都无法否认，当影视圈遇到资本大佬，行业格局也注定被改写。从市值来看，目前，阿里影业总市值 452 亿元；万达院线收购完成后，总市值也将达到 1315 亿元；而乐视影业注入后，乐视网总市值也将达到 1189 亿元的量级。追溯国内影业发展 史，民营影视公司从来没有达到过千亿元的级别。具体来看，截至 5 月 20 日收盘，老牌龙头企业华谊兄弟总市值 384.56 亿元，光线传媒总市值 327.27 亿元，华策影视总市值 267.06 亿元。也就是说，上述三家老牌影视公司加在一起，才能接近万达院线的规模。预估计在资本催熟下，影视寡头割据时代已经来临。 183.33 211.29247.59 270.58397.9215.25% 17.18%9.29%47.06%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.002011年 2012年 2013年 2014年 2015年营业收入总计（亿元） 营业收入同比增速（ %）19.07 20.60 29.0051.2282.458.05%40.75%76.63%60.97%0.00%50.00%100.00%0.0050.00100.002011年 2012年 2013年 2014年 2015年净利润总计（亿元） 净利润同比增速（ %） 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 10 - 图表 12： 影视娱乐上市公司无形资产和商誉总和 资料来源 ：天星资本研究所、 Wind 图表 13： 2016 年 5 月份影视公司并购新闻整理 序号 公司 时间 并购内容 1 乐视网 5 月 6 日 拟通过增发股份和支付现金的方式，以 98 亿元的交易对价，收购乐视影业 100%股权 2 阿里影业 5 月 9 日 公司通过旗下子公司认购大地影院 10 亿元可转债，根据认购协议，在约定期限内，阿里影业可将债券本金转为对大地院的股权投资 3 万达院线 5 月 12 日 公司拟通过增发股份和支付现金的方式，以 372 亿元的交易对价，收购万达影视 100%的股权 4 星美联合 5 月 15 日 通过增发股份和现金支付的方式，斥资 30 亿元，购买欢瑞世纪 100%股权，交易完成后陈援与钟君艳将其所控制的欢瑞世纪注入公司，欢瑞世纪占上市公司 2014 年末资产总额 308.37万元的比例超过 100%构成借壳上市 资料来源：天星资本研究所整理 3. 电影行业竞争激烈 ， 面临三大壁垒 自 2006 年至今，我国电影行业处于高速发展阶段。总体看来，我国电影票房市场连续十年保持高速增长，是全球票房增长速度最快的市场之一。根据 联合国教科文组织新兴市场与电影产业数字化测试，中国到 2020 年 票房收入将达 128 亿美元，按汇率 6.39 计算，市场规模 818 亿， 6 年 CAGR 达 18.34%，； 2025 年 票房收入超过 200 亿美元，按汇率 6.39 计算，票房规模 1300 亿， 11 年 CAGR 达15.58%。 3.1 电影行业三大细分市场竞争情况各有不同 3.1.1 制片市场 行业集中度低，优秀影片相对集中 我国电影制片机构已由 2002年的 30多家国有制片厂发展到目前含国有、集体、民营等多种所有制的 1,200 多家投资主体和影视机构，行业中市场份额比较高的制片方有 :中影、万达影视、博纳影业、乐视影业等。在 2014 年，前 15 名的制片机构合计约占 30%的市场份额，平均占比 2%。不难看出，我国影视制片行业，除了中影、20.52 21.58 21.59 18.52 18.653.50 3.40 0.6794.41312.140.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002011年 2012年 2013年 2014年 2015年单位：亿元无形资产 商誉 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 11 - 万达影视、博纳影视等大型制片机构在该领域相对具有优势，其 它 机构仍呈现激烈竞争之势。相较于好莱坞的六大制片企业垄断整个行业，我国的制片产业依然处于发展阶段。从票房价值来看，能够进入主流影院发行并取得高票房收入的影片集中在少数几家企业 ，而 其 它 企业只能在中小影片制作领域取得一定生存空间。 图表 14： 前 15 名制片机构市场份额占比情况 资料来源 ：天星资本研究所、 2014-2015 年中国电影产业研究报告（简版） 3.1.2 发行市场 中影集团、华夏电影具垄断优势，民营公司表现突出 相较于制片市场的激烈竞争、群雄混战，我国的发行市场相对稳定。在 2014 年的电影发行企业市场份额中，中影集团与华夏电影占据了半壁江山。在两大国营企业的垄断下，光线传媒、博纳影业、万达影视、乐视影业表现也较为突出。 图表 15： 发行机构占比情况 资料来源 ：天星资本研究所、 2014-2015 年中国电影产业研究报告（简版） 由于发行机构的市场份额直接取决于所发行影片的票房成绩，而影片的票房往往难以预计，各发行机构的市场份额逐年变化幅度较大。如 2014 年，影联传媒全年仅参与发行 3 部影片，却凭借心花怒放的 11.69 亿票房成功超越华谊兄弟。从过去三年发行机构的市场份额变化表中我们也可以明显看出，除两大国营发行方形成绝对优势外， 其它 发行机构竞争激烈。 图表 16： 电影行业监管内容 排名 2012 年 2013 年 2014 年 1.27%1.27%1.32%1.33%1.33%1.35%1.48%1.64%1.77%2.12%2.15%2.43%2.57%3.17%4.08%0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50%华盖映月华谊兄弟光线影业中联华盟摩天轮文化一九零五网络博纳影业中影1.52%1.77%2.00%2.26%4.10%5.20%5.99%7.75%22.89%32.80%0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00%安石英纳福建恒业影联传媒华谊兄弟乐视影业万达影视博纳影业光线影业华夏中影 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 12 - 发行公司 市场份额 发行公司 市场份额 发行公司 市场份额 1 中影集